Para piyasası faiz oranlarının çoğu yükseliyor, faiz tahvilleri kısa ve orta vadede hala ayarlama baskısıyla karşı karşıya
Rapor özeti
Pazar incelemesi: Para piyasası faiz oranlarının çoğu yükseldi, faiz oranı tahvil getirileri genel olarak yükseldi ve dönüştürülebilir tahvil endeksi yükseldi
[Faiz oranı] Para piyasası faiz oranlarının çoğu yükseldi ve faiz oranı tahvil getirileri genel olarak yükseldi. Geçtiğimiz hafta, SHIBOR gecelik ve 3 aylık faiz oranları bir önceki haftaya göre 1BP ve 6BP artışla sırasıyla% 2,66 ve% 2,82; 10 yıllık Hazine bonoları ve CDB tahvillerinin getirileri sırasıyla% 3,37 ve% 3,81 oldu. Üst 4BP ve düz.
[Dönüştürülebilir tahviller] Hem dönüştürülebilir tahviller hem de hisse senedi piyasaları yükseldi ve dönüştürülebilir tahvillerdeki artış, hisse senetlerinden daha küçüktü. Geçen hafta, Çin Menkul Kıymetler Dönüştürülebilir Tahvil Endeksi ve Şangay Bileşik Endeksi sırasıyla% 0,88 ve% 2,58 arttı. İşleme dahil olan 145 tahvil 68'i yükseldi ve 77'si düştü; Chiron (% 25.42), Hengtong (% 15.22), Jingce (% 14.90) ve diğerleri en çok kazananlar arasında yer aldı.
risk uyarısı:
1. Makroekonomik veya düzenleyici politikalarda önemli ayarlamalar yapılmıştır;
2. Sosyal finansmandaki büyük artış, ekonomik beklentilerde daha büyük dalgalanmalara yol açmıştır.
Rapor gövdesi
Likidite incelemesi ve görünümü
Merkez bankası küçülüyor ve MLF yapmaya devam ediyor, bu hafta fonlar net çekilebilir
Merkez bankası küçüldü ve MLF yapmaya devam etti ve bu haftanın fonları net olarak iade edilebilir. Geçen hafta, merkez bankası net fonlar yatırdı, bunun 300 milyar yuan'ı ters repo için yatırıldı ve tersine olmayan repo süresi doldu; MLF 200 milyar yuan yatırım yaptı ve MLF'nin vadesi 366.5 milyar yuan doldu. Bu hafta, 300 milyar yuan ters geri alımın süresi dolacak Mali vergi faktörünün azaldığı düşünülürse fonlar net getiri sağlayabilir.
Para piyasası faiz oranlarının çoğu yükseldi ve bu hafta düşme eğiliminde olabilir
Para piyasası faiz oranlarının çoğu bu hafta dalgalanmalarla veya daha yükseklerle yükseldi. Geçen hafta, R001 ve R007, bir önceki haftaya göre sırasıyla% 2,69 ve% 2,76 idi; SHIBOR gecelik ve üç aylık faiz oranları, önceki haftaya göre sırasıyla% 2,66 ve% 2,82, 1BP ve 6BP arttı. . Mali vergi ödeme faktörünün azaldığı düşünüldüğünde, fonlar üzerindeki baskı azalır ve para piyasası faiz oranı düşme eğiliminde olabilir.
Tahvil piyasası gözlemi ve stratejisi
Faiz oranı bonosu ihraçlarının ölçeği düştü ve getiri genel olarak arttı
Faiz oranı bonosu ihraçlarının ölçeği düştü. Geçen hafta, faiz oranı tahvilleri bir önceki haftaya göre 148,9 milyar yuan düşüşle toplam 290,6 milyar yuan ihraç etti; net finansman bir önceki haftaya göre 112,2 milyar yuan düşüşle 151,9 milyar yuan oldu. Bunlar arasında, geçen hafta devlet tahvili ihracı 135,2 milyar yuan, önceki haftaya göre 160,2 milyar yuan düşüş; politika banka tahvillerinin ihracı önceki haftaya göre 8,3 milyar yuan artışla 97,3 milyar yuan; yerel yönetim tahvil ihracı önceki haftaya göre 3 milyar yuan artışla 58,1 milyar yuan oldu. Devlet tahvillerinin ve politika banka tahvillerinin net finansmanı sırasıyla 115.2 milyar yuan ve 38.7 milyar yuan idi.
Çin Kalkınma Bankası Tahvillerinin faiz oranı genel olarak yükseldi. Geçen hafta toplam 6 devlet tahvili ve 13 politika banka bonosu ihalesi yapıldı. Bunlardan iki devlet tahvili 17 Nisan'da ihale edildi ve ilk ve 10 yıllık tekliflerin faiz oranları bir önceki döneme göre sırasıyla 36BP ve 29BP artırıldı; 16 Nisan'da üç CDB tahvil ihalesini kazandılar, beş ve 10 yıllık tekliflerin faiz oranları sırasıyla Önceki haftaya göre 14 baz puan ve 11 baz puan yükselerek oldu.
