Guangdong Geliştirme Stratejisi: Yeniden finansman gevşiyor, en çok komisyoncular fayda sağlayacak
Yeni yeniden finansman düzenlemelerinin sermaye piyasası üzerindeki etkisi
(1) Yeni yeniden finansman düzenlemelerinin getirilmesi ve ihraç koşullarının gevşetilmesi
14 Şubat'ta yeni yeniden finansman düzenlemeleri yürürlüğe girdi.Yeni düzenlemeler, işletmelerin yeniden finansmanını temel olarak aşağıdaki dört yönden gevşetmiştir:
(1) Kartı verenin kısıtlamalarını iptal edin: GEM halka arzında aktif-pasif oranının en son dönemin sonunda% 45'in üzerinde olması koşulunun kaldırılması, GEM'in halka açık olmayan hisse senedi ihraçlarının iki yıl üst üste karlı olması koşulunun kaldırılması;
(2) Sorun fiyatının alt sınırını gevşetin: İhraç fiyatı, esas fiyatlandırma tarihinden önceki 20 işlem günü içinde şirket hisse senetlerinin ortalama hisse fiyatının% 10'undan% 20'sine indirilecektir; fiyatlandırma taban tarihi, yönetim kurulu kararlarının ilan tarihi, hissedarlar toplantısının ilan tarihi veya ihraç döneminin ilk günü olabilir; 12 aya uzanan aylar;
(3) Esnek yatırımcı çıkış mekanizması: Kilitlenme süresi büyük ölçüde 12/36 aydan 6/18 aya kısaltılmıştır ve holdinglerin azaltılması sınırsızdır;
(4) Maksimum düzenleme boyutunu artırın: Ana Kurulda (küçük ve orta boy yönetim kurulu) ve GEM'de halka açık olmayan hisse senedi ihraçlarının sayısı sırasıyla 10 ve 5'ten fazla olmayacak şekilde 35'ten fazla olmayacak şekilde; toplam sermaye içinde halka açık olmayan ihraç için çıkarılacak azami hisse sayısı% 20'den% 30'a çıkarılmıştır. .
Kasım 2019'daki istişare taslağı ile karşılaştırıldığında, yeni düzenlemeler aşağıdaki şekilde düzenlendi: ( 1 ) Halka açık bir şirketin halka arz edilmeyen hisse ihracı için başvurması halinde, ihraç edilecek hisse sayısı ilke olarak ihraçtan önce toplam sermayenin% 20'sini geçemez. 30'a kadar% ( 2 ) Yeni ve eski kesintilerin teyit edildiği tarihte, onay, ihraç işleminin fiili olarak tamamlanmasına göre ayarlanacaktır; ( 3 ) "Maruz kalan hisse senetleri ve gerçek borçlar" gibi yasadışı eylemlerin denetiminin güçlendirilmesine vurgu.
(2) Yeni yeniden finansman düzenlemelerinin sermaye piyasası üzerindeki etkisi
Yeniden finansmanın gevşemesi, şirketin değerleme teorisi ve işletme operasyonu açısından değerleme gelişimini destekler. Değerleme teorisi açısından, DCF değerleme modelinde, yıllık net karı iskonto oranı olarak şirketin ortalama sermaye maliyeti (AOSM) kullanılır. Doğrudan finansman oranı arttıkça kurumsal değerleme artar. Bazı KOBİ'ler için bu Piyasa değerinde makul bir artış için iyi bir fırsat. Fiziksel operasyonlar açısından, kısaltılmış kilitlenme süresi, tek bilet katılımı için daha düşük eşik ve pazar odaklı ihraç, sabit gelirli yatırımın çekiciliğini artırmış, işletmelere üretime yatırım yapmaları için daha fazla fırsat sağlamış ve işletmelerin makul bir kısa vadeli aktif-pasif oranını korumalarına yardımcı olmuştur. Katı itfa kapasitesi, yeniden yatırım sermaye zincirinin istikrarını sağlar.
