G20'den sonra küresel pazar bir çember yükseldi ve ilk yerine geri döndü.
- Qin Shuo Anlarını Takip Edin
- Bu, Qin Shuo'nun Moments'taki 2372 orijinal ilk makalesi
Daha önce, küresel pazar G20 zirvesini "hayat kurtaran bir saman" olarak görüyordu ve iyi bir haberin piyasanın ticaret mantığını tamamen tersine çevireceğini umuyordu.
Ancak, bir hafta geçtikten sonra, küresel piyasa iki veya üç günde bir toparlanma yaşadı ve o zamandan beri ilk yerine geri döndü. ABD borsası Mart ayında en büyük haftalık düşüşünü kaydetti. Geçen Cuma, S&P 500 endeksi% 2,5 düşüşle "çatal çatal" gördü; A hisseleri ve Hong Kong hisseleri de dahil olmak üzere gelişmekte olan piyasalar da geri döndü ve eski yerlerine geri döndü. Bunun arkasındaki mantık nedir? Ne değişti ve hala var olan?
ABD hisse senetleri ve küresel pazar için, ticaret sürtüşmelerinin belirsizliği her zaman mevcuttur ve olumlu ve olumsuz yanlarından bağımsız olarak ABD hisse senetlerinin kazanç eğilimi ve değerlemesi belirlenir - boğa piyasasının devam etmesi zordur.
Geçen Cuma ABD borsası düştü, S&P% 2.3, Nasdaq% 3.05 ve Dow yaklaşık 550 puan düştü. Geçen haftadan bu yana, S&P 500 Endeksi Mart ayındaki en büyük haftalık düşüş olan% 2,3 düştü ve bir "kalıp kesiti" doğrulandı - 50 günlük hareketli ortalama 200 günlük hareketli ortalamanın altına düştü ve 200 günlük hareketli ortalamanın altında kapandı. Dow% 4,5 ve Nasdaq% 4,9 düştü. Russell 2000 küçük sermaye hisse senedi endeksi, Ocak 2016'dan bu yana en büyük haftalık düşüşle% 5,56 düştü.
UBS, Fed'in faiz artırımına ilişkin piyasanın beklentilerinin düştüğünü ve geçen Cuma açıklanan istihdam verilerinin beklenenden daha az olması nedeniyle, hızlı bir oran artışına yönelik beklentileri daha da küçülttüğü için ABD hisse senetlerinin yükselmesi gerektiğine işaret etti. Bununla birlikte, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki tarım dışı istihdam nüfusu Kasım ayında 155.000 artarak 198.000 olan beklenen değerin çok altında kaldı. ABD hisse senetleri hala keskin bir şekilde düştü. "ABD hisse senetlerindeki düşüş, ABD ticaret politikalarına ilişkin piyasa endişelerinden kaynaklandı. ABD ticaret vergilerinin uygulanmaya devam edilmesine ilişkin endişeler, piyasa üzerinde baskı oluşturdu."
Wall Street'teki en ileri görüşlü Morgan Stanley, temel püf noktasını işaret ediyor: "G20 zirvesi hisse senedi piyasası için iyi ve piyasada bir toparlanma için koşullar var. Ancak, ABD hisse senedi şirketlerinin gelecek yıl karlılığıyla ilgili endişeler göz önüne alındığında, S&P 500'ün hala geleceğine inanıyoruz. 2650-2825 arasında dalgalanıyor. "
ABD hisse senetlerindeki geçmiş boğa piyasası iki ana faktör tarafından desteklendi - merkez bankasının gevşemesi değerleme genişlemesine yol açtı ve ABD hisse senedi şirket kazançlarının büyüme oranı son derece güçlüydü (son birkaç yılda% 26 -% 30'a kadar). Küresel ekonomik iyileşme ve ABD vergi reformunun teşvikiyle birleştiğinde, ABD hisse senetlerindeki boğa piyasası uzadı, ancak bu faydalar şimdi azaldı, bu nedenle, ABD hisse senetleri keskin bir şekilde toparlanırsa, beklenenden daha fazla fayda olmalı, ama demek ne kadar kolay?
