Geri alım önemli bir itici güçtür ve teknoloji stokları düşüyor ABD hisse senetleri ne kadar süre dayanabilir?
ABD hisse senetlerinin trendinin son on yılda en büyülü piyasa fenomeni olduğu söylenemez.Onlar defalarca kötü haberler ve ayı piyasaları konusunda uyarılsa da, tarihteki en uzun boğa piyasasının ardından ABD hisse senetleri hala hız kesmeden devam ediyor. Mart 2009'dan bu yana, S&P 500 endeksi% 322'den fazla yükseldi ve Dow Jones Industrial Average ve Nasdaq% 500'den fazla yükseldi.
2018'in üçüncü çeyreğinde, ABD borsası yeni bir rekor kırdı - ABD borsası, son beş yıldaki en büyük tek çeyrek artışını kaydetti. S&P 500 endeksi üçüncü çeyrekte% 7,2 artarak 2013'ün dördüncü çeyreğinden bu yana en iyi çeyreklik performansını gösterdi; Nasdaq endeksi art arda dokuzuncu çeyrekte% 7,14; Dow Jones Sanayi Endeksi de üçüncü çeyrekte% 9,01 arttı .
Öyleyse, analistlerin ve tüccarların sık sık karşı karşıya gelmesine neden olan ABD hisse senetlerinde mevcut boğa piyasası "boğa" olmaya devam edebilir mi? En çok yatırım yapmaya değer sektörler hangileri?
Geri alımlarla desteklenen bir boğa piyasası mı?
Bazı insanlar, bugün ABD borsasının 1929, 2000 ve 2007'den daha fazla, tarihteki en fazla değer verilen borsası olduğuna işaret ediyor. Buna ek olarak, Eylül ayı sonu itibariyle ABD borsası, yaklaşık 3.489 günde% 20 düşüş görmedi ve bu, 1990'dan 2000'e kadar teknoloji patlamasında zirveye ulaşan boğa piyasası rekorunun çok ötesinde.
Ve bu boğa piyasası turuna gelince, geri satın alma "katkıda bulunan" olarak tanımlanabilir. Goldman Sachs tarafından yayınlanan son rapor, bu yılın ilk yarısında S&P 500 hisse senedi geri alım ölçeğinin% 48 artarak 384 milyar ABD dolarına yükseldiğine ve son 20 yılda ilk kez sermaye harcamalarını aştığına işaret etti.
Chuancai Menkul Kıymetler Yurtdışı Araştırma Departmanında analist olan Chen Li, hisse senedi geri alımının bu ABD boğa piyasasının önemli itici güçlerinden biri olduğunu söyledi. ABD hisse senetleri yükselmeye devam ederken, geri alım ölçeğinin de rekor seviyeye yükseldiğini belirtti. 2018'in ilk yarısında, ABD'de borsada işlem gören şirketler, 2017'de belirlenen 530 milyar ABD doları rekorunu aşarak toplamda yaklaşık 680 milyar ABD doları hisse geri satın alma işlemi açıkladı.
ABD hükümetinin vergi reformundan yararlanarak, "ABD hisse senedi geri alımlarının temel işlevleri arasında hisse başına kazancı ve geri alımlar yoluyla ROE'yi artırmak, hisse fiyatlarını dengelemek, yatırımcı güvenini artırmak, kontrolü etkin bir şekilde merkezileştirmek, düşmanca devralmaları önlemek vb. Yer alıyor." Dedi. Etkinin daha da açığa çıkması, ABD hisse senedi şirketlerinden denizaşırı fonların geri dönüşünü hızlandırdı. Bu yıl vergi reformunun uygulanmasından bu yana, ABD hisse senedi geri alımlarının ölçeği önemli ölçüde arttı. ABD hisse senedi geri satın alma ölçeğindeki artış, hisse başına kazancı etkili bir şekilde artırdı ve bu da değerlemeyi artırdı. Bunlar arasında standart Pu 500 Endeksi hisse başına kazanç bir önceki yıla göre% 23,1, Nasdaq Endeksi hisse başına kazanç ise% 30,2 arttı.Güçlü kazanç artışı ABD hisse senetlerinin yükselişini destekleyen ana faktör olmaya devam etti.
