Fed yakında faiz oranlarını artıracak Hedeflenen RRR indirimi tekrar gelecek mi?
ABD Merkez Bankası'nın eylül ayında gerçekleştireceği faiz artırımından etkilenen, başta Arjantin ve Türkiye olmak üzere gelişmekte olan piyasa ülkeleri, bir kez daha "hisse senedi ve döviz bonolarının" kan banyosunu yaşadı. Şu anda, bu gelişmekte olan ekonomilerden büyük miktarda fon akmaya başlıyor ve bu da yeni bir döviz krizine yol açıyor.
Fed'in faiz artırımının kademeli yaklaşımı ile karşı karşıya kalan birçok kişi, Çin Merkez Bankası'ndan, iç ekonomideki olası likidite sıkıntısını hafifletmek için dördüncü RRR indirimini uygulamasını bekliyor. Ancak aynı zamanda, merkez bankasının sık sık hedeflediği RRR indirimlerinin RMB döviz kurunun değer kaybetmesine neden olabileceğinden ve bu tür sık hedeflenen RRR kesintilerinin piyasadaki parasal genişlemenin bir başka sinyali olabileceğinden endişe duyuyorlar.
Bu bağlamda, Fed'in eylül ayında faiz oranlarını artırması durumunda, Çin Merkez Bankası'nın eş zamanlı olarak ters repo ve MLF faiz oranlarını artıracağına ve böylece para piyasasındaki kısa ve orta vadeli faiz oranlarının yükselişine yön vereceğine ve kredi fonlarının sanal ekonomiye akmasını engelleyeceğine inanıyoruz. Ancak aynı zamanda, reel ekonominin likidite gerginliğini hafifletmek için, merkez bankasının hedeflenen RRR kesintilerinin yerine MLF araçlarını kullanmaya devam etmesi muhtemeldir.
Hesaplamaya göre, merkez bankası bu yıl üç tur hedeflenen RRR indirimi uyguladı ve hedeflenen her bir RRR kesintisi bile, bankaları küçük, orta ve mikro işletmelere kredi yatırmaya teşvik etmek için pencere kılavuzu sağlıyor. Peki küçük, orta ve mikro işletmeler üzerindeki etki neden açık değil? Bunun temel olarak, daha fazla taranması ve iyileştirilmesi gereken para politikası aktarım mekanizmasındaki başarısızlıktan kaynaklandığına inanıyoruz.
Her şeyden önce, merkez bankası büyük miktarda likidite serbest bıraktı ve banka büyük miktarda kredi fonu aldı, ancak küçük, orta ve mikro işletmelerin kendileri hayatta kalmak için zor bir ortamdaydı. Küçük, orta ve mikro işletmeler için önemli bir vergi indirimi daha gerçekçidir. Küçük, orta ve mikro işletmelerin çok fazla kredi talebi yok Bankalar küçük, orta ve mikro işletmelere kredi vermeye istekli olsalar bile, küçük, orta ve mikro işletmelere kredi talebi açıkça yetersizdir.
Dahası, merkez bankası parayı bankalara yatırdı, ancak bankalar küçük, orta ve mikro işletmelere borç vermek yerine büyük kamu iktisadi teşebbüslerine, yerel finansman platformlarına ve kişisel ipotek işlerine aynı kredi faiz oranıyla kredi vermeyi seviyor.
Çünkü yerel finansman platformlarının ve büyük kamu iktisadi teşebbüslerinin kredi faiz oranları yüksek olmasa da, bankaların onlara borç verme riski yoktur, tahsili gecikmiş bir kredi olsa bile, et yine de yuvada çürümeye devam edecek ve her zaman geri ödenecektir. Bu şekilde, sadece büyük ulusal projelerin yatırımını ve inşasını desteklemekle kalmaz, aynı zamanda büyümeyi de stabilize edebilir, neden olmasın?
Son olarak, merkez bankasının para politikası nispeten gevşek olmasına rağmen, geleneksel bankalar küçük, orta ve mikro işletmelerin yüksek riskinden dolayı küçük, orta ve mikro işletmelere para yatırmaya istekli değildir. Merkez bankası pencere rehberliği yapsa bile, bankalar için çok etkili olmayabilir.
Bu nedenle, merkez bankasının gelecekte RRR indirimlerini hedef alacağına inanıyoruz, aynı zamanda iki şey de yapması gerektiğine inanıyoruz: Birincisi, para politikasının aktarım mekanizmasını temizlemek, merkez bankası tarafından serbest bırakılan likiditenin gerçek ekonomiye gerçek anlamda girmesine izin vermek ve Reel ekonomi tarafından absorbe edildi.
