2019'da A hisseleri arasındaki fark nedir?
2019'un başından bu yana, A-hisse piyasası yükselişe geçti ve büyük borsa endeksleri% 30'dan fazla yükseldi ve teknik bir boğa piyasasına girdi. Geçen yıl hala kasvetli olan A hisse piyasası neden bu yıl birdenbire dünyaya liderlik etti? Geçen yıla kıyasla, bu yıl A-hisse pazarında ne gibi değişiklikler oldu?
Baş yazar / Xie Jiu
8 Mayıs 2018'de, New York'taki ikonik Plaza Hotel 600 milyon dolara satın alındı (Görsel Çin'in izniyle)
Geçen yıl A hisselerinin çöküşüne neden olan ana nedenlere bakıldığında, bunlar dış faktörlere ve iç faktörlere ayrılabilir. Dış faktörler açısından birincisi, zaten stresli olan Çin ekonomisini daha büyük aşağı yönlü risklere maruz bırakan Çin-ABD ticaret savaşıdır. Mart ayındaki ticaret savaşının başlangıcından Eylül ayına kadar, Trump'ın Çin mallarına 200 milyar ABD doları vergi koyacağını duyuran ticaret savaşı, çoğu insanın beklentilerini aşarak, insanları Çin ekonomisinin geleceği konusunda son derece karamsar hale getirerek tırmanmaya devam etti. Duygu nihayet borsaya yansıdı ve tekrar tekrar düşüşleri tetikledi. İkincisi, Fed zorlu bir para politikasını desteklemeye devam ediyor.Güçlü ABD doları, küresel fonları ABD'ye geri getiriyor ve bu da birçok gelişmekte olan ekonomiye büyük sermaye çıkışı baskısı getiriyor. Çin de dahil olmak üzere birçok yükselen ekonomi geçen yıl büyük bir baskı hissetti. .
İç faktörler açısından bakıldığında, kaldıraç kaldırma baskısı altında, özel şirketler görece ciddi mali sorunlarla karşılaştı ve borç temerrütleri birbiri ardına gerçekleşerek reel ekonominin daha büyük bir aşağı yönlü baskıyla karşı karşıya kalmasına neden oldu. Daha gerçekçi sorun ise, özel teşebbüs nakit akışının baskısının borsaya aktarılmaya başlaması ve bu da A-hisse piyasasında hisse senedi rehinlerinin tasfiye edilmesi riskine yol açmasıdır.Geçen yıl, büyük ölçüde öz sermaye taahhütlerinin neden olduğu izdiham riski nedeniyle binlerce hisse sık sık limit düştü. .
26 Şubat'ta Federal Rezerv Başkanı Powell, Senato Bankacılık Komitesine altı aylık bir para politikası raporu yayınladı (Görsel Çin'in izniyle)
2018 riskleri gitti
2019'dan bu yana, hem dış hem de iç faktörler büyük değişikliklere uğradı ve bu, A hisse pazarının toparlanması için büyük bir itici güç haline geldi.
Dış faktörler açısından bakıldığında, ticaret savaşı ve Fed'in sıkılaştırıcı para politikası, geçen yıl A-hisse piyasasına büyük bir baskı getirdi ve bu iki dış baskı da bu yıl büyük ölçüde azaldı.
Ticaret savaşı perspektifinden bakıldığında, ABD bu yıl 1 Ocak'ta gümrük vergilerini artırmalıydı, ancak Çin ve ABD arasındaki aktif müzakereler nedeniyle ABD, gümrük vergilerinin yükselmesi için duraklat düğmesine bastı. Bu yıl 24 Şubat itibarıyla Çin-ABD ticaret müzakerelerinin yedinci turu yapıldı ve son sonuçlara göre, "İki taraf, Arjantin'deki iki devlet başkanının varılan önemli uzlaşmayı daha da uygulayacak. Mülkiyet haklarının korunması, tarife dışı engeller, hizmet endüstrileri, tarım ve döviz kurları gibi belirli konularda önemli ilerleme kaydedildi. "
Bu yılki "İki Oturum" sırasında, Ticaret Bakan Yardımcısı Wang Shouwen, "İki tarafın ekonomi ve ticaret ekipleri tüm güçleriyle iletişim ve müzakereye devam ediyor. Birbirlerine uygulanan tüm tarifelerin iptal edilmesi için iki devlet başkanının belirlediği müzakere ilkeleri ve yönergeleri doğrultusunda bir anlaşmaya varmak. Çin ile ABD arasındaki ikili ticaretin normal seyrine dönebilmesi için. Bakan Yardımcısı Wang Shouwen'in verdiği bilgiye göre, Çin ile Amerika Birleşik Devletleri arasındaki müzakereler sadece ticaret savaşını sona erdirip tırmandırmakla kalmamalı, aynı zamanda geçen yıl ticaret savaşı sırasında birbirlerine uygulanan tarifeleri de iptal etmelidir. Açıkçası, insanların beklediğinden daha olumlu sonuçlar.
Çin ve Amerika Birleşik Devletleri, geçen yılki gergin havayla karşılaştırıldığında birçok ayrıntıda hala farklılıklar olsa da, hem Çin hem de ABD bu yıl sorunu çözmek için müzakere etmeye istekli.Özellikle de geçen yılki ticaret savaşından sonra, her iki taraf gerçekten kendi farklılıklarını hissetti. Baskı altında müzakere heyecanı büyük ölçüde arttı. Bu bağlamda ayrıntılardaki farklılıklar sadece teknik konulardır ve sonuçta Çin ve Amerika Birleşik Devletleri için sorunu müzakere masasında çözme olasılığı yüksek olacaktır. İki taraf arasındaki son anlaşmaya göre, sekizinci istişare turu bu yılın Mart ayı sonunda Pekin'de, dokuzuncu tur ise Nisan ayı başlarında Washington'da yapılacak.
