Sabit gelirli Binfa: Veriler Mart ayında ne kadar iyileşti?
Özet:
Gerçek ekonomik veriler:
İlk çeyrekte GSYİH büyüme oranının -% 10 olması bekleniyor; Mart ayında sanayi katma değeri bir önceki yıla göre -% 15, sabit kıymet yatırımı -% 15 ve tüketim mallarının toplam perakende satışları yıllık -% 10; TÜFE yıllık% 5,0, ÜFE ise yıllık% -1,2.
Verileri içe ve dışa aktar:
Mart ayında ihracatın yıllık% -25, ithalatın ise% -8 olması bekleniyor.
Para ve kredi verileri:
Mart ayında yeni kredilerin 2.0 trilyon yuan, sosyal finansmanın 3.7 trilyon yuan ve M2'nin yıllık% 8.9 olacağı tahmin ediliyor.
1. İlk çeyrekte GSYİH yıllık bazda -% 10'a düştü
Bir önceki raporumuzda, "İstihdam mı, Büyüme mi? "Ekonomik büyüme oranının ilk iki ayda% 10'dan fazla düştüğünü, Mart ayında sanayi üretiminin salgın öncesinin en fazla% 90'ına geri döndüğüne işaret etti. Ekonomi Mart ayında sıfır ekonomik büyümeye ulaşsa bile, ilk çeyrekte GSYİH büyüme oranı% -5'in altında kaldı. Mevcut hizmet sektörü ve çevrimdışı tüketim toparlanma süreci iyimser değil, ilk çeyrekte GSYİH büyüme oranının -% 10'a yakın olması bekleniyor.
Salgın yurt dışına yayıldıkça ve yurt içi işlerin yeniden başlamasının iyi bir şekilde ilerlememesi nedeniyle ekonomi ikinci çeyrekte dış talep şoklarına da yol açacak.İkinci çeyrekte GSYİH büyümesinin sıfıra yaklaşması bekleniyor.
Mevcut iş ve üretimin yeniden başlaması hızla ilerlemesine ve büyük ve orta ölçekli işletmelerin yeniden başlama oranının% 96.6 olmasına rağmen, çeşitli veriler fiili endüstriyel üretimdeki toparlanma hızının hala yavaş olduğunu göstermektedir.
Elektrik üretimi için kömür tüketimi olumsuz şekilde büyümeye devam ediyor. Elektrik üretimi için altı büyük elektrik santralinin kömür tüketimine bakıldığında, elektrik üretimi için kömür tüketiminin endüstriyel katma değerde büyük dalgalanmaların olduğu dönemlerde çok iyi göstergelere sahip olduğu görülebilir. Mart ayında, elektrik üretimine yönelik altı büyük santralin kömür tüketimi bir önceki aya göre% -20.04'e kadar devam etti ve düşüş bir önceki aya göre daha da yüksek oldu (% -16.91), bu nedenle sanayi katma değerinin keskin bir şekilde düşmeye devam etmesi bekleniyor.
Mart ayı PMI, sanayi üretiminin iyileşmediğini gösterdi. Öncelikle sabit baz sanayi katma değer endeksine bakalım.Sabit baz endeksinin tersine çevirdiği yıldan yıla büyüme oranı, temelde açıklanan yıllık sanayi katma değeriyle aynıdır, bu nedenle sabit tabanlı endeks yıldan yıla tahmin etmek için kullanılabilir. Geçen yılın ilk üç ayında sabit taban sanayi katma değer endeksi sırasıyla 190, 138 ve 208 idi. Bu yılın Şubat ayında sadece 103 idi (Geçen yıl Şubat ayında Bahar Şenliği idi ve taban zaten çok düşüktü), bu da Mart ayında sanayi katma değerinin 2 olduğu anlamına geliyor. Yıldan yıla sıfır büyümeyi zar zor sürdürmek için ayın ikiye katlanması gerekiyor. Mart ayında PMI üretim endeksi sadece% 54,1 oldu, bu da sanayi üretiminin bir önceki aya göre çok az iyileştiği anlamına geliyor.Tabii ki, belirlenen büyüklüğün üzerindeki sanayi kuruluşlarında işe yeniden başlama hızının daha yüksek bir oranda artması söz konusu olabilir. Aylık (mevsimsellikten arındırılmamış) sanayi katma değeri, yüksek baz nedeniyle% 80'e (tarihteki en yüksek değer% 50,5) ulaşsa bile, Mart ayında yıllık büyüme oranı hala% -10'un altında.
