Tianfeng stratejisi: Boğa piyasasının itici gücü tüketimden teknoloji döngüsüne geçti
Temel bakış açısı:
Birincisi, kısa vadede, piyasa için, geçen yıl Kasım ayında yeniden finansman istişare taslağının başlatıldığı zamandan farklı olabilir. O zamanlar, piyasa riski iştahı son derece düşüktü. Piyasa duyarlılığı, hisse senedi arzındaki artışı hemen yansıtıyordu, dolayısıyla A hisseleri Kısa vadeli bir düşüş oluşturun. Bununla birlikte, mevcut piyasa ortamı, "aşırı likiditenin risk iştahını artırdığı" ve kısa vadeli duyarlılığın, küçük ve orta ölçekli hisse senetleri ve aracı kurumlar için faydaları daha fazla yansıtabileceği yönündedir.
İkinci olarak, birleşme ve devralmaların genişlemesini belirleyen temel faktör, sektör döngüsünün kendisidir (işletmelerin birleşme isteğini belirler) ve düzenleyici politikalar ikincil bir faktördür. Bununla birlikte, 2020, teknoloji endüstrisi döngüsünün ve finansal düzenleme politikası döngüsünün üst üste bindirildiği ve rezonansa girdiği bir aşama olacak. 19 yıllık istikrarlı toparlanmanın ardından, genişlemeli birleşme ve satın almaların çok çalışmaya başlaması bekleniyor.
Üçüncüsü, 16 yıl sonra, teknoloji sektöründeki küçük ve orta ölçekli şirketlerin neredeyse hiç fırsatı olmayacak.Sektör döngüsü azaldı, finansman ve birleşme ve satın alma politikaları sıkılaştı ve ekonomi sonunda üç yıl boyunca düştü. 19'un ikinci yarısından itibaren, küresel bulut hizmeti, yarı iletken ve 5G endüstri döngüleri yankılanırken, yalnızca önde gelen şirketler değil, küçük ve orta ölçekli şirketler de kâr payının tadını çıkarabilir. Örtüşen birleşmeler, satın almalar ve finansman, teknoloji sektörünün refahı yaygınlaşacaktır. eğilimi.
Dördüncüsü, ancak tüm küçük şirketler ayrım gözetmeden yükselemez. Mevcut likidite ortamı, piyasa büyüklüğü ve yatırımcı yapısı 2014-15'dekilerden önemli ölçüde farklıdır. Piyasanın bir dizi "birleşme ve devralma" sürecinden geçtiği göz önüne alındığında "Tüm tavuk tüyleri" sürecinde, küçük ve orta ölçekli şirketler taramaya dahil edilmelidir.
Beşincisi, politika gevşemesinden ek ihraç uygulamasına kadar bir hazırlık süresi aldığını göz önünde bulundurarak, 2020'de özel yerleştirme ölçeğinin 1-1,2 trilyon civarında olabileceğini ön tahmin ediyoruz. Bu durumda şüphesiz piyasadaki stok arzı artacak ve belli oranda pompalama etkisi oluşacaktır. Fonların genel hesaplamasını birleştirdiğimizde, 2020 için genel muhakememiz hala yapısal bir pazar veya "az sayıda şirket" için bir boğa piyasasıdır. Ancak, "az sayıda şirketin" boğa piyasasının itici gücü şimdiden değişiyor (tüketici değerlemesinin teknoloji endüstrisi döngüsüne geçişinden) Aynı zamanda, az sayıda şirketin teknoloji stokları da endüstrinin refahının yayılmasını deneyimleyecektir.
14 Şubat akşamı, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, borsada işlem gören şirketlerin yeniden finansmanına ilişkin bir dizi yeni düzenleme yayınladı:
"Borsada İşlem Gören Şirketlerin Menkul Kıymet İhraçları Yönetimine Yönelik Tedbirlerde Değişiklik Yapılmasına Dair Karar", "Büyüyen İşletme Pazarına İlişkin Borsada İşlem Gören Şirketlerin Menkul Kıymet İhraçlarının Uygulanmasına Yönelik Ara Tedbirlerde Değişiklik Yapılmasına Dair Karar", "Borsada İşlem Gören Şirketlerin Hisse Senetlerinin Halka Açık Olmayan İhraçlarına İlişkin Uygulama Kurallarında Değişiklik Yapılmasına Dair Karar", Yeni versiyon " Borsada İşlem Gören Şirketlerin Menkul Kıymet İhraçlarının İdaresine Yönelik Önlemler; "Borsaya Kote Edilen Şirketlerin Finansman Davranışlarına Yönelik ve Düzenlemeye Yönelik İhraç Denetimi Hakkında Sorular ve Cevaplar-Düzenleyici Gereklilikler (Gözden Geçirilmiş Baskı)"
Önceki versiyonla ve 19 Kasım taslağı yorumlarla karşılaştırıldığında, yeni yönetmeliklerde büyük değişiklikler oldu. Bunları şu şekilde özetliyoruz:
GEM şirketleri için yeni düzenlemelerin yayınlanmasının ardından başlıca etkiler şu şekildedir:
Halka arzlar için, eski düzenlemeler hem iki yıllık karlılık hem de aktif-pasif oranı gereksinimlerinin karşılanmasını gerektirmektedir.Yeni düzenlemelerin aktif-pasif oranı şartlarını iptal etmesinden sonra, 432 uygun GEM hedefi eklenecektir. Diğer düzenleme koşullarından daha kaba tahminler (burada yalnızca partiler halinde sayılabilen düzenleme koşullarını inceliyoruz ve diğerleri geçici olarak göz ardı edilir):
Öncelikle halka açık şirketlerin ana sözleşmelerine uygun olarak iki yıl üst üste nakit temettü dağıtılmıştır.19 yıllık mevcut veriler tam değildir.Şu an için sadece 18 yıldaki nakit temettü adedi hesaplanmıştır.Veriler 72 şirketin 18 yılda temettü dağıtmadığını göstermektedir (432 şirket 72 şirket indirir). İkincisi, "Mali tabloların son üç yılı ve ilk dönemi, olumsuz görüş veya görüş ifade edemeyecek bir denetim raporu için yeminli mali müşavir tarafından yayımlanmamıştır." Aynı şekilde 19 yıllık faaliyet raporu da açıklanmamıştır. Konu paragrafı vurgulanarak niteliksiz bir görüş verilir. Üçüncüsü, son 12 ayda herhangi bir dış temerrüt garantisi olmamıştır ve kalan konulardan hiçbiri dahil değildir. Dördüncüsü, ihlaller. Son 36 ayda Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından idari cezaya tabi tutulan, son 12 ayda Menkul Kıymetler Borsası tarafından kamuoyuna kınanan, yasa dışı suçlardan şüphelenilen ve Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından soruşturulan kalan vakaları taradık. Toplam 13 vaka elde edildi Nihayetinde, halka arz söz konusu olduğunda, yeni yönetmeliklerin revize edilen şartları 347 GEM şirketini çözebilir.
Halka açık olmayan arzlar için, aktif-pasif oranı şartlarında değişiklik içermez.Yeni düzenlemeler, son iki yıl için kar şartlarını iptal eder ve 199 uygun GEM hedefi ekler. Yukarıdaki yönteme göre, diğer koşullardan daha kaba bir tahmin:
Nakit temettü endeksi, 18 yıldır temettü dağıtmayan 126 hedefi ortadan kaldırdı; denetim görüşü ortadan kaldırılmadı; bir usulsüzlük vakası ortadan kaldırıldı - Son olarak, halka arz edilmeyen arzlar açısından, yeni düzenlemelerin revize edilen şartları 72 GEM şirketini çözebilirdi.
İhraç skalasının üst limiti konusunda, yeni düzenlemeler yorum için taslaktan önemli değişiklikler yaparak toplam sermayeyi% 20'den% 30'a çıkardı. Bu, GEM şirketlerinin likiditesini iyileştirmek için artan bir avantajdır. Ancak, bu kural finansmanı desteklemek için daha fazla açıklama sunmamaktadır Son zamanlarda, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, düşük borç-varlık oranı dahil olmak üzere, destekleyici fonların ek likidite gerekçesiyle toplanamayacağı birkaç duruma açıklık getirmiştir. Gereksinimler farklıdır), bu nedenle belirli kuralların takip edilmesi gerekir.
Kapanma süresinin değişmesi ve hissedarlık indirimi üzerindeki yeni kısıtlamalardan muafiyet, birleşme ve devralmalar için önemli teşviklerdir. Birleşme ve devralma ve yeniden yapılanma düzenlemeleri 2017'nin sonlarında ve 18'in başlarında gevşemeye başladığından, 2018'in ikinci yarısına kadar GEM birleşme ve satın alma ve yeniden yapılanma önemli ölçüde iyileşmedi.Sanayi döngüsünün etkisine ek olarak, holdinglerin azaltılmasına ilişkin yeni düzenlemeler de ana engeldir. Bu maddenin bağlantısının kaldırılması GEM birleşme ve devralmalarının genişletilmesinde önemli bir rol oynayabilir.
Yorum taslağıyla karşılaştırıldığında, yeni ve eski kesim düğümleri onaydan çıkarmanın tamamlanmasına ayarlandı, bu da daha fazla vakanın yeni düzenlemelere tabi olduğu anlamına geliyor. Spesifik fayda, onayın son 6 ay içinde alınmış, ancak düzenlemenin henüz tamamlanmadığı durumdur. Halka açık olmayan ihraçlar söz konusu olduğunda, analizimize göre bu değişiklik 62 özel yerleştirme davasını etkileyecektir.
Birleşme ve satın alma ölçeğindeki değişiklikler ve ChiNext'in yeniden yapılandırılması esas olarak politika faktörlerinden ve endüstriyel döngülerden etkilenmektedir.
Politika açısından, birleşme ve satın alma ölçeğindeki değişiklikler ve ChiNext'teki yeniden yapılanma, politika düzenleme döngüsü ile neredeyse aynı yöndedir.Bu nedenle, yeni yeniden finansman düzenlemelerinin uygulanması ve birleşme ve satın alma politikalarının geçtiğimiz yıl gevşetilmesi, gelecekteki birleşme ve satın alma piyasasını önemli ölçüde destekleyecektir. 2013-2015 döneminde birleşme ve devralma ve yeniden yapılanma politikaları üzerindeki düzenleyici gevşemenin ardından birleşme ve satın alma ölçeğinin ve GEM'deki yeniden yapılanmanın hızlı bir artış gösterdiğini, ancak 2016 yılında birleşme ve satın alma ve yeniden yapılanma politikalarının sıkılaştırılmasının ardından GEM'deki birleşme ve satın alma ölçeğinin önemli bir düşüş gösterdiğini gözlemledik. 2018'in dördüncü çeyreğinde küçük hızlı gözden geçirme mekanizmasının devreye girmesiyle birlikte, 2019'da birleşme ve satın alma ölçeği ve ChiNext'in yeniden yapılandırılması, politikaların marjinal iyileştirilmesiyle birlikte istikrar işaretleri gösterdi.
Ancak, daha da önemlisi endüstri döngüsüdür.Teknoloji endüstrisi döngüsünün ortaya çıkışı, birleşme ve devralmaların genişlemesinde en önemli faktördür. 4G lisansı 2013 sonunda verildiğinden ve resmi olarak 4G dönemine girdiğinden, tüm TMT sektörü hızlı bir gelişme aşamasına girdi ve endüstrinin hızlı genişlemesi aynı zamanda çok sayıda M&A ve yeniden yapılanma iş ihtiyaçlarını doğurdu. İstatistiklerimize göre, 2014 ve 2015 yıllarında, birleşme ve satın almaların en hızlı gelişimi, iletişim, bilgisayar, elektronik ve medya sektörlerindeki ana varlıkların yeniden yapılandırılmasının büyüme hızı, önemli bir patlama yaşadı. Ancak 16 yıl sonra, endüstri döngüsü çökerken, genel birleşme ve satın alma talebi kademeli olarak azaldı.
Mevcut zaman noktasından bakıldığında, birleşme, devralma ve yeniden yapılanma için düzenleyici politika, Haziran 2019'da önemli bir marjinal iyileşme gördü. Politika uyum döngüsü perspektifinden, denetimin deregülasyonunun 2-3 yıl daha devam etmesi bekleniyor; Aynı zamanda, 5G lisansları da 19 Haziran'da yayınlandı ve 2020'de büyük ölçekli ticarileştirme tam olarak başlatılacak. Aynı zamanda, küresel bulut hizmeti endüstrisi döngüsü, küresel yeni enerji otomobil endüstrisi döngüsü ve küresel yarı iletken endüstrisi döngüsü senkronize bir rezonanstadır. Yukarı doğru süreçte. Bu nedenle, birleşme ve satın alma ölçeğinin ve ChiNext'in yeniden yapılandırılmasının, 2019'da bir geçiş aşamasından geçtikten sonra 2020'de önemli bir toparlanma aşamasına girmesi ihtimali yüksek.
Soru 4: "Patlama" dan "uyuşukluğa" kadar, M & A'nın ChiNext'in kazançları üzerinde ne kadar etkisi var?
2015 yılından bu yana, 2010 yılından bu yana GEM şirketlerinin karları üzerinde önemli bir etkiye sahip olan her bir genişletilmiş M&A ile genişletilmiş M&A kapsamındaki performans taahhütlerini ve performans taahhütlerini içeren eksiksiz bir "GEM Genişletilmiş M&A Veritabanı" oluşturduk. Performans taahhütlerinin tamamlanması.
2016 yıllık raporunun açıklanmasından sonra, GEM endeksinin (100 hisse senedi örneği) büyüme oranını sökmeye başladık: içsel katkının büyüme oranı ve dış M&A katkısının büyüme oranı olarak bölündü.
2018 faaliyet raporu yayınlandıktan sonra verileri de en kısa sürede güncelledik. Şimdiye kadar, veritabanımız 2.000'den fazla GEM uzantısı M&A vakası içeriyor. Eksik verilere sahip vakalar hariç tutulduktan sonra, kalan 1820 vaka var (eksik veriler esas olarak M&A hedefinin performans katkısının daha az etkisine, birleşme sonrası satış iptaline bölünmüştür. İstatistiksel hata vb.) Genişletme katkısını hesapladıktan sonra, içsel katkıyı hesaplamak için ebeveyne atfedilebilen net kardan genişleme katkısını çıkarıyoruz ve aşağıdaki tabloyu elde ediyoruz.
13 yılda birleşme ve satın almaların hızlanmasından bu yana, genişletme kısmının GEM'in karlarının artmasında çok önemli olduğu, 15 yılda% 30'u aştığı ve GEM'in 18 yıldaki neredeyse tüm karının M&A hedeflerinden sağlandığı görülmektedir. Genişlemeli kalınlaşma, ChiNext Endeksi üzerinde nispeten küçük bir etkiye sahiptir, ancak 16 yıldan beri arka arkaya üç yıl boyunca% 30'un üzerinde olmuştur.
1) Büyüyen İşletme Pazarı için son birkaç yıldaki genişlemeli birleşme ve satın almalardaki kâr artışı önemli olmuştur.Bunların arasında daha fazla birleşme ve satın alma içeren medya, askeri sanayi, iletişim, makine ve ekipman sektörleri en tipik olanıdır.
2) Patlama dönemi geçtikten sonra, uzatılmış birleşme ve satın almanın devam eden katkısı marjda zayıfladı. Düşük kaliteli birleşme ve satın almaların olumsuz etkileri ortaya çıktı ve medya, elektronik ve bilgisayarların uzun süreli katkıları olumsuza döndü. GEM, GEM'den biraz daha iyi bir duruma işaret ediyor.
3) Birleşme ve satın alma patlamasının genişlemesinin geç aşamasındaki bir diğer olumsuz etki, şerefiyenin bozulmasıdır. Birleşme ve satın alma hedeflerinin performansının beklentilerin altında kalması sonucunda, borsaya kote şirketler tarafından yapılan şerefiye değer düşüklüğü karşılığı, 17-18 yıllık raporda GEM performansının sık sık patlamasının önemli nedenlerinden biri olan içsel büyüme oranını önemli ölçüde yavaşlattı.
Soru 5: 2020, teknoloji sektörünün refahının başlangıç noktasıdır
Geçtiğimiz birkaç yıl içinde, teknoloji sektöründeki küçük ve orta ölçekli şirketler neredeyse hiç fırsat bulamadılar.Tüm endüstri döngüsü aşağı doğru bir aşamada.Aynı zamanda, finansman ve birleşme ve satın alma politikaları küçülerek performansta düşüşe yol açtı. Teknoloji sektöründe iyi performans gösteren şirketler olsa bile, bunlar temelde az sayıda önde gelen beyaz atlardır.
2020'ye girerken, küresel teknoloji endüstrisi döngüsünün genel yukarı yönlü rezonansı bağlamında, politika tarafının gevşemesiyle birleştiğinde, küçük ve orta ölçekli şirketlerin de süreçte sanayi ve politika temettülerinden yararlanma olasılığı yüksek. Teknoloji sektöründe sadece önde gelen şirketler değil, küçük ve orta ölçekli şirketler de önemli gelişme gösterebilir ve refahın yayılması muhtemeldir.Bunun 2020'deki en önemli anahtar kelimelerden biri olabileceğini düşünüyoruz.
GEM'in 2019 yıllık rapor tahmininden, patlamanın kademeli olarak yayılmasının işaretlerini de görebiliriz:
Her şeyden önce, ChiNext'in büyüme oranının dağılımından: yüksek büyüme oranlarının oranı artıyor, düşük büyüme oranlarının oranı düşüyor ve kâr yapısı iyileşiyor. GEM yıllık rapor tahmininde, negatif büyüme oranı% 39, üçüncü çeyrek ve ara raporların% 44 ve% 43'ünden daha düşük.Sektörün genel karlılığı artıyor;% 100'ün üzerindeki büyüme oranı% 16, bu da üçüncü çeyreklik raporundan daha yüksek. Ara rapor seviyesi.
Ayrıca, 2018 yılında net karı 50 milyonun altında olan münferit hisse senetlerini hariç tutuyoruz ve ardından her sektörün piyasa değeri aralığına göre net kar büyümesi artan şirketlerin oranını hesaplıyoruz (19 yıllık rapor, 19 üçüncü çeyrek raporunun büyüme oranını artırdı) .
(1) Tüm A payları açısından bakıldığında,% 20'nin altında piyasa değerine sahip şirketlerin büyüme oranı% 53,3 artmış ve büyüme oranı iyileşme oranı diğer piyasa değeri beşte birlik dilimlere göre daha yüksektir. Küçük bir tabana (50 milyonun altında kar) sahip şirketler hariç tutulduktan sonra, küçük piyasa değerine sahip şirketlerin kar büyüme oranının da genel olarak iyileştiğini göstermektedir.
(2) Çeşitli sektörlerde büyüme oranlarını artıran firmaların oranı açısından bakıldığında, sektörde piyasa değeri orta-düşük seviyede olan (% 0-20 veya% 20-40 arası) şirketlerin büyüme oranlarını genel olarak büyük piyasa değerlerinin üzerinde artırmışlardır. şirket. Daha belirgin performansa sahip endüstriler şunları içerir: iletişim, inşaat malzemeleri, elektrikli ekipman, ticaret, madencilik, elektronik, hafif sanayi, tarım vb. Endüstrinin refahının da yayıldığını gösteriyor.
Bu nedenle, ChiNext üzerindeki kazanç artış hızındaki toparlanmanın düşük bir taban etkisi yarattığı ve aynı zamanda sektörün ve endüstrinin iç refahının artmasından kaynaklandığı düşünülebilir. Küçük ve orta ölçekli piyasa kapitalizasyon şirketlerinin karlılığının iyileştirilmesi, aynı zamanda, büyük hacimli mavi cips ve küçük piyasa değeri olan şirketler arasındaki makas farkının yakınlaşma eğiliminde olacağı ve piyasa değeri stillerinin performansının daha dengeli olacağı anlamına gelir. Teknoloji endüstrisinin genel patlaması bağlamında, sektörde karlılığı artırılmış küçük ve orta ölçekli şirketler de keşfetmeye değer.
Mevcut aşamada, ister endüstri döngüsü ister düzenleyici politika döngüsü olsun, 2014-15'e çok benziyor gibi görünüyor, bu yüzden yardımcı olamaz ama o zamanki teknoloji stoklarının "bayramını" düşünün.
Fakat öte yandan mevcut durum da 14-15'ten çok farklı:
(1) Farklı makro politika geçmişi: 2014'ün başından bu yana, para politikası kapsamlı bir gevşeme aşamasına yeni girmeye başladı ve ardından likidite politikası iki yıllık bir trend genişlemesi yaşadı. Ancak, döngüsel uyum politikaları da dahil olmak üzere mevcut likidite ortamı, "kaldıraç gökyüzüne gidemez" ve uzun süre "konut ve konut spekülasyonu yapılamaz" nedeniyle hala ciddi şekilde kısıtlanmış durumda ve bu nedenle "taşan sel" durumunu görmek çok zor.
(2) Borsanın büyüklüğü farklıdır: 2014 yılı sonunda piyasa değeri 4 milyardan az olan 900'den az şirket vardı. 2019'un sonunda piyasa değeri 4 milyardan az olan yaklaşık 1.500 şirket vardı, bu da 2014 sonunda% 50 daha fazlaydı. Bu nedenle çok sayıda küçük ve orta ölçekli şirket var. Refahı iyi gelişecek veya finansmana, birleşme ve devralmalara katılma fırsatı bulacak bazı şirketler olsa da kapsamlı bir yükseliş oluşturmak zordur.
(3) Artımlı fonların nitelikleri farklıdır: 14-15 yıllık ana artan fonlar kaldıraçlı fonlardan (perakende hesaplar, büyük hesaplar, sıcak para vb.) Gelirken, mevcut ana ek fonlar kamu fonlarından (bireysel hesaplar ve kurumsal satın almalar), emekli aylıkları, mesleki gelirler, sigorta ve banka finansmanından gelir. Bağlı ortaklıklar ve yabancı yatırım. Bu iki tür fon tamamen farklı risk iştahlarına sahiptir. (Perakende yatırımcılar da 2020'de pazara daha fazla girebilir, ancak 2019'da "daha hızlı para kazanmak için halka arz satın almanın" öğrenme etkisi, dağınık dernekleri halka arzlara abone olarak pazara daha fazla girmeye teşvik edecektir)
Bu nedenle, pazarın "birleşme ve satın almalardan" "tek bir yerde tavuk tüylerine" doğru bir dizi iniş ve çıkışlar yaşadığı göz önüne alındığında, bu teknoloji endüstrisi döngüsü politika gevşeme döngüsüne eklenmiştir, birçok küçük ve orta ölçekli şirketin fırsatları olabilir, teknoloji sektörü Refah yayılacak, ancak çeşitli faktörler, farklılaşmamış ve homojen küçük ve orta ölçekli stokların genel yükselişini desteklemiyor.
Soru 7 : "Yeniden finansmanın" gevşemesi ve stok arzındaki artış sermaye ve piyasayı etkileyecek mi?
Yeniden finansman politikasının önceki gevşeme döngüsünde, her yıl bir trilyon yuan'dan fazla özel yerleştirmeler vardı (15 yılda 1.2 trilyon yuan, 16 yılda 1.7 trilyon yuan ve 17 yılda 1.3 trilyon yuan).
Bununla birlikte, yeniden finansman politikasının daralmasıyla birlikte, özel yerleştirme ölçeğinde 2018 ve 19'da önemli bir düşüş görüldü. 18 yıl, 19 yıl.
Politika gevşemesinden ek ihraç uygulamasına kadar bir hazırlık süresi aldığını düşünürsek, 2020 yılında özel yerleştirme ölçeğinin 1-1,2 trilyon civarında olabileceğini ön tahmin ediyoruz. Bu durumda şüphesiz piyasadaki stok arzı artacak ve belli oranda pompalama etkisi oluşacaktır.
Kısa vadede, piyasa için, geçen yıl Kasım ayında yeniden finansman istişare taslağının başlatıldığı zamandan farklı olabilir.O zamanlar, piyasa riski iştahı son derece düşüktü ve piyasa duyarlılığı, hisse arzındaki artışı hemen yansıtıyordu, dolayısıyla A hisseleri kısa vadeli bir düşüş oluşturdu. . Bununla birlikte, mevcut piyasa ortamı, "aşırı likiditenin risk iştahını artırdığı" ve kısa vadeli duyarlılığın, küçük ve orta ölçekli hisse senetleri ve aracı kurumlar için faydaları daha fazla yansıtabileceği yönündedir.
Orta vadede, A-hisse piyasasına ilişkin 2020 yıllık strateji raporunda, yeniden finansmanın ve halka arz hacminin etkisini tam olarak hesaba katarak, tüm yıl finansmanı için ayrıntılı hesaplamalar ve tahminler yaptık. Temel sonuçlar şunlardır:
(1) Piyasa değerlemesindeki değişimin özü, kredi döngüsüne bağlıdır, ancak aynı zamanda sermaye durumuyla da yakından ilgilidir.Bir dereceye kadar, mikro düzeydeki fon akışı, değerlemenin yükselmesine ve düşmesine yardımcı olma etkisine sahiptir.
(2) 2020'de sermaye girişinin sona ermesi: Halka arzlar, daha çekici olan ETF'leri içerir (ilki perakende yatırımcıların pazara girmesi için bir yoldur ve ikincisi, kurumların pazara girmesi için bir yoldur); banka varlık yönetimi yan kuruluşları, sigorta şirketleri ve yabancı sermaye, uzun vadede A hissesi ekleme olasılığı yüksek, ancak kısa vadede önemli girişler olan kurumlardır. Olası değil.
(3) Fon çıkışı 2020'de sona eriyor: Yeniden finansmanın gevşemesi, kayıt sisteminin ilerlemesi ve şirket varlıklarının azalması, hepsi bir engel oluşturmaya devam ediyor.
Bu nedenle, 2020 için genel kanaatimiz hala yapısal bir pazar veya "birkaç şirket" için bir boğa piyasasıdır. Ancak, "az sayıda şirketin" boğa piyasasının itici gücü şimdiden değişiyor (tüketici değerlemesinin teknoloji endüstrisi döngüsüne geçişinden) Aynı zamanda, az sayıda şirketin teknoloji stokları da endüstrinin refahının yayılmasını deneyimleyecektir.
