Hong Kong'u listeleyen anakara özel teşebbüs dalgası: "Kırılma" olasılığı var ve onlar ilk sıraya girmek için çabalıyorlar, ne yapacaklar?
· Dikkat Qin Shuo Anları Kimlik: qspyq2015 ·
Bu, Qin Shuo'nun Moments'taki 2572 orijinal ilk makalesi
2019'un başından bu yana, büyük A hisselerinin güçlü ivmesiyle hareket eden Hong Kong pazarı, muhteşem bir pazara giriş yaptı. Yeni hisse senetleriyle bile gelişmeye başladı ve "haberler" yeniden gündemdeki bir konu haline geldi.
Bununla birlikte, geçen yıl Hong Kong'daki halka arz kırılmasıyla ilgili endişelerini dile getiren birçok anakara yatırımcısı da var. Sonuçta, geçen yıl ihraç edilen ve henüz teklif fiyatına dönmemiş birkaç hisse senedi var. Öyle olsa bile, Hong Kong Borsasına halka açılmak için giden şirketlerin sayısının arttığını ve çok sayıda şirketin listeleme için sıraya girmek için Hong Kong'a gittiğini herkes gördü.
Bir yatırım bankası kaynağı şunları söyledi: 2018 yılından bu yana form gönderen çok sayıda şirket nedeniyle Hong Kong Borsası'nın onay süreci geçmişe göre önemli ölçüde yavaşladı.Geçmişte formları gönderdikten sonra 6 ay içinde listelemek mümkün olabilirdi.Şimdi 9 ay hatta 1 yıl gecikebileceği tahmin ediliyor. .
Öyleyse soru şu ki, Hong Kong pazarındaki yeni halka arz hisselerinin "kırılmasına" nasıl bakmalıyız? Hırsızlık ihtimalinin olduğu durumlarda, şirketlerin Hong Kong'da halka açılmak için acele etmeleri gerekiyor, ne yapacaklar? Olası bir kırılma karşısında, Hong Kong halka arz piyasasına yatırım yapma şansı hala var mı?
"Break", halka arz düzenleyenler üzerinde sınırlı etkiye sahiptir
Pek çok kişi, "ihlalin" borsada kote edilen şirketlerin Hong Kong'da halka açılma istekliliğini etkileyeceğini varsayabilir.
Bu tür düşünen çoğu kişi, borsaya kote şirketlerin bakış açısından değil, yeni hisse senetlerine yatırımcıların bakış açısından bakmaktadır (yani, yeni hisse ihraç edenler). Borsaya kayıtlı bir şirketin bakış açısından, çoğu durumda, halka açılmanın ve finansman hedeflerini tamamlamanın mümkün olup olmadığı, "sorunu çözmekten" çok daha endişe vericidir.
Son zamanlarda Hong Kong'da listelenen Çinli şirketler dalgası sorulduğunda, uzun yıllardır özel şirketler için halka arzlar yapan bir Hong Kong yatırım bankası arkadaşı, bunların arkasında birçok neden olduğunu, ancak kısaca özetlenebileceğini açıkladı. Gerçekten paraya ihtiyaç duyan bu şirketler ve para kazanmak için en uygun yer Hong Kong.
Son yıllarda özel teşebbüslerin finansman güçlüklerine gelince, Parti Merkez Komitesi ve Danıştayın defalarca bu sorunu çözmek için teklifte bulunduklarını söylemeye gerek yok. Başbakan bu konudan pek çok kez bahsetmiş, bu da konunun ciddiyetini yandan yansıtmıştır.
Bununla birlikte, özel şirketlerin karşı karşıya olduğu asıl sorun, A hisseli halka arzların değerlemesi daha yüksek olabilse de, listeleme koşullarının Hong Kong hisse senetlerine göre çok daha yüksek olması ve belirsizliğin daha yüksek olmasıdır.
Finansman zorluklarına ek olarak, erken yatırımcıların sermaye çekme baskısı da girişimcileri, kote edilmeden önce mümkün olan en kısa sürede listelenebilecek bir yer bulmaya zorlayacaktır.
Birçok özel girişimci, uzun yıllardır iş kurmuş, ABCD gibi yatırımcıların ateşli beklentileri ve hatta bahis anlaşmaları ile yük altında kalabilirler.Eğer listeleme sınırlı bir süre içinde tamamlanamazsa, kurucuların daha fazla ödeme yapması gerekecektir. Fiyat.
Bu tür şirketler için kota alma görevini tamamlamak, erken yatırımcıların tatmin edici bir şekilde çıkış yapmalarına olanak sağlamak ve bu yatırımcılara verilen sözleri yerine getirmek günümüzde en önemli görevler. Bu nedenle, bir kırılma dalgası karşısında bile, girişimciler mermiyi ısırmalı ve bir halka arz gerçekleştirmelidir.
