"Tahvil Piyasası Araştırması" 2018 Tahvil Piyasası Geliştirme Raporu (2. Bölüm)
Orijinal: Araştırma Departmanı Ortak Kredisi
United Credit Rating Co., Ltd.
United Credit Rating Co., Ltd.
Liu Peilun Wang Wenjing Xia Yanyan Liu Yan
3. Tahvil piyasası ihracı
Bu yıl, tahvil piyasası, bir önceki yıla göre% 6.75 artışla, toplam 43.20 trilyon yuan çeşitli tahvil ihraç etti. Bankalar arası tahvil piyasası, tahvil piyasasındaki toplam tahvil ihraçlarının% 92,61'ini oluşturan 40,00 trilyon yuan yeni tahvil ihraç etti. Hala Çin'in ana tahvil ihraç sitesidir. Bunların arasında banka dışı finans kurumu tahvilleri, devlet destekli kurum tahvilleri, orta vadeli tahviller ve kısa vadeli finansman tahvilleri ( Ultra kısa vadeli finansman bonoları dahil), menkul kıymet şirketlerinin kısa vadeli finansmanı, bankalar arası piyasa varlığa dayalı menkul kıymetler ve finansal olmayan kurumsal varlığa dayalı tahviller önemli ölçüde artmış ve şirket bonolarının ihracı önemli ölçüde azalmıştır; döviz piyasasında yeni ihraç edilen tahviller 3,19 trilyon yuan, Bir önceki yıla göre% 15,43 oranında artış gösteren şirket tahvilleri (özel plasman bonoları dahil) önemli ölçüde artmış, menkul kıymetler şirketi tahvilleri ve değiştirilebilir tahvil ihracı önemli ölçüde azalmıştır. 2018 sonu itibarıyla Çin tahvil piyasasındaki ana tahvil stoku, bir önceki yıla göre yaklaşık% 12 artışla 83.11 trilyon yuan'a ulaştı ve ölçek genişlemeye devam etti.
(1) Finansal olmayan şirketler tarafından ihraç edilen tahviller
1. Tahvil ihracında önemli artış
2018 yılında genel piyasa fonlaması bir önceki yıla göre daha gevşemiş, aynı zamanda yeniden finansman talebinin de etkisiyle finansal olmayan işletmelerin erken dönemde biriken finansman ihtiyaçları bir ölçüde serbest bırakılmıştır. Bu yıl, mali olmayan kuruluşlar tarafından ihraç edilen tahvillerin ihraç dönemlerinin sayısı (6113 ihraç) ve ihraç ölçeği (654,3973 milyar yuan) bir önceki yıla göre% 30'dan fazla arttı ve ihraççıların sayısı (1899) önceki yıla göre çok fazla değişmedi.
Kısa vadeli finansman bonosu düzenleme dönemlerinin sayısı ve ihraç ölçeği değişiklik göstermektedir. Bu yıl, toplam 282 şirket 419.330 milyar yuan ölçekli toplam 422 kısa vadeli mali ihraç ihraç etti. İhraç dönemlerinin sayısı ve ihraççıların sayısı bir önceki yıla göre sırasıyla yaklaşık% 9 ve% 16 azaldı. İhraç ölçeği% 6,17 arttı ve ortalama ihraç ölçeği 16,48 arttı. %, ihraç süresine hala 1 yıl hakim. Bu yıl, toplam 679 şirket 2647,71 milyar yuan ihraç ölçeğiyle 2490 ultra kısa vadeli finansal ihraç ihraç etti. İhraç dönemlerinin sayısı, ihraççıların sayısı ve ihraç ölçeği bir önceki yıla göre% 27'den fazla arttı. Ortalama ihraç ölçeği% 8,49 azaldı. Ağırlıklı olarak 270 gün.
Orta boy bilet ihraçları önemli ölçüde arttı. Bu yıl, toplam 768 şirket 1.589.365 milyar RMB ihraç büyüklüğünde 1.399 adet orta vadeli tahvil ihraç etti. Hem ihraç sayısı hem de ihraç büyüklüğü bir önceki yıla göre% 50'den fazla arttı ve ihraççı sayısı bir önceki yıla göre% 28.00 arttı. Ortalama ihraç boyutu fazla değişmedi. . Bu yıl orta vadeli bonoların ihraç süresi hala ağırlıklı olarak 3 ve 5 yıllık dönemlerde yoğunlaşıyor.İki toplamı, ara senetlerin toplam ihraç dönemlerinin% 95.35'ini oluşturuyor.Önceki yıla göre çok az değişiklik var. Toplam orta boy bilet ihracının oranı (% 56,54) bir önceki yıla göre yaklaşık 7 puan artarak, piyasanın nispeten kısa vadeli orta boy bilet tercihinin arttığını gösterirken, özel dönemli toplam 496 orta boy bilet çıkarıldı. Toplam ihraç dönemi sayısı ve toplam ihraç ölçeği oranı (% 35,45) bir önceki yıla göre çok fazla değişmemiş, toplam 260 yenilenebilir ortam bilet basılmış ve toplam ihraç süreleri oranı (% 18,58) daha yüksek olmuştur. Yıllık düşüş yaklaşık% 8'dir. Bu yıl proje gelir notu düzenlenmedi.
