Önemli varlıkların altı aylık incelemesi: Yılın ilk yarısını kaç kişi doğru gördü?
Yarım yıl önce, bazı yatırımcıların 2019 yılı makro ve piyasa beklentilerini anket şeklinde araştırdık (anket 29 Kasım - 30 Kasım tarihleri arasında toplandı). 2019 yılının yarısına yaklaşırken, yılın ilk yarısındaki başlıca varlık sınıflarının performansına dönüp baktığımızda ve altı ay önce anket sonuçlarını karşılaştırırken, bulgular ne olacak?
1 Başlıca varlıklar: Yılın ilk yarısındaki hisse senetleri beklentilere uygun
İlk soru şu: 2019'da en çok gelecek vaat eden iç varlıklar? (Anketin sonuçları için lütfen "Sermaye Piyasası 2019'u Nasıl Görüyor" bölümüne bakın)
Yılın ilk yarısındaki kazanımlara bakıldığında, A hissesi yatırımcıların beklentileri doğrultusunda (% 24,7), gayrimenkul (birinci kademe% 4,7, ikinci kademe% 12,1) ve altın (% 10,5) yatırımcıları hayal kırıklığına uğratmadı ve faiz tahvilleri (% 1,7) beklendiği gibi performans göstermedi. , Sanayi ürünleri (% 15,8) beklenenden daha iyi performans gösterdi. Faiz oranı tahvilleri, ekonomideki ve politika beklentilerindeki değişikliklerden etkilenir ve endüstriyel ürünlerin iki faktörü vardır: güçlü talep ve arz değişiklikleri (çevre koruma ve üretim kısıtlamaları, üretim kazaları).
2019'un geri kalan yarısında, bazı varlıklar üzerindeki yükseliş veya düşüş mantığı tahrif edilmedi veya yerine getirilmedi.Büyük varlıkların getirilerinin sıralaması yılın ikinci yarısında tersine çevrilebilir, bu nedenle sonuç çok erken çıkarılamaz.
Şekil 1: Anket sorusu: en umut verici yerel varlıklar
Kaynak: WIND, Tianfeng Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü
2 A hisseleri: Beklenti muhafazakar ve% 80 veya daha fazlası yılın başlangıcının yükseliş olamayacağına inanıyor
Ankete katılanların% 55'i A hisselerinin 2019'da en iyimser olduğunu söylese de, çoğu insan yılın ilk yarısında biraz muhafazakar.
Ritim açısından,% 80'den fazlası A hisselerinin yılın başında yükselişe geçmeyeceğine inanıyor (önce ayı sonra boğa + merkezi şok + düşüş eğilimi) ve sadece% 2'si A hisselerinin yükseliş ve düşüş eğiliminde olacağına inanıyor. Genlik açısından, katılımcıların yarısı Şangay Bileşik Endeksinin en yüksek seviyesinin 3.000 puanın altında olduğuna inanıyor ve katılımcıların% 60'ı düşük seviyenin 2.400 puanın altında olduğuna inanıyor. (Ayrıntılı anket sonuçları için lütfen "Sermaye Piyasası 2019'da Nasıl Görünüyor" bölümüne bakın)
Şekil 3: Anket: A hisselerinin genel eğilimi
Kaynak: Anket Yıldızı, Tianfeng Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü
Yılın ilk yarısındaki fiili durum şu: A hisse önce yükselip sonra düşüşe geçti, Wonder Quan A'nın en büyük artışı% 39'a ulaştı (3 Ocak-8 Nisan) ve ardından en büyük düşüş% 15'e ulaştı (8 Nisan-6 Haziran gün).
Sonuçlardan yola çıkarak, A hisselerinin trendi geçen yılın sonunda "2019'da Olabilecek Beklenen 3 Farklılık" konusundaki kararımızı doğruluyor:
"Hisse senetleri yılın ilk yarısında önce yükselip sonra düşüş gösterebilir ve bu eğilim yıl boyunca N şeklinde olacaktır."
Yatırımcılar yılın ilk yarısında biraz muhafazakar olsalar da tüm yıl için beklentileri konusunda iyimserler, bu nedenle yıl başında büyük bir pazar olduğunda ve Bahar Şenliği'nin ardından yatırımcılar fırsatı sıkıca kavradılar. WIND istatistikleri, bu yılın ilk yarısında, öz kaynak fonlarının ortalama getiri oranının% 24,2 olduğunu ve hibrit fonların ortalama getiri oranının% 16,3 olduğunu ve her türden ilk iki fon arasında yer aldığını gösteriyor.
3 A-share tarzı sektör: en umut verici küçük ve orta boy biletler ve TMT, yılın ilk yarısındaki performans Big White Horse kadar iyi değildi.
Tarz açısından, geçen yılın sonunda, görüşmeciler en umut verici CSI 500'e sahipti. Yılın ilk yarısında elde edilen kazançlar en alt sıralarda yer aldı ve performansları en az iyimser KOBİ kurulu kadar iyi değildi. Ne CSI 300 ne de GEM SSE 50'den daha iyi performans göstermedi. İkinci çeyrekteki takım savunması Beyaz At'ı verdi. Mavi çip son güldü.
