CKGSB Endüstri GözlemiDijital Para Birimi: Nereden geldi ve nereye gitti?
Dijital para yeni bir şey değildir.2008 yılında doğan Bitcoin, gerçekten halkın gözüne giren ilk dijital para birimidir ve aynı zamanda piyasa değeri en yüksek dijital para birimidir.Bitcoin'in gelişim tarihi boyunca, aynı zamanda bir dijital para birimidir. dijital para Para biriminin tanınması ve kabul edilmesinin tarihi Bir yandan düzenleyici onaydaki kademeli artış kullanıcıların artmasına ve ödeme senaryolarının zenginleşmesine neden olurken diğer yandan altyapı ve işlem mekanizmasının iyileştirilmesi kullanıcı yapısını iyileştirdi, böylece para birimi değerini artırdı.
Genel olarak, Bitcoin fiyatı iki ana yükseliş ve düşüş döngüsü yaşadı, ancak 2019'daki bu döngüde Bitcoin fiyatının oynaklığı zayıfladı.Temel nedenin yatırımcıların ve ticaret katılımcılarının yapısı olduğuna inanıyoruz. , iki önemli itici güce dayanmaktadır: (1) Bitcoin'in yasal statüsü ve kabulü, daha fazla işlem senaryosunda kullanılabilmesi için iyileşmeye başlamıştır; (2) Bitcoin endüstri zincirinin altyapısı ve işlem mekanizması, daha eksiksiz, böylece piyasaya girmek için daha olgun yatırımcıları cezbeder.
Öze dönecek olursak, para biriminin sadece iki temel işlevi vardır: değer saklama ve işlem aracı olarak.Bu iki işlevi üstlenenler para birimi haline gelebilirler. Bunlar arasında değer depolama işlevi, dijital para biriminin yaratılmasının arkasındaki itici güçtür. Mübadele standardı sistemi döneminde çıpa para birimindeki değişiklikler açısından bakıldığında, daha güçlü bir kredi temeli ile hükümet tarafından ihraç edilen para birimi, genellikle kredisi bozulan hükümet tarafından çıkarılan para biriminin yerini alabilir ve yeni çıpa para birimi haline gelebilir.
Devlet itibari para biriminin ihraç uygulamasına bakılırsa, para otoritelerinin güvenilirliğine sürekli meydan okunuyor gibi görünüyor. Örneğin, ABD hükümeti sağlıklı bir mali pozisyonu koruyamadı ve federal mali fazla uzun yıllar negatif oldu. Sonunda, ABD hükümeti bu mali açık açığını ancak daha fazla borçlanma yoluyla kapatabilir.ABD federal hükümeti üzerinde bir borç tavanı kısıtlaması olmasına rağmen, bu sözde borç tavanı 2008'den beri hızla yükselmeye devam ediyor. ABD, dolar standardı altındaki özel çapa para birimi statüsü aracılığıyla kendi mali açığını paraya çeviriyor, böylece senyoraj empoze ediyor ve dünyaya enflasyon ihraç ediyor.
Dünyanın önde gelen para otoritelerinin "suyu salmaya" ve "rahatlamaya" devam etmelerinin arka planında, "Modern Para Teorisi" olarak adlandırılan düşünce akımı ortaya çıktı.Merkez bankasının finansmanı borçları geri ödemek için kullanılıyor ve böylece açığın paraya çevrilmesi sağlanıyor. Geleneksel ekonominin endişe duyduğu parasal genişlemenin neden olduğu enflasyon korkunç değildir ve sorun vergileri artırarak ve bilançoyu daha da genişleterek çözülebilir.
MMT'nin merkez bankası bağımsızlığı konusundaki bazı görüşlerine katılıyoruz, ancak genel olarak, bu "MMT" eğilimi sadece yanlış değil, aynı zamanda tehlikelidir. Enflasyon, genişlemenin derinleşmesiyle aniden yükselirse, hükümetin borçlanma maliyetleri yükselir ve ardından hızla olumsuz bir mali genişleme döngüsüne düşer - hiperenflasyon - artan borçlanma maliyetleri - daha fazla mali bozulma. Daha da önemlisi, bir ekonomi uzun süre parasallaştırma yoluyla açıklarla uğraşırsa, mali ve parasal disiplini tamamen göz ardı ederse, sonunda para sahiplerinin güvenini zayıflatmaya ve para birimini terk etmeye devam edecektir.
Özel işletmelerin para basma zamanının gelmesinin nedeni, para biriminin ikinci işlevi olan işlem aracı, işlem ve ödeme ağının geniş bir katılımcı yelpazesi gerektirmesidir.Hem C2C hem de C2B ödeme işlemlerinde kullanıcılar ağın çekirdek düğümleridir. . Örneğin, Libra'yı lanse eden Facebook, 2018'in sonu itibariyle aylık 2,32 milyar aktif kullanıcıya sahipti ve herhangi bir egemen ülkenin sayısını, sırasıyla Çin ve Hindistan'ın 1,67 katı ve 1,73 katını aştı.Büyük müşteri tabanı Facebook'un lansmanı. dijital para biriminin temelleri.
Libra tanıtım belgesine göre, Libra, kendisine gerçek değer veren bir varlık rezervi tarafından desteklenen ve bağımsız Libra Derneği tarafından yönetilen güvenli, ölçeklenebilir ve güvenilir bir blok zinciri üzerine inşa edilmiştir. Genel olarak, Libra en önemli iki özelliğe sahiptir - istikrarlı para birimi ve ademi merkeziyetçilik. Libra, esas olarak bir para birimi sepetine sabitleyerek para biriminin değerini dengelemek için kullanılır.Facebook'un 21 Eylül 2019'da AB'ye gönderdiği iç mektuba göre, Libra %50 ABD doları, %18 avro, %14 Japonca kullanmayı planlıyor. yen, %11 İngiliz sterlini ve %11 Singapur'da Yuan, beş ana para birimine %7 oranında bağlıdır. Beyaz kağıda göre, Libra Derneği, gelişmekte olan bu dijital para biriminin en yüksek yönetişim organı olacak.Bağımsız bir kurum olarak, Libra Derneği, alt birincil tüccarları ile birlikte Libra para birimi ekosistemini sürdürecek. Gelecekte, Libra Birliği yeni bir merkez bankası olacak ve birliğin üyeleri, oylama yoluyla para politikasında ayarlamalar yapan merkez bankası üyelerine eşdeğerdir.