Kurumsal tahvil ihracı azaldı . Bu yıl, 239,08 milyar yuan ölçeğinde ve ortalama ihraç ölçeği 848 milyon yuan olan toplam 232 şirket 282 şirket tahvili ihraç etti. İhraç dönemlerinin sayısı, ihraççıların sayısı ve ihraç ölçeği bir önceki yıla göre yaklaşık% 30 azaldı. Ortalama ihraç ölçeği yıldan yıla oldu % 13.22 azaltın. İhraç dönemi açısından bakıldığında, özel sektör tahvil ihracı halen ağırlıklı olarak 7 yıllık dönemde yoğunlaşmış olup, ihraç süresi bir önceki yıla göre yaklaşık 6 puan düşüşle toplam özel sektör tahvil ihraç döneminin% 78,42'sini oluşturmuştur. Bu yıl proje gelir tahvillerinin ihraç sayısı ve ölçeği (25 ihraç, 12.94 milyar yuan) önceki yıla (33 ihraç, 20.07 milyar yuan) ve özel şirket tahvil ihraçlarının sayısı ve ölçeği (57 ihraç, 48.260 milyar yuan) azaldı Her ikisi de bir önceki yıla göre bir düşüş (72 sayı, 64,78 milyar yuan).
Şirket tahvil ihracı önemli ölçüde arttı. Bu yıl, 1003.478 milyar yuan ihraç ölçeği ve ortalama ihraç ölçeği 1.261 milyar yuan olan toplam 427 şirket 796 kurumsal tahvil ihraç etti.İhraç dönemlerinin sayısı, ihraççıların sayısı, ihraç ölçeği ve ortalama ihraç ölçeği bir önceki yıla göre önemli ölçüde arttı. Ölçek artışı% 78,03'e kadar çıkmış veya 2015 yılında kurumsal tahvil piyasasının önemli ölçüde genişlemesi nedeniyle, bu yıl vadesi dolan veya yeniden satış dönemine giren şirket tahvillerinin ölçeği nispeten büyük ve bu da yeniden finansman talebinin artmasına neden oluyor. Bu yıl, kurumsal tahvil ihraç dönemi hala ağırlıklı olarak 5 yıllık dönemde yoğunlaşmıştır, ancak ihraç süresi, bir önceki yıla göre yaklaşık 13 puan düşüşle toplam özel sektör tahvil ihracının% 50,38'ini oluşturmuştur; 3 yıllık özel sektör tahvili ihraç dönemi Toplam özel sektör tahvil ihracı oranı (% 36.87) bir önceki yıla göre yaklaşık 12 puan artarak, piyasanın nispeten kısa vadeli şirket tahvillerine olan tercihinin arttığını göstermektedir. Özel plasman bonoları açısından, Wind tarafından 6 Ocak 2019 itibarıyla açıklanan verilere göre, 2018'de ihraç edilen özel plasman bonolarının sayısı (724 ihraç) ve ihraç ölçeği (645.692 milyar yuan) bir önceki yıla göre sırasıyla% 9,37 ve% 20,25 arttı.
2. İhraççının / borcun kredi notu yüksek seviyelerde yoğunlaşmaya devam ediyor
Bu yıl, kısa vadeli finansal ihraççıların kredi notları AAA ile AA- arasında değişmekte olup, AAA ile AA arasında kısa vadeli finansal ihraççıların ana yoğunlaşma seviyeleri halen devam etmektedir.
İhraç dönemlerinin sayısı açısından bakıldığında, bu yıl çeşitli düzeylerdeki kuruluşlar tarafından ihraç edilen kısa vadeli kredi sayısının dağılımı esas olarak AAA ~ AA seviyelerinde yoğunlaşmıştır ve toplam oran (% 99,29) bir önceki yıla göre (% 98,49) daha da artmıştır. Bunlar arasında, AA + ve AAA seviyesindeki deneklerin ihraç ettiği kısa vadeli tahvil sayısı AA seviyesini aştı ve oranları sırasıyla% 45.50 ve% 31.28'e yükseldi ve ilk iki sırada yer aldı; AA seviyesindeki konular tarafından ihraç edilen kısa vadeli tahvillerin oranı (% 22.51) ) Bir önceki yıla (% 41.04) kıyasla, AA düzeyindeki kuruluşlar tarafından verilen kısa vadeli kredilerin sayısı (sadece 3 taksit) (% 0.71) olarak gerçekleşti ve oran (% 0.71) bir önceki yıla (% 1.51) göre daha da düştü. Kısa vadeli mali ihraç dönemlerinin sayısı AAA ve AA + 'ya doğru bir eğilim göstermektedir.
