BYD'nin deşifre edilmesi: Net kârlar fırladı ve hisse senedi fiyatları durdu Buffett neden buna bağlı kalıyor?
Metin | Li Chengzhang, Chen Liang
28 Nisan'da BYD, 2019'un ilk mali çeyreğinin sonuçlarını açıkladı ve nihayet önceki mali çeyreklerde "artan gelir ancak kar değil" lanetini kırdı. Çin pazarındaki otomobil sektörünün üretim ve satışları 2018'de düşmüş ve Çin otomobil pazarı bu yılın başında genel bir toparlanma belirtisi göstermemiş olsa da, BYD'nin son mali çeyrekteki net karı bir önceki yıla göre 6 kattan fazla artarak Çin'in "otomobil pazarı kışı" nda en dikkat çekici performans verileri oldu.
Bununla birlikte, yatırımcıların tartışmasını tetikleyen şey, BYD'nin A / H hisseleri bu yıl biraz artmış olsa da, genel performanslarının açık bir şekilde daha geniş pazarın gerisinde kaldığı ve bu çeyrekte karının hızlı büyümesiyle eşleşmediği. Pek çok yatırımcı şu soruyu soruyor: 2018'de son dört yılda en kötü performansı yaşadıktan sonra, 2019'un başındaki olağanüstü performans neden hala piyasanın BYD'nin karlılığı ve devam eden büyümesi hakkındaki şüphelerini gideremiyor?
Birçok yatırım kuruluşu, mali çeyrekteki performans artışının hala gözlemlenmesi gerektiğine inanıyor.Elektrikli araçların son zamanlarda kendiliğinden yanması, yeni enerjili araç sübvansiyonlarının azalması ve sektördeki yoğunlaşan uluslararası rekabet, Çin'in yeni enerji araç pazarının geleceğine ilişkin belirsizliği daha da artırdı. . BYD 2019'da yeni otomobillerin lansmanını hızlandırdı, endüstriyel sinerjiyi artırdı ve dış tasarımı iyileştirdi.Birçok yatırım kuruluşu yıllık performansı konusunda iyimser olsa da, BYD'nin karşı karşıya olduğu iç ve dış riskleri gizlemek hala zor.
2019 yılında yeni enerji sübvansiyonu politikasının uygulanmasıyla birlikte büyük devlet sübvansiyonları alan BYD, gelecekteki karlılığı ve iç ve dış piyasaların karşı karşıya olduğu riskler, yatırımcıların en çok endişelendiği konular.
Net kar altı kattan fazla arttı, ancak hisse senedi fiyatı dalgalanıyor
Çin'in yerel yeni enerjili araç endüstrisinin lider şirketi olan BYD Co., Ltd. (002594.SZ/01211.HK, bundan böyle "BYD" olarak anılacaktır) 28 Nisan'da 2019 mali çeyreğinin ilk sonuçlarını açıkladı: yıllık net kar % 631.98 artışla 750 milyon yuan'a. Bunların arasında, BYD'nin net olmayan karı çeyrekte negatiften pozitife düşürüldü ve yıllık% 225,4 artışla 412 milyon yuan'a ulaştı. Geçen yılın iç karartıcı performansıyla karşılaştırıldığında BYD, otomobil pazarı soğukken ve sübvansiyonlar azaldığında pazara tatmin edici bir yanıt verdi.
Ancak tüm bunlar hisse senedi fiyatına yansımıyor. Son zamanlarda, BYD'nin A / H hisseleri daha geniş pazarın önemli ölçüde gerisinde kalıyor. 2019'un başından bu yana, BYD'nin A / H hisseleri sırasıyla% 8,5 ve% 4,8 artarak% 29,1 yeni enerjili araç endeksinin ve Wind All A Endeksindeki% 28,5 artışının önemli ölçüde gerisinde kaldı.
Bazı yatırım analistleri BYD'nin performans eğrisini uzattı ve 2018'deki zayıf performansının hisse senedi fiyat baskısının kaynağı olması gerektiğini buldu. 2018 yılında, BYD'nin net karı, yıllık% 31.63 düşüşle 2.78 milyar yuan; net olmayan kar ise yıllık% 80.39 düşüşle 586 milyon yuan oldu.
