G20'nin büyük hamleleri olacak! Yükselen piyasalardan fon çıkışı Mart ayında rekor kırdı ve kur krizi başgösteriyor .. Ülkeler gelgiti döndürmek için nasıl güçlerini birleştirebilirler?
Son pazarın odak noktası Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa'daki salgının ekonomik etkisi olmasına rağmen, G2031 Mart'ta en fakir ülkelerin borç kırılganlıklarını gidermek ve gelişmekte olan ekonomilere yardım sağlamak için salgınla iki hafta içinde mücadele etmek için bir eylem planı yayınlayacağını açıkladı. Mali yardım sağlayın.
Salgın yayılırken, G20, gelişmekte olan piyasa borç sorunlarını ön plana çıkardı ve bu da piyasanın olası yükselen piyasa döviz krizlerine karşı tetikte olduğunu gösterdi.
Yükselen piyasa ülkelerinin ani krizlere yanıt verme kapasitesinin zayıf olması nedeniyle, genellikle kendi para birimlerinde keskin bir değer kaybına, mali açıklarda bir artışa ve sermaye çıkışlarının hızlanmasına yol açarak, özellikle dış borç ve ihracata dayananlar olmak üzere iç ekonomiyi daha da etkilemektedir. Uluslararası finans ve ekonomi üzerinde daha fazla etkiye neden olabilecek borç temerrüdü.
Nitekim, gelişmekte olan piyasalardan son sermaye çıkışı 83 milyar ABD dolarına ulaşmıştır ki bu tarihin en büyüğüdür. Salgının yayılmasıyla ekonomik durum daha da kötüleşti ve bazı yükselen piyasa ülkelerinin para birimleri yaklaşık% 20 değer kaybetti ve bu da daha büyük bir krizi tetikleyebilir. Buna dayanarak G20, gelişmekte olan ekonomilerin karşılaştığı zorluklarla başa çıkmak için acil bir hamle yaptı.
ABD doları likiditesinin azlığı, yükselen piyasa para birimlerinin keskin bir şekilde değer kaybetmesine neden oluyor
ABD doları Mart ayında çok çalkantılı bir ay yaşadı. 3 Mart'ta Fed faiz oranlarını 50 puan düşürdü. ABD doları sonraki işlem günlerinde bir buçuk yılın en düşük seviyesine geriledi, ancak piyasa likiditesi kıttı ve ABD doları hızla yükselmeye başladı. Zhou, 11 yılın en büyük haftalık kazancını kaydetti ve 103'ü olabildiğince yükseğe vurdu. Bununla birlikte, merkez bankaları piyasaya likidite enjekte etmeye devam ederken, ABD doları 11 yılın en büyük haftalık düşüşünü kırdı.
Tarihsel verilere göre, ağır dış borç yükü olan ülkelerde, doların keskin bir şekilde değer kazanması durumunda, temerrüt riski de keskin bir şekilde artmaktadır. Ve keskin değer kaybı, ihracata büyük ölçüde bağımlı olan ülkeler üzerinde etkili olacaktır. Bu nedenle, ABD dolarının keskin yükselişi ve düşüşü, iki yükselen piyasa ülkesi üzerinde iki yönlü bir etkiye neden oldu.
CITIC Securities tarafından listelenen ve yakın gelecekte kur krizlerine neden olma ihtimali en yüksek olan gelişmekte olan ülkeler arasında Endonezya, Filipinler, Türkiye ve Güney Afrika bulunmaktadır.
Her bir para birimine özgü olarak, Endonezya rupiahı Mart ayında% 15 düştü ve Endonezya rupiahı karşısında dolar 22 yılın en yüksek seviyesini 16.625'e yükseltti.
Türk lirası% 6 düştü ve ABD doları, Türk lirası karşısında bir buçuk yılın en yüksek seviyesini 6,6'nın üzerine çıkardı. Eylül 2018'de, ABD doları, Türk lirası karşısında, ABD'nin Türkiye'ye uyguladığı yaptırımlar ve Türkiye'nin kendi siyasi krizi nedeniyle rekor seviyeye yükseldi.
Mart ayında ABD doları Güney Afrika randı karşısında% 15 artarak yeni bir rekor kırdı. 2018'de yükselen piyasa para birimleri sert bir şekilde değer kaybettiğinde, Güney Afrika randı, Türk lirası ve Arjantin pesosunun tüm dünyaya öncülük eden yükselen piyasa para birimleri olduğunu belirtmekte fayda var.
Dört ülkeden yalnızca Filipin pesosu nispeten sessiz bir performans gösterdi.ABD doları bir zamanlar Filipin pezosu karşısında altı ayın en yüksek seviyesini belirledi, ancak sonra tüm kazançları bıraktı ve kapandı.
