"Sektör Araştırması" 2019 Havaalanı Sektörü Kredi Görünümü
United Credit Rating Co., Ltd. Sanayi ve Ticaret Bakanlığı, Ulaşım Tesisleri Grubu
Özet
Sürekli sıkılaştırma politikasından etkilenen havalimanı sektörünün çeşitli işletme göstergelerinin 2018 yılının ilk üç çeyreğinde büyüme hızı bir önceki yıla göre bir miktar düştü. İyileştirilmiş işletme göstergelerinden ve daha yüksek ücretlendirme standartlarından yararlanan havalimanı tahvil ihraç eden şirketler, 2017 ve 2018'in ilk yarısı için işletme gelirlerinde büyüme eğilimini sürdürdüler, ancak sabit varlıkların değer kaybetmesi ve yeni ve genişleme projelerinin devreye alınmasının getirdiği artan dönem giderleri karları ciddi şekilde aşındırdı. , Bazı tahvil çıkaran şirketler para kaybediyor. Genel olarak, borç veren şirketler, ılımlı borç-varlık oranlarına ve kontrol edilebilir borç seviyelerine sahiptir, ancak kısa vadeli borç ödeme güçleri farklılaşmıştır ve az sayıda şirket halihazırda kredi riski olayları yaşamıştır.
2019'u dört gözle beklerken United Ratings, kişi başına harcanabilir gelir artışı, sivil havacılık taşımacılığına yönelik güçlü talep ve tarife reformlarındaki artış gibi birçok faktörün neden olduğu havalimanı endüstrisinin hala iyi bir gelişme ortamıyla karşı karşıya olduğuna ve havalimanı endüstrisinin büyüme trendini sürdürmeye devam edeceğine inanıyor. Tahvil ihraç eden şirketlerin genel kredi kalitesi nispeten yüksektir, ancak sıkı sermayeli şirketlerin karşılaştığı yoğunlaştırılmış borç geri ödemelerinin baskısına dikkat etmek gerekir.
1. 2018 yılının ilk üç çeyreğinde havalimanı endüstrisinin işleyişi
Yerleşiklerin kişi başına düşen milli harcanabilir gelirindeki artıştan, hava taşımacılığı talebindeki artıştan ve sivil havacılık havalimanı ücretlerindeki artıştan yararlanan havalimanı endüstrisi iyi bir gelişme ortamıyla karşı karşıyadır ve çeşitli işletme göstergeleri istikrarlı bir şekilde büyümüştür. Sürekli sıkılaşan politikadan etkilenen çeşitli faaliyet göstergelerinin 2018 yılının ilk üç çeyreğinde büyüme hızı bir önceki yıla göre bir miktar geriledi.
(1) Havaalanı sistemi yatırım ölçeği yıldan yıla artmış, havalimanı sayısı istikrarlı bir şekilde artmış ve başlangıçta sivil havalimanı sistemi kurulmuştur.
2017 yılında, sivil havacılığın sabit varlıklarına yapılan toplam yatırım 180,69 milyar RMB oldu, bunun havalimanı sistemi 74,140 milyar RMB sabit varlık yatırımı tamamladı, bir önceki yıla göre% 12,33 artış ve büyüme oranı keskin bir şekilde toparlandı. Yıl boyunca 260 yeni havalimanı projesi başlatılmış veya devam ettirilmiş, 14 yeni pist, 556 park yeri, 1.232 milyon metrekare terminal alanı, 11 yeni inşa edilen ve işletmeye alınan havalimanı, toplam havalimanı sayısı 229'a ulaşmış ve havalimanı sistemine sabit kıymet yatırımı ölçeği Genişleme, havaalanı endüstrisinin gelişimi için iyi bir temel sağlamıştır.
2017 yıl sonu itibarıyla ülke çapında 229 sivil havacılık (sertifikalı) havalimanı bulunuyordu ve bu rakam 2016 sonuna göre 11 arttı. Çin başlangıçta üç ana ağ geçidi merkez havalimanı, sekiz bölgesel ağ geçidi merkez havalimanı ve on iki ana havalimanı kurdu ve merkez havalimanlarının durumu belirgindir.
13 Şubat 2017'de, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu ve Çin Sivil Havacılık İdaresi ortaklaşa "Ulusal Sivil Taşımacılık Havaalanı Yerleşim Planı" yayınladı. "Ulusal Sivil Taşımacılık Havaalanı Yerleşim Planı", Çin'in havaalanı inşaatı ve geliştirme hedefini ortaya koymaktadır: 2020 yılına kadar, ulaşım havaalanı sayısı yaklaşık 260'a ulaşacak ve yeni Pekin havaalanı ve yeni Chengdu havaalanı gibi bir dizi büyük proje tamamlanacak ve faaliyete geçirilecektir. Daha fazla iyileştirme, bir dizi besleyici havaalanı kullanıma alındı. 2025 yılına kadar, kapsamlı kapsama, makul dağıtım, eksiksiz işlevler ve yoğun çevre korumasına sahip modern bir havaalanı sistemi inşa edilecek ve 3 birinci sınıf havaalanı kümesi, 10 uluslararası merkez ve 29 bölgesel merkez oluşturacak.
