133 milyar değerlemeyi gerçek anlamda omuzlamak için, JD Finance'in çözülmesi gereken birkaç sorunu var.
Resim kaynağı: Visual China
Xiaomi'nin yüksek değerlemesi, düşük piyasa değeri ve kanlı listelemesinin trajedisi yeni bitti, başka bir tek boynuzlu at JD Finance finans haberlerini resmen açıkladı.
Geçen hafta, JD Finance resmen yakın zamanda CICC Capital, Bank of China Investment, CITIC Construction Investment ve CITIC Capital gibi yatırımcılarla bağlayıcı bir sermaye artırım anlaşması planı imzaladığını duyurdu. Finansman tutarı yaklaşık 13 milyar yuan ve yatırım sonrası değerleme yaklaşık 133 milyar yuan.
Talihsizlik nimetlerle gelir ve kutsama felaketlerle gelir. Değerleme 133 milyar yuan kadar yüksek ki bu mutlu bir olay gibi görünüyor, ancak bu finansman olayını mevcut ortama koyarsanız, Xiaomi'nin listelenmesinin, CDR'nin askıya alınmasının ve o gün listelemenin kırılmasının piyasa yatırım mantığını duyurduğunu göreceksiniz. Değişim - gerçek bir performans ve ekolojik destek yoksa, yüksek bir değerleme mutlaka parlak bir gelecek anlamına gelmez.İkincil pazar gerçekten incelendiğinde, bir "araba kazası" sahnesi olabilir. Değerleme keskin bir şekilde küçüldü ve yatırımcılar sorgulamaya devam ediyor.
Şimdi Xiaomi, JD Finance için geçmişten dersler çıkardığına göre, 133 milyar yuan veya daha yüksek bir değer gelecekte bir trajedi olmaktan çok bir komedi haline gelecekse, hangi sorunların çözülmesi gerekiyor?
1. Gerçek bir ekoloji oluşturun ve sürdürülebilir karlılık sağlayın
Xiaominin listeleme sürecine bakıldığında, Xiaominin sermaye piyasasına ekolojik bir hikaye anlatmaya çalıştığı görülebilir. Elbette, LeEcodan sonra "ekolojik karşıtlık" terimini doğrudan kullanmak zordur. Xiaomi ekosisteminde çok sayıda şirket bulunmasına rağmen organik bir ekosistem haline gelmemişlerdir.
JD Finance'in de benzer sorunları var. Kamuya açık bilgiler, finansal dijital hizmetleri geliştirmenin yanı sıra, JD Finance'in art arda kentsel bilgi işlem, dijital kurumsal hizmetler ve akıllı robotlar gibi yenilikçi işletmeleri devreye aldığını gösteriyor. Şu anda, on bir iş segmenti oluşturdu ve hizmet sınırları açılmaya devam ediyor. Düzen çok geniş. Ancak organik ekoloji yok.
Büyük bir ekosistem oluşturmak için temel bir hizmet olarak ödemeye güvenen WeChat ve Ant Financial'ın aksine, JD Finance'in mevcut ana kâr kaynağı hala e-ticaret sisteminin tüketici finansmanı işine dayanıyor. Bu yılın Ocak ayında, Liu Qiangdong ayrıca tüm personele yüksek profilli bir e-posta ile JD Finance'in çeyrek kar elde ettiğini duyurdu.
1. Gelir açısından
JD Financein ana kâr kaynağı, 2C tüketici finans ürünü JDnin "Beyaz Tiao", 2B tedarik zinciri finansal ürünleri, e-ticaret senaryosunda önemli olan ödeme hizmetleri ve bireysel kullanıcılara hizmet verme zenginliği gibi JDnin platformuna güvenilerek üretiliyor. İşletmeyi yönetin. Bunlar arasında, ana gelir kaynağı, toplam gelirin yarısından fazlasını oluşturan tüketici finansmanıdır.
Ancak anne bedenine güvenmenin getirdiği faydalar önemli olsa da net bir tavan var. Bu yıl Ali tarafından sıkıştırılırken, JD e-ticaretine geç gelenler Pinduoduo da meydan okudu.
