Wu Chaoze: 5G ticari sprint aşamasına giriyor ve lisanslamanın gelecek yılın ilk üç çeyreğinde adım adım verilmesi ihtimali yüksek.
Yazar, China Securities Securities and Communications Industry'nin baş analisti.
5G yatırımı ısınmaya devam ediyor ve A-pay 5G konsept sektörü son zamanlarda güçlü bir performans sergiledi Büyük tek fonlar, 5G endüstri zinciriyle ilgili borsaya kayıtlı şirketleri büyütmek için acele etmeye odaklandı. "Broker China", China Securities Securities iletişim endüstrisinin baş analisti Wu Chaoze'nin "5G Ticari Sprint Aşamasına Giriyor" adlı kapsamlı raporunu özel olarak yayınladı, 5G ticari sprint sürecini detaylandırdı ve 5G ağ yapısının hızını, ölçeğini ve sermaye harcamasını tahmin etti. 5G'ye doğru zamanda dikkat etmeniz önerilir. Yatırım fırsatları!
Temel bakış açısı:
Çin'in 5G spektrum planı Ağustos'tan Eylül'e kadar uygulanabilir.
Çin, Ağustos'tan Eylül 2018'e kadar yüksek bir iniş olasılığı ile 5G spektrum tahsisi için önemli bir pencere dönemine girdi. Spektrum kaynakları ve rekabet faktörleri göz önüne alındığında, 5G spektrum tahsis planının şunlar olabileceğine inanıyoruz: China Unicom ve China Telecom, daha yaygın olan 3400-3600MHz frekans bandını paylaşıyor ve China Mobile, 4800-5000MHz'in bir kısmını alıyor. Bununla birlikte, bu frekans bandında sürekli kapsama almanın zorluğu, yongalar ve cihazlar için daha yüksek gereksinimler veya China Mobile için düşük bir frekansı yeniden planlama izni göz önüne alındığında, isteğe bağlı frekans bandı 2500-2690 MHz olabilir, çünkü bu frekans bandı TDD (4G) kullanılır ve bu frekans bandının genel frekansı şu anda çok fazla meşgul değildir ve frekansı temizlemek nispeten uygundur.
Çin'in 5G'si 2019'da ticarileştirilecek, 2020'de ticarileştirilecek ve 2019'da ticarileştirilecek.
Çin'in 5G'sinin "ölçekli denemeler, ön / deneme reklamları ve ticari (bölgeselden ulusal)" olmak üzere üç aşamasından geçebileceğini tahmin ediyoruz. Şu anda Çin 5G ölçekli deneme aşamasındadır. Büyük ölçekli test baz istasyonlarına veya ılımlı eklemelere dayanarak, Çin'in Q2-Q32019'da 5G ön / deneme ticari aşamasına gireceğine inanıyoruz. 2019Q4-2020Q1'den itibaren, operatörlerin 2020'nin Q2-Q4'lerinde 5G ticarileştirmesini gerçekleştirmek amacıyla 5G büyük ölçekli ihaleyi resmi olarak başlatmaları bekleniyor. Güney Kore ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki 5G ticari hizmetlerinin 2018'in sonunda veya 2019'un ilk yarısında piyasaya sürülebileceği düşünüldüğünde, Çin'de ticari 5G için zamanın 2019'a kadar ilerletilebileceği düşünülüyor.
5G lisansları da yolda ve "adım adım lisanslama" mümkün.
4G açısından, lisans, spektrumun bölünmesinden iki ay sonra verilir. Bu nedenle, 5G spektrumu piyasaya sürüldükten sonra herhangi bir zamanda 5G lisanslarının verilebileceğine inanıyoruz. Birden çok faktör göz önüne alındığında, Çin'in 5G lisansının yüksek olma olasılığı 2019'un Q1-Q3'ü ve orta olasılık 2018'in sonundan önce. Ek olarak, lisanslar "ölçekli test lisansları, ön / deneme ticari lisansları, işletme lisansları vb." Olarak ayrılabilir. Bu nedenle, Çin'in 5G'sinde "aşamalı lisanslama" olasılığı da var.
Çin'in 5G sermaye harcamaları 4G'ye göre% 55 artabilir, yönü belirlenir, dikkat çekmeye devam etmesi önerilir.
