Alibaba Softbank'ı kurtarabilir mi? SoftBank İmparatorluğunun Gizemi
Hong Kong hisse senetlerinin kodunu çözen, Hong Kong Caihua Haber Ajansı'nın orijinal koz kartı sütunu, finans uzmanları toplandı. Okuduktan sonra abone olmayı, yorum yapmayı ve beğenmeyi unutmayın.
20. yüzyılın sonunda Softbank (9984-JP, SFTBY-US) yazılımdan dergiye her şeyi satan bir elektronik şirketinden yatırım şirketine dönüştü ve Tokyo Borsası'na kote oldu ve popüler hale geldi.
1999 yılında Hangzhou'da bir apartman dairesinde doğan Alibaba (09988-HK), bir alışveriş grubunun göz kamaştırıcı ışığı olmadan hiçbir şey değildir.
2000 yılında Alibaba, SoftBank gibi çeşitli yatırım kuruluşlarından 20 milyon ABD doları para topladı.
Farkına vardığımızda dünyada birbirimizi unutmak zordur. O zamandan beri Alibaba, çirkin ördek yavrusundan tek boynuzlu ata ve ardından küresel teknoloji liderine çıkarılan tüm engelleri aşarak SoftBank'ın en değerli yatırımı oldu.
14 Nisan 2020'deki piyasa kapanışı itibarıyla, Alibaba'nın piyasa değeri 549.368 milyar ABD Doları (ABD hisse senetlerinin kapanış fiyatıyla), SoftBank'ın 84.98 milyar ABD Doları'nın 6,46 katı oldu.
SoftBank'ın büyük kayıpları nereden geldi?
2019'un ikinci yarısında, kral yapımcısı SoftBank'ın yatırım efsanesi aniden sona erdi.
Alibaba'nın sağ elini kullanmasının aksine, SoftBank, hak savunucusu savaşçısının hissedarları ile benzersiz tek boynuzlu at kurucusu arasında bir ikilemde kaldı.
Bu yılın Şubat ayının başlarında, saldırgan hedge fonu Elliott Management Company, SoftBank hisselerinden 2,5 milyar ABD Doları satın aldı ve ikincisinden büyük ölçekte hisse senetlerini geri satın almasını, SoftBank Vision Fund (SVF) yatırımının şeffaflığını artırmasını ve tamamen reform yapmasını istedi. Kurumsal yönetişimi geliştirin.
Softbank kurucusu Sun Zhengyi şu cevabı verdi:% 25 hisseye sahip en büyük hissedar olarak, çıkarları diğer hissedarların çıkarlarıyla tutarlı ve Vizyon Fonu'nun durumunun iyileştiğini söyledi.
Gerçekten iyileşiyor mu?
2017 yılında kurulan SoftBank Vizyon Fonu, tek boynuzlu atlara yapılan büyük ölçekli yatırımlar yoluyla orta ve uzun vadeli getiri elde etmeye kararlıdır ve Suudi Veliaht Prensinin egemen varlık fonu, arkasındaki ana fon kaynağıdır.
Hepimiz, bu Suudi veliaht prensinin özellikle hırslı olduğunu ve Suudi Arabistan'ın uzun vadeli petrole bağımlılığının statükosundan kurtulmak istediğini biliyoruz.Petrol gelirleri yoluyla yatırımı çeşitlendirmeyi, bilim ve teknolojiye ve yeni gelişen endüstrilere odaklanmayı umuyor ve Vizyon Fonu'nun yatırım felsefesi onu etkiliyor.
Bununla birlikte, 2019'dan beri bir dizi kötü haber var. Tek boynuzlu at benzersiz bir değere sahip olsa da, çılgınca para yakan modeli ve benzersiz ve kanıtlanmamış iş yöntemleri, yatırımcıların sabrını defalarca test etti.
SoftBank tarafından yatırılan yığılmış parçalar
SoftBank'ın hissedar olmasının ardından kurucunun yerini alan Uber-US (UBER-US) Mayıs 2019'da nihayet Amerika Birleşik Devletleri'nde halka açıldı. Ancak, listeye girmeden önce rakibi Lyft'in düşük performansı nedeniyle Uber, halka arz fiyatını düşürmek zorunda kaldı. Aradaki kötü şanstan hala kaçamadı. Listelemenin ilk günü% 10'dan fazla düştü. 14 Nisan 2020 itibarıyla Uber, 27.75 dolardan kapadı ve bu da daha yüksek. Teklif fiyatı% 38.33 düştü.