Bu yılın başından bu yana, yatırım pazarının tamamı, JD.com'u yakalamak için Pinduoduonun roketlerinin hızına çok yüksek bir dikkat göstermeye devam etti. 2018Q1 itibariyle, aktif kullanıcı sayısı açısından JDnin aktif kullanıcısı 300 milyon ve Pinduoduonun 290 milyonu var. Aynı seviyeye ulaştı. GMV açısından bakıldığında, ilk çeyrekte ikisi arasında 5 kata yakın bir boşluk olmasına rağmen, Pinduoduo kullanıcılarının hızlı büyümesi açıkça JD.com üzerinde baskı yaratacaktır.
JD Finance hızla kendi ekolojisini kuramaz ve çekirdek patlamaları yaratamazsa, gelecekteki büyüme alanının tavan etkisinin açık olacağı açıktır.
2. Harcama açısından
WeChat ve Ant Financial ile karşılaştırıldığında, JD Finance bir ekoloji oluşturmadığından ve trafik girişi olarak ödeme almadığından, işletme maliyetleri özellikle yüksektir. Aşağıdaki iki açıdan analiz edilebilir: Birincisi, JD Finance 400 milyon kullanıcı biriktirdiğini ancak 2017 sonunda JD Finance'in yalnızca 18 milyon aktif kullanıcısı olduğunu açıkladı.Bu iki rakam arasındaki fark çok büyük, bu da kullanıcı aktivitesinin çok düşük olduğunu ve birçok kullanıcının çekildiğini gösteriyor. Yeni gelişinden sonra tekrar aktif değildi. İkincisi, JD Finance gerçekten de yeniliklere ve dönüştürmeye çok fazla kaynak yatırdı ve bu da yüksek işletme maliyetleriyle sonuçlandı.
App Growing'den alınan üçüncü taraf verilerine göre JD Finance, 2018'in ilk yarısında en iyi 10 finansal sıralama uygulaması arasında 8. sırada yer aldı. Kanal seçimi açısından kredi kartı (JD Finance'in tüketici finansmanına daha fazla yatırım yaptığı görülebilir) Reklamcılık için TOP3 trafik platformları şunlardır: Tencent Sosyal Reklamcılık (% 47), Baidu Bilgi Akışı (% 15) ve UC (% 10).
Xiaomi ve Meituan gibi internet şirketlerinin prospektüslerine bakıldığında, bu kâr amacı gütmeyen şirketlerin ortak bir özelliği var, yani pazarlama maliyetleri son derece yüksek. Görünüşe göre JD Finance de aynı yola giriyor.
3. Karlılık
JD Finance'in planına göre, A-hisseleri listelenmesi için en iyi seçenek haline geldi. Ancak, hepimizin bildiği gibi, A-hisse listeleri şirketlerin üç yıl boyunca kar etmesini gerektiriyor. Verilere göre, JD Financein 2015, 2016 ve 2017 yıllarında işletme geliri sırasıyla 2.028 milyar yuan ve 44.65 idi. 100 milyon yuan, 10 milyar yuan'ın üzerinde; net zararlar 1.256 milyar yuan, 1.073 milyar yuan ve yaklaşık 700 milyon yuan idi. JD Finance, kuruluşundan bu yana art arda dört yıl zarar gördü. JD Finance bu yıl tek bir çeyrekte kar elde edeceğini açıklasa bile, üç yıllık kar elde etmek 2021'e kadar olmayacak.Finans piyasası öngörülemez ve JD Finance'in o zamana kadar başarılı bir şekilde halka açılıp açılmayacağı büyük bir soru işareti olacak. CDR gibi kurumsal bir düzenleme olsa bile, birincil piyasanın daha yüksek değerlemesi nedeniyle sürdürülemez olacaktır. Ayrıntılar için Xiaomi'ye bakın.
2. Lisans almak daha zordur
Bu finansman turuna yanıt olarak, JD Finance CEO'su Chen Shengqiang, JD Finance'in gelecekte dijital teknoloji stratejisine bağlı kalmaya devam edeceğini, veri ve teknolojiye yatırımı artıracağını ve veri ve teknolojiyle hiçbir ilgisi olmayan hiçbir işi yapmayacağını söyledi. Aynı zamanda, küreselleşmeyi aktif olarak teşvik edin ve dünya çapında önde gelen bilimsel ve teknolojik yetenekleri cezbedin.
