Bridgewater Fonu Rui Dalio: Faiz oranı% 0'a düştüğünde gerçekten endişelenmeye başladım
ABD Merkez Bankası, 15'inde, yeni taç pnömoni salgınının ekonomik etkisine cevaben, federal fon oranının hedef aralığının% 1 puan ile% 0'dan% 0.25'e düştüğünü duyurdu.
Bu, Merkez Bankası'nın Ocak ve Mart ayındaki para politikası toplantılarında ikinci kez acil faiz indirimi duyurusu ... Faiz indirimlerinin büyüklüğü ve sıklığı nadirdir.
Dünyanın en büyük hedge fonu Bridgewater Fund'ın kurucusu Ray Dalio, 16 Mart'ta görüşlerini ifade etmek için Linkedin'de uzun bir gönderi paylaştı.
Ray Dalio'nun Linkedin'deki makaleleri
Dalio, ekonomik durgunluğun nedeni olarak koronavirüsün kendisini şaşırtmasına rağmen korkutmadığını, ancak uzun vadeli faiz oranı% 0'ın alt çizgisine düştüğünde "gerçekten endişelenmeye" başladığını belirtti.
Ayrıca ABD, Avrupa, Japonya ve Çin'in tepki politikalarını sıralayan Dalio, "en çok hedeflenen ve büyük ölçekli mali ve parasal tepkinin Çin'den geldiğini" söyledi.
Düşüncelerimden bahsetmek istiyorum ama bu durumun son derece nadir olduğunu ve bu kadar önemli bir etkisi olabilecek bir olayı tahmin edemediğimi vurgulamak istiyorum.
Öyleyse aşağıdaki görüşler size ilham vermeyi umuyorum.
Bu zamandan beri, bir sonraki ekonomik durgunluğun geleceği konusunda endişeliyim. % 0 faiz oranı, büyük miktarda ödenmemiş borç ve muazzam bir mali açık, tıpkı 1930'larda meydana gelen ekonomik kriz gibi.
Koronavirüsün ekonomik durgunluğun nedeni olmasına şaşırdım.
Bu, birçok zararlı ekonomik etkisi olan son derece ciddi bir bulaşıcı hastalık olmasına rağmen, bu olay tek başına beni korkutmuyor; ancak, Uzun vadeli faiz oranı% 0'a düşüyor Sonuç olarak gerçekten endişelenmeye başladım.
Son derece kaotik finansal piyasalarla karşı karşıya kalan Fed, faiz oranlarını sıfıra indirdi
% 0'a ulaşan uzun vadeli faiz oranları, düşük faiz oranlarının olumlu etkilerinin artık olmayacağı ve hemen hemen tüm varlık sınıflarının değer kaybedeceği anlamına gelir. % 0'ın alt çizgisine ulaşmak, aynı zamanda merkez bankasının neredeyse tüm faiz oranlarını teşvik araçlarının (faiz indirimleri ve getiri eğrisi kontrolü dahil) çalışmayacağı anlamına gelir.
Ek para ihracı ve borç varlıklarının satın alınması neredeyse etkisizdir (çünkü tahviller yukarı itilemez ve mali sıkıntı içinde olan işletmelerin diğer varlıklarını satın almak için satılmaları olası değildir).
Ayrıca, faiz indirimlerinin ardından düşen petrol ve diğer toplu emtia fiyatları, ekonomik zayıflık ve artan kredi sorunları nedeniyle enflasyon veya deflasyon nedeniyle reel faiz oranı yükselebilir. Bu genellikle kredi sıkışıklığına, deflasyonist baskıya ve negatif büyümeye yol açar.
Durumun gelişme eğilimini de analiz etmeye çalışıyorum. Ekibim ve ben ne olacağını görmek için mevcut piyasa fiyatlarını görselleştiriyoruz.
Örneğin, emeklilik fonları ve sigorta şirketleri ile uzun süredir hisse senetleri ve öz kaynak varlıkları ile finanse edilen diğer şirketler hakkında araştırma yaptık. Yükümlülüklerinin bugünkü değerini piyasa değerine göre hesapladık ve finanse ettikleri varlıklardan beklenen getiriyi inceledik. Sonuçlar: Kriz yakında ortaya çıkabilir.
