GF stratejisi: A hisseli finansal olmayan kar döngüsünün bu turunun dibi, yüksek olasılıkla ortaya çıktı
Rapor özeti
Bu A hisseli mali olmayan kâr döngüsünün alt kısmı çoktan ortaya çıktı
A hissesi için -% 6,3 olan mali faaliyet raporu kazanç büyüme oranı hariç tutulduğunda, 19Ç1% 1,8'e yükseldi.Şerefiye bozulan şirketler hariç tutulduktan sonra, 2018'de A hisselerinin finansal olmayan kazanç büyüme oranı% 11 ve 19Ç1'de% 0,3 oldu. 19 yıldaki A hissesi kazanç eğilimine bakıldığında, destek kalemleri, ikinci çeyrekte uygulanan vergi indirimleri ve ücretlerinden, endüstriyel ürün fiyatlarının istikrar kazanmasından, stok eritme döngüsünün sonundan ve 18 yıllık faaliyet raporunun düşük baz etkisinden; kazançların potansiyel aşağı yönlü riskinden kaynaklanmaktadır. "Geniş para birimi + geniş kredi" politikasının marjinal gevşemesi ve müteakip gayrimenkul ve ihracat ekonomide gerilemeye neden olabilir, ancak bu tur kâr döngüsünün alt kısmının çoktan ortaya çıkmış olma ihtimali yüksek.
Bir hisse "pazarın dibi" ve "kârın dibi" daha senkronize hale geliyor
Tarihsel olarak, piyasanın kârın dibindeki lider konumu, esas olarak: 1) kredi genişlemesinin derecesi; 2) politikanın uyarıcısı; 3) beklenen kâr geri kazanımının esnekliğidir. Son birkaç tur kazançların istisnasız dibine, sosyal finansal büyümenin dibe vurması, politika teşviklerinin artması ve gayrimenkul veya altyapı yatırımlarının dibe vurması eşlik etti. Bununla birlikte, Çin yavaş yavaş "artan ekonomiden" "stok ekonomisine" geçerken, çeşitli göstergelerdeki dalgalanmalar bir yakınsama eğilimi gösteriyor, "su salınımı" yatırım çekişinin tanınması azaldı ve A-hisse piyasasının dibi ile kazançların tabanı arasındaki senkronizasyon arttı.
Bu kâr kurtarma turunun başlangıç aralığının sınırlı olması bekleniyor
Çin'deki mevcut ekonomik büyüme esas olarak yapısal sorunlarla karşı karşıyadır. Yatırım hala uyarıcı bir etkiye sahiptir, ancak karşılaştırılabilir tarihsel turlardan daha azdır. Yapısal reformlar, moleküler sonun iletilmesi için zaman alacaktır. Bu tur kâr geri kazanımının başlangıç aralığının sınırlı olması beklenmektedir. A-hisseleri, karın ana çelişki olduğu bir aşamaya girdiğinde, 2005-06 ve 08-09'daki genel yükselişe benzer senaryoları yeniden üretmek zordur ve 12 veya 16 yıldaki yapısal kar iyileştirmesinin yönlendirdiği pazara daha çok benzer.
"Değerleme genişletmesinden" "kazançların geri kazanılmasına", temel ipuçlarını kavramak için tahsisat
Tarihsel olarak, karlılığın sağ tarafında, piyasanın yükselen özellikleri, politikaların ve likiditenin zayıflamasına yansır ve yatırım bağlamı, göreceli kâr avantajına daha yakındır. 2006 sonunda karın sağ tarafındaki tüketim performansı egemendi.2009 yılında birçok itici güç genel bir yükseliş gösterdi. 2012 ve 2016 yıllarında kar farklılaşması pazar farklılaşmasının ana nedeni oldu.
Ayıların boğaya dönmesinden bu yana ilk şok ayarlama dönemi, sektörün kâr ipuçlarını kavradı
Finansal arz tarafındaki yavaş boğanın payda itici gücü uzun süredir var ancak kısa vadede zayıflıyor.Kârın alt kısmı görünebilir ancak başlangıçtaki toparlanma sınırlı.A-hisselerinin, ayı boğaya döndüğünden beri ilk şok ayarlama döneminde olduğu yargısını sürdürün ve kâr ipuçlarını tahsis edin. Geniş kredi etkilidir ve bazı özel işletmeler pasif ve kaldıraçlı üretimden çıkmıştır. İlk çeyrek raporunda, finans ve imalat endüstrileri, yiyecek ve içecek, dinlenme hizmetleri, inşaat makineleri ve bilgisayarların nispeten baskın olduğu, yukarı yönlü karlılığa yol açıyor (bkz. 20190505 "Harcamaları artırın ve azaltın, nakit akışını onarın-A-hisse 2018 yıllık raporu ve 2019 ilk çeyrek raporu ayrıntılı analiz"). Önerilen dikkat: (1) Gelişmiş üretimde (yarı iletkenler, demiryolu ekipmanları, mühendislik) vergi indirimlerinden ve ücret indirimlerinden yararlanan, tamamen hızlanan büyüme teknolojisi (tüketici elektroniği, 5G iletişim, yazılım), gelir ve kâr Makine); (2) Çin'in baskın ve müreffeh tüketimi (yiyecek ve içecek, eğlence hizmetleri). Tematik yatırımlar, devlete ait işletmeler, Şangay Serbest Ticaret Bölgesi ve yaşlı bakım hizmetleri reformlarına odaklanıyor.