Finansman ihraççıları arasındaki rekabet daha yoğun hale geldi. Danıştay'ın 2014'teki Dokuz Maddesi ile karşılaştırıldığında, stratejik yatırımcıları tanıtmak için KOBİ endüstrisinin entegrasyonunu teşvik etme ilk amacı değişmemiştir. Ancak, mevcut finansman piyasası aşırı arz durumunda ve yeniden finansman eşiği düşürülmüştür. Daha fazla finansman projesi ortaya çıkacaktır. İhracın daha piyasa odaklı olmasına rehberlik edecek ve yatırımcılar yatırım getirisi yüksek projeleri tercih edecek Karlılık hala test hedefinin en önemli göstergesidir ve en çok kârlılığı yüksek KOBİ'ler faydalanacaktır.
Genel durum araştırması ve yargı: Serbest bırakmanın yeniden finanse edilmesi iyi, karşı döngü güç uygulamaya devam ediyor
(1) Takip pazarı nasıl yorumlanacak?
Takip trendi için üç olasılık olduğunu düşünüyoruz:
Birincisi, endeks güçlü ve yukarı doğru genişlemeye devam ediyor. Olay faktörlerinin tedirginliğinin kademeli olarak zayıflamasıyla birlikte endeks yine de eski faaliyet trendine dönecek, istikrarlı büyüme politikasından ve kurumsal karların toparlanmasından yararlanarak yılın ilk yarısında piyasa hakkında daha iyimseriz. Bir düşüş trendi çizgisi elde etmek için 2018'in başındaki Şangay endeks haftası k-çizgisini ve 2020 Bahar Festivali'nden önceki en yüksek noktayı alın. Son endeks toparlanması bu düşüş trendi çizgisini kırarsa, endeks trendinin güçlü olduğunu kanıtlar. Baş ve omuzlar dibini takip ederseniz Form hesaplamasına göre atağa devam etmek için hedef konum muhtemelen 3300 puanlık alandadır ki bu aynı zamanda bir önceki yüksek noktanın bulunduğu alandır.
İkincisi, boşluk hızla doldurulduktan sonra piyasa bir konsolidasyon aşamasına girmiştir. Güçlü politika desteğinin, kuzeyden gelen büyük fon girişinin ve bazı fonların geri alımının olumlu etkisi altında, piyasa hızlı bir şekilde yukarıdaki boşluğu kapattı ve ardından piyasa, 3000 puanlık bir alanda yüksek bir konsolidasyon olasılığı ile konsolidasyon aşamasına girecek (18'in başlangıcına göre 19'un başında 3587'nin yüksek noktası ve 2440'ın düşük noktası üzerinden hesaplandığında, yarısı yaklaşık 570 puandır, 3587'den 570 puan çıkararak 3000 puanlık bir alan elde edin).
Üçüncüsü, endeks teknik olarak ayarlanabilir, ancak aralık sınırlıdır. Piyasa, olayın etkisinin neden olduğu hızlı düşüşü kademeli olarak onarıyor. Sürekli yükselişin ardından, bir de yeniden teyit süreci var. Endeksin teknik düzenlemelerle karşı karşıya kalması bekleniyor, ancak bu ayarlamanın kapsamının sınırlı olduğuna inanıyoruz: Politika perspektifinden bakıldığında, döngüsel karşıtı kontrol politikalarının kuvvet uygulamaya devam etmesi beklenmektedir; performans raporunun yayınlanma süresi göz önüne alındığında, mevcut pazarın hala daha iyi operasyonel fırsatlara sahip olduğuna inanıyoruz.
(2) Sektör yapılandırması: Hedefe fayda sağlamak için gevşetme + döngüsel karşıtı düzenlemenin yeniden finanse edilmesi
(1) Yeniden finansman politikası gevşetildi ve sermaye piyasası olumlu yönde
Kaynak yaratanlar açısından bakıldığında, en karlı küçük ve orta ölçekli işletmeler bundan faydalanacaktır. TMT iyimserdir. Endüstri ve biyomedikal teknoloji yenilik şirketi. Bu şirketler küçüktür ve bazıları işletme karı bile gerçekleştirmez, ancak çok fazla araştırma ve geliştirme harcamasına ihtiyaç duyarlar, dolaylı finansman nispeten zordur ve finansman ihtiyaçları büyüktür Özel yerleştirme daha uygun bir finansman yöntemidir. Düşük değerlemeler, yoğun araştırma ve geliştirme ve gelişmiş üretim ile ilgili büyüme stoklarına odaklanabilirsiniz.
