Ruixing'in sahtekarlığı, Çin'in konsept hisse senetlerinin ikilemde kalmasına neden oldu.Çinli şirketler, Amerika Birleşik Devletleri'nde listelemeyi giderek zorlaştıracak.
2020'de ABD'de listelenen Çin konsept hisse senetleri bir "toplu kriz" ile karşı karşıyadır. 1 Nisan'da Luckin Coffee, ikinci çeyrekten 2019'un dördüncü çeyreğine kadar 2,2 milyar yuan satış yaptığını itiraf etti. Çin konsept hisse senedi tarihindeki en ciddi mali dolandırıcılık, Ruixing Coffee'nin hisse fiyatının% 75 oranında düşmesine neden oldu. Luckin Coffee'nin dalgası dümdüz değil, iQiyi ve iyi gelecek yine dalgalanmaya başlıyor. 7 Nisan'da iQiyi'nin açığa satış yapması gün içi% 14'lük bir düşüşe yol açtı. Good Future, iç denetimlerin satış sahtekarlığı tespit ettiğini belirten bir duyuru yayınladı. Aynı zamanda, ABD Başkanı Trump 2019'da "Çin'deki ABD menkul kıymet yatırımlarını kısıtlamayı düşündüğünü" duyurdu. Çin-ABD finansal sürtüşmeleri mayalanmaya devam ediyor. Gelecekte, Çin'in konsept hisse senetleri ABD'de listelenirken daha büyük zorluklarla karşılaşacak.
Luckin Coffee: Dünyanın en hızlı halka arz şirketinden 2,2 milyar gelir elde etmeye
Ocak 2018'de Ruixing Coffee'nin Pekin'de deneysel mağazası açıldı ve ardından hızla genişledi. 2019'un başında mağaza sayısı 2.000'e ulaşarak yerli kahve endüstrisinin en büyük ikinci zincir markası oldu. 17 Mayıs 2019'da Luckin Coffee, 695 milyon ABD doları ve piyasa değeri 4,25 milyar ABD doları artışla Nasdaq'da listelendi.Nasıl o yıl Nasdaq'ta en büyük halka arz finansmanı sağlayan en büyük Asya şirketi oldu ve aynı zamanda en hızlı halka arz'ı yarattı Kayıtlar (oluşturulmasından listelemeye kadar yalnızca 17 ay sürdü).
Luckin Coffee'nin iş modeli şu üç noktada özetlenebilir: Birincisi, uygun maliyetli, düşük fiyatlı ve yüksek kaliteli bir marka imajı oluşturmak için yüksek oranlı indirimler, ücretsiz kuponlar ve ücretsiz siparişler ve ücretsiz teslimat ücretleri gibi promosyon yöntemleri kullanır. Kıyaslama Starbucks ve Costa Coffee fiyat avantajından yararlanıyor. İkincisi İnternet düşüncesi ve "trafik ekonomisi". Çinli tüketicilerin kahve tüketim alışkanlıklarının önemli indirimler ve ücretsiz siparişler gibi promosyon yöntemleriyle geliştirilebileceği ve trafik sağlandıktan sonra trafiğin diğer yüksek kârlı alanlara yönlendirilebileceği ve "kahve ile başlamanın" sağlanması, Herkesin günlük yaşamının bir parçası olun ". Üçüncüsü, pazarlama ve tanıtıma büyük ölçüde bağımlıdır Şirket, pazarlama, tanıtım ve halkla ilişkilere çok fazla enerji yatırır, marka imajını şekillendirmeye ve sürdürmeye çalışır, ancak aynı zamanda ağır bir maliyet yüküne neden olur. Yukarıdaki iş modeli kar getirmedi. Luckin, listelenmeden önce zarara uğradı. 2018'de Ruixing, 1,6 milyar yuan net zarar ve 2019'un ilk üç çeyreğinde 532 milyon yuan zarar etti. Bununla birlikte, Ruixing, üç aylık raporda "iyi gelişme ivmesi ve pozitif işletme karı" yanılsamasını taklit etti. 2019'un üçüncü çeyrek raporu, şirketin gelirinin 2019'un ilk üç çeyreğinde 16.542 milyar yuan olduğunu, bir önceki yıla göre% 540 artış ve mağaza işletme karının olduğunu gösterdi. (İşletme geliri eksi işletme maliyetleri, diğer giderler düşülmeden) 190 milyon yuan idi.