Yukarıdaki nedenlere ek olarak, özel teşebbüs sahipleri için, Hong Kong'da listeleme en azından aşağıdaki kolaylıklar ve faydalarla karşı karşıyadır:
İlk olarak, Hong Kong hisse senetlerinin ihracı için onay süreci basittir. Hong Kong IPO listeleme ikili bir dosyalama sistemini takip eder; yani, tüm listeleme başvuru sahipleri ve listelenen şirketler, Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası aracılığıyla Hong Kong Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'na listeleme başvurularını ve bilgi açıklama materyallerini sunmalı ve bunları arşivlemelidir.
Fiili işleyişte, Hong Kong Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun ana düzenleyici ilkeleri, ihraççının yatırımcıların ilgisini çekebilecek tüm bilgileri ifşa edip etmediğine odaklanan "açıklama ilkesine" benzer. Yalnızca yanlış veya yanıltıcı kurumsal bilgiler yayınlayanlara karşı yaptırım uygular. Doğru, diğer zamanlarda halka arz listesi hakkında nadiren fikir beyan ediyor.
Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nın düzenleyici temeli, kendisi tarafından oluşturulan "Listeleme Kuralları" dır ve işlem, kârlılık, yönetim, piyasa değeri ve listelenecek şirketin hisse sayısı ile ilgili birçok özel düzenleme yapmıştır. Şirket bu düzenlemeleri karşıladığı sürece listelenmeyecektir. Büyük engellerle yüzleşmek.
Bazı yatırım bankacılığı uzmanlarına göre, normal şartlar altında, eğer şirket iyi niteliklere ve yeterli hazırlıklara sahipse, genellikle başvuru materyallerinin sunulmasından yaklaşık iki ay sonra bir duruşma düzenlenebilir ve ihracı duruşmadan bir ay kadar sonra tamamlanabilir. Pazara sunma süresinin kontrol edilebilirliği, şirketlerin halka açılmak için en iyi zamanı daha iyi kavrayabilecekleri anlamına gelir.
Listeyi gönderen uzun bir şirket kuyruğu olsa bile, çoğu yatırım bankacısı, şirketin nitelikleri gerçekten yeterince yüksek olduğu sürece, halka açılmanın sadece bir zaman meselesi olduğuna ve başarılı bir halka arzın kesinliğinin güçlü olduğuna inanıyor.
İkinci olarak, yatırımcı grubu daha çeşitlidir ve hissedar yapısını optimize etmek ve uluslararası perspektiflerle profesyonel yöneticileri çekmek için daha fazla fırsata sahiptir. Gerçekten yüksek kaliteli bir şirket, hissedar yapısını daha çeşitli hale getirmek için Hong Kong hisse senedi halka arzları aracılığıyla yüksek kaliteli yabancı fonlar sağlayabilir. Bu, geçmiş Hong Kong hisse senedi halka arz vakalarında nadir değildir. Bazı özel şirketler, yurt dışı emeklilik fonlarını halka arz yoluyla uzun vadeli yatırımcılar olarak kabul etmiş, bazı özel şirketler ise halka arz yoluyla yabancı ilişkili şirketlerin ilgisini çekmiş ve böylece şirketin sonraki gelişiminde önemli rol oynayan stratejik yatırımcıları tanıtmıştır.
Çoğu durumda, sadece Hong Kong'da listeleme, Çin'in özel işletmelerinin yönetiminde olumlu bir gelişmedir. Pek çok özel girişimci, denizaşırı hukuk ortamına aşina oldu, kurumsal yönetim yapısını geliştirdi ve Hong Kong'da listeleme yoluyla seçkin profesyonel yöneticileri işe aldı, böylece işletmenin gelişimini daha yüksek bir aşamaya itti. Bu bağlamda, geleneksel üretimden internet şirketlerine kadar vaka sıkıntısı yoktur.
Üçüncüsü, Hong Kong'da listelenen şirketler, özellikle kırmızı çip yapısına sahip özel şirketler için, müteakip finansman daha uygundur. Hong Kong'un uygulamasına göre, eğer özel şirketler takip finansmanına ihtiyaç duyarlarsa, işleme genellikle piyasa kapandıktan sonra başlarlar ve işlem bir gecede tamamlanabilir, bu da ertesi gün hisse senetlerinin normal ticaretini etkilemeyecektir, kısa ve etkilidir.
