Kömür Endüstrisi Kredi Derinlik Raporu: Kömür endüstrisindeki kredi oyunu fırsatlarına odaklanın
Raporu almak için lütfen www.vzkoo.com adresini ziyaret edin.
Kömür arzı ve talebi arasındaki boşluk küçülüyor ve inşaat kapasitesi kademeli olarak serbest bırakılıyor
Kömür endüstrisi zinciri esas olarak kömür madenciliğini ve alt bölümlere ayrılmış kömür çeşitlerinin üretimini ve satışını içerir.Uçucu içeriğin oranına göre, kömürleşme derecesi sırayla artarak linyit, bitümlü kömür ve antrasit olarak ikiye ayrılabilir. Enjeksiyon kömürü, koklaşabilir taş kömürü ve harmanlanmış koklaşabilir taş kömürü (fakir ve fakir kömür, fakir kömür, yağlı kömür, 1/3 koklaşabilir taş kömürü, vb.), Buhar kömürü (kohezif kömür, topaklaşmayan kömür, uzun alevli kömür, vb.) Dahil olmak üzere daha fazla alt bölünmüş kömür türü vardır. Vb), linyit. Termal kömür esas olarak en önemli talep alanı olan aşağı havza termik enerji üretimine karşılık gelmektedir.Eylül 2019 sonu itibariyle kömür talebinin yaklaşık% 54'ünü, ardından koklaşabilir kömürü oluşturmaktadır. Daha fazla kok haline getirildikten sonra, esas olarak yüksek fırın demir yapımı için kullanılmaktadır, yaklaşık olarak % 18. Diğer kömür çeşitleri ve kömür cürufu ürünleri daha çok kömür kimya sanayinde, inşaat sanayinde ve diğer sivil alanlarda kullanılmaktadır.
Talep tarafı performansı farklılaşır ve kısa vadede baskı altında olabilir
2019'da, iki aşağı havza kömür pazarının büyüme oranları farklılaştı. 2019 yılı sonu itibarıyla Çin'in kömür yakıtlı elektrik üretimi, yıllık bazda kümülatif% 1,90 artışla 5,17 trilyon KWH biriktirdi. 2018'deki% 6,00 büyüme oranıyla karşılaştırıldığında, kömüre dayalı elektrik talebinin büyüme oranı baskı altında olabilir. Yüksek fırın demir üretimi açısından, 2019 yılında yurt içi pik demir üretimi 809 milyon ton olarak gerçekleşti, yıllık kümülatif büyüme oranı% 5,1 oldu ve büyüme oranı nispeten yüksek bir seviyede kaldı. Uzun vadede, fosil enerji üretiminin oranı daha da düşebilir. 2014'ten 2019'a kadar, termik enerji üretiminin oranı yavaş yavaş yaklaşık% 75'ten yaklaşık% 72'ye düşecektir.Çin'deki ekonomik büyümenin yavaşlamasının arka planı altında, temiz enerji elektrik üretiminin oranı daha da artabilir. Artan, termik enerji üretimi büyüme oranı baskı altında olmaya devam edebilir ve yukarı havzadaki termal kömür talebi büyümesi üzerinde baskı oluşturabilir. 2017 yılından bu yana çelik üretimi, temel olarak yüksek çelik fiyatları ve yüksek karlılığın etkisiyle yıllık bazda önemli bir büyüme kaydetti. 2019'da çelik fiyatlarındaki önemli düşüş, ton çelik başına kar marjlarında bir düşüşe neden oldu. Demir üretiminin gelecekte koklaşabilir taş kömürü ve koklaşabilir taş kömürü talebini artırması bekleniyor. Hızlı destek zayıflayacak.
Kömür kaynaklarının eşit olmayan dağılımı, demiryolu taşımacılığı özellikle önemli bir rol oynar
Çin'in büyük ölçekli kömür kaynakları daha çok batıda ve doğuda daha az, kuzeyde daha çok ve güneyde daha az dağılmıştır. 2017 sonu itibarıyla Çin'in kanıtlanmış kömür rezervleri 1.666.673 milyon ton (2018 sonu itibariyle 1.708.573 milyon tona güncellendi) ve temel kömür rezervleri yaklaşık 250.19 milyar ton oldu. Kaynakların mekansal dağılımı, batıda daha fazla ve doğuda daha az, kuzeyde daha fazla ve güneyde daha az olarak karakterize edilir. Shanxi, İç Moğolistan, Xinjiang, Shaanxi ve Guizhou, 10 milyar tonun üzerinde temel kömür rezervlerine sahip başlıca kaynak illeridir. 2017 sonunda rezervler sırasıyla 91.730 milyar ton ve 50.763 milyar tondu. 17.410 milyar ton, 15.933 milyar ton, 12.162 milyar ton, ülkenin toplam temel rezervinin yaklaşık% 75.14'ünü oluşturuyor. Üretim açısından bakıldığında, 2019 yılında 3,746 milyar ton olan Çin ham kömür üretimi 3,746 milyar ton olarak gerçekleşmiştir. Bunlardan ilk beş rezervi olan İç Moğolistan, Shanxi, Shaanxi ve Xinjiang, sırasıyla 1.035 milyar ton, 971 milyon ton, 634 milyon ton ve 238 milyon ton ham kömür üretimi ile üretim açısından da ilk beş ildir. 130 milyon ton, ülkenin toplam üretiminin yaklaşık% 80,31'ini oluşturuyor.
Kaynak dağıtımı ve talep dağıtımının mekansal yer değiştirmesi Ana demiryolu ağının iyileştirilmesiyle demiryolu trafiği hacmi büyümeye devam ediyor. Çin'in elektrik talebi daha gelişmiş kıyı kentlerinde yoğunlaşmıştır ve yerel çelik izabe tesislerinin dağıtımı çoğunlukla kıyıdadır. Kaynakların dağılımı ve talep yanlış hizalanmıştır. Ancak, emtia kömürünün değeri düşüktür ve navlun fiyatlarındaki fark, aşağı havzadaki kömür kullanıcıları için büyük bir satın alma maliyetine sahip olacaktır. Genel olarak, uzun mesafeli otomobil taşımacılığı yaklaşık 0.3-0.5 yuan / ton-kilometre arasındadır (Ordos Kömür Karayolu Taşımacılığı Endeksine bakın) ve maliyet, nakliye maliyetinden daha yüksek olan yaklaşık 0.1 yuan / ton-kilometre demiryolu taşımacılığı maliyetinden daha yüksektir (2018'deki Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu uygulamasına bakın). (Ocak 2020'de, Qinhuangdao'dan Şangay'a CBCFI kömürünün deniz yolu fiyatı 18,7 yuan / ton ve Qinhuangdao'dan Guangzhou'ya 25,9 yuan / ton), bu nedenle doğu ve güneyde ihtiyaç duyulan kömür, nakliye maliyetlerini düşürmek için çoğunlukla Shanxi'den Daqin Demiryolu üzerinden Qinhuangdao Limanı'na deniz yoluyla ulaşıyor. Yedi dikey ve beş yatay demiryolu ağının kademeli olarak iyileştirilmesi ve "demiryoluna devrim" politikasının uygulanmasıyla birlikte, kömür demiryolu sevkiyatları 2018'de 2.380 milyar tona ulaştı ve yıllık ham kömür üretiminin yaklaşık% 64.62'sini oluşturdu. Genel Demiryolu İdaresi, 2018 yılında "2018-2020 Yük Artımlı Eylem Planı" nı oluşturmuş ve 2020 yılına kadar kömür demiryolu taşımacılığının 2,81 milyar tona ulaşacağını önermiştir. 2019'da kuzeyden İç Moğolistan'dan Jiangxi'ye kadar 200 milyon ton kapasiteli ve 7 ilde Haoji Hattı açıldı.Önemli ana demiryolu hatlarının inşası ve ardışık olarak devreye alınması, nihayetinde demiryolu kömür taşıma kapasitesindeki darboğazı iyileştirecek ve kömür işletmelerinin toplam nakliye maliyetini azaltacaktır.
