ABD borsasının yeni yükselişinden sonra: Bayram devam edecek mi yoksa bitecek mi?
"Düşük asılı meyve" toplandıktan ve ilk temettü tükendikten sonra, ekonomi durgunlaşacaktır.
- Taylor Cowan
ABD hisse senedi şirketleri üç aylık raporları duyurmak için tüm hızıyla devam ediyor. Twitter'dan Whirlpool'a, Lockheed Martin ve Coca-Cola'ya, çeşitli sektörlerden önde gelen ABD hisse senedi şirketleri, Wall Street analistlerinin beklentilerini aşan üç aylık sonuçlar verdi.
Daha önce, Wall Street analistleri, bu çeyrekte kurumsal kazançların üç yıl içindeki ilk düşüşe yol açacağını kabul etti.Ortalama beklenti, S&P 500 endeks şirketlerinin ilk çeyrek kazançlarının yaklaşık% 4 düşeceği yönünde.
Ancak, beklentileri aşan performans artışı, yatırımcıların kazanç durgunluğuna, yavaşlayan ekonomik büyümeye ve ticaret sorunlarına ilişkin endişelerini ortadan kaldırdı ve ABD hisse senetlerinin yeni zirvelere ulaşmaya devam etmesine yardımcı oldu.
ABD hisse senetleri, S&P 500 Endeksi ve Nasdaq'ın rekor seviyeye ulaşmasıyla dün gece keskin bir şekilde kapandı. Kapanış itibarıyla Dow 145,34 puan yükselerek 26656,39 puana,% 0,55 artışla; S&P 500 endeksi% 0,88 artışla 25,71 puan yükselerek 2,93,68 puana; Nasdaq% 1,32 artışla 105,56 puan yükselerek 8,108,82 puana ulaştı.
Üstelik teknoloji stokları da bu dalgalanmanın belkemiği oldu.
Salı günü FAANG% 1'den fazla yükseldi, Amazon yaklaşık% 2 yükseldi ve piyasa değeri 950 milyar ABD Dolarına yaklaştı; Apple 970 milyar ABD Dolarını aşan piyasa değeriyle% 1,4 yükseldi; ABD hisse senetlerinin çoğu yükseldi ve Philadelphia Semiconductor Endeksi rekor seviyeye ulaştı. Yılbaşından bugüne, ABD teknoloji hisse senetleri, gösterge hisse senedi endeksini aşarak yaklaşık% 27 oranında değer kazandı.
ABD borsası geçen yılın sonunda kısa vadede yeni bir zirveye ulaştıktan sonra, kısa vadeli ABD hisse senetleri ile ilgili her türlü görüşme sonsuzdu.Çeşitli verilerin maruz kaldığı riskler de yatırımcıları titretmiş ve ABD hisse senetleri teknik ayı piyasasına düşmüştür.
Apple'ın temsil ettiği teknoloji hisseleri yaklaşık% 40 düştü. Warren Buffettin ikinci en büyük holding hissesi olarak, hisse senetleri bir kez daha teknoloji hisselerindeki gök gürültüsüne bastı.
Ancak, sadece iki aylık düşüşün ardından, ABD hisse senetleri ülke ve halk için endişelenen ekonomistlerin tahmin ettiği gibi çökmedi, bunun yerine derin V'den güçlü bir şekilde toparlandı ve büyük borsa endeksleri kaybettikleri zemini toparladı ve yeni zirvelere çıktı.
Piyasa genel olarak yükselişin şirketin beklentileri aşan performansının bir sonucu olduğuna inanırken, Wall Street analistleri kazanç beklentilerini keskin bir şekilde düşürdükçe, ABD hisse senedi şirketlerinin ilk çeyrekte beklentileri aşma "eşiği" çok düşük hale geldi.
Genel olarak, ABD şirketlerinin performansı geçen yılki kadar iyi olmamıştır ve kurumsal kazanç artışından kaynaklanan hisse senedi fiyatlarının devamlılığının çok uzun sürmesi olası değildir (ve ilk çeyrekteki şirket satışları beklenenden düşüktür), bu nedenle ABD hisse senetleri yeni zirvelere ulaşmaya devam edecektir. Güçlü mü?
Borsanın makul bir şekilde yükseldiği dönemde, insanlar bu eğilimin süresini fazla beklemeye eğilimlidir ve bu da baloncuklara yol açar.
Boğa piyasası başlangıçta mantıklıydı.ABD'deki mali kriz sonrasında uygulanan düşük faiz oranlı para politikası nedeniyle ekonomik durum iyileşerek ekonomik büyümeyi ve artan kurumsal karları beraberinde getirdi ve bilanço iyileşti. ABD hisse senetleri yavaş boğanın olduğu on yılın dışına çıktı.