Şu anda piyasaya sürülen Libra'nın yalnızca özel şirketler tarafından çıkarılan dijital para biriminin bir geçiş biçimi olduğuna inanıyoruz.ABD denetimini kabul etmek için Facebook, özel bir şirket olarak, yeni çıkarken mevcut egemen para birimine bağlı istikrarlı para birimi yolunu benimsemeyi seçti. dijital para birimi. Zuckerberg'in "de-renminbi" ve "Çin kartları" serisi, Libra'nın şu anda karşı karşıya olduğu düzenleyici baskıyı yansıtıyor.
Özünde, Çin Merkez Bankası ve Libra'nın dijital para birimi tamamen farklı iki para birimi biçimidir ve arkasındaki kredi desteği ile para birimi ihraç mekanizması tamamen farklıdır. Çin Halk Bankası'nın ilgili yetkililerinin açıklamasına göre, merkez bankasının dijital para biriminin ana işlevi, esasen elektronik nakit olan ve hala Çin'in egemen kredisini yansıtan M0'ın yerini almaktır. Merkez bankasının yasal dijital para birimini piyasaya sürmesinin önemi, mevcut nakit işlem piyasasındaki kara para aklama ve yasa dışı işlem risklerini çözmekten daha fazladır ve gelecekte bir para sepetine bağlı Libra'nın ana uygulama senaryosu sınır ötesi olacaktır. Ödeme.
İleriye baktığımızda, dijital para biriminin nihai biçiminin, mevcut fiat para birimleriyle bağlantılı olmayan, gerçekten merkezi olmayan, tamamen özel bir girişim olacağına inanıyoruz.Para otoritesi, toplam para arzı dahil olmak üzere birden fazla özel girişimin koalisyonundan oluşabilir. İttifak tarafından bir dizi para politikası oylanacak ve para birimi değerinin istikrarı ittifakın madeni para basma disiplinine bağlı olacaktır. Bu tür bir dijital para biriminin kısa vadede ortaya çıkmayabileceğine inanıyoruz.Temel direnç, madeni para basma kabiliyetine sahip ve bu kadar geniş bir kullanıcı tabanına sahip büyük teknoloji şirketlerinin daha sıkı denetime tabi olmasıdır.Mevcut para otoriteleri ve düzenleyici otoriteler para egemenliğinin bu kaybına izin vermeyecektir.
Dijital para biriminin yükselişinin hala dünya çapındaki merkez bankaları için alarmı çalması gerekiyor.Hayek tarafından önerilen rekabetçi para birimi ihracı çağı gelmiş olabilir.Para politikasında bağımsızlık ve parasal toplam kontrolünde disiplin eksikliği varsa, Nihai para birimi Egemenlik zorluklarla karşılaşacak ve egemen hükümetler tarafından çıkarılan bazı fiat para birimleri de token sahipleri tarafından terk edilebilir.Yani, geleneksel Gresham Yasası'nın aksine, daha istikrarlı bir para birimi değerine sahip "iyi para", "kötü para"yı kovacaktır. hiperenflasyon ve keskin para devalüasyonları ile bazı gelişmekte olan piyasalarda gördüğümüz gibi, piyasadan istikrarsız para birimi değeri ile.
Dijital para biriminin yaratıcısı - Bitcoin'in dünü ve bugünü
2019, hak edilmiş bir "dijital para birimi yılı" oldu. 18 Haziran'da Facebook, basit, sınırsız bir para birimi ve dijital para birimi oluşturmak için 2020'nin ilk yarısında blok zinciri teknolojisine dayalı yeni bir dijital para birimi Libra'yı piyasaya sürmeyi planladığını belirten Libra tanıtım belgesini yayınladı.Bir milyar insana hizmet veren finansal altyapı. O zamandan beri Çinli yetkililer dijital para birimleri hakkında sık sık konuştular.Ağustos ayının başlarında, merkez bankasının yılın ikinci yarısındaki video konferans çalışması, yasal dijital para birimlerinin araştırma ve geliştirme hızını hızlandırma çağrısında bulundu.Olumlu ilerleme kaydedilmesi, elektronik ödeme ile birleştiğinde, dijital para biriminin amacı, M1 veya M2'yi değiştirmek değil, M0'ın bir kısmını değiştirmektir.
Aslında dijital para genel halk için yeni bir şey değil.2008 gibi erken bir tarihte ortaya çıkan Bitcoin'in gerçekten halkın gözüne giren ilk dijital para birimi olduğu söylenebilir.Piyasa yapısı açısından Bitcoin, kaplar Şifreli dijital para birimlerinin piyasa değerinin üçte ikisini oluşturur ve aynı zamanda en önemli dijital para birimidir. Bitcoin'in gelişim tarihi boyunca aynı zamanda bir dijital para biriminin tanınması ve kabul edilmesi tarihidir.Bir yandan düzenleyici onayların kademeli olarak artması, kullanıcıların artmasına ve ödeme senaryolarının zenginleşmesine neden olmuştur.Diğer yandan, altyapı ve işlem mekanizmasının iyileştirilmesi Kullanıcı yapısının iyileştirilmesi, para birimi değerinin istikrarını iyileştirir.
Grafik 1: Bitcoin, piyasa değerinin üçte ikisinden fazlasını oluşturuyor
Kaynak: Coinmarketcap
2008'den 2011'e kadar Bitcoin giderek para birimi işlevi gördü ve kullanıcı grubu genişlemeye başladı. Bitcoin, 2008'deki küresel mali krizden sonra doğdu. Ekim 2008'de Satoshi Nakamoto, Bitcoin teknik incelemesini yayınladı ve resmi olarak 3 Ocak 2009'da Bitcoin ağını çalıştırmaya başladı. Ekim 2009'da başlatılan ilk bitcoin döviz kuru, ABD doları başına 1.309.03 bitcoin idi.Hesaplama yöntemi, bir bitcoin üretmek için gereken elektrik miktarıydı.Bitcoin ilk kez bir değer özelliğine sahipti. Mayıs 2010'da ABD, Florida'da bir programcı 10.000 bitcoin'i 25$ değerindeki pizza kuponları ile takas etti ve bitcoin ilk kez bir işlem fonksiyonuna sahipti. Bu zamana kadar Bitcoin'in zaten elektronik para biriminin gerçek işlevine sahip olduğu söylenebilir. 2010'dan 2011'e kadar Bitcoin yavaş yavaş ana akım medyanın görüş alanına girmeye başladı ve bu da kullanıcı grubunun sürekli genişlemesini beraberinde getirdi ve bu da ilk fiyat artışlarına yol açtı.Ancak bu aşamada Bitcoin tüccarları çoğunlukla programcılardı.Ana geek grubu temel olarak kişisel eğlence için niş bir oyundur.