Şubat 2020'de Muddy Waters Research, Ruixing Coffee'nin gelir sahtekarlığını ve temel iş modeli kusurlarını sorguladı. Açığa satış raporu, Luckin Coffee'nin 2019'un üçüncü ve dördüncü çeyreğindeki günlük satışlarının sırasıyla en az% 69 ve% 88 oranında abartıldığını ve tekli sipariş sayısının 2019'un ikinci çeyreğinde 1,38'den 2019'a düştüğünü kanıtladı. Yılın dördüncü çeyreğindeki 1.14, mağaza düzeyinde kayıplar% 24.7 -% 28'e kadar yükseldi. Rapor, iş modeli açısından, kahvenin Çin halkının temel talebini oluşturamayacağına inanıyor. Bu nedenle, Çin'deki genel kahve piyasası, Luckin'in "kahveyle başlama ve herkesin günlük yaşamının bir parçası olma" işini tamamen destekleyemeyen sınırlı talep ve ılımlı bir büyümeye sahip olduğuna inanıyor. Vizyon: Aynı zamanda kullanıcıların Ruixing'e sınırlı marka bağlılığı ve yüksek fiyat duyarlılığı vardır.Ruixing, fiyatı artırarak mağazaların satışlarını ve kârlarını artıramaz.Bu nedenle mağazaların kar elde etmesi zordur ve pazarlamaya büyük ölçüde bağlı iş modeli olamaz devam etti.
1 Nisan 2020'de Luckin, COO'nun ve astlarından bazılarının işlem verilerini uydurmak gibi suistimallerde bulunduğunu ve şirketin ikinci çeyrekten 2019'un dördüncü çeyreğine kadar 2,2 milyar yuan satış yaptığını kabul etti. Luckin Coffee'nin ilk gününü (17 Mayıs 2019) temel dönem olarak alarak, Luckin Coffee'nin trendlerini analiz etmek ve Luckin Coffee'nin Kasım 2019'daki üçüncü çeyrek raporunda (2019'un üçüncü çeyrek raporu göstermektedir) Nasdaq Endeksi Gelir keskin bir şekilde arttı, işletme karı pozitifti) ve piyasa yükseldi Muddy Waters'ın açığa satış raporunun ardından hisse senedi fiyatı dalgalandı, ancak eğilim Nasdaq endeksinden daha güçlüydü. Şirketin 1 Nisan'da mali dolandırıcılığa itiraf etmesiyle hisse fiyatı düştü. 2 Nisan'daki kapanış fiyatı, bir önceki güne göre% 75 düşüşle 6,4 ABD doları oldu (26,20 ABD doları).
Şekil 1 Luckin Coffee'nin ilanından bu yana sermaye piyasası performansı
Veri kaynağı: Rüzgar, 17 Mayıs 2019'a dayanmaktadır
Luckin Coffee, Çin Konsept Hisse Senetleri'ndeki toplu krizin fitili haline gelmiş gibi görünüyor. 7 Nisan 2020'de Muddy Water ve Wolf Pack Research, iQiyi tarafından açıklanan kullanıcı sayısının% 42 ila% 60 arasında olduğunu sorgulayan iQiyi hakkında birlikte kısa satış raporu yayınladı, 2019 İQiyi'yi uygunsuz bağlantılı işlemlerde bulunmakla suçlarken, yıllık gelir yaklaşık 8 ila 13 milyar yuan arttı. IQiyi gün içi ticarette% 14 düştü. IQiyi, finansal ve işletme verilerinin doğru olduğunu iddia ederek ve iddiaları reddetmekte ısrar ederek buna olumlu yanıt verdi. Ardından, iQiyi'nin hisse senedi fiyatı kademeli olarak toparlandı ve% 3,22 oranında kapandı. Good Future, Luckin ve iQiyi'nin açığa satışıyla karşılaştırıldığında, "aile çirkinliğinin kendi kendine teşhiridir". 7 Nisan'da Good Future, iç denetimler sırasında çalışanların "hafif sınıf" işinde (hafifçe öğrenme ve düşünme) bulunduğunu belirten bir duyuru yayınladı. Ders) sahte sözleşmelerde ve abartılı satışlarda. İlgili "hafif sınıf" iş, gelecekteki toplam gelirin% 3 -% 4'ünü oluşturacak ve satışların 75 milyon ABD Doları ile 100 milyon ABD Doları arasında olacağı tahmin edilmektedir. Bundan etkilenen hisse senedi fiyatı piyasanın ardından% 17.77 düştü.
