Kang'ın pislik çukurunun A paylaşımındaki derin çukurunu nasıl etkili bir şekilde belirleyebilirim?
(Bir)
Son zamanlarda, A-hisseleri, Erkang İlaç, Bikang, Kangmei İlaç, Kangdexin, Kangenba ve hatta Hikvision gibi isimlerinde "Kang" olan Kang karakterini gördüklerinde titredi. Hepsi hendeğe alındı.
Ancak en ciddi Tianlei hala Kangmei İlaç ve Kangdexin'dir.
Her ikisinin de bariz mali dolandırıcılık belirtileri var ve patlamanın atılımı, para varlıklarının gizemli bir şekilde ortadan kalkmasıdır. Kangmei'nin 29,9 milyar nakiti vadesi gelen borçları ödeyemeyecek şekilde "kayboldu", Kangdexin'in 12,2 milyar fonu ise bakiyeyi "yükseltti". Sıfır.
Bu iki şirketin her ikisi de yıldız şirketler ve Kangmei Pharmaceutical bir zamanlar A hisselerinde ikinci en büyük piyasa değeri lider ilaç şirketidir. Geçtiğimiz 10 yıldaki performans artışına bakıldığında, her iki şirket de çok istikrarlı bir gelir ve kar büyümesi sürdürdü. 2018 öncesi performans göstergelerine bakarsak, herhangi bir çöküş belirtisi yok.
2018'de neredeyse eşzamanlı bir fırtınaydı ve eşzamanlı olarak performans ve hisse senedi fiyatı iki katına çıktı. Kangdexin Kasım 2018'deki 17.01 yuan'dan% 85'lik bir düşüşle 2.53 yuan'a düştü; Kangmei İlaç Ekim 2018'deki 21.26 yuan'dan şu anki 3.41 yuan'a düştü, ki bu gerçekten zor.
Geriye dönüp bakıldığında, her ikisinin de belirli bir muhasebe kalitesi göstergesinde belirli kusurları vardır, ancak diğer göstergeler nispeten sağlıklıdır.
Örneğin, herkesin izlemeyi sevdiği operasyonel nakit akışı, iki şirket uzun yıllar boyunca pozitif rakamları korudu ve bu da şirketin iş teorisinde büyük bir sorun olmadığını gösteriyor.
Alacaklara ve stoklara bakıldığında, bu ikisi aynı zamanda geçmişte ortak muhasebe "düzeltmeleri" dir. Kangmei İlaç'ın alacak hesaplarının istikrarlı bir orana sahip olduğu, ancak envanter oranının sürekli arttığı ve nihayet finansal sorunlarında bariz bir atılım haline geldiği görülebilir; Kangdexin, envanter oranını karşılaştırarak Durağan, ancak alacak hesaplarının oranı 2014 yılında önemli ölçüde artmıştır. İlginçtir ki, her ikisi de (Kangmei'nin envanteri ve Kangdexinin alacakları) 2014 yılında keskin bir artış gösterdi.
Neden 2014? Çünkü 13. ve 14. yüzyılın başında ekonomi aşağı doğru hızlanmaya başladı ve reel GSYİH büyüme oranı bir yılda% 7,9'dan% 7,1'e geriledi,% 0,8'lik bir düşüşle ekonomi resmen resesyona girdi. Geriye dönüp bakıldığında, bu iki şirket muaf tutulamayabilir, bu nedenle performans artışlarını sürdürmenin bir yolunu buldular.
Son olarak, iyi niyet ve parasal varlıklara bakıldığında, iki "Kang" kodamanları da sorun değil.
