ABD borsasının "Harley's Comet" yeniden ortaya çıkıyor mu, yoksa 6 ay içinde bir ayı piyasası mı?
Görüntü kaynağı @Visual China
Metin | Li Dong-Zhongwei
Son 10 yılı hatırlatarak, sayısız ekonomisti defalarca tokatlayan iki büyük olay var: Birincisi Çin'in konut fiyatları hakkında şarkı söylemek, ikincisi ise ABD hisse senetleri hakkında şarkı söylemek.
Çinli bir ekonomiste meydan okumanın en kolay yolu şunu sormaktır: Ev fiyatlarının ne zaman düşeceğini tahmin etmeye cesaretin var mı?
ABD hedge fonlarını küçümsemek istiyorsanız, doğrudan sorabilirsiniz: Hava hisse senetlerine ek olarak, Dow Jones veya Nascardaq endekslerini kısaltmaya cesaretiniz var mı? Geçmişte, karşı taraf sert ve müsamahakardı, ancak son zamanlarda birçok kişi denemeye istekli olmaya başladı, çünkü borsada bir "Harley Kuyruklu Yıldızı" eksik görünüyordu.
ABD tahvilinin laneti tersine döndü
ABD ekonomik durgunluğu ve sermaye piyasası bir ayı piyasasına girmeden önce, 1976'da dünyaya dönen "Harley Comet" kadar doğru bir işaret olacak. Bu, ABD'nin kısa ve uzun vadeli hazine getirilerinin tersine dönmesi olgusudur.
Ocak 2020 ABD Mart ve 10 yıllık Hazine tahvili getirileri tersine döndü
Genel olarak, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki 10 yıllık Hazine tahvillerinin getirisi, Amerika Birleşik Devletleri'nde uzun vadeli ekonomiye güveni ve devlet kredisini temsil eden ihtiyatlı yatırımcıların tercihi iken, 3 aylık Hazine tahvilleri genellikle kısa vadeli fonların tercihidir ve getirileri aşamaz. Uzun vadeli devlet tahvili getirileri.
Ancak, uzun vadeli ve kısa vadeli getiriler "tersine döndüğünde", yatırımcıların uzun vadeli ekonomiye olan güveninin zayıflamaya başladığını da gösteriyor. 1952'den beri tarihsel verilerden yola çıkarak, ABD Hazine tahvillerinin tersine çevrilmiş getiri eğrisinin "kuyruklu yıldızı", genellikle ekonomik durgunluğun habercisi haline geldi ve aynı zamanda hisse senedi piyasası eğilimlerini tahmin etmek için önemli bir referans göstergesi oldu.
Getiri tersine çevirme fenomeni, 1-2 yıldır ABD ekonomik durgunluğuna yol açıyor, ancak ilk ortaya çıktığında, ekonomik genişleme döngüsü genellikle bitmemişti ve borsa eğilimi hemen etkilenmeyebilir ve hatta boğa piyasasından çıkabilir. Alıntılar. En tipik örnek, Eylül 1998 civarında Amerika Birleşik Devletleri'nde getiri eğrisinin tersine dönmesidir, ancak o zaman Mart 2000'e kadar, borsanın İnternet balonu sırasında en iyi yükseldiği dönemdi.
Tersine dönme olgusu 1-2 yıl içinde tekrar tekrar ortaya çıkacak, ardından ekonomi döngüsel bir durgunluk yaşayacak ve borsa altüst olacak. En son "kuyruklu yıldız" Ocak 2006'dan Mayıs 2007'ye kadar ortaya çıktı, ancak iki yıl sonra ekonomik durgunluk döngüsü Ocak 2008'e kadar başlamadı. Borsa çöktü Bu, dünyayı gölgede bırakan son mali krizdi. .
Daha önce, Nisan'dan Aralık 2000'e kadar, "kuyruklu yıldız" tekrar tekrar ortaya çıktı ve sonuç olarak, Nisan 2001'de ekonomik durgunluk döngüsü başladı. 2000 yılının ilk yarısında, ABD GSYİH'sinin yıldan yıla büyüme oranı hala yükseliyordu. "İnternet balonunun" patlamasıyla, ekonomik büyüme oranı, Aralık 2001'de dibe vurana kadar yılın ikinci yarısında düşmeye başladı. Bu dönemde, Nasdaq endeksi 80'den fazla düştü. %, birçok hisse senedi% 90 düştü.
