Stabilcoinlerin "istikrarı" ve "istikrarsızlığı"
Yeni ekonomik kriz turu, insanların yasal ihaleye olan güvenini zayıflattı ve "parasal liberalizm" hüküm sürüyor. Bu bağlamda, merkezi olmayan ihraçların erken dijital para birimi doğdu, ancak para birimi değerindeki istikrarsızlık, para birimi işlevlerini etkin bir şekilde gerçekleştirmeyi imkansız hale getirdi. İstikrarlı para değerlerine olan talebe bağlı olarak istikrarlı paralar ortaya çıkmış, döviz fiyatlarını istikrara kavuşturmada bazı avantajları olmasına rağmen, dijital para birimlerinin kredi ve "güven" risklerini artırmış ve yeni "istikrarsızlık" yaratmıştır. Zincir üzerindeki sabit paralar için, lisans sistemi, özel fon yönetimi ve kullanımı ve geleneksel denetimde bilgi ifşası, kredi riskinin üstesinden gelebilir; ancak zincir dışı ve algoritmik sabit paralar için, geleneksel denetim yöntemleri özel para birimini etkili bir şekilde çözemez. Mevcut "güven" riskini düzenleyin ve bazı ülkelerdeki mevcut "zincir yönetişim" düzenleyici teknoloji bunu düzenlemeye çalışabilir. Erken dijital para birimi, para birimi işlevlerini etkin bir şekilde yerine getiremedi ve istikrarlı para birimlerinde birçok riskin varlığından dolayı, blok zinciri iyimserleri tarafından öngörülen "token dünyasının" gelip gelmeyeceği konusunda hala büyük şüpheler var.
I.Giriş
Stablecoin (Stablecoin), yasal ihale, ana akım dijital para birimleri, emtialar ve diğer mülklerle demirleme yoluyla veya para arzını düzenlemek için üçüncü taraf kuruluşlar aracılığıyla nispeten istikrarlı döviz fiyatlarına sahip bir blockchain dijital para birimidir. Şu anda, sabitleme nesnelerindeki ve çalışma mekanizmalarındaki farklılıklara göre, stabilcoinler zincir dışı destekli stabilcoinlere (buradan sonra "zincir dışı destekli stabil paralar" olarak anılacak olan Stablecoin) ve zincir üzerinde varlık destekli stabilcoinler olarak bölünebilir. Coin (On-chain-backed Stablecoin, bundan sonra "chain stablecoin" olarak anılacaktır) ve Algorithmic Stablecoin (Algorithmic Stablecoin).
Satoshi Nakamoto tarafından 2009 yılında tasarlanan Bitcoin'in doğumundan bu yana, blockchain dijital para birimleri de dahil olmak üzere çeşitli blockchain ürünleri sürekli olarak test edilmiş veya uygulanmıştır. Şu anda, dijital para piyasası, Bitcoin'in hakim olduğu, birden fazla para biriminin ve birden fazla piyasanın bir arada bulunduğu bir model oluşturdu ve dünya ekonomisi üzerindeki etkisi gün geçtikçe artıyor. Bunlar arasında, stabilcoinlerin piyasa değeri nispeten düşük olmasına rağmen, temsili ürün USDT'nin ticaret hacmi, tüm para birimleri arasında ikinci sırada, yalnızca Bitcoin'den sonra ikinci sırada yer alıyor. Kararlı madeni paralar, yasal ihale ve ana akım dijital para birimleri için bir ticaret aracı olarak hareket etmede ve ana akım dijital para birimi fiyat dalgalanmaları riskinden kaçınmada aktif bir rol oynadı. Aynı zamanda, opak finansal bilgiler ve USDT tarafından temsil edilen stabilcoinlerin gecikmiş itfası gibi sorunlar birbiri ardına ortaya çıktı ve stabilcoin alanındaki denetim eksikliği, stabilcoin işlevlerinin gerçekleştirilmesine de zorluklar getirdi.
2013 ve 2017'de Çin, Bitcoin risklerinin ve token ihraç finansman risklerinin önlenmesine ilişkin düzenleyici belgeler yayınladı ve Çin'de dijital para birimlerinin ticaretini tamamen yasakladı ve ardından birçok kez ilgili risk uyarılarını yayınladı; yurt dışında, Amerika Birleşik Devletleri, Japonya vb. Ülke, değişikliklerle veya yeni yasalar çıkararak dijital para birimlerinin yasallığını doğruladı ve ilgili düzenleyici kuralları uyguladı, ancak henüz stabilcoinler için herhangi bir düzenleyici kural yok. Stabilcoinlerin neden üretildiği, fiyat "istikrarı" işlevinin nasıl gerçekleştirileceği ve stabilcoinlerin hedeflenen denetiminin nasıl uygulanacağı gibi bir dizi konu acilen açıklığa kavuşturulmalıdır.
Stabilcoins gibi özel dijital para birimlerinin hukuki sorunları ile ilgili olarak, ülkemizin hukuk çevreleri ağırlıklı olarak Bitcoin'i dijital para birimlerinin hukuki niteliklerini tartışmak ve buna göre ilgili düzenleyici önerileri ortaya koymak için örnek alıyor. Bununla birlikte, dijital para denetimini tartışmak için yalnızca Bitcoin'i örnek alarak, dijital para biriminin çeşitlendirilmiş gelişiminin gerçekliğini göz ardı ederek; mevcut literatür, dijital para biriminin ve yasal para biriminin çıkarılması ve dolaşımını dijital para biriminin tarihsel konumlandırması ve dahili işleyişi açısından karşılaştırmaz. Bu nokta, bir dijital para düzenleme çerçevesi oluşturmak için çok önemlidir. Buna dayanarak, bu makale, stabilcoinlerin ortaya çıkış nedenlerinden yola çıkarak, üç stabilcoinin çalışma mekanizmasını ve istikrarlı fiyatların gerçek etkilerini ihraç ve dolaşım açısından analiz eder ve bu temelde stabilcoinlerin ek "istikrarsızlık" risklerine ve denetimine işaret eder. Fikirler.
2. "İstikrar" ın nedeni: yasal ihalenin yerini alan erken dijital para biriminin sınırlamaları
(1) Yasal ihale çağının "krizi" ve müdahale yolu
Yasal para birimi, devlet tarafından verilen ve ülkenin zorunlu dolaşım, ulusal krediyi yansıtması ve sınırsız yasal ödeme gücüne sahip olması ile garanti edilen bir değer sembolüdür.Hukuki kapsam dahilinde işlem ortamı, değer ölçeği ve değer saklama para birimi olmak üzere üç işlevi yerine getirebilir. . 20. yüzyılın başından bu yana, merkez bankası olan ve ulusal krediyi garanti eden bir yasal ihale çıkarma ve dolaşım sistemi yavaş yavaş oluşmuştur.