| ABD hisse senetleri kana bulandı
Kurumlar genel olarak ABD'nin gelecek yıl% 5,2'lik hisse senedi geliri büyümesi beklentisinin çok yüksek olduğuna inanıyor, çünkü 2018'de gelir artışı 2017'de% 8 ve% 6 iken, kriz sonrası ortalama aslında sadece% 3,7 idi. Ayrıca Morgan Asset Management tarafından yapılan araştırma, krizden bu yana ABD Hazinelerinin Sharpe Oranının (bir birim dalgalanmanın alabileceği getiri) ABD hisse senetlerini krizden bu yana ilk kez geçtiğini ve 2019'da da devam etmesi beklendiğini gösteriyor.
Döngüye tekrar bakıldığında, her şey daha netleşiyor. 2013'ten 2017'ye kadar olan dönem, Amerika Birleşik Devletleri'nde güçlü bir ekonomik toparlanma dönemidir. En iyi varlık hisse senetleridir; 2017'den 2018'e, hızlı ekonomik büyüme, hızlı fiyat artışları ve düşük işsizlikle bir refah dönemi. Şu anda, en iyi varlıklar emtialardır. Bu nedenle 2017'den Eylül 2018'e kadar ham petrol fiyatı çok büyük artış gösterdi. Ancak ABD'nin son iki yılda birkaç kez faiz oranlarını artırmasının ardından ekonomi sıkılaştı.PMI açısından bakıldığında 2019'un birinci ve ikinci çeyreğinde ABD ekonomisi bir bükülme noktasına sahip olacak ve ABD ekonomisi yeniden resesyona girecek. Dolayısıyla şu anda durgunluk dönemindedir ve stagflasyonun kendisi bir ekonomik döngü değildir, kısa vadeli bir geçiş aşamasıdır Bu aşamada emtia ve stoklar düşecektir. 2019'a kadar, ABD hisse senetleri Davis çift öldürme aşamasına girebilir, yani hem kazançlar hem de değerlemeler düşecektir. Daha sonra 2019'un sonunda ABD tahvilleri bir tahsis dönemine girdi ve tahvil getirileri kademeli olarak düştü.
Ancak, "ABD Hazine getirilerindeki mevcut artış, ABD durgunluğunun yaklaştığına işaret ediyor" görüşü önyargılı. ABD işsizlik oranı% 3,7 ile 49 yılın en düşük seviyesinde kaldı ve işgücü piyasası neredeyse tam istihdama ulaştı; ABD GSYİH büyüme oranı ikinci çeyrekte% 4,1'e ulaştı. Güçlü büyümeyi sürdürmek zor olsa da, durgunluk çok abartılı. Ekonomik döngü geç aşamada olsa ve genişleme sona yaklaşsa bile, gelecekteki ABD durgunluğu ekonomiyi yavaşlatma süreci olacak ve 2008 mali krizinin tekrarı olmayacak. Aslında, Amerika Birleşik Devletleri'nde büyük bir şey olmuyor, bu da gelişmekte olan piyasalar için iyi bir haber.
MSCI Yükselen Piyasa Endeksi de geçen hafta bir yükseliş yaşadı ve yerine geri döndü.
2017, gelişmekte olan piyasalar için son derece görkemli bir yıl oldu.Birleşik Devletler hisse senetlerini geride bırakan borsa endekslerinin yanı sıra, belli başlı para birimleri de ABD dolarının üzerinde performans gösterdi. Ancak 2018 yılından itibaren ticaret sürtüşmeleri gelişmekte olan piyasalarda sonsuz düşüşlere yol açmıştır.Gelişmekte olan piyasalarda daha gelişmiş piyasaların değerleme indirimleri son yıllarda yeni zirvelere ulaşmıştır.Birçok görüş dile getirilmiş ve eşitsizliğin geri dönüşünün haklı olmadığı görülmektedir.