Arz yönlü reformun ardından çıktı açığı kademeli olarak toparlandı
Çin'in ham kömür üretimi 2019'da büyümeye devam etti. 2019'da Çin'in ham kömür üretimi, 2018'e göre yaklaşık% 1,70 artışla 3,746 milyar ton oldu. 2016'daki arz yönlü reformdan sonra art arda üçüncü yıl oldu. Arz tarafı reformundan önceki 3,974 milyar tonluk zirve ile karşılaştırıldığında, hala çok uzak.
Başlıca kömür çeşitlerinin arz ve talebi arasındaki fark giderek daraldı. 2018 ve 2019 yıllarında Ocak-Kasım arası toplam termal kömür arzı 3.082 milyar ton ve 2.962 milyar ton olarak gerçekleşirken, ithalatı 122 milyon ton ve 137 milyon ton, toplam koklaşabilir taş kömürü arzı ise sırasıyla 499 milyon ton ve 503 milyon ton oldu. Sırasıyla 64 milyon ton ve 73 milyon ton olan ithalat hacmi, hem termal kömür hem de koklaşabilir taş kömürünün ithalata sınırlı bağımlılığı var.İthal kömür ve anakara kömürü arasındaki fiyat farkı nedeniyle, ağırlıklı olarak az miktarda ithal kömür düzenleyici rol oynuyor. 2016'dan Kasım 2019'a kadar, yüksek termal kömür ve koklaşabilir taş kömürü fiyatları, kömür şirketlerini üretim kapasitelerini artırmaya yöneltti. Termik kömür arzı artmaya devam etti ve koklaşabilir taş kömürü arzı yüksek kaldı. 2019'un ilk Kasım ayında, termal kömür ile koklaşabilir taş kömürü arz ve talebi arasındaki fark azaldı. 74,18 milyon ton ve 1,737,700 ton.
Kömür endüstrisinin yoğunluğu her geçen yıl artmaktadır. "Kömür Endüstrisinin Geliştirilmesine Yönelik On Üçüncü Beş Yıllık Plan" ve "Kömür İşletmelerinin Birleşmesinin, Yeniden Yapılandırılmasının, Dönüşümünün ve İyileştirilmesinin Daha Fazla Teşvik Edilmesine İlişkin Görüşler" ve Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu ile diğer bakanlıklar ve komisyonların diğer belgelerine göre, politika kömür işletmelerinin birleşme ve yeniden örgütlenmesini desteklemeyi, sanayi yoğunluğunu artırmayı ve prensip olarak bir maden alanını artırmayı önermektedir. Bir ana gövde geliştirme ve diğer gereksinimlerin gerekliliklerine göre, yeni projeler bastırıldı ve kömür endüstrisinin yoğunluğu yıldan yıla arttı. 2019 yılının ilk Kasım ayı itibarıyla, CR10 ham kömür üretimi% 45,72'ye ulaştı, bu da 2018'deki% 42,35'lik CR10'a kıyasla yaklaşık 3,4'lük bir artış anlamına geliyor. yüzde puanı.
Kapasite fazlası azaltma hedefi tamamlandı ve müteakip kömür madenleri kapatılacak ve genişletilecek ve yüksek kaliteli üretim kapasitesinin daha da serbest bırakılması bekleniyor. 2016 yılında Danıştay, kömür sektörünün 2016'dan 3-5 yıl içinde 500 milyon ton üretim kapasitesini geri çekip 500 milyon ton azaltarak yeniden yapılandırmasını gerektiren "Kömür Endüstrisindeki Aşırı Kapasitenin Giderilmesi ve Güçlüklerin Geliştirilmesi Hakkında Görüşler" yayınladı. 2018 sonu itibarıyla toplam 8.1100 milyon ton üretim kapasitesi ve üretim kapasitesinin azaltılması hedefi planlanandan önce tamamlandı. Kapasite azalmasının ilerlemesi, kömür arzı ve talebi ile yüksek fiyat arasındaki boşluk, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu ve Enerji Bürosu, kömür madeni inşaat onaylarını kademeli olarak serbestleştirdi ve aynı zamanda, yüksek kaliteli bir üretim oranı sağlamak için yıllık üretim kapasitesi 300.000 tonun altında olan küçük ve orta ölçekli kömür madenlerinin sayısını azalttı. China Coal Resources Network'ün verilerine göre 2018 yıl sonu itibarıyla tamamı yerli lisanslı 3.373 kömür madeni ve yıllık 3.53 milyar ton üretim kapasitesi bulunuyor. 1.03 milyar ton yıllık üretim kapasitesine sahip 1.010 kömür madeni inşaatı onaylandı.Bunlardan ortak deneme faaliyetine giren kömür madenleri tamamlandı. 370 milyon ton / yıl. Huatai Demir ve Çelik Kömür Grubu'nun raporuna göre, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu, Enerji Bürosu ve kömür işletmelerinden alınan istatistik ve tahminlere göre, Eylül 2019 itibarıyla Huatai Demir ve Çelik Kömür Grubu'nun "Sanayinin uzun vadede iyileşmesi, çekirdek kömür işletmelerine odaklanılması bekleniyor" (20191110), kömür üretim kapasitesi ülke genelinde inşaat ve ortak deneme çalışmaları sürüyor. Sırasıyla yaklaşık 316 milyon ton ve 332 milyon ton, yapım süresi net olarak belirlenen 233 milyon tonun ise 115 milyon tonunun 2019 ve 2020 yıllarında 32 milyon tonunun üretime alınması planlanıyor.Gelecekteki talep değişiklikleri ve inşaat halindeki mevcut kapasite göz önüne alındığında, 2020'den 2022'ye kadar yeni eklenen üretim kapasitesi sırasıyla yaklaşık 1.00, 0.80 ve 60 milyon ton olacak.
Uzun vadeli ilişkili fiyat kısıtlamaları altında, kömür fiyatlarının önemli bir düşüş için sınırlı yeri var
Üç yıldır süren yüksek kömür fiyatı aşağı yönlü baskı ile karşı karşıyadır ve kısa vadede baskı altında kalmaya devam edebilir. 2016 yılında kömür kapasitesinin azaltılması çalışmaları, müteakip çevre koruma politikaları, büyük ölçekli genişleme ve küçük ölçekli azaltma politikalarının etkisiyle birleştirildi. 2016'nın ikinci yarısında termal kömür ve koklaşabilir taş kömürü fiyatları fırladı ve dördüncü çeyrekte zirveye ulaştı. Farklı bölgelerdeki kömür fiyatlarında farklılıklar olsa da (esas olarak navlun maliyetlerine yansıyor), kömür fiyatları 2017, 2018 ve 2019 yıllarında nispeten yüksek dalgalanmalar seviyesinde kaldı. 2019'un ikinci yarısına gelindiğinde, pazar arz ve talep açığı daraldı ve ekonomik temeller daha büyük bir düşüş baskısıyla karşı karşıya. Termik kömür ve koklaşabilir taş kömürü fiyatları düşmeye başladı. 13 Ocak 2020 itibarıyla Shanxi Jincheng termal kömürü ve Jiangsu termal kömürünün piyasa fiyatları düştü. Yaklaşık 510 yuan / ton ve 590 yuan / ton, Taiyuan ve Jiangsu koklaşabilir taş kömürü fiyatları sırasıyla yaklaşık 1.100 yuan / ton ve 985 yuan / tona düştü.
