Zorlu yorum: SEC uyum çerçevesini karşılayan ilk kripto para birimi ortaya çıkmak üzere.İyi mi kötü mü?
Geçen hafta, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), ICO ve menkul kıymetler yasası hakkında bir çerçeve kılavuz belge yayınladı ("Dijital Varlıkların 'Yatırım Sözleşmesi' Analizi için Çerçeve" (bundan böyle "Kılavuz Belge" olarak anılacaktır) ve yine "başlangıç şirket ihracı" konusunu tartışıyor Token'in menkul kıymetlere ait olup olmadığı konusu kripto para birimi alanında yaygın endişelere neden oldu.
Ve daha dün, ABD blok zinciri şirketi Blockstack, bu "Kılavuz Belgesine" uygun olarak SEC'e token ihracı için başvuruda bulundu.
Bloomberg News'e göre Blockstack, platformun geliştirilmesi ve inşası için 50 milyon ABD doları tutarında finansman sağlamak için A + düzenlemelerine uygun bir token olan STX'i sattığını iddia etti. Başvuru başarılı olduğunda, bu, ABD SEC düzenleyici standartlarını karşılayan ilk Token finansman projesi olacak.
Aslında, 31QU geçen hafta SEC'in "Yönergeleri" nin bir yorumunu yayınladı ("SECin Yeni Çerçevesinin Yorumlanması: Kendi Tokenlerinizin" Menkul Kıymetler "Olarak Sınıflandırılmasını Nasıl Önleyebilirsiniz). Belgeler açısından, değerlendirme için neden "Howe Test" in temel olarak kullanıldığı, blockchain başlangıç Token'ının neden "yeniden gözden geçirilmesi" gerektiği gibi anlaşılması zor olan çok fazla belirsiz ve zor mesleki bilgi var.
SEC'in kripto para birimlerine ne zaman dikkat etmeye başladığı gibi tartışmaya değer daha fazla soru var. Kripto para birimi yönergeleri belgesinin sunulmasının arkasındaki düşünceler nelerdir? Kılavuz belgenin kripto para piyasası üzerinde ne gibi pratik etkisi olacak? Bugün, SEC'in kripto para birimi "Yönergeleri" nin geçmişini ve bugününü açıklığa kavuşturmak için Blockstack örneğini kullanıyoruz.
1
Kripto para bir güvenlik mi
Gelişmekte olan bir teknoloji endüstrisi olarak, bir yandan, kripto para biriminin menkul kıymetler endüstrisi üzerindeki etkisi, önceki teknolojilerden daha geniş ve derinliktedir. Öte yandan, kripto para birimi endüstrisi, MLM ve bahisçilerin dolandırıcı davranışları, iyi ve kötü karışık ICO projeleri, sonsuz piyasa manipülasyonu, doğrudan koşma ve diğer kaoslar gibi hile gibi çeşitli yeni kavramlar ve yeni teknolojilerle dolu proje dolandırıcılıklarıyla doludur. Fil.SEC her zaman kripto para birimleri üzerinde ihtiyatlı bir kontrol uyguladı. "Yatırımcıların çıkarlarını korumak ve menkul kıymetler piyasasının sağlıklı ve düzenli bir şekilde gelişmesini sağlamak" SEC'in sorumluluğundadır.Ancak, kripto para piyasasının riski çok yüksektir ve piyasa kolayca manipüle edilebilir. Bu sadece yatırımcıları ve kurumsal yatırımcıları caydırmakla kalmaz, aynı zamanda SEC'i çok yapar. koca kafa.
SEC'in kripto para birimleri üzerindeki denetimi, ünlü The Dao projesiyle başladı.
25 Temmuz 2017'de ABD SEC, Dao projesi hakkında bir araştırma raporu yayınladı.Aynı zamanda DAO tarafından temsil edilen ICO projelerinin menkul kıymetler olarak sınıflandırıldığını ve Federal Menkul Kıymetler Yasası'nın kontrolüne tabi olduğunu belirten bir belge yayınladı.