Sigortacı açısından bakıldığında en çok aracılık sektörü yararlandı. Özel yerleştirmenin hızı politikalar tarafından yönlendirilir. 2014 yılında Devlet Konseyi'nin Dokuz Maddesinin yürürlüğe girmesinden sonra, sabit artış bir artış eğilimi gösterdi ve tek aylık sabit artış bir kez rekor düzeyde 21,8 milyar yuan'a ulaştı. 2017'de yeniden finansmanın sıkılaşmasının ardından, 2018'den bugüne tek aylık sabit artış Artış 10 milyar yuan'ı aşmadı ve geçen yılki aylık ortalama sabit artış sadece yaklaşık 2 milyar oldu. Yeniden finansman marjının gevşemesinin ardından, menkul kıymetler şirketlerinin yüklenim işinin yeniden artması bekleniyor.
(2) Ters döngüsel düzenlemenin güç uygulamaya devam etmesi, fayda sektöründeki fırsatlara dikkat etmesi bekleniyor
Kısa vadeli ekonomi bazı zorluklarla karşı karşıyadır. Döngüsel olmayan düzenlemelerin güç uygulamaya devam etmesi beklenmektedir. İnsanların geçim kaynaklarını istikrara kavuşturan ilgili sektörler ve döngüsel endüstriler şunlara odaklanabilir:
Tarım, ormancılık, hayvancılık, balıkçılık ve yiyecek ve içecek ürünleri geçen yıl artmaya devam edebilir. Öncelikle 2020 yılı sonunda canlı domuz üretiminin ölçeği normal seviyeye ulaşmayacak, TÜFE kısa vadeli baskı altında.Gıda arzını desteklemek ve gıda fiyat artışlarını sürdürmek için ilgili politikaların getirilmesi ve sektörün fayda sağlaması bekleniyor.
Soldaki üretim ve çevrim sektörlerini düzenleyin. İmalat sanayinin kısa vadeli performansı baskı altındadır, ancak nihai faktörler kontrol altına alındıkça, işçi sendikalarının yeniden birleşmesi, kısa vadeli talep eksikliğini kademeli olarak telafi edecektir.Sonraki patlayıcı büyümenin işin yeniden başlamasını başlatması bekleniyor. Gelecekte olası döngüsel karşıtı politika artışı ile birleştiğinde, bu sektörler telafi edici toparlanma talebiyle yönlendirilir.
risk uyarısı: Ekonomi üzerinde artan aşağı yönlü baskı, politikaların hızındaki değişiklikler ve borsaya kote şirketlerin performansı beklentilerin altında kaldı
Bir, Yeni yeniden finansman düzenlemelerinin sermaye piyasası üzerindeki etkisi
(1) Yeni yeniden finansman düzenlemelerinin getirilmesi ve ihraç koşullarının gevşetilmesi
14 Şubat'ta, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, < Borsada İşlem Gören Şirketlerin Menkul Kıymet İhraçları Yönetimine Yönelik Tedbirler > "Karar", "Değişiklik hakkında < Büyüyen İşletme Piyasasında Borsaya Kote Edilen Şirketlerin Menkul Kıymet İhraçları Yönetimine Yönelik Ara Tedbirler > "Karar", "Değişiklik hakkında < Borsada İşlem Gören Şirketlerin Halka Açık Olmayan Pay İhracı Uygulamasına İlişkin Ayrıntılı Kurallar > "Karar", yeni düzenlemeler esas olarak işletmelerin aşağıdaki dört yönden yeniden finansmanını gevşetmektedir:
(1) Kartı verenin kısıtlamalarını iptal edin: GEM halka arzında aktif-pasif oranının en son dönemin sonunda% 45'in üzerinde olması koşulunun kaldırılması, GEM'in halka açık olmayan hisse senedi ihraçlarının iki yıl üst üste karlı olması koşulunun kaldırılması;
(2) Sorun fiyatının alt sınırını gevşetin: İhraç fiyatı, esas fiyatlandırma tarihinden önceki 20 işlem günü içinde şirket hisse senetlerinin ortalama hisse fiyatının% 10'undan% 20'sine indirilecektir; fiyatlandırma taban tarihi, yönetim kurulu kararlarının ilan tarihi, hissedarlar toplantısının ilan tarihi veya ihraç döneminin ilk günü olabilir; 12 aya uzanan aylar;
(3) Esnek yatırımcı çıkış mekanizması: Kilitlenme süresi büyük ölçüde 12/36 aydan 6/18 aya kısaltılmıştır ve holdinglerin azaltılması sınırsızdır;
(4) Maksimum düzenleme boyutunu artırın: Ana Kurulda (küçük ve orta boy yönetim kurulu) ve GEM'de halka açık olmayan hisse senedi ihraçlarının sayısı sırasıyla 10 ve 5'ten fazla olmayacak şekilde 35'ten fazla olmayacak şekilde; toplam sermaye içinde halka açık olmayan ihraç için çıkarılacak azami hisse sayısı% 20'den% 30'a çıkarılmıştır. .