Yurt dışı salgının yayılması nedeniyle, dış talep ve tedarik zincirinin etkisiyle Nisan ayında sanayi katma değeri yine de olumsuz büyüyebilir; yurtdışı salgın Nisan sonunda bir dönüm noktasına gelirse, Mayıs ayında hızlı bir şekilde düzelmemesi ve sıfır veya düşük büyüme seviyesinde kalması beklenmektedir.
İlk olarak alt kalemden Mart ayındaki sabit kıymet yatırımına bakalım:
Gayrimenkul yatırımı açısından Mart ayı başından itibaren satış tarafının tamir edildiğini, 30 büyük ve orta ölçekli şehirde ticari konut satışlarının 2018 ve 2019 seviyelerine geri döndüğünü gördük. Politika bakış açısından, mevcut emlak politikasındaki gevşeme esas olarak arz tarafında yoğunlaşmıştır ve talep tarafındaki politika gevşemesi genellikle kısa ömürlüdür. Gayrimenkul şirketleri hala inşaat ve finansman kısıtlamalarıyla sınırlı ve arazi edinme istekleri yüksek değil Arazi edinen emlak şirketlerinin sayısı bir önceki yıla göre yaklaşık% 80 azaldı. Bu nedenle, Mart ayındaki gayrimenkul yatırımının aylık bazda önemli olmadığına karar verdik.
Altyapı yatırımı açısından altyapı proje onay-finansman-başlama-inşaat zincirini takip ediyoruz. NDRC projeleri açısından bakıldığında 2020 yılında altyapı projelerinde önemli bir artış olacak ve finansman tarafında yerel tahvil ihracı için de destek olacaktır.
Büyük projelerin yeniden başlaması hızlandı Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu verilerine göre, 20 Mart itibarıyla büyük projelerin yeniden başlama oranı Hubei hariç% 89,1'e ulaştı. Bölgeler açısından, güney bölgesindeki kilit projelerin mevcut yeniden başlama oranı% 98,1 ve kuzey bölgesindeki kilit projelerin yeniden başlama oranı% 60,3'tür. Bunların arasında kuzeydoğu, kuzeybatı ve diğer bölgeler hala inşaat sürecine giriyor. Endüstriler açısından, büyük demiryolu projeleri temelde yeniden çalışmaya başladı ve Pekin-Shenzhen Yüksek Hızlı Demiryolu gibi bir dizi büyük demiryolu projesi yapım aşamasında. Büyük karayolu ve su taşımacılığı projelerinin yeniden başlama oranı% 97 oldu.
Çelik envanter verilerinden de doğrulama alabiliyoruz ve çelik envanteri Mart ayı ortasında tükenmeye başladı. Ancak sadece Mart ayına bakarsak altyapı projeleri hala başlangıç ve inşaat bitişi ile sınırlı ve bir önceki aya göre iyileşmenin küçük olması bekleniyor. İşin yeniden başlaması hızlandıkça, gelecekteki altyapı yatırımları iyileşmeye devam edebilir.
İmalat yatırımı kısmen dış talebe dayanır. Denizaşırı salgın henüz bir bükülme noktasını doğrulamamıştır ve dış talep zayıf. Bu nedenle, imalat endüstrisinin kötü performans göstermeye devam edeceğine karar veriyoruz. Geçmişe baktığımızda, döngüsel karşıtı kontrol döngüsünde, gayrimenkul veya altyapıya yatırımları yönlendirmek için sık sık güvenildiğini görebiliriz. Bu aşamada, imalat sanayi zayıf performans gösterme eğilimindedir.
Genel olarak bakıldığında, Ocak-Şubat aylarında sabit kıymet yatırımı -% 24,5. En iyimser yargıç bizsek, Mart 2020'deki sabit kıymet yatırımının Mart 2019'daki ile aynı olduğunu varsayarsak, Mart ayındaki kümülatif sabit kıymet yatırımı bir önceki yıla göre% -11,3'tür.