(2) Havaalanı endüstrisi, 2017 yılında, işletme göstergelerindeki istikrarlı büyüme ve 2018'in ilk üç çeyreğinde işletme göstergelerinin büyüme hızında hafif bir düşüş ile iyi bir gelişme gösterdi.
Havalimanı önemli bir ulaşım altyapısıdır Makroekonomik gelişme ve sivil havacılık ulaşımı talebi, havalimanının yolcu, kargo ve posta verimini doğrudan etkileyecektir. 2017'de Çin ekonomisi istikrarlı bir şekilde büyüdü.Toplam GSYİH 82 trilyon yuan'ı aştı, büyüme oranı% 6,90'a yükseldi ve sakinlerin kişi başına harcanabilir geliri 25,974 yuan oldu. Fiyat faktörleri düşüldükten sonra fiili artış% 7,3 oldu. Yurt içi ekonominin büyümesi ve yerleşiklerin gelirindeki artıştan yararlanan Çin sivil havacılık sektörüne olan talep hızlı büyümeye devam ederken, toplam sivil havacılık taşımacılığı cirosu, sivil havacılık yolcu taşımacılığı, sivil havacılık kargo ve posta taşımacılığı ise bir önceki yıla göre sırasıyla% 12,5 ve% 13,0 arttı. Ve% 5.7. Sivil havacılığa yönelik devam eden güçlü talepten yararlanan havalimanı yolcu hacmi, bir önceki yıla göre% 12.94 artışla 1.148 milyar yolcuyu tamamlayarak 2017 yılında hızlı büyümeye devam etti; 16.177 milyon ton tamamlanmış kargo ve posta çıkışı, yıllık% 7.1 artış; tamamlanan kalkış ve inişler 10.243.000 Sıralar,% 10,9 artış.
Son yıllarda uçuşların sürekli üst düzey operasyonları, sınırlı hava sahası kaynakları, havalimanı güvenlik sisteminin tam yükte çalışması ve uçuş dakikliğindeki sürekli düşüş nedeniyle, Sivil Havacılık İdaresi Uçuş Dakikliğini İyileştirmek İçin Uçuş Yapısını Ayarlamaya Yönelik Çeşitli Politika Önlemlerine İlişkin Bildirim (bundan böyle "Bildirim" olarak anılacaktır), 2017 kış ve ilkbahar sezonundan itibaren toplam uçuş programlarının kontrol edilmesi ve uçuş yapısının 2018 yaz ve sonbahar aylarında ayarlanması planlanmaktadır. Uçuş sezonu planı sırasında toplam büyüme oranı önemli ölçüde azaldı. Bundan etkilenen 2018 yılının ilk üç çeyreğinde, ulusal havalimanı yolcu hacmi bir önceki yıla göre% 11,10 artışla 948 milyon yolcu oldu, kargo ve posta hacmi bir önceki yıla göre% 4,7 arttı ve bir önceki yıla göre% 9,0 artışla 8,254 milyon kalkış ve iniş tamamlandı. Büyüme hızı geçen yılın tamamına göre yavaşladı.
(3) Ücretlendirme standartlarındaki artış, havalimanı işletmelerinin gelir düzeyini ve karlılığını artırmaya yardımcı olacaktır ve havalimanı endüstrisi iyi bir dış çevre ile karşı karşıyadır.
Ocak 2017'de Sivil Havacılık İdaresi, havalimanı şirketlerine ücretlendirme standartlarını ayarlama özerkliği veren "Sivil Havaalanı Ücretlendirme Standartları Düzenleme Planının Basılması ve Dağıtılmasına İlişkin Bildirim" (Minhangfa [2017] No. 18) yayınladı. Yeni ücretlendirme standartları 1 Nisan'dan itibaren geçerli olacak. Uygulayın. Yeni ücretlendirme standartlarının ana noktaları şu şekildedir: 1) Havaalanının ücretlendirme standartları hala havaalanı sınıflandırmasına göre formüle edilmektedir.Sınıflandırmaya göre Guangzhou, Sınıf I II havaalanından Sınıf I havaalanına yükseltilmiştir ve Kunming, Sınıf I II havaalanından Sınıf II havaalanına indirilmiştir. Jinan ve Guilin, ikinci sınıf havalimanından üçüncü sınıf havalimanına indirildi; 2) Anakara havayollarının havacılık sektöründeki ücretlendirme kalemlerinin standart taban fiyatını ve değişken menzilini ayarlamak. İniş ücretleri, park ücretleri, yolcu köprüsü ücretleri, yolcu bagajı ve kargo posta güvenlik ücretlerinin standart fiyatını ayarlayın. Kalkış ve iniş ücreti ücretlendirme standardı, öngörülen taban fiyat temelinde% 10'dan fazla artırılamaz; 3) Önemli havacılık dışı işletme ücretlendirme kalemlerinin kapsamını, pazara göre ayarlanmış fiyatlarla daha da genişletin. Ücretlendirme standartlarındaki artış, havalimanı işletmelerinin gelir düzeyini ve karlılığını artırmaya yardımcı olacaktır.