Rusya ve Güney Kore de dahil olmak üzere diğer yükselen piyasa ülkelerinin para birimi performansı da ihtiyatlı.
Rus rublesi Mart ayında dört yıldan fazla bir süre içinde% 20'lik bir düşüşle en yüksek seviyeye düştü. Ruble karşısında ABD doları en fazla 82.8729'u vurdu ve sadece 2016'nın başındaki ikinci seviyeye ulaştı. O dönemde Ukrayna krizi, Batı tarafından Rusya'ya yönelik yaygın yaptırımları tetikledi ve ruble düştü.
Güney Kore büyük ölçüde ihracata dayandığından, Güney Kore'nin ekonomik verileri aynı zamanda piyasa ticaret koşullarını yansıtan en doğrudan ekonomik veriler olarak kabul edilir, bu nedenle kazanılan eğilim de çok önemlidir.
Güney Kore wonu karşısında ABD doları Mart ayında yalnızca% 1 artmasına rağmen, aylık oynaklık% 10'a kadar yükseldi ve 2009'dan bu yana en yüksek seviye olan 13.000'e yaklaştı. ABD dolarının Güney Kore wonuna karşı son zirvesi 1997'de Asya mali krizi sırasında oldu.
Genel olarak, Filipin pesosu haricinde, ABD doları beş ana para birimi karşısında keskin bir şekilde yükseldi.Yeni bir rekor düşük olan Güney Afrika randı dışında, diğer dört para birimi son büyük krizin seviyesine yakın. Örneğin, Güney Korenin finansal sistemi 1997de çöküşün eşiğindeydi, Batı 2016da Rusyaya toplu olarak yaptırım uyguladı ve ABD 2018de Türkiyeye yaptırım uyguladı. O zamanlar piyasa bu ülkelerin siyasi ve ekonomik beklentileri konusunda oldukça belirsizdi ve bu da büyük miktarda sermaye kaçışına yol açtı. Bu salgının neden olduğu keskin kur değer kaybı, son krizin düzeyine yakın, bu da bu ülkelerden sermaye çıkışının şiddetli olduğuna işaret ediyor.
Bunun nedeni, 6,6 trilyon ABD doları olan küresel döviz piyasasının günlük işlem ölçeğinin% 90'ının ABD dolarını içermesidir.Liditenin sıkılaşması ile dış krediye ve ihracata bel bağlayan bu ülkeler için ABD doları elde etmenin maliyeti artmış ve yurt içi Sermaye çıkışının hızlanması, yerel para biriminde önemli bir değer kaybına yol açtı.
Salgının yayılmasından bu yana, ABD doları için küresel talep arttı, bu da piyasa likiditesinde keskin bir düşüşe ve ABD dolarının yükselmeye devam etmesine neden oldu.
Örnek olarak TED spread'ini ele alalım.TED spread'i 3 aylık ABD Doları Libor ve kamu borç getirisi spreadidir.Uluslararası finans piyasasında faiz oranı ile risksiz faiz oranı arasındaki boşluğu ölçmek için kullanılır ve piyasa likidite durumunu yansıtabilir. Yatırımcıların uluslararası finans piyasasında riskten kaçınma eğilimi arttığında, genellikle piyasa kredisi faaliyetleri için daha yüksek getiri talep ederler, bu da piyasadaki fon arzını sıkılaştırır ve bu da TED spreadlerinin genişlemesine neden olur. tersine.
Son TED faiz oranı, piyasanın ABD doları arayışına işaret ederek, 2009'dan beri en yüksek seviyeye yükseldi.
Kırılgan ekonomik yapı ve risklere karşı yetersiz finansal direnç, kurdaki keskin değer kaybının temel nedenleridir.
Görünüşte olsa da, bu yükselen piyasa para birimlerinin keskin değer kaybı, ABD dolarının edinim maliyetindeki artış ve bu ülkelerdeki ABD dolarına olan talebin artması nedeniyle yerli sermayenin çıkışına yol açtı. Ancak temel neden, bir ülkenin döviz rezervlerinin ve ekonomik yapısının risklere direnme kabiliyetinin belirlenmiş olmasıdır.
Döviz rezervleri açısından, döviz rezervlerinin rolü, yerel para birimi büyük miktarlarda satıldığında ülke para biriminin döviz kurunu korumak için döviz piyasasına müdahale etmek için yerel para birimi satın almak için döviz rezervlerini kullanmaktır.
Nispeten bol döviz rezervine sahip ülkeler, aynı zamanda, sermaye çıkışları ile nispeten başa çıkma kabiliyetine sahiptir. Ancak veri açısından bakıldığında, Güney Kore ve Rusya'nın döviz rezervleri nispeten bolken, Endonezya, Türkiye ve Güney Afrika'nın döviz rezervleri açıkça yetersizdir.Bu nedenle, sermaye çıkışları ve ulusal paranın değer kaybetmesi karşısında Endonezya rupisi, Güney Afrika randı ve Türk lirası önemli ölçüde görülmüştür. Ve devalüasyon devam etti.