İhraç ölçeği perspektifinden bakıldığında, bu yıl çeşitli düzeylerde kuruluşlar tarafından ihraç edilen kısa vadeli kredilerin dağılımı esas olarak AAA ~ AA'da yoğunlaşmıştır ve toplam oran (% 99,75) bir önceki yıla göre (% 99,47) biraz artmıştır. Bunlar arasında, AAA düzeyindeki kuruluşlar tarafından ihraç edilen kısa vadeli finansmanın oranı, AA + düzeyini aşarak% 51,45'e yükseldi ve kısa vadeli finansmanın en büyük oranına sahip kuruluş düzeyi oldu; AA + kuruluşları tarafından ihraç edilen kısa vadeli finansman ölçeği,% 36,43'dü ve nispeten yüksek bir orana sahipti Yıllık değişim önemli değildir; AA ve AA düzeyindeki kuruluşlar tarafından verilen kısa vadeli kredilerin oranı (% 11,87 ve% 0,25), bir önceki yıla göre değişen derecelerde (% 24,37 ve% 0,53) azalmıştır. Kısa vadeli finansal ihraçların ölçeği AAA ve AA + 'ya doğru bir eğilim gösteriyor.
Genel olarak, kısa vadeli finansal ihraççıların kredi notları AAA ve AA + olma eğilimindedir.
Cari yılda, finansal olmayan kuruluşlar tarafından ihraç edilen finansal olmayan kuruluşların kredi notları, kurumsal tahviller ve kurumsal tahviller AAA ile AA- arasında dağıtılmaktadır ve bunların arasında AAA ~ AA, mali olmayan şirketler, şirket tahvilleri ve kurumsal tahviller tarafından ihraç edilmektedir. Ana ihraç konsantrasyon seviyesi.
İhraç dönemlerinin sayısı açısından bakıldığında, AAA ~ AA notlarının finansal olmayan kuruluşlar, şirket tahvilleri ve kurumsal tahviller arasındaki toplam ihraç dönemleri içindeki oranı, bir önceki yıla göre hafif bir artışla (% 99,89)% 99,96'dır. . Bunlar arasında, AAA dereceli orta tahvil, şirket tahvilleri ve dönem sayısına göre ihraç edilen şirket tahvillerinin oranı (% 57,86) hala birinci sırada yer almakta ve bir önceki yıla (% 40,04) göre önemli ölçüde artmaya devam etmektedir; ikincisi ise finansal olmayan şirketler tarafından ihraç edilen AA + dereceli orta tahvillerdir. , Şirket tahvilleri, şirket tahvilleri, ihraç süreleri AA derecesini aşarak bir önceki yıla (% 28,88) göre hafif bir düşüş (% 25,98) ile ikinci sırada yer alırken, finansal olmayan şirketler AA dereceli orta tahviller, şirket tahvilleri ve kurumsal tahviller ihraç etti. İhraç edilen tahvil oranı (% 16.12) bir önceki yıla göre (% 30.96) önemli ölçüde düşmüştür; finansal olmayan şirketler yalnızca bir adet AA seviyesinde orta tahvil, şirket tahvilleri ve şirket tahvilleri ihraç etmiştir. Finansal olmayan şirketlerin, şirket tahvillerinin ve kurumsal tahvillerin ihraç dönemlerinin sayısı AAA düzeyinde olma eğilimindedir.
İhraç ölçeği açısından bakıldığında, finansal olmayan şirket tahvilleri, şirket tahvilleri ve kurumsal tahvillerin AAA ~ AA notları, bir önceki yıla göre biraz artmaya devam eden toplam ihraç ölçeğinin% 99,99'unu oluşturdu (% 99,96). Bunların arasında, mali olmayan şirketler hala AAA düzeyinde orta tahvil, şirket tahvilleri ve şirket tahvilleri ihraç etti ve bu en büyük oran (% 74,06) oldu ve bir önceki yıla göre (% 57,86) keskin bir şekilde artmaya devam etti; bunu finans dışı şirketlerin AA + düzeyinde orta tahvilleri izledi , Şirket tahvilleri, şirket tahvilleri, ihraç ölçeğinin oranı (% 18.01) bir önceki yıla göre önemli ölçüde azaldı (% 25.98); finansal olmayan şirketler AA dereceli orta tahviller, şirket tahvilleri ve kurumsal tahviller ihraç etti (% 16.12) ) Önceki yıl (% 30.96) ile karşılaştırıldığında, AA seviyesindeki orta tahvillerin, şirket tahvillerinin ve finansal olmayan şirketler tarafından ihraç edilen şirket tahvillerinin büyüklüğü sadece 230 milyon yuan idi. Finansal olmayan şirketler orta büyüklükte tahviller, şirket tahvilleri ve şirket tahvilleri ihraç ederek AAA düzeyinde ihraç yönünde bir eğilim gösteriyor.
Genel olarak, orta tahvillerin, şirket tahvillerinin ve finansal olmayan şirketler tarafından ihraç edilen şirket tahvillerinin kredi notlarının dağılımı, AAA'ya doğru bir eğilim göstermeye devam etmektedir.