Ancak adına "finans" kelimesi geçen JD Finance, onu gerçekten finansallaştırmakta zorlanacaktır. Dış düzenleme ortamının sıkılaştırılmasıyla, mali lisans almak giderek daha zor hale gelecektir. JD Finance, her yerde BAT kampı ile kıyaslama yapıyor olsa da, Tencentin finans işi ve Ant Financialın halihazırda tamamlanmış lisansları ile karşılaştırıldığında, JD Finance açıkça biraz geride bile değil.
Şu anda, JD Finance faktoring, küçük krediler, üçüncü şahıs ödemeleri, fon satışları, sigorta komisyonculuğu vb. İçin lisanslara sahiptir, ancak önemli bankacılık, menkul kıymetler, kişisel kredi ve tüketici finansmanı lisanslarından yoksundur.
JD Finance bu finansman turuna başladığında, piyasadan finansmanın esas olarak finansal lisansların birleşmesi ve satın alınması, teknoloji araştırma ve geliştirme ve piyasa yatırımları için kullanıldığı haberi geldi. Önceden, 36Kr analizine göre, bankacılık ve tüketici finansmanı lisansları JD Finance için özellikle önemlidir. Bir yandan JD Finance'in bankalardan alabileceği likidite kredileri sınırlandırılmış ve bu iki lisans JD Finance'e daha bol fonlama kanalı getirebiliyor, diğer yandan bu iki lisansı aldıktan sonra JD Finance Bankacılık finans kurumlarınınkine yakın sermaye maliyetlerinden yararlanmak ve kar marjlarını büyük ölçüde artırmak için bankalararası borç verme ve ortak krediyi benimseyin.
Diğer analistler ilk olarak, lisansların şu anda çok pahalı olduğu sonucuna varmıştır.JD Finance'in nihayet finanse ettiği 13 milyar için birkaç lisans satın alabileceğini söylemek zor.Uygun bir hedef olsa bile, düzenleme politikasında hala daha büyük belirsizlik var; İkincisi, finansman gelecekte giderek daha zor hale gelecek Yeterli hematopoietik kapasiteye sahip değilseniz, 13 milyar yuan sadece trafik satın almak için ne kadar sürebilir?
Bütün bunlar, JD Finance'in bir ekosistem oluşturma hızına ve yeteneğine bağlıdır.
3. Teknoloji şirketlerinin veya finans şirketlerinin değerlemesine göre?
Xiaomi'nin listeleme sürecinde, fiyatlandırma mantığıyla ilgili en tartışmalı nokta şudur: bu bir donanım şirketi mi yoksa bir teknoloji şirketi mi, bu pazar bir zamanlar güçlü bir anlaşmazlık oluşturdu.
Xiaomi'nin gelir yapısında, donanım satışları gelirin çoğunu getirdi ve İnternet işlerinin oranı yüksek değil. Lei Jun, bir zamanlar Xiaomi'nin değerlemesinin "Apple * Tencent" olması gerektiği tehdidinde bulunmasına rağmen, ikincil pazardaki yatırımcıların değerlemesini değiştiremez. Değer mantığı.
Şimdi JD Finance de aynı sorunla karşı karşıya. JD Finance bir teknoloji şirketi mi yoksa bir finans şirketi mi?
Gelir açısından bakıldığında, 2016'nın ilk çeyreğinden 2017'nin dördüncü çeyreğine kadar olan "CITIC Securities-JD Finance No. 1 Jingdong Gold Külçe Trust Faydalanıcı Varlık Desteği Özel Planı" nda yer alan bilgilere göre, tüketici finansmanı işi JD Finance'in toplam gelirini oluşturmuştur. Oran% 34'ten% 55'e çıktı, bu yarıdan fazla.
Daha önce yayınlanan bir finansman materyaline göre, ikinci ve üçüncü gelirler aynı zamanda finansal işletmelerdir, yani tedarik zinciri finansmanı ve ödeme işleri.
Bu nedenle, piyasa söz konusu olduğunda, yatırımcıları bir teknoloji şirketi modeline göre JD Finance'i değerlendirmeye nasıl ikna etmek için daha fazla çaba gerekebilir.