Şimdi "kuyruklu yıldız" tekrar ve bir kereden fazla geliyor. İlki Aralık 2018'de ortaya çıktı. O sırada Çin-ABD ticaret savaşı doruk noktasındaydı.İki taraf birbirlerinin tarife çubuklarını sallıyor ve birbirlerini dövüyorlardı; ikincisi, Fed'in o yılın Temmuz ayında olduğu ilk kez Ekim 2019'da ortaya çıktı. Faiz indiriminin ardından, ABD'nin ekonomik gerilemesiyle ilgili dünyanın endişeleri nüfuz etmeye başladı, ancak daha sonra Fed'in para basma oyunu ikinci ve üçüncü kez başladı ve halihazırda düşüşte olan ekonomiyi aniden yukarı sürükledi.
Ancak 2020 Ocak ayının sonunda "kuyruklu yıldız" yeniden ortaya çıktı.İlk seferinin üzerinden 14 ay geçti.Tarihde müteakip durgunluklar arasındaki en uzun aralık 24 ay, ortalama aralık ise 18 ay.
Kuyruklu yıldız "batıl inanç" mı? Gizli kriz
Dünyanın en büyük ekonomisinin borsasının tek bir göstergeye göre bir ayı piyasasına gireceğini iddia etmek bir batıl inanç olarak kabul edilir, ancak arkasında daha derin bir mantık ve başka işaretler vardır.
- Boğa piyasasının gizemi: geri satın alma oyunu
ABD borsası, 2009'dan 2019'a on yılda 10 trilyondan 40 trilyonun üzerine çıktı, bu üç kattan fazla. Bu dönemde, A-hisse piyasası piyasa değeri olarak 20 trilyondan 55 trilyona çıktı, ancak iki kattan fazla arttı, ancak Amerika Birleşik Devletleri'nin GSYİH'si yılda ortalama% 2 büyüyor ve Çin'inki% 7! ABD borsası, tarihinin en uzun boğa piyasasını yaşadı. S&P 500'ün ortalama fiyat-kazanç oranı, ekonomik eğilimi ve kurumsal karların makul büyüme oranını çok aşarak 20 kat veya daha fazla rekor bir seviyeye ulaştı. Sermaye geri alım oyunu bunun arkasında önemli bir rol oynamaktadır. etki.
Borsanın temel özellikleri şunlardır: hisse satın alma fiyatı yükselir ve hisse satış fiyatı düşer. Hisse senedi fiyatlarındaki yükselişi desteklemek için çok sayıda alım emri olması gerekir ABD borsasında hisse senetlerini satın alan kişiler kimler? Federal Rezerv'in verilerine göre, 2009'un başından 2017'nin sonuna kadar ABD'deki finansal olmayan şirketler toplam 3,37 trilyon ABD doları hisse senedi satın aldı, ETF'ler ve yatırım fonları toplam 1,64 trilyon ABD doları hisse senedi satın aldı ve ABD hane halkı ve kurumlarının her biri net 6.557 sattı 100 milyon ABD Doları ve 1.14 trilyon ABD Doları değerinde hisse senetlerinin en büyük alıcısı aslında ABD borsasına kayıtlı şirketlerin kendileridir!
ABD borsasının alıcıları ve satıcıları 2009'dan 2017'ye
Çin'in A-hisse pazarında, borsaya kote şirketler hisse senetlerini rehin vermek, projelere yatırım yapmak veya banka kredilerinden sonra varlık satın almak, borsada işlem gören şirketlerin performansını artırmak ve ardından aynı şekilde bir kartopu oyunu oynamak için kullanılır. Bununla birlikte, ABD borsasında, oyun daha yüksek bir sürüme yükseltildi. Borsaya kayıtlı şirketler paraya sahip olduklarında, kendi hisse senetlerini alacaklar. Buna geri satın alma denir. Bu yaklaşımın avantajları şunlardır:
1. Büyük nakit geri alımları, borsada çok sayıda satın alma emri oluşturarak şirketin hisselerini daha kıt hale getirdi ve hisse senedi fiyatının yükselmesine neden oldu;
2. Geri alınan hisselerin çoğu hazine hisse senetleri şeklinde mevcuttur. Bu hazine hisseleri temettülere katılmaz.Şirketin kar seviyesi değişmeden kalsa bile, tedavüldeki hisse sayısındaki düşüş hisse başına kazancı (EPS) artıracak ve böylece hisse senedi fiyatını artıracaktır. yükselmek.