Ayrıca Uber'in Çinli muadili Didi Chuxing tarafından vuruldu. 30 Eylül 2019'da sona eren 2020 mali yılının ikinci çeyreğinde, SoftBank'ın Delta Fonu, Didi Chuxing'i SoftBank Vision Fund'a sattı ve gelirleri LP'lere (Limited Partners) dağıttı. Uber'in sermaye piyasasındaki zayıflığı göz önüne alındığında, Didi Chuxing'in ikincil piyasa değerlemesi de oldukça ilginç.
Hindistanın ekonomik otel zinciri OYO, bir zamanlar SoftBankın öz sermaye yatırımlarının değerlemesinin iki katına çıkması nedeniyle dikkat çekti, ancak bu hale paylaşımlı paylaşım ekonomisi konsept şirketi, Çin'de Waterloo ile karşılaştı ve erken sermayenin artırdığı çılgın genişlemede sayısız parayı yaktı. Sadece yargılanmayı bekleyen her türlü kaos var.
Köpek gezdirme hizmeti şirketi Wag: The Vision Fund daha önce şirkete 300 milyon ABD doları yatırım yapmıştı, ancak sübvansiyonları azalttıktan sonra Wag bir kar modeli bulmakta zorlanıyor gibi göründü ve ardından personelinin% 80'ini işten çıkardı. Geçen yılın sonunda, SoftBank Wag'ın öz sermayesinin yaklaşık% 50'sini orijinal şirkete sattı.
Musk'ın SpaceX rakibi olarak kabul edilen OneWeb, SoftBank'ın liderliğinde 3 milyar dolardan fazla finansman alan küresel bir uydu telekomünikasyon ağı başlangıç şirketidir ve SoftBank'ın yatırımı 2 milyar dolara ulaşabilir. Bu yılın Şubat ve Mart aylarında toplam 68 uydu fırlatıldı, iyi bir durumdu ama aniden durdu ve iflas ilan etti.Altın ustası SoftBank, uydu fırlatma maliyetlerinin yüksek olması nedeniyle uyduları sayamaz ve gökyüzüne para yakamazdı.
SoftBank en acı verici
Bir ortak çalışma alanı başlangıcı olan WeWork, SoftBank'in en büyük acısı haline geldi. Gelecekte yüz milyarlarca dolar değerinde olacağı söylenen bu yatırım, SoftBank'e sadece start-uplarla ilgili pek çok ders değil, aynı zamanda büyük gerçek kayıplar da getirdi.
Bu şirket parayı tahmin edilenden daha hızlı yakıyor. Pazar, 2019'un ortalarında, bu konsept şirketi için 15 milyar dolarlık değerlemenin çok yüksek olduğunu fark etti ve bu, Sun Zhengyi tarafından önerilen 47 milyar dolarlık değerlemeden yaklaşık% 30 daha düşük.
Düşük değerleme WeWork'ün halka arz planından vazgeçmesine neden oldu ve bu da müteakip sermaye akışının desteklenemeyeceği anlamına geliyordu. Sun Zhengyi'nin kurucu Neumann'a karşı tavrının da yakın bir arkadaştan söylemesi zor bir kelimeye dönüştüğünü belirtmekte fayda var, ikincisi 1.7 milyar dolar tazminatla istifa etti.
SoftBank, bundan öğrendikten sonra, 2 Nisan 2020 tarihinde bir duyuru yayınlayarak, belirli koşulların yerine getirilememesi nedeniyle, WeWork için 3 milyar ABD doları tutarındaki hisse satın alma planını feshetme kararı aldığını belirten bir duyuru yayınladı. Bu koşullar şunları içerir: 1) 1 Nisan'dan önce geçememe. Gerekli tekel karşıtı inceleme; 2) Çin ortak girişim şirketi 1 Nisan'dan önce kapatılamadı; 3) Çin ve Japonya dışındaki Asya ortak girişim şirketi 1 Nisan'dan önce kapatılamadı; 4) Yatırım anlaşmasının imzalanmasından sonra, WeWork Bir dizi büyük ceza ve hukuk davası ile karşılaşıldığında ve 5) Küresel olarak salgınla mücadele etmek için bir dizi önlem alınmış, bu nedenle WeWork ve ilgili işleri kısıtlanmıştır.