Temel varsayım riski:
Ekonomik gerileme beklentileri aşıyor, kazançlar beklentilerin ötesinde dalgalanıyor ve denizaşırı belirsizlikler.
Rapor gövdesi
1 Haftanın Stratejik Görüşleri
Bu hafta kayda değer değişiklikler: 1. Nisan ayında Çin'in resmi imalat PMI'si bir önceki aya göre% 0,4 düşüşle% 50,1 oldu; Nisan ayında imalat dışı PMI, bir önceki aya göre% 0,5'lik bir düşüşle% 54,3 oldu, ancak yine de nispeten yüksek bir genişleme aralığındaydı; 2. Nisan ayında Çin Caixin İmalat PMI, Mart ayına göre% 0,6 düşüşle 50,2 oldu ve iki ay üst üste genişleme aralığında kaldı; 3. Endüstriyel ürün fiyatları açısından, kimyasal ürün fiyatları istikrarlı bir şekilde düştü ve spreadler yükseldi.
A hisselerinin 2018 yıllık raporu ve 2019'un ilk çeyrek raporu açıklandı ve bu tur kâr döngüsünün alt kısmı şimdiden yüksek olasılıkla ortaya çıktı. Tarihte A hisselerinin "piyasa tabanı" ile "kar tabanı" arasındaki ilişki nedir? Artan senkronizasyon hangi değişiklikleri yansıtıyor? Bu kâr döngüsünün geri kazanımı nasıl? Pazarı nasıl etkiler? Kârın alt kısmının sağ tarafındaki tahsis fikirleri nasıl anlaşılır?
Bu konuda görüşlerimiz şu şekildedir:
1. Bu A-hisseli mali olmayan kar döngüsünün alt kısmı yüksek olasılıkla ortaya çıktı. A hisselerinin 2018 mali yıllık raporu hariç tutulduğunda, kâr büyüme oranı keskin bir şekilde% -6,3'e düştü ve 2019'un ilk çeyrek raporu% 1,8'e yükseldi. Şerefiyedeki değer düşüklüğü, 2018 yıllık raporunda net kârdaki keskin düşüşün ana nedenidir. Şerefiye değer düşüklüğüne sahip şirketler hariç tutulursa, 2018'de A hisse senedi finansal olmayan kazançlarının büyüme oranı% 11 ve 19Ç1'de% 0,3 oldu. Bu kar döngüsünün dibe ulaşma olasılığının yüksek olduğuna karar veriyoruz. Satış marjları tarafından aşağı çekilen ve finansalları hariç tutan ROE (TTM), 18Ç3'teki düşüşten bu yana 19Ç1'de% 7,6'ya düşmeye devam etti. 2018 yıllık raporunda ve ilk çeyrek raporunda ROE'deki düşüşün ana nedenleri satış marjı ve varlık cirosu oldu. Geçtiğimiz 16 yılda, finansallar hariç A hisselerinin varlık büyüme oranı yaklaşık% 13'lük sabit bir durumu korumuştur ve yeni üretim kapasitesi önemli ölçüde genişletilmeden önce büyük bir dalgalanma olmaması ihtimali yüksek. Dolayısıyla, ÜFE'nin marjinal toparlanması, ikinci çeyrekte A hisselerinin finansman hariç varlık devir oranını iyileştirebileceği gibi, brüt kar marjına da belirli bir destek oluşturabilir, ancak toplam makro talep trendi yükselmeden varlık devir hızı düşük kalacak ve dalgalanacaktır. Ekim 2018'den bu yana, politika kademeli olarak geniş bir para birimi ve sıkı krediden geniş bir para birimine ve geniş krediye kaydı. Son finansal veriler, paranın krediye aktarılmasının ilk sonuçlara ulaştığını gösteriyor. 19 yıldaki A hissesi kazanç eğilimine bakıldığında, destek kalemleri, ikinci çeyrekte uygulanan vergi indirimleri ve ücretlerinden, endüstriyel ürün fiyatlarının istikrar kazanmasından, stok eritme döngüsünün sonundan ve 18 yıllık faaliyet raporunun düşük baz etkisinden; kazançların potansiyel aşağı yönlü riskinden kaynaklanmaktadır. "Geniş para birimi + geniş kredi" politikasının marjinal gevşemesi ve müteakip gayrimenkul ve ihracat ekonomide gerilemeye neden olabilir, ancak bu tur kar döngüsünün alt kısmının çoktan ortaya çıkmış olma ihtimali yüksek.