Şekil 5: Anket: En umut verici A-hisse endeksi
Kaynak: Anket Yıldızı, Tianfeng Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü
Şekil 6: Yılın ilk yarısındaki gerçek sonuçlar: Beyaz at mavisi cipslerle temsil edilen büyük hacimli hisse senetleri hala küçük ve orta büyüklükteki hisse senetlerine hakimdir
Kaynak: WIND, Tianfeng Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü
Sektörler açısından, en umut verici TMT'nin geçen yılın sonunda performansı beklentilerin altında kaldı (bilgisayarlar endüstride beşinci, elektronikte yedinci ve iletişimde onuncu yükseldi); gayrimenkul performansı beklenenden önemli ölçüde düşüktü (orta ve düşük seviyelerde sıralama); finansal performans beklentilerle uyumluydu (banka dışı herkes yükseldi Sanayide ikincisi); döngü performansı zayıf olmasına rağmen temelde beklentiler doğrultusunda; tüketim ve tarım, ormancılık, hayvancılık ve balıkçılık performansı beklentileri aştı (sanayide birinci, ev aletleri dördüncü; tarım, ormancılık, hayvancılık ve balıkçılık üçüncü).
Şekil 7: Anket sorusu: en umut verici hisse senedi sektörü
Kaynak: Anket Yıldızı, Tianfeng Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü
4 Tahviller: oybirliğiyle iyimser, ancak sonuçlar hayal kırıklığı yaratıyor, sadece% 4 faiz oranlarının önce yükselip sonra düşeceğine inanıyor
Geçen yılın sonunda ekonomik temeller konusunda karamsar görüş birliğine karşılık, ankete katılanların çoğunluğu faiz oranı bonolarının 2019'daki performansı konusunda iyimserdi. Katılımcıların% 60'ından fazlası faiz oranlarının yıl başında düşmeye devam ettiğine inanıyordu ve sadece% 5'i faiz oranlarının yükseleceğine inanıyordu. Yukarı ve aşağı.
Yılın ilk yarısında fiili durum şudur: faiz oranları yıl başında keskin bir düşüş yaşadı ve ardından ikinci çeyreğin başına kadar yukarı dalgalandı. 10 yıllık CDB tahvil getirileri 41 baz puan (7 Ocak-24 Nisan) arttı, ikinci çeyrek tekrar aşağı dalgalanmaya başladı. , Maksimum aşağı doğru genlik 27bp'dir (24 Nisan-28 Haziran).
Bu sonuç, geçen yılın sonunda "2019'da Olabilecek Beklenen 3 Farklılık" başlıklı kararımızla tutarlıdır:
"Borç boğasının ikinci yarısı pürüzsüz değildi ve en kötü durum yılın başında bir darbe olabilir. Dalgalanmalar ilk çeyrekte yükseldi ve ikinci çeyrekte tekrar düştü."
Yılın ilk yarısında faiz oranları inişli çıkışlı bir süreç yaşadı: ilk çeyrekte ekonomik dayanıklılık beklentileri aştı, Nisan'da para politikasının marjinal sıkılaştırılması ve faiz oranları Ocak'tan Nisan'a kadar yükseldi. Mayıs ayına kadar Çin-ABD müzakereleri tekrarlandı, üst üste binen ekonomik veriler yeniden keskin bir şekilde düştü ve faiz oranları yeniden düşmeye başladı. Mayıs ayı sonlarında küçük ve orta ölçekli bankaların risk olayları likidite endişelerini tetikledi ve faiz oranları periyodik olarak ayarlandı, ardından merkez bankası likidite yatırımı ölçeğini artırdı, OMO serbest bırakma süresini uzattı ve piyasa beklentilerini dengelemeye devam etti, faiz oranları tekrar dalgalandı ve Haziran ortasına kadar düştü. Haziran ayının son iki haftasında faiz oranı tahvil ihracı yüksekti ve yerel yönetim tahvillerinin net finansmanı 500 milyar yuan'a ulaştı ve faiz oranları dar bir aralıkta dalgalandı.
Şekil 9: Anket: Faiz oranı bonolarının genel eğilimi
Kaynak: Anket Yıldızı, Tianfeng Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü
Şekil 10: Yılın ilk yarısındaki fiili sonuçlar: Faiz tahvilleri önce gelir sonra yükselir
Kaynak: WIND, Tianfeng Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü
Tahvil türleri açısından bakıldığında, hisse senedi piyasasının iyi performansından yararlanılarak yılın ilk yarısında dönüştürülebilir tahvillerin getirisi diğer tahvil türlerine göre daha iyi oldu.
Yılın ilk yarısında, kısa vadeli faizli tahviller, esas olarak sermaye fiyatlarındaki genel düşüş nedeniyle uzun vadeli çeşitlerden daha iyi performans gösterdi, ancak ilk çeyrekte ekonomik temeller beklentileri aştı ve ilk yarıda uzun vadeli tahvil arzı görece büyük oldu.