Uzun vadeli anlaşma fiyatları yoluyla büyük miktarda termal kömür alımı, kömür fiyatlarındaki kısa vadeli dalgalanmaları zayıflattı. Aralık 2016'da, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu ile Kömür, Elektrik ve Çelik Endüstrisi Derneği, Kömür Piyasasında Olağandışı Fiyat Dalgalanmalarını Düzenlemeye İlişkin Bildirim "yayınlayarak 2016'dan 2020'ye kadar kömür, çelik ve kömürde orta ve uzun vadeli işbirliği için bir kıyaslama fiyat belirleme mekanizmasının kurulacağını açıkladı. Uzun vadeli ilişkilendirme karşılaştırma fiyatı, bir fiyat uyarı mekanizmasının kurulmasına dayanmaktadır: gösterge fiyatı, pozitif veya negatif% 6 dalgalanma aralığı içinde yeşil aralık (normal fiyat) içinde,% 6-12 mavi aralık (hafif artış veya düşüş) ve% 12'den fazlası Kırmızı bölge (anormal yükseliş veya düşüş); fiyat mavi bölgedeyken piyasa izlemeyi güçlendirir, zamanı geldiğinde gerekli rehberlik tedbirlerini alır ve fiyat kırmızı bölgede olduğunda anormal fiyat dalgalanmalarını dengelemek için bir yanıt mekanizması başlatır. Kasım 2019'da, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu, "2020'de Orta ve Uzun Vadeli Kömür Sözleşmelerinin İmzalanması ve Performansının Teşvik Edilmesine İlişkin Bildiri" yayınlayarak, "merkezi hükümet ve çeşitli iller, özerk bölgeler ve belediyeler ile 2020 yılında belirlenen büyüklüğün üzerindeki diğer kömür ve enerji üretim işletme gruplarının imzaladığı orta ve uzun vadeli sözleşmelerin sayısının ulaşması gerektiğini" Kendine ait kaynak veya satın alma miktarının% 75'inden fazlası ". Qinhuangdao termal kömür piyasa fiyatının 2017 yılından bu yana dalgalanma aralığı temelde uzun vadeli fiyat anlaşmasının% 0 -% 12 aralığında yer alıyor.Bu, genel sıkı arz ve talep piyasası yapısı altında, kömür fiyatı erken uyarı mekanizmasının aşırı fiyatları azaltmada rol oynadığını yansıtıyor. Yükselmenin rolü.
Arz tarafındaki üretim kapasitesinin artmaya devam edeceği düşünülürse, 2020 yılında büyük kömür çeşitlerinin fiyatlarının uzun vadeli fiyat anlaşmasının ardından ılımlı bir şekilde düşmesini bekliyoruz, ancak sektörün güçlü kontrolünden ve artan yoğunlaşmasından yararlanarak, kömür fiyatlarında önemli bir düşüş olasılığının düşük olması ve sektörün patlama yapması bekleniyor. Önemli bozulma riski kontrol edilebilir.
Kömür endüstrisindeki tahvil ihraççılarının kredi yeterliliklerinin karşılaştırmalı analizi
Ticari rekabet gücü temel olarak ölçek, kömür türü yapısı ve kapsamlı maliyet rekabetçiliğine odaklanır
Kömür işletmelerinin dağılımı kaynak desteğine bağlıdır ve tahvil çıkarmanın ana gövdesi yerel kamu iktisadi teşebbüsleridir.
5 Şubat 2020 itibariyle, toplam 978.802 milyar yuan hisse senedi tahviline sahip 65 kömür endüstrisi hisse senedi ihraç konusu bulunmaktadır.Birçok büyük kömür işletme grubu holding yan kuruluşlarının da tahvil ihraççıları olduğu düşünüldüğünde, grup düzeyinde 44 kömür tahvili ihraççısı bulunmaktadır. Tahvil ihracının ana yapısı esas olarak yerel kamu iktisadi teşebbüsleri, bazı merkezi teşebbüsler ve özel teşebbüslerdir ve iki tahvil ihraççısı, Huo Coal Group ve Yongtai Energy adında temerrüde düşmüştür. Çok sayıda kömür tahvili ihraççısı göz önüne alındığında, bu makalenin kredi yeterlilik analizi, AA veya üzeri nota sahip tahvil ihraççılarını ve 3 milyar yuan'dan fazla iç borcu örnek olarak seçer ve 2 merkezi işletme ve 18 yerel kamu iktisadi teşebbüsü dahil olmak üzere toplam 21 araştırma nesnesini kapsar. 1 özel teşebbüs.
Kaynakların ölçeği ve üretim kapasitesi, kömür işletmelerinin sürdürülebilir kalkınma yeteneğini belirler.
Kaynak rezervleri, kömür şirketlerinin uzun vadeli geliştirme yeteneklerini belirler ve onaylanan üretim kapasitesinin ölçeği, kömür şirketlerinin bölgesel önemini ve endüstri durumunu yansıtır. Kömür kaynak rezervleri ve üretim kapasitesi, kömür işletmelerinin ölçeğini ve durumunu yansıtan önemli göstergelerdir ve aynı zamanda uzun vadeli kalkınmanın temel unsurlarıdır. Yer dağılımında bariz farklılıklara sahip bir enerji kaynağı olarak, madenlerin inşası ve üretim kapasitesi göstergelerinin edinimi sadece şirketin kendi sermaye gücünü değil, aynı zamanda Şirketin bölgedeki önemini ve dış destek durumunu yansıtan, ülkenin yeni kömür üretim kapasitesini sıkı bir şekilde kontrol ettiği ve sanayi yoğunlaşmasının artmaya devam ettiği mevcut arka plan altında, ölçek aynı zamanda sektördeki kömür şirketlerinin durumunu ve rekabet gücünü de yansıtıyor. 100 milyon tondan fazla üretim kapasitesine sahip beş ana grup, minimum 29,8 milyar ton kaynak rezervine sahiptir.Sanxi Coking Coal Group, Yunenghua ve Shaanxi Coal Group, 100 milyon tonun altında üretim kapasitesine onay vermesine rağmen, 20 milyar tonun üzerinde kaynak rezervi de yansıtmaktadır. Önemli bir bölgesel kömür şirketinin durumu. Haohua Enerji, 2018 yıl sonu itibarıyla 21 örnek kömür şirketinin en küçük geri kazanılabilir kömür rezervine sahip olup, 941 milyon ton ile onaylanmış üretim kapasitesine göre 60 yaşın üzerindedir.Diğer kömür üretim kapasitesi daha büyüktür ancak geri kazanılabilir rezervler nispeten sınırlıdır. Kailuan Group ve Pingmei Coal gibi konular 27 yıllık en kısa madencilik süresine sahiptir ve genel kalkınma sürdürülebilirliği kabul edilebilir.
