Qiaoshui: Küresel şirketler 20 trilyon ABD doları zarar görecek, kaldıraç oranı yıl sonuna kadar 1990'ların seviyesine yükselecek
Kaynak: RMB işlemleri ve araştırma
Bridgewater Fonu'nun resmi web sitesi geçtiğimiz günlerde koronavirüs salgınıyla ilgili bir araştırma raporu yayınladı.Salgının, daha önce fonun kurucusu Dario tarafından duyurulan yaklaşık 20 trilyon ABD doları kayıpla küresel şirketleri daha önce görülmemiş bir şekilde vurduğunu söyledi. 2008 mali krizinden daha kötü. Bu yılın sonunda, şirketin kaldıraç oranı 1990'ların seviyesine ulaşabilir ve bilançonun yeniden oluşturulması gerekiyor. Bridgewater Fonu ayrıca Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa, Japonya ve Çin'in rekabete maruz kalan durumuna odaklandı, ancak her ülkedeki teşvik politikaları ve sektör risklerindeki farklılıklara göre, ülkeler de farklı şekilde etkileniyor. Çin daha sert darbe aldı, ancak iyileşme daha hızlı ... Kurumsal nakit Amerika Birleşik Devletleri'ndeki teknoloji devlerinde yoğunlaştığı için, daha fazla şirket likidite ikilemine düşecek.
Şirket küresel kapanıştan sağ çıkmaya çalışırken şirketin kayıpları bir domino etkisine neden oldu. Bu saldırının ölçeği, Qiaoshui'nin yaklaşık 20 trilyon ABD doları olarak tahmin edilmesiyle eşi görülmemiş boyuttadır. Zararın bir kısmı gelir tarafından karşılanacak ve bir kısmı hane halkı, işletmeler, merkez bankaları ve hükümet bilançoları tarafından karşılanacaktır. Bridgewater Fonu, çeşitli ekonomilerdeki ve reel ekonomideki kayıpların ölçeğini inceliyor. Bu şoka tepki verme yeteneklerinde şirketler ve ekonomiler arasında büyük farklılıklar var ve bu farklılıklar ekonomik ve piyasa değişikliklerini yönlendirecek.
Bu şok, kurumsal karlarda 5,5 trilyon dolardan fazla ve kurumsal bilançolarda 2,9 trilyon dolardan fazla nakit silinecek. Bu, şirketlerin emek ve sermaye harcamalarını yaklaşık 6 trilyon dolar azaltmasına ve mali harcamalarını 1 trilyon dolar azaltmasına neden olabilir. Bu kesintilere rağmen, çok sayıda şirket, toplamda 1.5 trilyon $ 'lık büyük sermaye ihtiyaçlarıyla karşı karşıya kalacak.
Bu rakamlarda birçok yanlışlık olmasına rağmen, Bridgewater, piyasa katılımcılarının ve politika yapıcıların bir sonraki durumu kaba bir temel durum olarak ele almaları gerektiğine inanmaktadır.
Bridgewater Fonu ilk önce salgının küresel şirketler üzerindeki genel etkisini inceledi ve ardından farklı ekonomiler arasındaki bazı farklılıkları dikkatlice inceledi.
Küresel ekonomik çıktıdaki mevcut düşüşün şiddeti ve hızı yakın tarihte hiç görülmedi.Sadece birkaç ay içinde küresel çıktının yaklaşık% 20 düşmesi bekleniyor. Bu yılki ortalama büyüme oranı ... Yaklaşık% 4 veya daha da kötüsü. En büyük sorun, iyileşmenin şekli ve hızıdır. Aşağıdaki grafikteki kırmızı, kısa vadeli bir düşüşü, gri ise bir toparlanmayı gösterir.
Gelirdeki düşüş, karlara büyük bir darbe indirecek. İşsizlikteki son artışın gösterdiği gibi, şirketler maliyetleri düşürmek için ellerinden gelen her şeyi yapacaklar, ancak gelirler düştükçe maliyetleri düşürmeye istekli olmayacaklar veya bunu yapamayacaklar. Bu yıl dünya çapında borsaya kote olan ve olmayan şirketlerin toplam kar kaybı 5-6 trilyon ABD doları civarında olabilir. İkinci çeyrek en kötüsü olabilir ... Küresel borsada işlem gören finansal olmayan şirketlerin net karı ikinci çeyrekte sıfıra yaklaştı. Mali ve parasal tedbirler bu düşüşü bir nebze olsun hafifletebilir.
