Messari araştırma raporu: şifrelenmiş varlıkların ihracı hakkında ayrıntılı bir açıklama
Messari, uzun süredir kripto varlıklarının arz eğrisinin değişen eğilimine odaklandı.
Son 6 ayda, en üst sıradaki kripto varlıkları için eksiksiz bir akış-arz eğrisi oluşturmak için çok zaman harcadık. Bu çalışma, ilk sezgimizi doğruladı: Şifrelenmiş varlıklar üzerinde derinlemesine araştırma yapmak için varlık tedarik türlerini tanımlamak ve sınıflandırmak için daha kesin yöntemlere ve daha fazla bilimsel analiz yöntemlerine ihtiyaç vardır.
Tedarikin tüm yönlerini sınıflandırabilir ve ölçebiliriz:
- Başlatma Stili (Başlatma Stili) İlk token grubunun nasıl verileceğini tanımlayın;
- İlk Tedarik (İlk Tedarik) Başlangıçta kaç token çıkarıldığını ve paydaşlar arasında tokenlerin nasıl dağıtılacağını tanımlar. Paydaşlar arasında şunlar yer alır: yatırımcılar, kurucular ve proje işletim bütçeleri, topluluk airdropları, madencilik öncesi ödüller, vb .;
- Emisyon türü Belirli bir kripto varlığını çıkarmak için para politikasını tanımlar;
- Tedarik kapağı Şifreli varlıkların tedarikinde bir üst sınır olup olmadığını tanımlayın.
Yukarıdaki kategorilerin tanımına dayanarak, piyasa değerine göre ilk 80 kripto varlığı arasında para politikasındaki değişikliklere bir göz atalım.
Başlangıç yöntemi ve ilk tedarik
Madencilik tahsisi
Adil ihraç: Ön madencilik yoktur ve madencilik blok zinciri çevrimiçi olduğunda başlar. Örneğin, BTC, Monero ve Dogecoin.
Anlık madencilik veya gizlice ön madencilik: Kurucu, ihraç sırasında çok sayıda token çıkarmak için asimetrik avantajlar kullandı veya tokenlerin ilk aşamasını duyurmadı, böylece gizlice madencilik yaptı. Örneğin Bytecoin ve Steem.
Yerleşik merkezi kasa: Kurucu ekip / vakıf, belirli bir yüzde blok ödülü veya süper bloklar biçiminde proje geliştirmeyi finanse etmek için sürekli madencilik ödülleri alır. Ancak Decred veya Bitshares gibi merkezi olmayan finansal fonları içermez. Zcash ve Zcoin gibi temsili projeler.
Ön madencilik tahsisi
Kalabalık satışı: İlk arzın bir kısmı, başka bir kripto varlığı (genellikle ETH veya BTC) alarak yatırımcılara halka satıştır. Örnekler arasında Tezos, Basic Attention Token ve Augur bulunur.
Özel satış: İlk arzın bir kısmı özel olarak yatırımcılara satılır (genellikle yatırım fonları veya melek yatırımcılar). Örneğin, Cosmos, Neo ve Vechain.
Airdrop: Tedarikin ilk kısmı, topluluğa ücretsiz olarak veya küçük görevler şeklinde dağıtılır. Bu token'lar genellikle adil, merkezi olmayan ve şeffaf bir dağıtım sağlamak için BTC gibi büyük blok zincirlerinden token sahiplerine havadan atılır. Örneğin, Decred, Nano ve Ardor.
Merkezileştirilmiş dağıtım: Bazı belirteçler havadan atılabilir, özel yatırımcılara satılabilir veya ortaklara dağıtılabilir, ancak ilk arzın tamamı merkezi olarak yönetilir. Örneğin, XRP ve Ontology.
Çatal ile tahsis
Ledger fork: Orijinal şifrelenmiş varlığın sahibi, hard forkta orantılı olarak oluşturulan yeni şifrelenmiş varlığı alacaktır. Örneğin, BCH ve ETC. Bazen bir çatal, çatalın maliyetini ve gelecekteki geliştirme maliyetlerini ödemek ve ekibi ödüllendirmek için ek bir madencilik öncesi veya gizli madencilik içerir. Örneğin, Bitcoin Gold ve Bitcoin Diamond.