Ne yapmak zorunda kalacaklarını tahmin edebiliyorum: yükümlülükleri ödemek için varlıkları satmak. Petrol üreticilerini düşünüyorum (ülkeler ve şirketler) Harcamalarının gelirlerinden çok daha fazla olduğunu görünce, harcamalarını kısmak ve varlıkları satmak için ne yapacaklarını da tahmin edebiliyorum.
Benzer durumda olan birçok insanı hayal edebiliyorum, bunun ekonomik faaliyet ve piyasa fiyatları için anlamı çok endişe verici. Bunlar düşündüğüm birkaç şeyden sadece biri ve eminim ki düşündüğüm şey, yaklaşan finansal kargaşanın buzdağının sadece görünen kısmı.
Lütfen çoğu yatırımcının ve şirketin uzun olduğunu (yani, yükselen fiyatlar umuduyla varlıkları elinde tuttuğunu) ve kaldıraç kullandığını (borç finansmanı yoluyla), bu nedenle gördüğümüz varlık fiyatlarındaki düşüşün kaldıraçsız varlıklardan daha büyük olacağını lütfen unutmayın. Büyüklük daha büyük.
Yaygın inanışın aksine, piyasanın ekonomi üzerindeki etkisi, ekonominin piyasa üzerindeki etkisinden daha büyüktür.
bu nedenle Kimin hangi konumda olduğunu hesaplamak ve bu rollerde ne yapmaları gerektiğini bulmak (örneğin, giderleri azaltmak, varlıkları satmak vb.) En önemlisidir. Yapmaya çalıştığımız şey bu ve yeterince yapılmıyor.
Ancak, eminim:
Büyük ölçekli bir mali teşvik ve para politikasına ihtiyaç var, bu düşük riskli ama henüz gerçekleşmedi.
Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en büyük ekonomik risk, seçilmiş yetkililerin (maliye politikasını kontrol edenler) işleri batırabilmesinden kaynaklanıyor.
Biliyorsunuz, siyasi farklılıklar olmasa bile, büyük bir krizde ne yapılacağını bilmek ve sonra bunu cesurca yapmak zordur. Siyasi farklılıklarla birleştiğinde, bunu başarmak neredeyse imkansızdır.
Bazı mali teşvik tedbirleri uygulanmış olsa da, küçük ölçekleri ve odaklanma eksikliği nedeniyle, virüsün ekonomi ve piyasa üzerindeki etkisinin yayılmasını telafi etmek için yeterli değiller.
Ancak, bazı önemli karar vericilerin "ne olursa olsun" duruşunu benimseyebileceklerine dair ortaya çıkan bazı işaretler vardır.
Durum böyleyse, daha önce açıklanan durumun birçok sınırlaması göz önüne alındığında, bu önlemlerin işe yarayıp yaramadığını görmemiz gerekir.
Daha spesifik olarak, ülkelerin aldığı önlemler şunlardır:
01 Amerika Birleşik Devletleri: Mevcut önlemlerin çok az etkisi var, en önemli şey buna en çok ihtiyaç duyan insanlara kredi sağlamak.
Şimdiye kadar mali ve parasal tepki çok geç oldu, ancak bazı grupların "ne olursa olsun" moduna girdiğine dair işaretler var. Ne olacağı henüz belli değil ve durum çok hızlı değişiyor. İşte mevcut durum.
Şimdiye kadar, aşağıdakiler de dahil olmak üzere çok az mali önlem alındı:
- Aşılar, test kitleri ve diğer tedavilerin araştırılması ve geliştirilmesi için 3 milyar ABD doları
- Salgını kontrol etmek için Hastalık Kontrol ve Önleme Merkezleri (CDC) için 2,2 milyar ABD doları
- Dışişleri Bakanlığı'nın virüsün denizaşırı yayılmasına karşı verdiği mücadeleyi desteklemek için 1,2 milyar ABD doları
- Tıbbi malzemeler, sağlık hazırlıkları ve toplum merkezleri için 1 milyar ABD doları
- Küçük İşletme İdaresinin (SBA) KOBİ'lere kredi sübvansiyonu sağlaması için 1 milyar ABD doları
- Teletıp hizmetleri sağlamak için 500 milyon ABD doları
- Aşının hastalara çok düşük veya sıfır maliyetle ulaştırılmasını sağlamak için 300 milyon ABD doları
Bazıları bordro vergilerinin kesildiğini söyleyecek, ancak asıl sorun bu değil.
