g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

ABD hisse senetleri bir haftalık tarihsel şiirden sonra düştü, Sırada ne var?

· Bu 3175'inci orijinal ilk yayınlanan makale. Kelime sayısı 3k + ·

"Volatilite oranı (VIX, panik endeksi) 50'ye yükseldiğinde, dünyanın parçalandığı zamandır. Hangi mantığın önemi var?" Bir ABD hisse senedi opsiyon tüccarı, 29 Şubat sabahı Pekin saatinde yazarın bir sorusuna aceleyle yanıt verdi. Sonra yine pozisyonları ayarlamakla meşguldü.

CBOE VIX Volatilite Endeksi, önümüzdeki 30 gün boyunca S&P 500 Endeksinin beklenen yıllık oynaklığını ölçmek için kullanılır ve genellikle S&P 500 endeksinin aya yakın ve bitişik aya yakın alım / satım opsiyon fiyatları kullanılarak hesaplanabilir.

Geçen Cuma, endeks bir önceki haftanın ortalamasına göre (yaklaşık 15)% 166 artışla 49,48'e yükseldi. Geçen hafta ABD hisse senetleri tarihte nadir bir satış yaşadı - Dow 28 Şubat'ta sona eren haftada düştü % 12 oldu, Nasdaq endeksi% 10 düştü ve S&P 500 endeksi% 11 düştü, Ekim 2008'den bu yana en büyük haftalık düşüş. Küresel borsa daha da kötü.

Yeni taç salgını son zamanlarda küresel olarak yayılmaya başladı. Japonya, Güney Kore, İtalya, Amerika Birleşik Devletleri ve İran gibi ülkeler salgın durumunda artış göstermiştir. Çin'de salgın kontrol altına alınsa bile Çin piyasası bundan etkilenmekten kurtulamadı ... Bu hafta Şangay ve Shenzhen 300 Endeksi% 5,05 gerilerken, geçen haftadan önce hızla yükselen ChiNext Endeksi de% 6,96 oranında düşmeye başladı. Hong Kong pazarı% 4.42 düştü.

Sadece yeni koronavirüs yüzünden mi? Gelecekte bizi ne bekliyor? Politika yapıcılar ve merkez bankacıları, "Ne olursa olsun" tarihi anıyla tekrar yüzleşecekler mi? (Not: Avrupa borç krizinden sonra, eski Avrupa Merkez Bankası Başkanı ve İtalyan Mario Draghi "ne olursa olsun" imzasını attılar. O zamandan beri, euro bölgesinde niceliksel gevşeme (QE) başlatıldı. Yavaş yavaş negatif faiz politikası uygulayın)

ABD hisse senetleri sistematik seri satış deneyimi yaşıyor

Herkes ABD hisselerindeki düşüşün raydan çıkmış bir tren gibi neden bu kadar büyük ve hasta olduğunu soruyor.

Aslında, iki hafta kadar erken bir tarihte, iki küresel makro tüccar ile iletişim kurarken, "pazarın iyi olmadığını" belirtmişlerdi, ancak bu dalgadan sonra çoğu tüccar, piyasadaki şiddetli düşüşün beklentileri aştığından yakındı. İki hafta önce, ABD hisse senetlerinde bir zamanlar ABD hisse senetlerinde yükselişe neden olan akıllı beta tarzı hisse senetleri, düşük oynaklık, düşük beta ve kurumsal yatırımcılar tarafından aranan büyük piyasa değeri gibi çok sayıda anormal fenomeni açıkça gözlemlediler. . Beta'nın şiddetli rotasyonu, risk derecesinin arttığını ve kantitatif fonun risk kontrol hedefini tetiklemeye başladığını gösteriyor. Avrupa ve Amerika borsalarının son yıllarda likidite desteğine fazlasıyla bel bağladığı varsayımı altında, herhangi bir kelebek kanadı bir kasırgadan fırlayabilir.

Geçtiğimiz hafta piyasada yaşanan hızlı düşüşü inceleyelim.

Her şeyden önce, salgının belirsizliğinin paniği altında, ABD hisse senetlerinin yüksek kalması gerçeğiyle birleştiğinde, satış yapmak kaçınılmazdır, bu nedenle ilk satış dalgası muhtemelen Spekülatör

Daha sonra, düşüş genişledikçe, pazardaki ana satış gücü, ETF gibi pasif yatırım ABD borsası son yıllarda devasa likidite desteği altında yükselmeye devam ederken, piyasa aynı zamanda, özellikle düşük volatilite hedef fonlarında yoğunlaşan düşük kaliteli akıllı beta pasif ürünleri olmak üzere miktar belirlemeyi aşırı derecede savunmuştur, bu nedenle aşağı yönlü oynaklık arttığında , Bu kadar hızlı bir satışı tetikledi;

Ek olarak, Trend olan emtia ticareti danışmanlık stratejisi (Emtia Ticaret Danışmanları, CTA), Risk eşliği stratejisi (Risk paritesi) ve Bazı orta ve uzun vadeli yatırımcılar (Emeklilik fonları, bağış fonları, sosyal güvenlik fonları vb.) Da yatırım portföyünü düzenlemeye başlayacak, düzeltmenin nedeni ekonomik görünümün bozulma beklentisidir.