2. Tarihsel olarak, piyasanın kârın dibindeki lider konumu, esas olarak: 1) kredi genişlemesinin derecesi; 2) politikanın uyarıcısı; 3) beklenen kâr geri kazanımının esnekliğidir. Karın dibi için tutarlı bir beklentinin oluşması, piyasa tabanının oluşması için gerekli bir koşuldur. Genel olarak, kâr beklentilerindeki iyileşme, fiili kardaki değişimin önündedir. Bu nedenle, pazar tabanı genellikle kar tabanının önündedir. Bununla birlikte, A hisselerinin tarihinde "piyasa tabanı" ve " Kazanç tabanı "önde gelen, örtüşen ve gecikmeli olarak ikiye ayrılır. Farklılığın nedeni, geniş kredi ilerlemesi ve politika teşvikinin neden olduğu" kazanç dipleri "uzlaşı beklentisinin farklı oluşum yollarının yanı sıra, sonraki kar toparlanmasının esnekliğine ilişkin farklı beklentilerden de kaynaklanmaktadır. İstisnasız olarak, son birkaç A paylı mali olmayan kar diplerine genellikle sosyal finansman büyümesinde dipten düşme, artan politika teşvikleri ve gayrimenkul veya altyapı yatırımlarında dibe vurma eşlik ediyor. Bununla birlikte, Çin "artan ekonomiden" "hisse senedi ekonomisine" yavaş yavaş geçerken, kazanç dalgalanmaları, sosyal finansal oynaklık ve yatırım oynaklığı, nispeten yakınsak bir eğilim gösterdi. Tamamen yatırıma dayalı yöntemlere güvenmenin tanınması azaldı ve A-hisse piyasasının dibi ve kârın dibi Artan senkronizasyon.
2005'te, pazarın dip noktası Haziran'da ortaya çıktı ve hem A-paylı mali olmayan kar büyüme oranı hem de ROE (TTM) 2006Ç1'de dip yaptı ve "piyasanın dibi", dörtte üç oranında "kazancın dibe vurmasına" yol açtı.
Kredi ortamı: Mart 2005'te merkez bankası fazla rezerv oranını düşürdü ve Aralık 2005'te sosyal mali stok büyüme hızı düşük bir noktadan toparlandı.
Politika teşviki: Odak, ticarete konu olmayan hisse reformu (ticarete konu olmayan hisse reformu davası resmi olarak Nisan 2005'te başlatılmıştır), faiz oranı piyasalaştırması ve döviz kuru reformudur. Mart 2005'te, Danıştay konut fiyatlarını istikrara kavuşturmak için sekiz görüş (eski ülkenin sekiz fikri) ortaya koydu ve politikanın gayrimenkule karşı tavrı Şubat 2006'ya kadar gevşeme eğilimi gösterdi.
Kar tahmini: 2005 Q1 GSYİH büyüme oranı toparlandı. Altyapı yatırımı stabilize oldu ve gayrimenkul yatırımı Şubat 2006'da dibe vurdu ve karlılığın en altındaydı.
Payda güdümlüden pay güdümlü hale geçen mevcut piyasa döngüsünün nispeten pürüzsüz olduğu unutulmamalıdır.Uzun vadeli faiz oranı 2004 sonundan 2006'nın ikinci yarısına kadar gerilemiş, likidite sıkılaştırma eğim noktasına ulaşılırken sosyal finansmanın büyüme hızı 2005'ten itibaren artmıştır. Aralık 2008'deki% 9,9'luk düşük oran, Şubat 2008'de% 22'ye yükseldi.
2008'de, pazarın dip noktası Ekim'de ortaya çıktı, kâr artışının alt kısmı 2009Q1'de ve ROE'nin (TTM) alt kısmı 2009Q2'de ortaya çıktı. "Pazarın dibi", kazançların en düşük seviyesini 2 çeyrek ve ROE'nin 3 çeyrek ile başı çekiyor.
Kredi ortamı: 2008'in üçüncü çeyreğinde, Ulusal Daimi Komite 4 trilyon yuan'ı karşılamak için on önlem önerdi Ekim ayında, merkez bankası RRR'yi düşürdü ve sosyal finansmanın büyüme oranı Ekim 2008'den itibaren hızla toparlandı.
Politika teşviki: "dört trilyon" yatırım planı, 2008 sonunda kırsal bölgeye giden ev aletleri, 2009 başında kırsal alana giden araba ve satın alma vergisi indirimi.
Kazanç beklentileri: PMI, Aralık 2008'den itibaren hızla toparlanmaya başladı ve Mart 2009'da 52,4'e yükseldi.
2012'de, pazarın dip noktası Aralık'ta, en düşük kar büyüme oranı üçüncü çeyrekte ve ROE (TTM) 2013Ç1'de ortaya çıktı. Pazarın dip noktası, yaklaşık dörtte bir için kazanç altının gerisinde kalıyor ve bu, ROE'nin dibinin yaklaşık dörtte bir önünde.
Teşvik politikaları için sınırlı alan ve faiz oranlarının bastırılması, piyasanın "kar dipleri" konusunda tereddüt etmesine ve beklentileri geciktirmeye devam etmesine yol açarak uzun bir dipten çıkış süreci oluşturdu.
Kredi ortamı: Faiz oranları açısından, 2012 yılında birkaç RRR indirimi yaşandı. Ancak, 10 yıllık Hazine tahvil getirisi, Temmuz ayından bu yana aylık ortalama% 3,28'e düştü ve 2013'ün başında% 3,60'a yükselmeye devam etti. O dönemde süperpozisyon nispeten yaygındı. Risk oranı daha yüksektir. Geniş likidite açısından, RRR Kasım 2011'de düşürüldü ve sosyal finansmanın büyüme hızı Mayıs'ta dip yaptı.