Bununla birlikte, büyük kurumlar, gelişmekte olan piyasaların 2019 görünümlerinde daha iyi performans gösterebileceği tahminini vurgulamış olsalar da, çoğu hala tutumlarında temkinli davranıyor. Mantık, ticaret belirsizliğinin ortadan kaldırılmamış olması ... Fed, gelişmekte olan piyasalar için iyi görünen faiz oranlarını artırma konusunda çok sert davranmasa da, ABD faiz artırım döngüsü devam ediyor. Aynı zamanda Morgan Stanley'in görüşüne göre, Fed'in faiz artışları ile ticaret sürtüşmelerinin ilerlemesi iç içe geçmiş durumda, Fed daha önce faiz oranlarını düşürmüş gibi görünse de, ticaret ortamı düzelirse, Fed daha da şahin olur mu? Bunun mümkün olduğunu düşünüyoruz, bu nedenle yatırımcılar aynı anda iki iyi şeyin olmasını beklememeli. "
Daha kritik olan konu, ticaretin etkisi nedeniyle, gelişmekte olan piyasaların 2018'deki en iyi yatırım penceresini kaçırmasıdır, çünkü küresel ekonomi genişlediğinde, gelişmekte olan piyasalar genellikle daha iyi performans gösterebiliyordu, ancak bu aynı zamanda 2018'deki belirsizlikten kaynaklanıyordu. Sonuç olarak, fonların gelişmekte olan piyasalara akışı yavaş oldu, bunun yerine çılgınca dolar varlıklarının "güvenli cennetine" kaçtı. 2019'a girerken, düşük değerlemelerin avantajına rağmen, gelişmekte olan piyasalar son birkaç yılda ABD dolarının zayıflaması ve düşük faiz oranlarından yararlanarak büyük miktarda dolar borcu biriktirdi. Bu nedenle, gelişmekte olan piyasalar (Borsa) daha savunmasız hale geliyor ve önemli bir performans eşiği de yüksek.
CCB International, küresel ekonominin 2019'da eşzamanlı olarak yavaşlayacağını, ancak enflasyonun hala yavaşça arttığını ve büyük ekonomilerin farklı derecelerde stagflasyon veya stagflasyon benzeri özellikler göstermesine neden olduğunu belirtti. Geçmişteki stagflasyon ve faiz oranı artış döngülerinin arka ucundaki başlıca varlık sınıflarının performansına bakıldığında, nakit, hazine bonoları, yatırım dereceli tahviller, GYO'lar ve bariz savunma değeri özelliklerine sahip emtiaların göreli getirileri daha belirgindir. Hisse senetleri ve yüksek getirili tahviller gibi riskli varlıklar genel olarak düşmüş ve düşüş son birkaç faiz artırımının ilerlemesiyle artmıştır.
Uluslararası ve Çin anakarasından en çok etkilenen Hong Kong hisse senetleri için söz konusu kurumlar da fazla iyimser olamayacaklarına inanıyorlar. İç ortamdan, Çin'deki ekonomik yavaşlama ve Renminbi'nin değer kaybetmesi ve ABD faiz oranlarındaki yükselişi takiben Hong Kong'un yerel faiz oranı, değerlemeleri ve kazançları iki katına çıkaracak; Dış ortamdan, değerleme ve kazançların çifte sıkışması, faiz artırımının sonraki aşamalarında ABD hisse senetlerine de neden olacaktır. Artan geri arama baskısıyla karşı karşıya kalan Hong Kong borsası aşağı çekildi.
Yalnızca önümüzdeki yılın ikinci yarısında Fed'in faiz artırımı yavaşlayabilir ve ABD doları zayıflayabilir. Gelişmekte olan piyasaların önemli bir fon getirisi getirmesi bekleniyor. Değerleme ve karlılığın kademeli olarak ayarlanmasıyla piyasanın dibi teyit edilecek. Dip özellikleri açısından bakıldığında, Hong Kong hisseleri çoğunlukla derin V şeklindeki diplerdir ve sağ taraf, A hisselerine göre daha fazla esnekliğe sahiptir ve bu da yılın ikinci yarısında daha iyi getiri getirebilir.