2. Havalimanı borç veren kuruluşların kredi analizi
Tahvil ihraç eden şirketlerin faaliyet göstergeleri 2018 yılının ilk üç çeyreğinde büyümeye devam etti, ancak büyüme oranı farklıydı.AA şirketlerinin faaliyet göstergeleri ve gelir artışı, AA + ve AAA şirketlerinden önemli ölçüde daha hızlıydı. Aynı zamanda, yeni inşaat, yenileme ve ülke çapında havalimanlarının genişletilmesi devam etti.Birçok tahvil çıkaran şirketin yeni, yenileme ve genişletme projeleri üretmeye başlamasıyla, amortisman ve ara harcamalardaki önemli artış karları ciddi şekilde aşındırdı. Genel olarak, tahvil ihraç eden şirketlerin karlılığı istikrarlı bir şekilde arttı, ancak kısa vadeli borç ödeme gücü farklılaştı.HNA havaalanı şirket tahvillerinin merkezileştirilmiş itfası ve kısa vadeli borç ödeme gücündeki düşüşün baskısına dikkat etmek gerekiyor.
1. Tahvil ihraç eden şirketlerin örnek taraması
CSRC Industry-CSRC Transportation, Warehousing and Postal Industry-CSRC Air Transportation Industry ve Shenwan Industry-SW Transportation-SW Airport Industry Classification (full calibre) 'e göre, 26 Kasım 2018 itibarıyla havalimanı endüstrisi tahvil ihraç etti Tahvil vadesi ve diğer nedenlerle 2017 yılına ilişkin finansal verilerini açıklamayan 5 şirket dışında toplam 22 şirket, ortak derecelendirme sonucunda analiz için 17 havalimanı tahvil ihraç eden şirketi seçti. Buna ek olarak, dört tahvil ihraççısı 2018'in ilk üç çeyreğine ait mali verileri açıklamadığından, ortak derecelendirme tahvil ihraççılarının mali verilerinin bütünlüğünü sağlamak içindir. Mali analiz bölümü, tahvil ihraççılarının 2018'in ilk üç çeyreğine ilişkin mali verilerini analiz edecektir.
2. Tahvil İhraç Eden İşletmelerin Kredi ve Tahvillerine Genel Bakış
Tahvil ihraç edenlerin kredi kalitesi nispeten yüksektir ve genel kredi seviyesi sabittir. Havalimanı endüstrisinin geri kalan tahvillerinin 2019'da büyük bir vade ölçeği var ve ilk beş şirketin yüksek bir vade ölçeği var. 2020 ve sonrasında vade ve yeniden satış dönemleri nispeten dağınık.
26 Kasım 2018 itibariyle, havalimanı endüstrisinde 17 tahvil ihraç eden şirket, 44 mevcut tahvil ve 35.444 milyar yuan tahvil bakiyesi vardı (istatistiksel kalibre, yapılandırılmış finansman araçlarını ve denizaşırı tahvilleri içermez). Tahvil ihraç eden kuruluşların kredi notu AA ile AAA arasındadır ve AAA kuruluşları% 35,29, AA + kuruluşlar% 41,18 ve AA kuruluşlar% 25,53'tür. Haziran 2017'de Lianhe Credit ve Lianhe Rating, Haikou Meilan International Airport Co., Ltd. Sorumlu şirketin ana kredi notu AA + 'dır. Temmuz 2017'de, China Chengxin, Hangzhou Xiaoshan International Airport Co., Ltd.'nin ana kredi notunu AA +' dan AAA'ya yükseltti.Sektördeki tahvil ihraççılarının kredi kalitesi nispeten yüksek. Havaalanı endüstrisi tahvil ihracı, bankalar arası borç finansman araçlarının hakimiyetindedir (toplam 27.124 milyar yuan,% 76.53'ü) ve tahvil türü orta vadeli tahvillerdir (toplam 15.54 milyar yuan,% 43.84'ü).
Mevcut tahvillerin vade ve yeniden satış vade dağılımı açısından bakıldığında, 11 ihraççıya ait toplam 24 adet mevcut tahvil, toplam vadesi 17.730 milyar yuan olup, mevcut tahvillerin toplam tutarının% 50.02'sine tekabül etmektedir. 2019'da yeniden satış yapılmamıştır. Vadeli tahviller. İhraççı yoğunluğu açısından bakıldığında, 2019'da vadesi gelen tahvil bakiyesi olan ilk beş ihraççının toplam vadesi 14.630 milyar yuan olup, kalan tahvil bakiyelerinin% 41.28'ini oluşturuyor ve yoğunlaşma nispeten yüksek. Bunlar arasında, Haikou Meilan International Airport Co., Ltd., 6.80 milyar yuan ölçeğinde 5, Xiamen Xiangye Group Co., Ltd.'nin 2.5 milyar ölçekli 3 ve Guangzhou Baiyun International Airport Co., Ltd. Vade tarihi 2 milyar yuan vade ölçeğiyle 3, Ruigang International Airport Group Co., Ltd. 3 vade sonu ve vade ölçeği 1.82 milyar yuan ve Sanya Phoenix International Airport Co., Ltd. 3 vade ve vade ölçeği 15.10'dur. 100 milyon yuan. 2020 ve sonrasında, havalimanı endüstrisinde kalan tahvillerin vade ve yeniden satış ölçeği nispeten küçüktür ve vade nispeten dağınıktır.