China Concept Stock'un Amerika Birleşik Devletleri'nde listeleme süreci
1990'ların başından itibaren, Çinli şirketler Amerika Birleşik Devletleri'nde, özellikle endüstrilerde (Shanghai Petrochemical, 1993; China Southern Airlines, 1997; Eastern Airlines, 1997) ve enerji kaynaklarında (HuaNeng Power, 1994; China Natural) halka açılma girişiminde bulunmaya başladı. Kaynaklar, 1995). 2000'den sonra, Çin şirketlerinin Amerika Birleşik Devletleri'ndeki listeleri genişlemeye devam etti. 2000'den 2020'ye kadar (31 Mart 2020 verileri), Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenen toplam 248 Çinli şirket ve halka arzlar toplam 62.876 milyar ABD doları topladı. Rüzgar verileri, 10 Nisan 2020 itibariyle, Nasdaq'da 165, NYSE'de 77 ve AMEX'te 7 olmak üzere 249 Çin konsept hisse senedinin listelendiğini ve ABD'de işlem gördüğünü gösteriyor.
2000, 2014 ve 2018 yılları, Amerika Birleşik Devletleri'nde halka açılan üç Çinli şirketin zirvesiydi. 2000 yılında, Çin'in NetEase, Sina ve Sohu tarafından temsil edilen birinci nesil İnternet şirketleri Amerika Birleşik Devletleri'nde halka açıldı. 2014 yılında Alibaba, New York Borsası'nda halka açıldı ve IPO, 21.767 milyar ABD doları tutarında fon topladı; bu, aynı zamanda Amerika Birleşik Devletleri'nde halka açılan tüm Çinli şirketler arasında en çok halka arz fonunun toplandığı durumdur. İQiyi ve Pinduoduo gibi internet şirketlerinin yanı sıra Liulishuo ve Elite Education gibi çevrimiçi eğitim ve Weidai.com gibi İnternet finans şirketleri de dahil olmak üzere 2018'de Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenen toplam 43 Çinli şirket. 2019 yılında Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenen toplam 36 Çinli şirket, toplam 3.571 milyar ABD doları halka arz fonu ile. Luckin Coffee 2019'da Nasdaq'a indi ve toplamda 695 milyon ABD doları topladı. 2020'nin ilk çeyreğinde, ABD'de 15 Çin konsept hisse senedi listelendi ve halka arz toplamda 1.278 milyar ABD doları topladı.
Şekil 2 Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenen Çinli şirketlerin sayısına ve finansman miktarına genel bakış
Veri kaynağı: 31 Mart 2020 itibarıyla Rüzgar, 2020 verileri
Sektör açısından bakıldığında, Amerika Birleşik Devletleri'nde halka açılan Çinli şirketler arasında en yoğun endüstriler bilgi teknolojisi endüstrisi (Alibaba, Baidu, Sina, Netease vb. Dahil), günlük olmayan tüketim malları (JD.com, Pinduoduo, Ruixing Coffee, Elite dahil). Eğitim vb.), Finans (Paipaidai, Xinerfu ve kredi vb. Dahil). Sektör eğilimleri açısından, 2008'den önce, iletişim teknolojisi İnternet şirketleri temel dayanak noktasıydı. 2009'dan sonra, günlük olmayan tüketim malları ve finans sektörü listelerinin sayısı kademeli olarak arttı. Finans sektörü, Yirendai, Xinerfu ve Dianniu Finans gibi İnternet finansmanını içerir. Şirket, günlük olmayan tüketim malları şirketleri arasında Pinduoduo, Ruixing Coffee, Ruhan vb.
Finansman tutarı açısından, 2000'den 2020'ye kadar, Çinli şirketler Amerika Birleşik Devletleri'ndeki halka arzlardan toplam 62.876 milyar ABD doları topladı.Aynı dönemde, toplanan A hissesi halka arz fonlarının toplam miktarı 443.883 milyar ABD doları oldu (yıl sonunda RMB'nin ABD doları karşısındaki döviz kuruna göre). ABD halka arzında toplanan Çin konsept hisse senedi miktarı, A-hisse pazarında toplanan halka arz miktarının yaklaşık% 14.16'sı. 2013 yılında Çin'in halka arzı askıya alındı ve Çinli şirketlerin Amerika Birleşik Devletleri'ndeki halka arz finansman miktarı o yıl 533 milyon ABD dolarıydı. 2014, Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenen Çinli şirketler için önemli bir zirve oldu.Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenen toplam fon miktarı 24.964 milyar ABD doları (154.525 milyar ABD doları) oldu ve bu, o yılki toplam A hisseli halka arz fon toplamasını (10.884 milyar ABD doları) aştı. Bunların arasında, Alibaba'nın halka arz fonları 21.767 milyar ABD dolarıydı (134.737 milyar yuan'a çevrildi). 2017 ve 2018'deki finansman tutarı 3.759 milyar ABD doları ve 9.641 milyar ABD doları olup, Çin'in sermaye piyasası halka arz finansmanının sırasıyla% 10.6'sını ve% 48.0'ını oluşturmaktadır. 2019 yılında, Çinli şirketler ABD listelerinde 3,571 milyar ABD doları artışla 2018'e göre önemli bir düşüş (9,641 milyar ABD doları) yükseldi. 2020'nin ilk çeyreğinde Çinli şirketler ABD listelemelerinde 1,278 milyar ABD doları artış sağladı. Çin konsept hisse senetlerinin Amerika Birleşik Devletleri'nde listelemeye yönelik artan baskısı, Çin-ABD ticaret sürtüşmelerinin ve finansal sürtüşmelerin sermaye piyasası üzerindeki etkisinin giderek arttığını gösteriyor.