Şekil 1 Yasal ihale düzenlenmesi ve dolaşımının şematik diyagramı
Onlarca yıllık uygulama, merkez bankasının merkez bankası olduğu fiat para birimi ihraç ve dolaşım sisteminin, para ülkesinin kredisini korumada ve döviz değerinin istikrarını korumada önemli ve aktif bir rol oynadığını kanıtladı, ancak aynı zamanda birçok sorun da var. Her şeyden önce, para politikası hataları ve diğer nedenlerle, 20. yüzyılın sonundaki birçok ülkede yaşanan enflasyon krizi ve 2008'deki küresel finansal kriz sırasında, bazı ülkelerde yasal para birimlerinin değeri keskin bir şekilde dalgalandı, aynı zamanda çok sayıda ticari banka, kamuoyunu bir ölçüde sarsan itfa krizleri ve hatta iflas yaşadı. Fiat para birimine güven. İkinci olarak, orijinal yasal para birimi ödeme ve takas sistemi, yüksek sıklıkta ve küçük meblağlı ödeme ihtiyaçlarını karşılayamaz .. "Küresel Bankalararası Finansal Telekomünikasyon Birliği (SWIFT)" aracılığıyla yapılan sınır ötesi ödemeler, yüksek para ve zaman maliyetlerine sahiptir. Son olarak, nakit ve yasal para birimine ek olarak, merkez bankası ve ticari bankalar, kendileri tarafından sürdürülen ve işletilen ödeme ve takas sistemi aracılığıyla para sahiplerinin para transferi verilerini kapsamlı bir şekilde kavrar. Eksik veri koruma mevzuatı olan ülkeler için, para sahiplerinin veri gizliliği hakları Etkili bir şekilde korunamaz ve kurcalama olasılığı vardır.
Yukarıda belirtilen sorunlara cevaben, öncelikle düzenleyici mevzuat açısından, ülkeler mevcut yasal ihale çıkarma ve dolaşım sistemlerini iyileştirdiler.Örneğin, Amerika Birleşik Devletleri, federal mevduat sigorta limitini artırmak için 2010 yılında "Dodd-Frank Wall Street Reformu ve Tüketiciyi Koruma Yasası" nı yürürlüğe koydu. , Ticari bankaların yüksek riskli işlerini kesinlikle kısıtlayın ve banka sermayesini izlemek için stres testleri uygulayın. İkincisi, ödeme sistemi kurgusu açısından, merkez bankası veya ticari banka mikro ödemelere uygun bir döviz takas sistemi kurar. Üçüncüsü, yeni ödeme biçimlerinin geliştirilmesi açısından, üçüncü taraf ödemeleri gelişmeye başlamıştır ve düzenleyiciler tarafından kademeli olarak tanınmaktadır.Belirli bir aralıkta, işlem medyası ortaya çıkmaya devam ederken, topluluk para birimleri, karşılıklı kredi sistemleri ve diğer "tamamlayıcı para birimleri"; Bir "eşler arası elektronik nakit sistemi" olan Bitcoin'in doğuşuyla, giderek daha fazla kurum ve kişi, ortadan kaldırılması için blockchain teknolojisine dayalı küresel ölçekte "merkezi olmayan" yayınlanabilen ve dolaşıma sokulabilen özel para birimleri yaratmaya başladı. Hükümetin önderliğindeki yasal ihalenin çeşitli sakıncaları.
(2) Erken dijital para birimi fiyat "istikrarı" sınırlamasına sahiptir
2009'dan 2014'e kadar dijital para geliştirmenin ilk aşamalarında, Bitcoin (BTC) dijital para biriminin gelişiminin kapısını açtı, Ripple (XRP) sınır ötesi ödeme ve uzlaşmanın yeniliğini gerçekleştirdi ve Ether (ETH) dijital para birimiydi. Akıllı sözleşmeler taşımak mümkündür. Bu dönemde, dijital para tasarımcıları, dijital para birimlerinin yasal para birimlerine benzer para birimi işlevlerine sahip olmasını sağlamak için yeni teknolojiler geliştirmeye çalıştı.
Şekil 2 Bitcoin basımı ve dolaşımının şematik diyagramı
Bitcoin'i örnek olarak ele alırsak, erken dönem özel dijital para basım ve dolaşım mekanizması "algoritmik güveni" gerçekleştirdi ve ödeme ve takas verimliliğini artırmada ve işlem gizliliğini korumada bazı avantajlara sahip.Ancak, dar dolaşım, içsel değer eksikliği ve denetim eksikliği nedeniyle Diğer nedenlerden ötürü, dijital para birimi, para birimi değerinin istikrarını hala sağlayamıyor ve para birimi işlevlerini etkin bir şekilde yerine getiremiyor: Birincisi, para biriminin içsel değeri ve para birimi düzenleyicilerinin eksikliği, dijital para birimini doğal olarak fiyatı değişken hale getiriyor. Bitcoin herhangi bir yasal para birimi veya emtia ile bağlantılı değildir, herhangi bir iç değeri yoktur, özel veya ulusal kredi ile desteklenmez; ve mevcut Bitcoin verme mekanizmasına göre, tüm "madenciler" yeni Bitcoin oluşturmayı bırakmadıkça Para basımının kesilmesiyle, hiçbir işletme, bitcoin sayısındaki artış veya azalmaya müdahale edemez; bu da, bitcoin keskin fiyat dalgalanmalarıyla karşı karşıya kaldığında yasal ihalelere benzer düzenleyici önlemler kullanarak üçüncü tarafların bitcoin fiyatlarına müdahale etmesini imkansız kılar.
İkincisi, dijital para birimi kullanma amacının yabancılaşması, fiyat oynaklığını artırmakta ve işlem sürecinde yeni kredi riskleri getirmektedir. Şu anda, çoğu dijital para sahibi, dijital para birimini bir ödeme aracı yerine yatırım değeri olan bir emtia olarak görüyor.Çok sayıda spekülatif davranış, dijital para biriminin fiyat dalgalanmasını artırıyor ve bu da piyasayı dijital para birimi ile yasal para birimi arasında yapıyor Dahili değişim işinin ve döviz dışı değişimin geliştirilmesi için çok büyük alan var. Son yıllarda, çeşitli ülkelerdeki düzenleyiciler kademeli olarak bir dijital para düzenleme çerçevesi oluşturdular ve dijital para borsalarının uyum maliyetleri arttı, bu da çoğu borsanın borsada işi durdurmasına neden olurken, borsa dışı özel işlemler daha az verimli ve dijital para birimi Güçlü fiyat oynaklığı, OTC özel işlemlerinin kredi riskini artırmıştır. Bu bağlamda, piyasanın fiyatı sabit olan ve yasal ihale ve erken dijital para birimi ticareti için bir araç olarak hizmet edebilen, dijital para biriminin para birimi işlevlerini etkin bir şekilde yerine getirmesine izin veren ve yasal ihale ve dijital para biriminin dönüştürülmesinde kredi riskini azaltan yeni bir dijital para birimine ihtiyacı var.