3. Devlete ait işletme bonosu ihraçlarının oranı artmaya devam ediyor
İhraççının sahiplik sisteminin niteliği açısından bakıldığında, kamu iktisadi teşebbüsleri bu yıl hala finansal olmayan şirketler tarafından en çok tahvil ihraç eden şirket türüdür ve tahvil sayısı ve ölçeği mali olmayan şirketler tarafından ihraç edilen toplam tahvil sayısında yer almaktadır. Özel işletmeler tarafından ihraç edilen tahvillerin oranları bir önceki yıla göre ortalama 4 puan artışla% 83,24 ve% 87,67 olmuştur; özel teşebbüsler tarafından ihraç edilen tahvillerin vadesi ve ölçeği sırasıyla% 12,34 ve% 7,87, 5 ve 4 düşüş Bunun başlıca nedeni, ekonomik kaldıraç azaltma ve güçlü mali denetim ile bazı özel işletmelerin kör genişleme ve büyük ölçekli fon borçlanmasına bağlı olarak devam eden kredi risklerinden kaynaklanmaktadır. Yatırımcıların risk iştahı azalmıştır ve özel işletmeler için genel finansman ortamı zayıftır. Yabancı sermayeli işletmeler, kamu teşebbüsleri, kolektif teşebbüsler ve diğer teşebbüsler tarafından bu yıl ihraç edilen tahvil ihraçlarının sayısı ve ölçeği hala nispeten küçüktür.
4. Tahvil ihraç alanlarının yoğunluğu arttı
Bu yıl, Pekin, Guangdong ve Jiangsu'daki finans dışı şirketler tarafından ihraç edilen tahvillerin sayısı ve ölçeği ilk üçte yer aldı. Bunların arasında, Pekin'deki finansal olmayan şirketler tarafından ihraç edilen tahvil sayısı (571 ihraç) ve ölçek (1.560.474 milyar yuan) Önemli ihraç avantajları ile hepsi birinci sırada. Tahvil ihraç eden finansal olmayan şirketlerin ilk on bölgesi açısından bakıldığında, her bölgede finansal olmayan şirketlerin ihraç ettiği tahvil sayısı ve ölçeği bir önceki yıla göre artmış, bunların arasında Tianjin, Guangdong ve Şangay'daki finansal olmayan şirketlerin ihraç ettiği tahvil sayısı artmıştır. Hem sayı hem de ölçek% 60'tan fazla arttı. Tianjin ve Sichuan'daki ihraç dönemlerinin sayısı, bir önceki yıl 8. sırada yer alan Anhui'yi ve 9. sırada yer alan Hubei'yi geride bırakarak ilk ona girdi. İhraç bölgelerinin yoğunlaşması açısından bakıldığında, bu yıl finansal olmayan kuruluşlarca ihraç edilen tahvil dönemi sayısı için ilk on bölgenin ihraç dönemi sayısı ve ihraç ölçeği, toplam ihraç sürelerinin oranını ve toplam ihraç ölçeğini (% 73,41 ve% 76,11) bir önceki yıl ortalamasına göre oluşturmuştur. Yaklaşık 2,5 puanlık bir artışla, bölgesel tahvil ihracı yoğunluğu daha da artmıştır ve halen daha çok doğu kıyı bölgelerinde yoğunlaşmaktadır.
5. Tahvil ihraç edenlerin endüstri yoğunluğu nispeten sabit kalıyor
İnşaat ve mühendislik, enerji ve çok alanlı holding sektörlerinde faaliyet gösteren şirketlerin ihraç dönemleri ve tahvil ihraçları bu yıl hala ilk üçte yer alıyor. Bunlar arasında, inşaat ve mühendislik şirketlerinin ihraç dönemlerinin sayısı (831 sayı) ve ihraç ölçeği (692.33 milyar yuan) ilk sırada yer almaya devam ediyor. Bu yıl, finansal olmayan şirketler tarafından ihraç edilen tahvil vadeli ilk on sektör bir önceki yılla aynıydı ve sıralamaları bir önceki yıla göre çok fazla değişmedi. Ticaret şirketleri, endüstriyel ürün dağıtıcıları ve temel kimya endüstrileri dışında, diğer sektörlerdeki işletmeler tarafından ihraç edilen tahvil ihraç süreleri ve ihraç ölçeği, gayrimenkul geliştirme ve çelik endüstrisindeki işletmeler tarafından ihraç edilen tahvil ihraç sürelerinin ve ihraç ölçeğinin artması da dahil olmak üzere artmıştır. Her ikisi de% 45'i aşıyor. Sektör yoğunlaşması açısından bakıldığında, bu yıl finansal olmayan şirketler tarafından ihraç edilen tahvil dönemi sayısında ilk on sektörün ihraç dönemi sayısı ve ihraç ölçeği toplam ihraç ölçeğinin% 53,91'ini ve% 57,05'ini oluşturdu. Küçük değişiklikler yapıldı ve endüstri konsantrasyonu nispeten sabit kaldı.