Şekil 3 Çin şirketlerinin ABD'deki halka arz finansmanının karşılaştırmalı analizi
Veri kaynağı: Rüzgar, 2020 verileri 31 Mart 2020 itibarıyladır; finansman miktarı yıl sonunda RMB / ABD doları döviz kuru üzerinden 100 milyon yuan'a dönüştürülür
ABD mali sahtekarlığının ciddi sonuçları
Ruixing Caffeine'nin mali dolandırıcılık nedeniyle "sahteciliği" ABD'deki Çin konsept hisse senedi listelemesinin münferit bir örneği değildir. Muddy Waters gibi kısa satış yapan kurumlar ayrıca Oriental Paper, New Oriental, China Express Channel, Focus Media, NetQin ve Lv Nuo International dahil ondan fazla Çinli şirkete açığa satış raporları yayınladı. Açığa satışın nedenleri çoğunlukla mali dolandırıcılık, yanlış performans bildirimi ve hayali işlerdir.
Açığa satış yapan Zhongguan şirketlerinin sonucu aşağıdaki üç kategoriye ayrılabilir: Biri kasvetli listeden çıkarma. Örneğin, Lunuo Technology'nin atık su arıtma, enerji tasarrufu ve kaynak geri dönüşümü gibi ana hizmetleri. Kasım 2010'da, Muddy Waters raporu Lunuo'yu sorguladı. Teknoloji, müşteri ilişkilerini, abartılı geliri ve yönetim tarafından kötüye kullanılan fonları tahrif etti. 3 Aralık'ta şirket, sahte müşteri sözleşmeleri olduğunu kabul etti ve ardından NASDAQ, listeden çıkarma bildirimi yayınladı. Aynı zamanda SEC, CEO Zou Dejun ve karısını Federal Menkul Kıymetler Yasasının dolandırıcılıkla mücadele, raporlama ve iç kontrol hükümlerini ihlal etmekle suçladı.Zou ve karısı, davayı çözmeyi ve sırasıyla 150.000 ve 100.000 $ para cezası ödemeyi kabul etti ve on yıl boyunca hareket etmelerine izin verilmeyecek. Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenen şirketler için herhangi bir yönetim işi. Başka bir örnek olarak, 1 Şubat 2011'de Muddy Waters, Çin'in yüksek hızlı kanalının mali dolandırıcılığını sorguladı. Hisse senedi fiyatı% 90 düştü ve o yılın Mayıs ayında listeden çıkarıldı. SEC, listeden kaldırıldıktan iki yıl sonra, Haziran 2013'te China Express Channel ve CEO'suna dava açtı. 9 Ekim 2013'te mahkeme, şirketin 41.894 milyon ABD Doları tutarında tazminat ve 7.15 milyon ABD Doları tutarında bir hukuki para cezası almasına karar verdi; CEO'nun menkul kıymet ihraççısı olarak hareket etmesi veya katılımı kalıcı olarak yasaklandı Menkul kıymet ihracı için geri kazanım 17.718 milyon ABD doları ve adli para cezası 1.5 milyon ABD dolarıdır. İkincisi, bazı Çinli konsept şirketler ve kısa satıcıların şiddetli bir şekilde savaştığı, hisse senedi fiyatının şimdilik sabit kalması, ancak daha sonra özelleştirme yoluyla listeden çıkarılmasıdır. Örneğin, 2011'de Muddy Water, Focus Media'nın işletim verilerini sahtecilik için sorguladı ve hisse senedi fiyatının% 40 düşmesine neden oldu. Focus Media daha sonra olumlu yanıt verdi ve iddiaları reddetti ve sonunda Focus Media'nın hisse senedi fiyatı kademeli olarak yükseldi. Mayıs 2013'te Focus Media özelleştirmesini tamamladı ve Nasdaq'tan çıkarıldı ve A-hisse listesine geri döndü. Üçüncüsü olumlu yanıt, istikrarlı operasyonlar ve hisse senedi fiyatlarının kademeli olarak toparlanmasıdır. 2012'de Muddy Water, New Oriental franchise sorunlarını, Pekin'deki veri dolandırıcılığını ve istikrarsız şirket yapısını sorguladı. New Oriental olumlu yanıt verdi ve hissedarların varlıklarını artırdıklarını açıkladı (üst yönetim ekibi, önümüzdeki üç ay içinde kamu piyasasında 50 milyon ABD Doları değerindeki Amerikan depo hisselerini geri satın almak için kişisel fonları kullanmayı planlıyor) ve sonunda hisse senedi fiyatını dengeledi. New Oriental, çamurlu sularla yüz yüze karşılaşmada geri adım atmayı başardı, bir yandan üst yönetimin sağlam güveninden ve aktif karşı saldırısından yararlanırken, bir yandan da sermaye piyasası artırım planıyla yatırımcılara verilen sinyal, açığa satışın yoğunlaşmasından kaynaklanıyordu. Kurumsal yönetim düzeyinde, New Oriental sağlıklı bir finansal duruma ve istikrarlı bir temel iş modeline sahiptir.