Bundan bir şeyler öğrenmeden önce, SoftBank ve Vizyon Fonu WeWork'e 14,25 milyar dolar taahhüt etti. Caihua Haber Ajansı, SoftBank'ın 9,95 milyar ABD doları, Vizyon Fonu'nun 4,3 milyar ABD doları yatırım yaptığını tahmin ediyor.
Vizyon Fonu'na ek olarak SoftBank, yüzde yüz iştirakleri aracılığıyla WeWork ve onun üç bağlı şirketine (ör. WeWork China, WeWork Japonya ve WeWork Asya) yatırım yaptı. 31 Aralık 2019 itibarıyla, Vizyon Fonu'nun toplam yatırımı 4,3 milyar ABD dolarıydı, ancak gerçeğe uygun değeri yalnızca 2 milyar ABD dolarıydı. Vizyon Fonu dahil, SoftBankın WeWork'teki toplam yatırımı 10,3 milyar ABD doları ve kaydedilen tutar Yalnızca 5,3 milyar ABD doları.
Başka bir deyişle, 31 Aralık 2019 tarihli Vizyon Fonu'nun gerçeğe uygun değer standardına göre hesaplanırsa, WeWork değerlemesine atfedilebilen SoftBank (Vizyon Fonu dahil) yalnızca 6,628 milyar ABD dolarıdır ve bu, 14,25 milyar ABD doları olan taahhütlü yatırımından% 53,49 daha azdır. Yani, en az 7.622 milyar ABD doları (821.118 milyar yen'e eşdeğer), SoftBank'ın cari piyasa değerinin% 8.97'sine eşittir.
Softbank'ın büyük kaybı
SoftBank tarafından yeni yayınlanan kar uyarısını anlamak zor değil.
Şirket, 31 Mart 2020'de sona eren mali yıl için tüm yıl net satışlarının yıllık% 36 düşüşle 6,15 trilyon yen'e düşmesini bekliyor.
SoftBank'ın, kendi iştiraklerini birleştirmenin yanı sıra, Vision Fund'da çoğunluk hissesine sahip şirketleri de bağlı kuruluşlar halinde konsolide edeceğini unutmayın. Diğer bir deyişle, SoftBankın geliri esas olarak sektörün hizmet ve mal satışlarını yansıtır ve yatırım zararları sonraki faaliyet karlarına, vergi öncesi karlara ve net karlara yansıtılır.
Dönem boyunca, ABD yan kuruluşu Sprint ve T-Mobile'ın birleşmesi nedeniyle, SoftBank, Sprint'in performansını konsolide etmek yerine ayrı olarak "durdurulan iş" olarak sınıflandırdı. Sprint gelirinin olmaması durumunda, SoftBank'ın geliri% 30'dan fazla düşebilir, ancak Sprint'in geçen yılın aynı dönemindeki etkisi düşülürse, yıllık geliri aslında biraz% 0,9 artabilir.
Şimdi, yatırımın SoftBank'e verdiği gerçek hasara bir göz atalım: Şirket, yıllık işletme kaybının 1.35 trilyon yen'e ulaşmasını beklerken, geçen yılın aynı dönemi (Sprint dahil, aşağıda aynı) 2.354 trilyon yen işletme karı oldu. Vergi öncesi kar, geçen yılın aynı dönemine göre% 85,22 düşüşle 250 milyar yen olabilir (yazar, esas olarak Alibaba hisse vadeli işlem sözleşmesiyle ilgili defter geliri nedeniyle vergi öncesi kârın şu anda kaydedilebileceğine inanıyor). Hissedarlara atfedilebilen net zarar, geçen yılın aynı dönemine göre 1.41 trilyon net karla 750 milyar yen'e ulaşabilir.
SoftBank, işletme performansındaki ciddi bozulmanın temel olarak piyasa ortamındaki kötüleşmeden kaynaklandığını, bunun da Vision Fund'da 1,8 trilyon yen yatırım kaybına ve Vizyon Fonu dışında WeWork ve uydu telekom ağı şirketi OneWeb'deki yatırımlarda 800 milyar yen değer düşüklüğü kaybına neden olduğunu açıkladı.
