g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Cao Yuanzheng: Karmaşık bir dünyanın uzun döngüsünde, hem teknoloji hem de finansın önemli atılımlara ve yükseltmelere ihtiyacı var

Zhou Shuishui / Makale

Ekonomi alanında doktora yapan Cao Yuanzheng, şu anda Bank of China'nın Baş Ekonomisti ve Çin Avrupa-Avrupa Jiazui Uluslararası Finans Enstitüsü'nün eş dekanıdır. Yazar, Profesör Cao'nun CEIBS'de verdiği Sermaye Piyasası Politikaları ve Reformları başlıklı dersi dinledi ve çok fayda sağladı, ben de yeni fikirlerini özetledim ve arkadaşlarımla paylaştım.

Bakış Açısı 1: Dünya ekonomisi uzun bir döngüye girmiştir ve küreselleşmeden kurtulmanın özellikleri açıktır

Geçen yılki Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı'nın sonunda, "Yeni normali anlamak, yeni normale uyum sağlamak ve yeni normale liderlik etmek, Çinin şu andaki ve gelecekteki ekonomik kalkınmasının genel mantığıdır. Bu, dünya ekonomisinin ve Çinin kapsamlı uzun vadeli ekonomik döngüsüdür. Gelişim özellikleri ve bunların etkileşimleri tarafından yapılan önemli yargılar. "

"Yeni normal" orijinal olarak Mohamed El-Erian, Başkan, Pacific Fund Management Corporation 2009'da ortaya koyduğu gibi, finansal kriz sonrası dönemde batı gelişmiş ekonomilerindeki uzun süreli deflasyon eğilimine atıfta bulunuyor. Geleneksel iktisatçılar, krizden sonra deflasyonun kısa vadeli bir fenomen olması gerektiğine inanırlar, ancak şimdi uzun vadeli istikrarlı bir duruma girmiştir. Şimdiye kadar, küresel ekonomik iyileşme zayıf olmaya devam etti ve küresel ekonomik işleyiş potansiyelin altında kaldı. 2015 yılında dünya ekonomisinin büyüme hızı sadece% 2,4 oldu. 2016'nın ilk yarısında küresel ekonominin yıllık oranı sadece% 2,2 oldu. Tüm yıl için sadece% 2,4 olması bekleniyor; küresel GSYİH, uluslararası doğrudan yatırım ve uluslararası ticaretin art arda beşinci yıl büyüme hızı Beklenenden daha düşük.

Mali kriz sonrası dönemin üzerinden sekiz yıl geçti Çeşitli ülkelerin kısa vadeli makroekonomik politikaları bir ikilem içinde.Gevşetilmiş para politikası sadece daha büyük bir durgunluğu önlemek içindir, ancak ekonomik büyümeyi etkili bir şekilde artıramaz. Uluslararası ticaret sürtüşmeleri yoğunlaştı, korumacılık arttı, popülist duyarlılık arttı ve küreselleşme süreci durgunlaştı, hatta kötüleşti. Sonuç olarak, ekonomik kriz döngüsünün genel anlamda dört aşaması, yani refah, kriz, depresyon ve iyileşme, bunların arasında iyileşme aşaması her zamankinden daha uzun görünebilir. Dahası, bu geri kazanım aşamasında, küreselleşmenin giderilmesinin özellikleri çok açıktır. Burada özel bir fenomen var: Uluslararası ticaretin büyüme hızı genellikle GSYİH'nin büyüme hızından daha hızlıdır ve uluslararası ticaretle ilgili uluslararası finansın büyüme hızı, uluslararası ticaretin büyüme oranından daha hızlıdır.Ama şimdi durum değişti.Dünya ekonomisinde uluslararası ticaretin büyüme hızı devam etti. Büyüme oranı art arda beş yıldır GSYİH'nın altında kaldı, finansal uluslararasılaşma da engellendi ve küresel yatırım seviyesi kriz öncesi seviyeye ulaşmadı. Büyümesi hala dünyanın ön saflarında olan Çin bile, ödemeler dengesinde daimi bir "fazla" olması koşuluyla "açık" ve negatif sermaye ve mali hesap dengesine sahiptir. Küreselleşme, açıkça Çin'in ulusal çıkarlarına uymuyor.