2011'den 2013'e kadar, güvenlik ve düzenleme zorlukları altında, Bitcoin'in fiyatı çılgınca dalgalandı. Haziran 2011'de, bitcoin işlemlerinin %70'inden fazlasını taşıyan MT.Gox web sitesi, bilgisayar korsanları tarafından saldırıya uğradı ve 60.000 kullanıcının verilerinin sızdırılmasıyla sonuçlandı.Bazı bilgisayar korsanları, web sitesi yöneticilerinin oturum açma haklarını ele geçirdi ve çok sayıda sattı. Bir süreliğine, Bitcoin fiyatı 17.51$/birim'den 0.01$/birim'e düştü. O zamandan beri, Bitcoin piyasası 2012'de biraz toparlandı, ancak 2013'te düzenlemeden kafa kafaya darbe aldı. Aralık 2013'te Çin Halk Bankası, Çin bankalarının ve ödeme kurumlarının doğrudan veya dolaylı olarak bitcoin değişim işlemlerine katılmasını yasaklayan bir genelge yayınladı. Yasak yalnızca devlete ait bankalar ve devlet onaylı ödeme işlemcileri için geçerlidir ve sıradan Çin vatandaşları hala bitcoin ticareti yapabilir. 18 Aralık 2013'te Çin'de bitcoin fiyatı parça başına 2011 yuanına (parça başına yaklaşık 330 ABD doları) düştü.
2014'ten 2016'ya kadar, Bitcoin pazarı düşük anahtarlı bir şekilde gelişti. Düzenleyici darbeye rağmen, bitcoin endüstrisi zinciri hala baskı altında ilerliyor.Giderek daha fazla şirket bitcoin ödemelerini kabul ediyor ve Sequoia, SoftBank ve Li Ka-shing dahil olmak üzere bir dizi olgun yatırım kurumu ve yatırımcısı Bitcoin endüstri zincirindeki düzen.
2017'den 2018'e kadar, Bitcoin piyasası şiddetli iniş ve çıkışların ilk turunu başlattı. 2016'da bir dizi varlık balonunun patlamasından sonra, giderek daha fazla spekülatör ve hatta kurumsal yatırımcı, dikkatini Bitcoin piyasasına çevirdi.Aynı zamanda, uzun yıllar boyunca düşük anahtar geliştirme ile Bitcoin, giderek daha fazla pazar katılımı kazandı. halk tarafından tanındı ve işlem işlevi de büyük ölçüde geliştirildi. Bitcoin, gerçek anlamda "boğa piyasası"nın ilk turunu başlattı.2017 yılı içerisinde, yılın başındaki 779$/birim seviyesinden Aralık 2017'de 19.188$/birim yüksek seviyesine yükseldi, 20 kattan fazla bir artış. Ancak bu ateşli piyasa uzun sürmedi ve yüksek noktaya ulaştıktan sonra fiyat hızla düşmeye başladı ve yatırımcılar büyük kayıplara uğradı. 15 Aralık 2018'de Bitcoin'in değeri bu döngünün en düşük noktasına düştü - parça başına 3180 dolar.
2019'dan sonra Bitcoin yeni bir toparlanma sürecine girdi. Bitcoin, Haziran 2019'da %285'lik bir artışla en düşük noktasından 12.921$/birim'e kadar yükseldi.O zamandan beri, geri düşmesine rağmen, hala 9.000$/birim merkezi seviyesinde kalıyor.
Şekil 2: Bitcoin fiyatı iki ana iniş ve çıkış döngüsünden geçti ve endüstri zinciri ve yatırımcı yapısı olgunlaştı
Kaynak: Bitcoin Resmi Web Sitesi
Genel olarak, Bitcoin fiyatı iki ana yükseliş ve düşüş döngüsü yaşadı, ancak 2019'daki bu döngüde Bitcoin fiyatının oynaklığı zayıfladı.Temel nedenin yatırımcıların ve ticaret katılımcılarının yapısı olduğuna inanıyoruz. iki önemli sürücüde:
(1) Bitcoin'in yasal statüsü ve kabulü, daha fazla işlem senaryosunda kullanılabilecek şekilde gelişmeye başlamıştır.
Bitcoin, doğuşunun ilk günlerinde büyük bir düzenleyici baskı altındaydı.Dünya çapındaki başlıca düzenleyici otoriteler ve para otoriteleri bu yeni şeyi anlamaktan yoksundu.Dijital para piyasasının sürekli gelişmesiyle birlikte, daha ilgili düzenleyici standartlar getirildi, ve ardından Bitcoin tarafından temsil edilen dijital para birimlerinin yasal statüsünün oluşturulması için bir referans sağlamak. üye ülkeleri.
Yasal statünün tesis edilmesiyle birlikte en çok temsili Japonya olmak üzere bazı pazarlarda dijital para bazlı işlemler tanınmaya başlandı. Nisan 2017'de, Japon kabinesi tarafından imzalanan "Ödeme Hizmetleri Değişikliği Yasası" yürürlüğe girdi ve sanal para ticareti işini resmi olarak denetim kapsamına alarak, bitcoin ve diğer sanal para birimlerinin mülk benzeri bir değere sahip olduğunu ve ödeme için kullanılabileceğini kabul etti. ve dijital işlemler. O zamandan beri, Mart 2019'da Japonya, "sanal para birimini" "kripto varlığı" olarak yeniden adlandırarak sanal para birimiyle ilgili taslak değişiklikleri onayladı. Genel olarak, Japonya dijital para biriminin ödeme işlevine tamamen saygı duydu ve Japonya'nın önde gelen e-ticaret şirketi-Rakuten'in Ağustos 2019'da duyurduğu gibi, giderek daha fazla perakendeci ödeme için Bitcoin'i kabul etmeye başladı. bitcoin nakit işlemleri. Bir dijital para birimi için, yaygın olarak tanınan ticaret işlevi, para birimi değerinin istikrarını korumaya yardımcı olacaktır ve aynı zamanda dijital para birimini diğer tamamen spekülatif varlıklardan ayırt etmek için önemli kriterlerden biridir.
