g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

İkincil piyasanın dinamikleri ve büyük şirketlerin eylemleri, genellikle birincil piyasadaki risk sermayesi eğilimini etkiler.

2018-2019 eğitim politikası "büyük yıl" döneminde Yeni Doğulu ve İyi Gelecek gibi borsada işlem gören eğitim şirketlerinin mali raporları, hisse senedi fiyatları, iş ayarlamaları, stratejik değişiklikler ve hissedar beklentileri de birincil pazarda eğitim girişim sermayesi için bir ölçüde "sinyal bombası" haline geldi. .

Eğitim politikalarının sürekli uygulanması tüm endüstri ve eğitim şirketlerini çok etkileyecek mi? Yeni Doğulu ve İyi Gelecek darbeyi nasıl kaldıracak? Eğitim şirketleri iş, strateji ve hatta marka iletişimi açısından hangi stratejik ayarlamaları yapmalıdır?

Good Future Education Group 24 Ocak'ta 20193. çeyrek mali raporunu yayınladı. 36 kripton, Guojin Securities Education'ın baş analisti Wu Jincao'yu (wujc@gjzq.com.cn) New Good Future'ın finansal raporunun derinlemesine bir yorumunu yapmak üzere davet etti. , 36 düzenlenmiş ve aşağıdaki gibi organize edilmiştir.

Çekirdek noktalar

• Gelecekte, gelir yavaşlayacak ve yeni normal olan% 30-40 büyümeye girecek ve kar marjları iyileşmeye devam edebilir.Ancak, mevcut değerleme hala yüksek ve bir süre hazmetmeye devam etmesi gerekiyor.

• Gelecekteki iyi karların birden fazla kalibratörü vardır ve bu da çoğu kez anlamada kafa karışıklığına neden olur. Odaklanabilecek üç gösterge vardır: Gelirin durumu, Faaliyet karının durumu, Diğer geliri ayarladıktan sonra ana şirketin net karının durumu (ana şirketin NON-GAAP net karı değil). Bu kalibratörler altında, 3. çeyrek geliri +% 35, işletme karı +% 59 ve ayarlamadan sonra üst kuruluşa atfedilebilen net kâr +% 80.

• Gelecekte, FY19Q3'ün kar tarafındaki iyileşme, esas olarak maliyet tarafındaki iyileşmeye dayanmaktadır. Giderler, özellikle satış giderleri de arttı ve Xueersi Online Schoolun bu çeyrekteki pazarlama yatırımı daha agresifti. Ancak, brüt kar marjındaki artışın etkisi daha belirgin hale geldi ve genel net kar marjında artışa yol açtı.

• Gelecekte çevrimdışı satış noktalarının genişlemesi art arda altı çeyrek boyunca yavaşladı, bu da dahili ayarlamaların sürekli olarak işletim verimliliğini artırmaya çalıştığını; şehir düzeyinde batmanın sonuçlarının önemli olmadığını ve sürekli olarak gözlemlenmesi gerektiğini; 2B işletmesi "Future Magic School" yakın zamanda konuşlandırıldı ve Belirgin bir batış atılımı yok.

• Gelecekte bu çeyrekte öğrencilerin büyüme hızına online öğrenci sayısı da dahil olup, büyüme oranı yüksek olmaya devam etmektedir. Ancak, gelecekteki öğrenci sayısının ifşası aslında "çevrimiçi + çevrimdışı" yı içerir. Herkese açık veriler, özellikle çevrimiçi ve çevrimdışı öğrencilerin sayısını açıklamaz. Bu nedenle, öğrenci sayısındaki artış (ASP-tek kişi ücreti dahil) göstergeleri de büyük ölçüde tahmin edilemez görünmüş ve referans önemi daha az önemli hale gelmiştir.

• Geleceğin çevrimiçi kısmının işi hızla büyüdü ve genel oran önemli ölçüde arttı, ancak yine de yalnızca% 15'i oluşturuyor ve şirketin genel performans büyümesine katkısı hala sınırlı.