Çin'deki 5G baz istasyonu sayısının 4G'nin yaklaşık 1,3 katı olacağını ve CAPEX'in 4G'ye göre% 55 artarak 1,16 trilyona ulaşabileceğini tahmin ediyoruz. Bunlar arasında baz istasyonu ekipmanı, iletim ekipmanı, PCB'ler, optik modüller, baz istasyonu antenleri ve baz istasyonu radyo frekansı cihazları daha esnektir. Çin'in 2019 ve 2020'de yaklaşık 50.000 veya 300.0005G baz istasyonu (muhtemelen daha fazla) inşa etmesi bekleniyor. Çin'in 5G ana inşaat dönemi 5-6 yıl sürebilir. Yatırım 2019'da resmi olarak başlatılacak. Performans 2020'de çok esnek olacak. Yatırım zirvesi 2021'de ortaya çıkacak. Bu nedenle 5G yatırımı, 2019Ç2'den sonra kademeli olarak performans nakit ödeme dönemine girecek. Yüz ve performans beklentileri aştı. Genel olarak, Fiberhome Communications, Accelink Technology, Shennan Circuits, Shanghai Electric Corporation, China Tower, Zhongji Innolux, Hengtong Optoelectronics, Tongyu Communications ve Holtek'e dikkat etme fırsatını seçmeniz önerilir.
1. 5G standardı dondu ve Çin'in 5G spektrum planı Ağustos'tan Eylül'e kadar uygulanabilir ve ticarileşme hızlanacak
1.1 Standartlar donuyor, 5G'nin ticarileştirilmesine giden yol açılıyor
14 Haziran 2018'de 5G teknik standardı R15'in ilk versiyonu dondurulmuş ve 5G'nin resmi ticarileştirme aşamasına işaret etmişti.
5G standardı R16'nın ikinci versiyonunun 2019'un sonundan önce dondurulması beklense de, R15 ekipmanı yumuşak bir yükseltme yoluyla R16'yı destekleyebildiğinden, R15'in donması 5G'nin ticarileştirme temeli olduğu anlamına geliyor. R15 çekirdeği tarafından desteklenen 5G uygulama senaryosu eMBB'dir (Geliştirilmiş Mobil Geniş Bant). R16, eMBB, mMTC (toplu bağlantı) ve uRLLC (yüksek güvenilirlik ve düşük gecikme süresi) dahil olmak üzere 5G'nin üç ana uygulama senaryosunu tam olarak destekleyecektir. Bu nedenle, 5G'nin ilk ticari uygulama senaryosu aslında yüksek hızlı bir İnternet hizmetidir ve ilk toplu bağlantı elde etmek için daha çok NB-IoT / eMTC'ye güvenebilir.
Şekil 1: ITU tarafından tanımlanan 5G'nin üç uygulama senaryosu
Kaynak: ZTE Corporation, China Securities Araştırma ve Geliştirme Departmanı
1.2 Spektrum planlamasını hızlandırma, Ağustos'tan Eylül'e veya iniş
5G standartlarının dondurulmasıyla spektrum planlaması en önemli öncelik haline geldi.
Spektrum, 5G için kritiktir. Kablosuz ağlar, radyo dalgaları aracılığıyla bilgi iletir ve radyo dalgalarının farklı frekansları vardır.Her frekans aralığı bir frekans bandına (spektrum) bölünebilir. Frekans ne kadar yüksekse, penetrasyon yeteneği o kadar kötü ve kapsama alanı o kadar küçük; frekans aralığı ne kadar büyükse, iletim hızı o kadar hızlı ve yol ne kadar geniş olursa o kadar çok araç koşabilir. Şu anda, Birleşik Krallık, Güney Kore, İspanya ve İrlanda dahil olmak üzere beş ülke veya bölge 5G spektrum açık artırmalarını tamamladı. Açık artırma sonuçlarına göre, 5G için 6GHz'in altındaki frekans spektrumu 3400MHz-3800MHz aralığına düşüyor.
Buna ek olarak, dünyanın dört bir yanındaki 42 ülke veya bölge 5G spektrum tahsisi ile ilgili aksiyonlar alıyor. Örneğin, Amerika Birleşik Devletleri, 14 Kasım 2018'de 28 GHz frekans bandında bir açık artırmanın yapılacağını ve yakında 24 GHz frekans spektrumunun açık artırmasının yapılacağını belirledi. GSA tarafından Ağustos ayında yayınlanan en son rapora göre dünya genelinde 700MHz, 3400MHz-3800MHz ve 24GHz-29.5GHz, 3400MHz-3800MHz en yaygın olanı olan dünyanın ana akım 5G frekans bantlarıdır.