ABD düzenleyici sistemi, borsaya kote şirketlerin mali dolandırıcılığı için ciddi cezalara sahiptir. Ruixing'in mali dolandırıcılığı, Muddy Waters gibi kısa satış yapan kuruluşların Çin hisse senetlerinin kısa satış tarihindeki en ciddi vakasıdır, ne gibi sonuçlarla karşılaşabilirler? ABD pazarındaki en büyük mali dolandırıcılık vakası olan Enron'un durumunu düşünün.
Enron, 1930'da kuruldu ve 1986'da adını Enron olarak değiştirdi. Teksas merkezli bir doğal gaz boru hattı taşıyıcısından dünyanın en büyük enerji tedarikçisi ve tüccarına dönüştü. 2001 yılında, Fortune dergisinin dünyanın en büyük 500 Şirketler sıralamasında 16. sırada yer aldı. 2001 yılının başında, bir hedge fonu, Enron'un kar modeline ilişkin şüphelerini kamuoyuna açıkladı.2001'de Enron'un üçüncü üç aylık raporu, şirketin 618 milyon ABD doları kaybettiğini ve şirketin net varlıklarının 1,2 milyar ABD doları azaldığını gösterdi. Piyasanın Enron hakkındaki şüpheleri giderek yoğunlaştı ve Ekim 2001'de SEC, Enron ve ortakları hakkında resmi bir soruşturma başlattı. O yılın 8 Kasım'ında Enron, yanlışlıkla yaklaşık 600 milyon dolar kar bildirdiğini itiraf etti. Bundan sonra, hisse senedi fiyatı 2001'in başlarında 80 dolardan 0,26 dolara düştü. Aralık ayında Enron mahkemede iflas koruması için başvuruda bulundu. Amerika Birleşik Devletleri, Enronun mali dolandırıcılığına ağır cezalar verdi. Enron, SEC tarafından 500 milyon ABD doları para cezasına çarptırıldı. Adalet Bakanlığı tarafından yürütülen bir cezai soruşturmada, CEO Skilling 25 yıl hapis ve 45 milyon ABD doları para cezasına çarptırıldı. Kurucu Kenneth Lay dava sırasında öldü. Halen 12 milyon ABD doları para cezası ile takip ediliyor ve Enron yatırımcıları sivil sınıf dava ile 7,14 milyar ABD doları tazminat aldı. Ayrıca, Enron davasında yer alan muhasebe, denetim ve yatırım bankacılığı kurumları ağır bir şekilde cezalandırıldı. Dünyanın en büyük beşinci muhasebe şirketi olan Andersen, Enron'un ilgili belgeleri tahrif edip imha etmesine yardım ettiği için adaleti engellemeye mahkum edildi. 500.000 ABD doları para cezasına çarptırıldı ve 5 yıl içinde. Arthur Andersen iş yapmaktan men edildi, iflas ilan etti. Citigroup, JP Morgan Chase ve Bank of America, Enron'un mali dolandırıcılık nedeniyle iflas etmiş kurbanlarına 2 milyar yuan, 2.2 milyar yuan ve 69 milyon ABD doları tazminat ödemekten mahkum edildi.
Ruixing, sahte geliri 2,2 milyar yuan olduğunu resmen itiraf etti. Enron davasıyla ilgili olarak Ruixing, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'ndan yüksek fiyatlı bir denetim talebiyle karşı karşıya kalabilir. Şirket büyük olasılıkla Nasdaq'tan çıkarılabilir ve hatta birleşebilir veya doğrudan iflas edebilir; aynı zamanda, Şirketin yönetim kurulu üyeleri ve yöneticileri, ABD Adalet Bakanlığı tarafından başlatılan menkul kıymet dolandırıcılığı nedeniyle cezai soruşturma ve kovuşturmalarla karşı karşıya kalacak ve 25 yıla kadar hapis cezasına çarptırılabilir; ayrıca, uygun şirket hissedarları ve yatırımcıları büyük olasılıkla karşı karşıya kalacaktır. Dolandırıcılık ve dolandırıcılığa karışan yöneticiler, yöneticiler, yatırım bankaları, avukatlar, muhasebeciler ve diğer kurumlar menkul kıymetler üzerinde büyük tazminat talep eden sivil sınıf davaları açtı.