Borsa için iki tarafın nihayetinde neye ulaştığı önemli değil, en önemli şey Çin-ABD ticaret savaşının belirsizliğini ortadan kaldırmak, belirsizlik borsanın en büyük düşmanı. Çin-ABD ticaret savaşının belirsizliği ortadan kalktığında, A-hisse pazarı nihayetinde bir taşa inişe eşdeğer olacak. Piyasanın karamsarlığı ve hatta paniği büyük ölçüde tersine dönecek. Bu yılın başından beri borsadaki yükseliş büyük ölçüde Çin-ABD ticaretinden kaynaklanıyor. Savaşın sorunsuz bir şekilde çözülebileceğine dair erken yanıt.
Çin-ABD ticaret savaşındaki gerginliğin kolaylığına ek olarak, A hisselerine yol açan bir başka dış faktör, Fed'in para politikasının değişmeye başlamasıdır. Bu, yalnızca Çin'in para politikasında ayarlamalar için daha fazla alan sağlamakla kalmaz, aynı zamanda A-hisse piyasasını da sağlar. İyi likidite ortamı.
2015 yılı sonunda faiz artırımına başlayan Fed, resmi olarak niceliksel genişlemeden sıkılaştırıcı politikaya geçmiş, üç yıldan fazla süren daralmanın ardından geçtiğimiz yılın sonundan itibaren Fed'in şahin duruşu önemli ölçüde zayıflamaya başlamıştır. Bu yıl 21 Şubat'ta para politikası toplantısı düzenleyen Merkez Bankası, güvercinliğe döndüğünü resmen doğruladı, sadece faiz artırımlarını erken bitirebileceğini göstermekle kalmayıp, 2019'un ikinci yarısında bilanço indirimini de bitirebileceğini söyledi. Bilanço indiriminin sona ermesi ise faiz artışlarını durduracak. Daha büyük bir rahatlama.
Federal Rezerv, bu yıl 21 Mart'ta bir kez daha para politikası ile ilgili son açıklamayı yaptı ve federal fon oranının hedef aralığını% 2,25 ile% 2,50 arasında değiştirmeden korudu. Ve 2019'da faiz artırımının olmayacağı, 2020'de ise 1 faiz artırımının olmayacağı bekleniyor. Fed, bilançodaki düşüşle ilgili olarak, Mayıs ayında bilanço küçültme hızını yavaşlatmayı ve Eylül ayında bilançoyu daraltmayı bırakmayı planlıyor. Fed'in son tavrı piyasa beklentilerinden çok daha fazla güvercin.
Fed'in tavrı değişti. Bir yandan, Trump defalarca Fed'in kemer sıkma politikasını bombaladı. Daha gerçekçi baskı, ABD ekonomisinin geçen yıl güçlü büyümesini sürdürmesine rağmen, 2019'da yeniden aşağı yönlü baskıyla karşılaşmaya başladı ve bu da Fed'i yaptı. Devam eden sıkılaştırma modası geçmiş görünüyor. Hatta bazı yatırımcılar, ABD'nin büyüme baskısı artarsa, Fed'in 2019'da faiz oranlarını yükseltmek yerine faiz oranlarını düşürme olasılığının daha yüksek olduğuna inanıyor.
Fed'in pozisyonundaki değişiklik, Çin'in para politikasına da daha fazla yer bıraktı. Geçtiğimiz birkaç yılda, Merkez Bankası'nın faiz oranlarını artırma ve bilançoyu küçültme baskısı altında, Çin'in para politikası büyük ölçüde bastırıldı. Federal Rezerv'in resmi dönüşüyle, Çin'in para politikası gelecekte uygulama için daha fazla alana sahip olacak. Güçlü RRR indirimleri ve hatta faiz indirimleri mümkündür.
Bu yılın Mart ayında Çin'in "Hükümet Çalışma Raporu", "para ve kredi tedarik mekanizmasını iyileştirip geliştirip mevduat rezerv oranlarını, faiz oranlarını ve diğer niceliksel ve fiyat araçlarını zamanında kullanın" ve resmi olarak belirtilen faiz oranı anlamına geldi. Geçtiğimiz 2018'de, faiz indirimleri Çin için hala düşünülemez, ancak Fed'in pozisyonu değiştikçe, faiz indirimleri artık Çin için ulaşılamaz durumda değil.
Sadece bu da değil, Fed'in tutumundaki değişiklik aynı zamanda küresel sermaye akımlarının eğilimini de değiştirecek.Geçmiş birkaç yılda, gelişmekte olan piyasalardan ABD'ye akan büyük miktardaki fonlar yönünü tersine çevirebilir ve ABD'den Çin dahil gelişmekte olan pazarlara akabilir.
Aslında, A hisse piyasası geçen yıl düşmeye devam etmesine ve yerli yatırımcıların etlerini küçümsemelerine ve hatta etlerini kesmelerine rağmen, yabancı sermayeler bu eğilime karşı pozisyonlarını artırıyor ve A hisse piyasasının altını satın alıyor. Bu yılın Ocak ayında, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu başkan yardımcısı Fang Xinghai, bir keresinde 2018'de garip bir fenomen olduğunu, yani yerli yatırımcıların hisse senedi almaya cesaret edemediğini ve yabancı yatırımcıların umutsuzca Çin hisse senetlerini satın aldığını belirtti.
2019 yılında yabancı sermaye, A hisse pazarına girişini hızlandırdı. Verilere göre, geçen yıl A hisselerindeki yabancı yatırım ölçeği yaklaşık 300 milyar yuan idi.Bu yılın ilk iki ayında, A hisselerindeki yabancı yatırım 100 milyar yuan'ı aşarak sadece aynı dönemde rekor seviyeye çıkmakla kalmadı, aynı zamanda geçen yılın tüm yılının 1 / 1'ine ulaştı. 3.
