Kuzeye giden fonlara ne kadar "sahte yabancı sermaye" karışıyor? A hisselerine orta ve uzun vadeli net giriş eğiliminin değiştirilmesi zor
Yılın başında yabancı sermaye A hisselerine akın ettiğinde, pek az insan Pekin'in sermayesinin ne kadarının "gerçek yabancı sermaye" olduğu konusunda endişeli görünüyordu. Ancak piyasa yaklaşık% 30 toparlandığında, puan 3100 puanı geçtiğinde ve oynaklık yoğunlaştığında, sermayenin kuzeyden çekilip çekilmeyeceği ve buna ne kadar "sahte yabancı sermaye" karışacağı soruları gelip gidecek.
Aslında, fonların Hong Kong'da bir hesabın açılmasını atlaması, ucuz finansman maliyetleri yoluyla fonları finanse etmesi veya tahsis etmesi ve ardından Land Stock Connect aracılığıyla A hisselerine yatırım yapması yeni bir şey değil. Çemberdeki insanlar bunu birkaç yıl önce duydu. Önceki A hissesi toparlanma dalgası elbette bir istisna değildir. Aksi takdirde, kuzeyden neden bu kadar çok sermayenin Shenzhen Büyüme İşletme Pazarına aktığını açıklamak zordur.Sonuçta, bu küçük ve orta boy şirketler hakkında yabancı sermaye tarafından çok az araştırma vardır ve çekirdek tahsis hala tüketici ve tıp gibi büyük hacimli mavi çip stoklarında yoğunlaşmaktadır. üzerinde.
Ancak, bu toparlanma dalgasının gerçekten de yabancı sermaye tarafından ateşlendiği ve QFII ve Land Stock Connect aracılığıyla A hisselerine yabancı sermaye girişlerinin hala hakim olduğu unutulmamalıdır.Bu eğilim gelecekte de devam edecek ve kısa vadeli dalgalanmalarla değişmeyecektir. Birçok yabancı fon yöneticisi de yazara, tüm yabancı sermayenin uzun vadede tutulmadığını ve çeşitli tarzları olduğunu belirtmiştir. A hisselerine genellikle iki şekilde bakar: Birincisi, diğer gelişmekte olan piyasaların ve ABD hisse senetlerinin göreli değerleriyle karşılaştırmayı gerektiren A hisselerinin genel uzun vadeli elde tutma değerine bakmaktır; diğeri, bireysel hisse senetlerinin taktiksel ayarlaması, yani bireysel hisse senetlerinin güvenlik marjı büyük olduğunda. Düştüğü zaman doğal olarak konumu ayarlayacaktır.
Genel eğilim söz konusu olduğunda, A hissesi kazançlarındaki düşüş dibe vurma belirtileri gösterdi, ancak ABD hisse senetleri hala yüksek bir seviyeden düşüyor ve A hisselerinin çift haneli kazanç büyümesi küresel olarak özellikle cazip. Ajans ayrıca önümüzdeki on yıl içinde 100 milyar $ Aktif ve pasif net yabancı sermaye girişi.
Ocak ayından bu yana, yabancı sermaye çılgınca A hisselerine akıyor, Şubat ayından sonra neredeyse arka arkaya günler boyunca 5 milyar ABD dolarının üzerinde net giriş gerçekleşti. Mart ayının ilk ticaret haftasında, Shanghai Stock Connect 4,627 milyar yuan net çıkış elde ederken, Shenzhen Stock Connect 6,292 milyar yuan net giriş yaptı. 4 Mart'taki konsolidasyon sırasında, Shenzhen Stock Connect'in ilk on net girişi yalnızca 1 milyara yakındı, bu da yaklaşık 3.4 milyar yuan net girişin daha küçük ve orta ölçekli girişimlere dağıtıldığı anlamına geliyor. MSCI tarafından 1 Mart'ta açıklanan endeks ayarlamasında en önemli artan bilgi Çin orta boy hisse senetleri ve ChiNext'in endekse dahil edilmesi oldu.