Performans açısından 2018, BYD'nin son dört yıldaki en kötü performansı oldu. ABD yatırım araştırma ajansı Simply Wall St, bu yıl 5 Nisan'da bir rapor yayınladı ve BYD'nin 46.11 kat fiyat-kazanç oranının emsallerinin ortalamasının 9,74 katından daha yüksek olduğunu ve bu da hissenin otomobil endüstrisine göre aşırı değerli olduğunu gösterdi. Ancak BYDnin yeni performans başlangıcıyla, yukarıdaki analizin sürdürülüp sürdürülemeyeceği henüz belli değil.
Bazı analistler, bir yıldız şirket olarak BYD'nin, büyüme hızı dalgalı bir seyir izlese de, Çin'deki yeni enerji araçları alanındaki karşılaştırmalı üstünlüğünün yanı sıra yıllar içinde karlılığını sürdürdüğüne ve bu nedenle birçok yatırımcı tarafından uzun süredir tercih edildiğine inanıyor. Değerlemesi sektör ortalamasının çok üzerindedir. ABD iş haberleri web sitesi Quartz, bu yıl 19 Nisan'da bir makale yayınlayarak, on yıl önce, alıcılara ve üreticilere verilen sübvansiyonların desteğiyle dünyanın en büyük birkaç bataryalı otomobil üreticisinin Çin'de ortaya çıktığını ve en çok alıntı yapılanın BYD olduğunu söyledi. Önemli bir aile.
Bu nedenle, BYD'nin hisse senedi fiyatı büyümesi, bu yıl piyasanın iyimser beklentilerinin bir düzeltmesi olarak kabul edilen daha geniş pazarın ve sektörün gerisinde kaldı.
26 Nisan'da, Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası, BYD'nin 2018 performansı hakkında bir "ruh işkencesi" yayınladı ve BYD'nin 2018 yılı "artan gelir ancak kar değil" performansı, devlet sübvansiyonu bilgi ifşası, araştırma ve geliştirme ve finansal hizmet ücretleri hakkında ek açıklamalar sunmasını istedi. Sadece iki gün sonra, beklenmedik bir şekilde, BYD ilk çeyrekte performansını tersine çevirdi.
Yeni küçük karların girişini hızlandırın, ancak hızlı ciro, gelir beklentisi beklenebilir
Yetersiz 2018 performansı için BYD, pazardan daha endişeli görünüyor. Performans düşüşünü tersine çevirmek için BYD, en son bahar saldırısı da dahil olmak üzere bir dizi çaba gösterdi. En azından üç aylık rapordan, etki açıktır ve performans, özellikle karlılıktaki artış, pazarı mutlu ve endişeli kılan yüksek hızlı büyümeye yeniden başladı.
28 Mart akşamı BYD, Pekin'de tek seferde yakıtlı araçlar ve yeni enerji araçlarını kapsayan 9 yeni model çıkardı. Bunların arasında, hem 300.000 yuan değerinde yüksek kaliteli yeni enerji araçları hem de 100.000 yuan değerinde sivil yeni enerji araçları var ve BYD'nin yeni araçların tek seferde piyasaya sürülmesinde rekor kırıyor.
2018'de, eski yakıt modellerinin satışlarındaki düşüş nedeniyle, BYD'nin net olmayan karı yıllık% 80.39 düşüşle 586 milyon yuan oldu. Bu nedenle, model lansmanını hızlandırmak, BYD'nin bu yılki performansını iyileştirmesinin tek yoludur.
Çin Otomobil Üreticileri Birliği'nin istatistiklerine göre, 2019'un ilk çeyreğinde Çin'in otomobil üretimi ve satışı, bir önceki yıla göre% 9,81 ve% 11,32 düşüşle 6,335,700 ve 6,372,400 oldu. Buna karşılık, Çin'in yeni enerji aracı üretimi ve satışları, geçen yılın aynı dönemine göre sırasıyla% 102,7 ve% 109,7 artışla sırasıyla 304.000 ve 299.000 aracı tamamlayarak hızlı bir büyüme trendini sürdürdü.