Bu zincir çözüldü ve temel olarak ABD borsasının bir haftalık düşüşün ardından bile düşüşü durduramadığını ve günlük düşüşün bu kadar büyük olduğunu açıklıyor. Çünkü bu, farklı yatırım güçlerinin domino etkisidir.

Kısaca CTA'yı ve nispeten yabancı bulabileceğiniz risk paritesini tanıtmama izin verin. CTA stratejisi kısa vadeli eğilimleri takip eder ve volatilite kâr kaynağıdır.Geniş bir dalgalanmada iyi karşılanırlar.Piyasadaki geniş düşüş aşağı yönlü bir eğilim oluşturduğunda, CTA fonları piyasayı takip edecek ve piyasaya ek güçler yükleyerek zorunlu bir satış modu başlatacaktır. Aşağı doğru basınç. Goldman Sachs, 2018 gibi erken bir tarihte, CTA fonlarının ABD hisse senetlerinde yaklaşık 70 milyar ABD doları ve küresel borsalarda yaklaşık 190 milyar ABD doları uzun pozisyonda uzun pozisyon tuttuğunu hesapladı. Düşüş eğilimi kötüleşmeye devam ederse, bu fonların hızlı satış eğilimini durdurmak zor olacaktır.

Risk paritesi risk paritesi stratejisinden bahsedelim. "Hedge fonların kralı" Qiaoshui, risk paritesi stratejisiyle de ünlüdür. Qiaoshui ona yeni bir isim verdi Tüm hava durumu stratejisi (tüm hava koşulları) . Risk paritesi stratejisi yeni bir kavram olmasa da, son birkaç yılda finansal ortamda yeni bir zirveye ulaştı. Son iki yılda, S&P 500 (düşüşten önce) yaklaşık% 24 arttı, ancak nadiren İnsanlar 20 yıllık ABD tahvillerinin de toplamda% 27 getiri sağladığını fark ettiler.Bu nedenle, hisse senedi-tahvil oranı 60/40 portföyünün Sharpe oranı (bir birim dalgalanma varsayarak elde edilebilecek getiri) temelde son bir yılda yeni bir zirve yaptı, özellikle Fed'in geçen yıl Haziran ayında faiz oranlarını tekrar düşürmesinin ardından hisse senetleri ve tahviller yükseldi.

Ancak görünüşte yenilmez "tüm hava durumu stratejisi", bu destansı satış gibi, her derde deva değil.

Risk paritesi stratejisinin özelliği, düşük volatilite ile varlıkların varlıklarını sürekli olarak artırmak ve artan volatilite ile varlık varlıklarını sürekli olarak azaltmak ve genel bir dalgalanmayı kabaca değişmeden sürdürmektir. Son birkaç yıldaki aşırı düşük piyasa oynaklığı, bu tür fonların hisse senetlerine daha fazla maruz kalmaya neden oldu. Ve borsadaki yükseliş sırasında borsadaki oynaklığın azalmaya devam ettiğini biliyoruz.Piyasa düzeldiğinde, VIX Cuma günü yaklaşık 50 seviyesine yükseldiğinde yukarıda da belirttiğimiz gibi volatilite yükselecek. Bu nedenle, bu tür bir fon aslında yükselişi takip etme ve düşüşü öldürme eğilimindedir ve risk paritesi temelde nicel bir stratejidir.İşlem, strateji tarafından otomatik olarak belirlenir ve çok az insan müdahalesi vardır. Başka bir deyişle, açıldığında veya düştüğünde, durmanız sizin için zordur.

ABD borsası çöktükten sonra, hızla istikrara kavuşmak zor

ABD borsasının düşüşten sonra istikrara kavuşup yükselmeyeceğini ve önceki yüksek seviyeyi kırıp kırmayacağını sormak istiyorsanız, geçmişte benzer birkaç deneyimde gördüğümüz gibi? Cevap, yakın vadede hızlı ve keskin bir şekilde toparlanmanın zor olabileceği ve orta ila uzun vadenin Fedin kurtarıcısının harekete geçip geçmediğine bağlı olmasıdır.