(2) Bitcoin endüstri zincirinin altyapısı ve ticaret mekanizması daha mükemmel, böylece daha olgun yatırımcıları piyasaya girmeye çekiyor.
Bitcoin birincil pazarında dikey ve derinlemesine bir sanayi zinciri oluşturuldu ve önde gelen işletmeler sermaye piyasasına girmeye hazır. Bitcoin üretimi, bilgisayarın bilgi işlem gücü aracılığıyla karmaşık bir sorunu çözen iş yükü kanıtı mekanizmasına dayanmaktadır ve iş yükü kanıtının ödülü Bitcoin'dir.Bitcoin madenciliğinin özü, rastgele bir değerin hash değerini tekrar tekrar hesaplamaktır. string ve kontrol edin.Sonucun belirli bir ihtiyacı karşılayıp karşılamadığını. Endüstri zincirinde, madencilik makine üreticileri, madencilik çiftliği operatörleri, maden havuzu operatörleri ve diğer iş biçimleri patlama yaşıyor ve şekillenmeye başladı. Bunlar arasında, bilgi işlem güç üreticileri ve madencilik makine tedarikçileri olarak madencilik makine üreticileri, Bitcoin madencilik endüstrisi zincirinin kaynağıdır ve aynı zamanda en olgun iş modeline sahip endüstri zincirindeki oyunculardır.
Canaan Yunzhi'nin izahnamesine göre, şifreli dijital para madenciliği makinelerinin küresel satış geliri, 2012'de 70 milyon yuan'dan 2017'de 19.3 milyar yuan'a yükseldi ve yıllık bileşik büyüme oranı %186.5'e ulaştı. 2020. 98.5 milyar yuan'a büyüyecek. Çin'in düşük enerji fiyatları nedeniyle, 2017'deki düzenlemelerin sıkılaştırılmasından önce, Çin'in madencilik çiftlikleri dünya üretim kapasitesinin %70'ine sahipti ve bu da dünyanın en büyük madencilik makine pazarını doğurdu.Bilgi işlem gücü açısından, Çin'in en büyük üç madenciliği makine üreticileri Bitmain, Canaan Creative ve Ebang International toplu olarak dünyanın bilgi işlem gücünün %92'sine sahipler ve üçü de daha önce Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'na kotasyon başvurusunda bulunmuş, ancak sonuçta başarısız olmuş. Birleşik Devletlerde.
Şekil 3: Küresel madencilik makine pazarı ölçeği, 2012 ve 2017 yılları arasında yıllık %186.5'lik bir bileşik büyüme oranına sahiptir.
Kaynak: Kenan İzahnamesi
Şekil 4: Çin'in üç büyük madencilik makinesi üreticisi, toplu olarak dünyanın bilgi işlem gücünün %92'sine sahip
Kaynak: Üç maden makinesi üreticisinin İzahnamesi
Birincil piyasa sanayi zincirine ek olarak Bitcoin, çeşitli borsalar ve türev ürünler oluşturmaya başlamış, böylece ikincil piyasada daha iyi likidite ve fiyatlandırma mekanizmalarına sahip olmuş, böylece fiyatların spekülatif bileşenini azaltmış ve oynaklığı azaltmıştır. 2012 yılında kurulan Coinbase, 2015 yılında Amerika Birleşik Devletleri'nde resmi lisansa sahip ilk Bitcoin borsasını resmen başlattı. 2019 itibariyle, 30 milyondan fazla kullanıcı ve 150 milyar dolarlık işlemle Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en büyük kripto para borsası haline geldi. miktar. Piyasa, şirketin 2018'deki gelirinin, esas olarak platform işlem komisyonlarından ve kendi şifreli varlıklarından elde edilen gelirden 1,3 milyar ABD dolarına ulaşacağını tahmin ediyor.Şirket, New York Menkul Kıymetler Borsası, İspanya'nın BBVA Bankası, Japonya'nın Mitsubishi UFJ'si gibi geleneksel finans kurumlarını satın aldı. Financial Group ve diğer geleneksel finans kurumları ve Defengjie ve diğer tanınmış yatırım kurumları. Mart 2018'de şirket, endeks fonu işini daha da başlattı.
Şekil 5: Coinbase'in yatırımcıları arasında birçok geleneksel finans kurumu ve tanınmış yatırım kurumu yer alıyor.
Kaynak: Coinbase resmi web sitesi
Buna ek olarak, Chicago Ticaret Borsası tarafından temsil edilen geleneksel borsalar da bu pazara girerek 2017 sonunda bitcoin vadeli işlem sözleşmesi alım satım hizmetlerinin başlatılmasına öncülük etti ve Eylül 2019'da ilk çeyrekte bitcoin opsiyon alım satım hizmetlerine başlayacaklarını duyurdu. 2020 yılı. . İlgili türev ürünlerin piyasaya sürülmesi, Bitcoin'i daha olgun bir finansal varlık haline getirecek ve fiyatlandırma daha adil olacaktır.
Dijital Para Birimleri: Disiplinsiz Para Otoritelerine Meydan Okumak
Neden dijital para birimine ihtiyacınız var? Bu soruyu cevaplamak için öncelikle paranın özüne dönmemiz, yani "para nedir" sorusuna cevap vermemiz gerekiyor. Geleneksel finans çerçevesinde paranın doğası ve doğası hakkında hala pek çok tartışma olmasına ve metalizm teorisi, kredinin özü teorisi ve kredinin özü teorisi dahil olmak üzere çeşitli teoriler öne sürülmesine rağmen. sözleşme, çoğunun kendi sınırlamaları vardır. Ancak paranın sadece iki temel işlevi vardır: değer saklama ve işlem aracı olarak.Bu iki işlevi üstlenenler para birimi haline gelebilirler. Bunlar arasında değer depolama işlevi, dijital para biriminin yaratılmasının arkasındaki itici güçtür.
