Likidite krizi henüz ortadan kalkmadı, analistler doların yıkıcı yükselişinin devam edebileceği ve Fed'in tahvil alımlarını üç katına çıkarabileceği konusunda uyardı.
2008 mali krizi bir ders olabilirse, küresel piyasanın yeni bir yıkıcı dolar rallisi turu başlatması bekleniyor ve nefes alacak neredeyse hiç zaman yok. Bundan önce, ABD doları Mart ortasında% 9 artarak piyasayı ezdi.
9 Mart'tan bu yana geçen 10 günde, şirketler ve bankalar alacaklılara, ticaret ortaklarına ve tedarikçilere geri ödeme yapmak için ABD doları satın aldıkça ABD doları neredeyse tüm para birimleri karşısında sıçradı. Para piyasası finansman faiz oranları keskin bir şekilde yükseldi ve ABD doları almaya hevesli olanlar nakit elde etmek için yatırımlarını terk ettikçe hisse senedi fiyatları düştü.
Bunlar arasında, 17 Mart'taki üç aylık ABD doları bankalararası borç verme oranı, 2008'den bu yana en büyük artışa yükseldi ve ABD doları edinme maliyetini yansıtan euro-dolar çapraz kur takasının temel noktası, 2011'den bu yana en yüksek değere ulaştı. USD / JPY swapları da rekor seviyelere yakın ve GBP / USD swapları 2008'den beri görülmeyen seviyelere ulaştı.
Böyle bir yükselen dolar iyi bir şey değildir, çünkü mali koşulları hızla sıkılaştıracak ve politika yetkililerinin kaçınmaya istekli olduğu sorunları daha da kötüleştirecektir. ABD doları, küresel ticaret ve yatırım için tercih edilen para birimidir ve tüm döviz işlemlerinin% 90'ını oluşturur.
Bununla birlikte, 23 Mart'tan bu yana, Fed'in faiz oranlarını bir kez daha acil bir durumda indirmesi ve bir defaya mahsus 100 puanlık bir faiz indirimi ile ABD dolarının kazançları azaldı.Aynı zamanda, Fed, durumu kolaylaştırmak için finansal sisteme trilyonlarca dolar enjekte etti ve diğer merkez bankalarıyla para takası yaptı. Yurtdışında dolar sıkıntısı. Bu nedenle döviz takası baz piyasası sakinleşti ve borsa yeniden yükseldi.
Ancak bazı analistler uyardı, ya bu bir durmaktan ziyade doların yukarı yönlü yolunda bir durma ise?
Brown Brothers Harriman'da stratejist olan Ilan Solot, doların tekrar yükselmesini bekleyen birçok analistten biri ve 2008 yılında Federal Reserve'de döviz tüccarı olarak çalıştı.
"Politika yapıcılar, son krizden kaynaklanan kaynak sıkıntısını tam olarak anlıyorlar. Bu sorunu çözmek için can atıyorlar, ancak bu krizin reel ekonomi üzerinde bir etkisi olması muhtemel" dedi.
Merkez bankası 2008 yılında uyarısını yeniledi ancak "bu sefer reel ekonomi için bir likidite şoku. Bu durumun nasıl gelişeceğini bilmiyoruz" dedi.
ABD doları 2008'de düştükten sonra yükseliş eğilimini tekrar edecek mi?
Birçok analist gibi o da 2008 krizine dönüp bakmayı tavsiye ediyor.
2007 boyunca ve 2008 yılına kadar, Amerika Birleşik Devletleri'nde yüksek faizli ipoteklerle ilgili artan tedirginliğe ve iflasın eşiğinde Bear Sterns'ün satın alınmasına rağmen, hedge fonların açık pozisyonlarını artırmasıyla ABD doları endeksi istikrarlı bir şekilde düşmeye devam etti. Ancak Mart-Kasım 2008 arasında, yurtdışı talep nedeniyle dolar% 24 oranında yükseldi.