Ama aslında, ChiNext'te büyük ölçekli yabancı sermaye yerleştirilmesinin arkasında, Şangay / Shenzhen-Hong Kong Stock Connect aracılığıyla A hisselerine giren pek çok "sahte yabancı sermaye" var gibi görünüyor. Bazı yerel kurumlar, Hong Kong'daki şirketleri kaydettirir ve finansman işlemlerini yürütmek için Hong Kong'un daha düşük sermaye maliyetini kullanır ve bu kurumlar zaten GEM'e çok aşinadır.
Ayrıca, Hong Kong aracılığıyla finansman ve fon tahsisi ve ardından Land Stock Connect aracılığıyla A hisselerine fon girişi vardır. Genel olarak konuşursak, toplu hesap manipülasyonu için kullanılmadığı sürece, aslında, araziye bağlı ticaret yoluyla A hisselerine yatırım yapmak düzenlenmeyecektir ve Hong Kong'da karaya bağlı ticaret yoluyla A hisselerine yatırım yapmak alışılmadık bir durum değildir. Hong Kong'da finansman maliyetleri şu anda% 2-4 seviyesinde, bu da yerel maliyetlere kıyasla çok daha ucuz.
Ücretsiz bir liman olarak, Hong Kongun çeşitli kaldıraç uygulamaları Çin'dekinden daha fazladır. Türbin, halka arz ve diğer uygulamaların uzun bir geçmişi vardır. Elbette, tüm finansman ve karne işleri düzenleyici onaylar tarafından lisanslanmıştır ve Asya finansmanı deneyimlemiştir. Hong Kong, fırtına gibi olayların denetlenmesinde daha fazla deneyime sahiptir. Uyum gerekli olduğu sürece, ilgili finansman ve finansman faaliyetleri kısıtlanmayacaktır.
Hong Kong'un "marjı" aynı zamanda anakara brokerlerinin finansman hizmetlerine karşılık gelen Margin (finansman) homofonisidir. Şirket çıkmadan önce, 9-10 kat kaldıraç elde edebilecek yeni hisselerin "marjı" hep konuşulurdu, şirket ortaya çıktıktan sonra 10 kat kaldıraç istendiğinde seçilebilirdi. Ancak bu kadar yüksek bir kaldıraç, zorunlu tasfiye domino etkisine sahip değildir, aslında bu kadar yüksek kaldıraç, sadece yeni hisseler ihraç edildiğinde ortaya çıkar, sadece bir marj gerektirmez, aynı zamanda sadece bir hafta sürer. Ayrıca, Hong Kong'da "marj" sağlayan tüm kurumlar, Hong Kong Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'na kayıtlı ve lisanslı olmalıdır.
Daha önce, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, Şangay-Hong Kong Stock Connect hesaplarını kullanarak "FeiDa Environmental" ve diğer hisse senetlerinin tipik bir sınır ötesi manipülasyon vakasının başarılı bir şekilde araştırıldığını duyurdu. Bu, etkin ve kapsamlı işlem izleme modelinin kullanımından ve Şangay ile Hong Kong arasındaki verimli ve sorunsuz sınır ötesi işbirliğinden yararlandı. mekanizma. Ancak, Hong Kong'da finansman ve sermaye tahsisi yoluyla A hisselerine erişim denetim kapsamında değildir ve aynı zamanda Hong Kong'da uyumlu bir davranıştır ve yatırımcılar kendi karlarından ve zararlarından sorumludur.
Elbette, bazı "sahte yabancı sermaye" dışında, kesinlikle çok fazla gerçek yabancı sermaye var. Birçok yabancı aracı kurum ve fon yöneticisi, yazarla yaptıkları borsalarda, yabancı müşterilerin A hisselerinin tahsisine yönelik heveslerinin hala yüksek olduğunu belirtmişlerdir.A hissesi% 30 arttıktan sonra bile, gelecekteki "dip üzerinden alım" hala ana mantıktır.