Aşağıda, ilk 80 varlığın dağıtım tarzlarının mevcut piyasa değerine göre dağılımı verilmiştir:
Elbette, bu varlıklardan bazıları, halka özel satış ve halka satış, halka açık satışlar ve airdrop'lar, defter çatalları ve yerleşik kasalar gibi farklı ihraç türlerini karıştırabilir.
Bununla birlikte, ilk 80 kripto varlığının yalnızca 1 / 10'unun adil bir şekilde piyasaya sürüldüğünü belirtmekte fayda var. Yarısından fazlası kitle satış modeli aracılığıyla yatırımcılara token sattı.
Zcash'in yerleşik merkezi kasa modeli ilk 80 varlıkta yaygın olarak kullanılmadı, ancak Veil'e benzer diğer projeler de benzer bir modeli benimsedi, yani blok ödüllerinin yüzdesi yerine süper blok ödülleri elde etti.
İlk tedarik
Madencilik öncesi veya yerleşik kasa modelleri olmadan varlıkların ve defter çatallarının tamamen adil bir şekilde ihraç edilmesi dışında, hemen hemen tüm projeler, başlangıç tedarikinin veya sürekli madencilik ödüllerinin bir kısmını kurucu ekibe ve proje işletme fonlarına tahsis etmiştir.
Ortalama olarak, bu projeler ilk arzın% 40'ına kadarını kuruculara ve proje işletme fonlarına tahsis etmektedir. Tahsisatın diğer kısmı yatırımcılara (özel satışlar ve kamu satışları), airdrop'lar ve madencilik öncesi faaliyetlerini içerir. Madencilik öncesi ödüller, önceden mayınlanmış ve harcamaları desteklemek için proje işletme fonlarına tahsis edilmiş madencilik veya rehin ödülleridir. Waltonchain, GXChain ve AElf'in hepsinde bu tür bir madencilik öncesi ödülü var.
Düzenleme türü ve tedarik sınırı
Enflasyonist para politikası:
Şifrelenmiş varlıkların sürekli ihraç yapısı, ihraç (üretilen jetonların mutlak sayısı) veya enflasyon oranı (arz artışının yüzdesi) açısından tanımlanabilir.
Artan ihraç: Her dönemde (blok, gün, yıl) üretilen token sayısı zamanla artar. Aşamalı bir madencilik ödül programı olan Waltonchain'de durum budur. Altıncı yılda Waltonchain, artırılmış bir ihraç politikasından azaltılmış bir ihraç politikasına geçecek.
Sabit enflasyon oranı: Token tabanının büyümesiyle, sabit bir enflasyon oranı da her dönemde token üretiminde bir artışa yol açacaktır. Sabit enflasyon oranlarına örnekler, her ikisi de yıllık% 1'lik enflasyon oranıyla karakterize edilen EOS ve Aion'u içerir.
Aion arz eğrisi
Sabit ihraç: Her dönemde (blok, gün, yıl) üretilen token sayısı değişmeden kalır. Bu, enflasyon oranında düşüşe neden olur. Sabit ihraç stratejilerinin örnekleri arasında Tron ve Dogecoin bulunur.
Dogecoin arz eğrisi
Enflasyon oranını düşürün: Enflasyon oranındaki düşüş derecesine bağlı olarak, bu, her dönemin dolaşımında bir artışa, sabitlenmeye veya azalmaya neden olabilir. Örneğin, Steem'in enflasyon oranı, yıllık% 0,95'lik kalıcı bir enflasyon oranına ulaşana kadar yılda% 0,5 azalır ve Decentraland'ın sürekli token modeli, enflasyonu henüz etkinleştirilmemiş olmasına rağmen.
Reddedilen ihraç: Her dönemde (blok, gün, yıl) üretilen token sayısı zamanla azalır. Bu, enflasyon oranında üstel bir düşüşe yol açtı. PoW tokenlerinin ihraç edilmesinde azalan ihraç çok yaygındır.Çıktı yarıya indirerek veya blok ödülünü sürekli olarak düşürerek elde edilebilir. Düşen ihraç tokenlerinin% 75'inden fazlası PoW token'larıdır ve PoW tokenlerinin% 80'i azalan ihraç politikasını kullanır. Örneğin, her 4 yılda bir yarıya indirilen BTC ve Monero, ödül 2022'de 0,6 XMR'ye ulaşana kadar blok ödüllerinin düşürülmesi ile karakterize edilir; bu sırada Monero, sonunda sabit bir kalıcı ihracata (blok başına 0,6 XMR) geçecektir.