6. Teminatlı tahvil piyasasında genel tanınma
Bu yıl, garanti maddeli 312 finansal olmayan şirket tahvil ihracı gerçekleşti.İhraç ölçeği 206.637 milyar yuan idi.İhraç dönemlerinin sayısı ve ihraç ölçeği, finansal olmayan şirket tahvillerinin sırasıyla toplam ihraç dönemlerinin% 5.79 ve% 3.50'ini oluşturdu. Bir önceki yıla göre (% 8,33 ve% 6,30) düşüş oldu. Bunlar arasında, ultra kısa vadeli finansman, kısa vadeli finansman, orta vadeli tahviller, şirket tahvilleri ve garanti maddeli şirket tahvilleri için ihraç dönemlerinin sayısı sırasıyla 23, 14, 53, 138 ve 84, ihraç ölçeği 13 milyar yuan, 8.80 milyar yuan, 35.82 milyar yuan, 92.710 milyar yuan ve 56.307 milyar yuan. Garanti garantisi (302 dönemi) hala temel kredi geliştirme yöntemidir.
3 yıllık özel sektör tahvilleri, 5 yıl ara vadeli senetler ve AAA notlu 7 yıl vadeli özel sektör tahvillerinin örnekleri incelendikten sonra, garanti yöntemi ile ihraç edilen ihraç faiz oranının aynı dönemde ihraç edilenden daha yüksek olduğu ve aynı değerde olduğu görülmüştür. Vadeli teminatsız tahvillerin ortalama ihraç oranı, borcun aynı kredi notu, ortalama ihraç oranından sırasıyla 48BP, 55BP ve 176BP daha yüksektir; bu, piyasanın, garantiler yoluyla borcun kredi notunu yükselten tahviller için daha yüksek risk primi şartına sahip olduğunu ve teminatlı tahvil piyasasının genel olarak tanındığını gösterir. , Ancak daha az numunenin sonuçları etkileyebileceği de göz ardı edilmiyor.
(2) Politika dışı finansal tahvil ihracı
Yıl boyunca, toplam ihraç ölçeği 1,784,430 milyar yuan olan toplam 222 kuruluş 507 politika dışı mali tahvil ihraç etti. Politika dışı finansal tahvil ihraç dönemleri bir önceki yıla göre bir miktar azalmış, ihraççı sayısı, ihraç ölçeği ve ortalama ihraç ölçeği bir önceki yıla göre bir miktar artmıştır.
Spesifik olarak, ticari banka finansal tahvillerinin (ticari banka ikincil sermaye araçları dahil) ihraç dönemleri ve ihraç edenlerin sayısı (174 ihraç ve 120) önceki yıla göre yaklaşık% 10 azaldı, ancak ihraç ölçeği (918,24 milyar yuan) önceki yılla karşılaştırıldı. Yaklaşık% 5'lik artışın başlıca nedeni, yeni varlık yönetimi düzenlemelerinin yürürlüğe girmesinden bu yana ticari bankaların çok sayıda standart dışı varlıklarının bilançoya geri dönmesi ve ticari bankaların sermaye yeterliliği kısıtlamalarını karşılamak için aktif olarak sermaye ek araçları çıkarmasıdır. Borsadaki iki finansmanın bakiyesindeki düşüş ve menkul kıymet şirketlerinin kredi işi için fon talebindeki azalma nedeniyle, menkul kıymet şirketlerinin ihraç ettiği toplam tahvil sayısı ve toplam ihraç ölçeği (267 ihraç ve 614,39 milyar yuan) bir önceki yıla göre sırasıyla% 5,65 ve% 8,73 azaldı. Menkul kıymet şirketlerinin kısa vadeli ihraç hacmi, temel olarak kısa vadeli ihraçların düşük maliyeti ve bu yıl menkul kıymet şirketlerinin kısa vadeli ihraçlarının merkez bankası tarafından onaylanması nedeniyle hızla arttı. Diğer mali kurumlar tarafından ihraç edilen tahvillerin sayısı, ihraç edenlerin sayısı ve ihraç ölçeği (56 ihraç, 33 ihraç ve 191.30 milyar yuan), bir önceki yıla göre% 30'dan fazla arttı. Sigorta şirketi tahvillerinin ihracı hala nispeten küçüktür. Bu yıl toplam 9 adet poliçe dışı finansal tahvil ihraç edildi.
Notlar açısından, kısa vadeli menkul kıymet şirketleri ve menkul kıymet şirketlerinin kısa vadeli kurumsal tahvillerine ek olarak, poliçe dışı finansal tahvillerin borç seviyeleri çoğunlukla AAA ve AA + 'dır. İhraç sayısı (212 ihraç) ve ihraç büyüklüğü (12172,90) 100 milyon RMB), bir önceki yıla göre (% 59.40 ve% 87.84) önemli ölçüde daha yüksek olan politika dışı finansal tahvil ihraçlarının% 74.91'ini ve% 96.37'sini oluşturdu.