• Good Futureun operasyonu ve yönetimi her zaman güçlü olmuştur ve teorik olarak politikadan etkilenmiştir, New Oriental (İyi Gelecek esas olarak ilkokul eğitimi karşısındadır ve gelir artışı gerçekten yavaşlamıştır), ancak lider olarak her zaman olduğu gibi güçlü operasyon yönetimine dayanmalıdır. Bakanlık kurumları, gelecek üzerindeki etki hala kontrol edilebilir aralıkta ve gelecekte de büyümenin devam etmesi bekleniyor.

• % 30-40 büyüme oranının yeni normali altında, gelecekteki değerleme hala yüksek. FY2019 için performanssız PE değerlemesi hala 55-60x civarında. Ancak genel olarak, iyi geleceğin şu anki noktası hala pahalı olsa da, en büyük baloncuğunun zamanı geçti.Önümüzdeki 2-3 çeyrekte, hisse senedi fiyatı keskin dalgalanmazsa, değerlemesi giderek daha makul seviyelere ulaşacaktır. Zamanda gelin.

Birincil piyasa risk sermayesi referansı

• Şirketleri operasyonel yönetim yeteneklerini pekiştirmek ve güçlendirmek için eğitmek, dış politikalardaki ve piyasa risklerindeki değişikliklere direnmenin anahtarıdır;

• Eğitim devinin şehir hiyerarşisinin batması tatmin edici değil ve yöntemler hala araştırılıyor Batan pazarda hala 2B / 2C için fırsatlar var;

• Maliyet yapısını optimize etme ve karlılığı artırma yeteneği, 19 yıl içinde eğitim yatırımının önemli bir göstergesi olacak;

• K12 hala tüm eğitim endüstrisinin gelişimini yönlendiren motordur ve çevrimiçi eğitim hala birincil ve ikincil pazarlarda önemli bir büyüme kaynağıdır;

• Debubbling hala devam ediyor ve 19 yıl sonra birincil pazardaki eğitim şirketlerinin değerlemesi rasyonaliteye dönmeye devam edecek ve yatırım / satın almalar şirketin yapısına daha fazla önem verecektir.

Finansal veri envanteri: gelir büyümesi yavaşladı, kar marjları arttı ve tekrar etmeyen kazanç ve kayıpların neden olduğu veri bozulmasının düzeltilmesi gerekiyor

• 1FY19Q3 geliri aynı anda% 35 arttı, gelir artışı art arda iki çeyrek boyunca yavaşladı veya% 30-40'lık yeni normal büyüme

FY19Q3 tek çeyrek geliri% 35 arttı. İyi gelecek FY19Q3, yıllık bazda +% 35 (önceki tahmin% 30-32 arttı) 586 milyon ABD Doları gelir elde etti ve GAAP işletme karı 71 milyon ABD Doları oldu. Yıllık +% 59, GAAP dışı faaliyet karı 93 milyon ABD Doları, yıllık +% 63,5, ana şirkete atfedilebilen GAAP net karı 124 milyon, yıllık +% 205 ve ana şirkete atfedilen GAAP Dışı net kar 146 milyon ABD Doları olarak gerçekleşmiştir ve bu da yıllık% 176'dır. (Not: GAAP dışı, öz sermaye teşvik ücretlerinin etkisini ortadan kaldırır).

İyi gelecek FY19Q1-Q3, yıllık bazda +% 52, 1.836 milyar ABD doları gelir elde etti. GAAP işletme karı 227 milyon ABD Doları, yıllık +% 60, GAAP Dışı işletme karı 282 milyon ABD Doları, yıllık +% 60, ana şirkete atfedilen GAAP net karı 268 milyon ABD Doları, yıllık +% 108 ve ana şirkete atfedilen GAAP dışı net kar 323 milyon ABD Doları olmuştur , Yıllık% + 97.

FY19, iyi bir geleceğin yeni normale kucak açacağı bir yıl. FY19Q4 gelir büyüme kılavuzu% 33 -% 36 ve RMB kalibresi% 40 -% 43. FY2019 tam yıl gelirinin 2,507-2,522 milyar ABD Doları olması bekleniyor, bu da beklentilere paralel bir yıllık büyüme oranı olan% 46-47.