3. Tahvil İhraç Eden İşletmelerin Faaliyetlerine Genel Bakış
2018 yılının ilk üç çeyreğinde, merkez havalimanı kapasitesinin sürekli sıkılaşması ve doygunluğa bağlı olarak, tahvil ihraç eden şirketlerin çeşitli işletme göstergelerinin büyüme hızı yavaşladı ve büyüme oranı açıkça farklılaştı.AA şirketlerinin bulunduğu bölgedeki faaliyet göstergelerinin büyüme hızı, AA + ve AAA'dan önemli ölçüde daha hızlı. kurumsal.
2017 yılında, Wuxi Sunan International Airport Group Co., Ltd. ve Wenzhou Airport Group Co., Ltd. haricinde, tahvil çıkaran şirketler tarafından işletilen havalimanlarının yolcu hacmi 10 milyonu aştı. 2017 yılında tahvil çıkaran şirketlerin toplam yolcu hacmi ile kargo ve posta iş hacmi Toplam tutar ve toplam kalkış ve iniş sayısı bir önceki yıla göre sırasıyla% 11,33,% 6,53 ve% 8,96 artarak havalimanı endüstrisi ortalamasından biraz daha zayıftı.
Ocak-Eylül 2018 arasında, tahvil çıkaran şirketlerin yolcu hacmi, kargo ve posta iş hacmi ve uçak hareketlerindeki yıllık artış, zaman kapasitesinin daralması ve ana havalimanı kapasitesinin doygunluğu nedeniyle bir önceki yıla göre önemli ölçüde daha zayıftı.
Havalimanı ücretlerindeki artış ve işletme göstergelerindeki artıştan yararlanan havalimanı sektörünün tahvil ihraç eden firmaları, 2017 ve 2018 yılının ilk yarısında işletme gelirlerinde hızlı büyümelerini sürdürdüler. Ancak birçok tahvil çıkaran şirket, yeni inşaat, yeniden yapılanma ve genişletme projeleri, sabit varlıkların değer kaybetmesi ve ara harcamalar nedeniyle üretime başladı Şirketin yükselişi karları ciddi şekilde aşındırdı ve zararlara neden oldu.
Havalimanı ücretlerindeki artış ve işletme göstergelerindeki artıştan yararlanan 15 tahvil çıkaran şirket, 2017 yılında hızlı ciro büyümesini sürdürürken, Capital Airport Group Co., Ltd. ve HNA Airport Group Co., Ltd.'nin faaliyet gelirleri geriledi. Bunların arasında, Capital Airport Group Co., Ltd.'nin 2017'deki işletme geliri, Chongqing Airport Group Co., Ltd.'nin Eylül 2016'dan bu yana emlak geliştirme ve mühendislik inşaatı satışlarından elde edilen gelirdeki düşüşten dolayı bir önceki yıla göre% 4,99 azaldı. HNA Airport Group Co., Ltd.'nin 2017'deki işletme geliri, bir önceki yıla göre% 5,09 azaldı; bunun başlıca nedeni, şirketin 2016 yılında 405 milyon yuan diğer gelir elde etmek için 28.000 metrekare depo satması, ancak 2017'de böyle bir ticari gelir olmamasıydı.
Net kar açısından ise 2017 yılında 1 AAA şirketi, 3 AA + şirketi ve 1 AA şirketi olmak üzere 5 tahvil çıkaran şirket zarar etti.Yukarıdaki havalimanının kaybının nedeni, havalimanının yeni inşaat, yenileme ve genişletme projelerinin işletilmesi ve yüksek sabit kıymet amortisman maliyetlerinden kaynaklanıyordu. Hayırsız. Kısa vadede, terminal binaları ve pistler gibi sabit kıymetlerin değer kaybetmesi, havalimanı inşaatı, yeniden inşa ve genişletme projeleri devreye girdikten sonra havalimanı tahvil çıkaran firmaların karlarını ciddi şekilde aşındıracak, ancak uzun vadede üretim kapasitesinin serbest bırakılması, havalimanı tahvil çıkaran şirketlerin performanslarını iyileştirmesine yardımcı olacaktır.
Ocak-Haziran 2018 arasında, 15 tahvil çıkaran şirketin faaliyet geliri bir önceki yılın aynı dönemine göre büyüme eğilimini sürdürdü ve Eastern Airport Group Co., Ltd. ve Sanya Phoenix International Airport Co., Ltd.'nin faaliyet geliri düştü. Aynı dönemde, iki şirket zararı kara çevirdi, Yunnan Airport Group Co., Ltd. ve Xinjiang Airport (Group) Co., Ltd., esas olarak devlet sübvansiyonlarındaki artıştan kaynaklanıyordu, ancak üç şirket hala zarar görüyordu. Aralarında Chongqing Airport Group Co., Ltd. Şirketin zararı 707 milyon yuan'a çıktı.