Ancak JD Finance'in bu alandaki sorunların farkına vardığı ve iyileşmeye başladığı görülmektedir. Örneğin, bulut bilişim sektörü JD Finance vb. İle birleştirilmiştir. Bununla birlikte, bulut bilişim, yapay zeka ve büyük veri alanlarında JD Finance şu anda BAT ile büyük bir boşluğa sahiptir ve her birinin küçük bir pazar payı vardır.
Ayrıca Analysys tarafından yayınlanan "Çin Üçüncü Taraf Ödeme Mobil Ödeme Pazarı 2018 Yılı İlk Çeyrek İçin Üç Aylık İzleme Raporu" na göre, Alipay 2018'in ilk çeyreğinde pazar payının% 53,76'sına, Tencent Finance ise% 38,95 ile ikinci sırada yer aldı. , İki büyük ödeme devi% 92.71 pazar payına sahipken, JD Pay acınacak derecede küçük bir pazar payıyla diğer şirketler arasında yer alıyor. Bu aynı zamanda JD Pay'in üçüncü taraf mobil ödeme pazarında neredeyse hiç yeri olmadığı anlamına gelir. JD Finance, kısa sürede başarılması zor olabilecek bir "karşı saldırı" gerçekleştirmek için finansal teknolojiye güvenmek istiyor.
4. Sermaye piyasası ortamı
İnternet şirketlerinin toplu listesi ve listeye girmeden önce Xiaomi'nin değerlemesinin sürekli aşağı doğru ayarlanması, dış pazardaki değişiklikleri tek kelimeyle özetledi: parasızlık. Zaten B turuna entegre edilmiş olan JD Finance, piyasaya, kullanıcılara ve yatırımcıların sabrına bağlıdır.
Hayır, finansman henüz açıklandığında, JDnin kardeşlerinden Liu Qiangdong, kamuoyuna, "Ödünç alınan süper tefecilere birkaç kez geri ödeme yapılacak!" Dedi. Alayların çoğu yapılsa da, açıkça böyle gayri resmi bir açıklamadan sonra bunu taşıyordu. Bir düşünce: Sermaye nazik değildir ve sermayenin peşinde olduğu şey, ortalama piyasa getirisinden çok daha yüksek olan süper yüksek karlardır.
Ancak günümüz piyasa koşullarında, bu yatırımın tefeciye dönüştürülüp dönüştürülemeyeceği daha çok bir kumar gibidir. Xiaomi'nin bu yılın başında yaptığı bir finansman turunda, listelendikten sonra 100 milyar ABD doları ile en düşük piyasa değerine sahip olduğunu iddia eden BP, sonunda 76 milyar ABD doları gibi yüksek bir değerleme ile birçok yatırımcının ilgisini çekti ve sonunda ultra yüksek değerlemelerin çoğunun balonlar olduğunu kanıtladı. Xiaomi'nin listelemeden sonraki piyasa değeri, beyan edilen değerlemenin yarısı kadar düşük. Bazı yatırımcılar açıkçası internet şirketlerinin yatırım mantığını yeniden değerlendirme zamanının geldiğini kabul ettiler.
Xiaomi kazası, birçok yatırımcıyı unun ekmekten daha pahalı olduğu gerçeğinin farkına vardı. Birincil pazar, yüksek değerlemeleri speküle ediyor ve ardından davul çalma ve yayma oyunundan kurtulmaya çalışıyor. İkincil pazar oynamaya devam etmek istemiyor. Pırasalar birbiri ardına kesildi ve biraz acı hissediyorum. Değerlemenin ve gerçek değerin büyük ölçüde saptığı İnternet endüstrisinde, benzer birinci ve ikinci kademe piyasa değerleme inversiyonları gittikçe daha sık görünecektir. İkincil piyasadaki olgun yatırımcılar, mevcut karlara daha fazla önem veriyor. İkincil piyasadaki bir yatırımcı, açık bir şekilde, piyasa odaklı kurumların temelde yeni listelenen İnternet şirketlerinin fiyatlarının çok pahalı olduğunu düşündüklerini söyledi.
[Titanium Media'nın yazarına giriş: Laika Think Tank]
Daha heyecan verici içerik için Titanium Media WeChat ID'yi (ID: taimeiti) takip edin veya Titanium Media Uygulamasını indirin