Yabancı yatırımcıların A hisselerine duydukları coşku emsalsizdir. Han's Laser ve diğer hisseler yabancı yatırımcılar tarafından üst limite kadar satın alınmıştır. Mevcut kurallar altında yabancı yatırımcılar alım yapmaya devam edemezler. A hisselerine yönelik yabancı coşku, piyasanın popülaritesini büyük ölçüde harekete geçirdi, öyle ki, bazı insanlar bu boğa piyasası turunun "yabancı boğalar" olduğunu söylüyor.
Yabancı yatırımcıların A-hisse piyasasında güçlü bir ilgiye sahip olmasının nedeni, A-pay piyasasının çekiciliğinin yanı sıra, Fed'in para politikasındaki değişikliklerin Amerika Birleşik Devletleri'nden gelişmekte olan piyasalara küresel sermaye akışının başlamasına yol açmasıdır.Bu aynı zamanda bu "yabancı boğalar" turunun da arka planını oluşturmaktadır.
A-hisse piyasasında önceki tüm boğa piyasaları gevşek likidite teşvikinden ayrılamaz. Geçtiğimiz birkaç yıl içinde, A pay piyasası, kaldıraç kaldırmanın getirdiği sermaye baskısıyla örtüldü, ancak Çinin ekonomik büyüme baskısı arttıkça, likidite önemli ölçüde iyileşmeye başladı ve bu da A pay piyasasının yükselmesi için gerekli koşulları yarattı.
Geçen yılın ikinci yarısından itibaren Çin'in para politikası ihtiyatlı ve tarafsızdan ihtiyatlıya doğru değişmeye başladı. 2019 yılına gelindiğinde para politikasının tonundaki değişimin etkisi hemen olacaktır. Ocak ayındaki mali verilere bakıldığında, sosyal finansman ölçeğindeki artış 4,64 trilyon yuan ve yeni RMB kredileri 3,23 trilyon yuan oldu Bu temel göstergelerin her ikisi de rekor seviyeye yükseldi. Ocak ayındaki finansal veriler, borsadaki heyecanı hemen ateşledi ve A-hisse piyasası hızlanmaya başladı.Şubat ayında açıklanan finansal veriler daha sonra düşse de, daha fazla kişi bunu hala etkisi olmayan Bahar Bayramı faktörüne bağladı. Pazar daha coşkulu.
Likiditenin iyileştirilmesi, geçmişten farklı olan son A-pay piyasası için özel bir öneme sahiptir, yani güvencesiz hisse rehni riskini ortadan kaldırmış ve A-hisse piyasasındaki en tehlikeli kara mayını ortadan kaldırmıştır.
Son birkaç yılda kaldıraçların kaldırılmasının baskısı altında, özel işletmelerin finansman kanalları sıkıştı ve borsada işlem gören pek çok şirket, öz sermaye taahhütleri yoluyla fon sağlamaya başladı. Geçen yıl borsa düşmeye devam ederken, rehinli birçok hisse senedi tasfiye riskiyle karşı karşıya kaldı ve hisse senetlerinin tasfiyesinden kaynaklanan çoğu kez uyarı yapılmadan hisse senedi fiyatı düşüşleri yaşandı. Hisse senedi fiyatı düştükçe ve düştükçe, piyasada daha fazla zorla satış davranışları ortaya çıkmaya başladı ve bu da piyasada daha fazla düşüşe yol açtı ve böylece giderek daha fazla düşüş kısır döngüsü oluşturdu. Geçen yıl A hisse piyasasının gerilemesinde en büyük riskin hisse senedi rehni olduğu söylenebilir.
Hisse senedi rehni risklerinin yaygınlaşmasıyla birlikte, birçok borsada işlem gören özel şirket, zorlukların üstesinden gelmek için öz sermayeyi devlete ait sermayeye transfer etmek zorunda kaldı ve bu aynı zamanda Çin ekonomisinin ulusal ilerlemeyi ve özel geri çekilmeyi yeniden başlatıp başlatmayacağı konusunda büyük bir tartışmayı da tetikledi. Bu bağlamda, merkezi hükümet, öz sermaye taahhütlerinin risklerine eşi görülmemiş bir ilgi göstermiştir. Geçtiğimiz yılın Kasım ayının başında merkezi yönetimin en üst düzeyde özel girişim sempozyumunu düzenlediği toplantıda, Hisse senedi taahhüdü ve tasfiye riski olan özel işletmeler için, işletmelerin zorlukları aşmalarına ve şirket mülkiyetinin ortaya çıkmasını önlemelerine yardımcı olmak için ilgili taraflar ve mahalleler özel önlemler almaya ve çalışmaya çok dikkat etmelidir. Transfer ve diğer sorunlar ". Bu baştan itibaren, özel teşebbüslerin kaderi bir dönüm noktası başlattı.
Her düzeydeki hükümetler, özel işletmelerin öz sermaye rehni krizini hafifletmek için yardım fonları başlattı. Politikanın da desteğiyle piyasanın en büyük madeni olan hisse senedi teminatının kaldırıldığı söylenebilir. Hisse senedi piyasası bu yıl keskin bir şekilde toparlanırken, borsada işlem gören şirketin hisse senedi fiyatlarının çoğu, düşük seviyelerden% 30'dan fazla toparlandı ve temelde tasfiye edilme risk alanının dışındaydı .. Hisse senedi taahhütlerinin riski giderek ortadan kalkıyor.
31 Ocak'ta, Beyaz Saray'da yeni bir üst düzey Çin-ABD ekonomik ve ticari istişare turu düzenlendi (Görsel Çin'in izniyle)
Makroekonomik yavaşlama boğa piyasasını öldürecek mi?
2018 riskleri giderek azalmış olsa da, A-hisse piyasasında başka bir gölge asılı duruyor ve bu, Çin ekonomisindeki sürekli yavaşlamanın getirdiği baskı.