Şekil 2: Küresel 5G spektrum planlama durumu
Kaynak: GSA, China Securities Araştırma ve Geliştirme Departmanı
Bu nedenle, Çin'in de Ağustos-Eylül 2018'de yüksek bir iniş olasılığı ile 5G spektrum tahsisi için önemli bir pencere dönemine girmesini bekliyoruz. Kasım 2017'de, Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı, Çin'in 5G'sinin 3300MHz-3600MHz ve 4800MHz-5000MHz frekans bantlarını kullanacağını açıklayan bir belge yayınladı, bunlardan 3300MHz-3400MHz frekans bandı prensip olarak iç mekan kullanımı ile sınırlı. 5G'nin dünyadaki en yaygın frekans bandının 3400MHz-3800MHz olduğu ve 5G'nin ilk önceliğinin dış mekanda kapsama alanı olduğu düşünüldüğünde, Çinli operatörlerin 5G spektrumu için rekabetinin odağının 200MHz 3400MHz-3600MHz olacağı kesin. 5G'nin ağ performansını daha iyi göstermek için 100MHz frekans bandını elde ettiği düşünüldüğünde, Çin'in 5G spektrum bölümü "daha fazla keşiş ve yulaf lapası" sorunuyla karşı karşıya kalacak ve bölünme planı büyük ilgi gördü.
Çin'in 5G spektrum tahsisinin operatörler arasındaki rekabeti de göz önünde bulundurması gerekebilir. Buna dayanarak, 5G spektrum tahsis planının aşağıdaki planları dikkate alabileceğine inanıyoruz? China Unicom ve China Telecom, daha yaygın olan 3400MHz-3600MHz frekans bandını paylaşıyor ve China Mobile, 4800MHz-5000MHz'in bir bölümünü alıyor. Bununla birlikte, bu frekans bandının sürekli kapsamının zorluğu ve yongalar ve cihazlar için daha yüksek gereksinimler göz önüne alındığında, China Mobile için düşük bir frekansı yeniden planlamak mümkün olabilir.Seçilebilir frekans bandı, 2500MHz-2690MHz olabilir, çünkü bu frekans bandı daha önce tahsis edilmiştir. TDD (4G) için kullanılır ve şu anda genel frekans bandı fazla meşgul değildir, bu nedenle frekansı temizlemek daha uygundur. Ek olarak, üçlü oynatma ve 700MHz'in geliştirme gereksinimleri göz önüne alındığında, aynı zamanda dünyanın ana akım 5G frekans bantlarından biridir ve şu anda bu frekans bandı radyo ve televizyona aittir, bu nedenle radyo ve televizyonun 700MHz'e dayalı 5G oluşturması için anlaşmaya varma olasılığı da vardır.
Şekil 3: Çin'in spektrum planlama durumu
Kaynak: Kamuya açık bilgiler, Çin Menkul Kıymetler Araştırma ve Geliştirme Departmanı
Bununla birlikte, spektrum tahsis planı yukarıdaki gibiyse, aşağıdaki dört ana etkiyi getirebilir:
Birincisi, baz istasyonlarının sayısı açısından, China Mobileın 5G baz istasyonları temelde 4G baz istasyonlarıyla aynı olabilir veya kapsama hedeflerine ulaşmak için önceki pazar beklentilerinin altında olan küçük bir artış olabilir; ancak China Unicom ve China Telecom için 3400MHz-3600MHz alırlarsa Gelişmiş endüstriye bağlı olarak küresel ana akım frekans bantları daha fazla emek tasarrufu sağlayabilir, bu iyi bir şey, ancak China Unicom ve China Telecom'un 5G baz istasyonlarının sayısı 4G'ye kıyasla hala artırılması gerekiyor;
İkincisi, ilerleme açısından China Mobile'ın 5G yapım ilerlemesi biraz gecikebilir çünkü 2500MHz-2690MHz mevcut küresel ana akım 5G frekans bandı değildir ve test için kullanılabilecek herhangi bir ekipman olmayabilir. China Mobile şu anda 5G ölçekli denemeler yürütmektedir. Daha fazla baz istasyonu 3400MHz-3600MHz kullanır.Ancak, bu frekans bandı mevcut ağda bir 4G frekans bandı olduğundan, şu anda iyi bir teknoloji birikimi olmuştur ve etkisi çok büyük olmayabilir. Ancak bu, başka bir olasılık getirebilir, yani, operatörlerin başlangıç çizgisi farklı olacaktır veya rekabeti canlandırabilir ve konuşlandırmayı hızlandırabilir;
Üçüncüsü, terminal ekipmanı açısından, ne kadar fazla 5G frekans bandı varsa, terminal üreticileri için Ar-Ge yatırımı, özellikle mobil terminal tasarımının zorluğu o kadar büyük olur;
Dördüncüsü, düşük frekanslı yeniden yetiştirmedir. China Mobile, 2575MHz-2635MHz frekans bandında 4G baz istasyonları oluşturduğundan, işgal edilen 2575MHz-2635MHz frekans bandının kullanım için temizlendiğinden emin olmak için düşük frekansı (FDD / TDD yakınsama ağı) yeniden geliştirmek gerekebilir. 5G için bu, 4G'ye yapılan kısa vadeli yatırımı azaltmayı zorlaştıracaktır. Ek olarak, China Mobile'ın sektörün olgunluğunu desteklemek için büyük çaba sarf etmesi gerekiyor ve cep telefonu terminal üreticilerinin sübvanse edilmesi olasılığını ortadan kaldırmıyor.