Chen Li ayrıca, hisse senedi geri satın alma ölçeğinin, artışla pozitif bir şekilde ilişkili olduğunu ve daha büyük geri satın alma ölçekleri olan endüstrilerin genellikle daha fazla hisse senedi fiyatı artışları elde edebileceğini söyledi. "2009'dan 2018'in ikinci çeyreğine kadar, S&P 500 endeksinde ilk üç endüstri sektörü bilgi teknolojisi, isteğe bağlı tüketim malları ve sağlık hizmetleri oldu. Kümülatif artış sırasıyla% 425,7,% 413,7 ve% 212,1 oldu. Bir bütün olarak S&P 500'deki% 200,9'luk artışı aşan aynı dönemdeki hisse senedi geri alımlarının büyüklüğü, tüm sektörlerde geri alım boyutunda ilk üçte yer alırken, kamu hizmetleri ve telekomünikasyon gibi sektörlerde daha küçük artışlarla hisse senedi geri alımlarının büyüklüğü de yer almaktadır. Nispeten geri bir konumda. "
Ancak geri satın alma konusundaki tartışmalar mayalanmaya devam ediyor.
Goldman Sachs, geri alımın potansiyel sorunlar getireceğini, yani geri alım aniden durduğunda hisse senedi fiyatının desteğini kaybedeceğini söyledi. ABD hisse senedi şirketlerinin, kazanç raporundan bir ay önceki sözde "kesinti" sırasında hisse senedi satın almasına izin verilmiyor. Bu nedenle, Goldman Sachs'ın baş hisse senedi stratejisti David Kostin, yakın zamanda, önümüzdeki kilitlenme döneminde ABD hisse senetlerinin risklerle karşılaşacağı ve piyasa oynaklığının artma eğiliminde olacağı konusunda uyardı.
Chen Li, büyük ölçekli geri alımların ABD borsasının küçülmesine neden olduğuna dikkat çekti. ABD hisse senetleri, işlem hacmi ve hisse senedi fiyatları önceki boğa piyasasında temelde pozitif korelasyon içindeydi, ancak bu boğa piyasası turunda bunun tersi doğru S&P 500 endeksinin işlem hacmi 2009'dan sonra küçüldü, ancak endeks yükselmeye devam etti. Analizine göre, ABD hisse senetlerinin büyük ölçekli geri alımları, hisse senetlerini yoğunlaştırdı, hisse senedi likiditesini düşürdü, EPS ve diğer karlılık göstergelerini iyileştirdi ve nihayetinde borsanın küçülmesine ve artmasına neden olan hisse senedi fiyatlarını teşvik etti. Faiz oranları yükselmeye devam ederse, geri alım ölçeğinin düşebileceğini hatırlattı.
Guojin Securities denizaşırı makro analisti Bian Quanshui, vergi indirimlerinin ABD borsasına kayıtlı şirketlerin hisse senetlerini geri satın alarak hisse senedi fiyatlarını artırmalarına yardımcı olduğuna inanıyor, ancak bu tür geri alımlar nedeniyle hisse fiyatlarının yükselme potansiyeli azalıyor.
"2017'de, S&P 500 Yeniden Satın Alma Endeksi% 20 arttı ve S&P 500 Temettü Endeksi% 7 artarak, yeniden satın alımların borsadaki kazançların çoğuna katkıda bulunduğunu gösterdi. Ancak bu tür büyük ölçekli hisse geri alımları, piyasa için yapay destek anlamına geliyordu. Ve bastırılmış oynaklık. Bu, ABD hisse senedi boğa piyasasının 2009-2017'deki ikinci kısmının geri satın almaya dayalı değerleme yanılsamasına dayanabileceği anlamına geliyor. Bu piyasanın potansiyeli aşağı yönlü. Dedi.
ABD hisse senetleri ne kadar süre dayanabilir?
ABD hisse senetlerindeki en uzun boğa piyasasının devam etmesiyle, Wall Street stratejistleri Eylül ayında ABD hisse senetlerine uyarıda bulundu. Morgan Stanley, ABD hisse senetleri ile ilgili yatırım görüşlerini düşürdü ve Goldman Sachs, ticaret sürtüşmelerinin artması durumunda ABD hisse senetlerinin ayı piyasası görebileceğini bile tahmin etti.