Aslında, SoftBank'ın 31 Aralık 2019 itibarıyla ilk üç çeyrek performansı şimdiden 12.964 milyar yen işletme zararı ile bir zarar gördü. Üç aylık raporuna bakıldığında, suçluyu Vision Fundun 727.327 milyar yenlik teyit edilmemiş yatırım kaybının oluşturduğu ve bunun da doğrudan Vision Fundun 797.763 milyar yenlik segment kaybına yol açtığı ve geçen yılın aynı dönemine göre 808.792 milyar yen kar elde ettiği görülebilir.
Aşağıdaki şekil, Vizyon Fonu'nun sektöre göre varlık dağılımını göstermektedir.İç çemberin satın alma maliyeti ile dış çemberin gerçeğe uygun değeri karşılaştırıldığında, gayrimenkul, inşaat ve nakliye ve lojistik sektörlerinin gerçeğe uygun değerinin düştüğü görülebilir. İlgili yatırım WeWork'ü içerebilir, Uber, Grab vb.
Kısa vadeli görünüm: Salgın karşısında, Vizyon Fonu ve SoftBankın kendi yatırım varlıklarının değeri, özellikle ortak ofisler, ortak oteller, seyahat ve turizm hizmetleri vb.
Vizyon Fonunun karmaşık finansal projeler üzerine kurulu fon portföyü, yatırımcıların özkaynaktaki memnuniyetsizliğini artırabilir (performansa dayalı gelir dağılımı).
Vision Fundun 98,6 milyar ABD Doları tutarındaki taahhütlü finansman sisteminden 40 milyar ABD Doları (veya% 40,57'ye eşdeğer) tercih edilen hisse senetleridir. Yatırım performansına bakılmaksızın, tercih edilen hisse sahipleri sabit gelirin% 7'sini alabilir; kalan 58,6 milyar ABD Doları Performansa göre tahsis edilen öz sermayedir.
Vizyon Fonu'nun performansının çok kötü olduğu düşünüldüğünde, öz sermaye yatırımcıları gelecekte daha fazla yatırım yapmak istemeyebilir. 31 Aralık 2019 itibarıyla LP, 74,9 milyar ABD doları sermaye yatırımı gerçekleştirmiş ve 23,7 milyar ABD doları taahhütlü sermayesi kalmıştır.
Dönem sonu itibarıyla, Vizyon Fonu'nun gerçeğe uygun değeri 79,8 milyar ABD doları olarak gerçekleşmiştir ve bu, yatırılan sermayeden daha yüksek görünmektedir, ancak bu yılki salgının yatırım portföyünün kaybını daha da kötüleştirebileceğini belirtmek gerekir. Bu piyasa koşullarında dış yardımı olmayan Vizyon Fonu dipten almak istiyor ve parası yok, satmak istiyorsa fiyatı çok düşük.
Öyleyse, Vizyon Fonu'na ek olarak, SoftBank'ın başka hangi varlıkları var?
SoftBank İmparatorluğunun Gizemi Açılıyor
Vizyon Fonu'na ek olarak, SoftBank'ın varlıkları arasında 1) Esas olarak telekomünikasyon işiyle uğraşan SoftBank ve temsilci varlıkları arasında Yahoo Japan ve 13 Kasım 2019'da satın alınan çevrimiçi giyim perakende web sitesi ZOZO bulunur; 2) Birleşme henüz tamamlandıktan sonra kabul edilmiş sayılır İşini sonlandıran Sprint; 3) yarı iletken fikri mülkiyet lisanslama hizmeti operatörü ARM; 4) Japonya'da akıllı telefon ödeme hizmetleri sağlayan PayPay Corporation dahil olmak üzere diğer işletmeler ve 5) Alibaba hakimiyetindeki uzun vadeli yatırımlar. SoftBank'ın diğer yatırımları.
Caihua Haber Ajansı, en son borsa fiyatlarına, 31 Aralık 2019 tarihli performans verilerine ve SoftBank tarafından yeni yayınlanan performans uyarısına (yani yatırım kaybı) dayanarak, SoftBankın toplam varlık değerinin 28.232 trilyon yen olabileceğini tahmin ediyor. Şirketin yatırım değeri 14.754 trilyon yen olup,% 52.26'dır.
Net borç düşüldüğünde (Grubun SoftBank tarafından hesaplanan faizli borcu eksi kendi kendini finanse eden bağlı ortaklığın faizli borcu ve eksi nakit yerine, grubun faiz içeren borcu eksi nakit kullanılarak), hissedar değeri 1.418 trilyon yen olabilir, Hisse başına hissedar değeri 6844.70 yen olabilir. SoftBank'ın mevcut hisse fiyatı hisse başına 4420 yen.