Çoğu kömür şirketinin kapasite kullanım oranı nispeten yüksek bir seviyededir, ancak 2019'da kapasite düşüşlerinin etkisi nedeniyle, bazı ana oyuncular üretimde önemli bir düşüş gördü. 2018'de kömür endüstrisinin refahı nispeten yüksek bir konumdaydı ve tahvil çıkaran kömür şirketlerinin kapasite kullanım oranlarının çoğu% 80'in üzerinde nispeten yüksek bir seviyedeydi. Bununla birlikte, 2019'daki kömür üretiminin büyüme oranı farklılaştı.Şu anda, ulusal politika kısıtlamaları nedeniyle, yeni kömür üretim kapasitesi Sanxi bölgesinde yoğunlaşmıştır.Shandong ve Hebei gibi orta ve doğu bölgelerdeki eski madencilik alanları uzun bir madencilik geçmişine sahiptir ve maliyet ve güvenlik riskleri yıldan yıla artmıştır. Kapasite azaltma ve üretim kapasitesinin nükleer düşüşünden olumsuz etkilenen Shandong Energy Group, Kailuan Group, vb. Gibi kurumsal üretim kapasitesi azaltma baskısı nispeten büyüktür. 2019'da üretim, yıldan yıla önemli ölçüde azaldı.
Kömür tipi yapının karlılık üzerindeki etkisine dikkat edin
Yüksek değerli kömürün oranı ne kadar yüksekse, kar marjı da o kadar yüksek olur. Çeşitli kömür kaynaklarından antrasit, koklaşabilir taş kömürü ve diğer nadir kömürler buhar kömüründen daha yüksek birim değere sahiptir; tüm kömür türleri arasında yıkama yoluyla elde edilen parça kömür ve temiz kömür, ham kömüre göre kömür ürünlerinin satış değerini artıracaktır. Kalite açısından; kalorifik değer ne kadar yüksekse, kükürt ve kül içeriği ne kadar düşükse, kömür ürünlerinin kalitesi o kadar iyi ve değeri o kadar yüksek olur. Üretim ve satışlarda yüksek değerli kömürün oranı ne kadar yüksekse, kömür ürünlerinin ortalama satış fiyatı da o kadar yüksek olur. Huainan Mining ve Huaibei Mining Group'u örnek olarak alın. 2018'de Huainan Mining'in kömür satışları ağırlıklı olarak buhar kömürü harmanlanmış ve rafine edilmiş kömürdü. Huaibei Madencilik Grubu Koklaşabilirlik Kömür ve termik kömürün ortalama satış fiyatları sırasıyla 1258.72 yuan / ton ve 432.44 yuan / ton olup, satışların sırasıyla% 44 ve% 37'sini oluşturdu.Kömür ürünlerinin ortalama satış fiyatı, Huainan Madencilik'inkinden 230 yuan / ton daha yüksekti ve bu da kurumsal karların artmasına katkıda bulundu. Açıkçası, Xu Mining, Yankuang ve Shanxi Coking Coal gibi nispeten yüksek oranda yüksek değerli kömüre sahip şirketler, ortalama satış fiyatlarında daha rekabetçi.
Yüksek fiyatlı kömürün fiyat esnekliği görece daha fazladır ve bu, endüstrinin patlamasının dibinde performans düşüşü üzerinde daha fazla baskıya yol açabilir. Örnek olarak termal kömür, ana koklaşabilir taş kömürü ve antrasit spot fiyatları göz önüne alındığında, 2012 yılında ortalama fiyatlar sırasıyla 700,70 yuan / ton, 1,490,48 yuan / ton ve 1175,87 yuan / ton olmuştur. 2015 yılında ortalama fiyat 427,19 yuan / tona düşmüştür. , 817.75 yuan / ton, 680.98 yuan / ton, kümülatif düşüş yaklaşık% 39.03,% 45.14,% 42.09, 2019'daki ortalama fiyat, 2015 ile karşılaştırıldığında 588.06 yuan / ton, 1716.32 yuan / ton, 1006.04 yuan / ton idi. Düşük puanlar sırasıyla yaklaşık% 37.66,% 109.88 ve% 47.73 arttı. Yüksek değerli kömürlerin karlılığı, endüstrinin yüksek patlama döngüsü sırasında düşük değerli kömürlerden nispeten daha iyidir, ancak düşüş döngüsündeki performans genellikle daha büyük bir aşağı doğru baskı altında olacaktır.
Temel rekabet gücü, kapsamlı maliyet kontrol kabiliyetidir
Kömür üretiminin maliyeti yıldan yıla artmıştır ve maliyetler farklı yerlerde önemli ölçüde değişiklik göstermektedir. 2016'dan 2018'e, kömür endüstrisinin refahının toparlanmasıyla birlikte kömür işletmesi işçilerinin ücretleri arttı ve madencilik derinliğinin artmasıyla maden kalitesi düştü, maden ocaklarının bakım ve güvenlik maliyetleri arttı.Örnek işletmelerin tonu başına kömür üretiminin toplam maliyeti yıldan yıla artış eğilimi gösterdi. Nispeten konuşursak, İç Moğolistan'daki kömür tonu başına kömür maliyeti en düşüktür, genellikle yaklaşık 100 yuan / tondur.İkincisi, Shaanxi Kömür Grubu madenleri esas olarak Shaanxi'de yoğunlaşmıştır. 2018'de ton başına maliyet 215,74 yuan / ton ve Hebei kömür işletmeleri ve Shanxi'deki 7 büyük grup için ton başına maliyet Bunların çoğu 200 yuan / ton ila 400 yuan / ton arasında dağıtılmaktadır Aynı kömürün ve Shanxi kömürünün maliyeti yaklaşık 150 yuan / ton ile nispeten düşüktür.Anhui, Hebei, Henan ve Xuzhou gibi eski maden alanlarının maliyeti nispeten yüksektir. 263.61 yuan / ton ila 532.09 yuan / ton.
Maliyet farkını etkileyen temel faktör, kaynak bağışlarındaki farklılıkta yatmaktadır. Bol kaynak rezervine ve kısa madencilik yıllarına sahip sığ madenler (özellikle yerüstü madenleri) için, sınırlı kaynak rezervine sahip derin ocak madenlerinin maliyeti veya daha uzun madencilik yıllarının çeşitli yönlerden çeşitli avantajları vardır. Başlangıçtaki sabit yatırım ve işletme ve bakım ücretleri nispeten daha sınırlıdır ve tek bir maden için gereken madencilik insan gücü genellikle daha azdır, bu nedenle, kömürün ton başına kapsamlı maliyet rekabet gücü genellikle daha belirgindir. Shaanxi, İç Moğolistan ve daha iyi kaynak olanaklarına sahip diğer bölgeler en güçlü kapsamlı maliyet rekabetçiliğine sahiptir.Hebei, Anhui ve Henan gibi eski madencilik bölgelerindeki madencilik şirketlerinin ton kömürü başına işçilik maliyetleri 100 yuan / tonu aşar ve nispeten yüksek güvenlik ve bakım maliyetleri artacaktır. Yüksek maliyet baskıları nedeniyle, Shanxi kömür işletmelerinin işgücü maliyetleri, güvenlik ve bakım ücretleri orta konumdadır ve bazı kuruluşların mali giderleri, vergileri ve diğer giderleri nispeten yüksektir ve genel maliyet rekabet gücü ortadadır.