(iki)
Kangmei İlaç'ın 2018 yıllık raporunda, Zhengzhong Zhujiang Muhasebe Bürosu ortaya çıkar çıkmaz kendini dizlerinin üzerine attı ve nitelikli denetim raporu için üç neden söyledi, bu da Kang'ın cüruf adamının mali sorunlarını analiz etmede bir atılım bulmamızı sağladı:
CSRC'nin soruşturmasının ilk maddesi rutin bir operasyon; devam eden üçüncü inşaat maddesi, medyanın Kangmei'yi eleştirdiği ana nokta. Kangmei İlaç, son iki yılda "tıbbi bakım entegrasyonu" ve "sağlıklı Çin" adına oldu. Tencent Prismin istatistik hacminin 50 milyarı aşması ve inşaatta 3.6 milyar boşluk olması şaşırtıcı değil.
8,9 milyar fon bakiyesi açığı kadar, 29,9 milyar nakitin yok oluşuna en iyi karşılık gelen ikinci kalem aslında ikinci kalemdir: İlişkili taraflar arasındaki diğer alacaklar . Kangmei'nin 29 Mayıs'taki müteakip denetim mektubunda bahsettiği: parasal fonların 29.9 milyar yuan azaltılması, envanterin 18.4 milyar yuan artması, diğer alacakların 5.7 milyar yuan artması, mühendislik harcamalarının 24 yuan artması ve doğrulama indirimi Dağıtılmamış kar 3.4 milyar yuan idi. Diğer alacaklar, envanterin dışındaki en büyük kara delik haline geliyor.
Sorunlu envanter (18,4 milyar yuan) ve gayrimenkul (2,4 milyar yuan) piyasaları, Çin tıbbi materyallerinin uzun vadeli korunmasının mantıksızlığı, mantıksız envanter devir döngüsü, emlak projelerine aşırı yatırım ve nakit akışlarının uyumsuzluğu gibi faktörler tarafından tamamen sorgulandı. Ama "diğer alacaklar" projesi neden daha önce yeterince ilgi görmedi, bu yüzden çok az tartışma var?
Nedeni aslında çok basittir, çünkü diğer alacaklardaki boşluklar kısmen konsolide tablonun muhasebe ilkeleri tarafından kapatılmıştır.
Örnek olarak 2018 faaliyet raporunu ele alırsak, Kangmei İlaç Konsolide bilanço Diğer alacakların başlangıç bakiyesi 5.894 milyar yuan ve kapanış bakiyesi 9.228 milyar yuan idi.Çok büyük görünmesine rağmen, 74 milyar yuan olan toplam varlıkları ile karşılaştırıldığında hala kabul edilebilir.
Ama sadece bakarsan Ana Şirket Bilançosu Durum tamamen farklı. Ana şirketin tablosundaki diğer alacaklar dönem başında 16.022 milyar yuan ve dönem sonunda 21.109 milyar yuan idi. Ana şirketin toplam varlıklarının sadece 68.8 milyar yuan olduğunu bilmelisiniz (başlangıç 59.1 milyar yuan).
Yani, ana şirket ile bağlı ortaklıkları arasında en az on milyarlarca ilgili işlem gerçekleşmiş, diğer alacaklar oluşturmuş ve toplam varlıklarının yaklaşık 1 / 3'ünü oluşturmuştur. Genel olarak, holding iştirakine sağlanan fonlar, bağlı ortaklığın parasal fonlar, borç, envanter, sabit varlıklar ve maddi olmayan varlıklar gibi işletme varlıklarına dönüştürülecektir. Fark açısından bakıldığında, on milyarlarca cari hesabın bu kısmının konsolide tablodaki parasal fonları oluşturması daha olasıdır (18,4 milyar ila 7,1 milyar) Aslında, bu varlıkların bağlı ortaklığa aktıktan sonra yok olması çok muhtemeldir. .
Borsa da bu kalemle ilgili özel bir soruşturma yaptı, ancak soru diğer alacakların bakiyesinin 3.595 milyar yuan artışla 8.879 milyar yuan olması olduğu için muhasebeci sadece "Puning Kangchun Pharmaceutical Co., Ltd." diye sordu. Şirketin "yeni 3,25 milyar yuan" listelenmesi, bu noktanın kafa karıştırıcı doğasını yansıtıyor. Herkes alışkanlıkla konsolide beyana bakmaktadır Ana şirketin beyanındaki 21.1 milyar yuan'a daha yakından bakarsanız, daha da şok edici olabilir. .