Ocak-Şubat 2020 sabit kıymet yatırımı 2019'un% 75,5'idir. Mart ayındaki sabit kıymet yatırımının 2020'nin aynı dönemine göre% 90'ı olduğunu ve Mart ayındaki kümülatif sabit kıymet yatırımının bir önceki yıla göre% -16,9 olduğunu varsayıyoruz. Genel olarak bakıldığında, Mart ayında sabit kıymet yatırımı büyüme oranının yaklaşık% -15 olması beklenirken, işe yeniden başlama hızlanması ve altyapı yatırımlarının restorasyonu ile Nisan ayındaki kümülatif sabit kıymet yatırımı bir önceki yıla göre% -10, Mayıs ayındaki sabit kıymet yatırımı ise% 0'dır.
4. Tüketim mallarının toplam perakende satışları - yıllık% 10
Gayrimenkul ve otomobil satışları hala olumsuz bir büyüme aralığında. Salgın Mart ayında hafifledi ve emlak ve otomobil satışları bir önceki aya göre arttı, ancak yıllık büyüme oranı hala önemli ölçüde negatifti. Bu nedenle, emlak sonrası döngüde ve genel otomobil tüketiminde daha fazla düşüş olacaktır.
Çevrimdışı tüketim zayıf kalıyor. Meituan Araştırma Enstitüsü'nün anket raporuna göre (9 Mart verileri), çoğu yerel yaşam hizmetleri (yemek, eğlence, eğitim, vb.) Mart ayı sonunda ve sonrasında açılacak. Aynı zamanda, çeşitli tüccarlar genellikle müşteri sahibi olmamanın zorluğu ile karşı karşıyadır. Bu, bölge sakinlerinin salgın çözülmediğinde tüketmek için dışarı çıkmaya istekli olmadığını gösterebilir. Günlük ihtiyaçlara ek olarak, diğer çevrimdışı tüketim mallarının da negatif olarak büyümeye devam etmesinin beklendiğini tahmin etmek mantıklıdır.
Genel olarak, şirketin Mart ayında yıllık sıfır büyüme oranının -% 10 olması bekleniyor. 20 Şubat'ta Ticaret Bakanlığı, Salgının zirvesi Ocak ve Şubat başta olmak üzere Ocak ve Şubat aylarında en fazla etkiyi yaratan Ocak ayı sonunda başladı. Tüketici pazarının Mart ayında dibe vurarak istikrar kazanması, ikinci çeyrekte ise tüketici pazarının toparlanma sürecine girmesi bekleniyor. Yılın ikinci yarısında, salgından etkilenen telafi edici tüketimin bir kısmı daha da serbest bırakılacak. Yurtdışı salgının mevcut yayılımı daha fazla belirsizliği beraberinde getirdi ve telafi edici tüketim bu kadar erken gelmeyebilir. Tüketim, en fazla Nisan ve Mayıs aylarında negatif büyümeyi sürdürmesi bekleniyor. Nispeten düşük pozitif bir büyümedir.
5. Tahmini TÜFE yıllık% 5,0 ve ÜFE yıllık% -1,0'dır
Gıda maddeleri açısından, lojistik ve arzın gelişmesiyle birlikte fiyatlar genel olarak yüksek seviyelerden düştü ve domuz eti, taze sebzeler ve taze meyvelerin fiyatları önemli ölçüde düştü.
Gıda dışı sektörde, uluslararası petrol fiyatlarındaki keskin düşüş ve düşük rafine petrol fiyatları nedeniyle ulaşım yakıtları düşmeye devam etti, bölge sakinlerinin tüketmek için dışarı çıkma istekleri yetersiz, giyim ve eğlence gibi tüketim malları ve hizmetlerinin fiyatlarının da mevsimsellikten önemli ölçüde daha düşük olması bekleniyor.