4. Tahvil ihraç eden şirketlerin finansal görünümü
Sermaye yapısı
Tahvil ihraççılarının genel borç-varlık oranı orta düzeydedir, borç ölçeği kontrol edilebilirdir ve üst düzey ihraççıların borç kapitalizasyon oranı nispeten düşüktür
Havalimanı endüstrisi sermaye yoğun bir endüstridir.İnşaat için gereken fon miktarı çok büyük ve yatırımın geri dönüş süresi nispeten uzundur.Ancak, havalimanı işletmelerinin inşasında veya genişletilmesinde Sivil Havacılık İdaresi ve yerel yönetimler özel sivil havacılık fonları ve yerel finansman yoluyla fon sağlayacaktır. Destek, dolayısıyla tahvil ihraççılarının genel borç yükü orta düzeydedir.
2017 yılsonu itibarıyla tahvil ihraççılarının ortalama borç-aktif oranı% 44,91 oldu. 2 AAA şirketi, 3 AA + şirketi ve 3 AA şirketi dahil olmak üzere, borç ihraç eden kişinin aktif-pasif oranı% 50'yi aşan 8 şirket vardır. Yukarıda belirtilen aktif-pasif oranlarının temel nedenleri ortalamanın üzerindedir: (1) İşletme katılımı Oteller ve emlak gibi yüksek borçlu endüstriler (Xiamen Xiangye Group Co., Ltd., aktif-pasif oranı% 65,52); (2) Büyük ölçekli yatırıma hala ihtiyaç duyulmakta ve dış finansman genişletilmektedir (Chongqing Airport Group Co., Ltd., Xinjiang Airport (Group) Limited şirket, Henan Airport Group Co., Ltd., Wenzhou Airport Group Co., Ltd. ve Ruigang International Airport Group Co., Ltd.); (3) Yapım aşamasında olan projenin ölçeği küçüktür, ancak önceki yılın borçlarını geri ödemek için dış finansman gereklidir (Chengdu Shuangliu Uluslararası Havaalanı) Co., Ltd., Wuxi Sunan International Airport Group Co., Ltd.).
2017 yılsonu itibarıyla tahvil ihraççılarının ortalama toplam borç kapitalizasyon oranı% 32,26 olurken, üst düzey tahvil ihraççılarının toplam borç kapitalizasyon oranı görece daha düşüktür. Borç-varlık oranları yüksek olan sekiz şirketin borç kapitalizasyon oranları da tahvil ihraç eden şirketlerin ortalama düzeyini aşmakta, ayrıca Haikou Meilan International Airport Co., Ltd. ve HNA Airport Group Co., Ltd. tüm borç kapitalizasyon oranlarına sahiptir. Dönüşüm oranları% 35'in üzerindedir.
Haziran 2018 sonu itibarıyla, tahvil ihraççılarının ortalama aktif-pasif oranı% 44,29 idi. AAA tahvil ihraççıları, Guangzhou Baiyun International Airport Co., Ltd. ve Capital Airport Group Corporation'ın aktif-pasif oranlarındaki artış nedeniyle bir miktar arttı, ancak genel aktif-pasif seviyesi hala orta seviyede. . Tahvil ihraç eden şirketlerin ortalama toplam borç kapitalizasyon oranı, bir önceki yıla göre bir düşüşle% 31,48 oldu ve borç yükü azaldı.
Karlılık
Tahvil ihraç eden şirketlerin işletme gelirlerinin büyüme oranı hala nispeten yüksektir. Bunlar arasında, AA kurumsal gelirinin büyüme oranı, üst düzey şirketlerden önemli ölçüde daha yüksektir; dönem giderleri, kârları ciddi şekilde aşındırmıştır ve HNA tabanlı havalimanı şirketlerinin finansal giderleri, kârları önemli ölçüde aşındırmıştır.
2017 yılında tahvil ihraç eden şirketlerin toplam faaliyet gelirlerinin ortalama büyüme oranı% 7,05 oldu. Bunların arasında, AAA işletmelerinin toplam işletme gelirinin ortalama büyüme oranı, esas olarak Chongqing Airport Group Co., Ltd.'nin Capital Airport Group'un bildirilen gelirinin ölçeğindeki düşüşe bağlı olarak% 3.98 olmuştur. Bu girişim hariç tutulduktan sonra, AAA işletmelerinin toplam işletme gelirinin ortalama büyüme oranı% 12.45 olmuştur. AA + şirketlerinin toplam işletme gelirlerinin ortalama büyüme oranı çok da farklı değil. AA borç veren işletme havalimanının bulunduğu yerde havacılık talebinin hızlı büyümesi ve kendi işletme göstergelerinin küçük tabanı nedeniyle, AA işletmelerinin gelir artışı, üst düzey işletmelerinkinden önemli ölçüde daha yüksektir.
Ayrıca, havalimanı işletmelerinin genel olarak en yoğun yeniden yapılanma ve genişleme dönemleri, finansman giderleri artışı ve yönetim giderleri artması nedeniyle dönem giderleri nispeten yüksek bir orandır. 2017 yılında tahvil çıkaran işletmelerin dönem gider oranı% 18,97 olmuştur. Bunlar arasında, Sanya Phoenix International Airport Co., Ltd. ve HNA Airport Group Co., Ltd.'nin dönem gider oranı, sırasıyla% 58.12 ve% 84.52 olan tahvil ihraççılarının ortalamasından önemli ölçüde yüksekti. Yukarıda adı geçen iki tahvil çıkaran şirket hariç tutulduğunda, 2017 yılı sonu ve 2018 yılı Haziran ayı sonu itibarıyla ihraççıların dönem gider oranları sırasıyla% 15,68 ve% 15,18 olurken, AA + işletmelerin dönem gider oranları sırasıyla% 14,33 ve% 13,78'e düşürülmüştür.