Yukarıdaki grafik ve verilerden de görülebileceği gibi, Alibaba'nın en büyük hissedarı olan SoftBank'ın varlık değeri Alibaba'ya bağlıdır.Sadece Alibaba'nın yatırım değeri açısından SoftBank hissesi başına 7123.31 yen değerindedir.
Softbank'ın "zayıflığı" nedir?
SoftBank geçen ay, yönetim kurulunun 2 trilyon yen (18 milyar ABD doları) adi hisse senedini geri satın almak için varlıkların 4.5 trilyon yen (41 milyar ABD doları) satışını veya kapitalizasyonunu onayladığını söyledi. Bakiye, kredileri kullanmak ve geri satın almak için kullanıldı. Tahvil satın alın ve nakit rezervlerini artırın. Bu, Elliott'un yukarıda belirtilen gereksinimleriyle uyumludur.
Öncelikle SoftBank'ın finansal yapısına bakalım.
31 Aralık 2019 itibarıyla, SoftBankın toplam varlıkları 39.406 trilyon yen ve faizli borç 17.234 trilyon yen idi. Ana şirketin hissedarlarına atfedilebilir toplam varlıkların özkaynaklara oranı Mart 2019'un sonunda 4,74 kattan Kaldıraçtaki artışı yansıtan 5,12 kat.
Varlıkların ölçeğine göre, faiz getiren borcun ölçeği çok büyük görünmüyor. Ancak, SoftBank'ın cari varlık ölçeğinin bir daralma kriziyle karşı karşıya olduğu unutulmamalıdır.
Aşağıdaki şekilden de görülebileceği gibi, SoftBank Vizyon Fonu ve diğer saklama fonlarının yatırımı, maddi olmayan varlıkları ve şerefiyesi nispeten büyük bir orana sahiptir. Vizyon Fonu'nun varlık küçülmesi riskinin son derece yüksek olduğunu ve şerefiyenin SoftBank'ın varlıkları prim üzerinden satın almasının prim kısmını ifade ettiğini daha önce belirtmiştik. Piyasa koşulları artık önceki yüksek primi destekleyemediğinde veya bu varlıklar planlandığı gibi değerlemeyi desteklemek için yeterli nakit akışı yaratamadığında, şerefiye değer düşüklüğüne neden olma olasılığı yüksektir. Sonuç olarak, genel varlık ölçeği azalırken, faiz getiren borç ölçeği değişmeden kalacak ve oranı, azaltılmış varlık ölçeğine göre artacaktır.
SoftBank'ın faiz getiren borcunun bileşimine bakıldığında, uzun vadeli borcun daha büyük bir orana sahip olduğu rakamdan görülebilir.
31 Aralık 2019 itibarıyla, bir yıl içinde ödenmesi gereken faizli borç 3.483 trilyon yen iken, SoftBank'ın sahip olduğu nakit ve nakit benzerleri 3.805 trilyon yen idi ve bu da bu yükümlülükleri karşılamaya yetiyor. Ancak SoftBank'ın geçmişte yaptığı agresif yatırım hızı düşünüldüğünde, bu nakitlerin yatırım harcamalarını karşılamaya yetmemesi gerekiyor.
SoftBank'ın iş modeline nakit akışından bakın. SoftBank, endüstriyel varlıklarını ve Vizyon Fonu'nda sinerji yaratabilen şirketleri grubun performansına konsolide ettiğinden, işletme nakit akışı uzun zamandır olumlu olmuştur, ancak bir yatırım şirketi olarak SoftBank'ın büyük yatırım faaliyetleri akışı dikkate değerdir.
Aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi, işletme faaliyetlerinden kaynaklanan net nakit girişine göre, yatırım faaliyetlerinden nakit çıkışı çok daha büyüktür, bu nedenle SoftBank, aşağıdaki gri sütunda gösterildiği gibi, temel olarak bu finansman ihtiyaçlarını finansman faaliyetleri yoluyla karşılar.
Özetle, SoftBank'ın borcunun çoğu uzun vadeli borç olsa da, sevgili tek boynuzlu atının ne zaman çok para yakması gerektiğini asla bilemezsiniz. Bu nedenle, Softbankın en büyük zayıflığı para kaynağı .
4.5 trilyon yen nereden gelebilir?