Çin konsept stoklarının listelenmesi için beklentiler
2019'daki Çin-ABD mali sürtüşmelerinin geçmişine dayanan bu Ruixing Coffee mali dolandırıcılık davası, Çin konsept hisse senetlerinin Amerika Birleşik Devletleri'ne gitme ihtimaline çok fazla gölge düşürecek.
Makro açıdan bakıldığında, Çin-ABD ticaret sürtüşmesi, sermaye piyasası üzerinde zaten belirli bir etkiye sahip olan 2019'da mayalanmaya devam etti.Çin konsept hisse senetlerinin Amerika Birleşik Devletleri'nde listelemeye yönelik artan baskısı, sermaye piyasasındaki Çin-ABD finansal sürtüşmesinin önemli bir yansımasıdır. 23 Mayıs 2019'da Başkan Trump, Amerika Birleşik Devletleri, Çin tarafını görene kadar Wall Street'in Çinli şirketlere (emeklilik fonları, yatırım fonları, sigorta şirketleri vb. Gibi kurumsal yatırımcılar) yatırım ve finansmanını kısıtlarken Amerika Birleşik Devletleri'ndeki tüm Çin şirketlerinin halka arzlarını durduracak. Amerika Birleşik Devletleri'nin iradesi altında köklü bir reform yapın. " 29 Eylül 2019'da Trump yönetimi, Çin'deki ABD menkul kıymet yatırımlarını kısıtlamayı ve Çinli şirketleri ABD borsasından çıkarmayı düşündüğünü açıkladı. NASDAQ Chinanın halka arz işinin başkan yardımcısı Bob McCooe bir keresinde farklı bir bakış açısı ortaya koysa da, "ABD sermaye piyasası, şeffaflık, derin likidite ve olgun küresel yatırımcılarla dünyanın en iyi pazarıdır. Misyonumuz dünyanın her yerinden insanları ağırlamaktır. Şirketler, özellikle ilk pazarımız olan Çin şirketleri. " Bununla birlikte, Ruixing Coffee'nin ciddi mali dolandırıcılığının etkisi altında, ABD makamlarının ABD'deki Çin konsept hisse senetlerinin listelenmesine yönelik tutumu daha da kötüleşebilir.
Amerika Birleşik Devletleri'nde Çin konsept stoklarının listelemesinin önemli tartışmalı konularından biri de sınır ötesi denetim denetimi sorunudur. Enron mali dolandırıcılık davasından sonra, Amerika Birleşik Devletleri "2002 Halka Açık Şirket Muhasebe Reformu ve Yatırımcı Koruma Yasası" nı ilan etti ve borsada işlem gören şirketlerin ABD borsaları ve halka açık şirket muhasebe firmalarına ilişkin mali raporlarını incelemek için PCAOB'u (Amerikan Kamu Şirketleri Muhasebe Gözetim Kurulu) kurdu. Kayıt, teftiş, standart belirleme ve kanun uygulama denetimi. Yasa, borsaya kote şirketlerin denetim kurumlarının, ister Amerika Birleşik Devletleri'nde ister yurtdışında olsun, PCAOB'a kayıt olmaları ve denetimini almalarını şart koşmaktadır Şu anda, 40 Çin denetim kurumu PCAOB'a kayıtlıdır. Bununla birlikte, Çin ve Amerika Birleşik Devletleri arasında denetimde sınır ötesi işbirliği hala araştırma aşamasındadır.PCAOB, borsaya kayıtlı şirketlerin denetim belgelerini tam olarak elde edememektedir.Hassas konuları içeren şirketler için, muhasebe dosyaları hala Çin yerel yasaları tarafından korunmaktadır. Bu nedenle, Aralık 2018'de SEC ve PCAOB, ana işi Çin'de olan ABD'de borsaya kayıtlı şirketlerin finansal raporlarını denetlemede büyük zorluklarla karşılaştıklarını belirten bir açıklama yaptı. "Çin'deki şirketlerin verilerini denetlemenin bir yolu yok, bu şirketlerin denetim raporlarını da kontrol edemezler. kalite". Çin ayrıca sınır ötesi denetim denetimini aktif olarak teşvik ediyor ve araştırıyor. Ruixing davasından sonra Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, "uluslararası menkul kıymetler denetim işbirliği için ilgili düzenlemelere uygun olarak, ilgili durumun yasaya uygun olarak doğrulanacağını" belirtti.