Şu anda, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki mevcut ekonomik ivmeye göre, yukarıda belirtilen CTA gibi trend izleme stratejilerine sahip fonların çoğu temizlendi. Nomura kantitatif ekibi, ABD ekonomisi bir gerilemeyi önleyebilirse, CTA uzun pozisyonları daha da düşürürse, bunun "aşırı satış" olarak değerlendirilebileceğine inanıyor. Bununla birlikte, piyasa oynaklığının hala yüksek olduğu (şu anda VIX 40'ta) göz önüne alındığında, risk paritesi stratejisi fonları yeniden dengelenmeye devam edecek. Bundan önce, bu strateji fonları yüksek volatiliteli hisse senetlerini azaltıyor ve düşük volatiliteli bonoları alıyor vb. Şimdi, satıştan sonra, hisse senedi satma hızını geçici olarak yavaşlatabilir ve daha fazla tahvil ve nadir metal (çoğunlukla altın) almaya geçebilirler. Hisse senetlerindeki pozisyonlarını ne zaman artıracaklarına gelince, gelişmiş hisse senedi piyasası oynaklık göstergeleri sakinleşene kadar beklemek zorunda kalabilirler. . Bu nedenle VIX, yakından ilgilenilmesi gereken bir göstergedir.

Şu anda ABD verileri, ekonominin hala nispeten dirençli olduğunu, işsizlik oranının hala 50 yılın en düşük seviyesi olan% 3,5'e yakın olduğunu ve haftalık işsizlik başvurularının sayısının da 200.000'in biraz üzerinde, on yılın en düşük seviyesinde olduğunu gösteriyor. İmalat PMI (ISM) 50'nin üzerine sıçradı ve genişleme alanına girdi. Sırf salgın Çin dışında daha hızlı yayıldığı için, finansal piyasa göstergeleri şu anda giderek artan ciddi salgının ABD ekonomisine ve kurumsal kazanç beklentilerine ciddi şekilde zarar verme olasılığını fiyatlandırıyor.

Bazı insanlar, güvenli liman varlığı olarak bilinen altının da Cuma günü neden% 3,3 düştüğünü sorabilir. Cevabı açıklamak zor değil. Daha önce, riskten kaçınma ve düşük faiz oranları altında altının yeni zirvelere ulaşacağından bahsetmiştik, bu nedenle uluslararası altın fiyatı iki hafta içinde 15 Şubat'ta ons başına 1.589 ABD dolarından 25 Şubat'ta 1.689 ABD dolarına yükseldi. / Oz, sonra ufak bir düzeltme oldu. Bu düşüş bir yandan karların aşımdan sonra kapatılması, diğer yandan da daha kritik sebep likidite sorunudur.

Küresel bir makro tüccar olan Yuan Yuwei, yatırımcıların savunma varlıkları satmalarını ve duvarı telafi etmek için duvarı yıkmalarını önerdi. Ulusal bir perspektiften bakıldığında, emtiaların azalması nedeniyle bir borç krizine giren ülkeler altın varlıklarını azaltır; tamamen yatırım kurumları açısından, para kaybeden tüccarlar, marjın neden olduğu diğer kayıpları telafi etmek veya fon itfası için ödeme yapmak için altın satarlar. Bu, A-hisselerinin ve emtia piyasalarının 3 Şubat'ta işlem görmeye başladığı gün gibi, güçlü temele sahip tarımsal ürünler alt limitten işlem görmeye açıldı. Gerçek aynı - likidite krizi.

Uzun vadede, düşük faiz oranlarının arka planı altında, faiz getirmeyen varlıklar hala yükselen altının temellerini taşıyor, ancak yine de beklememiz ve piyasaya ne zaman gireceğimizi görmemiz gerekiyor. Cuma gününden önce bir tüccar, "Altın 1593 destek seviyesinin altına düşmezse, geri arama sırasında pozisyonunuzu yükseltmeyi düşünebilirsiniz" diyerek aşağıdaki resmi çizdi. Beklenmedik bir şekilde, ABD borsası Cuma günü keskin bir şekilde dalgalandığında, altın fiyatı zaten 1.590'ı aşmıştı.

Fed faiz oranlarını düşürmek zorunda kalacak

"ABD hisse senetlerinin Cuma günü piyasa açılışında hala ayrım gözetmeksizin düşmesinin nedeni (açılışta Dow bir kez 1.000 puan düştü) piyasanın Fed'i itaat etmeye zorlamasıdır. Fed daha önce hiçbir şey söylemedi, bu yüzden piyasa tamamen utanmaz." Tüccarlar Cuma günü bana bahsetti.