Bu aynı zamanda, geçmiş dönemde bazı profesyonel yatırımcıların neden Kangmei Pharmaceuticals'ın sorunlarının tam olarak farkında olmadıklarını da açıklıyor. Pek çok kişi alışılmış olarak yalnızca konsolide beyanlara baktı. Sonuçta, Wonder dahil çeşitli yazılımlar sağladı ve Analizin tamamı konsolide ifadeler olduğundan, sorunun ciddiyetini alışılmış bir şekilde küçümsemek kolaydır.
İkinci seviye bir köpek olarak, yıllık raporu dikkatlice batırdığımdan bu yana ne kadar zaman geçtiğini kendime sordum Şeytan ayrıntılarda gizlidir.
(üç)
Okuyucular geriye dönüp baktıklarında, bu kadar tesadüfi olmaz diye sorabilir .. Göreceli olarak daha iyi rapor kalitesine sahip başka bir Kang Dexin, Kang Dexin (envanter ve emlak sorunları yok) da bu sorunu yaşıyor mu?
Cevap Evet.
Buradaki ayrıntıya dikkat edin: Borsada listelenen şirkete sorulduğunda, Kangdexin'in 4,865 milyar yuan alacak hesaplarının makul olup olmadığını, 1,228 milyar yuan'ın makul olup olmadığını ve envanter defter değerinin 606 milyon yuan olup olmadığını ve 472 milyon yuan'ın makul olup olmadığını belirtti. . Kangdexin'in alacaklarında sorunlar var ama stok sorunu büyük değil.
Diğer alacaklara dönersek, Kangdexin'in Konsolide bilanço Diğer alacakların başlangıç bakiyesi 59 milyon yuan ve kapanış bakiyesi 114 milyon yuan ve büyük kısmı faiz alacağı, ki bu çok küçük.
Sonra bir baktım Ana Şirket Bilançosu , Emmmm, diğer alacaklar beklenmedik bir şekilde dönemin başında 5.858 milyar yuan olarak gerçekleşti ve dönem sonunda hala 2.907 milyar yuan vardı. Ana şirketin 22.2 milyar yuan olan toplam varlıkları ile karşılaştırıldığında çok büyük olmasa da, 100 milyon yuan'dan birkaç milyar yuan'a sıçrama hala İnsanlar kabul edebilir.
Konsolide beyanname ile ana şirket beyannamesi arasındaki farkın büyük bir kısmının parasal fonlara ve envantere de yansıdığını belirtmekte fayda var, yöntemin Kangmei İlaç ile aynı olduğu söylenebilir.
Diğer bir deyişle, finansal dolandırıcılık teknolojisi de sürekli olarak gelişmektedir.Eski moda envanter ve alacak hesapları yöntemlerine ek olarak, mevcut teknoloji, ana şirketi hesapları borçlandırmak için kullanmak üzere gelişmiştir ve daha sonra hesapları konsolide etmek için muhasebe muamelesi ilkelerini benimsemiştir. Bir dereceye kadar örtbas etmek.
Zaman ilerliyor.
(dört)
Elbette diğer alacaklarında farklılık olan her firmanın sorun yaşamaması gerekmiyor sadece diyebilirim ki Diğer alacaklarda genellikle fark edilmeyen uzun vadeli büyük sapmalar görürseniz ve konsolide beyan ile ana şirket ekstresi arasında büyük sapmalar varsa, o zaman gerçekten uyanık olmanız gerekir .