3. Stabilcoinlerin fiyat "istikrarı" mekanizması ve uygulaması
Dijital para birimlerinin fiyat istikrarını artırmak ve dijital para birimlerinin para birimi işlevlerini etkin bir şekilde oynamak için, 2014'ün sonunda çeşitli sabit para birimleri ortaya çıkmaya başladı. Görünen ilk sabit para birimi,% 100 ihraç hazırlıkları olarak ABD doları ve euro gibi saygın yasal para birimlerini kullanan zincir dışı istikrarlı bir para birimidir. 1 birim sabit para birimi 1 ABD doları üzerinden fiyatlandırılır. Tipik temsilciler, Tether tarafından verilen ve Gemini tarafından verilen USDT'dir. GUSD; Stabilcoinlerin ademi merkeziyetini artırmak ve merkezileştirme kredi risklerini ve ağ güvenliği risklerini azaltmak için, aşırı ihraç hazırlıklarının piyasada dolaşıma girmesiyle birlikte dijital şifreli varlıklara sahip zincir içi stabilcoinler ve varlık destekli olmayan algoritmik stabilcoinler Birincisi, Maker tarafından yayınlanan DAI ile temsil edilir ve ikincisi, Nubits tarafından yayınlanan USNBT (bundan böyle "NBT" olarak anılacaktır) tarafından temsil edilir. Dünya çapındaki mevcut 57 stabilcoin arasında, zincir dışı stabilcoinlerin sayısı% 33, zincir içi stabilcoinler% 44 ve algoritma tabanlı stabilcoinler% 23; zincir dışı stabilcoinlerin sayısı ise USDT baskın bir oyuncudur ve günlük işlem hacmi, toplam stabilcoin işlem hacminin yaklaşık% 98'ini oluşturur. Aşağıda, üç tür istikrarlı para ihracı, itfa ve düzenlemenin "istikrar" mekanizmasını ve etkililiğini tartışmak için USDT, DAI ve NBT örnekleri kullanılmaktadır.
(1) Sabit madeni paraların çıkarılması ve dolaşım mekanizması
Şekil 3 USDT ihracı ve dolaşımının şematik diyagramı
Zincir dışı stabilcoin ihraç ve dolaşım mekanizmasında üç ana varlık vardır: ihraç eden şirket, müşteri ve emanetçi banka. USDT'yi örnek olarak ele alırsak, Şekil 3'te bir müşterinin Tetherin banka hesabına belirli bir miktar ABD doları havale ettiği görülebilir. Tether ilgili paranın alındığını onayladıktan sonra, Tetherin ana cüzdanından şirkete gönderilecek ve müşteriye ait olacaktır. Tüm Tether cüzdanları USDT'yi USD tutarına eşit olarak aktarır. Bu bağlantı USDT'nin verilmesidir. Bir müşteri ABD dolarını kullanmak isterse, elinde tuttuğu USDT Tether'in temel cüzdanına aktarıldıktan ve işlem ücreti ödendikten sonra, Tether, USDT ile aynı miktarda ABD dolarını müşterinin banka hesabına aktaracak ve karşılık gelen USDT tutarını imha edecektir. Para birimi düzenlemesi düzeyinde, Tether'in kendisi günlük ihraç ve itfa davranışı yoluyla USDT fiyatına müdahale edemez ve harici bağlı kuruluşun USDT'ye yönelik fiyat manipülasyonu yoktur.
Şekil 4 DAI yayınlama, dolaşım ve düzenlemenin şematik diyagramı
Zincir üzeri stabilcoin basımı, dolaşım ve düzenleme mekanizmasında iki ana taraf vardır: müşteriler ve "ilişkili tokenlar" sahipleri. DAI'yi örnek olarak ele alırsak, Şekil 4'ten müşterinin Ether'i (ETH), Maker tarafından müşteri için ayrı olarak oluşturulan "teminatlandırılmış borç deposu" na (CDP) transfer ettiği ve teminatlı borç ambarının Ether miktarını doğruladığı ve Ether'i kilitlediği görülebilir. , Ve belirli bir Ether değerinden daha düşük DAI oluşturup bunu müşterinin dijital para cüzdanına gönderin. Bir müşteri Ether'i kullanacaksa, elinde bulunan DAI ipotekli borç deposuna aktarıldıktan ve "istikrar ücreti" ödendikten sonra, ipotekli borç deposu ilgili DAI miktarını imha edecek ve kapatılacaktır. Para birimi düzenlemesi düzeyinde, Maker tarafından verilen başka bir jeton MKR'nin sahipleri, ipotek oranı, likidasyon oranı ve istikrar ücreti gibi fiyat parametreleri üzerinde oy kullanma hakkına sahip olup, müşterilerin DAI'yi satın alması veya kullanması için bir teşvik oluşturur ve sonuç olarak DAI'leri etkiler. fiyat. Ethereum'un piyasa fiyatındaki düşüş önceden belirlenmiş likidasyon oranını tetiklediğinde ve DAI sahibi Ether'i zamanında kullanamadığında, sistem müşterinin mortgage borç deposunda Ether'in dahili bir açık artırmasını zorunlu kılacaktır.
Şekil 5 NBT yayınlama, dolaşım ve düzenlemenin şematik diyagramı
Algoritmik istikrarlı para basım, dolaşım ve düzenleme mekanizmasında, üç ana varlık vardır: harici düzenleyen kurumlar, müşteriler ve "ilişkili jetonların" sahipleri. NBT'yi örnek olarak ele alırsak, Şekil 5'ten, Nu sisteminde inşa edilen "oracle'lar", NBT için piyasa talebinin artmak üzere olduğunu tespit ettiğinde, Nubits, NSR tarafından verilen başka bir token sahiplerinin, NBT yayınlayıp yayınlamama konusunda oy kullanma hakkına sahip olduğu görülebilir. Belirlenmiş harici ihraççıların sayısı NBT sorumlusudur (genellikle bir dijital para borsasıdır). NSR sahibi düzenlemeye karar verdiğinde, sistem karşılık gelen miktarda NBT oluşturacak ve bunu belirlenen veren kurumun cüzdan adresine gönderecektir. Harici ihraççılar, ilgili işletmeler aracılığıyla müşterilere satın alma ihtiyaçları olan yeni yayınlanan NBT'leri sağlayabilir. Harici ihraççı, para birimi ihraç gelirlerini elde ettikten sonra, gelirin bir kısmını NBT düzenlemek ve ihraç işletim sistemini sürdürmek için bir ödül olarak NSR sahiplerine ödeyecektir. NBT için piyasa talebi azalırsa, NSR sahipleri, NBT'nin faiz oranını artırmak ve müşterileri NBT'ye sahip olmaya teşvik etmek için oy kullanma hakkına sahiptir; ciddi yetersiz talep durumunda, NSR sahipleri sistemdeki NBT ve NSR arasındaki ilişkiyi azaltmak için oy kullanma hakkına sahiptir. NBT'nin döviz fiyatı, orijinal NBT sahiplerini NSR sahiplerine dönüştürür, böylece dolaşımdaki NBT sayısını azaltır ve NBT'nin fiyatını yükseltir.