Borsada işlem gören şirketlerin finansman yöntemleri de fiili duruma göre eşleştirilebilir.İster tahsis, hak ihracı, dönüştürülebilir tahviller veya yüksek faizli tahviller olsun, bunlar Hong Kong'da yaygın uygulamalardır. Bunlar piyasa davranışlarıdır ve idari departmanları kapsamaz. Onay.
Pay sahipleri toplantısının onaylandığı gün, şirketin ek ihraç oranı sermayenin% 20'sini geçmediği ve ihraç fiyatı indirimi% 20'yi geçmediği sürece yıl içinde herhangi bir sayıda hisse senedini ek idari onay olmaksızın gerçekleştirebilir.
Son yıllarda, giderek daha fazla sayıda ana hissedar, "eskiden yeniden önce" tahsis modelini benimsemiştir, yani büyük hissedarlar eski hisse senetlerini belirli kurumlara tahsis etmekte ve ardından borsada işlem gören şirketler, hisse senetlerini artırmak için büyük hissedarlara yeni hisseler ihraç etmektedir. Bunun avantajı, yatırım bankasının o gece fon toplamakla görevlendirilmesi ve ertesi gün yeni hisse senedi satışları için kilitlenme süresinden kaçınırken öz sermayeyi devretmek için bir duyuru yapılabilmesidir. Bu finansman yöntemi, onay katmanlarının olduğu bir pazardan çok daha temizdir.
Ayrıca, borsaya kote şirketlerin kurucuları, özellikle de kırmızı çip yapısına sahip olanlar için, yurt dışı sermaye tahsisi daha esnek olacak, bu da borsaya kote şirketin yerli ve yabancı fonların bağlantısını gerçekleştirmesine yardımcı olacak ve aynı zamanda kurucunun ailesinin varlık tahsis etmesine yardımcı olacaktır. Ve servetin mirası.
Hong Kong likiditesi halka arz finansmanı için daha elverişli
Makro açıdan bakıldığında, Hong Kong pazarının likiditesi, standardizasyonu ve iyi yönetişim ortamı, Büyük Çin'deki diğer pazarlar tarafından eşi benzeri olmayan IPO şirketlerine faydalar sağlıyor.
Önce likiditeden bahsedelim, uluslararası bir finans merkezi olan Hong Kong, tüm taraflardan fonları bir araya getiriyor. Dünyadaki hemen hemen tüm büyük varlık yönetimi şirketlerinin Hong Kong'da şubeleri vardır ve bunların önemli bir kısmı, perakende yatırımcılardan yeni hisse alırken fiyatlara çok daha az duyarlı olan çok uzun vadeli yatırımcılardır. Başka bir deyişle, bu uluslararası yatırımcıların daha yüksek halka arz fiyatlandırmasını kabul etme olasılıkları daha yüksektir.
Hong Kong piyasasının likiditesi aynı zamanda dünyanın en iyi finansal özgürlüğüne de yansımıştır. Bu, çeşitli ülkelerdeki kurumsal yatırımcıları paralarını Hong Kong pazarına yatırmaya istekli hale getirdi ve aynı zamanda halka arz faaliyetlerinin tek pazarın etkisinden kaçınmasını da mümkün kıldı.
Geçmişte Hong Kong'da birçok halka arz vakası olmuştur: Çinli yatırım kurumları halka arzlar konusunda iyimser değil olabilir, ancak Orta Doğulu yatırımcıların veya Avrupalı yatırımcıların gözünde oldukça iyi projeler; Hong Kong'un yerel kurumsal yatırımcılarında satın almaya değmez. Çinin halka arz projesi, Çin tarafından finanse edilen kurumlar veya ABD ve Japon fon yöneticileri için çok çekici bir fırsat gibi görünüyor ... Bunun arkasında uluslararası likiditenin önemli rolü var - bazı büyük uluslararası başkentler için, Hong Kong pazarı, küresel pazar tahsisinde bir bağlantıdır. Yani her halükarda bu büyük fonların Hong Kong'daki ilgili endüstrilerdeki firmalarla donatılması gerekiyor Bu durumda IPO şirketi bu fonların yatırımını sektör özellikleri, kurumsal büyüklük veya iyi olduğu teknik alan açısından tatmin edebiliyorsa. Eşik gereksinimleri, büyük uluslararası fonların tahsisini elde etme olasılığı çok yüksektir.
Yabancı bir sigorta fonunun bir fon araştırmacısına göre, fon yöneticileri ticaret yaptığında, tüm sektördeki tüm şirketler genellikle bir kısmını tahsis edeceklerdir.Şu anda, yeni halka arz hisseleri endüstri tahsis standartlarını karşılıyorsa, fiyatlandırma çok çirkin olmadığı sürece, genellikle tahsisatı dikkate alacaklardır. biraz.