(3) Varlığa dayalı menkul kıymet ihracı
Çin'in varlığa dayalı menkul kıymetler piyasası hala hızlı bir gelişme aşamasındadır ve bu yıl varlığa dayalı menkul kıymet ihracı büyümeye devam etmiştir. Bankalar arası tahvil piyasasında, yeni varlık yönetimi düzenlemeleri ve MPA değerlendirme gereklilikleri nedeniyle, ticari bankalar tarafından ihraç edilen varlığa dayalı menkul kıymetlere olan talep büyük ölçüde artmıştır.Varlığa dayalı menkul kıymet ihraç dönemlerinin sayısı ve ihraç ölçeği (449 ihraç ve 932.335 milyar yuan) sırasıyla önceki yılla karşılaştırılmıştır. 2016 yılının sonunda "Finansal Olmayan İşletme Varlık Destekli Tahviller İçin Kılavuz (Revize Edilmiş Taslak)" nın yayınlanmasından bu yana% 12,25 ve% 56,11 oranında artış gösteren finansal olmayan kurumsal varlığa dayalı tahviller (ABN) hızlı bir gelişme aşamasına girdi ve borsa piyasasında varlığa dayalı menkul kıymetlerin belirli bir ikamesi oldu Bu yıl, hem ABN ihraç dönemlerinin sayısı hem de ihraç ölçeği (248 sayı, 126,125 milyar yuan) önceki yıla göre iki katından fazla arttı ve bu önemli bir artış. Döviz tahvili piyasasında, varlığa dayalı menkul kıymetlerin ihraç dönemlerinin sayısı (1992) bu yıl bir önceki yıla göre biraz artmış, ihraç ölçeği (947,38 milyar yuan) önceki yıla göre% 15,52 artmış ve büyüme oranı bir önceki yıla göre önemli ölçüde daha yavaş olmuştur. Bu yıl, bankalar arası piyasada ihraç edilen varlığa dayalı menkul kıymetlerin ölçeği, döviz piyasasını aştı.
İhraç ölçeği önemli ölçüde artarken, varlık menkul kıymetleştirme ürünleri yenilenmeye devam etti ve ilk kamu kiralık konut varlık destekli menkul kıymetler, fikri mülkiyet varlığına dayalı menkul kıymetler ve blok zinciri RMBS gibi birçok "ilk" ürün yayınlandı ve listelendi.
(4) Yeni tahvil ihracı
1. Yeşil tahvil piyasası istikrarlı bir şekilde gelişiyor
Bu yıl Çin, 214.969 milyar yuan ölçekli toplam 127 yeşil tahvil ihraç etti.İhraç dönemlerinin sayısı ve ihraç ölçeği bir önceki yıla göre sırasıyla% 11.40 ve% 4.62 arttı. Varlığa dayalı menkul kıymetlere ek olarak, Çin'in bu yılki yeni yeşil tahvil ihraçları, bir önceki yıla göre (68) artışla 88 ihraççıyı içeriyordu ve bunların 67'si 2018'de yeni ihraççılardı. Tahvil türleri açısından bakıldığında, bu yıl ihraç edilen yeni yeşil tahviller arasında finansal tahviller, kurumsal tahviller, şirket tahvilleri, orta vadeli tahviller, varlığa dayalı menkul kıymetler, özel plasman tahvilleri ve PPN yer alıyor. Yeşil tahvil ihracı çeşit açısından zengin. Bunlar arasında, yeşil finansal tahvil ihraçlarının sayısı ve ölçeği (38 ihraç ve 128.920 milyar yuan) hala en büyük olanıdır ve ihraç dönemlerinin sayısı bir önceki yıla göre% 13.64 azalmıştır, ancak ihraç ölçeği bir önceki yıla göre hala% 4.47 artmıştır. İhraç dönemleri ve ölçeği hesaplanmıştır ( % 29.92 ve% 59.96) da bir önceki yıla göre biraz daha düşüktü. Not dağılımı açısından bakıldığında, bu yılki yeni yeşil tahvil ihracı esas olarak AA + (dahil) ve üzerinde yoğunlaşmıştır ve AA + (dahil) üzerindeki yeşil tahvil ihraç dönemlerinin sayısı ve ihraç ölçeği, derecelendirilmiş yeşil tahvillerin toplam ihraç süresinden ve toplam ihraç ölçeğinden daha azdır. Oranlar bir önceki yıla göre sırasıyla% 85.56 ve% 97.34 olarak gerçekleşti. Bunlar arasında, AAA dereceli yeşil tahvillerin ihraç dönemlerinin sayısı ve ölçeği (57 ihraç, 144.951 milyar yuan), toplam ihraç dönemlerinin ve derecelendirilen yeşil tahvillerin toplam ihraç ölçeğinin (% 58.76,% 76.65) en büyük oranını oluşturdu ve önceki yılla karşılaştırıldığında (% 50.00,% 75.45) arttı. Sektör dağılımı açısından bakıldığında, yeşil tahvil ihraç edenler bu yıl 21 sektörü içeriyordu, bir önceki yıla göre 6 yeni sektör eklendi ve ihraççılar daha geniş bir şekilde dağılmış durumda ve hala ağırlıklı olarak ticari bankalarda yoğunlaşmış durumda. Bölgesel dağılım açısından, bu yılın yerel yeşil tahvil ihraççıları, bir önceki yıla göre çok az değişiklik gösteren (24) toplam 25 il / belediyeyi içeriyordu. Bunların arasında, Pekin'deki yeşil tahvil ihraçlarının sayısı (15 ihraç) ilk sırada ve Fujian Eyaletindeki yeşil tahvil En büyük tahvil ihraç ölçeği (60 milyar). İhraç maliyetleri açısından bakıldığında, bu yıl toplam 45 adet yeşil tahvil ihraç oranı, bir önceki yıla göre hafif bir düşüşle (% 63.27)% 60.81'lik ortalama benzer tahvil ihraç oranının altında kaldı.
