Değer yatırımının beş "tipik" sorunu
Charlie Munger'den ünlü bir alıntı ödünç almak gerekirse: Ucuz fiyatlarla vasat şirketlerden çok, makul fiyatlarla harika şirketler almayı tercih ederim. Çünkü büyük şirketler size ödüller getirmeye devam edebilirken, vasat şirketler ise size yalnızca sonsuz sıkıntılar getirebilir.
Baş yazar / Xing Haiyang
Huangshan Hongcun, dünyanın kültür mirasından biridir, buraya birçok turist gelir (Görsel Çin'in izniyle)
Depo mu, ürün mü?
Şimdi bir arkadaşınızın mağaza açmak istediği, ancak malların başlangıçtaki maliyetinin ve mağazanın kiralanmasının yetersiz olduğu ve sizden bir miktar para almak niyetinde olduğu bir durumu varsayabiliriz. Bu nedenle, biraz para koymaya istekli iseniz, ikiniz arasında iki seçenek vardır: ona borç vermek veya hisse satın almak. Borç almanın avantajı, mağazası başarısız olsa da olmasa da, bu hayatta iflas etmediği sürece kredinizi geri ödemek zorunda kalacak olmasıdır. Bu durumda paranız güvendedir. Elbette daha fazlasını beklemiyorsunuz. Hisse alma durumu çok farklı, eğer paranızı mal almak için kullanırsanız, o mallar sizin olarak sayılır, elinizde tutarsanız şanssız olduğunuzu kabul etmelisiniz, büyük bir fiyata satarsanız para da kazanırsınız. Büyük para.
Stokunuz, muhtemelen stokun orijinal anlamı olan mağaza tezgahındaki mallara eşittir. Ama durum o kadar basit değil: Örneğin, bir mağaza açmak için arkadaşlarınızla ortaklık yapmıyorsunuz, ancak Jiuzhaigou'da bir mukim gibi, bir otel açmak için ortaklık yapıyorsunuz, uzaktan turist alıyor ve turistlerin konaklama ve yemek masraflarını kazanıyorsunuz. Jiuzhaigou sakinleri böyledir, hepsi yatırım birimi olarak bir köy ve bir köyden oluşan oteller inşa ediyor, kesinlikle ortalama ve sonra turistlerden nispeten yüksek ücretler alıyorlar. Aslında, böyle bir düzenleme rekabeti sona erdirdi. Jiuzhaigou'nun yerel sakinleri, bir otel inşa etmek için gereken inşaat malzemeleri pahasına hisse satın alabilirken, yabancı yatırımcıların fazla kar elde etmek için doğru zaman ve yeri olmadığı açıktır. Jiuzhaigou'daki otel hisselerinin değeri nedir? Kazanabileceği parayla ölçülmelidir.
Gelecekte para kazanmanın pek çok yolu var. Örnek olarak Jiuzhaigou'yu kullanalım. Genel eğilim, gittikçe daha fazla insanın seyahat etmeye istekli olması, ancak Jiuzhaigou gibi bir peri ülkesinin bir sınırı var! Jiuzhaigou'da bir otel açmak için gelirin istikrarlı bir şekilde artacağı kesindir, ama ne ölçüde? Otel endüstrisinin özelliği yolcuların gelmesini beklemektir ve sayı sonsuza kadar artamaz.Özellikle Jiuzhaigou'daki eşitlikçi dağıtım sistemi, köyler arasındaki rekabetin misafirleri çekmek için kullanımını da sınırlar.
Bugüne kadar Jiuzhaigou bir bütün olarak listelenmemiştir. Jiuzhaigou'nun gelir dağılımına ilişkin gözlem, oraya 20 yıldan daha uzun bir süre önce gittiğim zamandan geliyor ve oradaki yatırım ve dağıtım sisteminin değişip değişmediğini bilmiyorum. Bugün, A-hisseleri Huangshan Turizm, Emei Dağı, Zhangjiajie ve Changbai Dağı gibi kaynak temelli turizm şirketleriyle doludur. İnsanların ana işlerinin ne olduğunu bir bakışta öğrenmelerini sağlayan şirketler. Bilet satma biçimleri Jiuzhaigou sakinlerininkine benzer.