Faiz oranı tahvil getirileri genel olarak yükseldi ve vade farkı daraldı. Geçtiğimiz hafta 10 yıllık Hazine tahvilleri ve Çin Kalkınma Bankası tahvillerinin getirileri bir önceki haftaya göre 4BP artarak% 3.37 ve% 3.81 olurken, 10 yıllık ve 1 yıllık Hazine tahvillerinin vade farkı 12BP azalarak 69BP'ye geriledi. 10 yıllık ve 1 yıllık CDB tahvil vadesi bir önceki haftaya göre 7BP ile 108BP'ye geriledi. Özellikle Pazartesi günü, Mart ayı sosyal finansal verilerinin beklentileri aşmasının etkisiyle uzun vadeli getiri oranı keskin bir şekilde yükseldi; Salı günü para politikası "para kapısını" yeniden yükseltecek ve uzun vadeli getiri oranı ilk çeyreğe rağmen yükselmeye devam etti; Çarşamba Ekonomik veriler daha iyi, MLF üretimi küçülmeye devam ediyor ve faiz tahvilleri genel olarak dalgalı bir seyir izliyor; Perşembe günü politika beklentilerindeki değişiklikler ve likiditenin gevşemesiyle artan faiz tahvillerinin dalgalanması güçlendi; cuma günü borsa görece güçlü bir performans sergileyerek faiz tahvillerini etkiledi. bastır.
Dönüştürülebilir tahvil planı önceki haftaya göre hızlandı, hem dönüştürülebilir tahviller hem de öz sermaye yükseldi
Geçtiğimiz hafta dönüştürülebilir tahvil ihracı bir önceki haftaya göre hızlandı ve 12 şirket genel kurul tarafından onaylandı. 19 Nisan 2019 itibariyle, toplam 145 şirketin dönüştürülebilir tahvil planları hissedarlar toplantısında onaylandı ve ilgili ihraç boyutu 290 milyar yuan'ı aştı; 8 şirketin planları Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından onaylandı ve ilgili ihraç büyüklüğü 60 milyar yuan'ı aştı. Geçen hafta, toplam 25 şirket, dönüştürülebilir tahvil planlarının ilerlemesini duyurdu (geçerlilik süresinin uzatılması, revizyon ölçeği, vb. Hariç); bunların arasında, ihraç ölçeği yaklaşık 7,3 milyar yuan olan 7 çıkarılmış yönetim kurulu planı; 12 şirket, yaklaşık ihraç ölçeğine sahip hissedarlar genel kurulu tarafından onaylandı. 11.7 milyar yuan.
Hem dönüştürülebilir tahvil hem de hisse senedi piyasaları yükseldi ve dönüştürülebilir tahvil endeksi hisse senedi endeksinden daha az yükseldi. Geçen hafta Çin Menkul Kıymetler Konvertibl Tahvil Endeksi% 0,88 artışla 334,39 puandan, Şangay Bileşik Endeksi% 2,58 artışla 3270,80 puandan ve ChiNext Endeksi% 1,18 artışla 1715,80 puandan kapadı. Geçen hafta ciro bazında, Çin Menkul Kıymetler Dönüştürülebilir Tahvil Endeksi cirosu bir önceki haftaya göre 9,2 milyar yuan artışla 38 milyar yuan, Şangay Kompozit Endeksinin cirosu bir önceki haftaya göre 223 milyar yuan düşüşle 1709,0 milyar yuan'a ulaştı. Bir önceki haftaya göre 37,5 milyar yuan düşüşle 593,2 milyar yuan ciroya işaret ediyor.
Shenwan endüstrileri arasında çoğu endüstri yükseldi. Shenwan First Class tarafından sınıflandırılan 28 sektör arasında 25 sektör yükseldi ve 3 sektör düştü, en yüksek büyümeyi ev aletleri (% 9.71), iletişim (% 8.52) ve madencilik (% 6.21) gördü (daha küçük düşüş). En çok gerileyen sektörler gayrimenkul (-% 0,20), ticari ticaret (-0,14), tarım, ormancılık, hayvancılık ve balıkçılık (-% 0,07) oldu.