Domuz eti arzındaki iyileşme ve yüksek baz ile birlikte, TÜFE'nin gelecekte kademeli olarak düşmesi ihtimali yüksek olup, Nisan ve Mayıs aylarında TÜFE'nin% 4,8 ve% 4,6'ya düşmesi beklenmektedir. Elbette gelecekte dikkat edilmesi gereken şey, uluslararası gıda üretimi ve ticaret kısıtlamalarının, ülkeye iletilebilecek ve yeni enflasyonist baskılar oluşturabilecek daha yüksek gıda fiyatlarına yol açabileceğidir.
PMI fabrika çıkış fiyat endeksi Mart ayında% 43,8'e düştü ve ÜFE'nin aylık% -0,64'e düşmesi bekleniyor. Salgın, talepte düşüşe ve yoğun bir ham petrol fiyat savaşına yol açtı.Uluslararası ham petrol fiyatları düştü, yurt içi inşaat demiri fiyatları da düşmeye devam etti; genel olarak ÜFE'nin Mart ayında yıllık% -1,2'ye düşmesi bekleniyor.
Salgın küresel talebin küçülmesine neden oldu IMF, küresel ekonominin 2020'de negatif büyümeye düşeceğini açıkladı. Aynı zamanda ham petrol fiyat savaşı, geçen yılın yüksek tabanı üst üste gelecek şekilde yoğunlaşmaya devam edecek.Sanayi ürünlerin deflasyonist baskısının Nisan ve Mayıs aylarında yoğunlaşması ve ÜFE'nin% -2, -3'e düşmesi bekleniyor. %.
Yurtdışı talebe baktığımızda, New York Merkez Bankası'nın yüksek frekanslı verilerle sentezlediği haftalık ekonomik endekse dikkat ediyoruz.Bu endeks, ABD sanayi üretimi ve GSYİH ile uyumludur.Bu veri -4'e düşüyor ki bu da mali krizle aynı. Bu nedenle, ABD ekonomisinin büyüme hızının hızla finansal krizin en kötü dönemine gerileyeceğini tahmin ediyoruz. Ayrıca, Çin'in ihracatı da 2008 yılının sonuna kadar düşecek ve ihracatın Mart ayında -% 20'ye düşmesi bekleniyor.
Ocak'tan Ağustos 2009'a kadar, Çin'in ihracat verilerinin tamamı -% 20 civarındaydı, bu nedenle, Nisan ve Mayıs'taki ihracatı sırasıyla -% 25 ve -% 25'e genişlettik.
İthalat açısından bakıldığında ise Mart ayı PMI ihracat verisi 46.725 olurken, 12 aylık hareketli ortalamaya göre Mart ithalatının% -8'e düşmeye devam etmesi bekleniyor. Yurt içinde çalışmaya başlama hızlandıkça ithalatın düşük seviyede istikrar kazanabileceği Nisan ve Mayıs aylarında ithalatın sırasıyla -% 8 ve -% 6 olacağı tahmin edilmektedir.
1. Tahmini yeni krediler yaklaşık 2 trilyon yuan'dır
Bono kabulleri açısından, Mart ayında bilanço içi ve bilanço dışı faturaların net finansmanının geçen yılın aynı dönemindeki 234,3 milyar yuan'dan önemli bir artışla yaklaşık 670 milyar yuan olmasını bekliyoruz.
Dağılım açısından, bilançodaki indirimli faturaların yaklaşık 500 milyar yuan olması bekleniyor ve bilanço dışı faturaların finansman ölçeği yaklaşık 170 milyar yuan, 4000'lik önemli bir artış ve geçen yılın aynı dönemine göre sırasıyla yaklaşık 35 milyar yuan gibi hafif bir artış.
Salgının olumsuz etkisi Mart ayında azalmaya başladı ve gayrimenkul işlemleri toparlanmaya başladı.Mart ayında 30 büyük ve orta ölçekli ilde gayrimenkul satışlarındaki düşüş% 37'ye geriledi, bu nedenle Mart ayında yeni konut kredilerinin Şubat ayına göre önemli ölçüde artmasını bekliyoruz.