SoftBankın 4,5 trilyon yen varlık satış planından daha önce bahsetmiştik, bunlardan 2 trilyonu Elliott gibi hissedarların taleplerini karşılamak için hisseleri geri satın almak için kullanılacak ve kalan 2,5 trilyon da borcu geri ödemek için kullanılacak. Her iki kullanım da çok acildir çünkü bu, gelecekte daha fazla fon toplayıp toplayamayacağını belirler.
Başka bir neden daha olabilir: Sun Zhengyi'nin SoftBank'ı özelleştirmek istediğine dair söylentiler var.Yukarıdaki Caihua Haber Ajansı tarafından tahmin edilen değerlemeden (SoftBank tarafından hesaplanan değerlemeye yaklaşık% 40 indirim), SoftBank'ın cari fiyatının 4420 yen olduğu görülebiliyor. Yuan pahalı değil, tabi ki, buna sermaye kara deliği fonu da dahil edilmelidir.
Vizyon Fonu, Caihua Haber Ajansı değerlemesine göre düşülürse, SoftBankın değerlemesi 5799,93 yen'e ulaşacaktır. Bu temelde, SoftBankın kendi yatırımının WeWork değerlemesi düşülecektir (yani, WeWorkün yatırımının tümüyle değer düşüklüğüne uğradığı varsayılarak) SoftBank hisse başına hala 5282.41 yen değerinde, bu nedenle Sun Zhengyi'nin özelleştirme fantezisi hala makul.
İngiliz "Financial Times" raporuna göre, Sun Zhengyi'nin% 60 hissesi ipotekli oldu, bu da çok parası olmadığını ve hala özelleştirme sağlayamadığını gösteriyor.
SoftBank, duyurusunda, varlık satışları ve SoftBank Corp.'un bölünmesi yoluyla varlık değerini serbest bırakmayı beklediğini belirtti. Yukarıdaki değerleme tablomuzdan, Tokyo Menkul Kıymetler Borsası'nda işlem gören SoftBank Corp'un (TSE 9434) 1.380 yen cari fiyatından hesaplandığını ve atfedilebilir piyasa değerinin 4.392 trilyon yen olduğunu ve SoftBank'ın finansman ihtiyacını zar zor karşılayabildiğini görebiliyoruz.
Elbette en kolay yol, Alibaba'nın öz sermayesinin bir kısmını satmaktır. 4,5 trilyon, Alibaba'nın sahip olduğu değerin% 30,5'ine eşittir.
Ancak SoftBank'in daha fazlasını düşünmesi gerekiyor:
1. Yukarıdaki analizden şunu görebiliriz: Alibaba, SoftBankın en değerli, güvenilir ve kârlı varlığıdır Sun Tzu'nun Savaş Sanatı'na aşina olan Sun Zhengyi, "bilge adamın endişelerinin artıları ve eksileri ile karıştırılması gerektiğini" anlamada başarısız olmayacak.
2. SoftBank, Alibaba ile yönetim anlaşması imzaladı Oy haklarıyla ilgili konularda yapılan anlaşmaya ek olarak, SoftBank'ın bir takım yatırımlarını da içeriyor .. Hisse indirimi bu anlaşmaların uygulanmasını zayıflatacak mı?
Örneğin, SoftBank'ın hissedarlık oranı Alibaba'nın% 15'inden az olmadığı ve SoftBank şu anda Alibaba'nın öz sermayesinin% 25.11'ine sahip olmadığı sürece, SoftBank Alibaba'nın yıllık hissedarlar toplantısında yönetim kuruluna girmeleri için Alibaba Partnership tarafından aday gösterilen yönetici adaylarına oy vermeyi kabul etti. . Ayrıca, SoftBank'ın Alibaba ile de bir dizi yatırım işbirliği bulunuyor. SoftBank'ın hissedarlığı değişirse, SoftBank'ın Alibaba'nın yönetim kuruluna verdiği kredi ve Alibaba ile çoklu işbirliği devam edebilir mi?
3. Alibaba'nın bulut bilişim işi hızla büyüyor ve kayıpları kâra dönüştürmesi ve ikinci en büyük kâr kaynağı olması bekleniyor.
Alibaba'nın işi salgın sırasında etkilenebilse de, Alibaba'nın büyüme beklentilerinin, Çin'de çalışmaya devam etmede liderlik etmenin iyi bir ivme kazanması nedeniyle sürdürülmesi bekleniyor.