Küresel deflasyon devam etti, krizden bu yana merkez bankalarının bilançoları birkaç kez genişledi, ancak bu toplam talebin genişlemesine yol açmadı. Yetersiz toplam talep kapasite fazlasına neden oldu ve emtia fiyatları düşmeye devam etti. Küresel enflasyon, çift haneli yüksek enflasyon döneminden sıfıra yakın mevcut seviyeye düştü. Gıda ve enerji dışındaki çekirdek enflasyon oranı da% 2'nin altındadır. Düşük büyüme, düşük enflasyon, düşük ticaret ve buna bağlı olarak gevşek para politikası ile temsil edilen düşük faiz oranları norm haline gelecektir.

Bakış Açısı 2: İnternet yeni bir teknolojik yönü temsil etmiyor

Ekonomik büyümenin itici gücü, toplam faktör verimliliğindeki artıştır. Sözde toplam faktör üretkenliği, çıktının toplam faktör girdisine oranını ifade eder; toplam faktör üretkenliğinin kaynakları arasında teknolojik ilerleme, örgütsel yenilik, uzmanlaşma ve üretim yeniliği bulunur. 2014'ten bu yana, küresel verimlilik sürekli olarak sıfır civarında seyrediyor. 1996-2006'da% 1'den 2007-2012'de% 0,5'e. 2008 mali krizinden bu yana, toplam faktör verimliliği hem gelişmiş hem de gelişmekte olan ülkelerde düşüyor.

Profesör Cao'nun önemli bir noktası, bu kriz sonrası dönemin sekiz ya da dokuz yılında teknolojik ilerlemenin önemli ölçüde değişmemiş olmasıdır. Dünyanın yeni bir teknolojik devrime ihtiyacı var. İnternet teknolojik bir devrimi temsil etmez. Tarihteki devrimlerin tümü, nesnelerin fiziksel hareket hızıyla ilgilidir. Buhar motorları at arabalarının yerini aldı ve havacılık, arabaları ve trenleri geçti ... Bir sonraki teknolojik devrim, saniyede 9,8 m / s² olan dünyadan kaçış hızını takip etmektir. İnternet, bilgi aktarım hızını artırmış olsa da, üretim teknolojisi üzerinde fazla bir etkisi olmamıştır.Yeni teknolojilerin, insanlığın ilerlemesini tetikleyen bir unsur olarak kabul edilebilmeleri için, imalat endüstrisinde dünyayı sarsan değişiklikler getirmesi gerekmektedir.

Profesör Cao, Li Yanhong ile iletişim kurduğunu söyledi Li Yanhong, İnternet teknolojisinin "küçük bir hata" olduğunu düşünüyor ve akıllı üretim konusunda iyimser. Artık "Dragon" uzay aracının fırlatılmasını, aya iniş programının sorunsuz gelişimini, insanları 2030'da Mars'a gönderme planını vb. Görebiliyor olsak da, bunlar büyük ölçekli üretime yansıyan teknolojik ilerleme değil, yalnızca bilimin kapsamıdır. Kazanım. Başka bir deyişle, üretim teknolojisinin önemli ölçüde yükseltilmesi gerçeğe dönüşmezse, dünya ekonomisi uzun vadeli bir gerileme yaşayabilir. Dünya ekonomisinin yeni durumu uzun vadeli bir durgunluk olabilir Gittikçe daha fazla ekonomist, dünya ekonomisinin uzun vadeli durgunluk ile karakterize edilen yeni bir döngüye sahip olabileceğine inanıyor.