Politika teşviki: Ocak 2011'de, "Yeni Ülkenin Sekiz Maddesi" satın alma kısıtlama politikası, gayrimenkul düzenlemesine karşı kararlı bir tutum benimsedi. 2012'nin ikinci yarısına kadar ihtiyat fonu politikasında gevşeme gerçekleşmedi. Ancak genel olarak gayrimenkulü teşvik eden güçlü bir politika yoktur. 2012'nin ilk çeyreğinde altyapı yatırımı hızla düştü. Temmuz ayından sonra, bir dizi ekonomik yatırım planı yayınlandı ve altyapı yatırımı hızlı onarıma girdi.
Kazanç beklentileri: Emlak politikası gevşetilmeyecek ve yatırım büyümesi düşmeye devam edecek. Altyapı yatırımlarının büyüme oranı, Şubat 2012'de son derece düşük seviyeden (% -2.36) yükseldi. Stagflasyon, kâr restorasyonunun sürdürülebilirliği ve esnekliği için zayıf beklentilere yol açtı.
2016'da, pazarın dip noktası Ocak'ta, kârın alt kısmı 2015Ç4'te ortaya çıktı ve ROE'nin (TTM) alt kısmı 2016Ç2'de ortaya çıktı. Piyasanın dibi, temelde kârın dibi ile ROE'nin dibinin yaklaşık dörtte bir önünde çakıştı.
Kredi ortamı: Şubat 2015'ten Şubat 2016'ya kadar, RRR 5 kat azaldı, toplamda 3 puan. Sosyal finansın büyüme hızı Haziran 2015'te dip yaptı, ancak her zaman dipte kaldı ve toparlanma sınırlı. Bu dönemde risksiz faiz oranı düşmeye devam etti.
Politika teşviki: 2015 yılında, Danıştay, hangar reformunun paraya dönüştürülmesinin aktif olarak teşvik edilmesini gerektiren üç yıllık bir hangar reformu planını başlattı. Gayrimenkul yatırımlarının büyüme hızı, karlılığın dibe vurduğu Aralık 2015'te dip yaptı. Ek olarak, 2015 yılında Genel Sekreter Xi Jinping arz yönlü reformlar önerdi.
Kazanç beklentileri: gayrimenkul yatırım büyümesi toparlandı, küresel ekonomik toparlanmaya dayandı ve kazanç beklentileri iyileşti, ancak büyüklük 05-06 ve 08-09'dan daha zayıf.
3. Şu anda, Çinin ekonomik büyümesi esas olarak yapısal sorunlarla karşı karşıyadır. Yatırımın hala uyarıcı bir etkisi vardır, ancak tarihteki karşılaştırılabilir turlardan daha azdır. Yapısal reformların moleküler sonun iletilmesi zaman alacaktır. Bu tur kâr kurtarma işleminin başlangıç aralığının sınırlı olması beklenmektedir. "Son dört trilyon" dan bu yana, Çinin ekonomik yapısı kademeli olarak "artımlı ekonomi" den "stok ekonomisine" kaydı. Ekonomik döngü dalgalanmaları birbirine yaklaştı, yatırımları teşvik etme rolü yavaş yavaş zayıfladı ve piyasanın dip noktası ile kârın dip noktası arasındaki zaman aralığı daraldı. Senkronizasyona doğru. Çin ekonomisi şu anda döngüsel sorunlar yerine yapısal sorunlarla karşı karşıyadır. Nisan Politbüro toplantısının ekonomik görevler hakkındaki açıklaması da Aralık 2018'deki "döngüsel ve yapısal olarak önemli" den "mevcut döngüsel faktörlere" ayarlanmıştır, ancak Daha yapısal ve kurumsal Bunlar arasında ilk olarak kurumsal deniyor Yapısal ve kurumsal ın önemi döngüsel yi aşıyor. Bu genel ortamda, A-hisseleri kârın ana çelişki olduğu bir aşamaya girdiğinde, 2005-06 ve 08-09'dakine benzer ekonomik döngü keskin bir şekilde dalgalanır.Hızlı bir toparlanma sağlamak için yatırıma güvenmek zordur ve piyasa temelde keskin bir genel yükseliş gösterir. Şimdiyse, 12 veya 16 yıldaki yapısal kar iyileştirmesinin yol açtığı kâr toparlanmasına ve piyasa durumuna daha çok benziyor. Buna ek olarak, 2005-06 ve 15-16'da gayrimenkul yatırım büyümesindeki toparlanma, karlılıktaki toparlanma için önemli bir itici güç oldu. 2008-09'da hem altyapı yatırımı hem de gayrimenkul yatırımı toparlanırken, 12-13'te altyapı ana itici güç oldu. Yatırım ivme çekiyor.