Huangshan turizmi, söylemeye gerek yok ki, buranın ülkenin en prestijli manzara noktası olduğunu ve bilet fiyatlarının turistlerin her yönden gelmesini engellemeyeceğini herkes biliyor.Dağ tepesindeki oteli bulmak zor ve standart oda binlerce dolar. Bir kase erişte. Yüzlerce dolar. Bu, geliri bahçe biletleri, teleferikler, oteller ve seyahat acentelerini içeren tipik bir kaynak tekeli turizm şirketidir. Biletler ve teleferik işleri, şirketin iki ana kâr ayağıdır.Ayrıca şirket, Huangshan Dağı'ndaki 7 otelin hepsine de sahiptir. Plan yapmayı seven bir turist için, Huangshan'a girer girmez şirkete hayran kalmalısınız, bu ne kadar eşsiz ve karlı bir iş. Ancak hisse senedi fiyatına baktığınızda yine merak ediyor olmalısınız ... 2007 yılında boğa piyasasından sonra taban ve tavanlı bir kutuda trend olmuştur, hisse senedi fiyatı, artan bilet fiyatı gibi adım adım yükselmemiştir. Tırmanmak.
Otel endüstrisinin aniden VCD, daha sonra DVD'ler, daha sonra CD'ler ve U diskler ve hatta gelecekteki mobil sabit diskler gibi ortaya çıkması, bir avuç dolusu ülke halkının cebinde tutması ve sonra hızla yok olması imkansızdır. Kazançlar açısından, farklı endüstriler açıkça çok farklı kazanç özelliklerine sahiptir ve bu durum, hisse senetlerinin farklı fiyatlandırma kurallarına sahip olduğunu da belirlemektedir Bu sözde kazanç ve büyüme odağıdır. Bir dağ geçidi haritasını tutan şey gelirdir, oteli vadiden ilçeye, vilayete, hatta bütün ülkeye ve dünyaya açmak büyüme sorunu!
Giderek daha popüler hale gelen bir yatırım felsefesi, gelecekteki kazançların fiyatlandırma ilkesine dayanmaktadır (Görsel Çin'in izniyle)
Kamu hizmeti şirketleri şüphesiz burada bahsedilen kaynak şirketleridir. Devlet imtiyaz lisanslarına sahiptirler ve elektrik, gaz, su, ulaşım, havaalanı ve liman işletmeciliği gibi bölgesel kamusal temel yaşam ve ticari faaliyetlerin gerektirdiği hizmetleri yerine getirirler. Lisanslar, sınırlı rekabet ve nispeten istikrarlı talep nedeniyle, şirketin operasyonları nispeten istikrarlıdır ve belirli bir aşırı karlılığa sahiptir. Ancak, operasyonların bölgesel yapısı nedeniyle genişlemesi sınırlıdır. Bu tür şirketler genellikle varlık ağırlıklı türlerdir ve genellikle düşük değerlere sahiptir ve muhafazakar yatırımcılar tarafından tercih edilir. Ancak sorun, insanların doğası gereği kamu hizmetlerinin tekeline duyarlı olmaları ve eleştiri dalgalarının her zaman dalgalardan daha yüksek olmasıdır, bu nedenle hükümetin kontrolü gevşetmesi ve rekabete izin vermesi gerekir.Lisansların deregülasyon eğilimi ve alternatif rekabetin ortaya çıkması nedeniyle, bu tür şirketler önemsizdir. Fazla karlılık kademeli olarak tehdit altındadır. Bunu bir kenara bırakalım, yıllar içinde iletişim sektöründeki değişikliklere bakalım ve kablosuz iletişim şirketlerinin kablolu iletişim pazarını adım adım nasıl bozduğunu ve WeChat'in "mantis ağustos böceklerini yakaladığını ve sarı kantaronun geride kaldığını" görelim. Mobil iletişim metin mesajları. Kaynak şirket ile konuşmanın temel işi anlaşılabilir ve bunu bir kez ve herkes için yapmak kolay değildir.