Bol döviz rezervine sahip Güney Kore, Kore wonunun düşüşünü takiben düşüşünü tersine çevirdi ve Kore wonu düşüşünü o ay yaklaşık% 1'e indirdi.
Ancak Rusya'nın görece bol döviz rezervleri rublenin önemli ölçüde değer kaybetmesini engelleyemiyor çünkü Rusya'nın aşırı tekil ekonomik yapısı.
Ham petrol ihracatı, salgının patlak vermesinden bu yana Rus ekonomisi için hayati önem taşıdığından, ham petrol fiyatları düşmeye devam etti ve 18 yılın en düşük seviyesine ulaştı.
Önceki Rusya bütçe dengesi petrol fiyatı hedefine bakıldığında, 49 ABD doları civarında olması bekleniyor, ancak mevcut Brent ham petrolü 30 ABD dolarının altına düştü. Rusya Maliye Bakanlığı daha önce petrol fiyatlarında Rusya'nın bütçe dengesini 25 ABD Doları ile 30 ABD Doları aralığında tutmak için ülkenin egemen fonunu 6 ila 10 yıl boyunca kullanabileceğini belirtmesine rağmen, petrol dağılımı daha önce 25 ABD Dolarının altına düştüğü için bu Rusya'nın Döviz rezervlerinin tüketimi beklenenden daha hızlı olabilir, bu da fon çıkışını hızlandırarak ruble üzerinde baskı yaratabilir.
Brezilya'da da aynı durum yaşandı Dünyanın en büyük petrol üreticisi ve demir cevheri ihracatçısı olan Brezilya, büyük ölçüde kaynak ihracatına bağımlı. Ve salgın, dökme mallar için pazar talebinde keskin bir düşüşe neden olurken, Brezilya'nın geliri düştü ve Brezilya'nın reel değeri değer kaybetti.
Aynı zamanda uluslararası likiditenin sıkılaşmasıyla kalkınması için dış borca bel bağlayan bazı ülkeler de sermaye tükenmesi riskiyle karşı karşıyadır. Veriler açısından bakıldığında, Türkiye ve Arjantin nispeten yüksek dış borç stoklarına sahiptir.Dolar keskin bir şekilde değerlendiğinde, dış borcun karşılık gelen borç ödeme maliyetleri daha yüksektir.Aynı zamanda, mevcut salgın ekonomi üzerinde aşağı yönlü baskının artmasına neden olmuştur. Dış borç yükü daha ağır olan ülkeler için, Temerrüt riski de keskin bir şekilde artmıştır.
Örnek olarak Türk lirasını ele alalım: 27 Mart'ta Türk lirasının gecelik takas faiz oranı tekrar fırlayarak bir gecede ikiye katlanarak yaklaşık% 700'e çıktı. Aynı zamanda, Türkiyenin 5 yıllık kredi temerrüt takası (CDS) Çarşamba günü 441 baz puana, haftalık 100 baz puandan fazla artışla yükseldi; ABD doları cinsinden Türk devlet tahvilleri keskin bir şekilde düştü ve borç sigortası maliyeti 6ya çıktı. Son iki buçuk ayın en yüksek seviyesi, piyasanın Türkiyenin temerrüdüne ilişkin beklentilerinin yükseldiğini gösteriyor.
Gelişmekte olan piyasalardan fon çıkışı tarihteki en yüksek seviyededir ve büyük ölçekli temerrütler veya döviz krizi riski vardır.
Yukarıda bahsedildiği gibi, birkaç gelişmekte olan piyasa ülkesinin para birimindeki değer kaybı, son büyük krizin seviyesinden yalnızca biraz daha düşüktür ve sermaye çıkışlarındaki artışı vurgulamaktadır. Salgının ekonomi üzerinde yarattığı aşağı yönlü baskı arttıkça, mali gelirlerde keskin bir düşüşe ve borçlarda bir artışa yol açtıkça, bazı ülkeler zayıf ödeme yeteneklerine sahiptir ve bu da mevcut durumu daha da kötüleştirebilir.
Ekonomist İstihbarat Birimi'nden (EIU) analistlerin yayınladığı en son rapora göre, yatırımcılar salgından bu yana gelişmekte olan ülke ülkelerinden 83 milyar ABD doları tutarında yatırım çekti ve bu, rekor düzeyde en büyük sermaye çıkışı oldu.
IMF Başkanı Georgieva 31 Mart'ta yaptığı açıklamada, "2020'de küresel ekonomide olumsuz büyüme olasılığı konusunda hala çok endişeli olduğunu ve özellikle ekonomik krizin gelişmekte olan pazarlara ve düşük gelirli ülkelere getireceği baskıdan endişe duyduğunu" söyledi.