Şu anda, yeni gayrimenkul inşaatının gecikme etkisi ve sosyal finansmanın iyileştirilmesi ve fonların mevcudiyeti gayrimenkul inşaatı için destek sağlamaktadır.Küçük gayrimenkul döngüsündeki ihtilaf, birinci ve ikinci katlar ile dördüncü ve beşinci katmanlar arasındaki farklılaşmada yatmaktadır, ancak gayrimenkul döngüsünün dibe vurup düşmediğine bakılmaksızın, Bir kez daha vurgulanan spekülasyon yok arka planı altında, gayrimenkul yatırımlarının ekonomik canlandırmasının 2005, 2008 ve 15 yılda tekrarlanma olasılığı çok düşük. Mali harcamaların hızlanması ekonominin istikrara kavuşmasına yardımcı olacak, ancak iyileşme olasılığı 12 yıldan az. Finansal arz yönlü reformlar ve "talebi dengelemek için arz yönlü yapısal reformlar" ın kâr tarafına aktarılması zaman alacaktır. Bu nedenle, bu karlılık döngüsü muhtemelen dibe vuracak, ancak önümüzdeki 1-2 çeyrekteki toparlanmanın sınırlı kalması ve aşması bekleniyor. Beklenen nokta, vergi indirimleri ve ücret indirimlerinin karlar üzerindeki etkisinde yatar Spesifik etki, şirketin kendi fiyat esnekliğine ve yukarı ve aşağı pazarlık gücüne bağlıdır.
Birinci çeyrek tek çeyrek kar oranının tarihsel ekstrapolasyonuna ve 19 yıllık A-hissesi kazanç tahmin eğilimini tarihsel tek çeyrek dönemsellik ile uyumlu hale getirmeye dayalı olarak, A hisseli finansal olmayan şirketlerin 19 yıldaki kazançlarının dibe vurması ve yıl sonunda düşük bir baz etkisi ile yavaşça artması beklenmektedir. Daha sonra, yaklaşık% 13'e yükselecek, finansal hizmetler kârı çeyrek bazda% 9'a düşecek ve 19 yıllık tüm A hisselerinin kar tahmini yaklaşık% 11 olacak.
4. Tarihte birkaç kez, büyük tabanın dibe vurma süreci, değerleme daralmasından kâr düşüşüne kadar bir süreç yaşamıştır.Dipten sonra, piyasanın tersine çevrilmesi sürecinde, genellikle kar düşüşü, ancak değerleme genişlemesi ve ardından paydadan oluşan bir kombinasyonla başlar. Sondan moleküler uca, mevcut A-hisseleri ilk çeyrekteki "değerleme genişlemesi" nden ikinci çeyrekte "kazançların toparlanması" geçiş aşamasına geçti. Tarihte birkaç tur kâr dip teyidi incelendikten sonra, piyasanın yükselişinin özellikleri, politikaların ve likiditenin zayıflamasına yansıyor ve yatırım bağlamı, göreceli karlılığın ipuçlarına daha yakın.
2006Q1 A-hisseli finansal olmayan kârın dibe vurmasının ardından, tarz erken likiditenin yönlendirdiği küçük bir üst sınırdan daha iyi karlılığa sahip büyük bir pazara geçti.Mevcut boğa piyasası Haziran 2005'te başlasa da, hisse senedi ticareti reformu önemli bir faktördür, ancak karlı. Dipten sonraki iki çeyrekte kârlı tüketim en iyi performansı gösterdi.
4 trilyon yatırım planının teşvik ettiği 2009Q1A hisseli mali olmayan kârın dibe vurmasının ardından, birçok endüstrinin karlılığı hızla toparlandı. Tarz, mali, döngüsel ve tüketim açısından tümü temelde genel bir artış göstererek daha yüksek getiri elde etti.
2012Q3 kazançları dibe vurduktan sonra, emlak zinciri ve bankalar ilk çeyrekte bir toparlanma başlattılar, ancak bu turdaki zayıf kar toparlaması nedeniyle, emlak politikası marjinal olarak gevşedi ancak gevşemedi. Bundan sonra piyasa, harici birleşme ve satın almalardan kaynaklanan önemli bir kâra geçti. Büyümenin avantajı.
2015'in 4. çeyreği kazançları dibe vurduktan sonra, ambar reformları ve arz yönlü reformların para kazanma döngüsünden ve yüksek refah seviyesinden yararlanarak, tüketici karlılığı büyümeden önemli ölçüde daha iyiydi. İkisi arasındaki göreceli karlılıktaki boşluk daha da genişledikçe, A-hisse pazarı bariz işaretler gösterdi Yapısal.
5. A hisseli mali olmayan kar döngüsünün mevcut döneminin alt kısmı yüksek bir olasılıkla ortaya çıktı. Sonraki kar destek kalemleri, ikinci çeyrekte uygulanan vergi indirimleri ve ücret indirimleri, endüstriyel ürün fiyatlarının istikrar kazanması, stok eritme döngüsünün gecikmesi ve 18 yıllık faaliyet raporunun düşük baz etkisinden kaynaklanıyor. Olası aşağı yönlü risk ise geniş para + geniş kredi politikasının marjinal gevşemesi ve ardından ekonomide aşağı yönlü tedirginliğe neden olabilecek gayrimenkul ve ihracattan kaynaklanıyor. Yatırımın çekme etkisi, tarihsel olarak karşılaştırılabilir döngülerinkinden daha zayıf olabilir ve yapısal reformların moleküler uca aktarılması zaman alacaktır.İlk toparlanmanın zayıf olması beklenmektedir. Politika, "büyümeyi dengelemek" ten "uyarlayıcı yapıya" geçecek ve öz sermaye risk primi büyük ölçüde onarıldı, ancak yine de nispeten güvenli bir konumda. Yavaş boğanın finansal arz tarafındaki payda itici gücü hala uzun bir süredir var, ancak kısa vadeli etkisi görece zayıfladı.Ayının boğaya dönmesinden bu yana hisse senetleri ilk şok ayarlama döneminde.