2. 5G lisansları da yolda, 2020'deki ticari dönem, 2019'da ticari kullanım olasılığını dışlamıyor
2.1 Çin'in 5G'sinin 2019'da ticarileştirilmesi ve 2020'de ticarileştirilmesi olasılığı yüksek
Çin'in 5G'si "ölçekli denemeler, ön / deneme reklamları ve ticari (bölgeselden ulusalya)" olmak üzere üç aşamadan geçebilir.
Şu anda Çin 5G ölçekli deneme aşamasındadır. Örneğin China Mobile, büyük ölçekli denemeler için her biri 1005G baz istasyonuna sahip 5 şehir (Hangzhou, Şangay, Guangzhou, Suzhou, Wuhan) seçti. NSA saha denemeleri Temmuz 2018'de başlatıldı ve SA saha denemeleri Kasım ayında başlatılacak. 2019Q2 olması bekleniyor İlgili testler tamamlanacaktır. Baz istasyonlarının büyük ölçekli denemelerine veya ılımlı eklemelere dayanarak, Çin'in Q2-Q32019'da 5G ön / deneme ticari aşamasına gireceğini tahmin ediyoruz. 2019Q4-2020Q1'den itibaren, operatörlerin 2020'nin Q2-Q4'lerinde 5G ticarileştirmesini gerçekleştirmek amacıyla 5G büyük ölçekli ihaleyi resmi olarak başlatmaları bekleniyor. Güney Kore ve Amerika Birleşik Devletleri'nde 5G ticari hizmetlerinin 2018'in sonunda veya 2019'un ilk yarısında piyasaya sürülebileceği düşünüldüğünde, Çin'de ticari 5G'nin zamanı da 2019'a kadar ilerletilebilir.
Burada, sözde ticarileştirmenin 5G'nin o zamana kadar ülke genelinde tam kapsama aldığı anlamına gelmediğini vurgulamalıyız. Çin'in 4G satıcıları tarafından mı yoksa denizaşırı ülkelerde mi kullanıldığına bakılmaksızın, ticari kullanımın genellikle bölgelere göre teşvik edildiğini ve ardından kademeli olarak tüm ülkeye yayıldığını gördük. Örneğin, China Mobile 4G'nin ticarileştirildiğini duyurduğunda yalnızca 16 şehirde mevcuttu.Japonya, 5G'yi 2020 Olimpiyat Oyunlarında ticarileştirecek olsa da, tüm ağ kapsamı 2023'e kadar olmayacak.
5G'nin ilk ticari senaryosunun 4G'ye yükseltme olan yüksek hızlı İnternet erişimi olduğu düşünüldüğünde, ilk talep veya değer esnekliği çok önemli olmayabilir. 5G standardının ikinci versiyonu 2019'un sonuna kadar dondurulmayacak. Bu nedenle operatörlerin yatırım geliri yok. 5G ana inşaat döngüsünün 5-6 yıl sürebileceğini (4G 3-4 yıl) düşünün; bu, Çin'in 5G'sinin 2020'de ticari olmasına rağmen, şantiye inşaatının en yoğun döneminin 2021-2022'de görülebileceği anlamına gelir. .