Ancak sıradan yatırımcılar için, karşılık gelen deneyim ve becerilere sahip değilseniz, yalnızca iki ortak duyuyu izlemeniz gerekir: 1. Gerçek olamayacak kadar iyi (gerçek olamayacak kadar iyi) .
Örnek olarak Kangmei İlaç'ı ele alalım: Çoğunun Çin bitkisel ilaçları olduğunu iddia ederek öncesi ve sonrası toplam 32,5 milyar hisse senedi var. Kangmei, notoginseng hakkındaki aldatmacadan çok para kazandı, ancak Çin tıbbi materyallerinin fiyatı önümüzdeki on yıl boyunca nispeten istikrarlı. Dahası, hayatta kalan bu hacim, Kangmei'nin geleneksel Çin tıbbı kaynatma parçalarının ciro oranını yaklaşık 0,5'e düşürdü, bu da en erken iki yıl içinde satılabileceği anlamına geliyor.
Sağduyuya aykırı olan şey, tıbbi malzemelerin bir raf ömrüne ve depolama maliyetine sahip olmasıdır. Tencent Prism'in özel el yazmasındaki jingle çok iyi, "Chen Tarçın bir hazinedir ve Chen Ginseng bir bitkidir." En iyi tıbbi malzemeler kütüphanede iki yıl saklanır. Kimse yüksek fiyatlar için savaşmaya istekli değil, bu da Kangmei'nin tıbbi malzemeler için artan fiyatlara bahse giremediğini gösteriyor.
Son nokta, Kangmei'nin, stok fiyatlarının düşme ihtimalinin olmadığı gerekçesiyle, stoklar için düşen fiyatlar için herhangi bir hüküm sağlamayı her zaman reddetmesidir.
Bunlar, Erkang İlaçın 180.000 ton tapyoka nişastası projesi de dahil olmak üzere yatırım mantığına aykırıdır, 140 milyon yuan yatırım yaptıktan sonra, ikinci yılda 276 milyon yuan kar elde etti ve nihayet herkesin çıplak olduğunu görmesi için yüzeye çıkacak. yüzme.
Gerçekten çok fazla benzer "bir şeyler ters giderse iblis olmalı" vakası var. Örneğin, daha önce bahsettiğim durumda, gizem Zhangzidao'nun nakit akış tablosunda gizli.
Zhangzidao'nun nakit akış tablosuna baktığımızda, nakit artırma faaliyetlerinde, borçlanmadan elde edilen nakit ile borç geri ödemesi için ödenen nakdin 2010'dan bu yana her yıl miktar olarak oldukça benzer olduğunu görebiliriz. Başka bir deyişle, Zhangzidao yeniyi ödünç alıyor ve eskisini iade ediyor olabilir.
Sorun şu ki, Zhangzidao bu dönemde bir denizaltı merası inşa etme büyük hedefini önermişti. Büyük ölçekli ıslah endüstrisinin özelliğinden dolayı, o yıl girdiden hemen sonra çıktı üretmek zordur, bu nedenle borçlanma nakit akışı, yeniyi ödünç almak ve eskisini geri ödemek için çok düzenli olmamalıdır.
Daha sonra, şirket patladığında ve taraklar kaçtığında, herkes denizaltı çiftliğine yapılan orijinal yatırımın sahte olabileceğini anlamak istedi, bu nedenle bu tür nakit akışı anlaşılabilir hale geldi.
Son olarak özetlemek gerekirse: A-share Kang'ın pisliklerinden saklanmak istiyorsanız, yine de daha fazla rapor okumalısınız.Raporlar bir bütün olarak beyazlatılabilir, ancak ayrıntılarda her zaman boşluklar vardır. Diğer bir nokta da sağduyuya inanmak ve mucizeler hayal etmemek.
Benzer şekilde, kör randevu ile sürülen bir Porsche bulduğunuzda, köşede bir "Z" belirir ve son derece tetikte olmak her zaman doğrudur.
Bu makale Yuefeng Yatırım Notlarından alınmıştır
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