Tablo 1 Beş "para birimi" ihraç mekanizmasının karşılaştırması
(2) Stabilcoinlerin istikrarlı fiyat uygulaması
Yukarıdan, zincir dışı stabilcoin ihraç eden şirketin stabilcoinlerin fiyatını istediği gibi kontrol edemediği görülebilir. Fiyat değişiklikleri esas olarak ihraç eden şirketin, emanet bankasının ve stabilcoin sahiplerinden gelen ABD dolarının tedariki veya kredisinden kaynaklanmaktadır. Talepteki değişiklikler; zincir üzerindeki stabilcoinin ilgili token sahipleri, döviz fiyatını stabilize etmek için zorunlu likidasyonu uygulamak için stabilcoin ipotek varlıklarının ilgili parametrelerini belirler; algoritmik stabilcoin ayrıca başka bir token yoluyla stabilcoin ihraçını da belirler. Stabilcoinlerin fiyatını belirli bir aralıkta tutmak için sabit coinlerin arz ve talebini etkilemek için değişken faiz oranlarını ve ilgili token dönüşümünü kullanmak.
Üç stablecoin, fiili operasyonda farklı fiyat stabilizasyon etkileri yarattı.Bunlar arasında, en büyük piyasa kapitalizasyonuna sahip istikrarlı para birimi USDT ve dijital para piyasasının yarısından fazlasını kaplayan Bitcoin, aşağıdaki dört rakamda gösterildiği gibi fiyat değişimlerinde bir korelasyona sahiptir:
Şekil 6 Bitcoin fiyat değişiklikleri
Şekil 7 USDT fiyat değişim tablosu
Şekil 8 DAI fiyat değişim tablosu
Şekil 9 NBT fiyat değişiklikleri
Her şeyden önce, Bitcoin'in doğuşundan bu yana, genel olarak istikrarlı bir fiyattan alternatif dik yükselişlere ve dik düşüşlere doğru bir fiyat değişikliği yaşadı. Şekil 6'dan, Şubat 2017'den bu yana, Bitcoin fiyatının alternatif bir hızlı yükseliş ve hızlanan düşüş dönemine girdiği görülmektedir.Genel eğilim düşmüştür.Aralık 2017'de yaklaşık 19.000 $ 'lık en yüksek fiyata ulaştı ve şimdi yaklaşık olarak düştü. 4000 dolar. İkincisi, USDT'nin fiyatı 1 ABD doları civarında sabit kaldı ve Bitcoin için bir riskten korunma aracı olarak hareket etti. Şekil 7'den görülebileceği gibi, 2015'in başından bu yana, büyük borsalarda kademeli olarak işlem gördükten sonra, USDT'nin fiyatı yaklaşık 1 ABD doları seviyesinde sabit kaldı.Ağustos 2016'daki kısa fiyat dalgalanmaları ve Nisan-Haziran 2017 dönemi dışında, USDT fiyatı arttı. Düşüş oranı% 2 içindedir; Bitcoin fiyatı 2018'de düşüş dönemine girdiğinden beri, USDT'nin günlük işlem hacminin önemli ölçüde arttığını ve bu da birçok Bitcoin sahibinin Bitcoin'i geçici olarak USDT'ye dönüştürmeyi seçtiğini belirtmekte fayda var. Değer koruma aracı. Yine Şekil 8'den DAI'nin fiyatının 1 ABD doları civarında sabit kaldığı, ancak fiyat oynaklığının USDT'den daha güçlü olduğu görülebilir. Son olarak, NBT'nin fiyatı geçen yıl genel olarak istikrarlı bir düşüşten uçurum benzeri bir düşüşe doğru bir süreçten geçti. Şekil 9'dan, Mayıs'tan Eylül 2016'ya kadar olan büyük fiyat dalgalanmalarına ek olarak, NBT'nin fiyatının Mart 2018'den önce yaklaşık 1 $ seviyesinde kaldığı, ancak Mart 2018'den sonra NBT fiyatının önemli fiyat dalgalanmaları gösterdiği görülebilir. Düştü ve "ölüm sarmalı" döngü moduna girdi. 2018 yılının Aralık ayına kadar, NBT'nin fiyatı 0,05 dolar civarında dolaştı ve fiyat istikrar mekanizması esasen başarısız oldu.
Özetle, üç tip stabilcoin fiyatları Bitcoin'den daha istikrarlıdır.Üç stabilcoin türü arasında, merkezileştirilmiş zincir dışı stabilcoinlerin fiyatı en istikrarlı olanıdır ve bazı merkezi olmayan zincir üstü stabilcoinler daha stabildir. Bununla birlikte, bazı merkezi olmayan algoritmik stabilcoinler en güçlü fiyat oynaklığına sahiptir. Bunun nedeni, zincir dışı istikrarlı para biriminin nispeten istikrarlı bir yasal para birimini tutturması ve zincir üzerindeki istikrarlı para biriminin, güçlü fiyat oynaklığına sahip özel bir dijital para birimini tutturmasıdır; algoritmik kararlı para biriminin kendisinin kendine özgü bir değeri yoktur ve yalnızca Özel teşebbüsler tarafından yapılan düzenleme, fiyatlarının oynaklığını artırarak, başlangıçtaki fiyatları istikrara kavuşturma niyetine ulaşmayı imkansız hale getirdi.
4. Stabilcoinlerin "istikrarsızlığı" ve düzenleyici yanıt
İlk günlerde, çoğu dijital para biriminin gerçek bir değeri yoktu. Merkezi olmayan bir ihraç yöntemi kullanıyorlardı ve hiçbir konu para miktarını kontrol edemiyordu. Bireyler, temeldeki blok zinciri protokolünün "algoritmik güvenine" dayalı dijital para birimlerini tutuyor ve kullanıyordu. Algoritma güveni, siber saldırılar ve alternatif yeni para birimlerinin çıkarılması gibi olaylardan derinden etkilenecektir. Stabilcoinlerin fiyat istikrarı konusunda belirli avantajları olmasına rağmen, "algoritmik güven" sınırlamalarını ve veri güvenliği ve finansal istikrar risklerini iyileştiremezler, bunun yerine dijital para birimlerinin işleyişindeki kredi ve "güven" risklerini güçlendirirler. Buna bağlı olarak, üç sabit para biriminin kredi risklerine yanıt vermek için farklı düzenleyici yöntemler vardır.