Küçülen pastayı ele geçirmek için yeni yakıtlı araçlara güvenmek uzun vadeli bir strateji değil BYD için yeni enerji araçları geniş bir dünyadır.
Yeni enerji araçlarının üretimi ve satışı için olumlu bir ortam bağlamında BYD, 2019'un ilk çeyreğinde yıllık% 147 artışla 73.172 yeni enerji aracı sattı. Bunlar arasında, saf elektrikli binek araç satışları bir önceki yıla göre% 755,82 arttı. Aynı zamanda, ikinci, üçüncü ve dördüncü kademe şehirlerdeki tüketicilerin hala düşük maliyetli yeni enerjili araçları kabul etmeye istekli olduğu düşünüldüğünde. Bu amaçla BYD, 2018'in sonunda A0 sınıfı (küçük) ve A00 (mikro-küçük) yeni enerji araçları geliştirmeye başladı.
Bu yıl 12 Nisan'da, BYD'nin ilk e-serisi modeli 59.900 yuan ila 79.900 yuan sübvansiyonlu fiyat aralığı ile piyasaya sürüldü. Bu arabaların küçük karları olmasına rağmen, Çin'in devasa otomobil tüketicisi pazarında, küçük karlara güvenmek, ancak hızlı ciro yine de hacim dışına çıkmak ve onu yüksek karlara dönüştürmek üzere olan kişisel pazarı ele geçirecek. Bu, düşük fiyatlı elektrikli araçlarla başlayan BAIC New Energy'nin ilk günlerinde iyi bir şekilde örneklenmiştir.
Ancak Oriental Fortune Securities, 11 Nisan tarihli bir raporda, BYD'nin 2019'daki yeni modellerinin, özellikle benzinli araçlar ve plug-in hibrit araçların fiyatlar açısından oldukça uygun olduğunu hatırlattı.Saf elektrikli araçların ortalama fiyatı 10.000 ila 20.000 yuan artacak. , Sübvansiyonlardaki düşüşten daha küçük olan ve kâr seviyelerini artırmak için tedarikçiler ve tedarik zincirleri aracılığıyla maliyetleri düşürmek hala gerekli.
Endüstri sinerjisi, uzun vadede benzersiz avantajlarını pekiştirebilir mi?
Sektör, üç aylık raporda BYDnin pil satışlarındaki göz alıcı performansıyla daha fazla ilgileniyor.
Advanced Industry Research Institute (GGII) istatistikleri, 2019'un ilk çeyreğinde Çin'de kurulu güç pillerinin kapasitesinin yaklaşık 12 GWh olduğunu gösteriyor. BYD tarafından yayınlanan verilere göre, bu yılın ilk çeyreğinde bataryalarının kümülatif kurulu kapasitesi yaklaşık 4 GWh idi. Bu hesaplamaya göre, BYD'nin Çin'deki pil pazar payı% 30'dan fazla.
Güç pillerinin satış verilerinin arkasında BYD'nin endüstri-endüstriyel sinerjideki benzersiz rekabet avantajı vardır.
BYD Başkanı Wang Chuanfu, 1995 yılından bu yana ilk nikel-kadmiyum pil üretim hattını kurdu, BYD, pil işiyle derinlemesine ilgileniyor. Özellikle Çin'de yeni enerji araçlarını piyasaya süren ilk şirketlerden biri olan BYD, güç pillerinde de derin bir teknik birikime sahiptir.
BYD yöneticileri, güç pillerini dış dünyaya açacaklarını defalarca dile getirdi. Dongfeng Motor, Changan Automobile, Shudu Bus ve Daiyang özel araçlarının tümü BYD ile belirli bir işbirliği başlattı. Bunlar arasında, BYD ve Changan Automobile en yakın ilişkiye sahip ve her iki taraf da bir ortak girişim pil fabrikası kurdu. BYD, Caijing muhabirine, geçen yıl piyasalaşmanın uygulanmasından bu yana, BYD'nin birçok yerli ve yabancı otomobil markasıyla müzakere ettiğini ve müzakere ettiğini ve gelecekte bir dizi işbirliği anlaşması olacağını söyledi.