Ekonomi patlayıcı bir şekilde geliştiği için, endüstriler ve iş modelleri daha hızlı ve daha hızlı değişiyor ve yatırım kavramları zamana ayak uydurmak zorunda. Günümüzde gittikçe daha popüler olan yatırım felsefesi, gelecekteki kazanç ilkesine dayanmaktadır ve sadece kazancın miktarına değil istikrarına, aynı zamanda büyümesine de bağlıdır. Dünya çok hızlı değişiyor, sadece bir yığın altın, gümüş, bakır, demir almak istiyorsanız, neden büyük bir daire etrafında dolaşmaya, her türlü işlem maliyetini ödeyip, sonra onu işgal etmek için menkul kıymetler piyasasına girmeye zahmet etmelisiniz. Özellikle, dünya hızlı bir dönüşüm geçiriyor ve teknolojik ilerleme yıkıcı ... Teknolojik ilerleme karşısında, birçok geleneksel endüstri yok olacak ve endüstrinin trendi olarak ortaya çıkacak. Dönüşüm hayatta kalmayı, gelişmeyi, refahı veya yıkımı içerir. Yatırımcılar bir şirkete yatırım yapar. Odak noktası şirketin fabrikalarının ve hammaddelerinin değeridir veya mükemmel yönetim ekibine, yüksek kaliteli çalışanlarına ve Pazar beklentileri ve teknik rezervleri olan ürünler ne olacak? Görünüşte basit olan bu gerçeği ayırt etmek kolay görünüyor, ancak korkarım ki kişi ancak farklı durumlarda ayırt edilebilir.
11 Mart 1955'te Benjamin Graham (solda) Senato Bankacılık Komitesi toplantısına katıldı (Görsel Çin'in izniyle)
Parçalar mı yoksa tüm makine mi?
Net varlıklar nedir? Net varlıklar, işletmeye ait olan ve serbestçe elden çıkarılabilen, yani özkaynakları olan varlıklardır. Bir işletmenin net varlıkları, işletmenin toplam varlıklarının net tutarı eksi yükümlülükleridir.İki ana bölümden oluşur, bir bölüm işletmenin ilk kuruluşuna yatırılan sermaye ve diğer bölüm işletmenin faaliyetleri sırasında yarattığı elde tutulan varlıklardır.
Layman'ın terimleriyle, şirketin envanterinin, fabrikasının, patentlerinin, marka değerinin vb. Tümünün, yükümlülükler düşüldükten sonra şirketin varlıkları ve net varlıkları olarak sayılması gerektiğini düşünüyorum.
Bir araba demonte edilip tüm arabadan daha fazla parça için satılırsa ne yapardınız? Sağduyuya göre parçaları söküp satmalıyız. Bir şirketin piyasa değeri, yani hisse senetlerinin toplam değeri, net varlıklarından daha az olduğunda, şirketi perakendeye de bölmemiz gerekmez mi? Aslında doğrudur, şirketler birleşme ve devralma durumundayken, avantajlı olan çoğu şirket, hedef şirketin değerinin hafife alındığını düşünmeleridir. Düşük tahmin için pek çok neden vardır. Olası nedenlerden biri, hedef şirketin varlıklarının piyasa değeri ile yenileme maliyeti arasındaki farktır. Hedef şirketin o zamandaki borsa fiyatı şirketin toplam yenileme maliyetinden düşükse, birleşme ve satın alma olasılığı Büyüdü.
Değer yatırımının yaratıcısı Graham, yatırımın ilk günlerinde Büyük Buhran ve Dünya Savaşını yaşadı ve borsa, aşırı değer kaybetme dönemine girdi. Söylemeye gerek yok, tek haneli P / E oranları ve çok sayıda kırılmış net hisse senedi, birçok hisse senedi net cari varlıklardan veya şirketin elinde tuttuğu nakitten bile daha düşük fiyatlandırılıyor. Bu yüzden başlangıçta Graham sigara izmariti hisselerini seçti: şirket tüm borçlarını sadece cari varlıklarla geri ödeyebilir ve sabit varlıkları ve işleri hiçbir şey için bağışta bulunmaya eşdeğerdir. Elbette böyle bir pazar, tarihteki özel bir dönemin ürünüdür. Daha sonra, bireysel hisse senetleri seçerken, Graham hisse senetlerinin fiyat / defter oranını sınırlayacaktır: piyasa değerinin net varlıklara oranı olan fiyat-defter oranı, PB