3. Borsaya kayıtlı şirketlerin yöneticileri, şirketin çok sayıda hisse senedi opsiyonuna sahiptir ve şirketin parasını hisse senedi fiyatını yükseltmek için kendi hisselerini geri almak için kullanır.Yöneticiler de şahsen büyük karlar elde edebilirler.
Bu üç faktörün yardımıyla, ABD hisse senetlerinin geri alım piyasası hızla büyüyor. SP 500 geri alım tutarı, 2009'un ilk çeyreğinde 40 milyar ABD dolarından 2018'in ilk çeyreğinde yaklaşık 200 milyar ABD dolarına yükseldi. 2018'in üçüncü çeyreği itibarıyla, SP 500 şirketinin toplam temettü ve geri alım tutarı, toplam cirosunun% 90'ına yaklaştı. Çoğu departmanda, kârın yarısından fazlası şirketin hisselerini geri satın almak için kullanılır.
Yeniden satın alma için kullanılan ABD'de listelenen şirket karlarının yüzdesi
Önde gelen birkaç münferit hisse senedine bakıldığında, şirketin piyasa değerindeki büyüme gerçekten de hisse senedi kazanımlarını yönlendiren ana faktördür, ancak buna güçlü geri alımlar da eşlik etmektedir. Örneğin, yeni bir kar elde eden ve yeni bir yüksek hisse senedi fiyatına sahip olan Apple, 2009'da 8.235 milyar ABD doları net kar ve 2019'da 55.256 milyar ABD doları net kar bildirdi. Yıllık bileşik büyüme oranı (CAGR)% 21.73'e kadar çıkarken, Apple'ın piyasa değeri 25'ten fazla arttı. Bileşik büyüme oranı% 37'dir. Her yıl kârlılık oranını aşan piyasa değerindeki% 16 (% 37-% 21) artış, kendi hisse senetlerini speküle etmek için en az 5 yıllık net kullanıma eşdeğer olan 300 milyar ABD Dolarını aşan hisse senedi geri alımlarından kaynaklanmaktadır.
Ek olarak, SP 500'deki diğer çoğu şirket için hisse senedi fiyatı artışı, piyasa değeri artışından çok daha yüksektir. Örneğin, Wal-Mart'ın net karı 2009'dan 2017'ye% -2.02 artarken, EPS aynı dönemde% 24.13 arttı.Net karda büyüme olmaması durumunda hisse senedi fiyatı% 100 yükseldi. Hisse senedi fiyatındaki artışın ana itici gücü geri alımdır.
Geri alım, borsaya büyük miktarda sermaye enjekte edilmesini gerektiriyor. 2018'in üçüncü çeyreğinde, ABD hisse senedi geri alım ve temettü fonlarının toplam tutarı işletme gelirinin% 90'ını oluşturuyordu, ancak borsada işlem gören şirketlerin karları, geri alım ve temettü harcamalarını karşılamak için yeterli değildi. Bu fonlama kanalı borç alıyor.
Parasal genişleyen parasal ortamda tahvil piyasası, hisse senedi geri alımının finansman maliyetini görülmemiş bir düzeye düşüren ucuz fonlarla doludur. Bu nedenle, SP 500 endeksinin yükselen trendinin, buna bağlı olarak şirket borcundaki artışla oldukça tutarlı olduğunu görüyoruz.