Monero arz eğrisi
Dinamik düzenleme ve enflasyon oranı: Her dönem (blok, gün, yıl) veya enflasyon oranı için üretilen token sayısı, ağ taahhüdünün yüzdesi gibi belirli ağ koşullarına bağlıdır. Örneğin, Cosmos'un para politikası, ağın genel taahhüdüne bağlıdır (ağın genel taahhüdü hedef değerden düşükse, enflasyon oranı artacaktır; ağın genel taahhüdü hedef değerden büyükse, enflasyon oranı sabit kalacaktır); Ethereum 2.0 yayınlama oranı genel ağa bağlıdır Rehin durumu orantılı olarak hesaplanır (ne kadar fazla rehin verilirse, ihraç oranı o kadar yüksek olur, ancak ihraç oranındaki artış taahhüt edilen miktardan daha azdır, dolayısıyla rehin iade oranı düşer) ve Komodo (rehin yoluyla enflasyon oranı% 5,1'e kadar çıkmaktadır. Cüzdandaki UTXO > 10 KMD oranı).
Sabit tedarik
Sabit bir tedarik ile karakterize edilen çoğu token, yerel olmayan tokenlardır ve madencileri veya doğrulayıcıları ağ için güvenlik sağlamak üzere teşvik etmek için yeni oluşturulan tokenları kullanmaları gerekmez.
Bununla birlikte, bazı durumlarda, PoS ve dPoS yerel belirteçlerinin bile sabit bir kaynağı vardır.
Aslında, doğrulamayı teşvik etmenin başka yolları da var: işlem ücretleri, madencilik öncesi ödüller ve ikincil belirteç basımı. Dalgalar ödülleri, Madenciler Ödül Jetonu (MRT) adı verilen başka bir varlıkta fiyatlandırılır ve katılımcılar ayrıca işlem ücreti alır. Loom ağı, PlasmaChain doğrulayıcılarını rezerv fonu havuzundan önceden mayınlanmış jetonları tahsis ederek ödüllendirir.
Deflasyonist para politikası:
Prosedürel olmayan deflasyonist para politikası: Binance'in üç aylık yanıkları ve diğer prosedürel olmayan mekanizmalar, kalan token arzının zamanla azalmasına neden olur.Her çeyrekte Binance, kalan arz 100 milyon BNB'ye ulaşana kadar BNB'nin kar eşdeğerinin% 20'sini yakacak İlk tedarikin yarısı). Bu tokenlerin seyreltilmiş arzını tahmin etmek gerçekten zor. BNB için, modelimiz çeşitli varsayımlara dayanır (maliyet ve gelir yapısı, önceki imha analizi ve gelecekteki geliştirme, vb.). 2050'ye kadar, token yakımlarının 600.000 BNB'ye ulaşacağını tahmin ediyoruz ve her arz tarafına (Binance, melek yatırımcılar ve token crowdfunding katılımcıları) benzer nispi deflasyon uyguladık.
BNB arz eğrisi
Prosedürel deflasyonist para politikası: Prosedürel mekanizmalar nedeniyle (işlem ücretlerinin tahrip edilmesi, kesinti cezaları, transfer değerinin belirli bir yüzdesinin tahrip edilmesi), arz zamanla azalacaktır. BOMB jetonu çok ilginç bir deney:
- Başlangıçta 1 milyon Bomba var;
- Bir Bomba her transfer edildiğinde, işlem hacminin% 1'i imha edilecek;
- Asla yeni basılmış bir Bomba olmayacak.
Şimdiye kadar 27.000'den fazla BOMB jetonu imha edildi.
İmha ve döküm
İmha ve para bakiyesi: Ağın temel hizmetine erişim, jetonları yok edecektir. Belirteç imha sürecinden bağımsız olarak protokol, her zaman diliminde (blok, gün, yıl) yeni belirteçler üretir ve bu belirteçleri hizmet sağlayıcılara dağıtır. Belirli bir hizmet sağlayıcıya tahsis edilen yeni oluşturulan belirteçlerin yüzdesi, hizmetlerine erişmek için yok edilen belirteçlerin yüzdesine eşittir. İmha edilen jetonların% 10'u belirli bir hizmet sağlayıcıya erişmek için kullanılırsa, bu hizmet sağlayıcı yeni basılan jetonların% 10'unu alacaktır. Factom, imha ve döküm denge modelini tanıtan ilk protokoldür.