(1) Kredi riski ve zincir dışı stabilcoinlerin düzenleyici yanıtı
Zincir dışı istikrarlı para birimini veren şirket, istikrarlı para biriminin çıkarılmasına hazırlanmak için tam bir ihraç olarak yasal para birimini kullanır, bu da istikrarlı para biriminin aynı anda özel krediyi, banka kredisini ve ulusal krediyi yansıtmasını sağlar ve özel kredi riski en güçlüsüdür:
İlk olarak, zincir dışı stabilcoinlerin ulusal kredi riski şu anda nispeten düşüktür, ancak bu risk, gelecekte bağlantılı yasal para birimlerinin çeşitlendirilmesiyle artacaktır. Zincir dışı stabilcoinler şu anda esas olarak dünya çapında yaygın olarak kullanılan ve ABD doları ve euro gibi nispeten istikrarlı fiyatlara sahip olan yasal para birimlerinde demirlenmiştir. Bu nedenle, kredi riski düşüktür, ancak gelecekte piyasaya sürülürse, bağımsız kredi dahil olmak üzere birden fazla yasal para birimini bağlayacaktır. Daha düşük not alan ülkelerin itibari para birimleri de dahil olmak üzere istikrarlı para birimleri için ulusal kredi riski artacaktır.
İkincisi, zincir dışı stabilcoinlerin banka kredi riski, bankanın yerinin denetim düzeyi ve bankanın risk kontrol yetenekleri gibi birçok yönden etkilenir. Sabit para ihraç eden şirket tarafından toplanan yasal para birimi belirli bir ticari bankaya yatırıldığından ve ticari banka kusurlu bir mevduat sigortası sistemine sahip bir ülkede bulunduğundan, banka iflas gibi büyük bir iş krizine maruz kalırsa, istikrarlı para birimi çıkaran şirket tam olarak başvuruda bulunamayacaktır. İtibari parayı kullanan müşteriler öder. Eylül 2018'de Gemini ve Paxos, New York Eyaleti'nde sanal para işletme lisansına sahip ilk sabit madeni para çıkaran şirket oldu. Gemini, GUSD tarafından çıkarılan sabit paranın topladığı fonları State Street Bank'a yatıracağını açıkladı ve federal parayı aldı Mevduat sigorta şirketlerinin doğrudan geçiş sigortası, fon mevduat sahiplerinin sigorta korumasının fonların gerçek sahiplerini kapsadığı anlamına gelir.
Üçüncüsü, zincir dışı stabilcoinler nispeten güçlü özel kredi risklerine sahiptir. Denetim yokluğunda, stabilcoin çıkaran şirketler, yüksek riskli yatırım faaliyetleri için yükseltilmiş fiat para birimi fonlarını kullanabilir.Ayrıca, stabilcoinlerin fiyat istikrarını etkileyecek aşırı veya aşırı stabilcoin ihraç edebilirler. Stabilcoins'in temel blok zinciri teknolojisi, para birimi basımı ve para birimi transfer bilgilerinin ifşa edilmesini garanti etse de, özel zincir özellikleri ilgili bilgilerin tahrif edilemeyeceğini garanti edemez. Örneğin, düzenleyici makamların denetimine tabi olmayan USDT yayımlandığından beri, Tether'in aşırı ihraç ve piyasa manipülasyonu hakkında sonsuz şüpheler oldu ve iddia edilen düzenli kamu denetim raporları birçok kez ertelendi. Bu nedenle, ihraç hazırlama ve dolaşım bilgileri açısından, zincir dışı stabilcoinlerin kredi riski vardır.
Bağımsız bir fiyatlandırma birimine sahip bir ödeme aracı olarak, zincir dışı sabit para birimi üçüncü taraf ödemeye, ticari ön ödemeli karta ve diğer yeni yasal para birimi ödeme araçlarına benzer, bu nedenle yasal para birimi ödeme aracına benzer olabilir. Düzenleyici mantık. Örnek olarak üçüncü şahıs ödemesini ele alalım. Üçüncü şahıs ödeme platformu müşterilere sanal hesaplar sağlar.Müşteriler bir "sanal hesap para birimi" oluşturmak için sanal hesaplarına yasal para yatırırlar.Müşteriler üçüncü şahıs sanal hesaplarının sahibi olan kurum ve kuruluşlara ödeme yapabilir. Bireyler para birimi aktarır. Üçüncü taraf ödemesinin en büyük riski, platformun kendisinin kredi riskidir, yani her sanal hesap para biriminin bir yasal para birimi birimi tarafından desteklenmesini ve gerçek zamanlı olarak kullanılabilmesini sağlamaktır.
Spesifik olarak, zincir dışı stablecoin'lerin kredi riskleri ile ilgili olarak, bazı ülkeler, stablecoin çıkaran şirketlerin ödeme gücünü korumak için fiat para birimi ödeme araçlarının düzenleyici yöntemlerine ilişkin ilgili düzenleyici düzenlemeler getirmiştir:
İlk olarak, lisans sistemi erişim denetimini uygulayın. Amerika Birleşik Devletleri'nde, New York Eyaleti'nin "Sanal Para Birimi Düzenleme Yasası", dijital para birimi değişimi, ihraç veya yönetim gibi dijital para birimi ticari faaliyetleriyle uğraşan tüm tüzel kişilerin New York Financial Services Bureau'dan bir lisans için başvuruda bulunmasını şart koşar; Japonya'da, revize edilmiş "Fon Uzlaşması" Kanun, dijital para birimleri alıp satan veya dijital para işlemleri için eşleştirme ve takas hizmetleri sunan kuruluşların yasal koşulları karşıladıktan sonra kayıt yaptırması gerektiğini şart koşuyor.
İkincisi, ihraç eden şirket tarafından toplanan fiat para birimi fonları üzerinde özel yönetim yapılır ve ihraç eden şirket tarafından fiat para birimi fonlarının kullanımı sınırlandırılır. Örneğin, New York Eyaletinin "Sanal Para Birimi Düzenleme Yasası", para birimi hizmeti sağlayıcılarının, düzenleyicinin gereksinimlerine uygun olarak belirli ABD doları teminatlı tahvilleri veya güven hesaplarını tutmaları gerektiğini ve güven hesaplarının kalifiye saklama görevlileri tarafından tutulması gerektiğini belirtir; Japon "Fon Uzlaştırma Algoritması" Dijital para birimi hizmet sağlayıcılarının, müşteri varlıklarının ve kendiliğinden var olan varlıkların ayrı yönetimini gerçekleştirmesi öngörülmüştür.