Derin madenlerde ve eski madenlerde güvenlik kazaları olasılığı artmıştır, bu da ciddi kömür işletmelerinin üretimi askıya almasına ve üretim kapasitesini düşürmesine neden olabilir. Kömür madenlerinin jeolojik koşulları karmaşıktır.Kömür ve gaz patlamaları, kömür tozu, kömür damarlarının boşaltılması, su sızması vb. Kömür madenciliği işletmelerinde yaygın güvenlik kazalarıdır. Büyük, ani ve ciddi kömür kazaları işçiler ve işletmelerde ağır kayıplara neden olacak veya üretimin askıya alınmasına hatta kapanmasına neden olacaktır. Üretim kapasitesinin askıya alınması veya azaltılması gibi cezalar. 2016, 2017 ve 2018'de, milyon ton kömür üretimi başına ulusal ortalama ölüm oranı 0.156, 0.106, 0.093 kişi / milyon ton ve üç yıllık ortalama ölüm oranı 0.118 kişi / milyon tondu. Anhui, Hebei, Henan, Jiangsu, Shandong Diğer yerlerdeki bazı madencilik alanlarındaki madencilik derinliği bin metreyi aştı ve güvenlik riskleri daha belirgindir.Huaibei Madencilik Grubu, Haohua Enerji ve Xu Maden Grubu'nun milyon ton başına üç yıllık ortalama ölüm oranı ülke ortalamasının üzerinde. Shandong Enerji Grubu ölümü açıklamadı. Ancak Ekim 2018'de 21 kişinin ölümüne neden olan büyük bir yer basıncı kazası meydana geldi ve o zamandan bu yana üretim kapasitesi 2019'da 6,66 milyon ton azalacak.
Nakliye kapasitesi ve maliyetinin kömür fiyatı rekabet gücü üzerinde daha büyük bir etkisi var
Kuzeydeki kömür işletmeleri, güneydoğu kıyılarına kömür taşıma maliyetini en aza indirmek için genellikle demiryolu + deniz taşımacılığı kullanmaktadır. Navlun kömür satışları üzerinde daha büyük bir etkiye sahip. 2018'deki demiryoluna giden karayolu politikası gibi politikalar, karayolu taşımacılığının kapsamını daha da kısıtladı. Kömür şirketlerinin lojistik maliyetlerini düşürmek için kömür taşıma yöntemlerini iyileştirmesi daha önemli. Kuzeydeki büyük kömür şirketleri, kömürü genellikle Daqin Hattı ve Shenshuo Sarı Hattı üzerinden Qinhuangdao veya Huanghua Limanı gibi Bohai Körfezi limanlarına taşıyor ve ardından lojistik maliyetlerini en aza indirmek için Şangay ve Guangzhou gibi güney kıyı kentlerine kömür gönderiyor. Daqin Demiryoluna bitişik Datong kömür madenini örnek olarak ele alırsak, Ocak ayı ortası itibariyle Datong termal kömür ocağı ağzı fiyatı ve araba panosu fiyatları sırasıyla yaklaşık 405 yuan / ton ve 435 yuan / ton, Daqin demiryolunun kömür yükü yaklaşık 104.32 yuan / yol idi (tüm yolculuk 652 kilometre, ortalama Navlun yaklaşık 0.16 yuan / ton kilometre), Qinhuangdao Limanı'nın kömür kapanış fiyatı yaklaşık 585 yuan / ton ve fiyat farkı esas olarak ara tüccarların karları ve çeşitli liman masrafları nedeniyle 40.68 yuan / ton. Şangay CIF ile Qinhuangdao Limanı arasındaki kapanış fiyatı esas olarak deniz taşımacılığını içeriyor Maliyetler (yaklaşık 25 yuan / ton) ve diğer harcamalar Genel olarak, kömürden sonraki çeşitli lojistik maliyetler, toplam yaklaşık 240 yuan / ton olarak ocaktan çıkar ve satış fiyatının yaklaşık% 37.22'sini oluşturur. Kömür işletmelerinin ana hatlardan ve limanlardan görece uzak olması ve demiryolu kapasite kısıtlamaları dikkate alındığında kömür lojistiğinin maliyeti daha yüksek olacak ve bu da ürünlerin nispi rekabet gücünü bir ölçüde zayıflatacaktır.
Kömür şirketleri genellikle demiryollarına katılım, anlaşma ve işbirliği vb. Yoluyla demiryollarının kömür taşıma kapasitesini artırarak maliyetlerden bir miktar tasarruf sağlayabilir. . Örnek kömür şirketleri açısından, en bol demiryolu taşıma kapasitesine sahip olan National Energy Group haricinde, çoğu kömür şirketi ağırlıklı olarak demiryolu veya karayolu taşımacılığına güveniyor.Huainan Mining, Pingdingshan Coal ve Shanxi Coal Group gibi demiryolu taşımacılığı% 70'ten fazlasını oluşturuyor. Çoğu kömür şirketi ana demiryolu hatlarını demiryolu şirketlerinde kendi kendini inşa etme, holding veya sermaye katılımı yoluyla birbirine bağlamaktadır.Ayrıca, fazla demiryolu taşımacılığı kapasitesi olan diğer şirketlerle işbirliği yaparak sermaye harcamalarından tasarruf edebilir ve demiryolu kömür taşıma kapasitesini güçlendirebilir, bu da ulaşımı bir ölçüde kurtarabilir. maliyet.
Kömür işletmelerinin sermaye harcamaları üzerindeki baskıya dikkat edin
Kömür işletmelerinin sermaye harcamaları esas olarak üç yönde yoğunlaşmıştır: kömür madeni inşası ve genişletilmesi, kömür taşımacılığının iyileştirilmesi veya aşağı havzanın genişletilmesi ve diğer endüstri dönüşümü. Ulusal Enerji Grubu ve Jinneng Grubu'nun inşaatı devam eden ve toplam 60 milyar yuan'dan fazla yatırımla sürdürülen projeler, esas olarak elektrik, temiz enerji ve emlak gibi kömürle ilgili endüstrilerde yoğunlaşmaktadır.Projenin tamamlanması, işletmenin genel risk direncini ve kapsamlı rekabet gücünü artırmaya yardımcı olacaktır. Hebei, Shandong, Shanxi ve Henan gibi kömür grupları tarafından inşa edilmekte olan projeler, yeni kömür madenleri, demiryolu taşımacılığı ve diğer projelere odaklanmıştır. Yeni kömür madenleri genellikle daha iyi kaynak kalitesine, daha büyük bireysel üretim kapasitesine ve ana kömür endüstrisini desteklemesi beklenen güçlü maliyet rekabetçiliğine sahiptir. kar.
Kömür işletmelerinin ana faaliyet dışı faaliyetlerinin yatırım dönüşümü konusunda endişe duyan, uzun vadeli sermaye harcamaları ve ticari belirsizlik artacaktır. Kömür şirketlerinin ana işletme dışı yatırımları, kömür kimya endüstrisi ve termik enerji gibi alt kömür endüstrilerinin yanı sıra fotovoltaik ve gayrimenkul gibi diğer endüstrilerde yoğunlaşmıştır. Yitai Kömürü'nün yapım aşamasındaki projelerinin toplam yatırımı yaklaşık 100 milyar yuan olup, ağırlıklı olarak kömür kimyası projelerinde yoğunlaşmıştır.Yatırım süresi uzundur ve sonraki sermaye harcamaları üzerindeki baskı hala daha büyüktür.Proje ürünlerinin endüstri refahının sürdürülüp sürdürülemeyeceği daha büyük bir belirsizlikle karşı karşıyadır, Yankuang Huaibei Madencilik, Yuneng Chemical, Shanxi Coking Coal Group, vb. Hepsinde büyük ölçekli kömür kimyası yatırımı, takip sermaye harcamaları ve artan borç baskısına dikkat edilmesi gerekiyor.