Yabancı bir riskten korunma fonu yöneticisi bir keresinde Hong Kongun likidite avantajını şu şekilde tanımlamıştı: "Hong Kongun büyük fonları birkaç saniye içinde Hong Kongdan diğer ülkelerdeki banka hesaplarına yüz milyonlarca doları transfer edebilir. Asya'daki en likit piyasa . Hong Kong haricinde diğer pazarlarda yapmak zor, mümkün olsa bile bazıları Hong Kong kadar uygun değil, Güney Kore ve Tayvan, Çin dahil. "
Hong Kong medyası sık sık kendilerine gülüyor. Hong Kong, finansal avcılar için bir "nakit makinesi" haline geldi. Sorunlar bir kez karıştırıldığında, fonlar geri çekilecek. Ancak, yabancı fon yöneticisi, dünyadaki kaç ekonominin yabancı para makinesi olmak istediğini ancak uygun olmadığını söyledi. Likidite eksikliği varsa ve yasal fonlar kısa vadede serbestçe piyasaya girip çıkamazsa, kim buraya yatırım için para koymaya cesaret edebilir? Zor zamanlarda, acil yardım için yabancı sermayenin yerel pazara geri akışı aslında meşru bir eylemdir.Herkesin bilmesi gereken şey, rüzgar sakin olduğunda kesinlikle çok sayıda geri gelecek olmasıdır.
Bu güçlü likidite avantajı, sadece halka arz finansmanının başarısı için önemli bir ayağı değil, aynı zamanda yüksek kaliteli şirketlerin takip finansmanı ve hisse senedi fiyatı desteği için de önemli bir faktördür.
İyi bir kurumsal ortam halka arz maliyetlerini düşürecektir
Çok az insan, standardizasyon ve yönetişim perspektifinden bakıldığında, iyi pazar yönetişiminin aynı zamanda finansman şirketlerinin maliyetini de düşüreceğinin farkındadır - bu, uluslararası halka arz pazar araştırma uzmanları tarafından farklı açılardan gösterilen bir sonuçtur.
Örneğin, birçok insan ilk gün IPO'yu kırmanın kötü bir şey olduğunu düşünüyor, ancak finans açısından birçok bilim insanı, halka arzın geri dönüşü ne kadar yüksekse, halka arzın fiyatlandırma mekanizmasının aksama olasılığının o kadar yüksek olduğuna inanma eğilimindedir. IPO'nun araştırma literatürü, IPO'nun ilk günündeki olumlu getiriyi şu şekilde ifade eder: "IPO düşük fiyatlandırması" .
Neden öyle diyorsun? Bu bilim adamlarının gözünde, şirketin halka arzda yeni hisselerinin hisse başına ihraç fiyatının 50 Hong Kong doları olduğu ve halka arz gününün sonunda piyasa fiyatının 100 Hong Kong dolarına yükseldiği varsayılmaktadır. O zaman halka arz fiyatlandırması yanlış değerlendirilmiş ve piyasaya çok fazla "indirim" vermiş olmalıdır - çünkü normal şartlar altında, yatırımcıların yeni hisse satın almaları için onları çekmeleri için belirli bir kar marjı kaldığı düşünüldüğünde, fiyat 70'tir. -80 Hong Kong doları yeterli, 50 Hong Kong doları üzerinden fiyatlandırma baskısını kontrol etmeye gerek yok.
IPO araştırma uzmanları, fiyatlandırmanın bu yanlış değerlendirmesinin birçok nedeni olduğuna inanmaktadır: idari onay departmanının fiyatlandırmanın çok yükseğe ayarlanmasına izin vermemesi mümkündür (Çin A-hisse pazarında genellikle benzer durumlar vardır); şirketin listelemesinin amacı halka arzın tamamlanması olabilir. , Hedef olarak finansmanı maksimize etmek yerine (örneğin, bazı devlete ait işletme reformları veya yerel yönetimler, listeleme hedeflerini tamamlamak için yerel şirketleri halka açmaya teşvik eder).
Aynı zamanda, piyasa duyarlılığının o sırada zaten aşırı derecede sıcak olduğu da olabilir, ancak yönetim 50 HK $ 'lık fiyatın zaten oldukça agresif olduğunu ve fiyatlandırmayı çok agresif hale getirmeye gerek olmadığını düşündü; hatta ihraççıyı kendi itibarı için kasıtlı olarak teşvik eden yatırım bankası sigorta ekibi bile olabilir. Daha düşük fiyatlandırma, sigortalama projelerinin ilk gününde yüksek getiri sağlayan "iyi" bir piyasa etkisi ile sonuçlanır (böylece bir dahaki sefere yatırımcıları talep ettiğinizde daha rekabetçi olacaktır).