BYD, güç pillerine ek olarak, diğer parça ve bileşenlerde de bir düzene sahiptir.
BYD, 2008 yılında, dikey entegrasyon stratejisi kapsamında, 171 milyon yuan karşılığında Zhongwei Integrated Circuits (Ningbo) Co., Ltd.'yi (şimdi "Ningbo BYD Semiconductor Co., Ltd.") satın aldı ve otomotiv elektronik cihazlarının üretimine başladı. Bu hareket aynı zamanda BYD'nin IGBT yonga tasarımı ve üretimi, modül tasarımı ve üretimi, yüksek güçlü cihaz test uygulama platformu, güç kaynağı ve elektronik kontrol vb. Konularında uzmanlaşmasını ve eksiksiz bir IGBT endüstriyel zincirine sahip yerli bir otomobil şirketi olmasını sağlar.
Ana otomobil parçalarına ek olarak, BYD'nin bir yan kuruluşu olan BYD Electronics (International) Co., Ltd. (00285.HK, bundan böyle "BYD Electronics" olarak anılacaktır), malzemeler, kalıplar, metal parçalar, plastik parçalar, cam muhafazalar, seramikler ve diğer parçalar konusunda uzmanlaşmıştır. İmalat ve elektronik ürünlerin yazılım ve donanım tasarımı, montajı ve testi de dahildir.
BYD'nin elektronik iş alanları, tüketici elektroniği, otomotiv akıllı sistemleri, Nesnelerin İnterneti, robotik, yapay zeka ve yeni akıllı ürünleri içerir. Bu düzenler karmaşık görünüyor, ancak doğru bir şekilde koordine ediliyorlar ve etkisi daha belirgindir.
BYD Electronics, 5G dalgası altında bu trendden yararlandı ve orijinal tüketici elektroniği işini mevcut cep telefonu ve dizüstü bilgisayar işine, yeni akıllı ürün işine ve otomotiv akıllı sistemlerine genişletti. Bu hareket, BYD'nin otomotiv işi ile BYD'nin elektronik işi arasındaki boşluğu doldurdu ve endüstriyel sinerji ortaya çıktı.
CITIC İnşaat Yatırım Menkul Değerleri, 12 Nisan tarihli bir raporda, BYD'nin komple araçlar, aküler, elektrikli motor kontrolü ve plug-in hibrit sistemler gibi yeni enerji araçları için temel teknolojilere sahip olduğunu ve ilgili satışların da piyasa tarafından doğrulandığını belirtti. Yeni enerji araçlarına yönelik sübvansiyonlar kademeli olarak azalmasına rağmen, şirketin hem teknolojik hem de ölçek avantajları var ve etkisi nispeten küçük. BYD'nin 2019'un ilk yarısında yeni enerji aracı satışları ve kurulu güç bataryası kapasitesinin yüksek bir büyüme oranını sürdürmesi muhtemeldir ve buna karşılık gelen performans da tamamen açıklanacaktır. Piyasa da bu tahminin yerine getirilip getirilemeyeceğini görmek için bekliyor.
Teknolojiye ek olarak, ona bakarak marka primini artırabilir misiniz?
Otomobil satın almanın piyasa atmosferinde, marka etkisini ve primini artırmak için görünüm tasarımı çok önemlidir. BYD, kullanıcılardan gelen sürekli şikayet ve önerilerle otomobil satışları için görünümün önemini de fark etti.
Bu nedenle BYD, Audi A8 Wolfgang Egger'ın babası, Ferrari dış tasarım direktörü JuanMa Lopez ve Mercedes-Benz iç tasarım direktörü Michel'i işe aldı. Michele Paganetti (Michele Paganetti). Üç büyük tasarımcının birleşmesinden sonra, BYD modellerinin dış tasarımı iyileştirildi.