Bazı şirketlerin ağır sosyal yükleri var . Bazı kömür devlete ait işletmeler yerel istihdam baskısını desteklemektedir, sosyal yük ağırdır ve işletmelerin sosyalleşmesi açıktır. Bu, çok sayıda çalışan ve kişi başına kömür çıktısının temsil ettiği düşük üretim verimliliği göstergelerine yansımaktadır. Jizhong Group, Yunenghua, Shandong Energy Group Çalışan sayısı 100.000'den fazla Shanxi'deki en büyük yedi kömür şirketinden dördünün 100.000'den fazla çalışanı var.Sosyal yük nispeten ağır. 2018'deki üretim açısından, Anhui, Henan ve Hebei gibi eski madencilik bölgelerindeki kömür işletmelerinin nispeten ağır bir yükü var.Huainan Madencilik haricinde, kişi başına kömür üretimi 550 tonun altında. Shanxi Kömür İşletmeleri ve Shanxi Kömür Grubu hariç Shandong Enerji Grubu, Xu Mining Group'un üretim verimliliği ortadadır.Kişi başına kömür üretimi kabaca 550 ton ile 1.000 ton arasında dağılmıştır.Yitai ve Shaanxi Coal Group dahil 7 kömür işletmesinin kişi başına kömür üretimi 1.000 tonun üzerindedir.Üretim verimliliği nispeten yüksek ve personel yükü nispeten sınırlıdır. Tayland'ın kişi başına kömür üretimi, üretim verimliliğindeki olağanüstü avantajlarla birlikte diğer devlete ait işletmeleri çok geride bırakarak 8.924 tona ulaştı.
Devlete ait büyük ölçekli kömür işletmelerinin bölgesel sistem önemi belirgindir
Eyalet kömürü devlete ait işletmeler, yerel GSYİH ve istihdam için büyük desteğe sahiptir ve sistemik önemi belirgindir. Devlete ait kömür işletmeleri, yerel ekonomiyi desteklemede büyük bir rol oynamaktadır ve aynı zamanda ekonomik gerileme ve geçiş döneminde istihdamı desteklemek ve yerel yönetim endüstriyel dönüşüm politikalarını uygulamak için taşıyıcılardır. 2018 verilerine göre Yunenghua, Jizhong Group, Shaanxi Coal Group ve Shandong Energy Group, Henan'daki en büyük, Hebei'deki ikinci, Shaanxi'deki ikinci, Shandong'daki en büyük ve Shanxi'deki en büyük 7 kömür şirketi. Grubun 2018'deki toplam geliri, eyaletteki devlete ait işletmelerin toplam gelirinin% 72.19'unu oluşturuyordu. Shanxi Eyaletindeki devlete ait işletmelerin önemli bir temsilcisidir ve yerel yönetimden sürekli güçlü destek alması kuvvetle muhtemeldir.
Finansal analiz: karlılık ve ödeme yeterliliğinde sınırlı gelişme, risk direncinin hala iyileştirilmesi gerekiyor
Maddi olmayan varlıkların varlıklardaki oranı nispeten büyüktür ve Shanxi kömür işletmelerinin madencilik ağırlığının yeniden değerleme oranı nispeten yüksektir
Kömür işletmelerinin varlık bileşimine maddi olmayan varlıklar hakimdir ve büyük bir bölümü sabit varlıklar ve maddi olmayan varlıklar oluşturmaktadır. Kömür endüstrisi tipik bir kaynak madenciliği endüstrisidir.Varlık bileşimi, cari olmayan varlıklarda yoğunlaşmıştır ve ortalama olarak toplam varlıkların yaklaşık% 70'ini oluşturmaktadır. İlk yatırım arazi, madencilik hakları ve madencilik altyapı yatırımlarına yoğunlaştığından, maden yapımında inşaat halindeki projelerin dönüşümü genellikle sabit varlıklara veya maddi olmayan varlıklara dönüştürülür.Sabit varlıklar ve maddi olmayan varlıklar duran varlıkların büyük bir kısmını oluşturur. 2019 Eylül sonu itibariyle, Örnek kömür işletmelerinin sabit varlıkları, maddi olmayan varlıkları ve devam eden inşaatları, toplam varlıkların sırasıyla yaklaşık% 32,55,% 13,74 ve% 11,92'sini oluşturmaktadır.
Madencilik ağırlıklarının yeniden değerlendirilmesi ve takdir edilmesi Shanxi kömür işletmelerinde yaygın olarak uygulandı . Kömür şirketlerinin madencilik hakları maliyet yöntemi kullanılarak maddi olmayan varlıklar olarak hesaplanır, ancak kömür fiyatları dalgalandıkça, kaynak arama ve diğer koşullar değiştikçe madencilik haklarının gerçekleşebilir değeri dalgalanır. Shanxi Eyaleti, 2017 yılında "Shanxi Eyaleti Maliye Bakanlığı Çalışma Planı, Shanxi Eyaleti Devlete ait Varlıklar Denetim ve İdare Komisyonu ve Shanxi Eyaleti Arazi ve Kaynaklar Dairesi, Devlete ait Kömür ve Diğer İl İşletmelerinde Madencilik Hakları, Arazi ve Diğer Devlete ait Varlıkların Yeniden Değerlemesi" ni yayınladı (Jin Finance (2016) ) No. 101) ve diğer belgeler. 2017 ve 2018'de, Shanxi'deki Jinneng Group dışında, yedi büyük kömür işletme grubunun tümü büyük ölçekli yeniden değerlendirmeye ve madencilik haklarının takdirine sahipti. Yeniden değerlemeden sonra, madencilik haklarının gerçek değeri daha tam olarak yansıtıldı ve bu da şirketin varlık ölçeğini zenginleştirdi. . Diğer bölgelerdeki madencilik şirketleri henüz madencilik ağırlıklarının büyük ölçekli yeniden değerlemesini gerçekleştirmediler.Gelecekte hala ayarlama ve katma değer için yer olmasını bekliyoruz.
Genel borç-varlık oranı düşüş eğilimi gösteriyor, ancak çoğu konu hala büyük borç baskısı altında
2016'dan bu yana kömür fiyatlarının yükselişinden yararlanarak, kurumsal karlılığın iyileştirilmesi bilançonun eski haline dönmesine yardımcı oldu ve son yıllarda kömür işletmeleri yükümlülüklerini devretmek için kalıcı tahvil ihraç ettiler.Bu nedenle, kömür şirketlerinin aktif-pasif oranı analiz edilirken kalıcı tahvillerin etkisi dikkate alınmalıdır. Kömür işletmelerinin düzeltilmiş aktif-pasif oranı genel bir düşüş trendi gösterdi. 2016-2019 Eylül ayı sonunda düzeltilmiş aktif-pasif oranı% 75,26'dan% 72,11'e, medyan% 80,27'den% 74,98'e ve şirket sayısı% 80'in üzerine düştü. Bu dönemde 11'den 7'ye kadar Huaibei Madencilik Grubu, Shandong Enerji Grubu ve diğer kuruluşlar yüzde 5'in üzerinde bir düşüş biriktirdi ve genel mali gelişme daha açıktı. Bununla birlikte, Hebei, Henan ve Shanxi'deki bazı kömür şirketleri, Jizhong Group, Yunenghua ve Datong Coal Group gibi yüksek borç baskısı olan bazı konularda sınırlı bilanço onarımları da vardır .. Düzeltilmiş aktif pasif oranı hala% 80'in üzerinde nispeten yüksek bir seviyede. Borç baskısı hala nispeten büyük.