İlk kabuklar ve altın ve gümüş sikkeler doğal olarak kıttı, bu nedenle para birimi haline gelme imkanı vardı; ancak Birinci Dünya Savaşı'ndan sonra çeşitli ülkelerdeki altın stoku keskin bir şekilde azaldı, bu da savaş sonrası ihtiyaçları karşılamaya yetmedi. Dolaşımdaki para birimi için ekonomik gelişme, dolayısıyla İngiliz sterlini ve frangı hakim oldu.Altın değişim standardı egemen oldu; Büyük Buhran ve II. güçlü ulusal kredi ile desteklenen altına bağlı yeni bir para birimi haline geldi ve Bretton Woods sistemi kuruldu; 1950'ler ve 1960'larda, savaş harcamaları ABD'nin mali yükünü daha da artırdı, dolar değişimini durdurmak zorunda kaldı. altın için Bretton Woods sistemi çöktü ve dünya dolar standardı dönemine döndü. İster en eski kabuklar olsun, ister altın ve gümüş sikkelerle temsil edilen metal para birimi, ister Bretton Woods sisteminden sonra altın değişim standardı ve dolar standardı olsun, paranın insan tarafından keşfedilme tarihinden yola çıkarak, esas olan, bir It'i bulmaktır. içsel istikrarlı değere sahip bir para birimidir ve döviz standart sisteminden beri bu fiyatın kredi düzeni belirli bir hükümet rejiminin kredisi üzerine kurulmuştur.
Ya hükümetin kredisi çökerse? Mübadele standardı sistemi döneminde çıpa para birimindeki değişiklikler açısından bakıldığında, daha güçlü bir kredi temeli ile hükümet tarafından ihraç edilen para birimi, hükümet tarafından ihraç edilen para biriminin yerini daha kötü kredi ile değiştirebilir ve yeni çıpa para birimi haline gelebilir. Bununla birlikte, devlet fiat para biriminin ihraç uygulamasına bakıldığında, para otoritelerinin güvenilirliğine sürekli meydan okunuyor gibi görünüyor.
Bretton Woods sisteminin çöküşünden sonra, ABD'nin artık doları altına çevirme taahhüdüne ihtiyacı kalmamıştı ve değişim standardı dolar standardı haline geldi. ABD ekonomisi o sıralarda küresel kapitalist sistemde geliştiğinden, ABD hükümetinin kredisi de geniş çapta kabul gördü ve ABD dolarının değerini istikrara kavuşturmak için temel oluşturdu. Bununla birlikte, nihai sonuçtan, ABD hükümeti sağlıklı bir mali durumu sürdürme yeteneğine sahip değildir ve federal mali fazla her zaman negatiftir.1974'te dolar standardının kurulmasından 2008'deki küresel mali kriz öncesine kadar, ABD federal mali açığının GSYİH'ya oranı ortalama %2,47 idi ve mali krizden sonra daha da %5,34'e genişledi.Trump Amerika Birleşik Devletleri Başkanı olarak göreve geldikten sonra, genel maliye politikası gevşek kaldı ve mali fazlanın GSYİH'ya oranı yükselmeye devam etti. genişletmek.
Sergi 6: GSYİH Payı Olarak ABD Federal Mali Fazlası Büyüyor
Kaynak: Kongre Bütçe Ofisi
Sonunda, ABD hükümeti bu mali açık açığını ancak daha fazla borçlanarak kapatabilir.ABD federal hükümeti üzerinde bir borç tavanı kısıtlaması olmasına rağmen, bu sözde borç tavanı 2008'den sonra hızla yükselmeye devam etti. 2019 itibariyle ABD federal hükümetinin borç tavanı kısıtlaması, 2008 seviyesine göre yüzde 116 artışla 21.48 trilyon dolara ulaştı. ABD, dolar standardı altındaki özel çapa para birimi statüsü aracılığıyla kendi mali açığını paraya çeviriyor, böylece senyoraj empoze ediyor ve dünyaya enflasyon ihraç ediyor.
Grafik 7: ABD hükümeti, açık açığını kapatmak için borç tavanını yükseltmeye devam etmeli
Kaynak: Beyaz Saray Yönetim ve Bütçe Ofisi
Aslında, bilançosunu agresif bir şekilde genişleten tek hükümet ABD değil.2008'deki küresel mali krizden sonra, önde gelen gelişmiş ülkelerin para otoriteleri, mali genişleme ve parasal gevşemenin bir kombinasyonu yoluyla ekonomiyi canlandırmayı seçtiler. Federal Rezerv, Avrupa Merkez Bankası, Japonya Merkez Bankası ve İngiltere Merkez Bankası dahil olmak üzere dünyanın dört büyük para otoritesinin birleşik bilançoları, mali krizden sonraki on yılın sonunda Banka ile birlikte üç katına çıktı. Japonya ve Avrupa Merkez Bankası daha hızlı genişliyor.
Şekil 8: Dünyanın dört büyük merkez bankasının birleşik bilançoları 10 yılda üç katına çıktı
Kaynak: Federal Rezerv/ECB/BoJ/İngiltere Bankası
Dünyanın önde gelen para otoritelerinin sürekli olarak "suyu serbest bırakma" ve "gevşetme" yapmalarının arka planında, zamanın gerektirdiği gibi "Modern Para Teorisi" adı verilen bir teori ortaya çıktı.Bu teori 1990'larda ortaya çıktı.Temel görüş şudur: Merkez bankasının sistemdeki bağımsızlığının kısıtlamaları aşılarak, borç merkez bankasının finansmanı yoluyla geri ödenebilir ve daha sonra mali açıktaki boşluk parasallaştırılabilir.Geleneksel ekonominin endişe duyduğu parasal genişleme enflasyona neden olur, ve vergileri artırarak elde edilebilir ve daha fazla Genişleme sorunu çözer.
MMT'nin merkez bankalarının bağımsızlığı konusundaki bazı görüşlerine katılıyoruz.Örneğin ABD Başkanı Trump, Powell'ın liderliğindeki Fed'i sürekli olarak "inatçı" ve "saçma" olarak eleştirdi.Faiz oranlarındaki artışlar ve niceliksel sıkılaştırma, ABD GSYİH ve borsaları ile Powell'ı kovmak için tekrarlanan tehditlerin yanı sıra mevcut seviyeleri aşacak.
Ama genel olarak bakıldığında, bu "Modern Para Teorisi" eğilimi sadece yanlış değil, aynı zamanda tehlikelidir. Modern Para Teorisi, sürekli su salınımının enflasyon seviyesini önemli ölçüde yukarı çekmeyeceği, yani Phillips eğrisinin geçersiz olduğu gerçeğine dayanmaktadır.Ancak, enflasyon seviyesini düşürmeye yönelik teorik araştırmalar şu anda derinlemesine değildir. emek ve daha savunmasız sendikalar teyit edilmemiştir. Enflasyon, genişlemenin derinleşmesiyle aniden yükselirse, hükümetin borçlanma maliyetleri keskin bir şekilde yükselir ve ardından hızla negatif bir mali genişleme döngüsüne düşer - hiperenflasyon - artan borçlanma maliyetleri - daha fazla mali bozulma.