Mart ayında yayınlanan "Hükümet Çalışma Raporu" bir kez daha Çin'in ekonomik büyüme hedefini% 6'ya düşürerek% 6,5'e düşürdü Önümüzdeki birkaç yıl içinde Çin'in ekonomik büyüme hızı yavaşlamaya devam edebilir. Öyleyse, hisse senedi piyasası için, makroekonomik büyümede devam eden yavaşlama, A-hisse piyasasında bir boğa piyasası olasılığı olmadığı anlamına gelmiyor mu?
Aslında, makro ekonominin performansı ile hisse senedi piyasası arasında pek çok durumda doğrudan bir ilişki yoktur.Borsa kalitesi makro ekonominin performansından çok likiditeye bağlıdır ve hatta bazen ters bir ilişki gösterir. Makro ekonomi daha iyiyken, aşırı ısınma ve enflasyonu kontrol etme ihtiyacı nedeniyle para politikası genellikle sıkıdır.Bu dönemde borsa baskı altına alınır.Makro ekonomi iyi olmadığında para politikası genellikle istikrarlı büyüme talebinden kaynaklanır. Hepsi nispeten gevşek ... Şu anda borsa performans sergileme şansına sahip olacak.
Örneğin, ABD'de subprime mortgage krizinin patlak vermesinden sonra borsa kısa vadeli bir panik düşüşü yaşadı, ancak ABD'de nicel gevşeme politikalarının uygulamaya konulmasıyla ABD borsası, ekonominin önemli ölçüde iyileşmediği yaklaşık 10 yıl boyunca bir boğa piyasasını başlattı. 2018'de güçlü büyüme ile ABD borsası% 10'dan fazla düştü.
Çin'de de durum aynı ... Çin'in GSYİH'sinin ilk kez% 7'nin altına düştüğü 2015 yılında boğa piyasasında, ülke ekonomisi karamsardı. Ancak o zamanki hisse senedi piyasasının performansına bakılırsa, ekonomik veriler ne kadar düşükse, borsa da o kadar keskin bir şekilde yükseldi, çünkü piyasa genellikle hükümetin büyük ölçekli gevşek teşvik politikaları uygulamasını bekliyordu. Gerçekten de durum bu ... 2014 yılının sonundan bu yana, merkez bankası bir sonraki yıl 6 faiz indirimi ve 4 RRR indirimi uyguladı. Gevşek likidite ile hareket eden A-hisse piyasası, ekonomik gerileme bağlamında bir boğa piyasasını başlattı.
Bugünün A-hisse pazarı ile 2015 arasında pek çok benzerlik var. Makro ekonomi daha büyük bir büyüme baskısıyla karşı karşıya, ancak likidite ortamı nispeten gevşek ... Bu nedenle, bu yılki A-hisse pazarı 2015 pazarını tekrar edecek.
Buna ek olarak, makroekonomik yavaşlamanın borsa üzerinde baskı oluşturacağı endişesi, temelde ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskının borsada işlem gören şirketlerin performansının bozulmasına neden olacağı endişesinden kaynaklanmaktadır. Genel olarak, borsada işlem gören şirketlerin performansı ile makro ekonominin performansı arasında pozitif bir korelasyon vardır.Ancak 2019 yılında A-pay pazarı için makro ekonomi aşağı yönlü bir baskı ile karşı karşıya kalsa da, borsada işlem gören şirketlerin performansının önemli ölçüde bozulacağı anlamına gelmemektedir. . Aslında, geçtiğimiz 2018'de, borsaya kayıtlı birçok şirket, performans baskısını önceden serbest bırakmak için inisiyatif aldı ve 2019'daki performans artışı için iyi bir temel oluşturdu.
Geçen yılın sonundan bu yılın başına kadar, borsada işlem gören pek çok şirket performans tahminlerinde önemli kayıplar bildirdi.Bunun büyük bir kısmı, borsada işlem gören şirketlerin performans tehlikelerini, özellikle de borsada işlem gören şirketlerin performanslarındaki düşüşte önemli bir faktör haline gelen büyük şerefiye değer düşüklüğü karşılıklarını patlatmak için inisiyatif almalarıdır.
Sözde "şerefiye", bir şirketi satın alırken ödenen fiyat hedefin net varlıklarının gerçeğe uygun değerini aşarsa, fazlalığın şerefiye olarak adlandırıldığı anlamına gelir. Bir şirketin iyi bir pazar itibarı, verimli yönetim sistemi veya diğer yetenekleri vb. Varsa, bu görünmez varlıklar şirketin rekabet gücünü artırabilir ve genellikle şirketin iyi niyeti olarak kabul edilir. Bir şirket şirketi satın almaya istekli ise Belli bir yüksek fiyat ödeyin ve prim kısmı şerefiye için ödenir. Ancak şerefiye görünmez bir varlık olduğu için her yıl bir şerefiye değer düşüklüğü testi yapılmalı, birleşen şirketin işleri kötüleşirse şerefiye değer düşüklüğü hesaplanmalıdır.
Muhasebede "devralma yok, şerefiye yok" diye bir söz vardır, şerefiye birleşme ve devralmalardan sonra oluşur. Geçtiğimiz birkaç yıl içinde, borsaya kote şirketlerin içsel büyümesindeki yavaşlama nedeniyle, birçok şirket, genişlemeli genişleme yoluyla performanslarını iyileştirmek için büyük ölçekli satın almalara başladı.Özellikle 2015 yılından itibaren, A hisseli şirketlerin birleşme ve satın alma sayıları önemli ölçüde arttı. Olumlu bir bakış açısına göre, edinilen varlıklar gerçekten şirketin performansını iyileştirebiliyorsa, belirli bir prim ödemeye değer, ancak risk, edinilen varlıklar kötüleştiğinde, fiyatın yani muhasebede ödenmesi gerektiğidir. Karşılık gelen varlık değer düşüklüğünü yapın.