Bu, düşüşün GSYİH'nın yaklaşık% 0,6'sı olduğu 2011-2012 modeline bir referanstır (şu anda GSYİH'nın% 0,75'i olduğu tahmin edilmektedir).
Başkan Trump'ın Kasım seçimleri sonrasına kadar uygulanabilecek ücretli tatil politikasını desteklediği bildirildi (işveren ve çalışanlara yaklaşık 500 milyar ABD doları sübvansiyon içerdiği söyleniyor).
Başkan Trump, büyük bir mali teşvik planını açıklayacak
Bu politika, Demokratlar ve Kongredeki bazı Cumhuriyetçiler planı desteklemediği için uygulanamayabilir. Ancak bu gösterir Başkan Trump, büyük ölçekli politikaları destekleyebilir.
Aynı zamanda, hala kampanyanın baskısı altında olduğu için, "zamanında ve etkili politikalar benimseme" imajını sürdürmek için büyük bir mali teşvik planını duyurması muhtemeldir.
Bence o da "ne pahasına olursa olsun" kampına ait. Zaman geçtikçe koşullar daha da kötüleşiyor, belki destekleyecek Daha ilgili vergi kredisi politikaları.
Şu anda, insanlar göreceli olarak hedeflenen önlemlere fazla ilgi göstermediler ve bence bu önlemlerin en önemlisi. Çünkü belirli alanlar, borç / ekonomik sorunların yayılmasını önlemek için konsantre yardıma ihtiyaç duyar.
Politika olmadığını söylemiyorum. Temsilciler Meclisi geçen hafta bir dizi hedeflenen önlemi (virüs için ücretsiz test, işsizlik sigortasının genişletilmesi ve etkilenenlerin yanı sıra ücretsiz öğle yemeği hakkı olan öğrenciler için ücretli hastalık izni verilmesi dahil) geçmek için oy kullandı. Sübvansiyonlu yemekler sağlayın).
Bununla birlikte, bu önlemler nispeten küçük ölçeklidir ve finansal sorunları olanlara, gerçekte daha güçlü desteğe ihtiyaç duyduklarında, yalnızca küçük destek sağlar.
Başkan Trump, Kongre'yi Küçük İşletme İdaresi aracılığıyla küçük ve orta ölçekli işletmelere 50 milyar dolarlık ek kredi sübvansiyonu onaylaması için çağırsa da, bu endüstriler için gerçek borç desteği yeterli değil.
Bu, yüz milyarlarca dolarlık kredileri serbest bırakabilir, ancak yine de yeterince büyük değil ve bu önlemin Kongrede Demokratların desteğini kazanıp kazanmayacağı belli değil.
Şimdiye kadar, salgından etkilenen endüstrilere önemli borç desteği sağlayacak herhangi bir önlem alınmadı. Belki de en iyi yol, mali politika yapıcıların bankaların güvenliğini sağlamasına izin vermektir ki bu hükümetin yeni kredileri korumasıdır.
Bazı sorunlu şirketlerin bankaların mevcut kredi hatlarından yararlanmaya başladığını görmek bizi şaşırttı. Bankaların istediği bu olmasa da (ekonomi kötüleştiğinde daha fazla kredi riski almak istediklerini sanmıyorum), etkilenen şirketlerin sermaye elde etmelerinin yollarından biridir.
Hedef şirketlere fon sağlamak, Fedin gücü değildir, ancak gerekirse bankalara likidite sağlayabilir ve bankaları kredileri finanse etmeye teşvik edebilir.
Avrupa Merkez Bankası'nın yaptığı gibi, daha fazla "koruyucu kredi programları" göreceğimizi düşünüyorum, yani Fed, borç veren bankalara ultra ucuz finansman ve koruma sağlıyor. Finansal kaldıracı kontrol edenlerin yapması gereken tek şey, bankaları iflastan korumaktır.
Ancak, etkilenen tüm şirketlerin kredi limiti yoktur. Bu nedenle, Hala büyük boşluklar olabilir ve bunlar çok büyük maliyetler getirecektir.