Yılın ilk yarısında kredi marjları daraldı.Küçük ve orta ölçekli banka riski olayları ve müteakip türev riskleri, spreadlerin kademeli olarak yeniden genişlemesine neden olsa da, düşük ve orta dereceli kredi tahvillerinin genel performansı, orta ve yüksek dereceli kredi tahvillerinin performansından hala daha iyiydi (bkz. ChinaBond Yüksek Kredi Notu Kurumsal Tahvil Endeksi - ChinaBond Yüksek Getirili Özel Sektör Tahvil Endeksi). Bazı kredi bonolarının zayıf likiditesi ve piyasanın kredi risklerine ilişkin endişeleri azalmadığı için, kısa vadeli kredi bonosu çeşitleri uzun vadeli çeşitlerden daha iyi performans gösterdi.
Yılın ilk yarısında, kentsel yatırım tahvillerinin derecelendirme dağılımı, muhtemelen kısa vadeli dip beklentilerinin güçlenmesi nedeniyle önemli ölçüde değişmedi, ancak kısa vadeli çeşitler, uzun vadeli çeşitlerden önemli ölçüde daha iyi performans gösterdi.
5 Denizaşırı varlıklar: Riskli varlıkların ve güvenli liman varlıklarının performansı beklentileri aştı
Yılın ilk yarısı açısından bakıldığında, yurt içi varlıkların hızı görüşmecilerin beklentilerinden büyük ölçüde farklı olsa da genel artış sırası temelde beklentileri karşılamaktadır. Buna karşılık, yılın ilk yarısındaki yurt dışı varlıkların performansı, yanıtlayanların geçen yılın sonundaki beklentilerinden büyük ölçüde farklıydı: en umut verici altın beşinci sırada (% 9,9) yükseldi ve kazanımların çoğu Haziran'da (% 8,1) gerçekleşti; İkincisi, iyimser MSCI gelişmekte olan piyasa altıncı sırada (% 8,7) yükseldi.
Küresel ekonomiye yönelik kötümser beklentilere dayanarak, ankete katılanların yalnızca% 15'i ham petrol konusunda en iyimserdi.Ancak, yılın başında Çin-ABD ilişkilerinin düzelmesinden ve Ortadoğu durumundaki artan belirsizlikten yararlanan ham petrol, yılın ilk yarısında birinci oldu (% 23,7 satın aldı); geçen yılın sonunda Ankete katılanların% 6'sından daha azı ABD hisse senetleri konusunda en iyimserdir, ancak Fed'in beklenmedik dönüşünden, ABD ekonomisinin ve listelenen şirketlerin ilk çeyrekte beklenenden daha iyi performansından faydalandı. ABD hisse senetleri yılın ilk yarısında ikinci yükseldi (NASDAQ% 20,7, Dow Jones% 14) ). ABD hisse senetlerinin yılın ilk yarısındaki performansı da beklentilerimizi aştı.
2019'un ilk yarısında, küresel merkez bankalarının beklenmedik gevşeme kayması ve ticaret savaşının oynaklığı bazı varlıkların mantığını değiştirdi; hala yarım yıl var ve yatırımcıların geçen yılın sonunda bazı varlıklarda yükseliş veya düşüş mantığı çürütülmedi veya yerine getirilmedi. Yılın ilk yarısındaki performans tüm yılı temsil edemez, ikinci yarıda tersine dönebilir.
Şekil 12: Anket: en umut verici denizaşırı varlıklar
Kaynak: Anket Yıldızı, Tianfeng Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü
Şekil 13: Yılın ilk yarısındaki gerçek sonuçlar: Petrol fiyatları ve ABD hisse senetleri en çok artarken, ABD doları ve demir dışı metaller en az yükseldi
Kaynak: WIND, Tianfeng Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü
Yılın ilk yarısında ABD hisse senetleri ve iki riskli varlık olan ham petrolün performansı geçen yılın sonunda beklentilerin çok üzerine çıktı, hatta güvenli liman varlıkları olan ABD tahvillerinin trendi beklentileri aştı. Fikir sahibi yanıt verenlerin% 88'i, 201910 yıllık ABD Hazine getirisinin merkezinin% 2,6'nın üzerinde olduğuna inanıyor. Ancak gerçek durum şudur: Fed'in faiz indirimi ile ilgili piyasanın beklentileri önceden tam olarak karşılandığı için, Haziran sonunda 10 yıllık ABD Hazine getirisi ankette belirlenen% 2,3'lük alt sınırın bile altına,% 2,0'ye düştü ve yılın ilk yarısında merkezi getiri% 2,49 oldu. Bu sonuç, anketimizdeki yatırımcıların beklentilerini aştığı gibi Wall Street'in beklentilerini de aştı.
Şekil 14: Anket sorusu: 10 yıllık ABD Hazine getirisinin merkezi
Kaynak: Anket Yıldızı, Tianfeng Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü
Şekil 15: Yılın ilk yarısındaki fiili sonuçlar: 10 yıllık ABD borcu Haziran sonunda beklentileri aşarak% 2,0'a düştü
Kaynak: WIND, Tianfeng Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü
risk uyarısı
Bu makale Hedge Research Investment'dan alınmıştır.
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
