Gözlem: sabit madeni paralar çok istikrarlı değil
Stablecoinler, şifreleme alanında her zaman çok dikkat çekmiştir. Şu anda, stabilcoinler, şifrelenmiş varlıkların toplam piyasa değerinin yaklaşık% 2'sini oluşturmaktadır ve para birimleri, akıllı sözleşme platformları, gizlilik paraları ve ticaret platformları ile birlikte, şifrelenmiş varlıkların ilk beş kümesi haline gelmiştir. Stablecoin'ler, makul çözümleri ile oldukça istikrarsız birçok varlık arasında öne çıkıyor. Bu nedenle, birçok kişi bir sonraki yatırım turunda stabilcoin tahsisine öncelik verebilir.
Kripto kışından bu yana (2014'ün dördüncü çeyreği), stablecoin kümelenme ekosistemi hızla gelişti ve çeşitli yeni stablecoinler, Tether'in tekel konumuna sürekli meydan okudu.Aynı zamanda, stabilcoinlerin orijinal işlevsel özellikleri ve temeli sürekli olarak yineleniyor. Ve kademeli olarak stabilize edin (DAI gibi). Stabilcoin ayrıntılarında hala birçok kusur olsa da: örneğin, istikrarına defalarca meydan okundu, likidite eksikliği vb., Piyasa liderlerinin iyimserliği, yetkililerin ve yatırımcıların her zaman stablecoin peşinde koşma hevesini sürdürmelerine izin verdi.
Bir sonraki bölümde, stabilcoin piyasasındaki son gelişmelerin ana hatlarını vereceğiz. Pazar payı ve likidite gibi temel değişkenleri inceleyerek, stabilcoin dalgalanmalarının nedenlerini analiz etmeye ve istikrarın temel itici güçlerini ve mevcut ihraççının endişelerini daha da araştırmaya çalışacağız. .
Göreceli pazar payı: Tether'e meydan okuyor
Geçtiğimiz birkaç yılda, istikrarlı döviz piyasasının rekabet ortamı daha çeşitli hale geldi ve bu alandaki en dinamik istikrarlı para biriminin göreli pazar payı zamanla değişti.
Ana akım stabilcoinlerin göreceli pazar payı gelişimi, veri kaynağı: coinmarketcap
Erken aşamadaki (2017) baskın Tether,% 92'ye varan bir pazar payıyla hakim oldu ve yeni stabilcoinler (Kasım 2018), USDC ve Gemini Dolarının eklenmesi, BSV fork'u ve 2018 gibi zorluklarla karşılaştı. Tether şu anda Kasım ortasındaki büyük satışların yaklaşık% 75'ini oluşturuyor.
Geçen yıl Tether'in "rakiplerinin" göreceli pazar payı değişikliklerini çizerken, işler daha da ilginç hale geliyor. DAI, pazara 18. yüzyılın başlarında tek yıldız para birimi olarak girdi. TrueUSD, USDC ve Gemini'nin girişiyle DAI, artık rekabet alanının yalnızca% 15'ini oluşturuyor.
Ortaya çıkan stabilcoinlerin göreceli pazar payının gelişimi, veri kaynağı: coinmarketcap
Mutlak sayılarda, geçen yıl stabilcoinlerin toplam piyasa değeri 3 milyar ABD Dolarını aşmadı. Yeni ortaya çıkan stabilcoinler yalnızca Tether'in "kapanışı" tarafından yaratılan alanı işgal etti, ancak stabilcoinlerin genel sermayesini artırmada başarısız oldu. . 2019'un başından bu yana, DAI'nin pazar payının bir şekilde düşmesi dışında, "meydan okuyanların" göreceli pazar payı temelde değişmedi.
Stabilcoin piyasasının geçen yılki gelişimi, veri kaynağı: coinmarketcap
Likidite: Tether meydan okumaktan çok uzak
Bununla birlikte, pazar payı referans verilerden sadece bir tanesidir.Çeşitli stabilcoinlerin likiditesi nedir?
Stabilcoinlerin ortalama günlük işlem hacmi, veri kaynağı: Wes Levitt
Yukarıdaki şekilden, Tether'in pazar payındaki hakimiyeti, likidite açısından yeni girişler tarafından tehdit edilmesine rağmen, Tether'in hala mutlak hakim konumda olduğunu ve hala önemli bir kar marjına sahip olduğunu görebiliriz. DAI, birçok avantajına rağmen, ticaret yerlerindeki işlem hacmi çok küçük.