Kurumsal bir perspektiften bakıldığında, Ruixingin mali sahtekarlığından etkilenen China Concept Stocks, Amerika Birleşik Devletlerinde bir güven kriziyle karşılaşabilir ve borsaya kayıtlı şirketler yeniden değerleme ve hatta listeden çıkarma ile karşılaşabilir. Ruixing mali dolandırıcılık davasını ifşa ettikten sonra, birçok Çin konsept hisse senedi "karıştı". ABD borsasında 2 Nisan'da 123 Çin konsept hisse senedi, Luckin% 75.57, Moxian% 22, Zhilin Group% 17.8 ve China Recycling Energy% 17.64 düştü. Buna ek olarak, Luckin'in en büyük hissedarı Shenzhou Car Rental'ın sahip olduğu bir başka Hong Kong borsası şirket, yatırımcılar tarafından% 54,42 düşüşle satıldı; Yeni Üçüncü Kurul'da listelenen Shenzhou UCAR da% 21,75 düşüşle etkilendi. 20 Şubat 2020'de SEC, Büyük Dört muhasebe firmasını Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenen Çinli şirketlerin denetim çalışmalarının iç kontrolünü güçlendirmeye zorladığını açıkladı.Çin konsept hisse senetlerinin Ruixing davasından sonra daha sıkı bir mali denetim ortamıyla karşı karşıya kalması bekleniyor. Aynı zamanda, liste dışı veya borsaya kayıtlı şirketler daha büyük zorluklarla karşı karşıyadır. 2019'da Çin'in konsept hisse senetleri halka arz için Amerika Birleşik Devletleri'ne gitti ve toplanan toplam fon miktarı 2018'den (9.641 milyar yuan) düşerek 3.571 milyar ABD doları oldu. Çin-ABD ticaret sürtüşmesinin etkisi kademeli olarak ortaya çıktı. 2020'deki Ruixing davasından etkilenen Çin konsept stokları, Amerika Birleşik Devletleri'nde listeleme konusunda daha büyük bir baskı ile karşılaşacak.
Çinli şirketlerin ABD'deki liste kaydı etkilenir veya listeden çıkarılırsa, hem Çin hem de Amerika Birleşik Devletleri üzerinde olumsuz bir etkisi olacaktır ve kaybet-kaybet stratejik bir seçim olarak tanımlanabilir. Çinli şirketler açısından bakıldığında, bir yandan Amerika Birleşik Devletleri'nde kote edilmenin engellenmesi Çinli şirketlerin toplam finansmanında düşüşe yol açacaktır. 2019 yılında halka arz finansmanı miktarı (3.571 milyar ABD doları) 2018 yılına göre% 62,9 azalmıştır. Kurumsal finansmandaki azalma, şirketin mevcut nakit girişini etkileyecek ve dolayısıyla işletme sermayesini, Ar-Ge yatırımını, yatırım çıktısını ve karlılığı etkileyecektir. Öte yandan, mikro işletme gelişimi açısından, işletmelerin ABD sermaye piyasasına girmeleri ve küresel etkilerini artırmaları için kanallar engellenmektedir. Aynı zamanda, Çin konsept hisse senetlerinin kaybı ABD sermaye piyasasına büyük bir darbe vuruyor. İlk olarak, 10 Nisan 2020 verileri, ABD hisse senetlerinin genel piyasa değerinin 38.98 trilyon ABD doları olduğunu ve Çin'in konsept hisse senetlerinin genel piyasa değerinin 1.78 trilyon ABD doları olduğunu ve ABD borsa değerinin% 4.6'sını oluşturduğunu gösteriyor. Çin konsept hisse senetlerinin toplu olarak listeden çıkarılması, ABD sermaye piyasasının piyasa değerinin yaklaşık% 5'ini doğrudan kaybedecektir. İkincisi, Çin'in konsept hisse senetlerinin genel olarak listeden çıkarılması, büyük miktarda fonun ve yatırımcının kısa bir süre içinde ABD sermaye piyasasından çıkacağı ve bu da ABD hisse senedi piyasasının genel likidite seviyesini etkileyeceği anlamına gelir. Üçüncüsü, Çin'in konsept hisse senetlerinin listeden çıkarılması ABD sermaye piyasasının Alibaba, Baidu ve JD.com gibi yüksek kaliteli borsaya kayıtlı şirketleri kaybetmesine ve borsada işlem gören şirketlerin ortalama kalitesini düşürmesine neden olacaktır. Çinli şirketlerin listelenmek için Londra, Hong Kong ve diğer sermaye piyasalarına yönelmesi, ABD sermaye piyasasının yüksek kaliteli küresel şirketler için çekiciliğini ve etkisini zayıflatacaktır. Dördüncüsü, borsaya kayıtlı şirketlerin her yıl borsaya yıllık ücret ödemeleri gerekir. Şirketin piyasa değeri ne kadar yüksekse, karşılık gelen yıllık ücret o kadar yüksek olur. NASDAQın listelenen şirketler için yıllık ücreti 46-159.000 ABD dolarıdır ve New York Borsasının minimum yıllık ücreti Talep, maksimum 500.000 ABD Doları olmak üzere 54.500 ABD Dolarıdır. Wind'e göre, 10 Nisan 2020 itibariyle Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenen 249 Çinli konsept şirketi var.Çin konsept hisse senetlerinin Nasdaq ve New York Borsası'na kote edilmiş şirketler için yıllık ücretlere yaklaşık 25 milyon ABD Doları katkıda bulunduğu tahmin ediliyor. Bu nedenle, Çin'in konsept stokları toplu olarak listeden çıkarılırsa veya listeden çıkarılırsa, borsaya belirli mali kayıplar da getirecektir.
