g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Essence Strategy: Küçük bir pencerede geri dönün ve büyük tonu dinlendirin

Yatırım noktaları

Mevcut genel çevre göz önüne alındığında, ABD ekonomik eğiliminin hala olumlu olduğuna ve Çin ekonomisinin yakın gelecekte zayıf bir toparlanma modelini sürdüreceğine inanıyoruz. Önceki piyasanın gerçekçi olmayan aşırı gevşeme beklentilerinin düzeltilmesi gerekiyor. Bahar piyasasının temel faydalarının temelden likiditeye doğru artması bekleniyor. Bunların hepsi yerine getirildi ve bu aşamada piyasanın genel tonu dinleniyor. A-pay piyasasının 1 Mayıs'tan önce daralması ve konsolide olması nedeniyle, piyasada ayarlamadan sonra belirli bir riskten kaç ve bekle-gör havası var. 1 Mayıs tatilinde önemli bir kötü haber gelmedi. Büyük küresel borsalar iyi performans gösterdi ve piyasada tatilden sonra bazı teknik sorunlar olabilir. Geri tepme veya dezavantajları önleme için alım satım fırsatları var, ancak dış ortamın beklenenden önemli ölçüde daha iyi görünmediği varsayımı altında, bu aşamada aceleyle ilerlemenin tavsiye edilmediğine inanıyoruz. Bir sonraki piyasa lansmanı turunun motoru, gelecekte gözlemlenecek olan reform beklentilerinden kaynaklanıyor olabilir. Yapısal bir bakış açısıyla, büyümek için bir sonraki aşamaya geçiyoruz. > tüketim > parasal > Cycle, endüstri iletişim, bilgisayar, elektronik, ilaç, ticaret ve perakende, sigorta vb. Konulara odaklanıyor. Tema, devlete ait işletmelerin reformu, Şangay Serbest Ticaret Bölgesi ve Yangtze Nehri Deltası'nın entegrasyonuna odaklanıyor.

Risk uyarısı:

1. ABD hisse senetlerinin aşağı yönlü riski 2. Küresel ekonomi beklenenden fazla düştü 3. Enflasyon beklenenden fazla arttı.

Metin

Bu hafta 1 Mayıs İşçi Bayramı'ndan önceki son haftadır. Yalnızca iki işlem günü vardır ve piyasa işlemleri hafiftir. Pazar Pazartesi günü bir önceki haftaya göre ayarlamasına devam ettikten sonra, Salı günü zayıf bir şekilde toparlandı. Hafta boyunca Şangay Bileşik Endeksi, Küçük ve Orta Ölçekli Pano Endeksi ve ChiNext Endeksi sırasıyla% 0,26,% 6,55 ve% 2,05 düştü. Sektör endeksleri açısından ise bankacılık (% 2,04), yiyecek ve içecek (% 2,03), beyaz eşya (% 1,32), ulaştırma (% 0,95) ve ticari ticaret (% 0,62) ilk sıralarda yer aldı.

Bir önceki haftalık raporumuzda, mevcut piyasanın temel sorununun şu olduğuna inandığımızı belirtmiştik: A-hisse endeksi, sistematik bir iskontodan tarihsel ortalama seviyesinin üzerine çıkmıştır Fonların değerlemeyi genişletmeye istekli olduğuna dair inanç nedir? Endeks daha güçlü olabilir ve sonuçta üç etmen vardır: ekonomik iyileşme, gevşek likidite veya beklentilerin ötesinde reform. Daha önce, piyasa büyük ölçüde güçlü gevşeme beklentilerine bağlıydı, bu nedenle beklenmedik ekonomik verilerin açıklanmasının ardından zayıfladı. Aslında, para politikası tonu biraz sıkıydı. Piyasanın önceki güçlü gevşeme beklentilerinin aşağıya çekilmesi ve piyasanın dinlenmesi gerekiyor. Orta derecede sıkı politika tonunun önemli bir süre korunabileceğine ve bir sonraki piyasa lansmanı turunun motorunun, gelecekteki gözlemlere bırakılan reform beklentileri tarafından yönlendirilebileceğine inanıyoruz.