Aynı zamanda, Tencent'in (00700-HK) 36 kat fiyat / kazanç oranına kıyasla, Alibaba'nın Hong Kong borsası kazanç oranı yalnızca 22.15 kat. Alibaba'nın endekse erişimini artırmak için Future Hong Kong Borsası'nın (00388-HK) çabalarıyla birleştiğinde Ali Baba'nın likiditesindeki artış, değerini artırabilir.
Alibaba'nın sınırsız bir geleceği var, şu anda sahipliğini azaltmak akıllıca görünmüyor .
Vizyon için hala "para" var mı?
Daha önce paralarını yakan girişimlerin ve salgından çok etkilenen yatırımların Vizyon Fonu'nun değerini daha da aşındıracağını söylemiştik.
Ancak, Vizyon Fonu'nda hala dikkate değer bazı varlıklar olduğunu belirtmek gerekir.Salgın kontrol altına alındığında ve sermaye piyasası düzeldiğinde, değerlemesi Bytedance'ın hızlı gelişimi de dahil olmak üzere serbest bırakılabilir.
İki yıl önce, Softbank 3 milyar ABD doları tutarında yatırıma liderlik ettiğinde, ByteDance değerlemesi 75 milyar ABD doları olabilirdi. Salgın sırasında çok popüler olduğu söyleniyor ... Pazar talebine hitap eden Bytedance'ın mevcut değerlemesi% 33,33 artışla 100 milyar dolara ulaşabilir.
Son zamanlarda, Bytedance önemli miktarda çalışanı işe alıyor ve çalışan sayısı Tencent'i geçebilir. Salgın sırasında, uluslararası üne sahip birçok marka devi geleneksel düşüncelerini değiştirdi ve canlı yayınlar yoluyla mallar getirdi. O zamanlar Bytedance'ın birçok uygulaması vardı. Kar modellerini sürekli olarak araştırması, değerlemeyi daha da artırma potansiyeline sahiptir.
Ayrıca Ping An Good Doctor (01833-HK) gibi, iş modelleri onları salgına karşı bağışık kılan bazı tek boynuzlu atlar da var.
sonuç olarak
Özetle, mevcut defter açıklamalarından SoftBank yolun sonuna gelmedi.Vizyon Fonu'na ek olarak, hala satılabilecek çok sayıda varlık var ve Vizyon Fonu'nda bazı değerli varlıklar da var.Aktif ve pasif bakiyesi hala devam ediyor Karşılayabilmek.
Belki de biraz pervasız tek boynuzlu at yatırım yöntemi herkesin şu anki kayıplarının buzdağının sadece görünen kısmı olduğunu düşündürür Vizyon Fonu'nu çıkardıktan sonra SoftBank'ın değerini analiz ettik.
Bunun yerine yazar, en büyük endişenin Vizyon Fonu'nun ne kadar kayıp sakladığına değil, SoftBank'ın gerçek kaldıracının ne olduğu ve onu taç mücevher-Alibaba hisselerinin sahipliğini azaltmaya zorlayabilecek daha büyük bir gizli borcun olup olmadığı olduğuna inanıyor. Ana motivasyon.
Ya SoftBank gerçekten Alibaba sahipliğini azaltırsa? Piyasanın SoftBank'e olan güveni çökebilir, çünkü bu, gerçek durumunun iyimser olmadığı anlamına gelebilir. Evet, Alibaba Softbank'ı kurtarabilir, ancak fiyat çok yüksek.
Komplo teorisinin bir noktası, Alibaba'nın sahip olduğu varlıkların azaltılmasının Sun Zhengyi'ye daha fazla fon sağlayabileceğidir.Aynı zamanda, piyasa yanlış değerlendirmesi, onun için dezavantajlı olmayan daha düşük bir değerlemeyle özelleştirmesine izin verebilir.
Alibaba'nın hisse senedi fiyatı, artan satış nedeniyle kısa vadeli baskı altında olabilir ve SoftBank ile yaptığı anlaşma yönetim kurulu için belirsizlik oluşturabilir. Ancak uzun vadede, Alibaba'nın bulut bilişim işi ve mevcut e-ticaret işi etkilenmemeli.
"Askerler sahtekarlığın yanında duruyor", Sun Zhengyi'nin gerçeği nedir? Bir karar verip sonra harekete geçsek iyi olur.
Yazar: Ting Mao