2017 yılında tahvil ihraç eden şirketlerin toplam varlıklarının getirisi% 2,89 ile nispeten düşük bir seviyede gerçekleşti. AAA ve AA şirketlerinin toplam varlıklarının getirisi, tahvil çıkaran şirketlerin ortalama seviyesinden daha yüksektir ve AA + şirketlerinin toplam varlıklarının getirisi, üç zarar eden şirket tarafından yalnızca% 1,45 oranında aşağı sürüklenmektedir.
Ocak'tan Haziran 2018'e kadar, tahvil ihraç eden şirketlerin toplam işletme gelirlerinin büyüme oranı toparlandı ve AA tahvil ihraç eden havalimanı şirketleri hala nispeten hızlı bir gelir büyümesini sürdürdü. Dönem gider oranı açısından ise tahvil ihraççılarının ortalama dönem gider oranı% 17,76 olurken, tüm seviyelerdeki işletmelerin ortalama dönem giderleri 2017 yılına göre azaldı. Bunlar arasında AA + işletmelerin dönem gider oranı, HNA Airport Group Co., Ltd.'nin finansman giderleri nedeniyle 3,33 puan azaldı. Bu düşüş, dönem başı gider oranının yıl başında% 84,52'den% 59,88'e düşmesinden kaynaklanmıştır.
Ödeme Gücü
Tahvil ihraç eden şirketlerin genel borç ödeme gücü hala nispeten güçlü, ancak tahvil çıkaran şirketlerin kısa vadeli borç ödeme kabiliyetleri farklılaşıyor.HNA havaalanı şirket tahvillerinin yoğun vadesine ve kısa vadeli borç ödeme gücündeki düşüşe dikkat etmek gerekiyor.
Kısa vadeli borç ödeme gücü göstergeleri açısından bakıldığında, 2017 yıl sonu itibarıyla tahvil ihraççılarının ortalama nakit kısa vadeli borç oranı bir önceki yıla göre 1,96 kat arttı. AAA tahvil ihraç eden şirketlerin kısa vadeli nakit borç oranı, esas olarak Guangzhou Baiyun International Airport Co., Ltd. ve Xiamen Xiangye Group Co., Ltd. tarafından çok sayıda yeni kısa vadeli krediler nedeniyle önemli ölçüde düşmüştür. AA + tahvil ihraç eden şirketlerin sayısı, esas olarak Haikou Meilan International Airport Co., Ltd., Sanya Phoenix International Airport Co., Ltd. ve HNA Airport Group Co., Ltd.'nin nakit varlıklarındaki düşüş nedeniyle bir önceki yıla göre azaldı (yukarıdaki üç şirketin nakit varlıkları önceki yıla göre daha yüksek. Yıllık% 50'nin üzerinde azalma), nakit kısa vadeli borç oranını sırasıyla 0,61 kata, 0,20 kata ve 0,22 kata düşürmüştür ki bu, tahvil ihraççılarının ortalama seviyesinin önemli ölçüde altında kalmıştır. AA tahvil ihraççılarının ortalama kısa vadeli borç oranı bir önceki yıla göre 2,44 katından 2,58 katına yükseldi ve bu da tahvil ihraççılarının ortalama nakit kısa vadeli borç oranını 1,96 katına çıkardı.
Haziran 2018 sonu itibarıyla, tahvil ihraççılarının ortalama nakit kısa vadeli borç oranı 1,40 katına düşmüş, AAA ve AA + tahvil ihraççıları göreceli olarak sabit kalmış ve AA tahvil ihraççıları önemli bir düşüş yaşamıştır. AA tahvil ihraççılarının nakit kısa vadeli borç oranı, esas olarak Swiss International Airport Group Co., Ltd.'in nakit varlıklarındaki önemli azalmanın ve kısa vadeli borçlardaki önemli artışın birleşik etkisiyle 1,62 katına düştü.
Tahvil ihraççıları açısından Haziran 2018 sonu itibariyle Eastern Airport Group Co., Ltd., Henan Airport Group Co., Ltd. ve Xinjiang Airport (Group) Co., Ltd., Hunan Airport Co., Ltd., Yunnan Airport Group Co., Ltd. ve Wenzhou Airport Group Küçük ölçekli kısa vadeli borç nedeniyle, kısa vadeli nakit borç nispeten yüksektir ve kısa vadeli borç ödeme gücü çok güçlüdür. Xiamen Xiangye Group Co., Ltd., Sanya Phoenix International Airport Co., Ltd., Haikou Meilan International Airport Co., Ltd., HNA Airport Group Co., Ltd. ve Ruigang International Airport Group Co., Ltd., kısa vadeli borç ölçeğini artırdı ve nakit varlıklarını azalttı. Kısa vadeli borç oranı görece düşük seviyededir. 2018 yılı Haziran sonu itibariyle sırasıyla 0,54 kat, 0,22 kat, 0,33 kat, 0,28 kat ve 0,15 kat olmuştur.