1. Ekonomi hala zayıf bir toparlanma paterninde

PMI Nisan ayında düştü ve yapısal optimizasyon toplam büyümeden daha önemli. Genel olarak, Nisan PMI Mart ayına göre düştü, ancak yine de refah ve düşüş sınırının üzerinde ve ekonomi zayıf bir toparlanma gösteriyor. İhracat siparişleri önemli bir iyileşme gösteriyor, bu da kısa vadeli istikrarlı büyüme baskısının azaldığı anlamına geliyor. Küçük işletmelerin canlılığı artmış ve özel işletmelere yönelik destek politikaları sonuç vermeye başlamıştır. Ulusal İstatistik Bürosu tarafından 30 Nisan'da yayınlanan verilere göre, Çin'in İmalat Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI) Nisan 2019'da bir önceki aya göre 0,4 yüzde puanı düşüşle% 50,1 oldu, ancak yine de refah ve düşüş çizgisinin üzerinde. Genel ekonomi gösteriyor Zayıf kurtarma modeli. Bunlar arasında, dış talebi yansıtan yeni ihracat sipariş endeksi% 49,2 ile bir önceki aya göre% 47,1'e göre 2,1 puanlık keskin bir artışla Ağustos 2018'den bu yana yeni bir zirve yaptı.

Büyük ve orta ölçekli işletmeler düştü, küçük işletmelerin canlılığı arttı ve özel işletmelere yönelik destek politikaları sonuç vermeye başladı. Yapısal açıdan bakıldığında, büyük ve orta ölçekli işletmelerin PMI'ları bir önceki aya göre 0,3 ve 0,8 puan düşüşle sırasıyla% 50,8 ve% 49,1 oldu. Küçük işletmelerde PMI% 49,8, eşiğin altında olmasına rağmen bir önceki aya göre 0,5 puan yükselerek Ekim 2018'den bu yana en yüksek puan oldu. Özellikle üretim endeksi% 51,2 ile art arda iki aydır genişleme aralığında seyretti. Bunlar, bir dizi doğru ve etkili vergi indirimleri ve ücret indirimleri ile küçük ve mikro işletmelerin sağlıklı gelişimini destekleyici politika ve önlemlerin aşamalı olarak ortaya çıktığını ve küçük işletmelerin üretim ve işletme koşullarının iyileştiğini göstermektedir.

Yeni eklenen sosyal finansman ilk çeyrekte 8 trilyon RMB'yi aştığı için, ikinci çeyrekte yeni sosyal finansmanda çeyrek bazında düşüş ve bunun ekonomi üzerindeki etkisi görülecek. Buna ek olarak, katma değer vergisi indirimleri gibi politikalar bazı şirketlerin stok yenileme davranışını güçlendirmiş olabilir. Mevcut durumun korunup korunamayacağı görülmeye devam ediyor, ancak şu anda belirgin bir dış şok görmeme eğilimindeyiz.Ekonomi bir sonraki aşamada yavaşlasa bile yavaş yavaş yavaş yavaş yavaşlayacak.Bu aynı zamanda fazla kilo beklentilerinin kısa vadede yeniden başlamasını zorlaştırıyor.

2. Tarım dışı veriler iyileşiyor ve Fed Haziran ayında hareketsiz kalabilir

3 Mayıs akşamı, Pekin saati, ABD Çalışma Bakanlığı tarafından açıklanan veriler, tarım dışı istihdam nüfusunun Nisan ayında üç ayın en yüksek seviyesi olan 263.000 arttığını ve 19 milyon olması beklendiğini gösterdi. Mart ayında ABD'deki tarım dışı istihdam nüfusu 196.000'den 189.000'e ve Şubat ayında 33.000'den 56.000'e revize edildi. İşsizlik oranı 1969'dan bu yana en düşük olan% 3.6'ya düştü. Bu veriler aynı zamanda, Federal Rezerv'in önceki gün Nisan ayı faiz toplantısı açıklamasında, ekonominin "ekonomik faaliyetin büyüme oranının sabit kaldığını" ve enflasyon eğiliminin açıklamasının şu şekilde indirildiğini doğruluyor: hem genel hem de çekirdek enflasyon ayarlandı. Düşüş,% 2 Fed hedefinin altında kalıyor. Görüşmenin ardından düzenlenen basın toplantısında Powell, Fed'in mevcut politikanın uygun olduğuna inandığını ve faiz artırma veya düşürme olasılığının yüksek olmadığını, bunun Fed'in muhtemelen Haziran ayı faiz toplantısında hareketsiz kalacağına işaret ettiğini söyledi. , Yılın ikinci yarısında faiz indirimi olasılığı hala çok düşük.