Kurumsal nakit akışı için en kötü zaman sona ermiştir: geliri artırmak ve harcamaları azaltmak için özel işletmeler nakit akışını yaratır ve onarır ve "pasif kaldıraçlı" ikileminden yavaş yavaş sıyrılır. Üç aylık raporun geniş kategorileri arasında, mali hizmetler ve üretim, görece baskın olan yiyecek ve içecek, eğlence hizmetleri, inşaat makineleri, elektrikli ekipman, inşaat ve bilgisayarlarla karlılığı artırıyor. Kârın alt kısmının sağ tarafında, temel ipuçlarını kavramak için yapılandırma fikirleri: (20190505 raporuna bakın "Geliri artırın ve harcamaları azaltın, nakit akışını onarın-A-share 2018 yıllık raporu 2019 üç aylık ayrıntılı analiz raporu") (1) "Geniş Kredi" yapısal gücü ve patlama Büyüme teknolojisi (tüketici elektroniği, 5G iletişim, yazılım); geliri ve karlılığı hızlandıran, vergi indirimi ve ücret indirimlerinden yararlanan ve daha da yükselen gelişmiş üretim (yarı iletkenler, demiryolu ekipmanları, inşaat makineleri); (2) Çin'in avantajları ve devam eden yüksek patlama trendi Tüketici malları (yiyecek ve içecek, eğlence hizmetleri). Tematik yatırımlar, devlete ait işletmeler, Şangay Serbest Ticaret Bölgesi ve yaşlı bakım hizmetleri reformlarına odaklanıyor.
2
Bu hafta önemli değişiklikler
2.1 Mezoskopik sanayi
Aşağı akım talebi
Emlak: Wind'in 30 büyük ve orta ölçekli şehir işlem verileri, 3 Mayıs 2019 itibarıyla, 30 büyük ve orta ölçekli şehirdeki toplam gayrimenkul işlem alanının, geçen hafta% 8,73 olan bir düşüşle, bir önceki yıla göre% 6,45 arttığını gösteriyor. 30 büyük ve orta ölçekli şehirde gayrimenkul işlemleri Alan bir önceki aya göre% 93,41, bir önceki aya göre% 91,99 ve haftalık% 48,28 azaldı.
Otomobiller: Yolcu Derneği'nin verilerine göre, Nisan ayının dördüncü haftasında binek araçların perakende satışları, geçen haftaki% -27,0 düşüşün üzerinde bir önceki yıla göre% 32,0 düştü.
Orta akım üretimi
Çelik: Demir ve Çelik Ağı'ndan alınan verilere göre, ana çelik şirketlerinin Nisan ayı ortalarında ortalama günlük ham çelik üretimi, Nisan ayı başından itibaren% 2,59 artışla 2.057 milyon ton oldu.
Kimyasallar: Kimyasal ürünlerin fiyatları istikrarlı bir şekilde düştü ve spreadler arttı. Yerli üre 1990,00 yuan / tonda değişmeden kaldı, hafif soda külü (Doğu Çin) 1900,00 yuan / tonda değişmeden kaldı, PVC (asetilen yöntemi)% 1,10 artışla 6944,00 yuan / tona yükseldi ve polyester filament (POY)% 0,16 düşüşle SBR% 0,51 düşüşle 11150,00 yuan / tona düştü, saf MDI 2,4000,00 yuan / tonda sabitlendi, uluslararası kimyasal ürün fiyatları, uluslararası etilen% 0,87 düşüşle 891,00 ABD doları / tona düştü, uluslararası saf benzen% 3,02 düştü. 620.00 $ / ton, uluslararası üre% 0.97 artışla 237.00 $ / ton oldu.
Yukarı akış kaynakları
Kömür ve demir cevheri: Bu hafta demir cevheri fiyatları yükseldi, demir cevheri stokları düştü, kömür fiyatları düştü ve kömür stokları düştü. Vergi dahil Taiyuan Gujiao otomobil plakasının fiyatı% 1,83 artışla 1670,00 yuan / tona yükseldi ve bu hafta kapatılan Qinhuangdao Shanxi Karışık Mallar 5500 fiyatı% 1,28 düşüşle 614,25 yuan / tona düştü; envanter açısından Qinhuangdao kömür stoğu bu hafta% 2,31 düşüşle 6,35 milyon oldu Ton.
Uluslararası dökme: 30 Nisan itibarıyla WTI bu hafta% 1,26 düşüşle 61,33 ABD $ / varil, Brent% 0,49 düşüşle 70,78 ABD $ / varil, LME metal fiyat endeksi% 2,89 düşüşle 2882,80; 3 Mayıs itibarıyla emtia CRB Endeks bu hafta% 1.55 düşüşle 181.77'ye geriledi ve BDI endeksi bu hafta% 10.80 artışla 985.00 oldu.
2.2 Hisse senedi piyasası özellikleri
Borsa kazançları ve kayıpları: Şangay Bileşik Endeksi bu hafta% 0.26 düştü.Sektörde en büyük üç kazanç bankalar (% 2.04), yiyecek ve içecek (% 2.03) ve ev aletleri (% 1.32); son üç kazanç demir dışı metaller (% -3.62) oldu , Bilgisayar (% -3.80) ve iletişim (% -6.15).