Tıpkı son zamanlarda olduğu gibi, para piyasası faiz oranları yükseldi.
Sonra Fed faiz oranlarını düşürdü ve Washington'un 700 milyar dolarlık banka kurtarma faturası devreye girdi. Döviz piyasasındaki sıkıntılar hafifledikçe ABD doları geriledi ve 18 Aralık 2008'de çukur düştü.
Ancak, mola kısaydı. Dolar, Mart 2009'da zirveye ulaşmadan önce% 15 daha yükselerek tekrar yükseldi. Bu, borsa ve gelişmekte olan piyasaların dibe vurmasına ve toparlanmasına neden oldu.
Bu sefer belirsizlik, dünya çapında enfeksiyon kapmış yüz binlerce insanla, salgının neden olduğu arz ve talebin çifte cinayet durumunun sonsuza kadar devam edebileceğidir. Bu şekilde, geçinmeye çalışan şirketler ve bireyler, Amerikan dolarını nakit olarak biriktireceklerdir.
Mevcut artış, sözde "dolar gülümsemesi" teorisiyle de uyumlu. Bu teori, ABD dolarının zor zamanlarda güçleneceğine inanan eski Morgan Stanley stratejisti Ren Yongli tarafından ortaya atıldı, çünkü yatırımcılar bu sefer güvenli ve likit varlıklara akın edecekler.
Daha sonra, ABD ekonomik büyümesindeki yavaşlama Fed'i faiz oranlarını düşürmeye zorladıkça, dolar gülümsemenin dibine düşecek ve ardından ABD ekonomisi küresel büyümede toparlanmaya yol açarken yeniden yükselecek.
Ren Yongli şu anda bir hedge fon ve danışmanlık şirketi olan Eurizon SLJ Capital'i yönetiyor. ABD ekonomisinin yıl sonundan önce tamamen toparlanacağını, Avrupa'nın ise gelecek yılın sonuna kadar 2019 GSYİH düzeyine geri dönemeyeceğini tahmin ediyor.
Dolar gülüşünün sol tarafında duruyoruz, ancak bu yılın ikinci yarısının büyük bir bölümünde ve 2021'de dolar gülümsemesinin sağ tarafına geçeceğimizi umuyorum dedi.
Önemli bir faiz indiriminden sonra bile, ABD doları varlıkları daha yüksek bir getiri sağlayabilir - ABD ve Almanya'nın üç aylık faturaları arasındaki fark, yıllık bazda% 1 getiri sağlayabilir.
Aynı zamanda, düşüşe rağmen ABD doları, ticaret ortakları karşısında 2002'den bu yana en yüksek seviyesine hala yaklaşıyor.ABD Hazine Bakanlığı'nın güçlü ABD dolarını bastırmak için müdahale edebileceğini tahmin etmek kaçınılmaz. Ancak, şu anda çalkantılı bir dönemde olduğu için müdahale olasılığı düşüktür.
Goldman Sachs, "Bu tarihsel ralli henüz bitmedi," dedi ve borsa daha da düşerse ticaret ağırlıklı ABD doları döviz kuru yakın zamandaki en yüksek seviyesinden% 3 -% 5 artabilir.
ABD doları finansman açığı ABD doları arz ve talebini hala dengesiz hale getiriyor
Salgının neden olduğu hasar, dolar piyasasında arz ve talep dengesinin giderek kırılgan hale geldiği bir dönemde de meydana geldi.
Yıllar geçtikçe, daha katı düzenlemeler ABD bankacılık endüstrisinin dolar cinsinden borç verme kabiliyetini kısıtladı. Bununla birlikte, ABD dolarının uluslararası işlemlerdeki rolü azalmamış, bu da ABD doları finansmanında, yani ABD doları varlıkları ile ABD dışı bankaların yükümlülükleri arasındaki farka yol açmıştır.