Essence Securities 28 Nisan tarihli bir raporda, en iyi üç uluslararası tasarım ekibinin iç ve dış dekorasyonlar için bir trident inşa ettiğini ve tedarik zincirinin dış tedarik ve dış tedariki hızlandırdığını belirtti. Şirketin ürün rekabet gücünün artmaya devam etmesi bekleniyor. Dört kapılı coupe "Han" olacak Resmi listenin Tesla'nın fiyat tavanını kırması bekleniyor ve şirketin uzun vadeli geliştirme umutları açıldı.
Citibank'ın 1 Nisan raporu, BYD'nin 2019'da mevcut yeni enerji binek araçlarının fiyatını, daha sık yükseltme ve yenileme ihtiyacı olmadan araç başına 15.000 RMB artırabileceğine inandığını belirtti. Aynı zamanda, ürünü yeniden tasarladıktan sonra maliyet yaklaşık 3050 RMB azaltılır.
Birçok yatırım kurumu, BYD'nin iç ve dış riskleri konusunda iyimser
Yeni lansmanları hızlandırmak, endüstriyel işbirlikleri geliştirmek ve tasarımları iyileştirmek gibi bir dizi düzen altında Wang Chuanfu güvenini gösterdi, ancak şirketin çeşitli iç ve dış risklerini hızlı bir şekilde değiştiremedi.
Wang Chuanfu, geçtiğimiz günlerde şirketin 2019 araç satış hedefinin yıllık% 30 büyüme oranıyla 650.000 araçta kilitlendiğini açıkladı. BYD, 2019'un ikinci çeyreğinde grubun yeni enerji araçlarının iyi satmaya devam edeceğini ve yeni enerji araçlarının satış ve gelirlerinin grubun gelirini ve kârını hızla artmaya devam etmesini bekliyor. 2019'un ilk yarısında BYD, yıllık% 202,65 artışla% 244,40'a yükselen 14,5 ila 1,65 milyar yuan net kar bekliyor.
Rüzgar verileri, 29 Nisan itibarıyla, toplam 29 yatırım kuruluşunun, ortalama hedef fiyat 64,16 yuan olan 13'ü "satın al" ve 16'sı "tavsiye edilen" olmak üzere BYD derecelendirmesi verdiğini göstermektedir. Yahoo finans verileri de bu yılın Mart ayında toplam 2 yatırım kuruluşunun BYD'ye "Güçlü Al" notu verdiğini, 5 kurumun "Satın Al" notu verdiğini ve 3 kurumun "Tut" notu verdiğini gösteriyor.
Geçtiğimiz 11 yılda BYD, Buffett's Berkshire Hathaway'in elinde bulunan tek Çinli şirket hissesi oldu. BYD'nin 2018'deki performansı büyük ölçekli bir düşüş yaşamış olsa da, halka açık verilere göre, Berkshire Hathaway, 2008'de BYD'de pay sahibi olduğundan bu yana BYD'deki hisselerini azaltmadı. Bu, çok sayıda dalgalanan piyasa yatırımcısı oluşturdu. Kontrast.
Simply Wall St ayrıca BYD'nin kazançlarının önümüzdeki birkaç yıl içinde ikiye katlanmasının beklendiğine işaret ederek, gelecekteki beklentilerin çok iyimser olduğunu gösterdi. Bu, BYD için daha güçlü nakit akışı getirmeli ve bu da şirketin hisse senedi fiyatını yükseltecektir. Bu nedenle BYD'nin hisse fiyatının kısa vadede düşmesi yatırımcıların hisseyi satın almaları için bir fırsat olabilir. CITIC Securities'den bir rapor da kısa vadede BYD'nin karlılığının sübvansiyonlardaki düşüşten etkileneceğini, ancak orta ve uzun vadede şirketin "yeni enerji araçlarını patlatma" yeteneğine sahip olduğunu ve gelecekte sektördeki büyüme temettüden tam olarak yararlanacağını analiz etti.
Bu konuda, bazı ihtiyatlı yatırım kurumları aynı fikirde değil, gördükleri, BYD'nin "önlerinde kurtlar ve arkasında kaplanlar olan" yeni enerji araçları alanında çifte sıkışmayla karşı karşıya olduğu.