2. Panda tahvil ihracı arttı
Bu yıl, Çin tahvil piyasasındaki 30 ihraççı, bir önceki yıla göre sırasıyla% 65.71 ve% 32.95 artışla 95.59 milyar yuan toplam ihraç büyüklüğü ile 58 panda tahvili ihraç etti (35 ihraç, 71.900 milyar yuan). İhraçtaki artışın başlıca nedeni, özellikle Merkez Bankası ve Maliye Bakanlığı'nın "Ulusal Bankalararası Tahvil Piyasasında Yurtdışı Kuruluşların Tahvil İhraçlarının İhracı İçin Geçici Tedbirler" yayınlamasından sonra Çin tahvil piyasasının daha fazla açılmasıdır, Çin tahvil piyasasının denizaşırı ihraççılara çekiciliği daha da artmıştır. . Tahvil ihracı perspektifinden bakıldığında, bu yıl ihraç edilen panda tahvilleri orta tahvilleri, PPN'leri, kurumsal tahvilleri, finansal tahvilleri ve uluslararası kurum tahvillerini içerir. İhraççı açısından ihraç sayısı ve ölçeği en büyüğüdür (22 ihraç, 43,10 milyar yuan) Görülüyor ki bu yılki panda tahvil ihraççıları hala emlak ve finans endüstrilerinde yoğunlaşıyor ve panda tahvili ihraç edenler hala Çin tarafından finanse edilen işletmelerin hakimiyetinde, ancak Çin destekli olmayan denizaşırı ihraççıların sayısı daha da arttı ve daha fazla bağımsız ihraççı katıldı Sharjah, Sharjah Emirliği ve Filipinler sırasıyla Orta Doğu ve ASEAN bölgelerindeki ilk bağımsız panda tahvillerini ihraç etti; ihraç vadesi açısından panda tahvillerinin vadesi hala kısa ve orta vadede, ancak kısa vadeli tahvil ihraç hacmi keskin bir şekilde azaldı; Kredi riski iştahındaki düşüşten etkilenen panda tahvillerinin kredi notu, ihraç oranı açısından AAA'ya daha da yoğunlaşmış, yılın ikinci yarısından itibaren düşüş göstermiştir.
Dört, gelecek trend tahmini
Çin tahvil piyasası perspektifinden şu trendler bekleniyor:
Birincisi, tahvil piyasasının ihracı büyümeye devam edecek. Birincisi, ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskı bağlamında, Aralık ayında yapılan Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı, ihtiyatlı bir para politikası uygulamaya devam etmeyi, makul ve yeterli likiditeyi sürdürmeyi, para politikası aktarım mekanizmasını iyileştirmeyi, doğrudan finansman oranını artırmayı ve özel işletmelerin sorununu çözmeyi açıkça önermiştir. Küçük ve mikro işletmeler için finansman sağlamak zordur. 2019 yılında piyasa likiditesinin oldukça gevşek kalması bekleniyor ve bu da tahvil ihracının artmasına yardımcı oluyor. İkincisi, yerel yönetim tahvillerinin ihracı, istikrarlı altyapı ve istikrarlı yatırım arka planı altında artacaktır. Düzenleyici otoriteler, 2019 yılında yerel yönetim tahvillerinin ölçeğinin uygun şekilde artırılacağını, özellikle yerel yönetim özel tahvillerinin ölçeğinin önemli ölçüde artırılacağını ve yerel yönetim bonolarının ihraç ve kullanımının da hızlanacağını açıkça belirtmişlerdir.Yerel yönetim tahvillerinin yerel ekonomik inşaatı ve istikrarlı yatırımları desteklemedeki rolü olacaktır. Etkili oyun oynayın. Üçüncüsü, özel işletmeler ve küçük ve mikro işletmeler için tahvil finansman ortamının iyileştirilmesi, yoksulluğun azaltılması, dijital ekonomi ve yeşil ekonomi gibi alanlarda tahvil ihracını teşvik etmek için politika desteği, panda tahvili ve varlık menkul kıymetleştirme piyasasının istikrarlı büyümesi, ticari bankaların sermaye yenileme araçları ve kalıcı Yenileme için tahvil türlerinin yenilenmesi, ilgili alanlarda ve tahvil türlerinde tahvil ihraçlarının büyümesini destekleyecektir.