İyi geleceğin büyüme hızının gerçekten yavaşladığı görülebilir; bu, önceki% 60 + 'dan% 30 +' a yükselen bir adımdır, ancak% 30 + hala nispeten hızlı bir büyüme oranıdır (diğer endüstrilere kıyasla). Satış noktalarının büyüme hızı da gerçekten yavaşlıyor ... Gelecekte gelir tarafının% 30-% 40 büyüme oranı iyi bir gelecek için "yeni normal" olabilir.

• Kâr tarafı gerçekten iyileşti, ancak faaliyette bulunmayan konuların kar tarafında büyük bir etkisi var ve bu da belirli bir bozulmaya neden oluyor (kağıt veriler gerçek işletme koşullarını yansıtmıyor). Ayarlamadan sonra, 3. çeyrek büyüme oranı% 80'e ulaştı ve net kar marjı yüzde 2.8 arttı

Ebeveyne atfedilebilen net kârın büyüme oranı bozulmuştur ve faaliyet dışı faktörlerin etkisine göre ayarlandıktan sonra büyüme oranı, gerçek kâr büyüme oranını daha iyi yansıtabilir. Yalnızca rapor verilerine bakıldığında, tek bir çeyrekte 3. çeyrekteki kar büyüme oranı% 200'ü aşacaktır. Ancak, karmaşık yatırımı nedeniyle, genellikle varlıkların gerçeğe uygun değerindeki değişikliklere bağlı olarak karlar ve zararlar olacaktır. Bu kısım "diğer gelirler" hesabına dahil edilmiştir. Non-GAAP bölümünde konuların bu kısmı ayarlanmayacaktır Tekrar etmeyen konuların bu kısmını ayarladıktan sonra, gerçek performans büyüme oranını eski haline getirmek çok önemlidir.

Ana şirkete atfedilebilen net kar temelinde, aşağıdaki iki faaliyet dışı faktör kaldırıldıktan sonra, ana şirkete atfedilebilen düzeltilmiş net kar aşağıdaki gibidir:

1) Diğer gelir kalemleri: Üçüncü çeyrek diğer gelirler 98,7 milyon ABD dolarıdır (geçen yılın aynı döneminde yalnızca 5,4 milyon ABD doları), esas olarak uzun vadeli yatırımların gerçeğe uygun değerindeki değişim nedeniyle, Q1-Q3 diğer gelir 107 milyon ABD doları olmuştur (geçen yılın aynı döneminde yalnızca 14,18 milyon ABD doları);

2) Uzun vadeli yatırım değer düşüklüğü zararları: Üçüncü çeyrek uzun vadeli yatırım değer düşüklüğü zararları 41,13 milyon ABD Doları (geçen yılın aynı döneminde yalnızca 1,51 milyon ABD Doları) ve 1. Çeyrek uzun vadeli yatırım değer düşüklüğü zararları 50,84 milyon ABD Doları (geçen yılın aynı döneminde yalnızca 2,21 milyon ABD Doları) olmuştur.

Üçüncü çeyrekte düzeltilmiş net kâr büyüme oranı% 80, kar marjı ise yüzde 2,8 arttı.

3. çeyrek ayarlamasından sonra ebeveyne atfedilebilen net kar büyüme oranı% 80.1 idi (düzeltmeden önce% 204.5); Q1-Q3 ayarlamasından sonra ebeveyne atfedilebilen net kar büyüme oranı% 107.6 idi (düzeltmeden önce% 80.8). Kâr tarafındaki düzeltilmiş büyüme oranı, ayarlama öncesine göre daha düşük, ancak yine de gelir tarafındaki büyüme oranının üzerinde, gelir tarafındaki büyüme oranı 3Ç'de% 35,3 ve 3Ç-3'te% 51,7 oldu. Böylelikle net kar marjı artmış, 3. çeyrek net kar marjı düzeltme öncesi% 9,4'ten% 21,1'e, düzeltme sonrasında ise% 8,5'ten% 11,3'e, 2,8'lik artışla yükselmiştir. Q1-Q3 net kar marjı, düzeltmeden önce yüzde 3,9 artarak% 10,6'dan% 14,6'ya ve düzeltmeden sonra% 9,7'den% 11,5'e yükseldi.