Aslında 1980'lerin sonunda ve 1990'ların başında Japon ekonomisinde ekonomik balonun oluşması ve patlaması, enflasyonu küçümseme ve para kaybetmeye devam etmelerinden kaynaklandı. Plaza Anlaşması'ndan sonra Japonya, yenin değer kazanmasının neden olduğu ticaret depresyonuna tepki olarak faiz oranlarını düşürmeye devam etti. Japonya Merkez Bankası, Mayıs 1989'dan itibaren enflasyonu önlemek için alınan ön tedbirlere ağırlık vererek faiz oranlarını yükseltmeye başlamış, ardından enflasyonun hızla artmasıyla birlikte faiz oranları da hızla yükselmiş ve varlık fiyatları balonu patlamıştır. Japonya Merkez Bankası'nın faiz oranlarını ilk kez yükseltmesinden kısa bir süre önce, Japonya Ekonomik Planlama Bürosu aylık raporunda "tüketici fiyatlarının istikrarlı olduğunu" belirtti ve o sırada hakim olan görüş "para arzı ile fiyatlar arasındaki ilişki" idi. istikrarsız hale gelmiştir." İstikrar", "Modern Para Teorisi"nin görüşü ile uyumludur.
Daha da önemlisi, bir ekonomi uzun süre parasallaştırma yoluyla açıklarla uğraşırsa, mali ve parasal disiplini tamamen göz ardı ederse, sonunda para sahiplerinin güvenini zayıflatmaya ve para birimini terk etmeye devam edecektir. Aslında Bitcoin, merkez bankalarının bağımsızlığına ilişkin şüpheler ve 2008 küresel mali krizinden sonra mali açıkların parasallaştırılmasının neden olduğu enflasyonla ilgili endişeler arasında ortaya çıktı.
Hayek, merkezi hükümetin yasal ihale ihracı üzerindeki tekelini sorgulayan ilk iktisatçıydı.1976 gibi erken bir tarihte Hayek, "Paranın Denationalization of Money" adlı kitabında bu bakış açısını ortaya koydu. Hayek, hükümetin para ihracını tekelleştirme sürecinde enflasyon yoluyla senyoraj toplama eğiliminde olduğundan, ılımlı enflasyonun bile sonunda periyodik depresyona ve işsizliğe yol açacağına inanıyor. Paranın diğer emtialardan farkı yoktur.Özel şirketler para basmada devlet tekellerinden daha verimlidir.Özel ihraççılar arasında rekabetçi bir para basma mekanizması hükümetin para arzını şişirme gücünü ortadan kaldırabilir.Rekabette yer alan her banknot veren banka Sadece para biriminin değerinin ılımlı olması ve yaygın olarak kullanılan bir meta sepetinin fiyat seviyesinin sabit kalması için para arzını sürekli olarak ayarlayarak, para sahiplerini çekebileceklerini, aksi takdirde değer saklama işlevine sahip olmayacaklarını fark ederler. ve terk edilmiş. Hayek, altın standardının diğer para sistemlerinden daha üstün olduğuna inanıyordu, ancak sonunda altının bile rakip para birimlerinden daha az güvenilir olduğu görülecekti.
Varılan sonucun çok sapkın olması nedeniyle Hayek, özel teşebbüsler tarafından rekabetçi para ihracı teorisini önerdikten sonra uzun bir süre akademik çevre tarafından terk edilmiştir. Ana akım ekonomi Teori, Facebook Libra'yı piyasaya sürene kadar, piyasa ve akademi haykırdı, Hayek'in teorisi gerçek oluyor gibi görünüyor.
şimdi değiştir
Özel şirketler neden Hayek'in teorisinden kırk yıl sonra para bastı? Çekirdek, para biriminin ikinci işlevinde yatar - işlem aracı, işlem ve ödeme ağı, ister C2C ister C2B ödeme işlemlerinde olsun, geniş bir katılımcı yelpazesi gerektirir, kullanıcılar ağın çekirdek düğümleridir. Hayek'in bu teoriyi öne sürdüğü çağda, herhangi bir özel girişimin, egemen para birimine meydan okuyacak yeterli kullanıcıya sahip olması imkansızdır.
Örneğin, Libra'yı piyasaya süren Facebook, 2018'in sonunda 2,32 milyar aylık aktif kullanıcıya sahipti ve tüm egemen ülkelerin sayısını sırasıyla Çin ve Hindistan'ın 1,67 katı ve 1,73 katı olarak aştı.Büyük müşteri tabanı tam olarak Facebook'un. dijital para birimini piyasaya sürdü.
Şekil 9: Facebook'un 2018 itibariyle 2,32 milyar aylık aktif kullanıcısı var
Kaynak: Yıllara göre Facebook finansal raporları
Libra tanıtım belgesine göre, Libra, kendisine gerçek değer veren bir varlık rezervi tarafından desteklenen ve bağımsız Libra Derneği tarafından yönetilen güvenli, ölçeklenebilir ve güvenilir bir blok zinciri üzerine inşa edilmiştir. Genel olarak, Libra'nın iki önemli özelliği vardır - istikrarlı para birimi ve ademi merkeziyetçilik.
İlk olarak, Libra, bir para birimi sepetine bağlı fiat varlığa dayalı bir sabit paradır. Arkasındaki kredi desteğine göre dijital para birimi üç türe ayrılabilir: merkez bankası dijital para birimi, normal kripto para birimi ve istikrarlı para birimi Merkez bankası dijital para birimi merkez bankası tarafından verilir ve arkasındaki temel kredi desteği hala hükümetten gelir. kredi; sıradan kripto para birimi, Para Birimi İstikrar Mekanizması içermez.
Farklı para birimi değeri sabitleme mekanizmalarına göre, sabit paralar yasal varlığa dayalı sabit paralara, dijital varlık destekli sabit paralara ve algoritma tabanlı sabit paralara bölünebilir. Yasal varlığa dayalı sabit paralar, ihraççılar tarafından ABD doları ve altın gibi ipotekli varlıklar tarafından çıkarılır ve ardından para birimi çıkarır ve kredileri nihayetinde ABD doları veya arkalarındaki altının kredisine yansıtılır.Stablecoin, kullanıcıların dijital varlıkları ipotek etmesi anlamına gelir. para birimi değerlerine göre tutar ve verirler. Kredisi, nihayetinde teminat olarak kullanılan dijital varlıkların arkasındaki kredi olarak yansıtılır. para birimi değerinin göreli istikrarını korumak için algoritmalar.Bitcoin, algoritmik sabit paralar olarak ele alınabilir.