2018'de, borsaya kote birçok şirketin performansı patladı.Bir yandan, aslında şirketin faaliyetleriyle ilgili bazı sorunlar yüzünden oldu, ancak daha çok, şirketin şerefiye değer düşüklüğünü önemli ölçüde geri çekme eğiliminden yararlanarak önümüzdeki yıl performans artışının temelini atması oldu. En uç durum Tianshen Entertainment. Bu yılın Ocak ayında şirket bir performans raporu yayınladı.Şirketin 2018'de 7,3 milyar ila 7,8 milyar yuan kaybedeceği ve şirketin piyasa değerinin yalnızca 4 milyar yuan'ın üzerinde olacağı tahmin ediliyor. Şirketin performans kaybının ana nedeni, birleşik bağlı ortaklığın şerefiyesindeki değer düşüklüğünde 4.9 milyar yuan ve diğer varlıklarda 2 milyar yuan'dan fazla olması dahil olmak üzere varlık değer düşüklüğüdür. Varlık değer düşüklüğünün etkisi göz ardı edilirse, şirketin 2018'deki net karı aslında 300 milyon yuan'dan fazla olacaktır. Tianshen Entertainmentın büyük ölçekli varlık değer düşüklüğü hükmü piyasada bir kargaşaya neden oldu, bu nedenle Shenzhen Borsası, özel olarak, tedarikinin mantıklı olup olmadığını araştırmak için bir mektup göndererek, şirketten kar ayarlaması için şerefiye oluşumuyla ilgili varlıkların herhangi bir şekilde kullanılıp kullanılmadığını açıklamasını istedi. "Durum.
Sadece Tianshen Entertainment değil, borsada işlem gören pek çok şirket geçen yıl önemli bir iyi niyet bozulmasını geri çekme girişiminde bulundu, amaç yükten kurtulmak ve kolayca savaşa girmek, 2019'daki performans artışı için sağlam bir temel oluşturmak. Dolayısıyla 2019'da makro ekonomi baskı altında olsa da borsada işlem gören şirketlerin bu yılki performansı aslında beklentileri aşabilir.
Üç yıldan uzun süredir devam eden bir ayı piyasasının ardından, A-hisse piyasasının değerleme seviyesi bir kez daha tarihin en düşük seviyesine ulaştı, hatta ABD hisse senedi piyasasından daha düşük. Bu toparlanma turundan sonra bile, Şangay Bileşik Endeksinin P / E oranı sadece 15 kat ve Şangay ve Shenzhen 300 P / E oranı daha düşük.
A pay piyasasının düşük değerlemesi, esas olarak piyasanın borsada işlem gören şirketlerin performansının kötüleşmesini beklemesinden kaynaklanmaktadır.Ancak, halka açık şirketin bu yılki performansı önemli ölçüde düşmezse, hatta geçen yıldan yükselirse, piyasa önceki dönemdeki karamsarlığı onaracaktır. "Davis çift tıklama" şansı olacak, yani hem performans hem de değerleme artacak ve bu da hisse senedi fiyatlarının yükselmesini iki katına çıkaracaktır.
14 Haziran 1999'da yatırımcılar Pekin Borsası'nda piyasayı izlediler (Görsel Çin'in izniyle)
A hisselerini tanımak
A hisse piyasası bu yıl aniden güçlü bir şekilde toparlandı.Geçtiğimiz yıl tersine dönmeye başlayan kötümser beklentilere ek olarak, temel itici güç, yatırımcıların Çin ekonomisindeki A pay piyasasının öneminin tarihsel olarak artmasının beklendiğini fark etmeye başlamasıdır.
A-hisse piyasası uzun zamandır Çin ekonomisinde marjinal bir konumda bulunuyor. Doğuşunun başlangıcında, esas olarak devlete ait işletmelerin beladan kurtulma görevinden sorumluydu. Sonraki gelişme tarihi temelde bu konumlandırmadan kurtulamadı. Çin, dünyanın en büyük ikinci ekonomisi haline geldiği için, A-hisse pazarı hala nispeten erken bir aşamadadır ve bu, Çin'in reel ekonomisinin durumu ile ciddi şekilde uyumsuzdur.
Dünyanın önemli gelişmiş ülkelerinde, bu ülkelerde reel ekonominin yükselişi, reel ekonomiyi yansıtan olgun bir sermaye piyasasına sahip olup, oldukça gelişmiş sermaye piyasası, bu ülkelerde reel ekonominin gelişmesi için önemli bir katalizör haline gelmiştir.
Çin ekonomisinin son 40 yıldaki hızlı büyümesi temelde reform temettüleri, demografik temettüler, ticari temettüler vb. Gibi çeşitli temettülerden kaynaklanıyor. Ancak, bu temettüler giderek ortadan kalktıkça, Çin ekonomisi kaçınılmaz olarak bir darboğaza girecek. Bu bağlamda Çin ekonomisinin daha fazla temettü bulması gerekiyor.Uzun süredir marjinalleşen borsa doğru zamanda yükselebilirse, Çin ekonomisine değerli sermaye temettüleri getirecektir.
Son zamanlarda yapılan üst düzey açıklamalara bakılırsa, borsada benzeri görülmemiş bir vurgu var. Bu yıl 22 Şubat'ta, CPC Merkez Komitesi Siyasi Bürosu, finansal hizmetlerin iyileştirilmesi ve finansal risklerin önlenmesine yönelik on üçüncü toplu çalışmayı gerçekleştirdi: Liderler, Finansal aktivite, ekonomik aktivite; finansal istikrar, ekonomik istikrar, ekonomik refah, finansal refah; "Finans güçlüdür" ve "finansın ülkenin önemli bir çekirdek rekabet gücü olduğunu" vurgular. Mali piyasayı böyle bir konuma yükseltmek, Çin ekonomisi tarihinde ilk kez Mali piyasanın önemli bir parçası olarak, borsa da belli ki çekirdek rekabet gücünde bir rol oynayacaktır.