İstikrar: bir rüya
Piyasanın son iki yıldaki gelişimine göre, piyasa fiyatı, pazar payı ve likiditeyi tartıştıktan sonra, dikkatimizi bu kategorideki kur istikrarının temel özelliğine çevirdik, son iki yıldaki durum aşağıdadır. .
Çeşitli stabilcoinlerin fiyat oynaklığı, veri kaynağı: Decntral Park
Çünkü Steem Dollars, uzun bir süre boyunca (tam olarak 7 ay) aşırı derecede vahşi dalgalanmalar yaşadı. Gözlemlemesi daha kolay bir görünüm elde etmek için onu resimden sileriz. Aşağıdaki grafik ve tablo, bir kişi Mart 2017'den bu yana 1 $ değerinde bir stabilcoin satın alırsa ne olacağını özetlemektedir.
Stabilcoinlerin fiyat oynaklığı (Steem Dollar hariç), veri kaynağı: Decntral Park
BitUSD, sUSD ve Digix Gold'un istikrarlı para birimi kümesinde her zaman en istikrarsız olmasına rağmen, Ocak 2018 ve Aralık 2018'in iki aşaması boyunca göreli istikrarı korudukları görülebilir.
Son iki yılda herhangi bir zamanda 1 $ değerinde stablecoin satın alma performansı, veri kaynağı: Decntral Park
Steem Dolar'ın oynaklığı en bariz olanı Mart 2017'de alınıp Ocak 2018'de satılsa da büyük karlar elde edecekler (% 1238,7). Ek olarak, yukarıdaki şekilde özellikle ilginç olan, stdev (dalgalanmanın temsili değeri) ile BTC arasındaki korelasyondur.
Stabilcoin volatilitesinin temsili değer dağılımı, veri kaynağı: coinmarketcap
Stdev'in bakış açısına göre, bitUSD ve Digix Gold, stabilcoin kümesinde her zaman en değişken varlıklar olmuştur (muhtemelen diğer varlıklara kıyasla daha küçük işlem hacimlerine sahip oldukları için), USDC ve Paxos ise en az oynaklığa sahiptir. DAI'nin her zaman nispeten istikrarlı bir oynaklığı sürdürdüğünü belirtmekte fayda var, özellikle de bu şekilde algoritmaya dayalı tek çözüm olduğu düşünüldüğünde (bitUSD benzer bir model altında çalışır ve teminat BTS'dir).
Ek olarak, stabilcoinler ile Bitcoin arasındaki korelasyonu karşılaştırırken:
Stabilcoin fiyatları ile Bitcoin arasındaki korelasyon, veri kaynağı: coinmarketcap
Düşük volatiliteli stabilcoinlerin (TUSD, Paxos, USDC) BTC ile orta ila yüksek derecede negatif korelasyon gösterdiği görülebilir.Bu, temel fayda doğalarının güçlü bir işaretidir ve esas olarak ticaret platformlarındaki Bitcoin dalgalanmalarını korumak için kullanıldığını gösterir. Seks. Başka bir deyişle, Bitcoin'in satılması, stabilcoinlerin döviz kurunda bir artışa yol açabilir, çünkü ticaret alanlarında stabilcoinlere olan talep şu anda keskin bir şekilde artmaktadır. Ancak büyük harf kullanımı verilerinin Tether'den çok daha düşük olduğu düşünüldüğünde, bu ilişkinin itici faktörleri için güvenilir bir açıklama sağlamak için yeterli veri eksikliği vardır.
Bitcoin'in fiyat takdirine ne olacağını göz önünde bulundurarak, şu anda bitUSD ve sUSD'yi tartışmaktan kaçınacağız çünkü ticaret yerleri nispeten sınırlı ve korelasyonun çoğu açıklanabilir. Tether garip bir durumdur. Bir "tüccar aracı" olarak çok olgundur ve insanlar onun TUSD, Paxos ve USDC ile benzer özelliklere sahip olmasını bekler. Ama durum bu değil Tether, Bitcoin ile zayıf bir pozitif korelasyon gösterir; bu, Bitcoin fiyatı değerlendiğinde, Tether talebinin arttığı (sabit döviz kurunun yükselmesine neden olduğu) ve Bitcoin fiyatı değer kaybettiğinde bunun tam tersi olduğu anlamına gelir. Bu, Tether'in 2017 boğa piyasasında Bitcoin talebini desteklediği anlamına mı geliyor? Bu ilginç bir keşif ve kesinlikle daha fazla araştırma gerektiriyor.