Morgan Stanley tarafından derlenen müşteri verilerine göre, hedge fonunun Eylül ayı net kaldıraç oranı (sektörün risk iştahının bir ölçüsü)% 49 ile bu yıl en düşük seviyeye geriledi. Hedge fonlarının hisse senedi pozisyonlarını artırmadaki isteksizliği, S&P 500ün dünyadaki diğer borsalar üzerindeki performansının ne kadar süreceği konusunda artan şüpheleri vurgulamaktadır.
Daha önce, Eylül ayı ortasında, "Black Swan Endeksi" olarak da bilinen Cboe SKEW Endeksi de 150 puanı aşarak, para dışı opsiyonlar ile yükselen S&P 500 endeksi arasındaki oranın hızla arttığını gösteriyordu.
Bian Quanshui ayrıca, birkaç göstergeye göre ABD borsasında açık bir balon olduğunu ve balonun zirveye yakın olduğunu söyledi.
İlk olarak, ABD hisse senetlerinin GSYİH yüzdesi olarak marjinal marjı çok yüksek. Marj borç seviyesi aşırı bir seviyeye ulaştığında, genellikle piyasa duyarlılığının çok iyimser olduğunu gösterir, bu da piyasanın geri çekileceğini veya bir ayı piyasasına gireceğini gösterir. İnternet balonu ve emlak balonu sırasında, marj borcunun en yüksek değeri GSYİH'nin yaklaşık% 2,75'i kadardı. Mevcut borsa balonunda, marjinal marj borcu GSYİH'nin% 3'üne yakın.
İkincisi, ABD hisse senetlerinin döngüsel olarak ayarlanmış fiyat-kazanç oranı (CAPE) çok yüksek ve temettü getirisi çok düşük. Genel olarak, ABD hisse senetlerinin CAPE'si 5 ila 6 kat civarında dibe yakın ve 25 defadan fazlası çılgın "irrasyonel refah" dönemine giriyor. 2000'deki dot-com balonu patlamasının arifesinde, bu değer bir zamanlar 44,2 katına çıkarken, mevcut CAPE şimdiden yaklaşık 31 kat daha yüksekti.
Üçüncüsü, ABD hisse senetlerinin toplam piyasa değerinin GSYİH'ye oranı çok yüksektir. ABD borsa değerinin GSYİH'ye oranı, hisse senedi piyasasındaki büyümenin GSYİH büyümesini çok aştığını gösteriyor. İnternet balonu anında bu gösterge% 140 kadar yüksekti; subprime mortgage krizi sırasında da kritik noktadan yüksekti; gösterge şu anda İnternet balonunun en yüksek noktasından daha yüksek.
Bian Quanshui ayrıca, kurumsal yapı açısından bakıldığında, mevcut ABD borsa balonunun özellikle endişe verici olduğunu, çünkü çok sınırlı bir hisse senedi grubu tarafından yönlendirildiğini, bu da boğa piyasasının arkasında sağlıklı ve geniş bir güç olmadığı anlamına geldiğini belirtti. Risklerin daha yoğun olduğu anlamına gelir.
"2009'dan bu yana, S&P 500 yaklaşık% 322 artmış olmasına rağmen, FAANGs (Facebook, Apple, Amazon, Netflix ve Google kısaltmaları) endeksi, daha geniş pazar endeksinden çok daha fazla yükseldi. Apple 1000'den fazla yükseldi. %, Amazon yaklaşık% 4.000 yükseldi ve Netflix% 8.000'den fazla yükseldi. ABD hisse senetlerindeki mevcut artış daha yoğunlaştı. Bireysel hisse senetleri açısından FAANGs endeksi açıkça çekiyor; endüstri perspektifinden, finansal hizmetler endüstrisi daha fazla katkıda bulunuyor.Ayrıca, Apple ve Face hariç FAANG Kitabın dışında, diğer üç şirketin balonları zaten çok açık; yapılanmadaki bu artış genellikle balonun patlamaya yakın olduğu anlamına geliyor. "Dedi Bian Quanshui.
Bununla birlikte, piyasada hala daha fazla ABD hisse senedi izlemeye devam eden ses sıkıntısı yok.