Bazı işletmeler daha yüksek bir cari borç oranına sahiptir. Genel olarak, işletmenin cari borçlarının oranı ne kadar yüksekse, kısa vadeli vade baskısı o kadar büyüktür, ancak cari olmayan borçların oranı ne kadar yüksekse, inşaat halindeki projelere karşılık gelen uzun vadeli yatırım o kadar büyük ve finansal maliyetler üzerindeki baskı o kadar büyük olur. 2016'dan 2018'e kadar, kömür örneği deneklerinin cari yükümlülüklerinin oranındaki değişiklikler tutarlı bir eğilim göstermedi ve genel dalgalanmalar büyüktü. 2019 Eylül sonu itibarıyla, cari yükümlülüklerin toplam yükümlülüklere ortalama ve medyan oranları sırasıyla% 56,75 ve% 58,33'tür. Luan Group ve Yunenghua'nın cari yükümlülükleri% 70'ten fazlasını oluştururken, Jizhong Group ve Pingmei Group da diğer şirketlerin kısa vadeli yükümlülüklerine kıyasla nispeten büyük olan cari yükümlülüklerin% 60'ından fazlasını oluşturuyor.
Kömür işletmelerinin karlılığı esas olarak kömür işine bağlıdır ve mevcut karlılık bir şekilde farklılaşmıştır.
Kömür işi, çoğu işletme için brüt kârın ana kaynağıdır. Örnek kömür şirketleri çoğunlukla çeşitli işlere sahip grup şirketleridir Kömür madenciliği, imalat ve ticaretine ek olarak, çoğunun kömür dışı başka işleri vardır. 2018'de, kömür endüstrisinin refahı hala yüksek bir seviyede.Kömür sektörünün brüt kar marjı, genellikle diğer orta ve alt kömür dışı işletmelerden (elektrik enerjisi, kömür kimya endüstrisi vb.) Daha rekabetçidir. Örnek kömür işletmesinin mineral yapısı, maliyet kontrolü, konum dağılımı vb. Büyük fark, kömürün brüt kar marjının (ticaret hariç)% 20 ila% 61 gibi geniş bir aralıkta yayılmasıyla sonuçlanır.Ancak, Ulusal Enerji Grubu dışındaki çoğu kömürün brüt kar marjı, kömür dışı işletmelerinkinden çok daha yüksektir ve kömürün brüt karı mutlak bir çoğunluğu oluşturur. Bunların çoğu, şirketin işletme karlarının ana kaynağı olan% 50'nin üzerindedir.
Kâr marjlarının merkezi yükseldi ancak farklılaştı. Kömür şirketlerinin karlılığı 2016-2018'den bu yana önemli ölçüde arttı.Sektörün ortalama ROE'si% -2.23'ten yaklaşık% 2.35'e, medyan% -0.24'ten% 1.86'ya yükseldi. İşletmelerde maliyet azaltma ve verimlilik artışı 2019 yılında kömür fiyatları düşmesine rağmen, kömür şirketlerinin ortalama karlılıkları bir miktar arttı. Dikkat edilmesi gereken şey, Jizhong Group, Kailuan Group ve Yunenghua Group'un 2016 yılından bu yana ana ROE'lerine geri döndüklerinde bir dönüş sağlayamamalarıdır; bu, grubun holding varlıklarının karlılığındaki iyileşmenin açık olmadığını göstermektedir. Sektör gelecekte düşmeye devam ederse, kar baskısı Veya daha da artacaktır.
Ödeme gücü iyileştirildi, ancak risklere direnme yeteneğinin hala güçlendirilmesi gerekiyor
Çoğu kömür kuruluşunun sınırlı kısa vadeli likidite rezervleri vardır. Trendler açısından bakıldığında, 2016'dan 2018'e, kömür şirketlerinin karlılığı arttıkça, parasal fonların kısa vadeli borçları karşılama kabiliyeti genel olarak arttı.Örnek ortalama 0,42'den 0,63'e ve medyan 0,35'ten 0,40'a yükseldi. Bununla birlikte, çoğu kömür şirketinin kısa vadeli borç oranı düşük olmadığından ve kömür şirketlerinin günlük operasyonları ve proje inşaat finansmanı ihtiyaçları nispeten yüksek olduğundan, 2019 Eylül sonu itibariyle, kömür şirketlerinin medyan parasal sermaye / kısa vadeli borcu 0,38 ve minimum değer 0,25 oldu. Rezervler çoğunlukla sınırlıdır.
Çoğu kuruluş için faiz ödemesi koruması gelişmiştir, ancak mutlak değer sınırlıdır ve risklere direnme yeteneği hala zayıftır. 2016'dan 2018'e kadar, Anhui, Shanxi ve Shaanxi'deki kömür işletmeleri gibi varlık-yükümlülük oranlarında önemli düşüşler yaşayan kömür şirketleri, faiz ödemesi koruma yeteneklerine karşı karlılıklarını değişen derecelerde artırdılar. Mutlak terimlerle, medyan FAVÖK faiz koruma çarpanı, 2,39'dan 3,52 kata yükselen çoğu kuruluş, işletme ödeme gücünü geri kazanmıştır, ancak FAVÖK faiz garantisi katları 3 katın altında olan Jizhong Group ve Yunenghua gibi 9 kuruluş da vardır. Kömür fiyatları gelecekte düşmeye devam ederse ve şirket etkin bir şekilde düşemezse Faiz harcaması baskısı, karlılık, faiz koruma yetenekleri üzerinde devam eden aşağı yönlü baskı ile karşı karşıyadır ve likidite riskleri artabilir.
Kömür kuruluşlarının hisse senedi tahvillerinin tasnifi ve yatırım tavsiyesi
Önümüzdeki yıl kredi bonolarının vade baskısı
5 Şubat 2020 itibariyle, kömür endüstrisinin toplam 691 borç stoku ve bakiyesi 977.82 milyar yuan. İhraççı yapısı perspektifinden, yerel devlete ait işletmelerin hisse senedi tahvillerinin bakiyesi% 88.08, hisse senedi tahvillerinin bakiyesi 861.293 milyar yuan, merkezi devlete ait şirketlerin hisse senedi tahvilleri 105.795 milyar yuan ve özel işletmelerin hisse senedi tahvilleri 10.714 milyar yuan idi. Hisse senedi tahvil notlarının dağılımı açısından bakıldığında, AAA dereceli tahvil ihraççılarının hisse senedi tahvil bakiyesi 89.841 milyara ulaşarak% 90'dan fazlasını oluşturdu, AA + hisse senedi tahvillerinin bakiyesi 50.984 milyar yuan ve AA, AA-, A ve altındaki hisse senedi tahvillerinin bakiyesi 23.996 milyar yuan idi. 5.02 milyar ve 4.375 milyar.
Önümüzdeki yıl hisse senedi tahvillerinin vadesi üzerinde daha fazla baskı olacak. 5 Şubat 2020 itibariyle, tatbikat istatistiklerine göre, kredi tahvillerinin gelecek 1, 2 ve 3 yıllık vadeleri sırasıyla 486.976 milyar yuan, 229.821 milyar yuan ve 169.298 milyar yuan'a ulaşacak.Görece iyi cirolu genel kısa vadeli finansman hariç tutulursa Tahviller ve ultra kısa vadeli finansman tahvilleri ve gelecek yıl vadesi gelen diğer tahvil türlerinin ölçeği de 316.376 milyar yuan'a ulaştı Ana not esas olarak AAA olsa da, daha büyük bir merkezi geri ödeme baskısı olacaktır. Buna ek olarak, AA + ve AA seviyesindeki ana hisse senedi tahvilleri, gelecek yıl sırasıyla yaklaşık 23.64 milyar yuan ve 9.956 milyar yuan olgunlaşacak ve hisse senedi tahvillerinin% 46.37'sini ve% 41.49'unu oluşturacak ve ayrıca belirli geri ödeme baskısı da var.