Yükselen hisse senedi fiyatları, kurumsal harcamaları ve yatırımı artıracak, böylece kurumsal karları artıracak, hisse senedi fiyatlarını daha da artıracak, kredi marjlarını azaltacak, şirketleri borçlanmayı artırmaya teşvik edecek (çünkü teminat artışlarının ve kurumsal karların artması), bu da kurumsal harcamaları ve yatırımı vb. Etkiler. . Bu durumda, çoğu insan varlıkların değerli bir servet olduğunu düşünür ve varlıkların iyi fırsatları kaçırdığını düşünmeyenler.
Bu nedenle, birçok yatırımcı yılın başında ABD hisse senetlerindeki büyük toparlanmanın dışına çıktı ve yatırım fırsatlarını kaçırma korkusunu yoğunlaştırdı. Hisse endeksi yükseldiğine göre, bazı yatırımcılar açgözlülük konusunda daha iyimser hale geldi.
Yatırımcı duyarlılık faktörlerini hariç tutarak, ABD hisse senedi balonuna çeşitli makro perspektiflerden bakalım
Birincisi, ABD hisse senetlerinin marjinal marjı, gayri safi yurtiçi hasılanın (GSYİH) aşırı yüksek bir oranını oluşturmaktadır. Marjin borç seviyesi yüksek bir seviyeye ulaştığında, genellikle piyasa yatırımcılarının ruh halinin çok iyimser olduğunu gösterir.Aşırı kaldıraç, piyasanın geri aramaya girişini hızlandıracaktır.
İnternet balonu ve emlak balonu sırasında, marj borcunun en yüksek değeri GSYİH'nın yaklaşık% 2,75'iydi. Mevcut borsa balonunda, marjinal marj borcu GSYİH'nin% 3'üne yakın.
İkincisi, ABD hisse senetlerinin döngüsel olarak ayarlanmış fiyat-kazanç oranı (CAPE) çok yüksek. Nobel Ödülü sahibi Robert Schiller, endeksin 10 yıllık ortalama tarihsel getirisine bölünen fiyatı kullanan "döngüsel olarak ayarlanmış fiyat-kazanç oranı" nı (CAPE) icat etti ve 10 yıllık ortalama tarihsel getiri, geçen yılki normal fiyat-kazanç oranının yerini aldı. Kar, ekonomik döngünün etkisini yumuşatmak ve değerlemeyi daha doğru bir şekilde yansıtmak için hesaplanır.
Genel olarak, ABD hisse senetlerinin CAPE'si yaklaşık 5-6 kez dibe yakın ve 25 kereden fazlası çılgın "irrasyonel refah" dönemine giriyor. Şu anki CAPE verileri 31 kat civarında olup, ABD borsasının değerlemesinin halihazırda büyük balonlarla dolu bir dönemde olduğunu ve ortalamaya geri dönmenin kaçınılmaz olduğunu göstermektedir.
Son olarak, ABD hisse senetlerinin toplam piyasa değerinin GSYİH'ye oranı çok yüksektir. ABD borsa değerinin GSYİH'ye oranı, hisse senedi piyasasındaki büyümenin GSYİH büyümesini çok aştığını gösteriyor.
Buffett bir keresinde bunun en sevdiği gösterge olduğunu kamuoyuna açıklamış, bunu herhangi bir zamanda uygulanabilir olarak tanımlamış ve birçok kişi de buna Buffett Endeksi adını vermiştir.
Gösterge% 70 ile% 80 aralığında olduğunda satın alma zamanıdır; ancak% 100'ü aştığında uyanma zamanıdır. İnternet balonu sırasında, bu gösterge% 140'a kadar çıktı; subprime mortgage krizi sırasında da eşiğin üzerindeydi. Şu anda gösterge, son derece yüksek olarak tanımlanabilecek% 130 gibi yüksek bir noktada.
Hisse senedi piyasası işlem hacmi, hisse senedi piyasasının eğilimini yansıtan önemli bir sinyal göstergesidir.ABD hisse senetleri defalarca yeni zirvelere ulaşsa da, işlem hacmindeki kademeli düşüş, piyasa katılımcılarının çok hevesli olmadığını göstermektedir.
Son on işlem gününde, ABD hisse senetlerinin ortalama toplam işlem hacmi, geçen yıl 12 Eylül'den bu yana en düşük noktadaydı ve şu anki hızına göre, Nisan aynı zamanda geçen yılın Ağustos ayından bu yana en düşük aylık ortalama günlük işlem hacmi olacak. Nisan 2013'ten bu yana en kötü rekorunu kırdı.
Mart ayının son iki haftasında tahvil piyasası korkutucu bir değişim geçirdi: üç aylık ve 10 yıllık ABD Hazine tahvillerinin getiri eğrisi Temmuz 2007'den bu yana ilk kez tersine döndü.