Bitcoinler madencilik mekanizması aracılığıyla elde edildiğinden, tüm ağın bilgi işlem gücündeki genel artışla birlikte, başarılı madenciliğin zorluğu giderek daha zor hale gelecektir, bu nedenle yeni bir bitcoin üretmek için gereken süre de artmaktadır. Enflasyon seviyesinin daha iyi kontrolü, algoritmanın kendisinin para biriminin arkasındaki kredi desteği olduğu anlamına gelir, ancak asıl zorluk bilgi işlem gücüdür.Örneğin, kuantum hesaplama gibi teknolojilerin gelişmesiyle, geleneksel bilgisayarların teorik modeli alt üst olmuştur. Gelecekte Bitcoin madenciliği için gereken süreyi büyük ölçüde kısaltabilir.Örneğin Google, "Sikmo" süper iletken kuantum çipinin dünyanın en güçlü bilgisayarının 10.000 yılda tamamladığı görevi yalnızca 200 saniyede tamamladığını duyurdu. senaryo gerçekleşirse, Bitcoin teknik atılımlar ve bunun sonucunda para birimi çöküşü ve hiperenflasyon nedeniyle toplam para arzında kısa vadeli bir artışla karşı karşıya kalacak.
Bu nedenle, genel olarak, yasal varlığa dayalı sabit paralar şu anda hala en iyi dijital para teknolojisi yolu olabilir. Şu anda, en temsili yasal varlığa dayalı stablecoin, Tether tarafından çıkarılan ve ABD doları ile 1:1 sabitlenmiş USDT'dir.Coinmarketcap verilerine göre, USDT'nin toplam piyasa değeri, küresel dijital para biriminde 7. sırada yer alıyor. , istikrarlı bir pozisyon işgal.Döviz pazar payının% 80'inden fazlası.
Grafik 10: Stabilcoin USDT'nin toplam piyasa değeri, küresel dijital para birimleri arasında 7. sırada
Kaynak: Coinmarketcap
USDT'den farklı olarak Libra, para birimi değerini dengelemek için temel olarak bir para birimi sepetine sabitleme yöntemi kullanır.Facebook'un 21 Eylül 2019'da AB'ye gönderdiği dahili mektuba göre, Libra %50 USD, %18 EUR, %14 JPY kullanmayı planlıyor. , ve GBP sterlini Singapur dolarının %11 ve %7'si beş ana para birimine bağlıdır.
Şekil 11: Libra, USD, EUR, JPY, GBP ve SGD dahil olmak üzere beş ana para birimine sabitlemeyi planlıyor
Kaynak: Kamuya açık bilgilerin harmanlanması
İkincisi, Libra merkezi olmayan bir para birimi olacak. Beyaz kağıda göre, Libra Derneği, gelişmekte olan bu dijital para biriminin en yüksek yönetişim organı olacak.Bağımsız bir kurum olarak, Libra Derneği, alt birincil tüccarları ile birlikte Libra para birimi ekosistemini sürdürecek. Uluslararası Ödemeler Bankası gibi kurumlarla daha iyi işbirliği yapmak için, Libra Birliği'nin merkezi İsviçre'nin Cenevre kentindedir ve İsviçre Mali Piyasa Denetleme Kurumu tarafından düzenlenmektedir. Gelecekte, Libra Birliği yeni bir merkez bankası olacak ve birliğin üyeleri, oylama yoluyla para politikasında ayarlamalar yapan merkez bankası üyelerine eşdeğerdir.
Beyaz kitap yayınlandığında, Libra Derneği'nin ödeme, internet, e-ticaret, telekomünikasyon, yatırım, kar amacı gütmeyen kuruluşlar ve diğer sektörler dahil olmak üzere toplam 28 üyesi vardı. 2020 yılında resmi olarak yayınlanan derneğin kurucu üye sayısı 100'e ulaşacak. Libra Derneği üyeleri eşit hak ve yükümlülüklere sahiptir.Libra Birliği, üyelerinden oluşan bir konsey tarafından yönetilir.Derneğin sorumlulukları arasında validatör düğümlerinin işlem ihtiyaçlarını karşılamasını, Libra'yı yayınlamasını ve rezerv varlıklarını yönetmesini sağlamak yer alır. Derneğin tüm kararları konsey aracılığıyla alınacak ve önemli politika veya teknik kararlar, üyelerin üçte ikisinin onay için oy kullanmasını gerektiriyor. Oy gücünün bir partinin elinde toplanmasını önlemek için, Facebook dahil tek bir kurucu, Libra üyelerinin elinde ne kadar olursa olsun, konseyde yalnızca 1 oyu veya toplam oyların %1'ini temsil edebilir.
Ancak Ekim 2019'dan bu yana Paypal, MasterCard, Visa, Stripe, Mercado Pago gibi beş ödeme hizmeti sağlayıcısının yanı sıra büyük e-ticaret eBay ve çevrimiçi seyahat hizmeti sağlayıcısı Booking Holdings Libra komitesinden çekildiğini açıkladı. Libra'nın hala büyük bir uyum riskine sahip olması, Libra'nın hala daha büyük düzenleyici baskıyla karşı karşıya olduğunu da yansıtıyor.
Şekil 12: Libra Derneği'nin ilk üyelerinden yedisi geri çekildiğini açıkladı
Kaynak: Terazi Teknik Raporu
Şu anda piyasaya sürülen Libra'nın yalnızca özel şirketler tarafından çıkarılan dijital para biriminin bir geçiş biçimi olduğuna inanıyoruz.ABD denetimini kabul etmek için Facebook, özel bir şirket olarak, yeni çıkarken mevcut egemen para birimine bağlı istikrarlı para birimi yolunu benimsemeyi seçti. dijital para birimi.