2017 yılsonu itibarıyla tahvil ihraççılarının ortalama finansman dışı net nakit akışı / cari yükümlülükleri -% 14,06 olmuştur. AAA tahvil ihraççılarının bu göstergesi, Capital Airport Group Company, Guangzhou Baiyun International Airport Co., Ltd. ve Chongqing Airport Group Co., Ltd.'nin altyapı yatırımlarının bir önceki yıla göre azalması nedeniyle bir önceki yıla göre artış gösterdi. AA + tahvil ihraççıları için bu gösterge bir önceki yıla göre azaldı.Başlıca nedeni, Haikou Meilan International Airport Co., Ltd.'nin 2016 yılında büyük ölçekli emanet edilen kredi ve varlık yönetimi planı yatırım fonlarını geri kazanması ve 2017'de toparlanan yatırım fonlarının ölçeğinde önemli ölçüde azalma olmasıydı. HNA şirketlerinin büyük ölçekli yatırımları, net finansman dışı nakit akışını daha da azaltmıştır. AA tahvil ihraççılarının bu göstergesi, Ruigang International Airport Group Co., Ltd. ve Hunan Airport Co., Ltd.'nin altyapı yatırımlarının bir önceki yıla göre azalması nedeniyle bir önceki yıla göre keskin bir artış gösterdi. Genel olarak, havalimanı endüstrisindeki ihraççıların son yıllarda yeniden yapılanma ve genişleme için daha fazla talepleri olmuştur ve yatırım faaliyetleri nispeten büyük ölçekli katı harcamalara sahiptir ve işletme faaliyetlerinden elde ettikleri net nakit akışları, yatırım ihtiyaçlarını tam olarak karşılayamadığından, dış finansmana daha çok güveniyorlar.
Uzun vadeli ödeme gücü göstergeleri açısından bakıldığında ise 2017 yıl sonu itibarıyla tahvil ihraççılarının FAVÖK / toplam borcu 0,21 kat olmuş ve bu gösterge bir önceki yıla göre fazla değişmemiştir. AAA ve AA tahvil ihraççılarının FAVÖK / tüm borçları artıyor ve AA + şirketlerinin 0,14 katından 0,11 katına gerilemesi, Henan Airport Group Co., Ltd.'nin borç ölçeğindeki artıştan kaynaklanıyor.
Ağustos 2018'de Haikou Meilan International Airport Co., Ltd. "17 Meilan Airport SCP002" yayınladı ve teknik bir temerrüt söz konusu oldu; 17 Aralık 2018'de Sanya Phoenix International Airport Co., Ltd. mevcut faiz teslimatıyla birlikte "17 Phoenix MTN002" yayınladı Gecikmeli ödeme Ertelenmiş faiz ödemesi, tahvil izahnamesi ile uyumlu olmakla birlikte, şirketin iç sermaye sıkıntısını bir ölçüde yansıtmaktadır. Yukarıda belirtilen kredi riski olayları, ilgili kuruluşların ve bağlı kuruluşlarının yeniden finansman yeteneklerini olumsuz yönde etkileyecektir.
Üçüncüsü, 2019 havalimanı endüstrisi görünümü
2019'u dört gözle bekliyoruz, havalimanı endüstrisinin talebi hızla artmaya devam edecek ve havacılığın sıkılaşmasının etkisi devam edecek. Ancak, arz ve talep arasındaki eşleşme derecesi daha da optimize edilecek, operasyonel verimlilik iyileştirilecek ve havalimanı endüstrisinin operasyonel göstergeleri ve gelir seviyeleri büyümeyi sürdürecektir, ancak Büyüme hızı yavaşlayacak. 2019 yılında bazı havalimanı yeniden yapılandırma ve genişletme projeleri (Pekin Yeni Havalimanı, Şanghay Pudong Havalimanı S1 / S2 Uydu Salonu, Haikou Meilan Havalimanı vb.) Arka arkaya üretime alınacak ve bunun sonucunda ortaya çıkan karlılık düşüşüne dikkat edilmelidir. Aynı zamanda, 2019'daki belirli havalimanı şirket tahvillerinin vadesi görece büyüktür ve likiditelerine dikkat edilmesi gerekmektedir.
Yurtiçi ekonomi istikrarlı bir şekilde büyüyor, sakinlerin kişi başına harcanabilir geliri arttı, hava taşımacılığına olan talep güçlü ve havalimanı endüstrisi iyi bir gelişme ortamıyla karşı karşıya.
Yurt içi ekonomi 2018'in ilk üç çeyreğinde istikrarlı büyümesini sürdürdü.GSSYH bir önceki yılın aynı dönemine göre% 6,7 arttı ve büyüme oranı geçen yılın aynı dönemine göre biraz daha düşük oldu; kişi başına milli gelirin birikimli yıllık büyüme oranı% 8,8, fiyat artışları düşüldükten sonra fiili büyüme oranı 6,6 oldu %. Yurtiçi ekonominin büyümesinden ve yerleşiklerin gelirindeki artıştan faydalanan Çin'in sivil havacılık endüstrisine olan talep hızlı büyümeyi sürdürmeye devam ediyor.