Aslında 2018, ABD hisse senetleri için 2014'ten beri en yoğun listeleme dalgasıydı. Renaissance Capital verileri, geçen yılın aynı dönemine göre 13 şirketten% 138 artışla bu yıl Ağustos ayında toplam 31 şirketin prospektüs sunduğunu gösteriyor. Bunlar arasında finans, sağlık ve bilgi teknolojisi sektörleri en yoğun olanlarıdır. Aynı zamanda, Çin konsept hisse senetlerini listeleme heyecanı yüksek. Bu yılın başından Ağustos ayının sonuna kadar, Huya ve Pinduoduo gibi 21 Çin konsept hisse senedi ABD borsasında listelenirken, 2017'de sadece 27 adet.
Citibank (China) Co., Ltd.'de perakende bankacılık yatırım stratejisi direktörü Wu Jingjing, China Business News'e son aylarda ABD hisse senetleri ile ABD dışı hisse senedi piyasalarının ayrıldığını söyledi.Bir yandan ABD'de vergi indirimleri ve diğer mali politikaların teşvik ettiği güçlü ekonomik büyümenin borsayı desteklediğini söyledi. Öte yandan, ABD şirketlerinin geri alım sayısındaki artış hisse fiyatlarını da yukarı çekmiş, güçlü ABD doları ortamında münferit gelişmekte olan piyasalarda borsa kurlarında düşüş yaşanması, piyasa riskinden kaçınma ve ABD'ye sermaye akışına neden olmuştur.
"ABD ekonomisinin güçlü temelleri ve kurumsal kazançlar göz önüne alındığında, orta vadeli ABD borsa boğa piyasasının henüz sona ermediğine inanıyoruz. Ancak, küresel piyasanın son zamanlardaki farklılaşması ve ABD borsasındaki iyimser yatırım duyarlılığı nedeniyle, önümüzdeki birkaç ay içinde kısa vadeli ABD hisse senetlerinin ortaya çıktığını görebiliriz. "Düzeltme." Dedi: "Citi hisse stratejisi ekibi, değerleme, dolar faiz oranı eğrisi, piyasa duyarlılığı, kurumsal davranış (sabit yatırım büyümesi, birleşme ve devralmalar, yeni hisseler), kurumsal kazançlar ve kurumsal bilançolar dahil olmak üzere 6 kategoride 18 gösterge kullanıyor. Ayı piyasaları listesinde, sadece 2 kalem (ABD yatırım piyasası duyarlılığı ve net borç / FAVÖK) erken uyarı aralığında ve 4 kalem (tarihsel fiyat-kazanç oranı, faiz oranı eğrisi, ROE, analist iyimserliği) 2000 yılına kıyasla uyarı aralığına yakın. 2010 yılındaki ayı piyasası öncesi 17,5 erken uyarı ile 2007'deki 13 erken uyarı arasında hala belli bir mesafe var, bu da borsanın uzun vadeli yükselişinin sona yaklaşmadığı anlamına geliyor.
Bununla birlikte, yüksek istihdam oranlı bir ortamda ücret artışına dikkat edilmesi gerektiğini ve bunun enflasyonu desteklemedeki rolünün, artan maliyetler nedeniyle kurumsal karların sıkıştırılması durumunda borsanın bir bükülme noktasına yaklaşabileceğini hatırlattı.
Thornburg Yatırım Yönetimi'nin başkanı ve CEO'su Jason Brady de Yicai.com muhabirlerine, ABD hisse senetleri için değerlemeleri değerlendirmenin birçok yolu olduğunu söyledi. Fiyat-kazanç oranı (P / E) açısından, ABD borsası çok değerlidir, ancak henüz çılgın bir seviyeye ulaşmamıştır. Fiyat-kitap oranı (P / B) perspektifinden, değerleme çılgınca yüksek hale geldi. Piyasa Değeri-GSYİH Oranı açısından, değerleme de oldukça yüksek.