Kasım 2019'daki istişare taslağı ile karşılaştırıldığında, yeni düzenlemeler aşağıdaki şekilde düzenlendi:
(1 ) Halka açık bir şirketin halka arz edilmeyen hisse ihracı için başvurması halinde, ihraç edilecek hisse sayısı ilke olarak ihraçtan önce toplam sermayenin% 20'sini geçemez. 30'a kadar%
(2 ) Yeni ve eski kesintilerin teyit edildiği tarihte, onay, ihraç işleminin fiili olarak tamamlanmasına göre ayarlanacaktır;
(3 ) "Maruz kalan hisse senetleri ve gerçek borçlar" gibi yasadışı eylemlerin denetiminin güçlendirilmesine vurgu.
(2) Yeni yeniden finansman düzenlemelerinin sermaye piyasası üzerindeki etkisi
Marjinal yeniden finansmanın zamanlaması makro çevre ile yakından ilişkilidir.Salgının etkisi ekonomik dipteki belirsizliği daha da ağırlaştırmıştır. Ters repo oranı, bankalar arası rehin ve borç verme faiz oranları kredi faiz oranlarındaki artış nedeniyle düşmeye devam etmektedir. İşletmelerin kar marjı sınırlıdır ve paranın krediye aktarım mekanizmasının güçlendirilmesi gerekmektedir Dolaylı finansmanın ardından işletmelerin doğrudan finansmanına ilişkin düzenlemelerin bir kez daha gevşetilmesi, işletmelerin likidite desteğini güçlendirmesi ve işletmelerin finansman güçlüklerinden kurtulmasına yardımcı olması beklenmektedir.
Yeniden finansmanın gevşemesi, şirketin değerleme teorisi ve işletme operasyonu açısından değerleme gelişimini destekler. Uzun zamandır, Çin'deki doğrudan finansman oranı, yalnızca ABD ve Birleşik Krallık gibi nispeten gelişmiş doğrudan finansmanı olan ülkelerden değil, aynı zamanda Hindistan gibi gelişmekte olan ekonomilerden de daha düşüktür.Bu, yalnızca reel ekonominin gelişmesine yardımcı olmakla kalmaz, aynı zamanda aynı işletmenin farklı koşullar altında değerleme modelini de etkiler. Değerleme teorisi açısından, DCF değerleme modelinde, yıllık net karı iskonto oranı olarak şirketin ortalama sermaye maliyeti (AOSM) kullanılır. Doğrudan finansman oranı arttıkça kurumsal değerleme artar. Bazı KOBİ'ler için bu Piyasa değerinde makul bir artış için iyi bir fırsat. Fiziksel operasyonlar açısından, kısaltılmış kilitlenme süresi, tek bilet katılımı için daha düşük eşik ve pazar odaklı ihraç, sabit gelirli yatırımın çekiciliğini artırmış, işletmelere üretime yatırım yapmaları için daha fazla fırsat sağlamış ve işletmelerin makul bir kısa vadeli aktif-pasif oranını korumalarına yardımcı olmuştur. Katı itfa kapasitesi, yeniden yatırım sermaye zincirinin istikrarını sağlar.