Oynaklık: gelişme? Olmayabilir
Stabilcoinlerin oynaklığının insanların beklentilerini çok aştığını belirlediğimize göre, iyileşti mi? Bu bölümde, kararlı durum madeni paralarının oynaklık eğrisindeki zaman içindeki değişiklikleri inceleyeceğiz. Aşağıdaki grafik, son 1 ila 6 ayda incelenen stabilcoinlerin standart sapmasını göstermektedir.
Stabilcoinlerin standart sapması, veri kaynağı: coinmarketcap
Yukarıdaki varlıkların çoğu olumlu değişiklikler gösterdi, Tether ve Paxos oynaklıkta en büyük artışı yaşadı. Ancak, bu dönemin ikinci yarısı, düşük piyasa oynaklığı dönemidir. Bu nedenle, bu bulguyu, genel alanın oynaklığı ile stabilcoinlerin oynaklığı arasında bir miktar pozitif korelasyon olduğunu gösteren erken bir işaret olarak kullanabiliriz.
Stablecoin volatilite eğrisi, veri kaynağı: bitvol.info
Bu ilişkinin kesin doğasını ortaya çıkarmak için, stablecoin'lerin volatilite eğrisinin korelasyonunun analizine ve her bir stablecoin'in volatilitesinin ne kadarının Bitcoin ve Tether'deki dalgalanmalarla (Bitvol, USDTvol, vb.) Doğrusal regresyon modeli).
Not: Bu analiz, sürekli verileri analiz etmekten daha fazla parazite sahip olabilecek günlük kapanış fiyatları içindir. Ek olarak, Newey-West tahmincisini kullanmak, otokorelasyonu ve farklı varyansları kontrol etmeye yardımcı olacak ve sonuçta sonuçların istatistiksel önemini artıracaktır.
Girişim verilerini sunarak, bitUSD, Steem Dollars gibi ana akım olmayan varlıkları görmezden gelmeyi ve Tether, Dai, USDC, TrueUSD ve Gemini Dollar analizlerine odaklanmayı seçtik. (Paxos verileri, bu analiz sırasında geçici olarak mevcut değildir)
Burada inceleyeceğimiz şey şudur: Son 30 gündeki günlük getirilerin standart sapması olarak tanımlanan varlığın 30 günlük yıllık dalgalanması, 365'in karekökü (bir yıldaki işlem günü sayısı) ile çarpılır.
< stdev (30 günlük günlük getiri) * sqrt (365) >
Analiz örneği, son 6 aylık işlem geçmişinin günlük kapanış fiyatına dayanmaktadır. Aşağıdaki grafik, bu dönemde incelenen varlıkların ortalama 30 günlük yıllık volatilitesini göstermektedir.
30 günlük yıllık ortalama dalgalanma, kaynak: Decentral Park Capital raporlama aracı
Analiz sonuçları, bu bölümün başında verilen sonuçlarla tutarlıdır: Stabilcoinlerin oynaklık eğrisi (TUSD ve DAI hariç) düşüyor ve gruptaki tüm stabilcoinlerin volatilite eğrisi Bitcoin'inkinden daha düşük. İlginç bir şekilde, DAI'nin oynaklığı son zamanlarda giderek artıyor - neredeyse Bitcoin ile aynı seviyede. Bununla birlikte, DAI'yi gruptaki diğer varlıklarla karşılaştırırken, DAI'nin çekirdek ürünün kendisi değil, algoritmik kredi aracı Maker DAO'nun bir özelliği olduğu anlaşılmalıdır.
Daha sonra, esas olarak incelenen her bir varlığın oynaklığının birbiriyle nasıl ilişkili olduğuna bakmamız gerekiyor. Bundan elde ettiğimiz şey yönlü veriler değil, bir varlığın oynaklık olasılığının başka bir varlığın volatilitesiyle tutarlı olduğunu gösterir (yukarı veya aşağı ilerleme).