Lawrence Summers, eski ABD Hazine Bakanı ve Harvard Üniversitesi profesörü IMF'nin Kasım 2013'te düzenlediği finansal krizin yansıması ve görünümü üzerine bir seminerde, ABD ekonomisinin şimdiye kadarki zayıf toparlanmasının tamamen finansal krizin mirasından değil, kriz öncesi ortaya çıkan krizin odağından kaynaklandığına işaret edildi. ABD ekonomisi tehlikeli bir uzun vadeli durgunluk durumuna düşebilir. Ayrıca daha önce Harvard Üniversitesi'nde profesördü. Alvin Hansen Ayrıca, ABD ekonomisinde 1930'larda yaşanan Büyük Buhran'dan sonra, teknolojik yeniliklerin ve nüfus artışının itici gücünün zayıfladığını ve ekonomik büyümeyi sürdürmek için sadece hükümetin çok para harcayabileceğini önceden tahmin ediyordu.

Bakış Açısı 3: Hükümetlerin kaldıraç oranını ve negatif faiz oranlarını artırması ne kadar korkunç olacak

Ekonomik kriz ile mali kriz arasında fark vardır. Ekonomik kriz esas olarak aşırı üretim kapasitesinden kaynaklanmaktadır; finansal krizin basit ve net ifadesi, hızlı kaldıraç kaldırmadır ve aktif-pasif oranında hızlı bir düşüşe yol açar. Herhangi bir toplumda dört bilanço vardır: hükümet, finans kuruluşu, finansal olmayan kurum ve bölge sakinleri. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki durgunluk, hanehalkı bilançolarının azalmasıdır ve bu da bankaların kötü borçlarının artmasına yol açar. Bankalar batmak için çok büyüktür. Hükümet onları kurtarır ve hükümet gitgide daha fazla kaldırır. Bu nedenle, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki iki taraf borç sorunuyla mücadele edemez. Ayrıca mutlu. Yunan resesyonu, hükümetin bilançosunun düşmeye başladığı zamandır. Hükümet, sosyal refahı dağıtmak için borç alır. Devlet borcunun çoğu finans kurumları tarafından satın alınır. Bir gün hükümet parayı ödeyemez ve piyasa borçlanamaz. Kurumsal bilançolar da düşmeye başladı ve ardından sakinlerin borç-varlık oranı da düştü. Finansal kurumlar en büyük ve en hassas kaldıraca sahiptir. Çin'de, artan konut fiyatları ile birlikte, en çok konut sakinlerinin bilançolarının düşmesinden endişe duyuyoruz.

Borç-varlık oranı durgunluğuyla başa çıkmanın tek bir yolu var, çünkü durgunluk hızlı bir kaldıraç kaldırmadır, bu yüzden sadece onu dengelemek için kaldıraç ekleyebilir ve hızla düşmesini önleyebiliriz. Konut ve şirket sektörleri azalıyor ve hükümet kaldıraç oranını artırdı, ancak son sekiz yılda yalnızca ABD, hane halklarının ve işyerlerinin kaldıracını sabitledi. Hükümet kaldıracı artırmalı ve maliyet daha da negatif hale geldi. Örneğin Japonya'da Abenomics, Japonya'nın enflasyon oranının% 2'ye ulaşması gerektiğini vurguluyor. Yani,% 2'den azsa, para politikası gevşemeye devam edecek. Ancak yıllardır Japonya'nın enflasyon oranı asla% 2'ye ulaşmadı ve Japon faiz oranları her zaman Negatif bir faiz oranıdır ve sonuna kadar kısılırsa hala yararsızdır. Japonyanın ulusal borcu GSYİHnın% 250den fazlasını oluşturuyor ve Japon hükümetinin kaldıraç oranı dünyadaki en yüksek oran. Bu oran Amerika Birleşik Devletlerinde yaklaşık% 100, Almanyada% 80 ve Çin'de% 41dir. Japonya'nın enflasyon oranı% 2'ye ulaşırsa, bu, Japonya'nın GSYİH büyümesinin ulusal borç faizini karşılamak için% 5'i aşması gerektiği anlamına gelir. GSYİH büyüme oranı% 5'in altında olursa, Japonya'nın ulusal borcu teorik olarak temerrüde düşecek, Japonya bir sonraki Avrupa olacak. Bu anlamda Japon yenine yatırım yaparken son derece dikkatli olmanız gerekiyor ve iyi bir yatırım gördüğünüzde kapatacaksınız. Çin,% 146 ile dünyadaki en yüksek kaldıraç oranına sahiptir.