Finansman ihraççıları arasındaki rekabet daha yoğun hale geldi. Danıştay'ın 2014'teki Dokuz Maddesi ile karşılaştırıldığında, stratejik yatırımcıları tanıtmak için KOBİ endüstrisinin entegrasyonunu teşvik etme ilk amacı değişmemiştir. Ancak, mevcut finansman piyasası aşırı arz durumunda ve yeniden finansman eşiği düşürülmüştür. Daha fazla finansman projesi ortaya çıkacaktır. İhracın daha piyasa odaklı olmasına rehberlik edecek ve yatırımcılar yatırım getirisi yüksek projeleri tercih edecek Karlılık hala test hedefinin en önemli göstergesidir ve en çok kârlılığı yüksek KOBİ'ler faydalanacaktır.
iki, Genel eğilim araştırması ve muhakeme: yeniden finansmanın serbest bırakılması iyidir ve karşı döngü güç uygulamaya devam eder
(1) Takip pazarı nasıl yorumlanacak?
Sürekli yükselişin ardından, Şangay Endeksi yukarıdaki boşluğu kapatmaktan yalnızca bir adım uzakta. Ancak, disk şu anda belirli bir türbülans gösteriyor. Sonraki endeksin nasıl işleyeceği, pazarın endişesinin odak noktası haline geldi. Aşağıda, piyasa görünümüyle yüzleşmek ve yargılarda bulunmak için temelleri ve teknolojiyi birleştireceğiz Takip trendi için üç olasılık olduğunu düşünüyoruz:
Birincisi, endeks güçlü ve yukarı doğru genişlemeye devam ediyor. Olay faktörlerinin bozulmasının kademeli olarak zayıflamasıyla endeks yine de orijinal çalışma trendine dönecek. 2020 yıllık strateji raporumuza göre "Düzen doğru, bulut güneşi görecek", yılın ilk yarısında piyasa hakkında daha iyimseriz: politikadan Bakış açısıyla, büyümeyi dengeleme politikasının yıl sonunda yoğun bir şekilde piyasaya sürülmesi ve pazarı bir ölçüde yoğunlaştırması, karlılık açısından ise kâr artış hızının toparlanarak daha belirleyici bir piyasa evrimi oluşturması beklenmektedir.
Bir düşüş trendi çizgisi elde etmek için 2018'in başındaki Şangay endeks haftası k-çizgisini ve 2020 Bahar Festivali'nden önceki en yüksek noktayı alın. Son endeks toparlanması bu düşüş trendi çizgisini kırarsa, endeks trendinin güçlü olduğunu kanıtlar. Baş ve omuzlar dibini takip ederseniz Form hesaplamasına göre atağa devam etmek için hedef konum muhtemelen 3300 puanlık alandadır ki bu aynı zamanda bir önceki yüksek noktanın bulunduğu alandır.
İkincisi, boşluk hızla doldurulduktan sonra piyasa bir konsolidasyon aşamasına girmiştir. Güçlü politika desteğinin, kuzeyden gelen büyük fon girişinin ve bazı fonların geri alımının olumlu etkisi altında, piyasa hızlı bir şekilde yukarıdaki boşluğu kapattı ve ardından piyasa, 3000 puanlık bir alanda yüksek bir konsolidasyon olasılığı ile konsolidasyon aşamasına girecek (18'in başlangıcına göre 19'un başında 3587'nin yüksek noktası ve 2440'ın düşük noktası üzerinden hesaplandığında, yarısı yaklaşık 570 puandır, 3587'den 570 puan çıkararak 3000 puanlık bir alan elde edin).
Üçüncüsü, endeks teknik olarak ayarlanabilir, ancak aralık sınırlıdır. Piyasa, olayın etkisinin neden olduğu hızlı düşüşü kademeli olarak onarıyor. Sürekli yükselişin ardından, bir de yeniden teyit süreci var. Endeksin teknik düzenlemelerle karşı karşıya kalması bekleniyor, ancak bu ayarlamanın kapsamının sınırlı olduğuna inanıyoruz:
Politika perspektifinden bakıldığında, karşı konjonktürel kontrol politikalarının güç uygulamaya devam etmesi beklenmektedir;
Performans raporunun yayınlanma süresini hesaba katarsak, mevcut pazarın hala daha iyi operasyonel fırsatlara sahip olduğuna inanıyoruz. Performans penceresi döneminde, yıllık performansı beklentileri karşılayan ve aşan şirketler iyi performans sergileyecektir.Örneğin, finansal reformlar için sıcak nokta olan aracılık sektörü, yeni refinansman düzenlemelerinin yürürlüğe girmesinden sonra önemli kazanımlar elde edecek.Yıllık rapor tahminle sonuçlanırsa, gelir ve kar Mart ayında gerçekleştirilebilir. , Hisse fiyatının yeniden fayda görmesi bekleniyor Mevcut piyasanın hala daha iyi çalışma fırsatlarına sahip olduğuna inanıyoruz.
(2) Sektör yapılandırması: Hedefe fayda sağlamak için gevşetme + döngüsel karşıtı düzenlemenin yeniden finanse edilmesi
Endüstri yapılandırması için aşağıdakileri öneriyoruz:
(1) Yeniden finansman politikası gevşetildi ve sermaye piyasası olumlu yönde
Kaynak yaratanlar açısından bakıldığında, en karlı küçük ve orta ölçekli işletmeler bundan faydalanacaktır. TMT iyimserdir. Endüstri ve biyomedikal teknoloji yenilik şirketi. Bu şirketler küçüktür ve bazıları işletme karı bile gerçekleştirmez, ancak çok fazla araştırma ve geliştirme harcamasına ihtiyaç duyarlar, dolaylı finansman nispeten zordur ve finansman ihtiyaçları büyüktür Özel yerleştirme daha uygun bir finansman yöntemidir. Yatırımcılar, düşük değerlemeler, yoğun araştırma ve geliştirme ve gelişmiş üretim ile ilgili büyüme stoklarına odaklanabilir.
Sigortacı açısından bakıldığında en çok aracılık sektörü yararlandı. Özel yerleştirmenin hızı politikalar tarafından yönlendirilir. 2014 yılında Devlet Konseyi'nin Dokuz Maddesinin yürürlüğe girmesinden sonra, sabit artış bir artış eğilimi gösterdi ve tek aylık sabit artış bir kez rekor düzeyde 21,8 milyar yuan'a ulaştı. 2017'de yeniden finansmanın sıkılaşmasının ardından, 2018'den bugüne tek aylık sabit artış Artış 10 milyar yuan'ı aşmadı ve geçen yılki aylık ortalama sabit artış sadece yaklaşık 2 milyar oldu. Yeniden finansman marjının gevşemesinin ardından, menkul kıymetler şirketlerinin yüklenim işinin yeniden artması bekleniyor.
(2) Ters döngüsel düzenlemenin güç uygulamaya devam etmesi, fayda sektöründeki fırsatlara dikkat etmesi bekleniyor
Kısa vadeli ekonomi bazı zorluklarla karşı karşıyadır. Döngüsel olmayan düzenlemelerin güç uygulamaya devam etmesi beklenmektedir. İnsanların geçim kaynaklarını istikrara kavuşturan ilgili sektörler ve döngüsel endüstriler şunlara odaklanabilir:
Tarım, ormancılık, hayvancılık, balıkçılık ve yiyecek ve içecek ürünleri geçen yıl artmaya devam edebilir. Öncelikle 2020 yılı sonunda canlı domuz üretiminin ölçeği normal seviyeye ulaşmayacak, TÜFE kısa vadeli baskı altında.Gıda arzını desteklemek ve gıda fiyat artışlarını sürdürmek için ilgili politikaların getirilmesi ve sektörün fayda sağlaması bekleniyor.
Soldaki üretim ve çevrim sektörlerini düzenleyin. İmalat sanayinin kısa vadeli performansı baskı altındadır, ancak nihai faktörler kontrol altına alındıkça, işçi sendikalarının yeniden birleşmesi, kısa vadeli talep eksikliğini kademeli olarak telafi edecektir.Sonraki patlayıcı büyümenin işin yeniden başlamasını başlatması bekleniyor. Gelecekte olası döngüsel karşıtı politika artışı ile birleştiğinde, bu sektörler telafi edici toparlanma talebiyle yönlendirilir.