Son olarak, ihraç eden şirketin yasal para birimi fon saklama bilgilerinin ve ödeme gücünü etkileyebilecek diğer bilgileri gerçek zamanlı veya düzenli olarak ifşa etmesi gerekir. Amerika Birleşik Devletleri'nde, New York Eyaleti Sanal Para Birimi Düzenleme Yasası, dijital para birimi hizmet sağlayıcılarının büyük iş değişikliklerini veya denetleyici değişiklikleri bilgilerini ve finansal muhasebe raporlarını düzenleyicilere rapor etmesini ve tüketicileri korumak için genel işlem bilgilerini ve önemli risk bilgilerini ifşa etmesini şart koşar; Japonya "Fon Uzlaştırma Algoritması", dijital para hizmet sağlayıcılarının bilgi bildirimi ve açıklama gibi yükümlülükleri yerine getirmesini şart koşmaktadır.
(2) "Güven" riski ve zincir içi ve algoritmik stabilcoinlerin düzenleyici yanıtı
Zincir üzerindeki stabilcoinlerin ve algoritmik stabilcoinlerin çıkarılması ve düzenlenmesi yasal ihale içermez ve ihraç eden şirketin kendisi stabilcoin bedel fonlarıyla doğrudan iletişime geçemez. Merkezi olmayan ipotek varlıklarının miktarı ve zincir üzerindeki stabilcoinlerin dolaşım bilgileri açıktır ve Değiştirilemez, bu nedenle zincir dışı stabilcoinlerde görünen ödeme gücü riski yoktur, ancak bir "güven" riski vardır, yani ilgili token sahibinin ve harici katılımcıların düzenlemesinin para birimi düzenleme yeteneği ve tarafsızlık riski vardır:
Bir yandan, ilgili jeton sahiplerinin düzenleyicileri yetersiz kontrol yeteneklerine sahiptir. Örneğin, DAI'nin mekanizma tasarımına göre, ilgili token sahipleri DAI'nin ilgili fiyat katsayısını belirlemek için oy kullanır, bu da müşterileri DAI alıp satmaya teşvik eder ve böylece merkez bankasının rezerv oranını, gösterge faiz oranını ve diğer para politikası araçlarını ayarlamasına benzer olan DAI'nin piyasa fiyatını etkiler. Para arzını etkiler. Yasal ihale için, bir dizi yasa ve yönetmelik, merkez bankasının para politikası için yasal garantiler sağlarken, endüstri standartlarını karşılayan uzman seçimi ve karar alma prosedürleri, para politikası uygulamasının etkinliği için makul garantiler sağlar. DAI için, DAI'nin para birimi düzenleyicisi olmak için yalnızca ilişkili belirteç MKR olması gerekir. Eşik çok düşüktür. MKR'nin yarısından fazlasına hakim olursanız, DAI fiyatını istediğiniz zaman değiştirebilirsiniz. Maker, düzenlemenin istikrarı için çoğu MKR'yi yayınlamamasına rağmen, bu "merkezi para birimleri" hakkında soruları gündeme getirdi ve zincir tipi istikrarlı para birimlerinin özel kredi riskini artırdı.
Öte yandan, dış katılımcıların düzenleyici tarafsızlığı da tartışmalıdır. Örneğin, NBT'nin mekanizma tasarımına göre, harici bir ihraç kurumu olan dijital para birimi değişimi, müşterilere yeni çıkarılan NBT'yi sağlar ve yasal para birimi fonları elde eder ve işlem için gereken yasal para fonlarının çoğu, ihraç için hazırlık olarak saklanır. Denetimin yokluğunda, borsa, kaçınılmaz olarak NBT'nin ihraç rezerv fonlarını kendi fonlarıyla karıştıracak veya kar ihtiyacı nedeniyle diğer yüksek riskli yatırım faaliyetleri için kullanacaktır. Borsa, NBT fiyatının kısa vadede artacağını öngörürse, NSR sahiplerinin sipariş ettiği NBT'yi istifleyebilir ve NBT fiyatının oynaklığını artırabilir. Ek olarak, teoride, fiyat istikrarını amaçlayan stabilcoinlerin düzenlenmesinde pratik sonuçların eksikliği sorunu hala var. 1999 yılında Mundell, bir ülkenin serbest sermaye akışını, para politikası bağımsızlığını ve döviz kuru istikrarını aynı anda sağlayamayacağını ve tanımanın imkansız olduğunu, serbest sermaye akışını ve döviz kuru istikrarını sağlamak için para politikası bağımsızlığından vazgeçilmesi gerektiğini belirten "İmkansız Üçgen" teorisini ortaya attı. . Buradan, stabilcoinlerin sınır ötesi noktadan noktaya ödeme çözümü öncülüğünde fiyat istikrarına ulaşması durumunda, para birimi düzenleyicilerinin düzenleme yoluyla döviz fiyatlarını etkileme hedefine ulaşılamayacağı görülebilir.
Zincir bazlı stabilcoinlerde ve algoritma bazlı stabilcoinlerde ortaya çıkan döviz düzenlemesinin güven riskiyle ilgili olarak, ülkeler henüz hedeflenen düzenleyici önlemleri uygulamaya koymamışlardır. Geleneksel denetim perspektifinden bakıldığında, lisans sistemi ve bilgilerin ifşa edilmesi, dış katılımcıların tarafsızlığını düzenlemede bir rol oynayabilir, ancak merkezi olmayan ve likit para sahipleri için denetimin maliyeti çok yüksektir. Şu anda, bazı ülkelerdeki düzenleyiciler, düzenleyiciyi stabilcoin'in temelindeki blok zincirinde "ayrıcalıklı bir düğüm" olarak kullanmak gibi denetim yolunda bazı yenilikçi girişimlerde bulundular. Ekstrem durumlarda, yukarıda bahsedilen iki tür istikrarlı para birimi "güven" riski, belirli bir sabit para biriminin fiyatının düşmesine ve ayrıca ilişkili tokenlerin ve hatta fiat para biriminin fiyatının keskin bir şekilde dalgalanmasına neden olabilir. Stabilcoinlerde işlem verilerinin gerçek zamanlı izlenmesi ve analizi gerçekleştirilebilirse, özel kuruluşların para birimini ve tarafsızlığı kontrol etme kabiliyetinden kaynaklanan "güven" riskini azaltmak için erken risk uyarıları ve zincir içi davranış müdahaleleri yapılabilir. Şu anda, bazı ulusal düzenleyici kurumlar tarafından teşvik edilen "Denetleme Teknolojisi" nin (Suptech) geliştirilmesi bunu yansıtıyor, yani "formasyon raporları" ve veri yönetimi yoluyla ve sanal asistanlar, suistimal tespiti ve analizi vb. Aracılığıyla daha kapsamlı ve doğru veriler elde etmek. Veri analizi ve işlemenin verimliliğini ve denetimin etkinliğini artırma anlamına gelir. Bir blok zinciri düğümü olarak denetimin keşfi birkaç yıl önce başladı. Kasım 2016'da, Avrupa Uzlaşma Bankası raporunda, düzenleyicilerin blok zincirinde düğümler kurabileceğini ve düzenleyici kuralları ihlal eden düğümleri çatallama hakkına sahip olduğunu öne sürdü. Çin'deki Guiyang Belediye Hükümeti tarafından Aralık 2016'da yayınlanan "Guiyang Blok Zinciri Geliştirme ve Uygulama Teknik Raporu", ağların ve hesapların denetim düzeyinde denetiminin gerçekleştirilmesini vurgulayan ve denetim düğümlerinin denetimini ve müdahalesini sağlayan "bağımsız blok zinciri" kavramını önerdi kabiliyet.
