Yurtdışı fonların Çin tahvil piyasasına tahsisi önemli ölçüde artıyor
Bugün sizlerle tahvil piyasasından Lubomai China Sabit Gelir Direktörü Peter Ru'yu Çin ekonomisinin geleceği ve büyük varlık yatırımları hakkında paylaşacağım.
Çin'in tahvil piyasası görünümü: denizaşırı sermaye tahsisine olan talep önemli ölçüde arttı
Konuşmacı: Peter Ru, Sabit Gelir Direktörü, Lubomai Çin
Dünyanın en büyük ikinci ekonomisi olan Çin, göz ardı edilemeyecek kadar büyük bir pazar olan dünyanın üçüncü büyük tahvil piyasasına da sahiptir. Diğer büyük ekonomilerle karşılaştırıldığında, Çin'in tahvil piyasası getirileri oldukça cazip. 2018 ortasındaki verilere bakıldığında, Çin'in 10 yıllık Hazine tahvil getirisi ABD'nin% 2,86, Japonya'nın% 0,04, İngiltere'nin% 1,42 ve Fransa'nın% 0,67'nin üzerinde% 3,48 oldu. Tüm tahvil piyasasının büyüklüğü 12 trilyon ABD Dolarını aşıyor ve bunun 6,6 trilyon ABD Doları faiz oranı tahvilleri ve 4,9 trilyon ABD Doları kredi tahvilleri.
Çapraz varlık karşılaştırması açısından, Çin tahvillerinin aslında çok iyi iki özelliği var. Birincisi, yüksek verimi ve düşük riskidir. Aşağıdaki şekilde, Çin tahvillerinin risk bazlı getirisinin diğer birçok küresel varlıktan daha iyi olduğunu ve getiri eğrisi çok yüksek olan bir varlık sınıfına ait olduğunu görebiliriz. İkinci özellik, Çin tahvilleri ile çeşitli varlıklar arasındaki korelasyonun nispeten düşük olmasıdır. Denizaşırı yatırımcılar için Çin tahvil piyasası son derece cazip.
Ekim 2005'ten Aralık 2017'ye kadar önemli varlıkların getirisi
Buna RMB küreselleşmesi perspektifinden bakalım. Bugün, Çin'in renminbi'si büyük merkez bankalarının rezervi haline geldi ve Çin tahvil piyasası için artan bir talep var. Renminbi'nin değer kaybetmesinden herkes endişe duysa da, Çin tahvil piyasasına net bir denizaşırı fon girişi görüyoruz. Özellikle Shanghai-Hong Kong Stock Connect ve Bond Connect'ten sonra, net yabancı sermaye girişi 2015'te 40 milyar RMB'den bu yılın ilk sekiz ayında 435 milyar RMB'ye aniden yükseldi ve net giriş 10 kattan fazla arttı.
Gelecekte, Çin'in yurtdışı endeksleri de bünyesine katmasıyla, Çin tahvil piyasasına olan talep daha da güçlenecek. Benzer şekilde, talep önemli ölçüde artarken, Çin tahvil piyasasına yatırım yapmanın giderek daha fazla yolu var. Aynı zamanda dünyanın diğer bölgelerine kıyasla Çin tahvilleri yeterince likit ve getirisi çok yüksek.
Genel olarak, Lubomai Çin tahvil piyasasının geleceği konusunda oldukça iyimser.
Çin'in kara tahvil piyasasına net yabancı girişi
31 Ağustos 2018 itibarıyla
Mutlak kârın aktif yönetim yöntemi
Peki tahvil piyasasına nasıl yatırım yaparız? Çok önemli bir nokta, müşterinin risk iştahının ne olduğunu ve müşterinin ihtiyaçlarını ne tür bir ürünün karşılayabileceğini anlamanız gerektiğidir. Çin'de herkes tahvilleri tahsis için düşük riskli bir varlık sınıfı olarak görüyor. Genelde borsa iyi olmadığında tahvil alırsınız. Aslında küresel bir perspektiften bakıldığında tahvil piyasasının riski düşük değil. Müşteri ihtiyaçlarını anladıktan sonra mutlak getiri perspektifinden tahvil ürünleri üzerinde çalışıyoruz.
Son on yıldaki en derin yatırım deneyimim 2008 mali krizidir. O zamanlar Morgan Stanley'de hâlâ sabit gelirli yatırımlar yapıyordum ve bize belli bir merkez bankasının emanet ettiği fonları yönetiyordum. Bir süre portföyüm biraz geride kaldı, bu yüzden maliye bakanları ile görüşmeye çağrıldım. O sırada bana geçmişte (boğa piyasasında) performansın iyi olduğunu, ancak ayı piyasasında kayıpları kontrol etmeye daha fazla dikkat etmemiz gerektiğini söyledi. O zamanlar derin bir hafızam var ve bazen müşterilerin taleplerini ve risk toleransını gerçekten anlamak için ayı piyasasında olduğunu gerçekten anlıyorum. Geri döndüğümde nispeten yüksek volatiliteli tüm ürünleri sattım ve portföyü mutlak getiri düşüncesiyle yönetmeye başladım ve bir yandan da piyasa düşüşünü önledim. O zamandan beri, kendime yatırım yaparken gerçek müşterilerin gerçek risk toleransını (boğa ve ayı piyasaları asimetriktir) ve ihtiyaçlarının ne olduğunu anlamamız gerektiğini kendime her zaman hatırlattım.