Başkanın ve diğer mali karar vericilerin bizim gibi şirketler ve ekonomik sektörler üzerinde stres testleri uygulayıp uygulamadıklarını veya test sonuçlarının bizimkiyle tutarlı olup olmadığını bilmiyorum, ancak gördüklerimden çok endişeliyim. Birçok şirket ve Sektör borç sorunları yaşayacak ve yeniden yapılanmaya yol açabilir.
Belki de herkes bu şirketlerin iflas prosedürleriyle faaliyetlerini sürdürmesini bekliyor, ancak olumsuz zincir reaksiyonu kaçınılmaz, para politikası etkisiz olacak ve siyasi farklılıklar artacak. Düzgün ele alınmazsa, bu büyük bir politik ve sosyal sorun haline gelebilir.
Başkan Trump'ın konumunda olsaydım, cömert bir politikayı şefkatle uygulardım.
Fed'e gelince, benim para politikası3 dediğim şeyi benimsemek (yani, açığı paraya dönüştürmek için mali politika yapıcılarla birlikte çalışmak) yerine, sadece teşvik etmek için elinden gelen her şeyi yaptı.
Birinci (tercih edilen) para politikası türü (MP1) esas olarak faiz oranlarını bir kontrol mekanizması olarak kullanır.
MP1 işe yaramayınca, Para Politikası 2 (MP2) dediğim ek para birimi ihraç etmeye ve finansal varlıklar satın almaya başladılar.
MP2 artık geçerli olmadığında, merkezi hükümet büyük bir açık verecek ve ortaya çıkan tahvilleri merkez bankasına satacak (buna MP3 diyorum).
Şu anda uzun vadeli borç döngüsü aşamasındayız ve mali ve para politikası yapıcılarının koordine edip uygun çözümler üretip üretemeyeceğini görmeliyiz. Yapabileceğin başka bir şey yok.
Teoride, Fed hisse senedi gibi diğer varlıkları satın alabilir, ancak çok tartışmalı olduğu için çok fazla etkisi olmayacaktır.
Görebildiğim kadarıyla en iyi yol, daha önce bahsettiğim önlemleri almak, En çok ihtiyacı olanlara kredi sağlamaya yardımcı olmak için finansal koruma sağlarken bankalara destek sağlayın.
02 Avrupa: KOBİ'lerin likiditesinin iyileştirilmesi yakın
Avrupa Komisyonu'nun AB kurallarından (özellikle İstikrar ve Büyüme Paktı ile ilgili mali kurallar) maksimum esnekliği elde etmesi bekleniyor.
Buna karşılık, Avrupa'da açıklanan mali tedbirler genel olarak sağlık hizmetlerini destekleyen ve ağır darbe alan bölgeleri, sektörleri ve küçük ve orta ölçekli işletmeleri hedeflemektedir. Bu önlemler arasında vergi ve ücret kesintileri, borç geri ödemesi ve çalışma saatlerini kısaltmak zorunda kalan çalışanlar için tazminat yer alıyor.
Afetten en çok etkilenen sektörler turizm, ulaşım ve otomobillerdir ve destek kapsamı bunlardan çok daha geniştir.
Fransa ve İtalya hükümetler arası ve uluslar üstü koordinasyonu ve çabaları teşvik ediyor. Bununla birlikte, politika yönü veya paylaşılan bütçe açığı harcamaları konusunda hala bir fikir birliği yoktur.
Avrupa Komisyonu, hedeflenen tedbirler için 25 milyar avroluk bir AB yatırım fonu kurulmasını önerdi: sağlık hizmetleri, KOBİ'ler ve işgücü piyasası desteği.
Avrupa Komisyonu tarafından bütçeden 7,5 milyar euro tahsis edildi ve Avrupa Yatırım Bankası bu miktarı 25 milyar Euro'ya çıkarmak için kaldıraç kullandı.
Euro Grubu'nun (EMU Maliye Bakanları) 16 Mart'taki resmi toplantısında politika koordinasyonunu güçlendirecek önlemler alınabilir.
Benim tahminim, Her ülke sonunda "ne pahasına olursa olsun" mali politikalar benimseyecektir, ancak bu politikalar diğer ülkelere önemli bir yardım sağlamayacak ve Avrupa Merkez Bankası büyük ölçüde kısıtlanacak ve ciddi bir yardım sağlayamayacak ve bu da ciddi sorun.