Dinamik değerleme: Bu hafta A hisselerinin genel PE (TTM) değeri geçen hafta 17.40'dan bu hafta 17.54'e yükseldi ve PB (LF) geçen hafta 1.71'den bu hafta 1.67'ye düştü; A-hisseleri bir bütün olarak finansal hizmetler PE'yi hariç tutuyor ( TTM) geçen hafta 25.70'den bu hafta 26.96'ya yükseldi, PB (LF) geçen hafta 2.13'ten bu hafta 2.10'a düştü; GEM PE (TTM) geçen hafta 303.52'den bu hafta 348.07'ye yükseldi, PB ( LF) geçen hafta 3,52'den bu hafta 3,43'e düştü; küçük ve orta boy tahta PE (TTM) geçen hafta 48,27'den bu hafta 48,88'e yükseldi ve PB (LF) geçen hafta 2,76'dan bu hafta 2,72'ye düştü; A hisseleri Toplam piyasa değeri geçen haftaya göre% 0,42 azaldı, finansal hizmetler hariç A hisselerinin toplam piyasa değeri geçen haftaya göre% 0,88 düştü, devresel borsada işlem gören şirketlere göre temel tüketimin göreli PB'si geçen hafta 2,20'den bu hafta 2,22'ye yükseldi; Kurulun CSI 300'e göre göreli PE'si (TTM) geçen hafta 24.21'den bu hafta 28.05'e yükseldi; GEM'in göreceli PB'si (LF), CSI 300'e göre geçen hafta 2.42'den bu hafta 2.40'a düştü; Haftalık hisse senedi risk primi geçen hafta% 0.52'den bu hafta% 0.32'ye, borsa getirisi geçen hafta% 3.89'dan bu hafta% 3.71'e düştü.
Fon büyüklüğü: Bu hafta yeni ihraç edilen hisse senedi + hibrit fon hisse sayısı geçen hafta 8.361 milyar iken 12.04 milyar oldu; bu hafta kümülatif fon pazar payı 13.325 milyar arttı.
Marj ve açığa satış dengesi: 29 Nisan Pazartesi itibarıyla, marj ve açığa satış dengesi geçen haftaya göre% 1,28 düşüşle 973.167 milyar oldu.
Kısıtlanmış hisseler üzerindeki yasağın kaldırılması: Bu hafta, kısıtlanmış hisseler üzerindeki yasak 38.508 milyar RMB'den kaldırılacak ve yasağın önümüzdeki hafta 98.264 milyar RMB'den kaldırılması bekleniyor.
Azaltılmamış holdingler: Bu hafta A hisselerinin toplam büyüklüğü 698 milyonluk net bir azalma değil Bu hafta en fazla düşüşün görüldüğü sektörler hafif sanayi imalatı (-475 milyon), bilgisayarlar (-136 milyon) ve yiyecek ve içecekler (-119 milyon). Bu hafta en çok hisseye sahip sektörler elektronik (326 milyon), otomobiller (0,05 milyar) ve kamu hizmetleri (0,05 milyar).
Kuzeye sermaye: Bu hafta, Lu Stock Connect'in kuzeye dönük sermayesinin net girişi 3,986 milyar yuan ve geçen hafta 12,772 milyar yuan net çıkış oldu.
AH prim endeksi: Bu hafta A / H hisse prim endeksi 124,51'e geriledi ve geçen hafta A / H hisse prim endeksi 124,75 oldu.
2.3 Likidite
4 Mayıs itibarıyla merkez bankasının bu hafta açık piyasa işlemleri bulunmamaktadır. 4 Mayıs 2019 itibarıyla R007 bu hafta 0,32BP artışla% 3,08'e, SHIB0R gecelik faiz oranı 0,90BP artarak% 2,66'ya; Yangtze Nehri Deltası ve Pearl Nehri Deltası doğrudan faiz oranları bu hafta arttı, Yangtze Nehri Deltası% 2,95'e yükseldi. , Pearl River Deltası 15.00BP artarak% 3.00'e çıktı; vadeli spreadler bu hafta 11.90BP düşüşle% 0.69'a düştü; kredi spreadleri 7.67BP artarak% 1.05'e çıktı.
2.4 Yurtdışı
Amerika Birleşik Devletleri: Pazartesi, Amerika Birleşik Devletleri'nde Mart ayı için çekirdek PCE fiyat endeksinin yıllık bazda% 1,6 olduğunu ve beklenen değerin altında ve önceki değerin% 1,7'sini açıkladı; Çarşamba günü, Nisan ayında Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ADP istihdam sayısının, 180.000 olan beklenen değerden daha yüksek olan 275.000 kişi değiştiği açıklandı. 151.000; Cuma, Nisan ayında ABD işsizlik oranının beklenen değerin ve önceki değer olan% 3,8'in altında olan% 3,6 olduğunu açıkladı.