2.25G lisans varsayımı: 2019'da yüksek bir zaman olasılığı var ve ayrıca "adım adım lisanslama" olasılığı da var
Lisans bir işletme lisansıdır. 5G lisansı verildikten sonra operatörler kullanıcılara 5G ticari hizmetler sağlayabilir ve kullanıcılardan ücret talep edebilir.
4G açısından, lisans, spektrumun bölünmesinden iki ay sonra verilir. Bu nedenle, 5G spektrumu piyasaya sürüldükten sonra herhangi bir zamanda 5G lisanslarının verilebileceğine inanıyoruz.
Ancak lisansın temel anlamı, operatörlerin müşterilere resmi olarak 5G ticari hizmetler sunabilmeleri ve ücret talep edebilmesidir. Bu bağlamda, 2018'deki lisanslamanın pratik önemi sınırlıdır, çünkü bu yıl 5G ticarileştirmenin teknoloji ve ağ inşası ile sınırlandırılması çok zor. Bu bağlamda, 5G lisanslama olasılığının yüksek olmasının 2019'un Q1-Q3 olduğuna ve orta olasılığın 2018'in sonundan önce olduğuna inanıyoruz. Bu yıl lisanslama olasılığı olduğuna inanılmasının nedeni, Güney Kore ve Amerika Birleşik Devletleri'nin 5G ticari hizmetlerini hızlı bir şekilde başlatması ve Çin'in de ilerlemenin ilerlemesini ummasıdır.Bu yıl lisanslama için, 2019'da ticari kullanım koşulları olan il veya şehirleri seçmek de mümkündür.
Burada özellikle iki noktayı hatırlatmamız gerekiyor: Birincisi, lisans aynı zamanda "ölçekli test lisansı, ön / deneme ticari lisansı, işletme ruhsatı vb." Olarak da bölünebilir. Bu nedenle, Çin'in 5G'si aynı zamanda "aşamalı lisanslama" imkanına da sahiptir. Örneğin 2018 yılı sonundan önce ölçek test lisansı, ön / deneme ticari lisansı 2019 yılında, ticari lisans-işletme lisansı ise 2019/2020 yılında verilecektir. İkincisi, 5G standartlarının küresel birleşmesi nedeniyle, iki 4G lisansından (TD-LTE ve FDD LTE) farklı olan yalnızca bir 5G ticari lisansı olmalıdır ve iki lisans sıralı olarak verilir.
Şekil 4: 4 Aralık 2013 tarihinde, Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı üç büyük operatöre TD-LTE 4G lisansları verdi
Kaynak: Xinhua Haber Ajansı, Çin Menkul Kıymetler Araştırma ve Geliştirme Departmanı
3. Tarihten öğrenmek, 4G'nin geçmişini gözden geçirmek ve 5G ağ yapısının hızını, ölçeğini ve sermaye harcamasını tahmin etmek
3.14G ticari denemesinin baz istasyonu ölçeği yaklaşık 20.000'dir ve 4G reklamının baz istasyonu ölçeği yaklaşık 200.000'dir.
Çinin 4G geçmişine bakıldığında, yaklaşık 3 süren "ölçek testi (1.000 istasyondan fazla), ölçek büyütme testi / ticari deneme (22.000 istasyon), ticari (bazı şehirlerde, yaklaşık 200.000 istasyon) ve tam ticari" aşamalarından geçti. 4 yıl boyunca, China Mobile en aktif olanıydı, bu nedenle 2 yılda 700.000 istasyonla ağ kurma hızı çok hızlıydı.
China 4G ölçek testini 2011'de başlattı. O sırada China Mobile 6 şehir seçti ve 1.000'den fazla istasyon inşa etti. Ardından, 2012 ortalarında China Mobile, 13 şehirde deneme amaçlı ticari kullanım için baz istasyonlarının inşasına başladı (ölçek genişletme olarak adlandırılır). Test), 22.000 istasyonun inşaat ölçeği, 2013 yılında şehirler 4G deneme ticari kullanımını duyurdu. 4 Aralık 2013 tarihinde, Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı üç büyük operatöre TD-LTE 4G lisansları verdi. Ardından, 18 Aralık 2013'te China Mobile, 4G'nin ticarileştirildiğini duyurdu (16 şehir). O zaman, China Mobileın 4G baz istasyonlarının 8 yılında piyasaya sürülmesi bekleniyordu. Yaklaşık on bin istasyon. 14 Şubat 2014 ve 18 Mart 2014'te China Telecom ve China Unicom, 5G'nin ticari olarak kullanıldığını duyurdu.O sırada açılan baz istasyonlarının 50.000 ila 60.000 istasyon olması bekleniyor.