Rapor, ICO'lar tarafından verilen tüm token'ların menkul kıymetler olduğunu açıkça belirtmese de, raporda, menkul kıymetlerin niteliklerini karşılayan ICO projeleri, ABD Menkul Kıymetler Kanunu hükümlerine uymak zorundadır, kayıt, kayıt ve yatırımcı sertifikasyonu gibi bazı temel yönergeler belirlenir. Bir dizi katı düzenleyici gereklilik; Menkul kıymet tanımını karşılamayan ICO tokenlerinin ABD menkul kıymetler kanunlarına uyması gerekmez, ancak diğer kanunlara uyması gerekir.
Sektörde piyasa değeri ikinci en yüksek seviyeye ulaşan Ethereum da bu yıl SEC'den yakın ilgi görmeye başladı. SEC başkanına göre, kaynak yaratma yoluyla ihraç edilen token şeklindeki tüm projeler menkul kıymetlere ait olabilir.Bu nedenle, piyasa bir zamanlar Ethereum'un düzenlenmiş gibi göründüğü söylendi.
SEC'in Ethereum karakterizasyonu yalnızca tüm Ethereum yatırımcılarının ve ekolojinin tüm yönleriyle katılımcıların kalbini etkilemekle kalmaz, aynı zamanda diğer proje taraflarının ve yatırımcıların çıkarlarını da etkiler.
Çünkü Ethereum bir menkul kıymet olarak tanımlandığında, kayıt, ifşa, yatırımcı sertifikasyonu vb. Açısından katı yasal gerekliliklerle karşı karşıya kalacaktır. Kayıt dışı menkul kıymetlerin satışı sadece ilgili Ethereum katılımcılarını ve cezaları hapsetmekle kalmayacak, aynı zamanda Ethereum üzerine inşa edecektir. Tüm ekosistem ve her zincirdeki katılımcılar (borsalar, yatırımcılar, madenciler vb. Dahil) da ciddi şekilde etkilenecek ve Ether de keskin bir şekilde değer kaybedecek. Ethereum, piyasa değeri açısından en iyi projelerden biri olduğu için, Ethereum'un öğrendiği dersler kaçınılmaz olarak herkesin kripto para birimine olan güvenini sarsacak ve tüm para birimi çemberine felaket düzeyinde bir darbe olacak.
Neyse ki, 14 Haziran 2018'de SEC'in kurumsal finans departmanı başkanı William Hinman, "Dijital Varlık Ticareti: Gary Plastic ile Howey Tanıştığında" konulu bir konuşmasında, " Son derece merkezi olmayan yapıdan, Ethereum'un cari işlemleri ve satışları menkul kıymet işlemleri değildir. Aynı zamanda, bir dijital varlığın menkul kıymet olup olmadığını değerlendirirken hangi faktörlerin dikkate alınması gerektiğini de önerir. "
William Hinman konuşmasında bir dijital varlığın güvenlik olup olmadığını değerlendirirken hangi faktörlerin dikkate alınması gerektiğini ortaya koydu.İçeriğin ekran görüntüsü BiaNews'ten alınmıştır.
William Hinman konuşmasında "belirli bir dijital varlığın bir güvenlik olup olmadığını değerlendirirken hangi faktörlerin dikkate alınması gerektiğini" belirtti ve geçen haftanın "Kılavuz Belgesi" bu temelde "blockchain girişimcileri için" bir kez daha açıklandı. Menkul Kıymetler Kanunu'nun uygulama kapsamı.
"Kılavuz Belgesi" nin yalnızca, SEC'in geçmişte defalarca vurguladığı noktayı, yani bir projenin "Howey Testini" ve ilgili adli davaları geçmeye dayalı bir "yatırım sözleşmesi" oluşturup oluşturmadığını tekrarladığı belirtilmelidir. Yatırım sözleşmesi ise Menkul Kıymetler Kanununa göre düzenlenmesi gerekmektedir.
2
Howey Testi
"Kılavuz Doküman" ı anlamak için önce "Howey Testi" kavramını anlamanız gerekir.