26 Mart'ta, dört bakanlık ve komisyon ortaklaşa "Yeni Enerji Araçlarının Teşviki ve Uygulanmasına Yönelik Mali Sübvansiyon Politikasının Daha Fazla İyileştirilmesi Hakkında Duyuru" yayınladı. Yeni enerji araçlarının yararlandığı devlet sübvansiyonları en az% 50'lik bir düşüşle önemli ölçüde azalacak veya hatta duracak. Aynı gün Morgan Stanley, bir raporda, politika sübvansiyonlarındaki keskin düşüşün, büyük ölçüde yeni enerji araçlarının satışına dayanan BYD üzerinde olumsuz bir etkiye sahip olacağına dikkat çekti.
Uluslararası pazar, Çin hükümetinin ürün kalitesini ve standartlarını iyileştirmek için elektrikli araç pazarına sübvansiyonları azaltmaya başlamasından endişe duyuyor Aynı sektördeki rekabetin etkisiyle, BYD'nin öncü ivmesini koruyup koruyamayacağı henüz belli değil.
China Galaxy Securities'in 29 Nisan tarihli raporu, uzun vadede BYDnin yeni enerjili araç satışlarının katkısını artıracağını ve karlılığının büyük ölçüde sübvansiyonlara bağlı olacağını vurguladı. Sübvansiyonların önümüzdeki birkaç yıl içinde azalmaya devam edeceği düşünüldüğünde, bu model sürdürülebilir değil. Aynı zamanda, 2019'un ikinci çeyreğinde BYD'nin fotovoltaik işinin net kaybının daha da artması ve dolayısıyla genel karlılığını düşürmesi bekleniyor.
Bazı yatırım kurumları, Çin'in elektrikli araç endüstrisinin kârlarının sıkıldığını analiz ederken, devlet sübvansiyonlarının yanı sıra sektörde de şiddetli bir rekabet var. Nomura Securities'in verilerine göre, geçen yıl Çin pazarında diğer tüm ülkelerden daha fazla seçilebilecek 100'den fazla elektrikli araç vardı. Çin'in yerel elektrikli otomobil girişimleri arasındaki rekabet şiddetli ve yabancı devler pastadan bir parça daha almaya kararlı. Volkswagen, Ford Motor ve diğer küresel otomobil üreticilerinin tümü, Çin'in devasa müşteri tabanı ve açık politika yönergelerinden etkileniyor. Sektörde yoğunlaşan rekabet, BYD'nin Çin'deki pazar payını olumsuz etkileyecek.
"Bloomberg Business Weekly" 16 Nisan'da, Çin pazarındaki şiddetli rekabete ek olarak, ABD'nin yakın zamanda Çinli otobüs üreticilerinin federal fonları kabul etmesini yasaklayan ve BYD'nin denizaşırı fırsatlarını tehdit eden önlemleri açıkladığı bir makale yayınladı. Bir zamanlar Eylül 2017'de Hong Kong'da listelenen en iyi performans gösteren hisse senetleri olan BYD, piyasa kaygılarının ardından son 12 ayda% 18 düştü.
Ayrıca Tesla'nın Şangay fabrikasının bu yılın ikinci yarısında devreye alınmasıyla ve diğer yeni otomobil güçlerinin ilk arabaları birbiri ardına fırlatıldı. Çoğu pazar analisti, İnternet pazarlamasını anlayan ve daha fazla tazelik getirebilen bu şirketlerin BYD'ye ve diğer büyük geleneksel yeni enerji otomobil üreticilerine saldırabileceklerine inanıyor.
"Barron" 21 Mart'ta, tüm otomotiv endüstrisinin önümüzdeki beş ila on yıl içinde muazzam değişikliklere uğrayacağına dair bir makale yayınladı. Bu büyüme fırsatları getirecek, ancak bazı şirketler de sekteye uğrayacak.
Çin'deki yeni enerji araçları alanında şu anki "en iyi öğrenci" olan BYD için, yalnızca yatırımcıların beklentilerini aşan sürekli performans onları güvende tutabilir ve bu da nihayetinde hisse senedi fiyatına yansıyacaktır.