Son on yılda devam eden düşük faiz oranları, ekonomik durgunluğun bir göstergesi olarak getiri eğrisinin kredibilitesini düşürse de, ekonomik büyüme dinamiklerindeki mevcut küresel duyarlılık değişikliklerini yansıtan önemli bir davranış göstergesi olmaya devam etmektedir.
Getiri eğrisinin tersine çevrilmesi, şu anda düşük olan VIX endeksinin (panik endeksi) önemli ölçüde yükselmesine neden olacaktır. Ekonomi Politikası Belirsizliği (EPU, Ekonomik Politika Belirsizliği) göstergesi açısından bakıldığında, son aylarda küresel belirsizlik zayıflamış olsa da EPU göstergesi hala artan oynaklık beklentilerini yansıtıyor.
Uzun vadeli faiz oranları ekonomik beklentileri yansıtırken, kısa vadeli faiz oranları fonlama oranlarını yansıtırken, bir yandan faiz oranlarının tersine dönmesi kısa vadeli faiz artışlarının etkisi, diğer yandan uzun vadeli büyüme beklentileri zayıf. Tersine dönme, durgunluk anlamına gelir ve yaklaşık dört adet 10 yıl 3 aylık faiz oranı dönüşümünden sonra durgunluk meydana gelmiştir.
Temmuz 2000'de faiz farkı tersine döndükten sonra, karlar artmaya devam etti ve değerlemeler temelde sabit kaldı.
Aynısı 2007'de de geçerliydi. Marjlar ters çevrildikten ve değerlemeler sabit kaldıktan sonra karlar artmaya devam etti, önemli ölçüde düşük değildi.
Faiz marjlarının tersine dönmesi ekonomik durgunluğa işaret ediyor, ABD hisse senetleri tersine döndükten sonra ortalama bir pozitif getiri elde etse de, bu ABD hisse senetlerinin hala yükseliş eğilimini sürdürebileceği anlamına gelmiyor, sadece durgunlukta bir gecikme var.
Bu yılın başından bu yana, ABD borsasının tersine dönmesinin ve yüksek olmasının bir diğer önemli nedeni, Başkan Powell'ın kısa vadeli gösterge faiz oranlarına ilişkin ileriye dönük yönlendirmesi de dahil olmak üzere Fed'in politika duruşundaki değişiklik. Fed, faiz oranlarıyla ilgili Ekim toplantısında tarafsız seviyeden uzak inancından, Ocak sonunda doğru duruşta olduğu inancına dramatik bir şekilde değişti.
Ayrıca "güvercinsiz" olan Fed, Eylül ayında bilançosunu daraltmayı bırakacağını duyurarak ABD ve küresel borsaları daha da güçlendirdi.
Aynı zamanda, Citi'nin "sürpriz endeksi" Ocak başındaki 70'ten geçen Perşembe günü -45'e düşerek ABD'deki reel GSYİH büyüme oranının tatmin edici olmadığını gösterdi.
Ayrıca, 2007'den bu yana, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki büyük kamu emeklilik fonlarının yükümlülükleri% 64 oranında önemli ölçüde artarken, varlıklar aynı dönemde yalnızca% 30 arttı.
İstatistikler, 2007 mali krizinden sonra, ABDdeki başlıca kamu emeklilik varlıklarının boyutunun azaldığını gösteriyor. Son on yılda, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki büyük kamu emeklilik açığı 1 trilyon dolar civarında dalgalandı. 2018 itibarıyla yükümlülükler 3,82 trilyon ABD doları, varlıklar 2,91 trilyon ABD doları ve fark 0,91 trilyon ABD doları olmuştur.
Bebek patlaması sırasında doğan nüfus emeklilikle karşı karşıya kaldıkça veya çoktan emekliye ayrıldığından, zaten nesli tükenmekte olan ABD kamu emekli maaşı, piyasaya daha bilinmeyen riskler getirecektir.
2008 mali krizinin patlak vermesinden önce, Citibank'ın eski CEO'su Chuck Prince Financial Times'ı kabul etti ve şunları söyledi: "Müzik hala çaldıkça, kalkıp dans edeceğiz ... Şimdi hala dans ediyoruz."
İnsanlar her zaman müziğin doruk noktasında dans etmeyi ve adrenalinlerine getirdiği eğlencenin tadını çıkarmayı severler. Ama Soros'un dediği gibi: "Her şey her zaman müreffeh ve geriliyor. Önemli olan değişen eğilimi tanımak. Önemli olan dönüm noktasını bulmaktır."
Müzik durduktan sonra kaybolmamak için müziğin düğümünü nasıl kavrayabilir ve sonun gelişini nasıl anlayabilirim?
Kış geliyor!
Bu makale, Hong Kong hisse senetlerinden alınmıştır.
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