Yabancı yatırımcılar için, A hisselerine yatırım yaparken, hem Land Stock Connect hem de QFII onu kullanacaktır ve Land Stock Connect kullanımı bazen daha uygun olduğu için bir tercih yoktur. Ancak, Land Stock Connect tarafından yatırım yapılabilecek temel hisse senetleri sınırlıdır ve oluşturulamaz, bu nedenle QFII iyi bir tamamlayıcıdır.
Elbette yabancı yatırımcılar kesinlikle "alıcı" değiller, pozisyon ayarlamadan sadece alıp almıyorlar, uzun süre tutmuyorlar, bu görüş doğru değil. UBS Asset Management Çin Hisse Senedi Başkanı Shi Bin, geçen yılın ikinci yarısında şunları söyledi: "A hisselerine yabancı yatırım, hayır amaçlı değil, getiri elde etmektir. Yabancı sermaye açısından, ister PE değerlemesi ister ROE net açısından olsun. Varlıkların getiri oranı açısından bakıldığında, yatırım ancak değerli hissedilirse artırılabilir. Bu nedenle, yalnızca fonların piyasayı desteklemesini beklemek çok kısa vadeli bir görüş. "
Yabancı yatırım da birçok stile bölünmüştür ve her şey mevcuttur. Geçtiğimiz iki yılda, A hisselerine giren yüksek profilli varlık yönetimi devleri, çoğunlukla temel hisse senetlerini ve çoğunlukla uzun vadeli yatırımları seçtiler, bu nedenle sık sık el değiştirmeyecekler, sadece belirli hisse senetleri ve düşük güvenlik marjına sahip sektörler için aylık veya üç aylık incelemeler yapacaklar. Pozisyonları ayarlayın; çoğu devlet fonunun ve emeklilik fonlarının tarzı daha çok uzun vadeye odaklanır, amaçları genellikle yalnızca A hissesi elde etmektir, bu nedenle muhtemelen yalnızca birkaç çekirdek A hissesi bulundurur; ancak, spekülatif ve denizaşırı gerilla eksikliği yoktur Kurum her stilde her şeye sahiptir.
A-hisseleri 3100 puana yaklaştığında, önceki kar mutabakatının neden olduğu oynaklık beklenmedikti. Kuzeyden geçici bir net fon girişi olmasına rağmen, A hisseleri küresel yatırımcılara hala "aşırı düşük tahsisattır". Bu nedenle, MSCI'nin dahil edilmesiyle birlikte, A hisselerindeki yabancı sermaye oranı ancak önümüzdeki birkaç yıl içinde artabilir. durum.
A-hisseleri yüksek volatilite ve çok sayıda perakende yatırımcı ile karakterize edilmesine ve bazı şirketlerin değerleme çarpıklıklarına sahip olmasına ve yabancı yatırımcılar için denetim henüz mükemmelleştirilmemesine rağmen, küresel bir bakış açısıyla, A hisselerinin çekiciliği hala diğer gelişmekte olan piyasalarla karşılaştırılmaktadır. belirgin. "Çinli yerli yatırımcıların haberlerden ve kazanç beklentilerinden rahatsız olma olasılığı daha yüksek. Aslında, A-hisseleri uzun vadede daha çok tercih ediliyor." Dünyanın en büyük varlık yönetimi şirketlerinden biri olan Aberdeen, küresel yatırımcıların dikkat etmesi gerektiğini söyledi. Ancak bu, gelişmiş piyasalardan çok daha yüksek büyüme hızı hala% 6'nın üzerinde olan bir ekonomi. 2019'da A hissesi için konsensüs kazanç tahmini% 15. Çift haneli kazanç artışı sağlayabilecek bir ülke bulmak zor.
MSCI, Mart ayında, A hissesi dahil etme faktörünü bu yıl iki adımda% 5'ten% 20'ye çıkaracağını duyurdu.Tamamlandıktan sonra, A-hisseleri MSCI Gelişen Piyasa Endeksi'nin% 3.73'ünü oluşturacak. Morgan Stanley, 2019'daki aktif fon girişinin rekor bir yıl olacağını ve yaklaşık 60 milyar ABD Doları ile 100 milyar ABD Doları arasında olacağını tahmin ediyor. Bu nedenle 270 milyon ABD doları ve yaklaşık 120 milyar ABD doları olan toplam sermaye girişi önemsiz olarak nitelendirilebilir.