Bu, mali teşvik ve açıklar olması durumunda satılacak daha fazla tahvil olacağı ve Avrupa Merkez Bankası'nın satın alması olmadan faiz oranlarının yükseleceği anlamına geliyor.
Geçen hafta sonu, Almanya'nın muazzam bir mali teşvik duyurusunda bulunduğunu gördük. Bu olursa, yalnızca Tanrı'dan bizi kutsamasını isteyebiliriz.
Avrupa Merkez Bankası çok fazla bir şey yapamaz çünkü faiz oranlarını düşüremez ve satın alması gereken varlıkları satın alma gücü yoktur.
Tabii ki, yetkilileri doğrudan bir şey söylemeyecekler, ancak bu bilgiyi zaten mümkün olduğu kadar yüksek sesle ve açıkça eylemleri ve sözleriyle iletiyorlar.
Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde, Avrupa Merkez Bankası'nın faiz oranını -% 0,5'te tuttu ve koronavirüsün ekonomi üzerindeki etkisini hafifletmek için bir önlemler paketi sundu: Türkiye'de likidite ve daha fazla kredi sağlama Yıl sonundan önce 120 milyar avroluk tahvil satın alın ve bankalara ucuz krediler sağlamak için yeni bir plan başlatın (faiz oranları% -0,75 kadar düşük).
Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christina Lagarde
Ancak birisi Avrupa Merkez Bankası'nın likiditeyi artırmaktan başka bir şey yapmayacağını, çünkü yapamayacağını açıkça belirtti. Hayır demenin nedeni, faiz oranlarını düşürmeye devam etmenin yarardan çok zarar getireceğinden endişelenmek için bir neden var.
Christina Lagarde, yetkililerinin likidite ve kredinin kurumamasını sağlamak için "süper ucuz" fon sağlamaya çalıştıklarını söyledi.
Daha sonra, koronavirüse verilen yanıtın önce finansal eylemi gerektirdiğini açıkça belirtti ve şu ana kadar, Euro bölgesi hükümetlerinin toplam harcama taahhütleri yalnızca 27 milyar Euro'dur ve merkez bankasının önlemleri ancak hükümetlerin desteğiyle çalışabilir.
Onun bakış açısına tamamen katılıyorum.
Bundan sonra ne olacağına gelince, Avrupa Merkez Bankası, KOBİ'lerin likiditesini artırmayı düşünebilir, Mevcut hedeflenen uzun vadeli yeniden finansman operasyonlarını (TLTRO) veya benzer yeni programları yeniden kullanmak mümkün olabilir, ancak bunun pek bir etkisi olmayacaktır.
Bu tedbirler uygulanırsa, açığın bir kısmının kapatılmasına yardımcı olmak için biraz zaman kazanılacak, ancak uzun vadede yetersiz kalacaktır; uygulanmazsa durum daha da endişe verici olacaktır.
03 Japonya: Önlemler için hükümet destek fonu şu anda büyük bir rol oynadı
Şimdiye kadar Japon hükümetinin mali önlemleri, sağlık hizmetlerini ve etkilenen bireyleri ve işletmeleri, özellikle küçük ve orta ölçekli işletmeleri desteklemeyi amaçlamaktadır.
Yeni tıbbi klinikleri finanse etmek ve tıbbi tesisleri iyileştirmek, okulların kapanması nedeniyle izne gitmek zorunda kalan ebeveynlere yardım sağlamak ve küçük ve orta ölçekli işletmeleri desteklemek dahil olmak üzere toplam 450 milyar yen tutarında iki yeni harcama planı açıklandı.
Buna ek olarak hükümet, salgından etkilenen küçük ve orta ölçekli işletmelere ve diğer işletmelere yardımcı olmak için 1,6 trilyon yen tutarında özel bir fon sağladı. Genel resimde yeterli olmasa da bu iyi görünüyor.
Japonya Merkez Bankası diğer merkez bankalarından daha fazla baskı altında
Bu önlemlerin mevcut "yağmurlu günler" hükümet fonlarını kullanması övgüye değer.
Hükümet ayrıca, başbakana gerektiğinde olağanüstü hal ilan etme yetkisi verecek yasalar da arıyor. Bu önlemler, Aralık ayında açıklanan 13.2 trilyon yen mali teşvikin yanı sıra. Bu harcama birkaç çeyrekte kademeli olarak gerçekleştirilmektedir.