Kâr marjının gerçekten iyileştiği görülüyor, ancak defterdeki net faiz oranının% 9,4'ten% 21,1'e yükselmesi kadar büyük değil ... Ayarlamadan sonra, aslında% 8,5'ten% 11,3'e çıkması daha temsilidir. Net faiz oranının tabanı küçük olduğu için yüzde 2-3'lük artış çok açık.

Kâr tarafındaki iyileşme esas olarak maliyet tarafındaki iyileşmedir.Özellikle satış giderleri olmak üzere gider tarafında da artmış, ancak brüt kar marjındaki artışın etkisi daha belirgin hale gelerek genel net kar marjında artışa neden olmuştur.

İyi gelecek FY19Q3 brüt kar marjı + 5,4pct, satış gider oranı + 3,1pct, yönetim gider oranı + 0,5pct; FY19Q1-Q3 brüt kar marjı + 5,8pct, satış gider oranı + 5,4pct, yönetim gider oranı -0,3pct.

Tüm yıl, temelde brüt kar marjında önemli bir düşüş, satış gider oranında önemli bir artış ve yönetim gider oranında çok az değişiklik göstermeye devam etti. Satış gideri oranındaki artış, Good Future'ın 19 MY'de pazarlama ve tanıtım çabalarını önemli ölçüde artırdığını yansıtıyor. Bununla birlikte, genel olarak, brüt kar marjındaki artış, satış gideri oranı ve yönetim giderlerindeki artıştan daha fazladır, bu nedenle genel net kar artmıştır. 19Ç3 net kar marjı yıllık bazda 2,8 yüzde, 19Ç1-3 net kar marjı ise yıllık bazda yüzde 1,9 arttı.Özellikle büyük bir artış olmasa da, düşük tabanı nedeniyle, kar büyümesi üzerindeki çekme etkisi hala daha önemli.

• Ertelenmiş gelir, bir önceki yıla göre% 19,4'lük düşüşle 866 milyon ABD doları oldu ve bu, birden çok faktör nedeniyle referans değerde değil

Genel olarak, ertelenmiş gelir değişiklikleri, gelir eğilimlerinin önündedir, ancak FY19Q3, yıldan yıla çok sayıda faktörden etkilenir ve referans değeri yoktur. Olağandışı faktörlerden bağımsız olarak, normal şartlar altında, ertelenmiş gelir trendi, gelir tahmininin öncelikli bir göstergesi olan gelir trendinin önündedir. Eğilimi daha iyi görebilmek için, işletme geliri büyüme oranı dörtte bir oranında (yani, en düşük FY19Q1 FY19Q1'deki ertelenmiş gelirin büyüme oranına ve FY19Q2'deki faaliyet gelirinin büyüme oranına karşılık gelir.

20181130 itibarıyla Good Futureun ertelenmiş geliri, geçen yılın aynı dönemine göre yıllık% 19,4 düşüşle 866 milyon ABD doları oldu. Bu, ikili faktörlerin etkisinin sonucudur:

Bir yandan, Mart 2018'de şirket, müşteri sözleşmelerinden elde edilen hasılatın muhasebeleştirilmesi için yeni bir muhasebe standardı benimsedi; bu, ertelenmiş gelir üzerinde etkisi olan müşteri sözleşmelerinden hasılatın tahakkuk standardında (Konu 606) değişiklikler içeriyordu;