Beş, daha fazlası
Bitcoin gibi erken özel dijital para birimleri, yasal para birimi ülkelerinin kredisi hakkındaki şüphelere dayanarak doğdu ve para basımının açıklığını, demokratikleşmesini ve istikrarını gerçekleştirmeye çalışıyor. Ancak, erken dönem dijital para birimlerinin çoğunda gerçek değerin olmaması ve diğer faktörler nedeniyle fiyatlar büyük ölçüde dalgalandı ve bu arka plan altında, döviz fiyatlarını dengelemek amacıyla istikrarlı para birimleri ortaya çıkmaya başladı. Bitcoin gibi erken dönem dijital para birimleri ile karşılaştırıldığında, itibari para birimlerine bağlı zincir dışı stabilcoinlerin fiyatı en istikrarlı olanıdır, ardından diğer dijital para birimlerini sabitleyen ve gerçek bir değeri olmayan ve yalnızca özel kişiler tarafından düzenlenen zincir üstü sabit paralar izler. Algoritmik stabilcoinler, fiyat olarak en değişken olanlardır. Stabilcoinler, fiyat istikrarını gerçekleştirme sürecinde kredi risklerini ve "güven" risklerini doğurur ve "yasal ihaleden uzaklaşmanın" ve "fiyat istikrarını sağlamanın" ikisine birden sahip olamayacağı mantıksal ikilemine düşer. Stabilcoinlerin çok merkezli veya hatta tamamen merkezileştirilmiş işletme mekanizması, özel dijital para basımının asıl amacını esasen ihlal etti.
Öte yandan, belirli iş modellerine ve sınırlı dolaşıma dayanan stabilcoinler, büyük internet şirketleri ve finans kurumları tarafından tercih edilmektedir. Bu kurumlar, ödeme ve uzlaştırma verimliliğini artırarak şirketin iş hacmini genişletmek için yasal ihale ile sabitlenmiş stabilcoinleri ihraç etmek ve bunları iş ekosistemlerinde dolaşıma sokmak için blok zincirinin teknolojik avantajlarını kullanmaya başladı. Örneğin, Şubat 2019'da basında çıkan haberlere göre Facebook, kullanıcıların WhatsApp mobil sohbet aracında para aktarabilmeleri için ABD dolarının değerine sabitlenmiş bir kripto para birimi geliştirmeye çalışıyor; aynı ay içinde JPMorgan Chase, ABD dolarına sabitlenmiş bir şifreleme başlatacağını söyledi. JPM Coin para birimi, toptan ödeme işi müşterileri arasında gerçek zamanlı işlem mutabakatını gerçekleştirmek için kullanılır. Aslında, ihraççının para dolaşımına uygulayabileceği müdahale derecesindeki farktan ayrı olarak, bu dijital para biriminin iş modeli, halihazırda var olan "ağ sanal para birimi" veya "elektronik para birimi" nden çok farklı değildir.
Blockchain iyimserleri, gelecekte çoğu çevrimdışı fiziksel varlığın "tokenleştirileceğine" ve blok zincirinde dijital varlıklar haline geleceğine inanıyor.Her bir dijital varlık belirli sayıda tokene bölünebilir. Dünya çapında dolaşım, kaynakların en iyi şekilde tahsis edilmesini büyük ölçüde destekleyecektir; Çevrimdışı varlıklar tokenize edilirken, akıllı sözleşmeler yoluyla dijital para birimi ve jetonların "mallarını" gerçekleştirmek için sabit bir dijital para birimi fiyatı gereklidir. "Karşılıklı bankacılık", işlem aracı, değer ölçümü ve değer saklama gibi parasal işlevleri etkin bir şekilde yerine getirir. Erken dijital para birimlerinin para birimi işlevlerini etkin bir şekilde yerine getirememesi durumunda, stabilcoinlerin birçok riski vardır ve düzenleyiciler, blockchain iyimserleri tarafından öngörülen "token dünyası" gelse de, bunlara hala etkili bir şekilde yanıt veremezse, hala harika Soru.
Zincir dışı stabilcoinler, yasal ihale ve ham petrol gibi toplu emtiaların ihracı için hazırlanırken, zincir üstü stabilcoinler, eter gibi erken dijital para birimlerinin ihracı için hazırlanırken, algoritmik stabilcoinlerin ihraç için hazırlık olarak varlıkları yoktur. Bkz. Blockchain Ekibi, Stablecoins Durumu.
17 Aralık 2018 itibarıyla dünyada 2072 dijital para birimi, toplam piyasa değeri yaklaşık 122,2 milyar ABD doları olan 16.016 işlem piyasası vardı ve bunun piyasa değeri Bitcoin'in piyasa değeri toplam piyasa değerinin yaklaşık% 53,6'sını oluşturuyordu. Coinmarketcap'i yükleyin: https://coinmarketcap.com/zh/, en son 18 Aralık 2018'de erişildi.
Bkz. Pekin İnternet Finans Endüstrisi Derneği: "" Sanal Para Birimi "," ICO "," STO "," Sabit Para Birimi "ve diğer değişkenler Adlarında Yasadışı Finansal Faaliyetlerin Önlenmesine İlişkin Risk İpuçları", / news / 20190321001, 22 Mart 2018'de erişildi; China Banking Regulatory Commission, Central Cyberspace Administration of China, Ministry of Public Security, People's Bank of China, State Administration of Market Supervision: "On Preventing the Legal Currency" and "Blockchain" Adına Yasadışı Kaynak Sağlama Riskini Önleme İpuçları ", 22 Mart 2018'de erişildi.