Bu yargıya dayanarak, Çin'in 5G denemesinin ticarileştirilmesi 2019'da gerçekleştiğinde, her operatörün baz istasyonu ölçeğinin yaklaşık 20.000 istasyon olabileceğine, yani Çin'in 2019'da yaklaşık 50.0005G baz istasyonu kurmasının beklendiğine inanıyoruz; Çin'in 2020'de 5G ticari kullanımı O zamanlar, her operatörün baz istasyonu ölçeğinin yaklaşık 100.000 istasyon olması ihtimali yüksektir (5G yüksek frekansı dikkate alındığında, her operatörün baz istasyonu ölçeği 4G ticari kullanımda 50.000-80.000 istasyondan fazladır), yani Çin'in 2020'de yeni bir bina inşa etmesi bekleniyor. Yaklaşık 300.0005G baz istasyonu. Tabii ki, saha inşaatının gerçek ölçeği talebe, rekabete, politikalara vb. Bağlı olarak yukarıda belirtilen beklentilerden daha düşük veya daha yüksek olabilir.
Şekil 5: Çin'in 4G geliştirme geçmişinden bazılarının gözden geçirilmesi
Kaynak: China Mobile, halka açık bilgiler, China Securities Araştırma ve Geliştirme Departmanı
3.25G baz istasyonlarının sayısı 4G'nin 1.3 katı olabilir ve 5G'nin sermaye harcaması 4G'nin 1.55 katı olabilir
5G spektrum tahsisi, büyük ölçekli antenler ve yukarı bağlantı ve aşağı bağlantı ayrıştırmanın getirdiği kapsama iyileştirme göz önüne alındığında, Çin'deki 5G baz istasyonlarının sayısının 4G'den yaklaşık 1.3 kat, yaklaşık 4.3 milyon istasyon (küçük baz istasyonları hariç) olacağını tahmin ediyoruz. 5G küçük baz istasyonlarının, "sıcak nokta ve yüksek kapasiteli" uygulama senaryolarını karşılamak için daha çok 4,9 GHz ve milimetre dalgalarına dayalı olarak inşa edileceği düşünüldüğünde, şu anda hacmi tahmin etmek zordur ve başlangıçta 2,5 milyon istasyon varsayılmaktadır. Bu bağlamda, Çin'in 5G CAPEX'i 4G'ye kıyasla% 55 artarak 1.16 trilyona ulaşabilir. Bunların arasında baz istasyonu ekipmanı, iletim ekipmanı, PCB'ler, optik modüller, baz istasyonu antenleri, baz istasyonu filtreleri / güç amplifikatörleri vb. Daha fazla yatırım esnekliğine sahiptir.
Tarafsız bir öngörü hipotezi olarak Çin 2019'da yaklaşık 50.0005G baz istasyonu kuracak ve 2020'de yaklaşık 300.0005G baz istasyonu inşa edecek diye düşünüyoruz. Buna dayanarak Çinli operatörlerin önümüzdeki birkaç yıl içinde 5G sermaye harcamalarını tahmin ettik. Çin'deki 5G kablosuz ana ekipmanla ilgili sermaye harcaması 2019'da 16,8 milyar, 2020'de 73 milyar ve 2021'de 134,2 milyara ulaşacak, 5G iletim ekipmanının sermaye harcaması ise 2019-2021'de 39 milyar olacak. Yuan, 78 milyar yuan, 91 milyar yuan. Bu, Çin'in 5G yatırımının zirvesinin 2021'de ortaya çıkacağı anlamına gelir, ancak sermaye harcamalarında önemli esneklik açısından, iletim ekipmanının 2019-2020'de ortaya çıkması ve kablosuz ana ekipmanın 2020-2021'de ortaya çıkması, yani 5G inşaat, Devam et.
Şekil 6: Çinli operatörlerin 5G sermaye harcamalarına ilişkin tarafsız tahmin (100 milyon yuan)
Kaynak: China Securities Araştırma ve Geliştirme Departmanı
4. Pozisyon tutma yönü, PE ve TMT göz önünde bulundurularak 5G yatırım fırsatlarına dikkat edilmesi önerilir.
4.1 İletişim sektörü dinamikleri PE ve fon varlıkları hem tarihsel düşük seviyelerdedir ve tahsis fırsatları kademeli olarak ortaya çıkabilir
Dinamik PE açısından 24 Ağustos 2018 itibarıyla iletişim sektörünün dinamik PE'si 41,98 kat, son üç yılın en yüksek noktası ise 65,97 kat olmuştur.Sektördeki bazı firmaların anormal büyük kayıpları da hesaba katıldığında dinamik PE artacaktır.Bu nedenle fiili durum Bunun ışığında, iletişim endüstrisinin dinamik PE'sinin 30 kattan az olması bekleniyor.
Şekil 7: Shenwan iletişim sektörü dinamiklerinin son 3 yıldaki PE performansı (24 Ağustos 2018 itibarıyla)
Kaynak: Wind, Research and Development Department of China Securities
Fon mevcudiyeti açısından, 2018Ç2'de, iletişim endüstrisi fon varlıklarının piyasa değeri% 1,09 olarak gerçekleşti ve bu, 2012'den bu yana yaklaşık 26 çeyrekte en düşük ikinci konum oldu. 2012'den bu yana iletişim sektöründeki fon varlıklarının piyasa değerine bakıldığında, 2012Ç4-2013Ç3 (4 Aralık 2013'te 4G lisansı) bir 4G konsept yutturmaca dönemidir ve fon varlıklarının oranı kademeli olarak artmıştır. 5G'nin şu anki aşamasının 2014Ç4'teki 4G aşamasına benzediğine inanıyoruz.
Şekil 8: İletişim endüstrisindeki fon varlıklarının piyasa değerindeki değişiklikler
Kaynak: Wind, Research and Development Department of China Securities
4.25G endüstri zinciri, birçok ilgili şirket ile dört aşamalı "planlama, inşaat, işletme ve bakım ve uygulama" içerir.
5G ağ yapısının genellikle "planlama, inşaat, işletme ve bakım ve uygulama" olmak üzere dört aşamasından geçtiğine ve ilgili şirketlerin temelde aynı fayda sırasına sahip olduğuna inanıyoruz.
3G / 4G tecrübesine göre, genel planlama dönemi ve yapım süresi nispeten yakındır ve işletme ve bakım aşaması genellikle büyük ölçekli geliştirmeden önce belirli bir ölçekte şebeke inşaatı gerektirir.Bu nedenle sermaye piyasası yatırımları açısından öncelik vermenizi öneririz. Planlama dönemi ve inşaat dönemindeki ilgili şirketler için sanayi zinciri aşağıdaki şekilde gösterilmiştir.
Şekil 9: 5G endüstri zinciri haritası
Kaynak: China Securities Araştırma ve Geliştirme Departmanı
4.3 Yatırım tavsiyesi: 2019Q2'den önce 5G temalı yatırıma bakın ve 2019Q2'den sonra 5G değer yatırım fırsatlarını kavrayın
Daha kesin yatırım yönlerinden biri olan 5G'nin sadece TMT'nin gelişim trendiyle değil, aynı zamanda büyük altyapıyla da ilgili olduğuna inanıyoruz. Yakın gelecekte, 5G spektrumunun bölünmesi yakın ve ticari süreç daha da ileri gidiyor. Üst üste binen iletişim sektörü fonunun konumu tarihsel olarak düşük bir seviyede. Baz istasyonu ekipmanı, iletim ekipmanı, iletişim ekipmanı PCB'leri, optik modüller, baz istasyonu antenleri (erken aşamada aşırı karamsar), radyo frekansı cihazlarına odaklanılması önerilir. Ve diğer alanlar özellikle dikkate değerdir. Özellikle:
Baz istasyonu ekipmanının esnekliği, iletim ekipmanından daha iyidir, ancak aktarımın yatırım ritmi daha hızlı olabilir. İletim ekipmanında daha fazla esneklik hedefi, Fiberhome İletişimidir: iletişim ekipmanı işi iki katına çıkarılabilir.Fiberhome İletişiminin en iyi performans dönemi 2019-2021'dir ve ana şirkete atfedilebilen net kâr 1,2 milyar / 1,5 milyar / 1,8 milyar olup PE28X / 23X / 19X'e karşılık gelir.