3. A hissesi kazançları ilk çeyrekte beklenenden olumlu arttı

2018'de finansal petrol ve petrokimyasalları hariç tuttuktan sonra, A-hisseleri kazançlarda% 8,19'luk negatif bir büyüme gördü ve 2019Ç1'de piyasa beklentilerini aşan% 2,52'ye hafifçe pozitifti.Bunu geçen hafta haftalık raporumuzda zaten belirtmiştik. 18'inci yıllık rapora ve 2019'un ilk üç aylık raporuna göre, 2019Ç1'deki tüm A hisselerinin ana şirketiyle ilişkilendirilebilen net kâr büyüme oranı% 9,38 oldu ve 2018Ç4'e göre önemli bir artış oldu (tüm yıl için% -8,19 ve tek bir çeyrekte% -43,57). Ayrıca, A hisseleri kaldırıldı. Finansal iki petrolün ardından ana şirkete atfedilebilen net kâr büyüme oranı, 2018Ç4'e göre keskin bir artış olan% 2,52 oldu (tek bir çeyrekte -% 69,51). 2018 yılında, ana şirkete atfedilebilen all-A (finansal olmayan petrol ve petrokimya) net karı negatif bir büyümeye düştü ve 2019Q1 hafif bir pozitif büyüme kaydetti.

2019Q1 all-A (finansal olmayan petrol ve petrokimya) performansı beklentileri aştı ve temel dürtü esas olarak ana yönetim kurulu şirketlerinden geldi. 18'inci yıllık rapora ve 2019 çeyreklik raporuna göre, küçük ve orta ölçekli işletmeler 2019Ç1'de negatif büyüme elde ederken (sırasıyla% -5,17 ve% -14,78), ana kurulun ana kurula atfedilen net karı% 11,35 artarak 2018Ç4'ün tek çeyreğindeki% -23,87'den önemli bir gelişme oldu; Ayrıca, iki petrol ve finansallar hariç tutulduğunda, ana şirkete atfedilebilen net kârın büyüme oranı 2019Ç1'de (finansal olmayan petrol ve petrokimyasallar)% 6,44 idi ve bu da 2018Ç4'teki -% 36,54'ten (iki petrol ve finansallar hariç) önemli ölçüde yüksekti. Bu aynı zamanda sanayi kuruluşlarının yeni açıklanan kârlarında da doğrulanabilir ve açıklanabilir. 2019Ç1'de yıllık bazda% 3,3 düştü ve düşüş oranı bir önceki aya göre% 10,7 daraldı. Bunlar arasında Mart, yıllık bazda% 13,9 arttı. İstatistik Bürosu tarafından verilen yoruma göre, bunun başlıca nedeni endüstriyel ürün fiyatlarının istikrar kazanması ve petrol işleme, çelik ve kimya endüstrileri gibi kilit endüstrilerdeki kârların bariz bir şekilde toparlanmasıydı.

2018 yıllık raporunda ve çeyreklik raporunda ana şirkete atfedilebilen yıllık net kâr büyüme oranına göre, 2018 yılında A-hissesi kazançlarının katkısı hala büyük ölçüde yukarı akım kaynak ürünleri ve gayrimenkul endüstrisinden kaynaklanmaktadır.Orta üretim, satış sonrası tüketim, finans ve TMT kar performansı değildir bu iyi. 19Ç1 kar yapısında önemli değişiklikler oldu.Kâr katkısı ağırlıklı olarak finans ve satış sonrası tüketimden geliyor.Bunlardan banka dışı finans, makine ve teçhizat, askeri sanayi, bilgisayar, gayrimenkul ve diğer alanların büyüme oranı yüksek. Sürüklenme, esas olarak yukarı havza kaynak ürünlerinin büyüme oranından kaynaklanıyor. Geri çekil. Bunların arasında, büyüme endüstrileri alanında hala bir farklılaşma modeli vardır: Elektronik, iletişim, askeri endüstri ve tıp, bilgisayar ve medyadan daha iyidir. Yıllık büyüme oranı ve aydan aya değişim perspektifinden, 2018Ç4 ile karşılaştırıldığında önemli ölçüde iyileşen sektörler; büyüme endüstrileri, medya (yüzde 9907,92, 2018Ç4'teki büyük bir negatif büyümenin neden olduğu), iletişim (yüzde 1242,47, 2018Ç4'teki büyük negatif büyümenin neden olduğu), bilgisayar (198.40pct) ve askeri (120.91pct), tıp (100.42pct) ve elektronik (76.13pct) hepsi önemli performans restorasyonu gösterdi.

Birincil endüstriler perspektifinden bakıldığında, 2019Q1'in tek çeyreğinde ana şirkete atfedilebilecek en yüksek net kâr büyüme oranları: eğlence hizmetleri (+% 76,86), ulusal savunma ve askeri sanayi (+% 72,44), banka dışı finans (+% 71,26) ve bilgisayar (+ % 63,38), inşaat malzemeleri (+% 47,08); aşağıdaki sektörler şunlardır: tarım, ormancılık, hayvancılık ve balıkçılık (-% 62,08), çelik (-% 47,47), demir dışı metaller (-% 38,71), hafif sanayi imalatı (-% 30,08) ), otomobiller (% -26.62). Aynı zamanda, 2019Q1'in tek çeyreğinde ana şirkete atfedilebilir net kârın 18Ç4'ün katma değerinden daha hızlı büyüdüğü birinci kademe endüstriler, elektrikli ekipman (+ 239,53 pct), bilgisayarlar (+ 198,40 pct), demir dışı metaller (+ 186,38 pct), tarım, ormancılık, hayvancılık ve balıkçılık (+ 174.46pct), eğlence hizmetleri (+ 164.43pct); sonraki endüstriler madencilik (-24.59pct), yiyecek ve içecek (-12.86pct), bankacılık (+ 6.54pct), mimari dekorasyon (+ 17.33pct), emlak (+ 24.68pct).