Buna ek olarak, bazı yabancı yatırımcılar, gelişmekte olan piyasaların deneyimine atıfta bulunarak, Çin'in düzenleyici otoritelerinin gelecekte A hisselerinin yabancı sahipliği oranını artırma ihtimalinin yüksek olduğunu tahmin ediyor.
Son zamanlarda, Han's Laser, Midea Group ve diğer hisse senetlerinde yabancı hisse sahipliği% 30'luk üst sınıra yaklaştı. Şangay ve Shenzhen Menkul Kıymetler Borsalarının ilgili düzenlemelerine göre, tek bir yabancı yatırımcı, nitelikli bir yatırımcı aracılığıyla borsada işlem gören bir şirketin hissesine sahipse, ortaklık oranı şirketin toplam hisse sayısının% 10'unu geçemez.Tüm yabancı yatırımcılar, borsada işlem gören tek bir şirketin A hissesine sahiptir. Oranların toplamı, borsada işlem gören şirketin toplam hisselerinin% 30'unu geçemez.
Aslında, borsaya kayıtlı şirketlerde yabancı sermaye oranına kısıtlama getirilmesi Çin'de özel bir durum değildir, bu tür bir durum diğer gelişmekte olan piyasa ekonomileri ve bölgelerinde mevcuttur ve bazı kısıtlamalar belirli endüstriler içindir. Ancak, geçmiş yıllardaki gelişme süreci açısından, hissedarlık kısıtlamalarının kademeli olarak serbestleşmesi genel eğilimdir ve bu da yabancı sermaye girişinin durmayacağı anlamına gelir.
Örneğin, 2015 yılında Vietnam, daha önce% 49 ile sınırlandırılmış olan, ülkedeki borsaya kote şirketlerin yabancı mülkiyet oranına getirilen kısıtlamayı kaldırdı. Bu düzenlemeye göre, borsaya kote şirketler, kendi ihtiyaçlarına göre yabancı hissedarlık üst limiti belirleyebilir. Örneğin, ticari bankalar% 30 hissedarlık limiti uygular. Güney Kore hisse senedi piyasası da 7 yıl boyunca sürekli olarak yabancı hisselerin oranını artırdı.
Buna ek olarak, çekirdek liderler "pazarı ele geçirdikten" sonra, önümüzdeki 5 yıl içinde, yabancı yatırım, sektörde ve diğer düşük profilli endüstrilerde ikinci kademe lider hisse senetlerinin yayılmasını da artırabilir. Yabancı sermayenin orta büyüklükteki hisse senetlerini araştırma kapsamının genişletilmesiyle, yabancı sermayenin gelecekteki tahsisi artık çekirdek liderlere odaklanmayacak.
Lu Stock Connect'in A-hisse pazarındaki sektör yapılandırması perspektifinden bakıldığında, genel hissedarlık yoğunluğu 2017'den 2019'a düşmüştür; 2017 sonunda, yabancı mülkiyete sahip ilk üç sektör% 42,6 ve ilk beş sektör% 60,8; Şubat 2019'da, yabancı mülkiyete sahip ilk üç sektör% 39,8 ve ilk beş sektör% 57,2 olarak gerçekleşti.
Kurumsal aracı kurumlar, MSCI'ya göre yabancı yatırım oranının, yani A hisselerindeki yabancı yatırımın nihai oranının yaklaşık% 9-10 olduğunu ve yabancı sermaye girişi yaklaşık% 70'e ulaştıktan sonra oynaklığın arttığını, yabancı sermaye girişinin temettü döneminin sonunda olacağını daha önce analiz etmişlerdi. Hissedarlık oranı yaklaşık% 6 ila 7'dir. Şu anda yabancı sermayenin çekilmesinden endişe ediyorsanız, çok erken olabilir.