SP 500 şirket borç ve borsa endeksi değişim eğilimleri oldukça tutarlı
Ağustos 2018 itibarıyla, ABD'de borsada işlem gören şirketlerin hisse senedi geri alımlarının% 39'u borç finansmanından geldi. Bireysel sektörlerde, hisse senetlerini geri satın almanın borç yükü zaten çok ciddidir. Örneğin, 2015'ten 2017'ye restoran sektöründeki geri alım miktarı şirketin toplam kârının% 136,5'i kadar yüksekti. Hisseleri geri satın alın. McDonald's, 2017 yılında "yüksek borcu" nedeniyle notunu düşürdü.
ABD hisse senetlerinin yükselişi, şirket kazançlarındaki büyümeyi ve GSYİH büyümesini çok aşıyor ve arkasındaki sır bu. Birkaç temsili endüstrinin kar büyümesi ile ABD hisse senetlerinin genel büyümesi arasındaki karşılaştırmadan, ABD hisse senedi endeksinin büyüme oranının, borsada işlem gören şirketlerin karlarının büyüme oranının çok üzerinde olduğu ve balonun daha da kötüleştiği görülebilir.
- ABD hisse senetlerinin düşüşüne dair bazı diğer işaretler
Kurumsal kar büyümesinde düşüş: Morgan Stanley Varlık Yönetimi tarafından hazırlanan en son rapora göre, S&P 500ün işletme geliri yıldan yıla düşüyor ve düşüş oranı 2009'dan beri en yüksek seviyede. S&P 500 şirketleri arasında, şirketlerin üçte birinden fazlası 2019'da bir önceki yıla göre gelir düşüşü bildirdi.
Russell Index 2000: Nispeten küçük ABD borsa değerine sahip 2.000 hisse senedinden oluşuyor Çalkantılı bir durgunluk sırasında, endeks genellikle büyük şirketlerden oluşan S&P 500 endeksinden daha iyi performans gösteriyor. 2019'daki en son Morgan Stanley Varlık Yönetimi Yatırım Raporu, Russell 2000 Endeksinin 2019'da S&P 500 Endeksinin gerisinde kalmaya devam ettiğini gösteriyor, bu da yatırımcıların ABD ekonomik büyümesine hevesli olmadığını ve ABD ekonomisinin zaten sürekli bir genişleme döneminin son aşamasında olduğunu gösteriyor olabilir.
Varlık menkul kıymetleştirme oranı (Buffett Endeksi): Aynı zamanda, ABD borsasının toplam piyasa değeri 2019'da 40 trilyon ABD Dolarını aşarak yeni bir zirveye ulaştı ve toplam GSYİH'si 2019'da yaklaşık 21 trilyon ABD Dolarına ulaşacak. Toplam piyasa değeri / GSYİH (varlık menkul kıymetleştirme) Oran), tarihin en yüksek seviyesi olan% 180'in üzerinde, hatta 2000 yılının başlarında ABD borsasında İnternet balonunun patlamasından önceki varlık menkul kıymetleştirme oranından bile çok daha yüksektir.
Tüm işaretler ABD borsasının ABD hisse senetleri için iyi olmadığını gösterse de, rekor seviyelere ulaşan ABD hisse senetleri defalarca şaşkına dönmüş durumda. Dow Jones Endeksi 30.000 puana meydan okumak üzere ve ABD borsa balonunu sorgulayan seslerin ortasında Fed geri adım atıyor. Son katili tutun ve faiz oranlarını düşürün.
ABD borsasının uzun vadeli yükseliş eğiliminin temel nedeni, gevşek parasal ortamın balonun genişlemesi için sürekli su sağlamasıdır. 2019'da Fed, bu kozu, gerileyen ABD ekonomisini ve sermaye piyasasını aşağı çekmek için kullandı. 2020'de beklenmedik bir olay olursa, yine de Tekrar kullanılacak. Ancak faiz indirimi ve sermaye piyasasında kan nakli ile açığa çıkan likidite her zaman kritik bir arz ve talep noktasına sahiptir.Ekstra fonlar büyük balonu destekleyemediğinde ve genişlemeye devam ederse, geri kalanı ancak patlayabilir.
Balon bir gün patlayacak ve kartlar her zaman oynanacak. Bu sadece bir zaman meselesi. Ne zaman olacak? Sonunda sadece Tanrı biliyor, ama "Haley'nin Kuyruklu Yıldızı" çoktan ortaya çıktı. Bu zaman uzak mı?