Öte yandan, Ağustos 2018 politikasından etkilenen kurs ücretlerinin uzunluğu sınırlıdır ve ertelenmiş gelirin yıldan yıla artış oranı çok az referans niteliğindedir. Ders dışı özel ders, genellikle öğrencilerin önce kurs ücretlerini ödeme ve sonra hizmet alma şeklini benimser. 22 Ağustos 2018 tarihinde, Danıştay Genel Ofisi, kampüs dışı eğitim kurumlarının ulusal mali ve varlık yönetimi düzenlemelerini sıkı bir şekilde uygulamaları gerektiğini ve ücretlendirme dönemi ile öğretim düzenlemelerinin koordine edilmesi gerektiğini belirten "Devlet Konseyi Genel Ofisinin Kampüs Dışı Eğitim Kurumlarının Gelişimini Düzenlemeye İlişkin Görüşlerini" yayınladı. 3 ayı geçen tek seferlik ücret alınmaz.

Gelecekte K12 kampüs dışı eğitim kurslarının çoğu 3 aydan uzun sürmektedir ve FY2019Q3'ün karşılık gelen zamanı 2018.09-11'dir. Bu nedenle, üç aylık dönem sonunda ertelenmiş gelirin yıllık büyüme oranı bu politikadan büyük ölçüde etkilenmektedir ve yıllık büyüme oranı mevcut değildir Referans değeri. Etkinin bir yıl sürmesi bekleniyor, FY2020Q3'ten başlayarak yıllık verilere odaklanabilir .

Operasyonel veri analizi: Genişleme gerçekten yavaşladı, öğrenci büyümesi hala yüksek, ancak çevrimiçi ve çevrimdışı arasında ayrım yapmak zor, ASP göstergeleri çarpık

• FY19Q3 Öğrenme merkezlerinin sayısı tek bir çeyrekte 18 arttı ve genişleme süreci yavaşladı

30 Kasım 2018 itibariyle 666 iyi gelecek öğrenim merkezi bulunmaktadır. FY19Q3'te, tek bir sezondaki öğrenim merkezlerinin sayısı 18 (37'si açık ve 19'u kapalı) artacak ve FY18Q3'ün sonundan 87 artarak toplam 666'ya çıkacak. 30 Kasım 2018 itibarıyla Good Future 54 şehre girdi ve tek bir çeyrekte FY19Q3'te 11 yeni şehir girdi.

Satış noktası sayısının artması açısından önümüzdeki altı çeyrek için bir yavaşlama olacak.

• FY19Q3'e kayıtlı öğrenci sayısı, yıllık% 68'lik bir büyüme oranıyla 2,6 milyondu, ancak öğrenci sayısı çevrimiçi ve çevrimdışı arasında net bir şekilde bölünemedi, bu nedenle fiili iş durumu çarpıtıldı.

İyi gelecek FY19Q3 tek çeyrek kaydı 2,599 milyona ulaştı, yıllık +% 68,4, FY19H2 kaydı 9.513 milyona ulaştı, yıllık +% 96.8. Öğrenci büyüme oranı çevrimiçi öğrenci sayısını da içeriyor ve büyüme oranı yüksek olmaya devam ediyor. Ancak ileride öğrenci sayısının açıklanmasına çevrim içi ve çevrim dışı da dahildir.Kamu verilerinde çevrim içi ve çevrim dışı öğrenci sayısının açıklanmaması nedeniyle öğrenci sayısındaki artış (ASP-tek ücret dahil) göstergeleri de ortaya çıkmıştır. Büyük ölçüde öngörülemezlik, referans önemi daha az önemli hale gelir.

Hızlı genişlemeden ve yeni öğrencilerin kısmen diğer kurslara göre daha düşük müşteri birim fiyatlarına sahip çevrimiçi kurslardan etkilenmesinden etkilenen FY2019Q3'teki ortalama öğrenci birim fiyatı, FY2018Q3'te 281 US $ iken FY2019Q3'te 225 US $ 'a düşmüştür. Temel neden, çevrimiçi olan kişilerin sayısının çevrimdışı olduğundan daha hızlı artması ve çevrimiçi müşteri birim fiyatının çevrimdışı olandan daha düşük olması olmalıdır. Taban seviyesinde bazı kursları araştırdık. Çoğu çevrimiçi kursun birim fiyatı 2.000 yuan'dan az. Aşağıdaki tabloya bakın.