İkincisi, hedeflenen RRR kesintileri yoluyla, bankaları küçük, orta ve mikro işletmelere kredi vermeye teşvik etmenin yanı sıra, doğrudan finansman oranını da artırmak, böylece daha küçük, orta ve mikro işletmelerin küçük kredi şirketleri, ipotek finansmanı şirketleri, halka arzlar ve tahvil ihracı gibi yöntemleri kullanabilmesidir. Finansman sorunlarını çözün. Küçük, orta ve mikro işletmelerin finansman zorluklarını çözmek için sadece hedeflenen RRR kesintileri kullanılırsa, kesinlikle işe yaramayacaktır.
Aslında, Çin merkez bankasının son para politikası tarafsız ve gevşek. 24 Ağustos'ta merkez bankası, devlet tahvili ihraç ödemelerinin ve merkez bankasının ters döneminin etkisinden korunmak, para ve maliye politikalarının koordinasyonunu ve işbirliğini güçlendirmek ve bankacılık sisteminde makul ve yeterli likiditeyi sürdürmek için MLF'nin aynı gün 149 milyar yuan'a çıkarıldığını duyurdu. .
Bu kez merkez bankası, MLF aracılığıyla iki amaç için yüz milyarlarca likidite serbest bıraktı: Bir yandan, yerel yönetim son zamanlarda altyapı yatırım projeleri inşa etmek ve istikrarlı büyüme için bir temel sağlamak için toptan banka tahvili finansmanı elde etti. Sonuç olarak, piyasa likiditesi çokça elinden alındı. Ve bu kez merkez bankası, piyasa fonlarındaki kıtlığı gidermek ve başka bir para sıkıntısını önlemek için likidite serbest bıraktı.
Öte yandan, merkez bankası, kısa vadeli faiz seviyesini korurken orta ve uzun vadeli faiz oranlarını düşürmek için yüz milyarlarca bir yıllık MLF çıkardı.Bu, orta ve uzun vadeli yatırım faiz oranını düşürmeye yardımcı olacak ve ülkeye orta ve uzun vadeli faiz oranları sağlayacak. Altyapı projelerinin temelini atın.
Açıktır ki, merkez bankası tarafından yakın gelecekte sıklıkla kullanılan MLF aracı, parasal fonların kesin olarak yerleştirilmesi ve geri kazanılması için daha uygundur ve piyasa beklentileri üzerinde çok az etkiye sahiptir. Hedeflenen RRR kesintisi sıkça kullanılırsa, sadece reçete çok agresif olacak ve insanların piyasa görünümü hakkındaki görüşlerini değiştirmeyecek, aynı zamanda hedeflenen RRR indirimi de reel ekonomiye gerçekten fayda sağlamayacaktır.
Piyasa görünümüne ilişkin görüşümüz, Fed Eylül ayında faiz oranlarını yükselttiğinde, Çin Halk Bankası'nın, ters repo gibi kısa vadeli araçların faiz oranlarında bir artışı derhal açıklayacağı ve kısa ve orta vadeli faiz oranlarının düşmesine rehberlik edeceği yönündedir. Daha sonra, merkez bankasının MLF araçlarıyla piyasaya likidite bırakması muhtemeldir. Merkez bankası, gelecekte hedeflenen RRR indirimlerini kullanırken ihtiyatlı davranacaktır, çünkü hedeflenen RRR kesintilerindeki sık sık indirimler sadece reel ekonomiyi başarısızlığa uğratmayacak, aynı zamanda parasal genişlemeye ilişkin daha güçlü piyasa beklentilerine de yol açabilir.
Fed'in Eylül ayındaki faiz artırımı, hedeflenen RRR indirimlerinin çok sık olması ve bu durumun RMB döviz kurunun beklentisi ve istikrarı için elverişli olmadığı düşünüldüğünde, hemen köşeyi dönüyor. Merkez bankasının dış şoklara faiz oranlarını + MLF'yi yükselterek yanıt vermesi muhtemeldir, bu sadece döviz kurunu korumakla kalmaz, aynı zamanda para piyasasına likidite enjekte eder. Ayrıca orta ve kısa vadeli kredilerde faiz oranlarını yükseltirken, orta ve uzun vadeli kredi arzını da artırabilir. Döviz kurunun değer kaybetmesi sorununu ancak daha hassas kontrol çözebilir ve piyasaya uygun likidite enjekte edebilir.