Bir şirketin harcamaları genellikle geliri ve karı ile aynı doğrultudadır, bu nedenle gelir ve karlarda bir düşüş, harcamalarda bir azalmaya neden olacaktır. Birçok şirketin işçilerin işten çıkarıldığını duyurduğunu, hisse senedi geri alımlarını ve temettü ödemelerini durdurduğunu ve genişleme planlarını ertelediğini gördük. İkinci çeyrek bu yıl kurumsal harcamalar için en kötü dönem olsa da, şirketler yine de yılın ikinci yarısında son derece muhafazakar olabilir. Bu nedenle, 2020 yılında sermaye harcamalarının ve finansal harcamaların 20 yıldan daha uzun bir süre içinde en düşük seviyelerine inmesi çok muhtemeldir. Kârlar ve hisse senedi fiyatları üzerindeki zincirleme etki çok büyük olacaktır. Hisse senedi fiyatlarındaki artış ABD hisse başına kazançta büyük bir artış sağladığından, bu durumun özellikle Amerika Birleşik Devletleri'nde ciddi olması bekleniyor.
Kârlarda keskin bir düşüş ve nakit sıkıntısı olması durumunda, şirketler büyük ölçüde borçlanacak. Bu yılın sonunda kurumsal kaldıraç 1990'lardan bu yana seviyesine ulaşabilir. Birçok şirketin bilançolarını yeniden inşa etmek için zamana ihtiyacı var.Kârın koronavirüs öncesi seviyelere dönmesinin ne kadar süreceğine gelince, bu hala açık bir sorudur. Nispeten az borcu olan şirketler bile sermaye harcamaları, iş genişlemesi ve mali harcamalar açısından son birkaç yıla göre daha ihtiyatlı olabilir. Daha fazla şirket, harcamaları düşürmeye ve azaltmaya odaklandıkça, ekonomik büyüme ve kurumsal karlılığın önceki seviyelerine dönmesi o kadar zorlaşıyor.
Bridgewater Fonu, Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa, Japonya ve Çin'in etkisini gözlemlemeye odaklandı. Her ekonomide, gelir kaybı, aşağı havza kar kaybı ve harcama azalması çok büyük, ancak darbenin ölçeği ve nihayetinde bunu kimin üstleneceği Kayıplarda büyük farklılıklar olacaktır. Bu farklılıklar, farklı ekonomilerin temel yapısından, işletmelerin doğasından ve politika yapıcıların müdahale yöntemlerinden kaynaklanmaktadır ve bunlar pazar sonuçlarında farklılıklara yol açan temel faktörler olacaktır.
Ekonomik büyüme üzerindeki etkinin ölçeği, politika tepkilerine göre değişir
Aşağıdaki grafik, Bridgewaterın büyük ekonomilerin ekonomik çıktılarındaki düşüş tahminini gösteriyor. Bu virüs, iç kaos ve yavaşlayan ticaret dahil her yerde büyük bir sürüklenmeye neden olacak. Bununla birlikte, aktif kapatma ve etkili sınırlama (Çin gibi) daha büyük bir doğrudan etkiye sahip olabilir, ardından daha hızlı bir toparlanma izleyebilir ve daha ılımlı bir politika tepkisi, piyasada kargaşaya ve yavaş toparlanmaya yol açabilir. Ekonomik politika tepkisi de anahtar olacaktır. Hükümet bu boşluğu doldurmak için müdahale etmezse, ekonomik yavaşlama gelir, güven, varlık fiyatları ve harcamalar yoluyla kendi kendini pekiştirecektir. Amerikalı politika yapıcılar bu durumdan kaçınma yolunda görünürken, diğer ülkeler (Avrupa gibi) çok daha yüksek risklerle karşı karşıyadır.