Ancak, uzun vadeli yatırım deneyimine dayanarak, yüksek değerlemelerin mutlaka fiyat düzeltmelerine yol açmayacağını söyledi. "Hisse değerlemesi yüksek olduğunda, hisse senedi düşmeyebilir ve hisse değerlemesi düşük olduğunda mutlaka yükselmeyebilir. Yüksek bir değerleme sadece piyasanın hisse senedi büyümesi için daha yüksek beklentilere sahip olduğu anlamına gelir. Beklendiğinde hisse senedi fiyatı düşecek. "
Fed'in faiz artırım döngüsü ve göz alıcı eğilimin ABD hisse senetleri üzerindeki etkisiyle ilgili olarak Wu Jingjing, Fed'in faiz oranlarını kademeli olarak artırma ve bilançosunu düşürme planının genel olarak piyasa beklentilerine dahil edilmesi nedeniyle orta vadede piyasada çok fazla rahatsızlık yaratmayacağını söyledi. Piyasa üzerinde daha büyük etkiye sahip göstergeler piyasa faiz oranları ve kurumsal borç spreadleridir Şu anda, faiz oranları hala nispeten düşük ve spreadler hala düşük seviyelerde, bu da henüz piyasanın yukarı doğru direncine neden olmadı.
Wu Jingjing, daha önce, yükselen piyasa hisse senetlerinin ABD hisse senetleri üzerindeki yayılma etkisine ilişkin olarak, Mayıs ayından bu yana, ticaret sürtüşmeleri ve gelişmekte olan ülke krizi endişeleri nedeniyle, gelişen piyasa hisse senetlerinin gelişmiş ülke piyasalarının yaklaşık% 15 oranında daha düşük performans gösterdiğini söyledi. ABD dışı hisse senedi piyasalarının mevcut değerlemesi ve bölgesel ekonomik büyüme, 1994'ten bu yana en büyük farklılığı göstermektedir. Citigroup, kısa vadede ticaret sürtüşmelerinin belirsizliğinin ve Çin'in ekonomik büyümesinin karşı karşıya olduğu zorlukların ve baskıların, gelişen piyasa hisse senetleri üzerinde baskı oluşturmaya devam edebileceğine inanıyor. Bununla birlikte, ABD doları 2019'da zayıfladıkça veya ticaret sürtüşmeleri döndükçe, yükselen piyasaların bir toparlanma ve değer geri dönüşü başlatması bekleniyor. Döviz piyasaları genellikle borsalardan daha hızlı tepki veriyor. Bu nedenle, gelişmekte olan piyasa para birimlerinin toparlanması öncü bir gösterge olarak kullanılabilir. Ancak ABD borsasının eğilimi, kendi ekonomik temellerinden, şirket kazançlarından ve para politikasından daha fazla etkileniyor.
Hangi sektörlere yatırım yapmalıyım?
ABD hisse senetlerindeki mevcut boğa piyasasına gelince, teknoloji stokları neredeyse hiç atlanamaz.
On yıl önce teknoloji sektörü S&P Endeksinin% 17'sini oluştururken bugün bu oran% 26'ya yükseldi. Ağustos ayında S&P 500 endeksi% 3 arttı, ancak beş FANNG hissesi hariç tutulduktan sonra artış% 1.8'e düştü.
Ancak üçüncü çeyrekte teknoloji hisseleri şok moduna girdi.
Twitter Eylül'de% 19.1, üçüncü çeyrekte% 34.83 düşerek S&P 500 endeksine liderlik etti; Facebook Eylül'de% 6.41 ve üçüncü çeyrekte% 15.33 düştü; Çin teknoloji hisseleri karıştı, Alibaba Eylül ayında% 5,8 düştü, üçüncü çeyrekte% 11'den fazla düştü ve bu yıl şimdiye kadar% 11 düştü; Baidu Eylül'de yaklaşık% 1 yükseldi, üçüncü çeyrekte% 5,8 düştü ve bu yıl şimdiye kadar% 2 düştü; NetEase Eylül'de% 15'in üzerinde yükseldi, ancak bu çeyrekte % 9'dan fazla düştü ve bu yıl şimdiye kadar% 33 düştü. Sina art arda 7 ay düşerek Eylül ayında% 2'den fazla, bu çeyrekte yaklaşık% 18 ve bu yıl şimdiye kadar% 30'dan fazla düştü; Jingdong, Eylül ayında% 16'dan fazla, bu çeyrekte% 33'ten fazla ve bu yıl şimdiye kadar% 37 düştü.
Bian Quanshui, şu anda yatırımcıların bilgi teknolojisi endüstrisine ilişkin görüşlerini bozan iki önemli gücün olduğuna dikkat çekti: düzenleme ve yeniden sınıflandırma.