Çin için, G20 zirvesinden sonra, ekonomik büyümeyi yavaşlatma mantığı değişmedi.
Bu, ekonominin "troyka" sının (tüketim, ithalat ve ihracat ve sabit varlıklara yatırım) analizinden açıkça anlaşılmaktadır. 2018 ile karşılaştırıldığında çoğu kurum, tüketimin 2017'de yıllık bazda% 10,2'den 2018'de% 9,2'ye düşmeye devam edeceğine ve 2019'da% 8-8,5 arasına düşeceğine karar verdi.
Küresel ekonomik iyileşme ve renminbinin devalüasyonundan etkilenen ithalat ve ihracat açısından, Çin'in kümülatif ihracat büyüme oranı 2018'de% 12'yi aşarak 2012'den bu yana yeni bir zirve yaptı. Bununla birlikte, 2019'da ABD'nin temsil ettiği gelişmiş ülkelerin ekonomik büyüme hızı yavaşladı, ardından gelen ticaret sürtüşmelerinin etkisi ve 2018'deki yüksek baz etkisi, Çin'in ihracat büyüme oranı% 5'in altına veya hatta daha da düşebilir. Ancak, iç talepteki düşüş nedeniyle ithalat da eş zamanlı olarak düşecek ve böylece ticaret fazlası sabit kalacaktır.
"Üçüncü ayak" sabit kıymet yatırımına bakıldığında ise üç parçaya (gayrimenkul, imalat ve altyapı) ayrılıyor. 2018 ile karşılaştırıldığında ajans, bu üç parçanın 2019'da yükselip düşmesini bekliyor.
2018 yılında gayrimenkul yatırımının büyüme oranı, yıl boyunca yaklaşık% 10'luk bir kümülatif büyüme oranıyla güçlüydü.Ancak 2019'da zirvede ve sonunda düşük olmak üzere önemli bir düşüş olabilir. Son birkaç yılda düştükten sonra, imalat yatırımı arz yönlü reformlardan etkilendi. Yavaş yavaş artışla% 8'e yükseldi, yaklaşık olarak 2019'da sabit, ancak yatırım fiyat endeksindeki düşüş nedeniyle imalat yatırımlarının büyüme oranı düşebilir; yeni varlık yönetimi düzenlemelerinden etkilenen altyapı yatırımlarının büyüme oranı 2018'de önemli ölçüde düştü ve 2019'da Ekonomiyi istikrara kavuşturmak için altyapı inşaatının ölçeği artacak ve altyapı yatırımlarının büyüme oranı önemli ölçüde artacaktır. Dolayısıyla 2018 yılına göre üç sabit kıymet yatırımı arasında gayrimenkul yatırımı azalacak, altyapı yatırımı artacak ve imalat yatırımı biraz istikrar kazanacak.
Bu nedenle, yurtiçi sermaye piyasası eğilimi nispeten açıktır. Ekonomik gerileme ve genel para arzının hala daralması nedeniyle, borsanın düşük değerlemesi bir avantajdır, ancak büyüme için fazla yer yoktur. Şu anda, Şangay Bileşik Endeksi TTM değeri yaklaşık 11 kat ve Shenzhen Bileşen Endeksi TTM değeri yaklaşık 18 kat, her ikisi de tarihin sonunda.
Ayrıca, ekonomik temeller önemli ölçüde değişmediği için, özellikle de üretim öncesi hammaddelerin fiyatı düştüğü ve tüketici talebi zayıf olduğu için, ajans döngüsel stokların ve tüketim beyaz atlarının çok az fırsata sahip olduğuna inanıyor. Üç yıllık düşüşün ardından, özellikle üst yönetimin özel işletmelere verdiği desteği giderek artırdıktan sonra, küçük ve orta ölçekli işletmelerde yüksek kaliteli hisse senetlerinde bazı yatırım fırsatları ortaya çıktı.