Nihayet piyasa kapanmadan önce Fed Başkanı Powell acısız bir sözle piyasayı rahatlatmak için dışarı çıktı, ancak buna rağmen etki hemen oldu ve piyasa düşüşü daraldı. Powell, ABD ekonomisinin temellerinin güçlü kaldığını söyledi. Son küresel olayların gelişimi izlenmekte ve uygun olduğunda önlem alınacaktır.

Uzun süredir, ABD borsası yenilmez görünüyor. Federal Rezerv tarafından enjekte edilen büyük miktardaki likiditeden ve ABD şirket hisselerinin geri alımından yararlanıyor. Aynı zamanda küresel hisse senedi evreninde sanal bir güvenli liman statüsüne sahip. Bu kez Standard Chartered, S&P 500'ün% 10'dan fazla düzeltmesinin, VIX artışının ve VIX eğrisinin tersine dönmesinin Fed tarafından göz ardı edilmeyeceğine inanıyor.

VIX eğrisinin mevcut tersine dönmesi, S&P endeksinin% 20 düştüğü 2018'in dördüncü çeyreğinden bu yana en aşırı olanı. Fedin işi gittikçe zorlaşıyor.

Finansal piyasa göstergeleri sürekli olarak aşırı riskten kaçışa işaret ediyor Enflasyon beklentileri Fed'in% 2 hedefinin daha da altına düştü. Fed'in "izlemeye ve beklemeye" devam etmesi zor. Piyasa tarafından belirli bir toplantıda% 70'den fazla düşüş fiyatlandırıldığında, Fed piyasayı asla hayal kırıklığına uğratmaz.

Standard Chartered Perşembe günü Fed'in geçen yıl Haziran ayından önce olduğu gibi faiz oranlarını düşürerek piyasaya "teslim olacağını" önerdi. Standard Chartered, Fed'in Nisan ve Haziran aylarında faiz oranlarını 25 BP (baz puan) düşürmesini bekliyor.

Bununla birlikte, Cuma günkü şiddetli dalgalanmanın ardından, mevcut piyasanın Mart ayında faiz indirimi olasılığı% 100'e yükseldi. Daha da şaşırtıcı olan, piyasanın 50BP faiz indirimi olasılığının% 94.9 kadar yüksek olduğunu iddia etmesidir. Mevcut ABD federal fon oranı aralığı% 1.5 ile% 1.75 arasındadır ve Federal Rezerv, aşırı koşullar oluşmadıkça, tarihsel olarak faiz oranlarını yalnızca 25BP düşürmüştür.

| Mart ayındaki Fed toplantısına ilişkin faiz indirimi beklentileri

| Nisan Fed'in faiz indirimi beklentileri

Hayatın her kesiminden insanlar, Fed'in yakında "bekle ve gör" ten önleyici faiz indirimine geçmesini bekliyor ve Avrupa Merkez Bankası Başkanı Draghi'nin yaptığı gibi, ihtiyacı olan her şeyi yapmaya istekli olabilir.

A-hisseleri söz konusu olduğunda, Cuma günkü çöküş "uzun süredir kayıp" gibi görünüyor. 3 Şubat'taki çöküşten sonra, A-hisseleri ekonomik temellerdeki bozulmayı tamamen görmezden geldi ve bir seferde 3000 puanlık işareti kırarak toparlanmaya devam etti. Yönetim kurulu daha da güçlüydü ve Cuma gününe kadar% 6'lık keskin bir düşüşle sona erdi. Tüccarlar genel olarak, geçen hafta küresel borsalardaki düşüşün yabancı yatırımcıların küresel portföyü yeniden dengelemesine izin verecek kadar büyük olduğunu ve itfa baskısının da A hisselerinin düşmesine neden olacağını söylediler.

Göz ardı edilemeyecek olan, Çin Halk Bankası'nın büyük miktarda likidite desteği sağlaması ve yeniden finansmanın gevşemesinin borsada işlem gören şirketlerin finansman kapasitesini etkin bir şekilde artırabileceği ve kurumsal operasyonlardaki likidite baskısını hafifletebileceğidir.Bu nedenle, özellikle küçük ve orta ölçekli işletmelerin temsil ettiği büyüme şirketleri fayda sağlamıştır En yüksek artışla daha da büyük. Aslında, büyüme stoklarının geçen yılın sonundan bu yana daha güçlü seyri, yeniden finansman politikasının gevşetileceği beklentisidir. Bu aynı zamanda GEM'in daha önce neden bu kadar güçlü olduğunu da açıklıyor.

Bununla birlikte, Çin hisse senedi piyasasının sürekli yükselişi, potansiyel piyasa dışı fonları da tereddüt etti Endeksin mevcut ılımlı ayarlaması, aslında borsanın daha sağlıklı işlemesi için daha elverişli.