Bakınız Fan Yunhui ve Li Yaoxin: "Bir Örnek Olarak Bitcoin Kullanarak Dijital Para Biriminin Yasal Denetimini Keşfetmek", "Geçerli Yasalar", Sayı 7, 2014; bkz. Zhao Lei: "Bitcoin'in Yasal Nitelikleri Üzerine - HashFast Manager - Marc Lowe Davasından 4, 2018 sayılı "Kanun" da yayınlanan Talking "; Xie Jie:" Merkezi Olmayan "Dijital Ödeme Çağında Ekonomik Ceza Hukukunun Seçimi-Bitcoin'e Dayalı Hukuki ve Ekonomik Analiz", "Hukuk", 2014 No. 8 dönem.
Kararlı madeni paralar dahil, mevcut dijital para birimi türleri arasında takas jetonları (Exchange Jetonu), güvenlik jetonları (Güvenlik Jetonu) ve yardımcı jeton (UtilityToken) bulunur. HM Treasury ve FCA Bank of England, CryptoassetsTaskforce: final raporuna bakın.
Şekil 1'den, para birimi ihraç ve düzenleme bağlantısında, merkez bankasının açık piyasa işlemleri, reeskont ve gösterge faiz oranlarının ayarlanması yoluyla ticari bankalara nakit yasal para birimi ihraç ettiği veya geri çektiği ve ihraç kütüphanesindeki para birimi ihraç fonlarını dolaşımdaki ticari bankacılık işine dönüştürdüğü görülmektedir. Ticari bankalar, banka müşterilerine ve genel halka, mevduat ve kredi hizmetleri aracılığıyla çok formlu yasal ihale sağlar. Döviz dolaşım bağlantısında, para sahipleri doğrudan nakit ve yasal para birimini şahsen transfer ederler veya ticari bankalar veya merkez bankaları tarafından yürütülen bir takas sistemi aracılığıyla mevduat yasal para birimini transfer ederler. Parasal kredi riski kontrolü bağlantısında, kanun para politikası araçlarının kapsamını ve uygulama koşullarını sınırlandırmakta, para politikası oluşturma ve icra kurumlarının organizasyonu ve işleyişine ilişkin usul normlarını uygulamaktadır; ayrıca banka kredisini korumak ve ulusal kredilere zarar vermelerini önlemek için Tehdit altında olan merkez bankası, ticari bankalara belirli bir dönem ve koşullarda kredi sağlamak için "son çare" olarak hareket edebilir ve merkez bankasına bağlı mevduat sigortası kurumları veya bağımsız mevduat sigorta şirketleri, ticari banka müşterilerine belirli bir miktar mevduat sigortası sağlar. Para sahiplerinin yasal ihalede güvenini korumak.
Örnek olarak Bitcoin'i ele alalım Şekil 2'den, para basım bağlantısında, "madencilerin" sistemin gerektirdiği rastgele sayıyı hesaplamak için Bitcoin madencilik makinelerini kullandıkları ve işlem blokları oluşturup bunları zincire bağladıktan sonra madencilik ödülleri elde ettikleri görülmektedir. Bitcoin'in madencilik için bir ödül olarak görülmesi, Bitcoin'in verilmesi olarak kabul edilir; Bitcoin sisteminde para düzenleme organı yoktur ve itfa ve imha mekanizması yoktur, ancak Bitcoin'in toplam ihracı üzerinde bir üst sınır vardır. Para birimi dolaşımı bağlantısında, para sahipleri, herhangi bir üçüncü taraf ödeme takas sistemine güvenmeden, Bitcoin'in kendi blok zinciri sistemine dayalı olarak dünya çapında eşler arası transferler gerçekleştirebilir ve para birimi transfer bilgileri her blokta yer alır. Zincir düğümlerinin tümü kaydedilir ancak tamamen anonimdir. Bakınız Alvind Narayanan ve diğerleri: "Blockchain: Technology Drives Finance", Lin Hua ve diğerleri tarafından çevrilmiştir, CITIC Publishing Group 2016 baskısı, s.69.
201813
https://mp.weixin.qq.com/s/qL4P3-82B-fUhNi1cQw18g20181215
201819
USDTDAINBTSee Blockchain Team,The State of Stablecoins.
See Tether, Fiat currencies on the Bitcoin blockchain.
DAIMKRMakerSee Maker,The Dai Stablecoin System Whitepaper.
NBTNSRNuNuNuSee Nubits,Nu Whitepaper.
NSRNBTSee Nubits,Nu Whitepaper.
See Nubits,Nu Whitepaper.
https://mp.weixin.qq.com/s/qL4P3-82B-fUhNi1cQw18g20181215
69coinmarketcap coinmarketcaphttps://coinmarketcap.com/zh/2018126
201819
See §330.5, Title 12: Banks andBanking, Code of Federal Regulations.
MASE-moneySee Case study 11, MAS, A Guide to Digital Token Offerings, November2018.
See Section 200.3.New York Codes, Rules And Regulations,Title23. Department Of Financial Services,Chapter I. Regulations Of TheSuperintendent Of Financial Services Part 200. Virtual Currencies. See Section 201-209.Uniform Supplemental Commercial Law For The Uniform Regulation ofVirtual-Currency Businesses Act(October 9,2017).
20182
See Section 200.4-200.19,.New York Codes,Rules And Regulations,Title23. Department Of Financial Services,Chapter I. Regulations Of TheSuperintendent Of Financial Services Part 200. Virtual Currencies. See Section 301-502.Uniform Supplemental Commercial Law For The Uniform Regulation OfVirtual- Currency Businesses Act(October 9,2017).
20193SEC See By Kirill Bryanov, What Do We Know About Valerie Szczepanik, the FirstCrypto Czar, https://cointelegraph.com/news/what-do-we-know-about-valerie-szczepanik-the-first-crypto-czar,2019-3-22.
CBA-
See Douglas W.Arner, JanosBarberis, and Ross P.Buckley. TheEvolution of Fintech:A New Post-crisis Paradigm, Social Science ElectronicPublishing, 2015 , 47 (4) :1271-1319.
Suptech20181066
See Euroclear Bank,Blockchain Settlement:Regulation,innovationand application.
20161221
See The New York Times, Facebook and Telegram Are Hoping to Succeed WhereBitcoin Failed, https://www.nytimes.com/2019/02/28/technology/cryptocurrency-facebook-telegram.html,2019-3-22. See CNBC, JP Morgan is rolling out the first US bank-backedcryptocurrency to transform payments business, https://www.cnbc.com/2019/02/13/jp-morgan-is-rolling-out-the-first-us-bank-backed-cryptocurrency-to-transform-payments--.html,2019-03-22.
201819
Yazar:
