Haitong Macro: Yüksek küresel enflasyonun geçmişi ve bugünü
Yüksek Enflasyonun Dünü ve Bugünü-Yurtdışı
(Haitong Makro Şarkı Xiao)
Özet
Küresel tarihte yüksek enflasyon. 70-80 Gelişmiş ülkeler 1940'larda yaşanan petrol krizi nedeniyle yüksek enflasyon yaşadı. 1970'lerde dünya, açık bir şekilde Orta Doğu'daki ham petrol arzına bağımlıydı.Orta Doğu'daki kargaşa ham petrol arzında bir azalmaya yol açtı. Petrol fiyatları 1973 ve 1979'da keskin bir şekilde yükseldi ve bu da ABD gibi gelişmiş ülkelerde enflasyonun yükselmesine yol açtı. 07 Amerika Birleşik Devletleri, ekonominin aşırı ısınması nedeniyle kısa vadeli yüksek enflasyona neden oldu. 2000 yılından bu yana, Merkez Bankası sakin bir para politikası benimsiyor, bu da bölge sakinlerinin gayrimenkul yatırımına olan hevesini artırıyor ve ekonomik refahın sürmesini tetikliyor ve ardından ABD enflasyonu yükselmeye devam ediyor. 80 Birçok Latin Amerika ülkesi, kontrol dışı para birimleri nedeniyle hiper enflasyona düştü. 1970'lerde Latin Amerika ülkeleri yavaş yavaş iç piyasalarını açtılar ve aşırı dış borçlanma 1980'lerde Latin Amerika borç krizini tetikledi.Sonuç olarak, Latin Amerika ülkeleri mali açıkları ancak aşırı para ihracı yoluyla karşılayabildi ve bu da hiperenflasyona yol açtı. 14 Rusyanın para birimindeki devalüasyon, 2010 yılında yüksek enflasyona neden oldu. 2014 yılında, Batı ülkelerinin ekonomik yaptırımlarının dış şoku ve petrol fiyatlarındaki düşüş nedeniyle, Rus rublesi hızla değer kaybetmiş ve ithal enflasyonu tetiklemiş, bu senaryo son zamanlarda Arjantin'de de yaşanmıştır.
Amerikan stagflasyonu ve ekonomik aşırı ısınma. 70-80 Yaş stagflasyonu: Petrol krizi, stagflasyona neden olmak için yanlış para birimine bindirildi, bu da hisse senetlerinin ve borçların iki kez öldürülmesine neden oldu. Nitekim, ekonomik ivmenin zayıflaması ve kısa vadeli teşvik politikalarından etkilenen ABD, petrol krizi öncesinde zaten stagflasyon batağındaydı ve petrol krizi ABD ekonomisinin zorluklarını daha da artırdı. O dönemde, enflasyonu kontrol etmek ekonomiyi canlandırmaya yol açarak yanlış para biriminin aşırı ihracına neden olarak enflasyon sorununun çözülmesini zorlaştırdı. Stagflasyon ortamında, faiz oranlarında keskin bir artış, tahvil fiyatlarında ve borsa değerlemelerinde düşüşe yol açtı ve zayıf bir ekonomi de şirket karlarını aşağı çekti.Sonunda, Birleşik Devletler hisse senetlerinin ve tahvillerinin iki katına çıktı. 1979'da ABD stagflasyonu kontrol etmek için para birimini kabul etti.Kısa vadeli sıkıntılara rağmen, Amerika Birleşik Devletleri büyük bir gevşemenin eşlik ettiği ılımlı bir büyüme ve ılımlı enflasyon dönemine girdi ve sermaye piyasası da hisse senetleri ve tahviller için 30 yıllık bir çift boğa piyasası başlattı. 01-07 Yıl içinde aşırı ısınmış ekonomi: Enflasyona tepki olarak artan faiz oranları, faiz oranlarında bir artışa neden oldu, ancak ekonomik patlama, karların borsayı canlandırması için iyidir. Fed, stagflasyon dönemindeki ikilemden farklı olarak, ekonominin aşırı ısınmasının yol açtığı enflasyon karşısında kararlı bir şekilde faiz artırımına gitmiş, bu da yüksek enflasyon döneminde faiz oranlarını önemli ölçüde artırmıştır. Bundan etkilenen ABD tahvilleri ayı piyasasına düştü, ancak borsa yüksek şirket karları nedeniyle boğa piyasasından çıktı. Ancak erken dönemdeki aşırı genişleme ABD'de de bir gayrimenkul balonu biriktirmiş ve faiz oranlarındaki artışlar konut fiyatlarının düşmesine neden olarak finansal bir krizi tetiklemiştir.
Gelişmekte olan ülkelerde yüksek enflasyon. 80 Meksika: Hiperenflasyon, ekonomik durgunluğu ve sermaye kaçışını tetikleyerek hisse senetlerinin ve tahvillerin üç katına çıkarılmasına neden oldu. 1980'lerde Meksika'da meydana gelen hiperenflasyon, yerel halkın satın alma gücünü büyük ölçüde zayıflatarak tüketimde düşüşe ve toplumsal huzursuzluğa yol açarken, aynı zamanda faiz oranlarındaki keskin artış yatırımı da düşürdü ve Meksika ekonomisi bir bütün olarak resesyona girdi. Kontrol dışı para ihracı ve ekonomik durgunluk, çok sayıda sermaye kaçışına yol açtı ve yerel paranın keskin bir değer kaybına neden oldu .. Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, borsa ve tahvil piyasası da keskin düşüşler yaşadı. 2014 Rusya: Dış şoklar ithal enflasyona yol açtı ve pasif faiz artışları altında hisse senedi ve tahvillerin döviz kuru üç kez öldürecek. Rusyanın yüksek enflasyonu para biriminin devalüasyonundan kaynaklandığı için, Rusya faiz oranlarını birkaç kez yükselterek döviz kurunu istikrara kavuşturabilir. Ancak işler beklentilerin tersine gitti, sermaye kaçışı ve para politikasının sıkılaşması sermaye piyasalarının zarar görmesine neden oldu ve Rusya da hisse senedi ve tahvillerin üç katını kaybetmesine neden oldu. Aynı zamanda, Meksika gibi, şiddetli enflasyon da Rusya'nın ekonomik büyümesini yatırım ve tüketim yoluyla aşağıya çekmiş ve 15 yıl içindeki GSYİH büyüme oranı negatif bir değere düşmüştür.
Tarih ve günümüz Çin. Tarihsel incelemede, küresel yüksek enflasyon genellikle arz daralmasını, ekonomik aşırı ısınmayı, aşırı para arzını ve kur değer kaybını içerir. Enflasyona genellikle artan faiz oranları eşlik eder, bu da tahvil fiyatlarının düşmesine ve borsa değerlemelerinin düşmesine neden olur. Yüksek karlılık nedeniyle yükselişe geçti. Enflasyon etkin bir şekilde yönetilirse, sonraki sermaye piyasası önemli bir iyileşme gösterecektir. Çin'deki mevcut enflasyon artışı, 1970'ler ve 1980'lerdeki ham petrol fiyatlarındaki artışın neden olduğu enflasyona benziyor, ancak Çin'deki mevcut enflasyon da ABD'nin o dönemde düştüğü stagflasyondan farklı. O zamanlar, Amerika Birleşik Devletleri daha büyük bir enflasyon artışına sahipti ve yanlış tepki politikasını benimsedi, bu da aşırı para arzına yol açarak stagflasyonu yoğunlaştırdı. Çin'in ekonomik büyüme oranı hala% 6 ve domuzların fiyatı düştükçe enflasyonun gelecek yıl orta bir seviyeye dönmesini bekliyoruz. Orta ve uzun vadede, Çin'in ılımlı büyüme ve ılımlı enflasyonun eşlik ettiği büyük bir rahatlama dönemine girmesi bekleniyorsa, sermaye piyasası da uzun vadeli yavaş bir boğanın habercisi olacaktır.
1. Küresel tarihte yüksek enflasyon
70-80 Büyük gelişmiş ülkeler toplu olarak yüksek enflasyon yaşadı. 1970'ten bu yana, ABD enflasyonu iki kez keskin bir şekilde yükseldi. Mayıs 1974 ve Aralık 1979'da, ABD PCE'nin her ikisi de bir önceki yıla göre% 10'un üzerinde yükseldi ve sırasıyla 10 ve 15 ay boyunca% 10'un üzerinde yüksek bir seviyede kaldı. Aslında, sadece Amerika Birleşik Devletleri değil, aynı zamanda o zamanın önde gelen gelişmiş ülkeleri de enflasyonda önemli artışlar yaşadı. 1974'te, Japonya, İngiltere ve Almanya'nın TÜFE'leri sırasıyla% 23,% 16 ve% 7'ye yükseldi. 1980'de, üç ülkenin TÜFE'leri de yıldan yıla arttı. Her ikisi de% 5'in üzerine çıktı.
O dönemde yüksek enflasyon esas olarak petrol fiyatlarındaki artışla ilgiliyken, petrol fiyatlarındaki artış Ortadoğu'daki arz daralmasından etkilendi. O zamanlar dünya, açıkça Orta Doğu ham petrol arzına bağımlıydı. 1973'te OPEC ham petrol üretimi, küresel üretimin% 53.1'ini oluşturuyordu. 1973'te Ortadoğu'da dördüncü savaş patlak verdi ve İran'ın iç siyasi durumu 1978'in sonunda değişti. Bu iki türbülans, Orta Doğu'daki ham petrol arzında keskin bir düşüşe yol açtı ve uluslararası petrol fiyatları arz ve talep dengesizliği altında yükseldi. 1973'ten 1974'e kadar, petrol fiyatı 2 ABD $ / varilden 13 ABD $ / varil'e aniden yükseldi ve 1980'de petrol fiyatı maksimum 39.5 ABD $ / varil'e yükseldi. O dönem sanayi için en önemli hammadde olan ham petrol fiyatı, çeşitli ülkelerin üretim maliyetleri ile yakından ilişkilidir.Petrol fiyatlarındaki artış tüm ülkelerde enflasyonda önemli bir artışa neden olmuştur.
Ayrıca, gelişmiş ülkeler, ekonomik aşırı ısınma nedeniyle genellikle kısa vadeli yüksek enflasyon yaşarlar. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki subprime mortgage krizinden önce, ekonomik aşırı ısınma nedeniyle enflasyonda sürekli bir artış dönemi yaşandı. O dönemde ABD ekonomisi dot-com balonundan güçlü bir şekilde toparlandı, yıllık GSYİH büyüme oranı 2003'ün ilk çeyreğindeki% 1.8'den 2004'ün ikinci çeyreğinde% 4.2'ye yükseldi ve 2006'nın ikinci çeyreğine kadar% 3'ün üzerinde kaldı. Ekonomi gelişmeye devam ederken, Amerika Birleşik Devletleri'nde enflasyon 2004'ten beri yükselmeye devam etti. Eylül 2005'te TÜFE bir önceki yıla göre% 4,7'ye ulaştı ve ardından petrol fiyatlarındaki düşüş nedeniyle düştü, ancak çekirdek enflasyon yükselmeye devam etti.
O dönemde ABD ekonomisinin aşırı ısınması gevşek para politikasından ve bölge sakinleri tarafından artan kaldıraçtan ayrılamazdı. Federal Rezerv, İnternet balonunun patlaması ve 11 Eylül olayının ekonomi üzerindeki olumsuz etkisine yanıt olarak 2000 yılından bu yana gevşek bir para politikası benimsedi.Federal fon oranı, Mayıs 2000'deki% 6,5'ten Haziran 2003'te% 1'e düştü. Gevşemiş parasal ortam, konut satın alma hevesini uyandırdı ve emlak yatırımlarında önemli bir toparlanmaya yol açtı. 2003'ten 2005'e kadar konut yatırımının GSYİH üzerindeki itici oranı% 0,4'ü geçti. Gayrimenkul patlaması aynı zamanda gayrimenkul endüstrisi zincirinin yukarı ve aşağı yönlü talebini de yönlendirdi ve konut dışı yatırımların GSYİH üzerindeki çekme oranı da artmaya devam etti.
Gelişmiş ülkelerden farklı olarak, gelişmekte olan ülkeler, yetersiz mali sistemleri ve risklere direnme konusundaki zayıf yetenekleri nedeniyle tarihte birçok hiper enflasyon vakası yaşamışlardır.
80 Birçok Latin Amerika ülkesi, orta ve son onyıllarda hiper enflasyona düştü. 1970'lerden bu yana, Meksika enflasyonu yükselmeye devam etti ve TÜFE 1969'da% 3,4'ten 1979'da% 18,2'ye yükseldi. 1980'lerde, Meksika enflasyonu kontrolden çıkmaya başladı ve TÜFE, 1987'de bir önceki yıla göre% 131,8'e yükseldi. Aynı zamanda, birçok Latin Amerika ülkesi hiper enflasyon girdabına yakalandı Brezilya'nın ulusal tüketici fiyat endeksi yıllık bazda% 6170'e yükseldi ve Arjantin'in TÜFE'si yıllık bazda% 20268'e ulaştı.
Hiperenflasyon, borç krizinden sonra aşırı para arzından kaynaklanıyor. Aslında Latin Amerika ülkelerindeki hiperenflasyonun nedenleri aynı, analiz için Meksika'yı örnek alalım. 1970'lerde Latin Amerika ülkeleri yavaş yavaş piyasalarını açmış ve büyük miktarda dış borç alarak ekonomilerini geliştirmiş, daha sonra borç ölçeğinin genişlemesi Latin Amerika borç krizini tetiklemiş, Meksika 1982'de dış borcunu geri ödemenin zor olduğunu açıklamıştır. Borç krizinin patlak vermesine rağmen, Meksika mali açığını azaltmadı. 1986'dan 1988'e kadar Meksika'nın merkezi hükümet mali açığı GSYİH'nın% 9'undan fazlasını oluşturuyordu. Dış borç kaynağı olmayan Meksika hükümeti, devlet harcamalarını sürdürmek için yalnızca fazla para birimi kullanabilir ve bu da Meksika'daki M2'nin yıllık büyüme oranının 1975'te% 26'dan 1987'de% 141'e yükselmesine neden oldu. Bir yandan, kontrolsüz aşırı ihraç edilen para birimi hiper enflasyonu beraberinde getirirken, diğer yandan da yerel paranın ani değer kaybına neden oldu.
Yurt içi paranın dış şokların neden olduğu keskin değer kaybı da hiperenflasyona yatkındır. Rusya, son 14 yılda Batı ülkeleriyle çatışma içindeydi ve 14 yılın ortasında uluslararası ham petrol fiyatları keskin bir şekilde düştü ve Rusya ekonomisini ve ticaretini etkiledi. Bundan etkilenen Rus rublesi kısa vadede sert bir şekilde değer kaybetti, ABD dolarının ruble karşısındaki döviz kuru Haziran 2014'te 33,6'dan Ocak 2015'te 68,9'a yükseldi ve birikimli değer kaybı% 50'nin üzerinde oldu. Para birimindeki keskin değer kaybı, Rusya'nın ithal ettiği ürünlerin fiyatlarında önemli bir artışa yol açtı ve bu da yurt içi enflasyonu etkiledi.Rusya TÜFE'si Haziran 2014'teki% 7,8'den Ocak 2015'te% 15'e yükseldi ve sonraki 15 yıl boyunca% 10'da kaldı. Yukarıdaki. Aynı dönemde, Rusya'da herhangi bir açık para ihracı yoktu ve M2 büyüme oranı yıllık% 10'un altında kaldı.
Aslında, kısa vadede keskin bir kur devalüasyonunun neden olduğu enflasyon, birçok gelişmekte olan piyasa ülkesinde ortaya çıktı. Örneğin, 2018'de ABD doları endeksinin devam eden gücünden etkilenen Arjantin pesosu döviz kuru da birkaç kez keskin bir değer kaybı yaşadı. ABD doları / peso döviz kuru Mayıs 2018'de 23,7'den Ekim 2019'da 58,5'e yükseldi. Arjantin para birimindeki keskin değer kaybı ile Arjantin'de de hiper enflasyon var. TÜFE, Eylül 2019'da yıllık bazda% 53,5'e ulaştı.
2. ABD'deki stagflasyon ve ekonomik aşırı ısınma
2.1 70-80 Stagflasyon
ABD, petrol krizinden önce zaten bir stagflasyon batağı içindeydi. II.Dünya Savaşı'ndan sonra, savaş sonrası yeniden yapılanma yüksek yatırım talebini beraberinde getirdi ve silahlanma teknolojisinin sivilleşmesi teknolojik kazançlar getirdi ve ABD ekonomisi böylece 20 yıllık sürekli yüksek büyümeyi başlattı. Ancak, bu temettüler azaldıkça, ABD ekonomisinin 1960'ların ortalarından sonlarına kadar olan ivmesi önemli ölçüde zayıfladı. Ekonomiyi desteklemek için, o dönemde Keynesçi hükümet, mali harcamaları artırmak ve para arzını genişletmek için bir teşvik politikası benimsedi, ancak kısa vadeli teşvik, orta ve uzun vadeli ekonomik gerilemeyi değiştirmedi, bunun yerine enflasyonda bir artışı tetikledi. 1966'dan 1970'e, ABD GSYİH büyüme oranı yıllık% 8,5'ten% -0,2'ye düşerken, TÜFE yıllık% 2,6'dan% 5,6'ya yükseldi.
Petrol krizi ABD ekonomisinin içinde bulunduğu kötü durumu daha da kötüleştirdi. 1970 ile 1972 arasında, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki stagflasyon durumu, ekonomi yükselirken ve enflasyon düşerken bir şekilde iyileşti. Bununla birlikte, 1973 ve 1978'de iki petrol krizinin patlak vermesiyle birlikte, Amerikalılar tarafından otomobil ve diğer dayanıklı tüketim malları gibi dayanıklı tüketim mallarının tüketimi önemli ölçüde azaldı, sanayi üretimi ve yatırım da etkilenmiştir. Daha da kötüsü, yükselen petrol fiyatları enflasyonda keskin bir artışa yol açtı ve bu da Fed'i stagflasyon döneminde bir ikilemle karşı karşıya bıraktı. Çoğu zaman, Fed ekonomiyi canlandırma para politikasına yer vermek için enflasyonu kontrol etmeyi seçti.O zamanlar, Amerika Birleşik Devletleri'nde yıllık M2 büyüme oranı yüksek kaldı ve bu da yüksek enflasyon sorununun çözülmeden kalmasına neden oldu.
Stagflasyon ortamında, Amerika Birleşik Devletleri hisse senetlerinin ve borçlarının iki katına çıktı. Tahvil piyasasında yükselen enflasyon faiz oranlarında keskin bir artışa neden olmuştur.10 yıllık ABD Hazine tahvilinin getirisi, Aralık 1970'teki% 6.4'ten Aralık 1979'da% 10.4'e yükseldi. Getirilerin arttığı süreçte tahvil fiyatları düşecek ve bu da ABD tahvil piyasasını 1970'lerde ve 1980'lerde ayı piyasasında tuttu. Borsada yükselen faiz oranları, borsa değerlemelerinin sürekli olarak sıkışmasına yol açtı.ABD borsasının kazanç oranı Aralık 1970'teki 16,7 kattan Aralık 1979'da 7,4 katına düştü. Aynı zamanda, stagflasyon ortamındaki ekonomik zayıflık, şirket karlarını da aşağı çekti, ancak değerlemedeki keskin düşüş, ABD borsasının o sırada hareketsiz kalmasının ana nedeniydi.
Fed'in para politikası değişti ve para birimi enflasyonu etkin bir şekilde kontrol etti. Volcker 1979'da Fed başkanlığını devralıncaya kadar, fiyatları dengelemek Fed'in birincil hedefi haline geldi ve parasal genişlemeyi kontrol etmek ana araç haline geldi. O zamandan beri, ABD para birimi büyüme oranı önemli ölçüde azaldı ve M2'nin yıllık büyüme oranı Ocak 1977'deki% 13.5'ten Nisan 1980'de% 7.1'e düştü. Para birimini küçültme yöntemi, artan petrol fiyatlarının etkisinin azaltılmasına ek olarak Amerika Birleşik Devletleri'ndeki yüksek enflasyonu etkili bir şekilde kontrol etti ve ABD TÜFE'si Ekim 1982'den bu yana yıllık bazda% 5'in altında kaldı.
Döviz tahsilatı kısa vadeli sıkıntılar getirdi, ancak uzun süredir hem hisse senetlerini hem de borçları besledi. 1980'lerin başında, para politikasının sıkılaşması nedeniyle ABD ekonomisi aslında karanlık bir dönem yaşadı. O dönemde, enflasyondaki keskin düşüşle birlikte ABD ekonomisi, para politikasındaki sıkılaşma nedeniyle önemli bir düşüş yaşadı ve ekonomik büyüme oranı 1982'nin üçüncü çeyreğinde% -2.6'ya düştü. Ancak enflasyon makul bir aralıkta kontrol edildiğinden, ABD ekonomisi kademeli olarak toparlanmaya başladı. Amerika Birleşik Devletleri daha sonra ılımlı büyüme ve ılımlı enflasyonun eşlik ettiği Büyük Ilımlılık dönemine girdi ve ABD sermaye piyasası da hisse senetleri ve tahviller için 30 yıllık bir çift boğa piyasası başlattı.
2.2 01-07 Aşırı ısınmış ekonomi
Fed enflasyona tepki olarak faiz oranlarını yükseltti ve yüksek enflasyon dönemlerinde tahviller ayı piyasasına düştü. Fed, stagflasyon dönemindeki ikilemden farklı olarak, ekonominin aşırı ısınmasının yol açtığı enflasyon karşısında, faiz oranlarını kararlılıkla artırmayı tercih etti. 2004 ve 2005 yıllarında, Federal Rezerv federal fon oranını sırasıyla 5 ve 8 kat artırdı ve nihai gösterge faiz oranı Haziran 2003'teki% 1'den Haziran 2006'da% 5,25'e yükseldi. Federal Rezerv faiz oranlarını artırmaya devam ederken, ABD tahvil piyasasında faiz oranları da yüksek enflasyon dönemlerinde önemli ölçüde yükseldi 10 yıllık Hazine tahvil getirisi Haziran 2003'teki% 3,3'ten Haziran 2006'da% 5,11'e yükseldi ve ABD tahvil piyasasını ayı piyasası haline getirdi.
Fed'in hızlı faiz artırımı ABD emlak balonunu da deldi. Daha önceki gevşek parasal ortamdan yararlanarak, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki emlak fiyatları önemli bir artış gördü 20 büyük ve orta ölçekli şehrin konut fiyat endeksi 2000'den 2004'e% 75 arttı. Ancak, 2004 yılında Federal Rezerv'in faiz oranlarındaki hızlı artışını takiben, ABD mortgage faiz oranlarındaki hızlı artış, ABD'de yeni konut satışlarının yıllık artış hızında keskin bir düşüşe yol açtı. Faiz oranlarındaki artıştan sonra konut fiyatları son çılgınlığını sahneye koydu, 2006 yılının Temmuz ayında tarihi zirveye ulaştıktan sonra kademeli olarak düşüşe geçti ve 2007'de subprime mortgage krizi patladı.
Ancak, ABD şirket karları yüksek enflasyon döneminde hızlı büyümeyi sürdürdü ve kriz sonrasına kadar keskin bir düşüş göstermedi. Enflasyonun bu turuna ekonominin aşırı ısınması neden olduğu ve enflasyon görece ılımlı bir aralıkta olduğu için, ABD ekonomisinin genel performansı, yükselen enflasyon döneminde de çok iyiydi. Devam eden ekonomik refahtan yararlanarak, ABD şirket karlarının büyüme oranı 2002'den 2006'ya kadar% 10'un üzerinde yüksek bir seviyede oldu ve hatta bazı aylarda% 20'nin üzerine çıktı. 2007 yılında subprime mortgage krizinin patlak vermesinin ardından, ekonominin zayıflaması nedeniyle şirket karları hızla düştü ve 2007'nin ilk çeyreğinden 2009'un ikinci çeyreğine kadar negatif büyüme yaşadı.
Şirket kârlarındaki artış sayesinde, ABD borsası da yükselen enflasyon döneminde yükselmeye devam etti, ancak sonunda kriz nedeniyle keskin bir şekilde düştü. Yüksek enflasyon döneminde ABD piyasa faiz oranlarındaki keskin artış borsa değerlemeleri üzerinde aşağı yönlü baskı oluştursa da, ekonomik patlama ABD şirket karlarında iyileşmenin devam etmesine neden oldu ve ABD hisse senedi piyasası hala boğa piyasasının dışında. S&P 500 Endeksi Ocak 2004'teki 1.132 puandan Temmuz 2007'de 1.520 puana yükseldi. Daha sonra, yüksek faizli mortgage krizinin patlak vermesi nedeniyle ABD borsası sürekli düşmeye başladı ve sonunda Mart 2009'da 757 puana düştü.
3. Gelişmekte olan ülkelerde yüksek enflasyon
3.1 80 S Meksika
Yüksek enflasyon döneminde, Meksikalıların satın alma gücü keskin bir şekilde azaldı ve tüketimde düşüşü tetikledi. İş sözleşmesi süresinin sınırlandırılması ve ücretler müzakere edilirken enflasyon derecesinin tam olarak tahmin edilememesi gibi faktörlerden etkilenen ücretler, genellikle fiyat değişikliklerinin gerisinde kalıyor, bu da Meksikalıların yüksek enflasyon döneminde satın alma gücünü büyük ölçüde zayıflatıyor ve hane halkı tüketimini engelleyen satın alma güçlerini düşürüyor. . 1980'den 1983'e kadar, enflasyon oranı% 26.4'ten% 101.9'a yükseldi ve reel tüketici harcamalarının yıllık büyüme oranı% 10.2'den% -4.2'ye düştü; ardından enflasyon azaldı ve 1985-1987 döneminde enflasyon oranı keskin bir şekilde tekrar% 131.8'e yükseldi. Gerçek tüketim harcamaları% 2,9'dan -% 0,3'e keskin bir düşüş gösterdi. Ek olarak, satın alma gücündeki keskin düşüş, sosyal huzursuzluğu da artırdı.
Yüksek enflasyon altında yükselen faiz oranları ve sosyal huzursuzluk, Meksika'daki yatırımlarda da keskin bir düşüşe neden oldu. Yüksek enflasyon, yatırım maliyetlerini artıran Meksika pazarında faiz oranlarında hızlı bir artışa yol açmış, aynı zamanda çalkantılı sosyal ortam yatırım istekliliğini azaltmıştır. 1981'de% 16,2 olan yatırım büyüme oranı, 1983'te% -28,3'e keskin bir düşüş göstermiştir. Daha sonra faiz oranlarının kısa vadede düşmesiyle yatırımlar toparlanmış, ancak 1985 yılında faiz oranları yeniden yükselmeye başlamış ve 1986 yılında yatırımların büyüme oranı yeniden düşerek -% 11,8 gibi düşük bir seviyeye ulaşmıştır. Yatırım ve tüketimin birleşimi Meksika'nın ekonomik durgunluğuna yol açtı. 1983 ve 1986'da Meksika'nın GSYİH büyüme oranı sırasıyla sadece% -3,5 ve% -3,1 idi.
Enflasyonun yüksek olduğu Meksika, sermaye kaçışı ve borsa düşüşü yaşadı. Bir yandan hiperenflasyon sırasında yerli paranın satın alma gücünün azalması, yerleşiklerin değerini korumak amacıyla yerel paralarını ABD dolarına çevirmelerine neden olurken, diğer yandan enflasyonun yarattığı sosyal huzursuzluk ve ekonomik durgunluk da yatırım ortamını ve yatırımcı beklentilerini kötüleştirerek büyük ölçekli sermaye gerilemesine neden olacaktır. 1981'den itibaren Meksika'nın sermaye girişi azalmaya devam etti ve 1987'de 1,24 milyar ABD doları tutarında bir çıkış bile oldu. Sermaye çıkışları ve ekonomik durgunluk, Meksika hisse senedi endeksinin Eylül 1987'deki 343,5 puandan Aralık ayında 105,7 puana, yaklaşık% 70'lik bir düşüşle düşmesine neden oldu. Buna ek olarak, büyük sermaye kaçışı bir para krizini daha da tetikledi. 1983 ile 1987 arasında, ABD dolarının Meksika pezosu karşısındaki döviz kuru,% 98'den fazla peso değer kaybına eşdeğer olan 0,02'den 1,4'e yükseldi.
Tahvil piyasası açısından bakıldığında, yüksek enflasyon artan faiz oranlarını tetikler ve tahvil piyasasına baskı yapar. Enflasyonun 1980'den 1983'e ilk hızlı yükselişinde, para piyasası faiz oranı Haziran 1981'deki% 28.7'den Aralık 1983'te% 53.9'a yükseldi. Ardından enflasyon gevşedi ve para piyasası faiz oranları kısa bir süre düştü. Ancak 1985'ten 1987'ye kadar enflasyon tekrar yükseldi ve para piyasası faiz oranları% 51,2'den% 102,7'ye yükselerek neredeyse iki katına çıktı. Piyasa faiz oranlarındaki artış, tahvil getirilerinin yükselmesine ve fiyatların düşmesine neden olur ve Meksika tahvil piyasası, yüksek enflasyon döneminde ayı piyasasında olmuştur.
Meksika hükümeti, hiper enflasyona yanıt olarak, mali açıkların azaltılması ve para birimi reformları dahil olmak üzere çeşitli önlemler aldı. Daha önce de belirtildiği gibi, Meksika'daki hiperenflasyonun temel nedeni, borç krizinden sonra aşırı kur yoluyla mali açığı kapatmaktır, bu nedenle Meksika doğru ilacı reçete eder. 1988'den bu yana, hükümet mali açıkları azaltmak için, kamu yatırımlarını sıkıştırmak, devlete ait işletmelerin kayıplarını azaltmak için devlete ait işletmeleri özelleştirmek ve vergi kaçakçılığını azaltmak için vergi yönetim sisteminde reform yapmak gibi çeşitli önlemler almıştır. 1993'te Meksika, merkez bankasının bağımsızlığını bile onaylayarak, merkez bankasının mali ihtiyaçları karşılamak için aşırı para basmasını engelledi. Bu tedbirler iyi sonuçlar verdi: 1988'de Meksika enflasyonu düşmeye başladı ve 1994'te Meksika'nın enflasyon oranı% 6,9'a düştü. Ardından Meksika piyasasında faiz oranları keskin bir şekilde düştü ve borsa güçlenmeye başladı.
3.2 2014 Rusya
Yüksek ithal enflasyonun ardında para birimindeki keskin değer kaybı var ve Rusya buna faiz oranlarını yükselterek karşılık verdi. Meksika'nın aksine, Rusya'nın 2014 yılındaki yüksek enflasyonunun doğrudan nedeni döviz kurundaki keskin değer kaybı olurken, döviz kurundaki keskin düşüş, ekonomik yaptırımların dış şokları ve Batı ülkelerindeki petrol fiyatlarındaki düşüşten kaynaklandı. Bu nedenle Rusya müdahale önlemlerinde çok pasif. Döviz kurunu istikrara kavuşturmak için bir yandan Rusya Merkez Bankası 2014 yılında Rusya'nın döviz rezervlerini 130,2 milyar ABD doları düşüren büyük miktarda döviz rezervi yatırdı. Öte yandan Rusya Merkez Bankası 2014 yılında birkaç kez faiz artırdı. Yüzde 650 puanlık bir kereye mahsus faiz artışı duyuruyor.
Sermaye kaçışı ve para politikasının sıkılaştırılması sermaye piyasalarında sıkıntıya neden oldu. Batı yaptırımlarından etkilenen Rusyanın net sermaye çıkışı 2014 yılında 151,5 milyar ABD Dolarına ulaştı. Sermaye kaçışı sermaye piyasası fonlarını azaltırken, merkez bankasının faiz artırımı sermaye sıkılaştırmasını daha da kötüleştirdi. Likiditenin sıkılaşması, ekonominin bozulmasıyla birleştiğinde, Rusya RTS hisse senedi fiyat endeksi 2014 yılında% 40'ın üzerinde düştü. Rusya Merkez Bankası'nın yüksek enflasyon altında gerçekleştirdiği çoklu faiz artırımları da devlet tahvillerinin getirilerinin artmaya devam etmesine neden oldu.Uzun vadeli devlet tahvillerinin getirileri Ocak 2014'teki% 7,7'den Aralık'ta% 11,7'ye yükseldi.
Buna karşılık, ekonomik tepki daha gecikmeli, 15 Ekonomi ancak 2016'da resesyona girdi. Sermaye piyasasının haberlere daha hızlı yanıt vermesiyle karşılaştırıldığında, Rusya ekonomisi 2014'ün üçüncü çeyreğinde gerilemeye başladı, ancak 2015'e kadar gerçekten negatif büyümeye girmedi. Meksika'ya benzer şekilde, şiddetli enflasyon da yatırım ve tüketim yoluyla Rusya'nın ekonomik büyümesini aşağı çekti. Bir yandan piyasa faiz oranlarındaki önemli artış ve durumun çalkantısı Rusya'daki yatırımı önemli ölçüde engellemiş, yatırım büyüme oranı 2015 yılında -% 11,2'ye düşmüş, diğer yandan enflasyon da yerleşiklerin satın alma gücünü zayıflatarak tüketim artış oranının 2015 yılında% -7,8'e düşmesine neden olmuştur. . Ayrıca Rusyanın en önemli ihracatlarından biri olan petrol fiyatlarındaki düşüş Rusyanın ihracat ticaretini de ciddi şekilde etkiledi.Rusyanın yurt içi ve yurt dışı zorluklar nedeniyle GSYİH büyüme oranı 2015 yılında yalnızca% 2,5 oldu.
4. Tarih ve günümüz Çin
Geçmişe dönüp baktığımızda, enflasyonun çeşitli nedenleri olduğunu görebiliriz. Birincisi, tek bir önemli emtianın arz daralmasının getirdiği fiyat artışından dolayı, bu tür bir enflasyonun yönetilmesi genellikle zordur ve ancak arzın yeniden sağlanmasıyla kademeli olarak hafifletilebilir. İkincisi, aşırı ekonomik refahın neden olduğu aşırı ısınma nedeniyle, bu tür bir enflasyon genellikle yalnızca sıkı bir para politikası gerektirir, ancak varlık fiyat balonlarının patlamasına da neden olmak kolaydır. Para biriminin kontrolsüzlüğünün neden olduğu hiperenflasyon ve kur devalüasyonunun neden olduğu ithal enflasyon, gelişmekte olan ülkelerde ortaya çıkma eğilimindedir.Bu iki tür hiperenflasyon, genellikle ekonomi üzerinde büyük bir etkiye sahip olacak finansal krizlere eşlik etmektedir.
Sermaye piyasasının performansından, tahviller düşme eğilimindedir ve borsa ekonomiye dikkat etmelidir. Merkez bankası yüksek enflasyonla karşı karşıya kaldığında her zaman sıkılaştırıcı bir para politikası uyguladığından, piyasa faiz oranları enflasyon yükseldikçe yükselme eğilimindedir, bu nedenle yüksek enflasyon dönemlerinde hem tahvil değerleri hem de hisse senedi değerlemeleri önemli ölçüde düşecektir. Yüksek enflasyon dönemlerinde, ekonomi aynı zamanda ekonomik gerilemelere de eğilimlidir, bu nedenle hisse senedi karları da bir sıkıntı olacaktır, bu nedenle hisse senetleri ve borçların çift öldürme senaryosu sıklıkla ortaya çıkar. Bununla birlikte, yüksek enflasyona aşırı ekonomik refah neden oluyorsa, kurumsal kazançlardaki iyileşme, değerlemedeki düşüşü aşabilir ve böylece borsayı daha yükseğe çıkarabilir. Daha da kayda değer olan şey, sermaye piyasalarının yüksek enflasyon dönemlerinde kötü performans gösterme eğiliminde olmasına rağmen, enflasyon etkin bir şekilde yönetilirse, sonraki sermaye piyasaları önemli bir iyileşme gösterecektir. Örneğin, 1980'lerden sonra ve subprime mortgage krizinin ardından, ABD uzun vadeli hisse senedi ve tahvil çift boğa piyasasından çıkarken, Meksika ve Rusya da tahvil getirilerinde keskin bir düşüş ve enflasyon düştükten sonra borsada bir toparlanma gördü.
Ülkemizde enflasyondaki mevcut artış 70-80 Son 10 yılda ham petrol fiyatlarının artmasının yarattığı enflasyonda benzerlikler var. Bu tur enflasyon, esas olarak domuz fiyatlarındaki artıştan kaynaklanıyor ve domuz fiyatlarındaki artış, arz daralmasının neden olduğu arz ve talep dengesizliklerinden kaynaklanıyor. O dönemde gelişmiş ülkelerdeki enflasyon, petrol fiyatlarındaki artıştan kaynaklanıyordu ve petrol fiyatlarındaki artış, esas olarak Ortadoğu'daki ham petrol arzının daralmasından kaynaklanıyordu.Küresel üretimin% 50'den fazlası Orta Doğu'dan geldiğinden, arz ve talep arasındaki dengesizliği düzeltmek zor.
Bununla birlikte, Çin'in mevcut enflasyonu, ABD'nin o sırada düştüğü stagflasyondan da farklı. Şu anda, yükselen domuz fiyatlarının enflasyon üzerindeki etkisi, 1970'lerdeki petrol fiyatlarından daha azdır O dönemde, ABD TÜFE'si yıllık% 14,8'e ulaşırken, Çin'in TÜFE'si yıllık bazda% 4'ün altındadır. Aynı zamanda, Amerika Birleşik Devletleri petrol krizinden önce zaten stagflasyon yaşamıştı, yükselen petrol fiyatları enflasyonu yoğunlaştırdı ve tüketimi ve endüstriyel üretimi doğrudan etkiledi. O zaman, ABD hükümeti de aşırı para arzına yol açan ve stagflasyonu yoğunlaştıran yanlış bir tepki politikası benimsedi. Şu anda Çin ekonomisi domuz fiyatlarındaki artıştan etkilenmedi Çin'in ekonomik büyüme oranı hala% 6 ve kısa vadeli istikrar ve toparlanma işaretleri var. Aynı zamanda, gelecekte canlı domuz üretim kapasitesinin kademeli olarak toparlanmasıyla birlikte, domuz fiyatları gelecek yılın ikinci yarısında zirve yapabilir ve düşebilir ve enflasyon da ılımlı bir aralığa düşecektir.
Kısa vadede enflasyondaki hızlanma hisse senedi ve tahvil piyasalarının performansını bir ölçüde bastıracak olsa da, önümüzdeki yıl enflasyon baskısı kademeli olarak azalacak ve yüksek enflasyonun sermaye piyasası üzerindeki etkisi giderek zayıflayacaktır. Orta ve uzun vadede, sağlam, ihtiyatlı ve tarafsız bir para politikamız olduğu ve sel baskınlarına ve güçlü teşviklere girmediğimiz sürece, stagflasyon riski konusunda endişelenmemize gerek yok. Aynı zamanda, gelecekte, Çin ekonomisi üç yeni dinamikle desteklenecek: mühendis temettü, şehirleşme ve derinleşen reform ve açılım. Bu, gelecekte Çin'in ılımlı büyüme ve ılımlı enflasyonun eşlik ettiği büyük bir rahatlama dönemine girmesi ve sermaye piyasasının da uzun vadeli yavaş bir boğaya girmesinin beklendiği anlamına geliyor.