Amerikan menkul kıymetler yasalarına kısa bir girişle başlayalım.
Amerika Birleşik Devletleri'nde yatırım ürünü menkul kıymet ise yasal denetime tabi olmalıdır. Bunun bir "menkul kıymetler" olup olmadığını belirlemenin yasal dayanağı, esas olarak iki kanundan gelir: 1933 Menkul Kıymetler Kanunu ve 1934 Menkul Kıymetler Borsası Kanunu.
Bu iki kanuna göre belirli bir yatırım ürünü aşağıdaki üç tip standardı karşılıyorsa menkul kıymet olarak kabul edilir:
1) Şirket hisse senetleri, şirket tahvilleri vb. Gibi genellikle "menkul kıymet" olarak kabul edilen yatırım ürünleri 2) "Petrol, doğalgaz ve diğer minerallere yapılan yatırımlardan gelir elde etme hakkı" gibi "menkul kıymet" olarak tanımlanan diğer yatırım ürünleri, vb. 3) İlgili devlet daireleri tarafından "menkul kıymetler" niteliği taşıdığı belirlenen diğer tüm "yatırım sözleşmeleri"
İlk iki tür standardın anlaşılması kolaydır, ancak üçüncü tür bir "gerçekten cümle" dir. Bu, bir yatırım ürününün adında "menkul kıymetler" kelimesi olup olmadığına bakılmaksızın, belirli koşulları karşıladığı sürece "menkul kıymetler" olarak kabul edildiği ve Amerika Birleşik Devletleri'nin iki menkul kıymetler kanunu tarafından denetlenmesi gerektiği anlamına gelir.
Ancak bu "anlayış maddesi" sadece yatırım sözleşmesini bir tür menkul kıymet olarak kabul etmekte ve "yatırım sözleşmesinin" ne olduğunu açıkça tanımlamamaktadır.
Bu "belirsiz" düzenleyici standart 1946'da değiştirildi. Bu yıl, ABD Yüksek Mahkemesi SEC ile WJ Howey arasındaki bir anlaşmazlığı dinledi ve "yatırım sözleşmesi" nin net bir tanımını yaptı.
O zamanlar Howey Company, Florida'da büyük bir portakal arazisine sahipti. "Portakal Ağacı Çiftliği Bir Günlük Tur" projesini başlatmak için bazı yerel tatil köyleriyle işbirliği yaptılar Turun ardından, Howey Company turistlere "Portakal Ağacı Çiftliği Sözleşmesi" satacak.
Bu sözleşme, biri arsa satış sözleşmesi ve diğeri de arsa geliştirme sözleşmesi olmak üzere iki bölümden oluşmaktadır. Yani bir meyve bahçesinden bir arazi parçası satın alırsanız doğrudan operasyona katılamazsınız, bunun yerine bahçenin Howey tarafından bir sözleşme şeklinde dikilmesi ve işletilmesi için yetki verebilir, para kazandıktan sonra temettü alırsınız.
US SEC, bu Howey modelinin, federal menkul kıymetler yasalarını ihlal eden bir "tahvil ihracı" ve "fon toplama" olduğuna inanıyor. Ancak Howey, bunun sadece araziyi satarken bir "arazi hizmet sözleşmesi" sağlamak olduğuna, tahvil çıkarmak için değil olduğuna inanıyor. Dava, nihayet Amerika Birleşik Devletleri Yüksek Mahkemesine götürüldü.
ABD Yüksek Mahkemesi nihayet bunun gerçekten de tahvil ihraç etme aracı olarak araziyi kullanan bir tahvil ihraç etme eylemi olduğuna karar verdi. Mahkeme, para toplamak için hangi taşıyıcıyı kullandığınızın önemli olmadığına karar verdi, çünkü taşıyıcı isteğe göre düzenlenebilir. Fon toplama süreci menkul kıymet koşullarını karşıladığı sürece menkul kıymettir.
SEC ve Howey vakaları klasik vakalar haline geldi. Bundan sonra SEC, "yatırım sözleşmesini" yerine getirmek için dört koşulu bu davadan çıkarmıştır:
1) Sermaye katkısı, yani birçok yatırımcı tüm fonlarına yatırım yapar; 2) Ortak bir projeye yatırım, yani birçok yatırımcı fonlarını aynı projeye yatırır; 3) Kâr beklentisi, yani birçok yatırımcının yatırım yapma amacı Kar elde etmektir; 4) Kar, başkalarının çabalarından veya işlemlerinden gelir. Yani, yatırımcılar doğrudan operasyona katılmazlar, ancak proje sponsorlarının veya yöneticilerinin çok çalışmasını ve kendilerine kar elde etmek için çalışmalarını beklerler.
Bu dört koşul yerine getirildiği sürece, menkul kıymet ihracına ait olan ve SEC'in yetki alanına giren bir yatırım sözleşmesi olarak kabul edilir. Ve bu dört koşul ünlü "Howey Testi" dir.
3
Kripto para birimi uyum çerçevesinin arkasındaki hususlar
"Howey Test" i anlamak yeterli değildir. Kripto para birimi çerçevesi için "Yönergeler" i okumadan önce, kripto para birimi uyumluluk hususlarının doğasını açıklığa kavuşturmak gerekir.
En etkili kripto fonu Anderson-Horowitz Fonu (A16z) bir zamanlar "Kriptoyu Düzenlemek için Analojiler, Büyük Resim ve Düşünceler" makalesinde kripto para birimi uyumluluk hususlarının arkasındaki özü belirtti.
A16z, bir kripto para birimi projesinin üç aşama içeren bir yaşam döngüsüne sahip olduğuna inanıyor: yayın öncesi aşama, işlevsel başlatma aşaması ve son tam ademi merkeziyet aşaması. Bu nedenle, uygunluk değerlendirilirken, belirli konular yönetim kurulu genelinde değil, aşamalar halinde analiz edilmelidir.
Bu aynı zamanda SEC Başkanı Jay Clayton'ın, dijital varlıkların menkul kıymet olarak sunulup sunulmadığına dair analizin statik olmadığı ve kesin olarak tanımlanmadığı şeklindeki sözünü yansıtıyor.
Aşağıda bu üç aşamayı tek tek yorumlayacağız.
Bir kripto para birimi projesi yeni başladığında, bu ön yayın aşamasındaydı.
Bu aşamada, başlangıçların melek turuna benzer şekilde, kurucular / sponsorlar basit bir iş planı ile finansman elde edebilirken, kripto projeleri bir beyaz kağıt aracılığıyla fon toplayabilir.
Yayın öncesi aşamasında, Howey test çerçevesi doğrudan bir projenin güvenlik olup olmadığını belirlemek için kullanılabilir:
1) Yatırım yapmak için para kullanıyor musunuz? Açıkçası evet, bu aşamadaki tüm kripto varlık yatırımcıları yatırım yapmak için para kullanıyor; 2) Yatırım beklenen kar için mi? Açıkçası evet, yatırımcılar, kar getirisi elde etmek için proje ağının yürürlüğe girmesinden sonra belirli bir noktada token'ın değer kazanacağını umuyorlar; 3) Bu kar beklentisi başkalarının çabalarına mı bağlı? Açıktır ki, yatırımcıların kar elde edebilmesi için "başkalarının" (yani proje kurucularının) ağlar kurması ve geliştirmesi gerekir.
Bu nedenle, bir sonraki kararı verebiliriz: İhraç öncesi aşamada, projenin işlevleri başlatılmadan önce, yatırımcı başlatıcıya fon sağlar ve bir sözleşme alır ve gelecekte bir noktada Token'ı kabul etmeyi bekler. Mevcut menkul kıymetler kanunu çerçevesine göre, bu sözleşmenin bir yatırım sözleşmesi olması ve menkul kıymetlere ait olması muhtemeldir.
Bir kripto para birimi projesinin ikinci yaşam döngüsü, işlevsel ağ aşaması olarak da adlandırılabilecek işlevsel çevrimiçi aşama.