Aslında, Libra'nın sabitlenmiş para birimlerinin bileşiminden yola çıkarak, renminbi'nin para sepetine dahil edilmesinden kasten kaçınıldığı açıktır. Uluslararası Para Fonu'nun Özel Çekme Haklarına (SDR) bağlı bir başka önemli "süper egemen para birimine" atıfta bulunan SDR, ABD doları, euro, yen, sterlin ve renminbi'ye sabitlenmiştir. , RMB'nin ağırlığı %11'dir. Libra ile bağlantılı para birimleri arasında Singapur doları, RMB'nin değeri ile yüksek bir korelasyona sahiptir.Bunun tam olarak para biriminin değerini istikrara kavuşturmak amacıyla, aynı zamanda "de-China" amacına ulaşmak için olduğuna inanıyoruz. , Terazi Singapur'u para sepetine ekledi.
Beyaz kitapta açıklanan dernek üyeleri listesinden yola çıkarak Libra'nın net bir Amerikan markası var.İlk 28 dernek üyesi şirket arasında çoğu Amerikan şirketi. ABD Kongresi tarafından sorgulandığında, Facebook CEO'su Zuckerberg, Çin merkez bankasının dijital para birimi planının "Bir Kuşak Bir Yol" girişiminin bir parçası haline geleceğini ve Çin'in Asya ve Afrika'daki etkisini artıracağını söyleyerek birçok kez "Çin kartını" oynadı. Aksine Zuckerberg, Libra'nın ağırlıklı olarak ABD doları tarafından destekleneceğini ve gelecekte ABD'nin dünyadaki finansal liderliğini genişleteceğini ve ABD'nin demokratik değerlerini teşvik edeceğini birçok kez dile getirdi.
Zuckerberg'in "de-renminbi" ve "Çin kartları" serisinin Libra'nın şu anda karşı karşıya olduğu düzenleyici baskıyı yansıttığına inanıyoruz. Aslında, beyaz kitabın yayınlanmasından sonra, dünya çapındaki düzenleyici makamlar genellikle Libra'ya karşı temkinli bir tutum sergilediler ve hatta bazı ülkeler Libra'yı katı bir şekilde bloke edeceklerini bile belirttiler. ABD Temsilciler Meclisi Hizmet Komitesi ve bazı Demokrat üyeler, Facebook'un Libra projelerinin geliştirilmesini yasaklamasını talep etti ve ABD Senatosu Bankacılık, Konut ve Kentsel İşler Komitesi ve Meclis Mali Hizmetler Komitesi sırasıyla Libra hakkında oturumlar düzenledi; Rus Duması başkanı Finans Komitesi, Libra'yı Rusya'da bir ödeme yöntemi olarak açıkça yasakladı demektir. Uluslararası kuruluşlar açısından, Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS), Libra gibi teknolojik finansal projelerin geleneksel finansal denetimin ötesine geçtiğini veya küresel bankacılık sistemine zorluklar getirdiğini belirtti. Libra, çeşitli ülkelerdeki düzenleyici kurumların onayını ve desteğini alamazsa, sınır ötesi havalesi ve diğer işlerini sorunsuz bir şekilde yürütmek zor olacak ve akış ve uygulama senaryolarının kapsamı büyük ölçüde sınırlı olacaktır.
Zuckerberg'in Çin merkez bankasının dijital para birimi hakkındaki yorumları da yanlıştır.Özünde, merkez bankasının dijital para birimi ve Libra tamamen farklı iki para birimidir ve arkasındaki kredi desteği ve para birimi ihraç mekanizması tamamen farklıdır. Çin Halk Bankası'nın ilgili yetkililerinin açıklamasına göre, merkez bankasının dijital para biriminin ana işlevi, esasen elektronik nakit olan ve hala Çin'in egemen kredisini yansıtan M0'ın yerini almaktır. Merkez bankasının yasal bir dijital para birimi başlatmasının önemi, daha çok mevcut nakit işlem piyasasında kara para aklama ve yasa dışı işlem risklerini çözmektir.
Libra farklıdır.Gelecekte bir para birimi sepetine bağlı dijital para biriminin ana uygulama senaryosu sınır ötesi ödeme olacaktır.Mevcut geleneksel sınır ötesi işlemler hala hakim olsa da, blok zincirine dayalı yeni sınır ötesi işlemler hızla gelişiyor 2010'dan 2018'e kadar, Ripple gibi toplam 39 blok zinciri tabanlı sınır ötesi işlem projesi doğdu. Blok zinciri teknolojisinin sınır ötesi ödemelere uygulanması, geleneksel SWIFT ödeme sisteminin uzun ödeme döngüleri, yüksek işlem ücretleri ve hantal süreçler gibi eksikliklerini etkin bir şekilde çözerek ödemeleri daha hızlı, daha ucuz ve daha güvenli hale getirebilir. Ripple tarafından sağlanan "Banka-The Cost Cutting" teknik incelemesindeki ilgili maliyet hesaplamasına göre, sınır ötesi işlemler için blok zincir teknolojisinin kullanılması, tek maliyeti yaklaşık %42'lik bir düşüşle 20.9$'dan 12,2$'a düşürebilir.
İleriye baktığımızda, dijital para biriminin nihai biçiminin, mevcut itibari para birimleriyle bağlantılı olmayan, gerçekten merkezi olmayan, tamamen özel bir girişim olacağına inanıyoruz.İttifak içindeki bir dizi para politikası ittifak tarafından oylanacak ve para birimi değeri, ittifakın para birimi düzenleme disiplinine bağlı olacaktır. Bu tür bir dijital para biriminin kısa vadede ortaya çıkmayabileceğine inanıyoruz.Temel direnç, madeni para basma kabiliyetine sahip ve bu kadar geniş bir kullanıcı tabanına sahip büyük teknoloji şirketlerinin daha sıkı denetime tabi olmasıdır.Mevcut para otoriteleri ve düzenleyici otoriteler buna izin vermeyecektir. para egemenliğinin kaybolması.
Ancak, dijital para biriminin yükselişinin hala dünya çapındaki merkez bankaları için alarmı çalması gerektiğine inanıyoruz.Hayek tarafından önerilen "rekabetçi para birimi ihracı" çağı gelmiş olabilir.Para politikasında bağımsızlık eksikliği varsa, Toplam parasal kontrol kaybedilecek. Disiplin, parasal egemenlik sonunda zorluklarla karşılaşacak ve egemen hükümetler tarafından çıkarılan bazı fiat para birimleri de para sahipleri tarafından terk edilebilir. keskin para devalüasyonları.
Yazar: Li Haitao
(Yazar, Cheung Kong Graduate School of Business'ın Finans MBA Programı'nda dekan yardımcısı ve profesördür)