Gelir dağılımı analizi: Çevrimiçi işlerin oranı artmıştır, ancak bu oran hala yalnızca% 15'tir. Şehir düzeyinde batmanın sonuçları yeterince açık değildir ve sürekli olarak gözlemlenmesi gerekir

• FY19Q3 küçük sınıf işletmeler% 79'luk bir paya sahipti ve% 29'luk gelir artışı ile hâlen hâkim durumda; çevrimiçi işler ise yıllık% 7'lik bir artış sağladı

İyi gelecek yatırımcı konferansı görüşmesine göre, FY19Q3 küçük sınıf işletme geliri% 79'du ve% 29'luk bir gelir artış oranıyla iyi geleceğin gelirinde hala lider konumdadır. Aynı zamanda, çevrimiçi kurs gelirlerinin oranı geçen yılın aynı döneminde% 8'den% 15'e yükseldi ve gelir yapısındaki değişiklik şirketin çevrimiçi kursların gelişimindeki ilerlemesini yansıtabilir. Çevrimiçi kursların gelirinin oranı önemli ölçüde artarak% 15'e ulaştı, ancak şu anda çevrimiçi iş hala yalnızca nispeten küçük bir paya sahip ve çevrimiçi iş büyük bir potansiyele sahip, ancak genel performansa katkısı henüz önemli değil.

• Şehir düzeyinde batmanın etkisi yeterince önemli değil ve sürekli gözlem gerektiriyor

Good Future Investors tarafından sunulan bilgilere göre, FY2019Q3'te ilk beşte yer almayan şehirler (Pekin, Şangay, Guangzhou, Shenzhen ve Nanjing dışındaki şehirler), Xueer Sipeiyou'nun küçük sınıf ticari geliri Peiyou'nun toplam ticari gelirinin% 41'ini oluşturdu. 2017'nin 2. çeyreğinden itibaren 10 çeyrekte, birinci kademe şehirlerin ve birinci kademe olmayan şehirlerin gelir payı% 39-42 arasında değişti (2018Ç2 hariç) ve birinci kademe olmayan şehirlerin gelir payı önemli ölçüde artmadı, bu da şirketi yansıtıyor Daha düşük seviyeli şehirlerin batmasından fazla gelir gelmiyor. Batma etkisi genellikle yeterince açık değildir ve sürekli gözlem gerektirir.

Lei Jun: Xiaominin bu yılki cep telefonu gönderileri resmi olarak 100 milyon birimi aştı! Kaç kişiye katkıda bulundunuz?

"MIT Technology Review": 2018'de 18 teknoloji trendi, 2017'de 7 başarısız teknoloji

Changan L4 "Black Technology" yi deneyimleyin, sadece uzanın ve biraz kestirin

Bu Snapdragon 660 cep telefonu yüz yuan makineye düştü! Netizen: İflas ve tasfiye mi?

Wuhan projesi, "ulusal ölçekten" dünya tasarım başkentine kadar, reformun gidişatını belirledi ve

2017'nin en şaşırtıcı 53B basılı nesnesinden biri sizi vuracak!

Bin Yıllık Yongling (4) 1100 Yongling'de kaç tane bilinmeyen tarihi olay ve sır saklanıyor?

Reform, "Hankou'ya gelen malların" refahını yeniden üretti; açılış, Wuhan mallarının küresel olarak satılmasını sağlıyor

Millet MIX3 kullanıcıları "Magne Magneto" takma adını verdiler, tam ekranı kaydırmanın kolay olmadığı ortaya çıktı!

Yarından itibaren dünyanın ikinci 5G ticari cep telefonu Yasak Şehir'de resmen piyasaya sürülecek!

Nereye gidileceği, nasıl gidileceği ve nasıl oynanacağı gibi sorunları pratik olarak çözün. "Hi Go", sürücüsüz seyahat grupları için tek noktadan bir çözüm sağlamalıdır.

Honor V106 + 64GB sürümü 1799 yuan'a düştü! Netizen: Magic2 düşmeden gelebilir mi?