Tablo 2: Çin'in iletim ekipmanı tedarikçileri için 5G performans esnekliği tahmini (tarafsız tahmin, 100 milyon yuan)
Kaynak: Wind, Research and Development Department of China Securities
Baz istasyonu PCB'si daha esnektir Hedefler Shennan Circuit ve Shanghai Electric Co., Ltd.'dir: PCB geliri iki katına çıkarılabilir ve en iyi performans dönemi 2020-2021'dir. Bunlar arasında, Shennan Devrelerinin net karı, PE18X / 14X'e karşılık gelen 1,2-15 milyar olacak; Shanghai Electric Power'ın net karı, PE18X / 15X'e karşılık gelen 600-700 milyon olacak.
Tablo 3: Çin'in 5G baz istasyonları tarafından getirilen PCB tedarikçileri için performans esnekliği tahminleri (nötr tahmin, 100 milyon yuan)
Kaynak: Wind, Research and Development Department of China Securities
5G optik modüller daha esnektir ve hedef Accelink Teknolojisidir: gelir iki katına çıkarılabilir, en iyi performans dönemi 2019-2021'dir ve ebeveyne atfedilebilen net kar, PE26X-19X'e karşılık gelen 600-800 milyona ulaşabilir. Zhongji Innolux'un ayrıca 5G optik modül alanında dijital optik modülleri üst üste getirerek belirli bir pazar payı kazanması bekleniyor ve performans beklenebilir.
Tablo 4: Çin'in optik modül tedarikçileri için 5G performans esnekliği tahmini (tarafsız tahmin, 100 milyon yuan)
Kaynak: Wind, Research and Development Department of China Securities
Baz istasyonu antenlerinin beklentileri zayıf. Piyasa daha önce bağımsız baz istasyonu anten tedarikçilerinin ekipman satıcılarının dökümhanesi olacağına inanıyordu. Gerçek durum beklenenden daha iyi olabilir. İş esnekliği hedefleri Tongyu Communications ve Mobi Development: anten geliri ikiye katlanabilir. En iyi performans dönemi 2020-2021'dir. Temelleri dikkate alarak Tongyu Communications'a öncelik vereceğiz. Net kar marjında iyileştirme için yer var. 2020-2021'de ana şirkete atfedilebilecek net kar yaklaşık 300-400 milyona ulaşabilir ve karşılık gelen PE 20X'ten az olacaktır.
Tablo 5: Çin'in baz istasyonu anten tedarikçileri için 5G performans esnekliği tahmini (tarafsız tahmin, 100 milyon yuan)
Kaynak: Wind, Research and Development Department of China Securities
Genel olarak, 2019Q2'den önce, 5G nispeten tematik yatırım fırsatlarıdır ve olaylara, duygulara, holdinglere ve diğer faktörlere dikkat edilmesi gerekir. "Temeller + konsept stokları" birlikte uçuyor; 2019Q2'den sonra kademeli olarak performans gerçekleştirme sürecine girecek. Bu aşamada, temel konuya odaklanılması önerilir. İyi bir yüz ve performans beklentileri aşabilir.
Fiberhome Communications, Accelink Technology, Shennan Circuit, Shanghai Electric Power, China Tower, Zhongji InnoLight, Hengtong Optoelectronics, vb .;
Tongyu İletişim, Zhongguang Yıldırımdan Korunma, Holtek (milimetre dalga radyo frekansı çipi), Tianfu İletişimi, Çin Spor Teknolojisi, Çin Unicom, vb.
5. Risk analizi
5G yatırım ölçeği ve ticari ilerleme beklenenden daha düşük; 5G cep telefonu başlatma süresi beklenenden daha yavaş; ticaret sürtüşmesi artarak 5G ilerlemesini etkiliyor.
CITIC İnşaat Yatırım Menkul Kıymetler İletişim Ekibi Üyeleri: Wu Chaoze, Yan Guicheng, Liu Shuangfeng, Shi Zeyu, Lei Ming, Yan Huichen, Tang Qiyong
Milyonlarca kullanıcı izliyor
Komisyonculuk Çin, menkul kıymetler piyasası yetkili medyası "Securities Times" altında yeni bir medyadır. Komisyonculuk Çin, platformda yayınlanan orijinal içeriğin telif hakkına sahiptir.Yetkisiz yeniden basım yasaktır, aksi takdirde ilgili yasal sorumluluk takip edilecektir.
Kimlik: quanshangcn
İpuçları: Borsayı ve en son duyuruları görüntülemek için aracı kurum China WeChat hesabındaki menkul kıymetler kodunu ve kısaltmayı girin; fonun net değerini görüntülemek için fon kodunu ve kısaltmayı girin.
Okuduktan sonra denen iyi bir alışkanlık var