Uluslararası Para Fonu'nun (IMF) tahminlerine göre, ABD doları finansman açığı yılda 1,5 trilyon ABD doları kadar yüksek olabilir.
Swap piyasasının bir kısmı bu gerilimi yansıtıyor.Üç aylık dolar-yen swap temeli, 2019'daki ortalama 20 baz puana kıyasla 44 baz puana kadar yükseliyor.
Bankacılık sektörünün finansman maliyetinin bir göstergesi olan FRA-OIS Spread, şu anda finansal krizden bu yana görülmeyen bir seviyede. Piyasa katılımcıları, sürekli olarak kredi limitlerini tüketen ve bankalardan daha fazla borç almaya çalışan şirketlerin ABD doları için benzeri görülmemiş talebini vurguladığı için, bu göstergenin yükselişinin bankalar arası kredi sorunlarının bir göstergesi olmadığını söylüyorlar.
Jupiter Asset Management'ın fon yöneticileri Ariel Bezalel ve Harry Richards, küresel ekonominin uzun vadeli dolar kıtlığı dönemine girmek üzere olduğuna inanıyor.
"Bu önemli noktada, dış dünyada yeterli dolar yok" diye yazdılar.
Fed'in varlık satın alması, trilyonlarca dolar nakit enjeksiyonu ve diğer ülkelerin merkez bankalarıyla dolar takas hatları gibi önlemlerin sorunu çözmeye yardımcı olacağı doğrudur. Ancak dirençle karşılaşabilir.
Bank of America, küresel döviz piyasasının 6,6 trilyon ABD doları olan günlük ticaret ölçeğinin% 90'ının ABD dolarını içerdiğine işaret etti ve aslında, herkes ABD dolarına tutunmak için çabalarsa, Fed'in arz ve talep arasındaki uyumsuzluğu dengeleyemeyeceğini söyledi.
Dolar endeksinin eninde sonunda mevcut 102 seviyesinden 120'ye yükseleceğini tahmin ediyorlar, ancak bir zaman çizelgesi vermediler.
Fed'in hala cephanesi var veya likidite salmaya devam ediyor
Bununla birlikte, İsviçre Baida Varlık Yönetimi, likidite kıtlığı sorunuyla bir kez daha karşılaşılırsa, merkez bankalarının boş durmayacağına ve küresel merkez bankalarının piyasaya 5,7 trilyon ABD doları likidite enjekte etmesini bekleyeceğine inanıyor.
İsviçre Baida Varlık Yönetimi Çarşamba günü yaptığı açıklamada, küresel merkez bankalarının GSYİH'nın% 10'una eşdeğer likidite enjekte etmelerinin beklendiğini veya yaklaşık 3,4 trilyon ABD doları ABD'den gelecek olan yaklaşık 5,7 trilyon ABD doları enjekte etmelerinin beklendiğini söyledi; hisse senetleri şu anda aşırı satım belirtileri gösteriyor, ancak Salgının ekonomik etkisi ortaya çıkmaya devam ederken, finansal piyasaların önümüzdeki haftalarda tekrar dalgalanacağına inanılıyor.
Baida Asset Management baş stratejisti Luca Paolini, küresel merkez bankasının 5,7 trilyon ABD doları likidite enjekte edeceğine dikkat çekti. Banka, Fed'in daha fazla cephaneye sahip olduğuna ve borç alımlarının ölçeğinin mevcut seviyenin iki katı olabileceğine inanıyor.
Ancak analistler, merkez bankaları tarafından sürekli likidite serbest bırakılmasının dolar sıkıntısını hafifletmeye yardımcı olabilmesine rağmen, temel piyasanın dolar arayışının ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskıda yattığını, bu nedenle varlık satın almak için en iyi zamanı aramak için nakit tutmanın yattığını belirtti. Son salgının ekonomi üzerindeki etkisi zayıflamadıkça, devam eden likidite önlemleri piyasadaki ABD doları sıkıntısını telafi edemeyebilir.