İkincil endüstriler açısından bakıldığında, 2019Q1'in tek çeyreğinde ana şirkete atfedilebilecek en yüksek net kâr büyüme oranları: iletişim ekipmanı (+% 307,29), nakliye II (+ 166,55%), havacılık ekipmanı (+% 147,76) ve toplu taşıma II (+ % 144.42), doğal noktalar (+% 144.34). Sonuncular şunlardır: balıkçılık (% -156,86), bahçe mühendisliği (% -143,32), yemek hizmeti II (% -127,14), hayvancılık ve kümes hayvanları yetiştiriciliği II (% -116,61), nadir metaller (% -72,42). Aynı zamanda, 2019Ç1'in tek çeyreğinde ana şirkete atfedilebilen net karı 18Ç4'ün katma değerinden daha hızlı büyüyen ikinci kademe sektörler optik optoelektronik (+ 298,42 pct), bilgisayar ekipmanı (+ 288,56 pct), özel ekipman (+ 247,23 pct), plastik (+ 216.72pct), gas II (+ 200.87pct); sonraki endüstriler kimyasal hammaddeler (-329.68pct), iletişim operasyonu II (-162.10pct), diğer elektronik II (-109.06pct), balıkçılık (-101.80pct), Yemek II (-64,51pct).

Aynı zamanda, 2019Ç1'de GEM performansındaki büyümenin "zafere rağmen" olduğunu vurgulamak gerektiğine inanıyoruz. Mevcut durum göz önüne alındığında, ChiNext'in konfigürasyon seviyesi nispeten düşüktür Öngörülebilir gelecekte, ChiNext kârının sürekli iyileştirilmesi, yatırım değeri için önemli bir destek haline gelecektir. 19Ç1'de, tek bir çeyrekte ana şirkete atfedilebilen net kâr büyüme oranı, 2018'in 4. çeyreğindeki% -529,13 büyüme oranından önemli ölçüde daha yüksek olan% -14,79 oldu. Wen's, LeTV ve Ningde'i bir kez daha hariç tuttuktan sonra, GEM'in 19Ç1 performansındaki yıllık düşüş% -11,40'a geriledi ve bu önceki konumuz "GEM'in 1. çeyreğinde öngörülen performans artışının" negatif olmasına rağmen "neden olduğunu düşünüyoruz? (-% 13.68) cinsinden hesaplanan değer nispeten yakındır. Wen'in hisseleri ve CATL (LeEco tarafından açıklanmadı) hariç tutulduğunda,% -11,40'a yükseldi. Burada, yakın gelecekte ChiNext'in kazançlarının sürekli iyileştirilmesinin yatırım değeri için önemli bir destek olacağını bir kez daha vurguluyoruz. Daha önce, özel rapor "Neden ChiNext Q1'in tahmin edilen performansının" negatif olmasına rağmen "olduğunu düşünüyoruz? , 2019'daki GEM için, şerefiye değer düşüklüğü riskinin, 2017 ve 2018'in iki yıl boyunca sindirilmeye devam etmesi nedeniyle bu yıl bir iyileşmeye yol açmasının beklendiğini düşünme eğilimindeyiz. 1. çeyrek öngörülen performans büyüme oranının toparlanmasından sonra, 2019 performansı Çeyrek çeyrek toparlanma ihtimali yüksek. Ana yönetim kurulu ile karşılaştırıldığında, GEM'in 2019'daki performansının göreceli avantajlarının giderek daha belirgin hale geleceğine inanıyoruz.İhtiyatlı bir şekilde yıllık performansın bir önceki yıla göre yaklaşık% 10 artmasını ve ana kurulun (finansal olmayan) yaklaşık% -5 olmasını bekliyoruz. Şu anda, üç ana sektördeki yerli fonların konumları arasında, yalnızca GEM tahsis seviyesi tarihsel ortalamanın altındadır. 2019Ç 1 GEM net değeri yüzde 0,14 artışla yüzde 14,36'ya yükseldi ve bu da tarihsel ortalamadan yüzde 15,27'nin altında.