İkinci olarak, tahvil piyasası risk yönetimi ve kontrolü güçlendirilmeye devam edilecektir. Son yıllarda, tahvil piyasası temerrütlerinin normalleşmesi bağlamında, denetim makamları bilgi açıklamasını güçlendirmek, risk yönetimini ve kontrolünü güçlendirmek ve yatırımcıları korumak için bir dizi önlem almıştır. Tahvil piyasası için birleşik bir kanun uygulama mekanizmasının kurulması ve çeşitli politikaların uygulanması, Çin'in tahvil piyasası risk yönetimi ve kontrol yeteneklerini de büyük ölçüde artıracaktır. Yerel borç açısından, yerel yönetim borç yönetim sistemi kademeli olarak iyileştirilecek ve yerel yönetim bonosu bilgilerinin ifşası kademeli olarak uygulanacaktır. Ayrıca riskten korunma amacıyla kredi türevlerinin geliştirilmesi yatırımcıların risk yönetimi yöntemlerini zenginleştirirken, tahvil likiditesini artıracak ve piyasa odaklı kredi risklerini çeşitlendirecek ve Çin tahvil piyasasının istikrarını artıracaktır. Genel olarak, denetim otoriteleri gelecekte koordinasyonu güçlendirmeye devam edecek.Sistemsel olarak önemli finansal kurumların denetimini iyileştirme bağlamında, tahvil ihracı ve alım satım işini düzenleyen daha ayrıntılı kurallar getirilebilir ve risk kontrolü güçlendirilmeye devam edilecektir. Aynı zamanda, yeni mali denetim modeli altında, tahvil piyasasının birleşik denetim sürecinin devam etmesi bekleniyor.
Üçüncüsü, Çin tahvil piyasası dış dünyaya daha da açılacaktır. Şu anda Çin'in finans piyasası, piyasa erişimini kademeli olarak serbestleştiriyor. "Kuşak ve Yol" girişiminin derinlemesine ilerlemesi ve "Bond Connect" ve panda bağıyla ilgili mekanizmalar ve altyapının sürekli iyileştirilmesiyle, Çin tahvil piyasası uluslararası pazarla ara bağlantısını güçlendirmeye devam edecek İletişim. Çin Döviz Ticaret Merkezi ile Bloomberg'in ticaret platformu arasındaki bağlantı sayesinde, yabancı yatırımcıların RMB tahvil varlıklarını tahsis etmesi daha uygun olacaktır. Derecelendirme endüstrisinin açılmasıyla birlikte, yabancı derecelendirme kuruluşları kademeli olarak yerel derecelendirme işine katılacak ve bu da Çin tahvil piyasasının uluslararasılaşmasına yardımcı olacaktır. Buna ek olarak, Nisan 2019'dan itibaren Çin tahvilleri Bloomberg Barclays Küresel Bileşik Endeksine dahil edilebilir. Bütün bunlar, Çin tahvil piyasasının uluslararası yatırımcılar için çekiciliğini daha da artıracak ve Çin tahvil piyasasının uluslararasılaşma seviyesini artıracaktır.
Dördüncüsü, sözleşme ihlalleri normalleşme eğilimindedir ve takip çözüm mekanizması daha eksiksiz olacaktır. Tahvil vadesi açısından bakıldığında, 2019'da Çin tahvil piyasasındaki başlıca kredi tahvillerinin toplam geri ödemesi, 2018'e göre düşüşle (7,61 trilyon yuan) yaklaşık 632 milyon yuan oldu. Kısa vadeli finansman ölçeği, 2019'daki büyük kredi tahvillerinin vadesinin 2018'den fazla değişmeyeceği, borç geri ödeme baskısının hala büyük olacağı ve tahvil piyasasında temerrüt olaylarının devam edeceği tahmin ediliyor. Özel işletmeler kredi riskinin ana noktası olmaya devam edecek, kentsel yatırım işletmelerinin kredi riski artacak.Aşırı kapasite, gayrimenkul, ticaret gibi sektörlerdeki kredi risklerine odaklanılması gerekiyor. Aynı zamanda, ilgili mekanizmaların sürekli iyileştirilmesi ve temerrüt bonolarıyla başa çıkmada piyasaya dayalı tecrübenin kademeli olarak birikmesiyle, Çin tahvil piyasasının temerrüt sonrası elden çıkarma yöntemleri daha bol ve mükemmel hale gelecektir.
Genel olarak bakıldığında, Çin'in makro ekonomisi 2019'da aşağı yönlü baskıyla karşı karşıya kalacak ve ekonominin makul bir aralıkta işlemesini sağlamak kalkınmanın temel amacıdır. Gelecekte makroekonomik politikalar, döngüsel olmayan ayarlamaları güçlendirecektir. Orta derecede sıkı bir para politikası, tahvil piyasasının gelişimi için makul ve yeterli bir fonlama temeli sağlayacaktır. Tahvil piyasası mekanizmalarının sürekli iyileştirilmesi ve açılmanın derinleşmesi ile finansman ortamı reel ekonomiyi destekleyecek şekilde optimize edilecektir. Özel işletmelerin, küçük ve mikro işletmelerin tahvil finansman kanallarının genişletilmesi, eksikliklerin giderilmesi için altyapının desteklenmesi için yerel borç arasındaki ilişkinin dengelenmesi ve risk kontrolünün güçlendirilmesi, 2019 yılında tahvil piyasası gelişiminin ana içeriği olacak.