Bitvol x Stablevol korelasyonu
Stabilcoin volatilitesinin korelasyonu, veri kaynağı: coinmarketcap
Sonuçlara göre, bazı ilginç bulgular var: Bitcoin'in oynaklığı GUSD, USDT ve USDC'nin oynaklığıyla uyumluyken, TUSD nispeten etkilenmemiş ve DAI tamamen etkilenmemiş (bu ayrıca, bu ölçekte DAI'nin Kendi stabilite özelliklerine sahiptir).
Dikkate değer bir başka bulgu da, USDT dalgalanmaları ile DAI dalgalanmaları arasında orta derecede negatif bir korelasyon olduğudur - bu, USDT dalgalandığında DAI dalgalanmaları takip edemeyebileceği anlamına gelir. Yine, bu DAI'nin sınırlı likiditesini ve iki varlığın temel kullanım durumlarındaki farklılığı gösterebilir.
Şimdi, Bitvol ve Stablevol arasındaki ilişkiyi daha iyi anlamak için, Bitcoin'i bağımsız değişken (etkileyici) ve stabilcoin'i bağımlı değişken olarak kullanarak bazı basit doğrusal regresyonlara bakabiliriz. Sonuç aşağıdaki gibidir:
Bağımsız değişken olarak Bitcoin ile stabilcoin'in doğrusal regresyon grafiği
Önceki sonuçlarla tutarlı: DAI'nin istatistiksel değişimi önemsizdir. TUSD ve Bitcoin için testin istatistiksel önemi düşüktür. Diğer tüm açılardan Bitvol ve Stablevol (Gemini < Tether < USDC) önemli bir ilişkiye sahiptir, USDC, Bitcoin oynaklığının% 82,5'ini açıklayabilir. Bu ilişkiler için regresyon grafiği çok ikna edicidir:
Bağımsız değişken olarak Bitcoin ile çeşitli sabit madeni paraların doğrusal regresyon grafiği
Farklılıkların nedenlerini keşfetmek için Stablecoin / BTC çiftlerini ve likiditelerini hızlı bir şekilde anlamamız gerekiyor. Bu örnekte, bu noktayı göstermek için yalnızca GUSD (zayıf ilişki) ve USDC (güçlü ilişki) kullanıyoruz.
GUSD / BTC ticaret çiftinin çeşitli borsalardaki işlem hacmi, veri kaynağı: Coinmarketcap
Çeşitli borsalarda USDC-BTC ticaret çifti işlem hacmi, veri kaynağı: Coinmarketcap
Fatbtc ve BW.com'un işlem hacminin yanlış raporlandığını bulduğu gerçeği göz önüne alındığında, nispeten objektif bir sonuca varabiliriz: temel olarak, USDC işlem hacmi ile Bitcoin işlem hacmi arasındaki ilişkiyi yönlendiren Binance işlem hacminden kaynaklanmaktadır. Bitcoin ile USDC arasında negatif bir korelasyon olduğu düşünüldüğünde, USDC'nin sadece Bitcoin dalgalanması sırasında tüccarlar için en güvenli liman olabileceği görülüyor - tüccarların USDC / stablecoin çiftlerinde arbitraj yapmayı veya arbitraj yapmayı düşünmeden bile.
USDC / stablecoin çeşitli borsalarda işlem hacmi, veri kaynağı: Coinmarketcap
TIE raporuna göre, LAToken, işlem hacminin yanlış bildirildiği bir başka yer, bu yüzden burada dikkate değer değil. Bununla birlikte, Binance'deki USDC / USDT işlem çiftlerinin işlem hacminin, platformdaki USDC / BTC işlem çiftlerinin işlem hacmine eşdeğer olduğu görülebilir.
Bitcoin fiyatı ve Stablecoin fiyat korelasyonu, kaynak: coinmarketcap
Sonuçlar, daha önce bahsedilen fiyat korelasyonuyla tutarlıdır: Tether'in son 5-6 ayda Bitcoin ile oldukça negatif korelasyon göstermesi dışında (ancak son 2 yılda zayıf bir pozitif korelasyon bulduk). Stabilcoin grubunda en belirgin korelasyon aslında USDC ile Tether arasındaki korelasyon değil (korelasyonları yok), USDC ile TrueUSD arasındaki korelasyondur.