Karşı önlemler: Yurtiçi sermaye piyasasının genişlemesi, yurtdışı sermaye piyasası şoklarına tepki
Pratik bir bakış açısından, China Concept Stocks'un tamamen listeden çıkarılma olasılığı yüksek değildir, ancak Ruixing davasının etkisi nedeniyle, Çinli şirketlerin ABD'de halka arz edilmesi giderek zorlaşacak ve piyasa, China Concept şirketlerinin bilgi ifşası için daha yüksek şartlar ortaya koymuştur. . Amerika Birleşik Devletleri'nde halka açılmanın gölgesiyle başa çıkmak için aşağıdaki yönlerden başlamamız gerekiyor:
Birincisi, yurtiçi sermaye piyasasının genişlemesini teşvik edin, bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun gelişimini ve inşasını ilerletin ve bloke denizaşırı listelemelerin neden olduğu finansman açığını telafi etmek için kayıt sistemini, bilgi açıklama sistemini ve listeden çıkarma sistemini iyileştirmeye devam edin. NASDAQ Global Select Market listeleme koşullarını karşılayan teknoloji şirketleri, kurumsal listeleme finansmanını desteklemek için yerel bilim ve teknoloji inovasyon kurulunda listelenebilir. Aynı zamanda, sermaye piyasası tesciline giriş sistemi tek başına geliştirilemez Uygulamada, sermaye piyasası yapısını müştereken yeniden şekillendirmek için önemli bir destek olarak eksiksiz bir bilgi ifşa sistemi, standartlaştırılmış bir hukuk sistemi ve düzenli bir listeden çıkarma sistemi kurulması gerekmektedir. .
İkincisi, hala yurtdışında listeleme niyetinde olan Çinli şirketler için, ABD listeleme yolu engellenirse, listelenmek için Hong Kong pazarına dönebilirler. Nisan 2018'de, Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası, henüz kar etmemiş biyoteknoloji şirketlerinin ve ağırlıklı oy hakkı yapısına sahip şirketlerin listelenmesine olanak tanıyan ve Anakara'daki yüksek teknoloji işletmeleri ve tek boynuzlu atlar için yeni bir sermaye piyasası sağlayan "kendi kendine devrim niteliğinde" bir kurumsal yenilik gerçekleştirdi. İlan resmi. 26 Kasım 2019'da Alibaba, Hong Kong Borsası'na kote oldu ve aynı anda hem ABD hem de Hong Kong borsalarına kote olan ilk Çin İnternet şirketi oldu.Aynı zamanda, Hong Kong Borsası'nın listeleme sistemi reformunun ardından Hong Kong'da listelenen ilk denizaşırı ihraç oldu. insanlar.
Üçüncüsü, Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenen şirketler için, olası sermaye çıkışlarından, aşağı yönlü değerlemelerden ve hisse senedi fiyat dalgalanmalarından kaynaklanan potansiyel baskılara aktif bir şekilde yanıt vermek için işletme verimliliğini artırmaları, riskleri zamanında takip etmeleri, bilgilerin ifşa edilmesinde iyi bir iş çıkarmaları ve ilgili gelişmelere çok dikkat etmeleri gerekir. . Aynı zamanda, en kötüsüne hazırlanın: Listeden çıkarmak ve listeden çıkarmak için genellikle iki yol vardır: biri özelleştirme, diğeri diğer pazarlara geçmektir.
Yazar Liu Yinan, China Central Government Securities Depository and Clearing Co., Ltd.'de doktora sonrası araştırmacıdır; Ouyang Hui, Cheung Kong İşletme Enstitüsü'nde Seçkin Finans Dekanlığı Başkanı Profesördür.