Georgieva, IMF'nin en yoksul üye devletlerin, IMF'nin Afet Önleme ve Yardım Güvence Fonu tarafından sağlanan kredileri geri ödemek yerine krize müdahale için fon kullanmalarına izin verecek şekilde kurallarını ayarladığını söyledi ve diğer üye ülkeleri fon sağlamaya çağırdı. Fonun büyüklüğü 1 milyar dolara çıkarıldı. Gelişmekte olan ekonomilerin bir borç temerrüdü dalgasından kaçınmak için en az 2,5 trilyon dolar fonlamaya ihtiyacı olduğunu söyledi.
Nicel gevşeme bazı gelişmekte olan piyasa ülkeleri için ters etki yaratıyor mu?
Yükselen piyasa ülkelerinin uygulamaya koyduğu bir dizi canlandırma önleminin kendi ekonomileri üzerindeki aşağı yönlü baskıyı artırmış olabileceğini belirtmekte fayda var. Bir dizi gevşeme önlemi ve ABD dolarının güçlenmesiyle birlikte, yükselen piyasa para birimleri daha da değer kaybetti ve bu da ülkenin mali baskısının artmasına neden oldu.
Eksik istatistiklere göre, Polonya, Kolombiya, Filipinler ve Güney Afrika merkez bankalarının tümü ikincil piyasada hükümet ve özel sektör tahvilleri satın almaya başlarken, Brezilya ve Çek Cumhuriyeti merkez bankaları bunu yapabilmeleri için yeni yasalar talep ediyor. Bununla birlikte, birçok analist, aşırı gevşek para politikasının çıktıyı etkili bir şekilde artırıp artırmadığını veya yalnızca varlık fiyatlarını artırıp artırmadığını sorguluyor.
Goldman Sachs Latin Amerika baş ekonomisti Alberto Ramos, Financial Times'a, "Çok sayıda işsiz insan veya serbest meslek sahibi hane varsa ve kişisel ve sosyal güvenlik sistemi yoksa, bu politikaların uygulanması zor olacaktır." Kayıt dışı ekonomide insanların birikimleri yok ve işsizlik sigortasına bile başvuramıyorlar. "
"Financial Times" makalesi, son 10 yılda bazı hükümetlerin iç borç piyasasını genişletmeye ve dış borç veren kuruluşlara bağımlılığı azaltmaya çalıştığı konusunda uyardı. Bununla birlikte, yerel kredi kaynakları, yaklaşan kamu mali ihtiyaçlarından etkilenebilir.
Nasıl başa çıkılır bununla?
İşbirliğini güçlendirmek, borçları azaltmak ve bir an önce yardım almak, salgından son zamanlarda muzdarip olan ülkelerin, özellikle de gelişmekte olan piyasa ülkelerinin en büyük beklentileri haline geldi.
IMF yetkililerine göre, 80 ülke mali yardım istedi ve daha fazla ülkenin talepte bulunması bekleniyor. Ajans, 31 Mart'ta, yönetim kurulunun önümüzdeki birkaç yıl içinde 1 trilyon ABD doları kredi kapasitesini koruyacak üç yıllık bir ikili kredi anlaşması çerçevesini onayladığını belirten bir duyuru yayınladı.
IMF Yürütme Kurulu, IMF'nin en yoksul ve en savunmasız üye devletler için borçların hafifletilmesini sağlamak için Afet Kontrol ve Afet Azaltma Güveninde (CCRT) kısa süre önce acil iyileştirmeler kabul etti. CCRT, IMF'nin, şiddetli doğal afetlerden ve büyük halk sağlığı acil durumlarından sonra uygun düşük gelirli ülkelere fayda sağlamak için borç erteleme sağlamasına izin verir. Karar, kişi başına geliri Dünya Bankası'nın tercihli destek işi eşiğinin altında olan üye ülkelere iki yıla kadar borç erteleme hakkına sahip olma olanağı sağlayacak.
Birleşmiş Milletler ayrıca, yükselen piyasa ülkelerinin geçim kaynaklarının korunmasını desteklemek için finansmanını ve insan gücü dağıtımını artırdı. BM Genel Sekreteri Guterres 31 Mart'ta uluslararası toplumun koordinasyonu güçlendirmesi ve yeni taç pnömoni salgınına ortaklaşa yanıt vermesi gerektiğini söyledi.
Afrika ülkelerinin maliye bakanları, IMF, Dünya Bankası ve Avrupa Birliği'nin kredi geri ödeme döngüsünü ve tercihli faiz oranlarını genişletmek de dahil olmak üzere borç ödemesini destekleyeceğini umarak 1 Nisan'da bir video konferans aracılığıyla seslerini dile getirdi.