Diğer yakma ve döküm modelleri: Farklı imha ve döküm modelleri bulunmaktadır. Örneğin, Maker arzı deflasyonisttir (borçlu istikrar ücretini ödediğinde MKR tokenleri yakılır). Maker Tools'a göre 14 Kasım itibariyle 4934 MKR imha edildi.Yıllık imha oranı = (ödenmemiş DAI tedarik * stabilizasyon ücreti) / MKR fiyatı, 7800 MKR'yi (toplamın% 0,78'i) aşıyor .
Bununla birlikte, çoklu teminatlı Dai durumunda, başarısız bir ihale sözleşmesi, kötü borçları telafi etmek için yeni MKR oluşturmak için kullanılabilir. Ek olarak, bazı varlıkların enflasyonist bir politikadan deflasyonist bir politikaya geçiş yapması muhtemeldir. Örneğin, ETH 2.0'ın stake etme ödülü muhtemelen üretilen işlem ücretinden daha düşük olacaktır EIP 1599, Ethereum'daki "ilk fiyat açık artırmasının" ücret modelini değiştirmek için talebe göre temel ağ ücretini ayarlamak için bir mekanizma kullanmaya çalışır. Temel ücret imha edilecek ve madenci / rehin veren sadece temel ücret dışında bahşiş alabilecektir. Bu, deflasyona yol açacaktır ve arz üretim hızı, yıkım hızından daha yavaştır.
Kripto varlıkları her zaman aynı düzenleme türünü korumaz. Yukarıda belirtildiği gibi, Monero 2022'de sabit bir ihraç politikasına ayarlanacaktır. Zcash ihracı, madencilik faaliyetlerinin yavaş başlaması, ilk 20.000 bloktaki ihraç artışı (2 hafta) ve ardından yarılanma tabanlı ihraç azalan sürecine (her 4 yılda bir yarıya inme) geçiş yoluyla gerçekleşir. Ethereum, sabit bir ihraç politikasından dinamik bir ihraç politikasına geçecek ve ölçeği, ağın toplam özsermayesine göre orantılı olarak ayarlayacaktır. Sonunda, deflasyonist bir varlık haline gelebilir.
Para politikasındaki değişiklikler zincir dışı yönetişim ve bazen zincir içi yönetişim tarafından belirlenebilir. Örneğin, EOS blok üreticileri, sirkülasyonsuz enflasyon oranını% 5'ten% 1'e düşürmek için oy kullandı.
Tedarik kapağı
Kripto varlık para politikasının bir diğer önemli yönü, bir üst sınırın (maksimum sabit arz) olup olmadığı veya hiç sınırın (sürekli ihraç) olup olmadığıdır. Örneğimizde, kripto varlıklarının% 80'inin tanımlanmış bir maksimum kaynağı var.
BTC arz tavanına 2140 yılına kadar ulaşılamayacak olsa da, diğer enflasyonist varlıklar zaten arz tavanlarına çok yakın. Örneğin, Bitcoin Diamond tarafından önceden mayınlanan 14 milyon BCD, madencilerin yalnızca işlem ücreti aldığı bir para birimi yapısına geçişi büyük ölçüde hızlandırdı.Bu, Ağustos 2024 civarında gerçekleştirilmelidir. Asıl soru, madencilerin blok zincirinin güvenliğini korumaya devam etmeleri için yeterli teşvik olup olmadığıdır.
Bitcoin Diamond arz eğrisi
Mevcut kripto varlık alanı, hesaplamalar bir yana, doğru değerleme metodolojisinden ciddi şekilde yoksundur. Yukarıdaki göstergeler üzerinden görülen şifreli varlıkların arzı, yatırımcılara en temel ve en önemli değerleme yöntemini sağlayacaktır.
Messari, tedarik çerçevesinin veri ürünlerinde en hızlı şekilde görüntülenmesini gerçekleştiriyor. Önümüzdeki birkaç ay içinde, OCFX ve varlık profillerinde başlangıç yöntemleri, ilk tedarik, ihraç türleri ve tedarik sınırlarına ilişkin verileri görüntüleyeceğiz.
Florent Moulin Yazar
Flash Chan tercüme Sonny Sun Düzenle