Ek olarak, USDC işlem hacmi ile USDT işlem hacmi arasında yüksek bir korelasyon vardır, bu da Tether'in USDC için güvenilir bir çıkış koruması olmadığı anlamına gelir, çünkü veri sonuçlarına göre bu eşit bir olasılıktır.
Stabilcoins ve Tether'in doğrusal regresyon değişkenleri
Yukarıdaki regresyon veri sonuçları, DAI'nin gerçekten sadece kendisiyle ilişkili olduğunu doğrulamaktadır (Tethervol'deki değişkenliğin yalnızca% 20'si bu gerçeği DAIvol'de açıklamaktadır) ve USDC işlem hacmi ile Tether işlem hacmi arasında güçlü bir korelasyon vardır (60 Korelasyonu değiştirin).
Yani burada Tether işlem hacmimiz var < > USDC işlem hacmi ve yönlülüğün sonucu hakkında net değil; başka bir deyişle, iki taraf arasındaki genel ilişki oldukça kaotik.
Bağımsız değişken olarak Tether ile çeşitli stabilcoinlerin doğrusal regresyon grafiği
Şimdiye kadar, stabilcoin alanında birçok karşılıklı ilişki kurduk ve stabilcoinlerin oynaklığının Bitcoin'in (ve Tether'in bir kısmının) oynaklığı ile ilişkili olduğu gerçeğini keşfettik, ancak bunlar temelde oynaklığı iyileştirmedi. . 6 aylık süre, güvenilir sonuçlar çıkarmamıza izin vermeyecek kadar kısa olabilir, ancak bunu ancak şimdi yapabiliriz. Bir sonraki bölümde, stabilcoinlerin talep ve arz için zayıf ayarlamasının altında yatan nedenleri inceleyeceğiz.
İstikrarın temelleri: yavaş arz, zayıf talep
Şimdi, stabilcoin istikrarının belirleyicisinin ne olduğunu birlikte ele alalım.
Makro açıdan bakıldığında, talep ve arzdır. Mevcut modelde, tedarik tarafının istikrar üzerinde büyük bir etkisi vardır (özellikle yasal teminatla teminatlandırılan sabit paralar için), algoritmalar ve şifreleme ile güvence altına alınan sabit paralar (DAI gibi) daha az etkiye sahiptir.
Önceki modelde, bankanın yeterli teminatı varsa, ihraççı, talep eylemlerini karşılamak ve istikrarlı para birimi ve varlık bağlantısını sürdürmek için doğrudan piyasa işlemleri yoluyla arzı genişletebilir veya daraltabilir. İkincisinde işler daha karmaşık hale gelir çünkü varlık sabitleme tanımlaması ve takibi arasındaki gecikme süresi önemli ölçüde daha uzundur ve daha yavaş merkezi olmayan yönetişim süreçleri yoluyla değişiklikleri kolaylaştırır. Bu kavram aslında mali ve parasal istikrar politikalarının katlandığı gecikmeye çok benziyor.
Talep seviyesinde işler daha karmaşık hale geldi. Yasal ipotekli sabit tahvil ihraççıları için, bu mekanizmalar yukarıda belirtilen mekanizmalarla aynıdır ve çalkantılı zamanlarda müdahale ettiklerinde dengeyi yeniden sağlamaya yardımcı olan kar bilinçli arbitrajlardır. Maker DAO gibi ihraççılar için işler daha karmaşık hale geliyor, çünkü DAI ile ABD doları arasında 1: 1 dönüştürülebilirlik yok, bu nedenle temelde sabit döviz kurunu talep yoluyla etkileme yeteneği yok.
Genel olarak, stabilcoinlerin sık sık büyük dalgalanmaları göz önüne alındığında, piyasanın herhangi bir yönünü optimize etmede anlamlı bir ilerleme kaydedilmediği görülüyor. Yine, yüksek düzeyde, bu kayda değer bir şey anlamına gelebilir: (I) Teminat talebin ötesine geçmemiştir (en azından arz yönlü eylemler yoluyla yeterli volatilite tamponlamasına izin vermiyor) (ii) Bu alanda faaliyet gösteren yeterli piyasa yapıcı yok (iii) Genel olarak, uzayda faaliyet gösteren İhraççılar ve piyasa yapıcılar zaman içinde daha karmaşık hale gelmedi.