Dönüştürülebilir tahvillerin küçük bir kısmı yükseldi ve Chiron, Hengtong ve Jingce gibi bireysel tahviller en iyi performansı gösterdi. Geçtiğimiz hafta işleme konvertibl toplam 145 tahvil katılırken bunlardan 68 tahvil yükselirken 77 tahvil düştü. Yükseliş ve düşüş açısından Kailong Konvertibl Tahviller (% 25.42), Hengtong Konvertibl Tahviller (% 15.22) ve Accurate Konvertibl Tahviller (% 14.90) en büyük artışa sahipken, en büyük düşüşe dönüştürülebilir tahviller Beyondsoft Konvertibl Tahviller (-5.19). %), Shanying Cabrio Tahviller (-% 5,17), Brother Dönüştürülebilir Tahviller (-% 5,13). Ciro açısından, Kailong dönüştürülebilir tahvilleri (6,2 milyar yuan), özel ihraçlı dönüştürülebilir tahviller (4 milyar yuan) ve Suyin dönüştürülebilir tahvilleri (2,6 milyar yuan) geçen hafta daha iyi likiditeye sahipti. Jiaao dönüştürülebilir tahviller (8 milyon yuan), dönüştürülebilir tahvillerde daha fazla artış (10 milyon yuan), özel ilk dönüştürülebilir tahviller (11 milyon yuan).
Daha güçlü hisse senetlerine sahip bireysel tahviller daha iyi performans gösterdi ve bu tahvil ve tahvillerin çoğu aynı anda yükseldi. Geçen hafta, güçlü özkaynak performansına sahip bireysel tahviller daha iyi performans gösterirken, orta ila yüksek parite, düşük prim oranı ve düşük YTM seviyeli dönüştürülebilir tahviller daha iyi performans gösterdi. Bunlar arasında, 130'un üzerindeki parite aralığındaki dönüştürülebilir tahviller ortalama% 4,26 artışla daha büyük bir artışa sahipken, negatif dönüştürme prim oranına sahip bireysel tahviller% 3,37 daha büyük bir artışa sahip. YTM değeri% -5'in altında olan dönüştürülebilir tahviller, yaklaşık% 6.85 ile daha yüksek bir ortalama artışa sahiptir. Geçen hafta toplamda 62 ile en çok hisse ve tahvil sayısı arttı; aynı yükselişin ortalama esneklik değeri yaklaşık 0,84 oldu. 42 hisse, 33 hisse ve 33 hisse aynı yönde düşüş yaşarken tahviller düştü.
Dönüştürülebilir tahvillerin dönüştürme prim oranı merkezi olarak düştü ve ortalama YTM temelde sabit kaldı. Geçtiğimiz hafta, dönüştürülebilir tahvillerin toplam dönüşüm prim oranının ortalama değeri% 14.17'den% 11.39'a düştü; YTM'nin ortalama değeri yaklaşık% -0.81'de kaldı. 19 Nisan 2019 itibarıyla 145 (2 adet askıya alınmış) kupon arasında 90-110 ve 110-130 parite aralığında sırasıyla 52 ve 46 adet olmak üzere daha fazla kupon bulunmaktadır.Ortalama dönüşüm prim oranları % 10.9,% 0.9; paritesi 130'un üzerinde olan 22 kupon, ortalama prim oranı negatif (-% 5).
Faiz oranı tahvilleri hala ayarlama baskısı altında, dönüştürülebilir tahviller ritmi tetiklemek için itfa hükümlerine dikkat ediyor
Faiz tahvilleri kısa ve orta vadede hala düzeltme baskısıyla karşı karşıya olup, pozisyon ve sürelerin kontrol edilmesi tavsiye edilir; konvertibl tahviller düşük primli yüksek kaliteli münferit tahviller ve yeni tahviller seçerken, itfa klozlarının tetikleyici ritmine dikkat etmek gerekir. Uzun vadeli getirilerdeki büyük artış, faiz oranlı tahvillerin çekiciliğini artırmış olsa da, faiz oranı tahvilleri kısa ve orta vadede hala ayarlama baskılarıyla karşı karşıyadır. Asıl hafife alınan riskler arasında kredi ortamının trendin eski haline getirilmesi, likidite ortamının daralan marjları ve TÜFE enflasyonu bulunmaktadır. Pozisyonun ve sürenin kontrol edilmesi tavsiye edilir. Dönüştürülebilir tahviller açısından, dönüştürülebilir tahvillerdeki artış, temeldeki hisse senetleri kadar yüksek olmadığında, genel prim oranı pasif bir şekilde önemli ölçüde sıkıştırıldı; prim oranının en büyük sıkışması, 115 yuan civarında bir fiyat aralığı ve daha yüksek bir prim oranına sahip eski tahvillerdi. Bunun yansıması, orta ve yüksek fiyatlı, yüksek prim oranlı eski tahvillerin maliyet etkinliğinin sürekli olarak azalmasıdır. Gelecekte, düşük prim oranlarına ve destekleyici temellere sahip bireysel kuponlara, özellikle daha geniş alana sahip düşük fiyatlı kuponlara odaklanılması önerilir. Ayrıca yılın başından itibaren dönüştürülebilir tahvillerde belirli bir artış sağlandığı unutulmamalıdır.Konvertibl tahvillerin itfa klozlarının tetiklenmesine dikkat edilmesi ve gelirlerinin önceden uygun şekilde gerçekleştirilmesi gerekmektedir.
Bu makale Yangtze Nehri makro sabit gelirinden alınmıştır.
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