Bu yılın başlarında, Facebook veri ihlalinin teknoloji şirketlerinin denetimi hakkında büyük bir tartışmaya neden olduğunu, ancak CEO'su Mark Zuckerberg'in Avrupa Geneline uygun olduğunu duruşmada açıkça ifade ettiğini söyledi. Veri Koruma Yönetmeliği (GDPR) ile aynı zamanda, benzer veri gizliliği koruma düzenlemeleri küresel olarak tanıtılacak, ancak bunlar yine de gelecekteki yasal riskleri artırıyor ve gelecekteki yasal riskler, bazı teknoloji şirketlerinin uzun vadeli büyüme beklentilerini tehdit ediyor.
Aynı zamanda, S & P'nin bileşenlerin yakında yeniden sınıflandırılması "teknoloji endüstrisinin karşı karşıya olduğu en büyük ikinci riski temsil ediyor." Başlıca endeks sağlayıcıları MSCI ve Standard & Poor's, küresel hisse senedi piyasalarının bileşenlerini yeniden sınıflandıracak. Yeniden sınıflandırmanın ardından, bilgi teknolojisi sektörünün S&P 500 içindeki ağırlığı% 25'ten% 20'ye düşecek. En büyük ve en hızlı büyüyen iki şirket (Google ve Facebook) bilgi teknolojisi sektöründen çekilirken, sektör büyüme yatırımcılarının ilgisinin bir kısmını kaybedecek ve sektörün beklenen satışları ve kar büyümesi önemli ölçüde yavaşlayacak. Sonuç olarak, kar marjları da düşecek ve çok sayıda teknoloji hisse senedi satışı olacaktır. Brandi, CBN muhabirine, teknoloji kurulundaki birçok sözde teknoloji hissesinin, teknoloji stokları kategorisiyle sınırlı olmadığını, örneğin Amazon bulut hizmetlerinden büyük karlar elde etmesine rağmen, aynı zamanda bir perakende mağazası olduğunu söyledi. Bu nedenle teknoloji sektörünü kıyaslamak çok tehlikelidir. Ayrıca, bir şirketin piyasa değeri 1 milyar dolara yaklaştığında zorluklarla karşılaşacağını söyledi. Buna ek olarak, ister Amerika Birleşik Devletleri ister Çin olsun, teknoloji şirketleri için en büyük fon kaynağı, finansman kanalları ve değerleme desteğinin özel veya kamu dışı sektörlerde olduğuna inanıyor.
Genel olarak Brandi, Thunberg'in finans sektöründeki bankacılık hisse senetleri konusunda daha iyimser olduğunu söyledi. "Banka stokları çok iyi değil ama finansal krizin ardından dünyadaki bankalar, özellikle de Amerika Birleşik Devletleri'nde varlıklarını temizlemek zorunda kaldılar. Bankaların bugünkü bilanço riskleri, finansal kriz dönemindekilere kıyasla büyük ölçüde azaldı." Dedi, "2001-20022008 yılında banka hisseleri güvenli liman varlıklarıydı. 2008'den sonra yatırımcılar genel olarak banka hisselerinden korktular. Bugün finans sektörünün bilançosu iyi ve daha da endişe verici olan finansal olmayan sektörün bilançosu. "
Ona göre, enerji sektörü de herkesin hoşlandığı -herkes nefret ettiği-herkesin hoşlandığı bir döngüden geçti, bu yüzden en azından orta vadede yatırımcılara biraz "tatlılık" getirebilir.
Wu Jingjing, China Business News'ten bir muhabire verdiği demeçte, mevcut ABD ticaret politikası belirsizliğinin 1994 yılından beri en yüksek seviyede olduğunu ve ticaret sürtüşmesi endişelerinin, özellikle ticarete maruz kalan endüstriler ve şirketler olmak üzere şirketlerin yatırım yapma istekliliğini bastırabileceğini söyledi. Bunların arasında, Çin'in önemli bir pazar olduğu büyük ABD'li çokuluslu şirketlerin karlılığı etkilenebilir. Ek olarak, ABD enflasyonu, Çin'in karşı gümrük vergileri nedeniyle yukarı yönlü bir baskı oluşturabilir. Buna dayanarak Citi, ABD borsasındaki enerji, endüstri, finans ve sağlık bilimleri sektörleri hakkında daha iyimser.