Son yıllarda yapılan uluslararası araştırmalar, makro-kurumsal ortam ne kadar iyi ve piyasadaki ekonomik özgürlük derecesi ne kadar yüksekse, ilk halka arzın ilk günündeki getiri o kadar düşük olduğunu göstermiştir - çünkü sistem gelişimi ne kadar sağlam ve ekonomik özgürlük derecesi o kadar yüksekse, bu yatırım anlamına gelir. İşverenlerin koruması ne kadar yüksekse, halka arz için gereken risk primini düşürmek için o kadar fazla fırsata sahip olurlar.
Hong Kong piyasası ile anakara piyasası karşılaştırıldığında, ilki dünyadaki en yüksek ekonomik özgürlüğe sahip bölgedir ve IPO ortalama getirisi, A-hisse piyasasından birkaç yüzde puan daha düşük olabilir.Bu, yatırımcıların kesinlikle vazgeçmeye istekli olduğu risk primi olabilir. Bu açıdan bakıldığında, A hissesi halka arz getirileri son derece yüksektir ve en azından bir kısmı yatırımcıların zayıf A-hisse yatırım ortamı için daha yüksek getiri gereksinimleridir.
Bu perspektiften, Hong Kong'da kayıtlı şirketler, iyi bir kurumsal yönetişim ortamının yatırımcılara getirdiği güvenlik duygusunu daha çok yaşayacak ve böylece sonraki finansmanlarında daha fazla kolaylık elde edeceklerdir.
Örneğin, 2018'de Hong Kong'un Kung Fu tahvil piyasası sık sık finanse edildi.Bazı DCM yöneticileri, önemli bir nedenin yurtdışındaki finansman maliyetinin Çin'dekinden çok daha düşük olması olduğunu söyledi. Buradaki maliyet sadece faiz oranı maliyetlerini değil, aynı zamanda döviz kuru maliyetlerini, zaman maliyetlerini ve fonların kullanılabilirliğini de ifade eder.
Bazı özel şirketler için özel plasmanlar yapan avukatlar, Hong Kong'da listelenen şirket hisselerini teminat olarak kullanırlarsa, özel sahiplerin özel plasman bonolarının ihracını hızlı bir şekilde tamamlayabileceğini; ancak teminat olarak yalnızca A hisse senetlerini veya ana kara varlıklarını kullanırlarsa bildirdi. , Finansmanın başarılı olması genellikle zordur ve yabancı yatırımcılar bile bunu umursamazlar.
Yukarıdaki bakış açılarından, Hong Kong halka arz piyasasında bazı feci bulgular olmasına rağmen, Hong Kong'da halka açılan şirketlerin sayısının geçen yılın ikinci yarısından bu yana neden azalmadığını anlamak bizim için zor değil. Basında çıkan haberlere göre, Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası, 2017'nin 128,5 milyar Hong Kong dolarından keskin bir artışla 286,5 milyar Hong Kong dolarlık ilk halka arzla 2018 küresel halka arz ödülünü kazandı. Yıl boyunca 218 yeni borsaya kote olmuş şirket vardı. Bu aynı zamanda Hong Kong Borsası'nın son on yılda küresel halka arz tacını kazandığı altıncı kez.
"Yeni hisseler kazanmalı" doğru olmayabilir
Yazının sonunda yatırımcıların gözünden birkaç söz söylemek istiyorum.
"Yeni hisseler kazanmalı" aslında normal bir fenomen değil, insanların illüzyonudur.
Küresel halka arz ilk gün getiri verilerinden, çoğu piyasanın ilk günden pozitif getiri elde etmesine rağmen, bunlar her zaman pozitif getiri sağlamaz. Yazar, son 20 yıldaki halka arzların ilk günkü getiri verilerini incelemek için WIND veritabanını kullandı.Hong Kong hisse senetlerindeki boğa piyasası çağında bile, "yeni olduğunda karlı" olmamıştı. Bu sadece Hong Kong, Çin'de değil, aynı zamanda çoğu gelişmiş pazarlarda da geçerlidir.
Birisi A-hisse piyasasında halka arzın ilk günündeki olumlu getirinin çok yüksek olduğunu söyleyebilir. Aslında, küçük yatırım çağındaki insanlar, A hisselerinin "kırılmasının" nadir olmadığını bilirler ve yatırımcıların da dikkatli olması gerekir.
Daha titiz olmak istiyorsanız, A-hisse halka arz pazarındaki son derece düşük kazanma oranını da hesaba katmalısınız. Açıkça söylemek gerekirse, piyangodan birincilik ödülü alırsanız, tabii ki ödüller çok yüksek olacak, değil mi?