Yüksek hızlı demiryolunun hızlı gelişimi, sivil havacılık endüstrisinin farklılaşmasında önemli bir etkiye sahiptir ve sivil havacılık endüstrisi ile sinerji ve rekabet ilişkisi uzun süre devam edecektir.
Yüksek hızlı demiryolunun hızlı gelişimi ve Fuxing'in kapsamlı hız artışı, sivil havacılık endüstrisi üzerinde daha büyük bir saptırma etkisi yaratacaktır. "Demiryolu Geliştirme için On Üçüncü Beş Yıllık Plan" resmi olarak yayınlandı ve 2020 yılına kadar ulusal demiryolu işletme kilometresinin yüksek hızda olmak üzere 150.000 kilometreye ulaşacağını önerdi. 30.000 kilometrelik bir demiryolu ile Çin'in yüksek hızlı tren gelişimi daha iyi bir politika ortamıyla karşı karşıyadır ve yüksek hızlı demiryolu ağının geliştirilmesi, bölgesel havalimanları için doğrudan bir rekabet oluşturmuştur. Uzun mesafeli taşımacılıkta sivil havacılığın avantajlarının hala açık olduğu dikkate alındığında, gelecekte piyasalaşma derecesi giderek artarken, demiryolu taşımacılığı sektörü ile sinerji ve rekabet ilişkisi uzun süre devam edecek.
Bölgesel havalimanı kaynaklarının entegrasyonu, rekabet ortamını değiştirecek ve hava sahası kaynaklarının tahsisini optimize edecektir.
Havalimanı inşaatına yapılan büyük yatırım ve daha ağır işletme baskısı nedeniyle, havalimanının tek başına bulunduğu şehir için zor. Yunnan Eyaleti, Sincan Özerk Bölgesi, Henan Eyaleti, Guangxi Özerk Bölgesi, Jiangsu Eyaleti ve Zhejiang Eyaleti, bölgedeki havaalanı kaynaklarını entegre etmek için havaalanı grupları oluşturdu. Şu anda, Yunnan Eyaleti, Sincan Özerk Bölgesi ve Guangxi Özerk Bölgesi, bölgesel havaalanı kaynaklarının entegrasyonunu tamamladı. Henan, Jiangsu ve Zhejiang'ın üç ili hâlâ entegrasyon sürecindedir. Havalimanı grubunun kurulması, bölgedeki hava sahası kaynaklarının ve rota kaynaklarının makul bir şekilde tahsis edilmesine, havalimanı işletmelerinin verimliliğinin artırılmasına ve havalimanı işletmelerinin işletme performansının iyileştirilmesine yardımcı olacaktır.
Havalimanı şirketleri hala yatırım ve inşaatın zirvesindedir, dış finansman ihtiyaçları yüksek ve borç ölçeği büyüyor.Genel borç geri ödeme kabiliyeti güçlü olmasına rağmen, çeşitli borç veren şirketlerin kısa vadeli borç ödeme kabiliyetleri farklılaşıyor ve sıkı fonlara sahip şirketlerin kısa vadeli borç geri ödeme baskısına dikkat edilmesi gerekiyor.
Son yıllarda, Çin'in havalimanı işletmeleri hala yatırım ve inşaatın zirvesindedir.Yeni inşaat, yenileme ve genişletme projeleri, sermaye harcamaları üzerinde daha büyük baskı ve artan borç ölçeği getirmiştir. Uzun vadede mühendislik projelerinin devreye alınması, yetersiz üretim kapasitesi durumunu iyileştirmeye ve uzun vadeli karlılığı artırmaya yardımcı olacak ancak işletmeye alma sonrası amortisman ve finansman giderlerindeki artış, havalimanı şirketlerinin karlılıklarının hızla düşmesine neden olacak ve kısa vadeli borç geri ödeme baskısı artacaktır.
2018 yılından bu yana, güçlü finansal denetim ve kaldıraç azaltma altyapısı altında, banka kredi ölçeğinin küçüldüğü, tahvil piyasası risk iştahının düştüğü, ihraç faiz oranlarının arttığı ve kurumsal yeniden finansman baskısının arttığı göz önüne alındığında, özellikle sektördeki bazı şirketler kredi riski olayları yaşadı. Etkinlik konularının ve bağlı şirketlerinin likiditesine dikkat etmeye devam etmek gerekiyor.
2019'u dört gözle beklerken United Ratings, kişi başına harcanabilir gelir artışı, sivil havacılık taşımacılığına yönelik güçlü talep ve tarife reformlarındaki artış gibi birçok faktörün neden olduğu havalimanı endüstrisinin hala iyi bir gelişme ortamıyla karşı karşıya olduğuna ve havalimanı endüstrisinin büyüme trendini sürdürmeye devam edeceğine inanıyor. Tahvil ihraç eden şirketlerin genel kredi kalitesi nispeten yüksektir, ancak sıkı sermayeli şirketlerin karşılaştığı yoğunlaştırılmış borç geri ödemelerinin baskısına dikkat etmek gerekir.