Bu aşamada, Token'in bir menkul kıymet olup olmadığına karar vermek, proje sponsorunun teknik incelemede iddia edilen işlevleri ve hedefleri gerçekleştirip gerçekleştirmediğine bağlıdır.
Bu aşamadaki durum biraz karmaşıktır, çünkü işlev çevrimiçi olduktan sonra, şifrelenmiş ağ ekosisteminin tamamında birden fazla farklı rol vardır.
İlki gerçek kullanıcılar.
Örneğin, İnternette depolama alanı satın alanlar veya belirli bir uygulamaya erişmek isteyen kullanıcılar. Bu grup genellikle Token satın almak için para kullanır (Madde 1 uyarınca), ancak satın almanın amacı ağda belirli bir işlevi kullanmaktır, kar beklemek değil, bu nedenle Howey testinde beklenen kar getirisini karşılamaz.
İkincisi, ağdaki madenciler ve doğrulayıcılardır.
POW mutabakatında madenciler, donanım ve bilgi işlem gücü sağlayarak ağdaki işlemleri doğrular. POS'ta, belirli bir miktar Token satın alınmalı ve işlemin doğrulayıcısı olmak için taahhüt edilmelidir.
Teknik bir bakış açısına göre, POW madencileri doğrudan Token'e yatırım yapmadılar, ancak madencilik makineleri satın almak, zaman ve işletme masrafları vb. İçin para harcamaları gerekiyor. POS ağında, doğrulayıcıların doğrulayıcı olarak nitelendirilmek için hisse senedi satın alması gerekir.
Peki, bu insanlar için yatırım yapmak para olarak sayılır mı?
SEC'in görüşüne göre, "para yatırımı" daha geniş bir tanıma sahiptir.Diğer varlıklar veya hizmetler yoluyla yatırım yapmak gibi belirli bir değer değişimi derecesi olduğu sürece, Howey tarafından test edilen "para yatırımı" nı da karşılar.
Bu aşamada madencilerin ve doğrulayıcıların kar beklentileri var mı?
Açıkçası, madenciler ve doğrulayıcılar ağ için doğrulama hizmetleri sunmayacaklar, yüksek batık maliyetler ödüyorlar ve kesinlikle para kazanmayı bekliyorlar. Ancak rolleri daha çok Amazon için ekspres hizmetler sunan UPS'e benziyor. Gelecekteki fiyatlar üzerine spekülasyon yapmak yerine hizmet sağlamaya odaklanıyorlar ve nakit akışı yaratmaları gerekiyor (elbette bazı madencilerin fiyatlar üzerine spekülasyon yaptığı göz ardı edilmiyor).
Bu iki rolün beklenen kazancı, diğerlerinin çabalarına mı bağlı?
Fonksiyon başlatıldıktan sonra, proje gerçekten piyasa tarafından tanınırsa, potansiyel bir piyasa talebi vardır ve bu nedenle yatırımcının varlıkları artar, o zaman projenin başarısının artık proje sponsoruna veya kurucuya bağlı olmadığını söyleyebiliriz. Ancak vaat edilen işlev gerçekten çalıştığı için gerçek kullanıcı ihtiyaçları vardır.
Bu durumda Token, gelir elde etmek için "başkalarının çabalarına" bağlı değildir ve bu bir teminat değildir.
Airdrop'lar aracılığıyla jeton kazananların dikkate alınması gereken özel bir rol de var. Token'i proje partisinin airdrop aracılığıyla elde etmek genellikle herhangi bir sermaye yatırımı gerektirmez, bu da testi karşılamıyor gibi görünüyor.
Bununla birlikte, SEC'in bakış açısından, projenin airdropu ağızdan ağza ve marka pazarlamasını genişletmek ve topluluğun ağını genişletmektir.Yüzeyde yatırım yapacak para olmamasına rağmen, SEC'in belirli bir değer değişimi dediği şeyi oluşturur.
Bu nedenle, özünde bir airdrop, bir tür menkul kıymet satışı veya dağıtımı da olabilir.