Bu noktayı vurgulamak için, geçtiğimiz yıl yukarıda incelenen stabilcoinlerin fiyat hareketlerine bir göz atalım.
Geçtiğimiz yıl çeşitli stabilcoinlerin fiyat eğilimi, kaynak: Decentral Park Capital raporlama aracı
İlk bakışta, çoğu stabilcoin hala gerçek stabiliteye ulaşmak için bir yola sahiptir. Tether eleştirilmesine rağmen ABD dolarına daha yakın görünüyor. USDC'ye olan talep, diğer tüm stabilcoinleri aşıyor gibi görünüyor - en yüksek ortalama (1.013 $), Paxos en düşük oynaklığa ve DAI en yüksek oynaklığa sahip, talep tarafı istikrar mekanizmasının eksikliğinden kaynaklanan zayıflığını ortaya koyuyor. Ek olarak, stdev ve BTCcorrel arasındaki ilişkinin analizinin sonuçlarıyla tutarlı olarak Gemini ve USDC, sırasıyla en az 0,982 ABD doları ve 0,993 ABD doları ile "sabitleme alanının altında" kalmak için en iyi performans gösterenlerdir - rakiplerinin çoğundan yüksektir .
sonuç olarak
Uzun analizi bitirmek için bu makalenin ana içeriğini gözden geçirelim:
Kararlı paralar o kadar istikrarlı değil.
Tether, 2018'de zayıflamış olsa da, halen mevcut pazarda en yaygın kullanılanıdır.
Mevcut haliyle istikrarlı para biriminin kırılması zor toplam piyasa değeri 3 milyar ABD doları gibi görünüyor.
Stabilcoin işlem hacmi ile Bitcoin işlem hacmi arasındaki yüksek korelasyon göz önüne alındığında, son aylarda stabilcoin volatilitesindeki düşüş, Bitcoin oynaklığındaki son düşüşle açıklanabilir.
USDC ve Paxos nispeten istikrarlı - USDC sabit döviz kurunun üzerinde stabilize olmasına rağmen.
Stabilcoinlerin volatilitesi ile Bitcoin'in volatilitesi arasında zayıf bir negatif korelasyon var: Bitcoin ile daha yüksek korelasyona sahip bir stabilcoin daha az volatiliteye sahip olabilir.Belki bu stabilcoinlerin likiditesini doğrular mı?
Bitcoin dalgalanması arttığında, USDC güvenli bir cennettir ve TUSD, BTC'den (Bitcoin fiyatı ile tek zayıf negatif korelasyon) ve Bitcoin işlem hacmi ile negatif korelasyondan ayrılmaya çalıştıktan sonra en iyi seçenek olabilir. Kararsız hale geldiğinde, TUSD olmayabilir).
DAI, diğer sabit madeni paralardan nispeten bağımsız, bağımsız bir sistemdir ve "önce kredi tesisi, ikinci istikrar" yaklaşımı için bazı doğrulamalar sağlar.
Stabilcoin ihraççılarının çoğu, fiyat sabitlemeyi sürdürmek için yeterli kaynağı kullanmamış olabilir (ister doğrudan piyasa işlemlerinde ister kendi pazarlarındaki piyasa yapıcılarını çekerken).
Genel olarak konuşursak, büyük güce sahip olmak, daha güçlü bir sorumluluk duygusundan kaynaklanmaktadır. Stablecoins, nispeten kısa bir süre içinde muazzam bir güç biriktirebilir, faydaları tartışılmaz ve Dapps kullanımını ve genel kripto pazarını daha da teşvik etmede önemli bir rol oynayabilir.
Başka bir deyişle, daha fazla gelişme için, Stablecoin ihraççılarının, onları yetkilendirme sorumluluğunu üstlenmesi gerekir. Bu başarılırsa veya mevcut durum piyasanın her iki tarafını da yok eden yeni bir katılımcı tarafından bozulursa, ürün gerçek bir değer koruma kalesi haline gelebilir.
Eser sahibi: Elias Simos
Orijinal adres:
https://hackernoon.com/stablecoins-not-quite-stable-yet-%EF%B8%8F-4481b1b41d44