Bakış Açısı 4: RMB'nin devalüasyonunun iki faktöre bağlı olup olmadığına bakılmaksızın mali reform çok önemlidir

Çin'in mali reformu çok önemli, bunlardan biri de varlık tahsis kanallarını çeşitlendirmek ve etkin kılmak. Bir fenomene neden olamaz ... Gayrimenkul alımları kısıtlandığında para acele dövize, döviz kısıtlı ise borsaya koşacaktır. Bu normal değil. Varlıkları veya döviz kurunu korumak, insanların sıklıkla bahsettiği beyaz veya siyah bir soru değildir. Sıradan insanlar için sermaye piyasası bir borsadan daha fazlasıdır, daha çok küresel bir sabit gelir piyasasıdır. Çin'in döviz rezervlerinin önemli bir kısmı ABD konut ve konut ipotek tahvillerine yatırılıyor. ABD konut ipoteğinin menkul kıymetleştirilmiş varlıkları, yalnızca hazine bonolarından sonra altın destekli tahvillerdir. Bu, Çin piyasasında mevcut değildir ve Çin yasaları tarafından desteklenmemektedir. Çin'in konut kredileri şu anda banka varlıklarının% 16'sını oluşturuyor.

Çinli firmaların kaldıraç oranı% 146 Yani Çinli firmaların sermayesi çok az, dolayısıyla kaldıraç yüksek ... Tüm yatırımlar banka kredisi gerektiriyor. Sermaye piyasası geliştikten sonra öz sermaye finansmanı kaldıraç oranını bir miktar düşürdü.

Para biriminin değer kaybetmesi ve devalüasyon olmaması iki şeye işaret eder, biri yerel para biriminin para birimi değerinin değişip değişmediği, diğeri ise yerel para birimi ve yabancı para biriminin göreli fiyatıdır. Temel görüşümüz, renminbi'nin yerel para birimi değerinin önemli ölçüde değişmediği, çünkü satın alma gücünde önemli bir değişiklik olmadığı ve TÜFE'nin keskin bir şekilde artmadığıdır. RMB faiz oranı şu anda dünyadaki en yüksek faiz oranı.RMB hala değer kaybediyorsa, bu sadece yabancı para birimlerinin değişmekte olduğunu gösterebilir. Özellikle doların değer kazanması renminbininkinden daha hızlı. Basitçe ifade etmek gerekirse, renminbi'nin kısa vadede değer kaybetmesi ABD dolarının faiz oranlarını artırıp artırmayacağına bağlıdır. ABD doları varlıkları,% 97 dolar endeksi ile artık dünyada nispeten yüksek fiyatlara yükseldi. Profesör Cao, Çin Merkez Bankası'nın bazı fenomenleri incelediğini söyledi.Örneğin Ulusal Gün boyunca konut piyasasının alımları kısıtladığını ve döviz piyasasının belirli çalışma yöntemleri olduğunu söyledi.İnsanlar paralarını dövizle takas ettikten sonra Çin Merkez Bankası var olmaya devam edecek.Renminbi'nin yıl sonundan önce% 10 değer kaybetmesi beklenebilir. ABD dolarını renminbi'ye çevirmek,% 10'luk bir kâr sağlar ve hisse senedi spekülasyonu gibi döviz spekülasyonunu düzenler. 1 Ekim 2016'da renminbi resmi olarak SDR'ye dahil edildi ve renminbi uluslararası bir para birimi haline geldi.Artık renminbi fiyatlandırması, SDR'nin beş para biriminin ağırlığına göre belirlenmelidir.