SEC, airdropların bir değer değişimi olduğuna inanıyor
Özetle, ikinci aşamada, işlev çevrimiçi olduktan sonra, ağ işlevi kullanıcıları jeton satın almak için para kullanırlar, ancak kar getirisi beklemiyorlar.Bu jeton bir menkul kıymet değildir, yani yalnızca ekosistemde bir rol oynamak için kullanılabiliyorsa İşlevsel Token bir menkul kıymet değildir.
Unutulmamalıdır ki ikinci aşamada yani fonksiyon devreye girdikten sonra token menkul kıymet olup olmadığını değerlendirme kriterleri değiştiği için yatırım sözleşmesini ilk aşamada yani satış öncesi aşamada yeniden değerlendirebiliriz.
Yeniden değerlendirme için "Kılavuz Belgesi" aşağıdaki standartları verir:
Howey testine göre, yatırım sözleşmesi satış öncesi aşamada imzalanmış olsa bile (yatırım sözleşmesi menkul kıymet anlamına gelir), fonksiyon başlatıldıktan sonra, yatırımcı jetonun karını bekliyorsa, başkalarına bağlı değildir (burada esas olarak projeye atıfta bulunur) Kurucuların, destekçilerin vb. Çabalarıyla, o zaman Token muhtemelen bir menkul kıymet değildir.
Geçen yaz William Hinman da bu konuda benzer bir görüş ifade etti: "Başlangıçta yatırım sözleşmeleri şeklinde satılan dijital varlıklar, ağ geliştikçe ve teknoloji değiştikçe menkul kıymet olmayan niteliklere sahip olabilir."
Burada, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki mevcut menkul kıymetler yasal çerçevesi altında, "yatırım sözleşmeleri" ve "yatırım sözleşmelerinin nesnelerinin" farklı mülklere atfedilebileceği belirtilmelidir. Bu nedenle, belirli bir Token'in bir menkul kıymet olup olmadığına karar vermek, önceki Token satış sözleşmesinden ziyade Token'in kendisinin yapısına bağlıdır.
Aslında, Token'in yatırım sözleşmesi bir menkul kıymettir ve Token'in kendisi bir menkul kıymet değildir, bu da yatırımcıların ABD Menkul Kıymetler Kanunu'ndaki korumasını yansıtır.
Çünkü bir kripto para projesi başlatıldıktan sonra proje tarafının verdiği sözü yerine getirmemesi durumunda yatırımcı, yatırımcı tarafından erken aşamada satın alınan yatırım sözleşmesi menkul kıymetler kategorisine girdiği ve menkul kıymetler kanunu ile korunduğu için menkul kıymetler kanunu uyarınca proje tarafına dava açabilir.
Son olarak, kripto para birimi projesinin üçüncü aşaması, tamamen ademi merkeziyetçilik aşamasıdır.
Bu aşamada, yalnızca projenin beklenen işlevleri devreye girmekle kalmadı, aynı zamanda projenin sponsorları ağı kontrol etmiyor. Kod ve veriler açık kaynak olduğundan, proje çatallanabilir, böylece proje şu anda farklı yönlerde gelişebilir, farklı kurallar altında çalışan sürümler ve hatta birden fazla farklı yönetişim modeli ve oylama mekanizması olabilir.
Buradaki kilit nokta, gerçek merkezi olmayan ağın, gelecekteki işlevleri ve geliştirme yönünü belirlemek için ağ topluluğu tarafından kontrol edilmesidir.
Bu, İnternet alanına benzer. Şu anda kullandığımız İnternet ürünlerinin tümü İnternet 1.0 protokolü üzerine inşa edilmiştir (HTTP vb. Gibi) Şimdiye kadar, bu temel protokollerin yükseltilmesi ve bakımı hala bazı merkezi standart kuruluşları (W3C gibi) tarafından kontrol edilmektedir. Alliance) sorumludur, ancak bu anlaşmalar üzerine inşa edilen ürünlerin değeri, bu merkezi kuruluşların kararlarından etkilenmez.