Kısa bir süre önce, Çin Uluslararası Ekonomik Değişim Merkezi'nin başkan yardımcısı Huang Qifan, bu yıl A-hisse piyasasındaki toparlanmanın, "reform boğaları" olan sermaye piyasasındaki bir dizi temel kurumsal reformun getirdiği temettülerden kaynaklandığını söyledi. Huang Qifan, "Geçen yılın dördüncü çeyreğinden bu yana, Merkez Komite Siyasi Bürosu'nun hemen hemen her toplantısında sermaye piyasası ile ilgili içerikler oldu ve artmaya devam etti. Kayıt sistemi, listeden çıkarma sistemi, sermaye geri alımı ve iptali dahil temel sistemlerde reform hızlandı. Maaşlar, sosyal sigorta ve sermaye piyasasıyla yakından ilgili diğer uzun vadeli finansman kaynakları da üzerinde çalışılan ve teşvik edilen destekleyici reformlara sahiptir. "
Merkezi hükümetin borsaya verdiği eşi görülmemiş ilgi, borsanın uzun vadeli marjinalleşmesinden kurtulacağı ve Çin ekonomisinin temel bir bileşeni olacağı anlamına geliyor. Hisse senedi piyasasının son yükselişindeki son hızlanma, büyük ölçüde, piyasanın Çin ekonomisindeki menkul kıymetler piyasasının konumunun büyük değişikliklere uğrayacağını fark etmesinden ve yatırımcıların A-hisse piyasasının tarihsel değerini yeniden değerlendirmeye başlamasından kaynaklanmaktadır. Çin ekonomisi bir dönüm noktasına girerken, Çin borsasının gelişimi de bir dönüm noktasına geldi.Günümüzün A pay piyasası daha yüksek bir tarihsel perspektifle görülmelidir.
Öyleyse, mevcut Çin ekonomisi bağlamında, borsa hangi stratejik rolü oynayabilir?
Çin ekonomisinin düşüşünü durdurup istikrar kazanması veya hatta toparlanıp toparlanmaması büyük ölçüde özel ekonominin performansına bağlıdır. 2016'dan bu yana, Çin'in özel yatırımı aniden keskin bir şekilde düştü, kâr artışı keskin bir şekilde yavaşladı ve temerrütler birbiri ardına ortaya çıktı. 2018'de "ulusal ilerleme ve ulusal geri çekilme" sesi yükseldi. Şirketler eşi görülmemiş zorluklarla karşılaştı. Özel işletmeler Çin ekonomisine "vergi gelirinin% 50'sinden fazlasını, GSYİH'nın% 60'ından fazlasını, teknolojik yeniliklerin% 70'inden fazlasını ve kentsel işgücü istihdamının% 80'inden fazlasını" Çin ekonomisine katarken, özel işletmeler zorluklarla karşılaştı ve doğal olarak Çin ekonomisi İyi bir performansa sahip olmak zordur.
Zhangjiagang Limanı, Jiangsu Eyaleti. Çin ve Amerika Birleşik Devletleri arasındaki aktif müzakere kapsamında, Amerika Birleşik Devletleri tarife artışını duraklat düğmesine bastı (Görsel Çin'in izniyle)
Özel işletmelerin karşılaştığı çeşitli zorluklar arasında temel sorun finansman. Çin hükümeti son yıllarda sorunu çeşitli kanallardan çözmeye çalışsa da iyi bir çözüm bulamadı.Örneğin ilk yıllarda özel finansın engelini kaldırarak özel girişimlerin finansman kanallarını açmaya çalıştı. Son zamanlarda bankaların özel teşebbüslere olan takdirini artırmaya başladı. Kredi geleneği. Bu yılın Şubat ayı ortasında, Çin Komünist Partisi Merkez Komitesi Genel Ofisi ve Danıştay Genel Ofisi, özel teşebbüslerin finansmanını yeni bir seviyeye taşıyan "Özel İşletmelere Mali Hizmetlerin Güçlendirilmesine İlişkin Çeşitli Görüşler" yayınladı. "Görüşler", uzun vadeli bir "ödünç vermeye cesaret etme, borç vermeye istekli ve borç verme" mekanizmasının kurulmasını, bir durum tespiti muafiyet mekanizması kurup iyileştirmesini, sorunlu kredilerin toleransını artırmayı ve durum tespiti için mekanizma garantileri sağlamak için dahili hesap verebilirlik itiraz kanalları oluşturmayı ortaya koymaktadır. Böyle bir destek emsalsizdir.
Uzun bir süredir, Çin'in özel işletmelerin finansman ortamını iyileştirme çabaları, sorunu temelde çözmek için zor olmuştur, çünkü esas olarak, piyasadaki fon uyumsuzluğunu çözmek için çok fazla idari güce dayandığından, etkisi açık değildi. Temel bir bakış açısına göre, özel işletmelerin finansmanının hala piyasa güçleri tarafından çözülmesi gerekmektedir ve özel işletmelerin finansmanını çözebilecek piyasa gücü esas olarak sermaye piyasasındadır. Özel işletmelerin finansman sorunları ancak sermaye piyasasının açılması ve doğrudan finansman oranının büyük ölçüde artırılmasıyla çözülebilir.
Örneğin yüksek hızda ilerleyen bilim ve teknoloji inovasyon kurulu, temel amaçlardan biri inovatif işletmelerin finansman sorunlarını çözmektir. Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu kurulduktan sonra, listelenen birçok yenilikçi şirketin finansman elde etmesine yardımcı olmakla kalmaz, daha da derin olan önemi, geçici olarak halka açılamayan birçok bilim ve inovasyon kuruluşunun, aynı zamanda daha erken aşamalarda finansman elde etme fırsatına da sahip olacağıdır, çünkü Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu kurulduktan sonra , Melek turunda, A turunda ve diğer aşamalarda risk sermayesinin nakde çevrilmesi için çok uygun bir yol sağlar.Bilim-teknoloji inovasyon kurulu yoksa, birçok start-up şirketi erken aşama finansman elde etmekte zorlanacaktır. Sonuçta, gelecekte denizaşırı sermaye piyasalarında halka açılabilecek şirketler yine de olacaktır. Sadece birkaçı. Ancak Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulunun kurulmasından sonra, daha küçük ve orta ölçekli özel girişimler risk sermayesinden destek alacak ve daha fazla büyüme için fırsatlara ve alana sahip olacak.