Euro bölgesi: Pazartesi, euro bölgesinin Mart M3 para arzının yıllık bazda% 4,5, beklenenden% 4,2 ve önceki değerden% 4,3 daha yüksek olduğunu duyurdu; Salı günü euro bölgesinin ilk çeyreğinin GSYİH'si yıllık% 1,2, önceki değerden% 1,1 daha yüksekti. Sabit; Perşembe, Euro Bölgesi imalat PMI son değeri olan 47,9'u açıkladı, beklenen değer olan 47,8'in üzerinde ve bir önceki değer olan 47,8'in üzerinde; Cuma, Euro Bölgesi'nin Nisan ayında TÜFE'nin bir önceki yıla göre% 1,7 artarak beklenen değerden% 1,6 daha yüksek olduğunu açıkladı % 1.4.
Birleşik Krallık: Perşembe günü İngiltere Merkez Bankası'nın politika faizi% 0,75 olarak açıklandı, bu da beklendiği gibi önceki değer ile aynı oldu; Cuma günü İngiltere'nin Nisan bileşik PMI endeksi 50,9 olarak açıklandı, bu da 50,6 olan beklenen değerin üzerinde ve bir önceki değer olan 50'nin üzerinde.
Bu hafta denizaşırı borsalar: S&P 500 bu hafta% 1,20 artarak 2939,88 puandan kapandı; Londra FTSE% 0,42 düşüşle 7.428,19 puandan kapandı; Almanya DAX% 0,76 artışla 12315,18 puandan kapandı; Hang Seng% 1,20 düşüşle 29605,01 seviyesinde kapandı.
2.5 Makro
Resmi PMI Nisan'da: Çin'in resmi imalat PMI'si bir önceki aya göre 0,4 yüzde puanı düşüşle% 50,1 oldu ve genel imalat sektörü genişlemeye devam etti; Çin'in imalat dışı PMI önceki aya göre 0,5 yüzde puanı düşüşle% 54,3 oldu, ancak yine de Yüksek genişleme aralığı, imalat dışı sektörün nispeten hızlı bir büyüme eğilimini sürdürdüğünü göstermektedir.
Nisan ayında Caixin İmalat PMI: Caixin İmalat PMI Mart ayına göre% 0,6 düşüşle 50,2 oldu ve art arda iki aydır genişleme aralığında yer aldı, ancak genişleme oranı düştü.
3 Önümüzdeki hafta açıklanacak verilerin listesi
Önümüzdeki haftanın önemli anları: Çin, Nisan M2 para arzını yıllık bazda açıkladı; Çin, Nisan ayındaki sosyal mali ölçek artışını açıkladı; ABD, Nisan ayı çekirdek ÜFE'yi açıkladı; ABD Mart ticari hesaplarını açıkladı; euro bölgesi, Nisan ayı kapsamlı PMI açıkladı; Japonya Nisan ayında imalat PMI nihai değerini açıklayın;
6 Mayıs Pazartesi: Çin, Nisan Caixin hizmet sektörü PMI'sını açıkladı; Çin, Nisan Caixin kapsamlı PMI'yı açıkladı; Euro Bölgesi, Nisan ayı son kapsamlı PMI'sını açıkladı; Euro Bölgesi, Nisan ayı nihai hizmet sektörü PMI'sını açıkladı;
7 Mayıs Salı: Çin Nisan döviz rezervlerini açıklarken, Japonya Nisan ayı kesin imalat PMI açıkladı;
8 Mayıs Çarşamba: Çin Nisan ithalat ve ihracat verilerini açıkladı; Japonya, merkez bankasının Mart ayı politika toplantısının tutanaklarını açıkladı;
9 Mayıs Perşembe: Çin yıllık bazda Nisan ÜFE'yi açıkladı; Çin yıllık bazda Nisan ayı TÜFE'yi açıkladı; Amerika Birleşik Devletleri yıllık bazda Nisan ayı çekirdek ÜFE'yi açıkladı; Amerika Birleşik Devletleri Mart ticari hesaplarını açıkladı (100 milyon ABD doları); Amerika Birleşik Devletleri aylık ÜFE'yi açıkladı;
10 Mayıs Cuma: Çin, Nisan ayında yeni RMB kredileri açıkladı; Çin, Nisan M2 para arzını yıllık bazda açıkladı; Çin, Nisan ayı sosyal finansman artışını açıkladı; ABD, Nisan ayı çekirdek TÜFE'yi açıkladı.
risk uyarısı:
Makro ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskı beklentileri aşıyor, kazanç ortamı beklentilerin üzerinde dalgalı bir seyir izliyor ve yurt dışı belirsizlik riski dış talebin belirsizliğini artırıyor.
Sina bildirimi: Sina.com bu makaleyi daha fazla bilgi vermek amacıyla yayınlar ve görüşlerine katıldığı veya açıklamasını doğruladığı anlamına gelmez. Makale içeriği sadece referans amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez. Yatırımcılar, riski kendilerine ait olmak üzere buna göre çalışır.
Feragatname: Kapsamlı olarak Wemedia tarafından sağlanan içerik Wemedia'dan türetilmiştir ve telif hakkı orijinal yazara aittir.Yeniden basmak için lütfen orijinal yazarla iletişime geçin ve izin alın. Makalenin görüşleri Sina'nın görüşünü değil, sadece yazarı temsil etmektedir. İçerik yatırım tavsiyesi içeriyorsa, sadece referans amaçlıdır ve yatırım temeli olarak kullanılmamalıdır. Yatırım risklidir, bu nedenle pazara girerken dikkatli olun.
Bu makale GF Strategy Research'ten alınmıştır.
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