Orta ve yüksek seviyeli varlıkların hala fazla spreadleri var ve belirli bir oyun alanı var
Orta ve yüksek oranlı kuruluşlar arasındaki tahvil spreadlerini kazmak için hala yer var. 2019 yılında, kömür endüstrisindeki tahvil ihraççıları, AAA, AA + ve AA dereceli kuruluşlar sırasıyla 385,33 milyar yuan, 26,4 milyar yuan ve 8,3 milyar yuan olmak üzere toplam 420.562 milyar yuan kredi tahvili ihraç etti. Yeni ihraç edilen tahviller çoğunlukla yüksek dereceli kuruluşlarda yoğunlaşmıştır. Uygulama dönemine göre, bir yıl vadeli ve bir yıl ve üç yıl vadeli tahvil ihraç hacmi sırasıyla 229 milyar yuan ve 122.22 milyar yuan idi. ChinaBond'un zımni notu, piyasadaki çoğu yatırımcının tahvil ihraççılarının kredi yeterliliklerine ilişkin fikir birliği beklentilerini yansıtır.Aynı konu derecelendirmesiyle, tahvillerin ima edilen derecelendirme notu çıkarıldıkça ortalama kupon oranı yükselir ve AAA konu derecelendirmeli tahviller 1, 1, 2'nin altında kalır, Üç yıllık ortalama kupon oranları sırasıyla% 3,76,% 4,24,% 5,34 ve% 5,18 olup, bunlar arasında en büyük ihraç skalasına sahip AA tahvillerinin zımni notu ortalama% 3,86,% 4,31,% 5,65 ve% 5,65 kupon oranlarına sahiptir. Nispeten konuşursak, kömür endüstrisi kuruluşlarının ağır borç yüküne ilişkin endişelerden kaynaklanıyor olabilir.Birincil piyasada ihraç edilen tahvillerin ortalama kupon oranı nispeten yüksektir ve bazı AAA ihraçlı tahvillerin mutlak getiri oranı hala açıktır.
Yapılandırılmış tahvillerin yayılması önemli . 2019 yılında, kömür endüstrisindeki yönlü araçların, özel plasmanlı şirket tahvillerinin ve kalıcı tahvillerin toplam ihracı sırasıyla 35.98 milyar yuan, 53.22 milyar yuan ve 46.09 milyar yuan idi. AAA konu derecelendirmeli tahvillerin ihraç ölçeği sırasıyla 34.98 milyar yuan, 45.32 milyar yuan ve 450.9 milyar yuan idi. AA + Chinabond zımni derecelendirilmiş tahvillerin ortalama ihraç oranı% 4.8,% 4.28 ve% 4.63'tür ve AA-Chinabond zımni derecelendirilmiş tahvillerin ortalama ihraç oranı% 5.48,% 5.67 ve% 6.60'tır. Özel plasman bonoları ve yönlendirmeli enstrümanlar ağırlıklı olarak 2, 3 ve 5 yıllık dönemler ile ihraç edilmektedir.Sahiplik süresi çoğunlukla 1-3 yıl olup, kalıcı bonoların ilk icra süresi çoğunlukla 3 veya 5 yıldır. Genel olarak, AAA kömür kuruluşları esas olarak yerel kamu iktisadi teşebbüsleridir. Bunların arasında, nispeten zayıf niteliklere sahip kuruluşlar, şirketin borç vadesi yapısını ayarlamak, kısa vadeli geri ödeme baskısını azaltmak için uzun vadeli tahvil ve kalıcı tahvil ihraç etme ihtiyacına sahiptir ve bazı ek finansman maliyetlerini üstlenmeye isteklidir. , Özel plasman şirket tahvilleri, kalıcı tahviller ve diğer yapısal faiz marjları çeşitleri hala kayda değerdir.
Bu madde, AA veya üzeri nota ve 3 milyar yuan'dan fazla hisse senedi tahviline sahip 21 tahvil ihraççısını kapsamaktadır.Yalnızca Yitai Group'un özel bir şirket olduğu yan kuruluş kömür şirketinden 20 tahvil ihraççısı bulunmaktadır. 41 tahvil ihraççısı arasında, Devlet Enerji Yatırım Grubu ChinaBond'un örtülü AAA notu haricinde, diğer kuruluşlar ChinaBond'un örtülü notu AA- ile AA + arasında değişiyordu. En düşük örtülü nota sahip grup kamu iktisadi teşebbüsleri Shanxi Coal Import and Export Group ve Henan'dır. Nenghua Group, AA seviyesidir. Kömür endüstrisi hisse senedi tahvillerinin aşırı faiz marjını hesaplamak ve ardından kömür varlıklarının fazla faiz marjını hesaplamak için bir referans olarak ChinaBond getiri eğrisini kullanıyoruz. Sonuçlar, zımni AA + seviyesindeki konunun fazla spreadlerinin 40-72BP aralığında dağıldığını göstermektedir; AA seviyesi konusunun fazla spreadleri, en yüksek fazla spreadlere sahip özel girişim Yitai Group (ana gövde fazlalığı 292.7BP) hariç, nispeten daha geniş bir aralıkta dağıtılır, diğerleri En düşük konu fazla marjı Lu'an Environmental Energy için 0,005BP, en yüksek ise Yongmei Holdings için 207,54BP'dir. AA-örtülü derecelendirmede, Henan Energy ve Chemical Group ile Shanxi Coal Import and Export Group arasındaki konu fazla marjı 124BP-204BP'dir. Örnek grup şirketlerinin ve bağlı kuruluşlarının esas olarak yerel kamu iktisadi teşebbüsleri olduğu dikkate alındığında, bazı yerel kamu iktisadi teşebbüsleri istihdamı desteklemek, insanların geçimini sağlamak ve ekonomik dönüşüm gibi görevleri üstlenirler ve yerel ekonomiyi desteklemek için daha önemlidirler.Kantitatif finansal veriler zayıf olsa da, Ölçülemeyen dış desteğe yeterince dikkat edilmelidir ve beklenen boşluklar ve oyun alanı olabilir.
Yatırım tavsiyesi
Ana kömür ihraççıları çoğunlukla yerel kamu iktisadi teşebbüsleridir.Merkezi işletmelerin ve özel teşebbüslerin sayısı nispeten sınırlıdır.Sanayi seviyesinde arz-yan üretim kapasitesinin kademeli olarak serbest bırakılmasıyla, arz-talep açığı daralmış ve başlıca kömür çeşitlerinin fiyatları düşmüştür. Sektörün yoğunlaşması giderek artıyor Kömür fiyatlarının keskin bir şekilde düşmemesi bekleniyor ve sektörün refahında önemli bir bozulma riski kontrol edilebilir. Kısa vadede, kömür işletmelerinin vadesi gelen borçlarının baskısına, müteakip sermaye harcamalarının baskısına ve likidite rezervlerine odaklanmayı ve yerel kömür devlete ait işletmelerin yerel ekonomi ve istihdam için sistemik önemini dikkate alarak güvenlik marjını kontrol etmeyi ve kömür işletmelerinin dış desteğini objektif olarak değerlendirmeyi öneriyoruz. AAA
Raporu almak için lütfen www.vzkoo.com adresini ziyaret edin.
Şimdi giriş yapmak için lütfen tıklayın: "bağlantı"