Bilim ve teknoloji inovasyon kurulu, Çinin sermaye piyasasının yeniden yapılanmasının yalnızca önemli bir parçasıdır. Tüm A-hisse piyasası perspektifinden, ülkenin hisse senedi piyasasındaki konumu iyileşmiştir. Temel önem, A-hisse piyasasının artık sadece ekonomi için transfüzyon işlevini üstlenmeyeceğidir. Hem kan transfüzyonu hem de hematopoezden oluşan erdemli bir döngü oluşacaktır.
A-hisse piyasasının geçmişine bakıldığında, geçmişte, A-hisse piyasası esas olarak Çin ekonomisi için kan transfüzyonunun işlevinden sorumluydu. A-hisse piyasasında kan çekmek için çok sayıda halka arz (İlk Halka Arz) ve yeniden finansman kullanıldı ve bu da piyasaya büyük baskı getirdi. A-hisse piyasası baskıya dayanamadığında ve ayı piyasasına girdiğinde, yönetim halka arzı askıya alacak veya faizleri geri kazanmak için yeniden finansmanı askıya alacak. A-hisse piyasası düşmeyi bırakıp istikrar kazandıktan sonra, finansman işlevi yeniden başlatılır ve bu da piyasayı büyük ölçüde bozar. Normal eğilim. Bu ekolojik ortamda, A hisselerinin uzun vadeli bir boğa piyasası temeli yoktur, çoğu zaman kısa ve uzundur.
Uzun vadede, eğer A-hisse pazarı Çin ekonomisine yardım etme stratejik işlevini üstlenmek istiyorsa, eskisine göre daha güçlü kan transfüzyon yeteneklerine sahip olmalıdır. Sadece piyasaya daha fazla canlı su getirilerek A-payı finansman kapasitesi gerçekten artırılabilir. Aksi takdirde, A-hisse pazarı için balıkçılık olacaktır Bu açıdan bakıldığında, bu A-hisse pazarının devreye gireceği tarihi bir değişiklik olabilir.
Bazı yeni yönetim önlemlerine bakıldığında, A-hisse pazarına daha aktif su getirme çabasının açıkça görüldüğü açıktır En bariz değişiklik, A-hisse pazarının daha fazla açılmasıdır.
Son yıllarda, yönetim A-hisse pazarına daha fazla su sokmaya çalışıyor, ancak bu çaba temelde emeklilik fonları, sigorta fonları ve işletme gelirleri gibi yerel fonları pazara girmeye teşvik etmek. A hisselerine girme ve çıkma risklerinden dolayı yabancı sermaye getirme konusunda temkinli davrandık.
Ancak, bu yıldan itibaren, dış yatırıma açılma reformu önemli ölçüde hızlandı. Bu yılın Ocak ayı ortalarında, Devlet Döviz İdaresi, QFII (Nitelikli Yabancı Kurumsal Yatırımcı) kotasını 150 milyar ABD dolarından 300 milyar ABD dolarına tam bir iki katına çıkardı. Çin, 2003 yılında QFII reformunu başlattı ve QFII kotasını yavaşça 150 milyar ABD dolarına çıkarmak 10 yıl sürdü.Bu yıl, QFII kotasını tekrar 150 milyar ABD doları artırarak neredeyse tek adımda tamamlandı. Kotadaki önemli artışa ek olarak, döviz bürosu, QFII'nin havale oranı kısıtlamalarını ve kilitlenme süresi gereksinimlerini de iptal ederek, QFII'ler tarafından tutulan menkul kıymet varlıklarının Çin'de döviz riskinden korunma gerçekleştirmesine izin vererek, QFII'ler üzerindeki yatırım kısıtlamalarını büyük ölçüde gevşetmiştir.
31 Ocak'ta, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, "Nitelikli Yabancı Kurumsal Yatırımcı (QFII) Yurtiçi Menkul Kıymetler Yatırım Yönetimi Tedbirleri", "RMB Nitelikli Yabancı Kurumsal Yatırımcı (RQFII) Yurtiçi Menkul Kıymetler Yatırım Pilot Tedbirleri" ve ilgili destekleyici kuralların değiştirilmesi ve entegrasyonu talebini duyurdu. Görüş taslağı kamuoyunun görüşlerine açıktır.
Ana değişiklikler şunları içerir: iki QFII ve RQFII sistemini tek bir sistemde birleştirmek, yatırım kapsamını genişletmek, erişim koşullarını gevşetmek ve nicel gösterge gereksinimlerini ortadan kaldırmak. Özellikle ilginç olan şey, fikir taslağının, finansal vadeli işlemler, emtia futures kontratları ve opsiyonlar gibi önemli finansal türevler de dahil olmak üzere QFII yatırımının kapsamını büyük ölçüde genişletmiş olmasıdır.Bundan önce, türev yatırımları açısından, QFII yalnızca döviz riskinden korunma ile uğraşabilirdi. iş.
Buna ek olarak, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu başkan yardımcısı Yan Qingmin, geçtiğimiz günlerde bir sonraki adımın, tutulan yabancı A hisselerinin oranının üst sınırı üzerinde koordineli bir çalışma yürütmek olduğunu belirtti. Son zamanlarda yabancı yatırımcıların A hisselerine daha önce görülmemiş ilgisi nedeniyle, Han's Laser gibi bazı A hisseleri yabancı yatırımcılar tarafından satın alınmış ve% 28'lik üst sınıra ulaşmıştır ve bazı mavi çipli hisse senetleri üst sınırdan uzak değildir. Bu kapsamda, A hisselerinin yabancı holdinglerinin üst limiti yükseltilemediği takdirde yabancı yatırımcıların iştahını tatmin edemeyecektir.