Yeni A hisselerinin kazanma oranı, Hong Kong ve ABD pazarından çok daha düşük olduğu için, beklenen getirileri objektif olarak karşılaştırmak istiyorsanız, hepsini kullanabilir (ilk halka arz ilk gün getiri oranı × kazanma olasılığı) ve ardından bunları piyasa değerine göre ağırlıklandırabilirsiniz. Ortalama veya basitçe aritmetik ortalamayı alın (sadece dinleyin), A hissesi için yeni beklenen getiri oranının çok çekici olmayacağı hesaplanabilir.
Bunu yapan bir yatırım analisti ise, A hissesi halka arz getirilerinin oynaklığını (yatırım riskini temsil eder) ve A hisselerinin likiditesini (A hisseleri aynı gün alınıp satılamaz, böylece halka arzın ertesi günü) hesaplaması gerekebilir. Fiyat limiti ile sınırlıdır) ve tüm yatırımın risk-ödül oranını hesaplar. Böyle bir araştırmadan sonra, A hisseleriyle Hong Kong ve ABD hisse senetlerinin yeni karşılaştırması mutlak bir kazanç sağlamayabilir.
Ancak, anakara yatırımcılarının Hong Kong hisse senetlerindeki kırılmalarla ilgili en çok tartışılanların olması çok ilginç. Bunun nedeni, Hong Kong hisse senetlerinde yeni olan birçok anakara yatırımcısının hala Hong Kong halka arz piyasasına A-hisse düşüncesiyle bakmaya alışkın olmaları ve yeni hisselerin hiç kırılmaması gerektiğini düşünmeleridir; geçen yılki kırılmaların çoğunun Hong Kong Borsasında listelemeyi teşvik etmek için göründüğünden bahsetmiyorum bile. Bu nedenle anakara yatırımcılarının kafasının karışması kaçınılmazdır.
Bu düşünce ataletinin üstesinden gelmek için zamana ihtiyacı var. Yazarın bir anakara müşterisinin ilk olarak yıllar önce Hong Kong pazarına girdiğini hala hatırlıyorum.Hong Kong aracı kurumlarının yeni hisseler yaratmaya yardımcı olmak için fonların yaklaşık 10 katını ödünç alabileceklerini duyduğumda, yeni bir halka arz hissesi almakta tereddüt etmediğim için çok mutlu oldum.
Bununla birlikte, hissenin piyasa tepkisi vasattı, bu nedenle kazanma oranı son derece yüksekti - sonuçları da tahmin edilebilir, hisse senedi piyasanın açılışında ihraç fiyatının altına düştü ve hala kapanışta önemli ölçüde düştü. Şaşırmıştı. Ona göre yeni hisseler nasıl kırılabilir? Bunun arkasındaki nedeni açıkladım ve A-hisse pazarındaki normal durumun Hong Kong pazarında veya diğer denizaşırı pazarlarda anormal olmayabileceğini söyledim. Yavaş yavaş, Hong Kong borsasının özelliklerini anladı ve artık her yeni hisse senedine katılmak zorunda kalmadı, bunun yerine piyasa koşullarına ve şirketin fiyatlandırma aralığına göre daha rasyonel kararlar alacaktı.
Halka arz piyasası söz konusu olduğunda, A-hisse yatırımcılarının anlaması gereken ilk şey, Hong Kong'un halka arz fiyatlandırmasının Hong Kong Borsası veya Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından değil piyasa tarafından belirlendiğidir.
Daha iyi büyüme beklentilerine sahip olan (kendi kendine yeten) şirketler ve yatırımcılar tarafından daha çok aranan şirketler, muhtemelen daha yüksek bir ihraç fiyatına sahip olacaklardır çünkü borsada işlem gören şirketlerin patronları hisse senetlerinin ucuza satılmasını istemezler. Yüksek bir ihraç fiyatı belirlemenin sonucu, gelecekte performans düştüğünde veya yatırımcıların daha yüksek beklentilerini karşılayamadığında, hisse senedi fiyatının ihraç fiyatının altına düşme olasılığının daha yüksek olacağı; ayı piyasasında ise, ihraç fiyatı belirlenecektir. Çok yüksek olursa aynı gün ihraç fiyatının altına düşebilir.
Halka arzın kırılması kesinlikle tatsız, ancak Hong Kong'daki yatırımcı kültürüne göre, çoğu insan bunun normal bir piyasa olgusu olduğunu ve yatırımcıların "kendi kar ve zararlarını ödemesi" ve "kendi risklerini riske atması" gerektiğini anlayacak.