Benzer şekilde kripto para birimi ağında, ağdaki altyapının geliştirilmesine ve iyileştirilmesine katkıda bulunan birçok vakıf, şirket ve kuruluş vardır ancak bu altyapılar üzerine inşa edilen uygulamaların veya hizmetlerin değeri değildir. Bu kuruluşların eylemlerine ve kararlarına bağlıdır.
Gerçekten merkezi olmayan şifrelenmiş bir ağda, birden fazla kuruluş olduğu söylenebilir, yalnızca bir kuruluş değil, hepsi ürünler için farklı teklifler ve çözümler sağlayabilir; Proje geliştirme tek bir kişiye bağlı değildir.
Şifreleme projelerinin olgunlaşması ve gelişmesiyle birlikte, Token sahiplerinin kar beklentileri artık destekleyicilerin çabalarına bağlı değildir. Başka bir deyişle, bu destekçilerin, kurucuların, vakıfların veya standart organizasyonlarının veya diğer geliştiricilerin davranışları ve kararları artık jetonun değeri üzerinde önemli bir etkiye sahip değildir.
Vadeli işlemler gibi, bu aşamada tüm ağ daha geniş piyasa güçlerinden etkilenmelidir. Proje piyasa talebini karşılıyorsa ve kullanıcılara değerli pratik ihtiyaçlar sağlıyorsa, token serbest piyasaya göre fiyatlandırılacak ve takdir kazanacaktır. Tersine, değer düşebilir.
Dolayısıyla son aşamada Token menkul kıymetler kategorisine girmiyor.
4
Rehber Belgenin dört temel noktası
Kripto para birimi uyumluluğunun özünü netleştirdikten sonra, en son çerçeve "Yönergeleri" anlamak çok daha kolay.
Bu 13 sayfalık "Kılavuz Dokümanı" çerçevesinde dört ana nokta vardır: Howey test standartları, kurucuların çabaları nedeniyle var olup olmadığı, yeniden değerlendirme standartları ve hangi özelliklerin Howey testini geçme olasılığı daha yüksektir. küçük.
Bunları tek tek yorumlayalım:
1) yatırım sözleşmesi oluşturur veya Howey testi ile değerlendirilmez :( Not: Aşağıdaki Çince Ekran Görüntüsü Kaynak: Unitimes, derleyici: Jhonny; Orijinal kaynak: Theblockcrypto, orijinal yazar: Steven Zheng)
2) Başkalarının çabalarından bir kâr beklentisi olup olmadığı Belgede, "diğerleri" Aktif Katılımcılar (Aktif Katılımcı "veya" AP ") olarak adlandırılır ve genellikle bir projenin belirli bir projeye bağlı olup olmadığını değerlendiren kurucuları ifade eder. Aktif katılımcıların çabaları için referans standartları:
3) Projenin yeniden değerlendirilmesi için referans standartlar:
4) Aşağıdaki özellikler ne kadar güçlü olursa Howey testini geçme olasılığı o kadar düşüktür:
SEC'in bu kez yayınlanan kripto para birimi çerçeve kılavuzunun olumlu bir sinyal olduğuna şüphe yok, ancak aynı zamanda sektörde şifrelenmiş dijital varlıklar için daha net yasalar ve hükümler olacağı umulduğu konusunda bir fikir birliği var.
Çünkü onlar için etkili denetim sadece başlarının üzerinde asılı duran Damocles'ın kılıcı değil, aynı zamanda tüm endüstriyi arındırmak için bir katalizördür.
5
Yengeç yiyen ilk kişi
Son olarak, yengeç yiyen ilk Blockstack'e bakalım.
Bloomberg'den gelen en son haberlere göre, ABD blok zinciri şirketi Blockstack, SEC'e token ihracı için başvuruda bulunarak, platformun geliştirilmesi ve inşası için 50 milyon ABD doları tutarında finansman sağlamak için A + Yönetmeliğine uygun token satışını duyurdu.