Yönetimin yabancı yatırıma karşı açık tavrı şüphesiz yabancı kuruluşlar tarafından teyit edildi. Bu yıl 1 Mart'ta MSCI, China A hisselerinin MSCI endeksindeki ağırlığını artıracağını ve China A hisselerinin dahil edilme faktörünü üç aşamada% 5'ten% 20'ye çıkaracağını resmen açıkladı. % 20 oranında hesaplandığında, MSCI Gelişen Pazar Endeksindeki A hisselerinin ağırlığı, A hisse pazarına 300 milyar yuan'dan fazla artımlı fon getirmesi beklenen% 2,8'e çıkarılacak.
Geçtiğimiz yıllar boyunca, A-hisse pazarı MSCI tarafından defalarca reddedildi, özellikle de açıklık eksikliği nedeniyle, özellikle, yönetimin QFII üzerindeki itfa kısıtlamalarını ve finansal ürünler için onay sistemini içeriyor. Çin'in sermaye piyasası açılışının sürekli iyileştirilmesiyle MSCI, nihayet Haziran 2017'de A hisselerinin kabul edildiğini resmen açıkladı ve bu yıl A hisselerinin oranını önemli ölçüde artırdı.
Çin'in sermaye piyasasının açılışında yakın zamanda yaşanan artışla birlikte MSCI, gelecekte A hisselerinin ağırlığını artırmaya devam edebilir ve diğer önemli uluslararası endekslerin A hisselerini kabul etmesi beklenir, bu da A hisse pazarına daha fazla sermaye getirecektir. . Çok sayıda yabancı yatırımcının girişi, A-hisse pazarının uluslararası standartlarla bütünleşmesine ve temel sistem inşası açısından daha yüksek bir seviyeye yükselmesine de yardımcı olacaktır.
Dongguan Huawei üretim üssü (Görsel Çin'in izniyle)
Elbette A-pay piyasası açılmaya devam ederken risklerin artacağı anlamına da geliyor. Geçmişte Çin, yabancı sermayenin serbest giriş ve çıkışının kısa satış riskleri getireceğinden endişe duydukları için QFII'lere yüksek itfa kısıtlamaları koydu.Ayrıca yabancı yatırımcılar tarafından A hisselerine bağlı finansal ürünlerin geliştirilmesinde yüksek kısıtlamalar vardı ve ayrıca yabancı yatırımcıların bu türevleri kullanacağından endişe ediyorlardı. Ürün kısa A paylaşımları. Artık ülkemiz bu kısıtlamaları giderek gevşetmiş, teknik olarak da yabancı kuruluşların A hisselerini kısaltma imkanının daha fazla olduğu anlamına geliyor. Mevcut A-pay piyasasının artan açıklık derecesi bağlamında, "deli boğa" piyasasının büyük ölçekli bir çökme riskini tetiklemesi daha olasıdır.
2015 boğa piyasası nihayet bir borsa çöküşüyle sona erdi. Yabancı fonlu kurumlar yüksek frekanslı ticaret yoluyla A hisselerini kısalttı. CITIC Menkul Kıymetler ve Guosen Menkul Kıymetler gibi yerli kurumlar bir zamanlar düzenlemeleri ihlal ederek menkul kıymet ödünç verme işi sağladıkları için ağır bir şekilde cezalandırıldılar. Bir trajedinin son anısı.
Bu kez, A hisse piyasası üç yıl öncesine göre daha açık ve yabancı yatırımcılar geçen yıl A hisseleri düştüğünde piyasaya daha erken girdiler ve şimdiden çok fazla kar elde ettiler. A-hisse piyasası "yavaş boğa" piyasasından çıkarsa yabancı kuruluşlar uzun vadeli yatırımcı rolünü oynayabilir. 2015 yılında olduğu gibi "deli boğa" piyasasından çıkmaları halinde bu yabancı kuruluşların piyasadan erken çıkması muhtemeldir. Hatta ters vuruş bile kısa olabilir. O zamana kadar, A-hisse piyasası 2015 borsa çöküşünün trajedisini tekrarlayabilir.
Üç yıldan fazla süren ayı piyasasından sonra, A-hisse piyasasının yatırımcı güvenini yeniden kazanması kolay değildir.Yönetim için, mevcut ender piyasa güvenine değer vermenin yanı sıra, piyasanın "çılgın boğa" piyasasına yeniden girmesini engellemek de gereklidir. , Bir kez daha yeni bir borsa felaketini tetikledi.
2015'teki bu piyasa çöküşünün fitili, yönetimin saha dışı fonları temizlemek için inisiyatif almasıydı. Yüksek kaldıraç oranını temizlemekte yanlış bir şey yok, ancak aşırı kaldıraç kaldırma gücü, piyasanın kısa vadede çok hızlı düşmesine neden oldu. Piyasa keskin bir şekilde düştüğü için, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, bunun piyasanın kendi çalışma kurallarının bir sonucu olduğuna inanarak başlangıçta aynı fikirde değildi ve zamanında müdahale etmedi. Piyasa beklentilerin ötesinde düştüğünde, yönetim piyasayı kurtarmaya başladı, ancak yatırımcı güveni çöktü. Pazarı kurtarmak için artık çok geç.
Borsa bu yıl tekrar güçlü bir şekilde toparlanırken, kaldıraçlı fonlar da bir geri dönüş yaptı. 2015 trajedisini tekrar etmeden "çılgın boğayı" kontrol etmek, yönetim için büyük bir sınav. Nasıl yanıt verileceği, A-hisse pazarının gerçek bir uzun vadeli "yavaş boğa" başlatıp başlatamayacağını belirleyecektir. Ancak bu şekilde hem yatırımcılar hem de Çin ekonomisi A-hisse pazarından gerçekten faydalanabilir.