Hong Kong'da borsa simsarları müşterilerine genellikle kötü şirket olmadığını, sadece kötü fiyatlar olduğunu hatırlatır. Halka arz piyasasına koymak, bir şirket ne kadar iyi olursa olsun, IPO fiyatı çok yüksek ayarlanmışsa, günü kıracağına (veya gelecekte) dikkat etmesi gerektiği anlamına gelir.
Geçmişte, Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası veya Hong Kong Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, kırılma sorunu nedeniyle hiçbir zaman piyasaya açıklama yapmak zorunda kalmadı, çünkü sorumluluk kapsamı olmayan "kırılma" konusunda hiçbir zaman endişelenmediler. Onlar sadece bilgilerin ifşa edilmesi ve şirketin listeleme gereksinimlerini karşılayıp karşılamadığıyla ilgileniyorlar. Geçen yıl, Hong Kong Borsası CEO'su Li Xiaojia, kırılma sorununu blogunda özellikle açıkladı. Bu, Hong Kong'un ilk kez bir Hong Kong borsasına sahip olmasıydı!
Bu aynı zamanda, giderek daha fazla anakara yatırımcısının Hong Kong hisselerine yatırım yaptıkça, Hong Kong Borsasının anakara yatırımcılarını zihniyetleri konusunda eğitmeye başladığını da yansıtıyor.
Sonuçta, Anakara'da herkesin halka arzın kırılmasına ilişkin anlayışı farklı olabilir. Entelektüel olarak, herkes saç kırılmasının mümkün olduğunu bilir. Ancak gerçekte yatırımcıların bu durumu kabul etmesi zordur - bu durum, bir ev satın aldıktan sonra müteahhidin fiyatı düşürüp satış ofisine giderek büyük bir ses çıkaracağını fark eden anakara alıcılarının durumuna oldukça benzer.
Bir dereceye kadar, A hisseli şirketlerin halka arzının kırılması bazen yatırımcılara bir tür zarar olarak kabul edilir (kasıtlı olarak olmasa da) ve bu da düzenleyicileri görmekte isteksiz olabilir. Bu nedenle, ilgili departmanlar, tespitin azaltılması umuduyla az çok bazı önlemler veya müdahale eylemleri veya pencere kılavuzu alacaktır.
Bu durumda, "saç kırılması", saf piyasa davranışı yerine görünmez bir şekilde politik bir renkle lekelenmiştir. Bu durum, halka arz yatırımcılarının kırılmaya olan aşırı tepkisini şiddetlendirdi.
A hissesi halka arzlarının geçmişine bakıldığında, sadece çok kısa bir süre halka arz fiyatlandırması ihraççı tarafından serbestçe belirlenir. Belirli dönemlerde, düzenleyici makamlar, borsada işlem gören şirketlerin fiyatları çok yüksek belirlemesini kısıtlamak için fiyat-kazanç oranının rehberlik aralığını benimsemek gibi fiyat konusunda rehberlik bile uygulayabilir. Sonuç olarak, iyi bir şirket bile daha yüksek bir fiyat belirleyemeyebilir. Dahası, yatırımcılar şirketin fiyatlandırmasının düşük olduğunu (aslında gerçeğe uygun değeri yansıtmış olabilir), ancak halka arzın ilk gününde yüksek kovalayacağını düşünüyor.
İkinci olarak, Hong Kong'da ihraççıların yanı sıra, piyasa kurumsal yatırımcıları da nihai fiyatlandırmada önemli bir rol oynamakta ve bu da halka arzın ilk günündeki getiriyi etkileyecektir.
Hong Kong'un yeni halka arz hisselerinin% 90'ı genellikle "uluslararası yatırımcılara", yani kurumsal yatırımcılara satılır ve yalnızca% 10'u perakende yatırımcılara satılır. Diğer bir deyişle, kurumsal yatırımcıların% 90'ının ne kadar ödemeye istekli olduğu, bu yeni hissenin nihai fiyatını belirler.
Kurumsal yatırımcıların ve bireysel yatırımcıların elde tutma süresi ve elde tutma amacı tutarlı değildir. Normal şartlar altında, perakende yatırımcılar genellikle ilk halka arz gününde kar elde edip daha sonra satmaya çalışırlar.Kurumsal yatırımcılar genellikle malları uzun süre elinde tutar ve bazıları birkaç yıl kadar uzun sürebilir. Perakende yatırımcılara göre halka arz sırasındaki fiyat farklılıklarına daha az duyarlı olabilirler. .
Bu kurumlar tarafından daha fazla büyüme potansiyeline sahip olduğu düşünülen şirketler, daha yüksek IPO fiyatlandırmasının keyfini çıkarabilir - bu, halka arz günü işlem gördüğünde, ikincil piyasanın yükselmesi için fazla yer olmadığı ve hisse senedi fiyat artışının olasılığı ve büyüklüğü anlamına gelir. A-hisse pazarındaki kadar çılgın değil.