Token satışı, Blockstack'in bir yan kuruluşu olan Blockstack Token LLC adına yapılır ve ABD hisse senedi piyasasında 0,3 ABD Doları fiyatla 295 milyon token ihraç edilir. A + Yönetmeliğine uygunluk, token satışlarının ABD SEC tarafından düzenleneceği anlamına gelir, ancak IPO'dan daha esnek ve daha basittir.
Düzenleme A +, sertifikasız yatırımcıların ve perakende yatırımcıların doğrudan yatırıma katılmasına izin veren JOBS Yasası kapsamında düzenleyici bir yasadır.Bu aynı zamanda orta ölçekli şirketlere daha hızlı ve daha kolay yardımcı olabilecek kripto para biriminin özelliklerinden biridir. Bağış. Şu anda, Amerika Birleşik Devletleri'nde ilk token ihracı ve satış modeli yoluyla fon yaratmak için, temelde "A + Yönetmeliği" uyum için ana referans maddesi olarak kullanılmaktadır.
Blockstack'in, Princeton Üniversitesi'nden araştırmacılar tarafından kurulan güvenlik ve gizliliğe adanmış bir blok zinciri platformu olduğu bildirildi.Şu anda Blockstack'te, merkezi olmayan bir açık kaynak blogu olan Google Docs-Graphite'in merkezi olmayan sürümü gibi 80'den fazla uygulama var. Sigle vd.
Blockstack'in önceki turda Union Square Ventures, Y Combinator, Lux Capital ve Naval Ravikant gibi birçok tanınmış yatırım kurumundan 50 milyon ABD doları finansman aldığını belirtmekte fayda var.
Bu Token finansmanında, Harvard Üniversitesi Bağış Fonu, jetonu elde etmek için 5-10 milyon ABD doları yatırım yapmaya öncülük etti, bu da Üniversite Bağış Fonu'nun doğrudan jetonu tutabileceği anlamına geliyor.
Blockstack'in kurucu ortağı ve CEO'su Muneeb Ali'ye göre
"Uyumluluğa ulaşmak için yasal bir çerçeve oluşturmak için profesyonel menkul kıymetler avukatlarıyla çalışıyoruz. Çerçevemiz, geçen hafta yayınlanan en son SEC yönergeleriyle uyumludur. Bu, sadece yaklaşık değil, tüm sektördeki uygulayıcılar için bir emsal oluşturabilir. İlk belirteç basımı ve satışı ve yeni bir halka açık zincir kurma ve merkezi olmayan bir ekosistemin inşasına rehberlik etme konusunda bir referans yolu sağlar. "Bu hareket, aktif olarak uygunluk arayışı için bir emsal teşkil ediyor. Uygulama başarılı olursa, bu ABD SEC düzenleyici standartlarını karşılayan ilk jeton finansman projesi olacak. Onaylanırsa, kripto para jetonlarının halka nasıl satılacağını göreceğiz.
Kripto para biriminin yepyeni bir şey olduğu göz önüne alındığında, hala sürekli keşif, evrim ve değişim içindedir.İnovasyonu teşvik etmek ve riskleri önlemek arasında düzenleyici bir dengenin nasıl sağlanacağı SEC ve hatta dünyadaki tüm ülkelerin düzenleyici kurumları için bir sorundur.
SEC'in düzenleyici yolu hala uzun, ancak en azından en son "Yönergeler" olumlu sinyaller verdi ve yeni başlayanların ilk tokenlerini çıkarmasının yolunu açtı.
Referans makale:
1 "Kriptoyu Düzenlemede Analojiler, Büyük Resim ve Düşünceler"
https://a16z.com/2018/05/04/considerations-for-regulating-cryptonetworks/
2 "Harvard, Token Satış Yatırımı İle Kriptoya Daldı"
https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-04-11/harvard-takes-plunge-into-crypto-with-a-token-sale-investment
3 Önemli Noktalar | SEC'in "Dijital Varlıklar için Analiz Çerçevesi" Yatırım Sözleşmeleri "" hakkında kayda değer nedir?
https://mp.weixin.qq.com/s/kTlEWBwqEOb_KM2aGQXaoQ