Qiaoshui, borsaya kote şirketlerin durumunu gözlemliyor (küresel gelirin neredeyse yarısını oluşturuyor) ve çoğu büyük borsa, yıllık kazançların yaklaşık% 50 oranında düştüğünü görecek. Tüm büyük ekonomilerdeki kar seviyeleri ikinci çeyrekte sıfıra veya negatife düşecek. Ek olarak, çeşitli ekonomiler arasında kâr düşüşü derecesinde önemli farklılıklar vardır.
Bunlar temel olarak aşağıdaki faktörlerden kaynaklanmaktadır: 1) gelir düşüşünün derecesi; 2) mevcut kar marjlarının seviyesi; 3) şirketin maliyetleri düşürme yeteneği ve istekliliği.
Dünyanın her yerinin geliri büyük ölçüde etkilenecek olsa da, ABD'de borsada işlem gören şirketlerin etkisi biraz daha az olacaktır.
Qiaoshui, şirketin gelirini ve GSYİH'sini aşağıdan yukarıya doğru tahmin ediyor. En kötü etkilenen şirketler açıkça seyahat ve eğlence (karantina salgınından doğrudan etkilenen), dayanıklı tüketim malları (çoğunlukla talebin keskin bir şekilde düştüğü ve potansiyel tedarik zincirinin aksadığı otomobiller) ve geleneksel yatırım emtia tedarikçileri (büyük ölçekli sermaye harcamalarından muzdarip olanlar) olacaktır. Düşme meydana gelebilir) ve kaynaklar. Diğer ekonomilerle karşılaştırıldığında, ABD geliri bu endüstrilere önemli ölçüde daha az maruz kalmaktadır ve daha az etkilenen endüstrilere (teknoloji ve diğer döngüsel tüketim - esas olarak hizmetler) daha fazla maruz kalmaktadır.
Genel olarak, Amerikan şirketlerinin sabit maliyetleri de nispeten düşüktür ve bu, diğer ekonomilere kıyasla Amerikan karları üzerindeki etkiyi zayıflatacaktır. Küresel kar oranlarının uzun vadede yükselişine neden olan güçler özellikle Amerika Birleşik Devletleri'nde güçlüdür.Amerikan şirketlerinin kar oranları genellikle diğer ekonomilerden daha yüksektir. Ayrıca Amerikan şirketleri, iş dünyasına daha elverişli olan iş kanunları nedeniyle daha esnek bir maliyet yapısına sahiptir. Aşağıdaki çizelgede gösterildiği gibi, Amerika Birleşik Devletleri'nde işgücü maliyetlerini düşürmek ve işçileri işten çıkarmak çok daha kolaydır. Elbette işten atılan işçilerin kaybı sadece hanehalkı sektörüne aktarılıyor.
ABD karları üzerindeki etki genellikle küçük olsa da, ABD'de borsada işlem gören daha fazla şirketin başı dertte olacaktır. Hesaplamalara göre, yeni sermaye artırılmazsa veya temel durumdan daha büyük harcama kesintileri kabul edilirse (örneğin, temettü ödemesi tamamen durdurulursa), ABD şirketlerinin yaklaşık% 35'i satışlarla hesaplanır (piyasa değerine göre şirketler için% 20) 12 ay boyunca% 20 gelir kaybını göze alamazsın.
Bunun ana nedeni, Amerika Birleşik Devletleri'nde şirketlerin gelir şoklarına karşı tampon kapasitesine sahip olmaları, yani kar marjları ve bilançolarındaki nakitlerin birkaç şirkette (teknoloji devleri gibi), diğer ekonomilerde ise daha yoğun olmasıdır. Dağılım daha eşit. Amerika Birleşik Devletleri'nde, kârlılık açısından, şirketlerin ilk% 20'si bu yılki gelir kaybının yaklaşık% 15'ini oluşturacak, ancak Amerikan şirketlerinin tüm kârlarının ve mevcut nakitlerinin yaklaşık yarısını oluşturuyorlar.
Bir adım geri atarak, virüs ortadan kalktıktan sonra küresel kayıplar uzun süre bize eşlik edecek. Bu kayıplarla nasıl başa çıkılacağı ve nihayetinde nasıl dağıtılacağı, önümüzdeki yıllarda küresel görünüm ve ekonomiler arasındaki farklar üzerinde büyük bir etkiye sahip olacaktır.