Yukarıda belirtilen nedenlere ek olarak, A-hisse halka arz piyasasında yüksek ilk gün getirilerine yol açabilecek başka nedenler de var. Örneğin, A hisselerinde yeni hisseler piyasaya sürüldüğünde, küçük arz ve yeni hisse aboneliği hesabındaki çeşitli kısıtlamalar nedeniyle, yatırımcılar piyangoyu kazanabilir. "Kıtlık pahalıdır" ayrıca yeni hisselerde yüksek getiri sağlamıştır.
Hong Kong'da, aracılık ekibi, yerleştirme sırasında daha fazla yatırımcının çıkarlarını olabildiğince dikkate alacak, böylece farklı yatırımcılar katılabilir ve hatta bir tane bile sahip olabilir. Ayrıca, "yeşil ayakkabı" mekanizmasının varlığı nedeniyle, komisyoncular ek hisse ihraç edebilir ve bu düzenlemeler, Hong Kong'daki yeni hisse sayısını artırmıştır. Arz ve talep açısından, kazanma oranındaki artış kaçınılmaz olarak ilk halka arzın geri dönüşünü daha az agresif hale getirecektir.
Başka bir örnek olarak, A-hisse IPO'larının tarihinde uzun süredir, sadece IPO'nun ilk gününde fiyat limiti yoktur ve diğerlerinde fiyat limiti kısıtlamaları vardır. Bu, A hisseli halka arz yeni borsasının "yükselmesi kolay ancak düşmesi zor" olmasına neden oldu - özel yatırımcılar bu fırsatı yakalayacak ve güçlü bir şekilde daha yüksek kovalayacaklar, bu da halka arzın ilk gününde hisse senedi fiyatını daha da artıracak.
Buna karşılık, Hong Kong piyasası T + 0 işlemidir ve hisse senedi fiyatında bir sınır yoktur.Sadece bu değil, çeşitli şekillerde aşırı değerlenen hisse senetlerini açığa çıkarabilen bazı hedge fonları da vardır. Bu, Hong Kong'un halka arz piyasasına yol açtı, çoğu durumda, yeni hisselerin getirisi, A anakarası hisselerindeki gibi kontrolsüz bir şekilde yükselmeyecek.
Hong Kong halka arz piyasası A-hisse piyasasından daha sık kırılsa da, perakende yatırımcılar için Hong Kong halka arz piyasası daha adil olabilir.
Örneğin, bir halka arz sırasında, bir aracı kurum, perakende yatırımcılara yeni yatırımlar yapmaları için perakende yatırımcılara yaklaşık 10 kat daha fazla finansman kaldıracı sağlayacaktır.Bu tür finansman için bir üst eşik yoktur.Aracı kurumun müşterileri katılabildiği sürece. Bazı Hong Kong basınında çıkan haberlere göre, Hong Kong'a yeni gelenler yeni bir hisse senedi konusunda çok iyimserlerse, marj finansmanı, akraba ve arkadaşların borçlanma hesapları vb. Yoluyla kazanma oranını da artırabilirler ve temelde yeni olduklarında başarılı olurlar. Bu bakımdan, anakara perakende yatırımcılarına göre daha büyük bir avantaja sahipler.
Buna ek olarak, yeni hisselerin% 90'ı genellikle kurumsal müşterilere verilse de, perakende yatırımcıların abonelikleri alışılmadık şekilde aktifse ve aşırı abonelik katlanıyorsa, komisyoncu başlangıçta kuruma tahsis edilmiş hisselerin bir kısmını devretmek için bir geri arama mekanizması başlatacaktır. Perakende yatırımcılar için bu, perakende yatırımcıların başarı oranını daha da artıracaktır - bu yaklaşım, kurumsal yatırımcıların ikincil piyasadaki pozisyonları kapama istekliliğini artırabilir ve böylece kotasyondan sonra yeni hisselerin fiyatını daha da destekleyebilir.
-
Yazar, uluslararası bir pazarlar arası halka arz araştırma uzmanı ve kıdemli bir yatırımcıdır.Bu makale yalnızca kişisel görüşlerini temsil etmekte ve herhangi bir kurumun görüşlerini yansıtmamaktadır.
"Bu makale yalnızca yazarın kişisel görüşlerini temsil etmektedir"
"Resim | Görsel Çin"
Qin Shuo Moments WeChat genel hesabı: qspyq2015
Ticari işbirliği: biz@chinamoments.org
Katkılar, içerik işbirliği, işe alım özgeçmişi: friends@chinamoments.org