Raporlara göre, hükümet Nisan ayında ailelere 10 ila 20 trilyon yene kadar nakit dağıtımını içerebilecek bir mali paket getirmeyi düşünüyor.
Japonya Merkez Bankası, diğer merkez bankalarından daha fazla baskı altındadır çünkü kendisiyle aynı sorunlarla karşı karşıyadır, ancak aynı zamanda parasal baskıyla da (deflasyonu ve negatif büyüme baskısını artırmaktadır) karşı karşıya. Ancak satın almada daha fazla esnekliğe sahiptir.
Mart ayında Japonya Merkez Bankası, toplam 100 milyar yen değerinde ticari açık uçlu endeks fonu (ETF) satın alırken, önceki alımlar genellikle yaklaşık 70 milyar yen idi. Ayrıca, geri alım işlemleri yoluyla piyasaya yeterli likidite sağlar. Mart ayından sonra Japonya Merkez Bankası, ETF alımları için yıllık hedefini daha da artırabilir.
04 Çin: Etkili önlemler salgından ciddi şekilde etkilenen işletmelerin hayatta kalmasını sağlıyor
En çok hedeflenen ve büyük ölçekli mali ve parasal yanıt Çin'den geliyor. Bunun nedeni ise, Çin, mali ve para politikalarını daha iyi koordine edebiliyor, siyasi anlaşmazlıkları daha hızlı çözebiliyor ve çok akıllı ekonomik karar alıcılara sahip.
En çok hedeflenen ve büyük ölçekli mali ve parasal yanıt Çin'den geliyor
Şimdiye kadar, açıklanan bir dizi mali önlem GSYİH'nın yaklaşık% 1,2'sini oluşturuyor (altyapı yatırımı hariç).
Bu önlemler arasında indirimler ve muafiyetler ve sosyal harcamalarda (şirket emekli maaşları, işsizlik ve işle ilgili yaralanma sigortası gibi) indirimler, sağlık sigortası katkı paylarında indirimler, bazı şirketler için katma değer vergisinde indirimler ve kurumsal elektrik ve gaz kullanıcılarında indirimler yer almaktadır.
Çin hükümeti ayrıca bir dizi mali destek önlemi (sübvansiyonlar dahil) açıkladı. Ulusal düzeyde, hükümet, etkilenen endüstrilerden bazılarını desteklemek ve denetim toleransını artırmak için bir dizi önlem almıştır (örneğin, bazı bankaların tahsili gecikmiş kredilerinin onayının geciktirilmesi).
Çin Halk Bankası'nın manevra alanı daha fazla çünkü Çin'in faiz oranı durumu daha iyi çünkü kredileri artırmak veya azaltmak için daha güçlü bir kaldıraç var.
Çin kısa süre önce faiz oranlarını düşürdü, mevduat rezerv oranını düşürdü, likiditeyi artırdı ve salgından ciddi şekilde etkilenen şirketler için 500 milyar destek paketi başlattı.
Buna ek olarak Çin, salgından etkilenen işletmeleri (özellikle küçük ve orta ölçekli işletmeleri) desteklemek için, bankalardan yeniden kredi verme ve yeniden iskonto finansmanı gibi 30 önlem uygulamaya koydu.
Genel açıdan bakıldığında bu önlemlerin çok uygun olduğunu düşünüyorum.
Özetle şunu düşünüyorum:
- Faiz oranlarının% 0 daha düşük sınırı ve diğer etkili merkez bankası araçlarının eksikliği, en önemli sıkıntı noktalarına ulaşmak için daha fazla mali teşvik gerektirir ve merkez bankasının faiz oranlarını düşürmesi ve yeterli likidite sağlaması gerekir;
- Şimdiye kadar, politika tepkileri ölçek, odaklanma ve koordinasyon açısından yeterli olmamıştır ve ülkeler arasında büyük farklılıklar vardır;
- Geçtiğimiz birkaç gün içinde, maliye ve para politikası yapıcılar daha sert bir "ne pahasına olursa olsun" tutumuna yöneliyorlar;
- Zenginlik ve siyasi boşluklar sosyal ve politik işbirliği yeteneğini test edecek, birbirimize zarar vermemeli, birbirimize yardım etmeliyiz.
Metin | Huang Yicheng
Düzen | Tian Xiaona