Çin pazarında nasıl mutlak kazanç elde edilir? Çin tahvil piyasasının oynaklığı küçük değil, bu nedenle mutlak getiri elde etmek denizaşırı ülkeler kadar basit değil. Pazarın genel yönünün yargılanması için büyük bandın zamanlaması çok önemlidir. Çin tahvil piyasasını etkileyen en büyük etken likidite primi. Tahvil piyasasındaki fark, faiz oranlarının seviyesi ile ilgilidir. Tüm makro ekonominin likiditesindeki değişiklikleri izlemek, likiditenin yönünü kavramak ve tahvil piyasasına yatırım yaparken büyük hata yapmamak için bir modelimiz var.
Likiditenin dönüm noktası değiştiğinde, faiz oranı tahvil ve kredi tahvillerinin oranını ve portföy süresini önceden belirlemeniz gerekir. Likidite sıkılaştığında, tahvil getirisi hızla genişlediğinden, ne kadar iyi olursa olsun kredi tahvillerini satmak zordur ve tahvil yatırımı için daha korkutucu bir likidite krizi vardır. Çoğu zaman, vadesi geldiğinde üç yıllık bir kredi bonosu tutabileceğinizi düşünürsünüz, ancak müşteri sizi bekleyemez. Ürün paraya çevrildiğinde, onu satmak zorunda kalacaksınız.
Tahvil yatırım sürecimiz, aşağıdan yukarıya tahvil çıkaran kurumsal temel araştırmalarla birlikte yukarıdan aşağıya makro temel analizi, ardından portföy oluşturma ve son olarak risk yönetimini içerir. Çin piyasasında birçok tahvil var ve gök gürültüsüne basmamak için onları taramak için modeller kullanıyoruz. Geçtiğimiz yıl tahvil piyasasında çok sayıda maden açıldı, modellerin taranması bazı riskleri ortadan kaldırmamıza yardımcı olacak. Ayrıca dahili kredi analizi yapacağız ve tutulan her tahvil için dahili raporlar yapacağız.
Portföy oluşturma süreci
Lubomai'nin yatırım sisteminin benzersiz bir özelliği, eksiksiz bir likidite puanlama sistemi setidir. Sistemimizde her bir tahvil farklı faktörlere göre puanlanmaktadır. Portföyün yüksek likiditesini çeşitli menkul kıymetlerin seçiminden korumak, yatırım stratejisinin mutlak getiri kavramına dayalı olarak yürütülmesini sağlayabilir.
Son zamanlarda, önde gelen emlak şirketlerinin dolar borçları konusunda iyimseriz. Getiri perspektifinden, dolar tahvilleri RMB tahvillerinin getirisinden çok daha yüksektir. Ve gayrimenkul döngüsü ikinci yarıya girerken, herkesin para kazanabileceği dönemin bittiğine inanıyoruz. Gelecekte yoğunlaşmada bir artış olacak ve bu önde gelen emlak şirketlerinin değeri artacaktır. Analiz etmemiz gereken şey, bu şirketlerin borçlarını ödeyip ödeyemeyecekleri. İleriye baktığımızda, ABD borsasının dönüm noktasının temelde ortaya çıktığına inanıyoruz. Dünyanın dört bir yanındaki merkez bankaları likiditeyi sıkılaştırıyor. Bu süreçte ya faiz oranları yükselecek ya da enflasyon yükselecek ki bu hisse senedi piyasası için pek iyi değil. Bu nedenle bono ürünleri dengeli portföyler için büyük önem taşıyor.
Çin'de, merkez bankasının bir sonraki likiditesi gevşek ve bu da tahvil fiyatlarını destekleyebilir. Hisse senedi piyasası keskin bir düşüşün ardından zaten yatırım değerine kavuştu, dalgalanmaların ortasında bazı konvertibl tahvillere dikkat edeceğim. Konvertibl tahvillerin sağladığı alım opsiyonları çok iyidir ve aşağı yönlü riskler kontrol edilebilir. Risk-fayda oranı çok iyi olan bir türe aittir.
Son olarak, Lubomai'nin Çin pazarı hakkındaki görüşlerini ve kendi araştırma raporlarından bazılarını düzenli olarak paylaşacak olan Çinli resmi WeChat hesabını tekrar öneriyorum.