İşletme üretiminin ve operasyonunun kademeli olarak toparlanmasıyla, bankalar ayrıca Mart ayında işletmelere borç vermek için daha fazla çaba sarf ettiler Merkez bankasının 300 milyar yuan özel yeniden kredisi ve 500 milyar yuan yeniden kredi reeskontu da çıkarılmaya devam ediyor. 26 Şubat itibarıyla salgınla mücadele için bankacılık kurumlarının sağladığı kredi desteği 953,5 milyar yuan'ı aştı ve 22 Mart itibarıyla rakam 1,8 trilyonu aştı, bu da yeni kredi ölçeğinin yalnızca Mart ayındaki salgınla mücadele ile ilgili olduğunu gösteriyor. Yaklaşık 900 milyar.
Genel olarak, Şubat ayında yeni kredilerin ölçeğinin, temelde geçen yılın aynı dönemiyle aynı olmak üzere yaklaşık 2 trilyon yuan olmasını bekliyoruz.
Mevsimsel özelliklere bakıldığında, Nisan ve Mayıs aylarında yeni kredilerin düşmesi bekleniyor. Bununla birlikte, bir yandan, merkez bankasının orijinal 500 milyar yuan yeniden kredi reeskont kotası halen kullanımdadır. 31 Mart'ta, Danıştay, küçük ve orta ölçekli bankaların trilyon dolarlık yeniden kredi reeskont kotasını artırmıştır. Aynı zamanda, özel tahvillerle temsil edilen altyapının geliştirilmesi de yol açabilir. Destekleyici krediler artıyor Politika teşviki altında, Nisan ve Mayıs aylarında yeni kredilerin ölçeğinin muhtemelen mevsimselden daha güçlü olacağına ve tahminlerin 1,5 trilyon civarında (geçen yıl Nisan ve Mayıs aylarında 1,2 trilyondan az) olabileceğine inanıyoruz.
Mart ayında devlet tahvillerinin net finansmanı yaklaşık 661,2 milyar yuan (ChinaBond saklama verileri), şirket tahvillerinin net finansmanı yaklaşık 954,6 milyar yuan ve kredi varlığına dayalı menkul kıymetlerin net finansmanı yaklaşık 7,7 milyar yuan idi.
Youyi Trust.com'dan alınan verilere göre, Mart ayında güven kuruluşunun ölçeği geçen ay temelde aynıydı, ancak vade ölçeği yaklaşık 50 milyar yuan arttı ve net finansman daraldı. Yeni güven kredilerinin ölçeğinin yaklaşık -100 milyara düşmesi ve yeni emanet edilen kredilerin ölçeği bekleniyor Bir güven kredisine eşdeğer olması bekleniyor.
Genel olarak bakıldığında, Mart ayında yeni sosyal finansmanın 3,7 trilyon olacağını ve geçen yılın aynı dönemine göre 700 milyarlık önemli bir artış olmasını bekliyoruz.Sosyal finansmanın yıllık büyüme oranı yaklaşık% 10,9'a yükselebilir.
Mevsimsel özelliklere bakıldığında, Nisan ve Mayıs aylarında yeni sosyal finansmanın düşmesi bekleniyor. Ancak yukarıda belirtildiği gibi politika desteği, yeni krediler (özellikle küçük, orta ve mikro işletmeler için krediler) ve şirket tahvillerinin net finansmanı (31 Mart'ta Danıştay, kurumsal kredi tahvillerinin net finansmanının bir önceki yıla göre 1 daha fazla artmasına rehberlik etmeyi önerdi. Trilyon yuan), net devlet tahvili finansmanı (27 Mart'taki politbüro toplantısı, yerel yönetim özel tahvillerinin ölçeğini artırmak için özel hazine bonolarının ihraç edilmesini açıkça önerdi) ve diğer performansların mevsimsellikten önemli ölçüde daha güçlü olması gerektiğini tahmin ediyoruz. Yaklaşık 2,2 milyar yuan olabileceğini tahmin ediyoruz ( Geçen yıl Nisan ve Mayıs aylarında 1.7 trilyon civarındaydı).
M2'nin büyüme oranı açısından bakıldığında, Mart ayında kredilerin ve tahvil yatırımlarının toparlandığı göz önüne alındığında, M2'nin büyüme oranının Mart'ta bir miktar artarak% 8,9'a yükselmesini ve Nisan ve Mayıs aylarında gerilemesini bekliyoruz.
