Sermaye toplama ve büyük dalgalar çağı geliyor! Zhang Aoping, 2019'da hisse senedi yatırım pazarının kaynak yaratma sonundaki değişiklikleri açıkladı
(Resim kaynağı: Panorama Vision)
Zhang Oping / Makale
1. Öz sermaye yatırım endüstrisinde kaynak yaratmanın mevcut durumu
1. 2018 yılında, toplam kaynak yaratma miktarı keskin bir şekilde düştü ve yabancı para kaynak yaratma miktarı arttı
2010'dan 2017'ye kadar, hisse senedi yatırım piyasasında sermaye yönetimi miktarı yıldan yıla artış eğilimi göstermiştir.Özellikle 2014'ten bu yana, toplanan öz sermaye yatırım fonlarının miktarı keskin bir şekilde artmıştır. 2017'ye kadar, toplanan RMB özel sermaye fonlarının miktarı 1.700 milyar yuan'a yakındı, bu da yıllık ortalama artış % 35. 2018 yılında, yeni varlık yönetimi düzenlemelerinin getirilmesiyle; A-hisse senedi listeleme denetimleri daha sıkı hale geldi ve borsada işlem gören şirketlerin sayısı keskin bir şekilde düştü; yurtdışı listeler sık sık kırıldı ve değerlemeler tersine döndü ve özel sermaye sektörü bir bütün olarak bir sermaye kışına girdi. Yıl için özel sermaye piyasasında toplanan fon sayısı, temelde geçen yılla aynı olan 3.541'e ulaşmış olsa da, büyüme oranı keskin bir şekilde yavaşladı; Fon artırma ölçeği açısından, RMB fonları 2018'de toplam 1081.412 milyar yuan yükseldi, 2017'ye göre keskin bir düşüş % 35.
Kaynak yaratma para birimleri perspektifinden bakıldığında, son yıllarda döviz fonları, RMB fonlarına kıyasla hız ve ölçek artışında istikrarlı bir şekilde arttı. 2018'de toplam 96 ABD doları fon toplam 250.329 milyar yuan ile 2017'nin iki katından fazla fon topladı. Ana nedenler şu iki noktadır: Birincisi, küresel bir perspektiften bakıldığında, Çin hala büyük gelişme potansiyeline sahip gelişmekte olan bir pazar. Yurtdışı LP'ler, Çin'in risk sermayesi piyasasının erken aşamasına katılmaya daha istekli. LP'lerin çoğu USD fonlarla yatırım yaptı Carlyle, Bain Capital vb. Gibi olgun bir profesyonel organizasyondur. İkincisi, bir dizi tanınmış pratisyen aktif olarak döviz fonları kurdu ve özellikle dünyanın önde gelen bağış fonları, emeklilik fonları ve aile serveti yönetimi denizaşırı sermayesi olmak üzere uzun vadeli denizaşırı sermayeyi çekmeye devam ediyor.Hillhouse Capital, Eylül 2018'de 106'yı tamamladı. 100 milyon ABD Doları tutarındaki yeni kaynak, KKR'nin 2017'de 9,3 milyar ABD Doları tutarında kaynak yaratma rekorunu kırdı ve Asya'daki en büyük özel sermaye fonu oldu.
2. Bağış toplama sonu, bir yükseliş eğilimi gösteriyor
2018 yılında, Çin'in hisse senedi yatırım piyasasındaki en iyi 20 kurum, yani özel sermaye kurumlarının yaklaşık% 0,5'i tüm piyasanın% 20'sini topladı. VC pazarında, kaynak yaratmanın baş sonu etkisi daha yoğunlaşmıştır. Zero2IPO'nun en büyük 20 VC kurumu, endüstrinin kaynak toplamasının% 46'sını oluşturmaktadır. Genel olarak, 2018'de 1 milyar yuan'dan fazla para toplayabilecek sadece bir düzine doktor var.
3. 2018'deki ilk on kaynak yaratma durumu
2018'de, devlet fonları, fon yaratmanın nispeten yüksek bir oranından sorumluydu. İlk on fon yaratma fonu arasında, hükümete atfedilen fonlar toplam fon büyüklüğünün yarısından fazlasını oluşturuyordu. Bunların arasında, toplam 10 milyar yuan ölçeğe sahip Henan Eyaleti Uyumlu Jinyu Endüstriyel Yatırım Fonu'nun (Sınırlı Ortaklık)% 30'u İl Maliye Bakanlığı'ndan gelmektedir. Henan İl Göçmen İşçilerin Eve Dönen Girişim Sermayesi Fonunun neredeyse tamamı finanse edilmektedir. Çin Bilimler Akademisi Bilim ve Teknoloji Başarı Transferi ve Dönüşüm Fonu, doğrudan Çin Bilimler Akademisi tarafından finanse edilmektedir ve merkezi ve yerel yönetim rehberlik fonları, mali sermaye ve sosyal sermaye tarafından ortaklaşa kurulmuştur. Çin Bilimler Akademisi'nin bilimsel ve teknolojik başarılarının dönüşümü ve erken proje yatırımı için ulusal bir risk sermayesi fonudur. Artırılması beklenmektedir. Ölçek daha da genişletilecek. Shanghai Semiconductor Equipment Materials Industry Investment Fund Partnership (Limited Partnership), ulusal ekip, yerel kentsel yatırım şirketleri ve devlet kontrolündeki borsaya kayıtlı şirketler tarafından ortaklaşa kurulmuştur ve% 100 devlet tarafından finanse edilmektedir. İlk on fonun kaynak yaratma durumuna bakılırsa, 2018'de birincil piyasadaki en önemli değişiklik, hükümet fonlama geçmişine sahip fonların tamamen ortaya çıkmasıdır.Aynı zamanda, devlet fonları artık LP'ler olarak perde arkasında değil, kademeli olarak sahnenin önüne geçmiştir. Fon GP olur.
2. Hisse senedi yatırım sektörünün finansman kaynakları
1. Sekiz tür LP sermaye yatırım kuruluşu
İlk kategori: hükümet rehberlik fonları. Devlet rehberlik fonları yerel sermayenin faaliyetini harekete geçirebilir ve hisse senedi piyasalarının gelişimini teşvik edebilir. Yerel yenilikçi şirketlerin kaynak yaratma ihtiyaçlarını karşılarken, yerel kaynakları birbirine bağlayabilir ve daha fazla yetenek çekebilirler. Devlet rehberlik fonları Çinin risk sermayesinin pazarlanmasına katkıda bulunabilir. Şirketin gelişmesi daha iyi bir öncü rol oynamaktadır ve Çin'deki özel sermaye fonlarının geliştirilmesinde kademeli olarak önemli bir güç haline gelmiştir.
İkinci kategori: VC, PE kurumları. Çeşitlendirilmiş yatırım elde etmek ve eksiksiz bir ekosistem oluşturmak için, VC ve PE kurumları aynı zamanda diğer VC'ler ve PE kurumları için LP'ler olarak hizmet edecekler.Örneğin, Shenzhen Venture Capital, Sequoia Capital, China Merchants Capital ve diğer tanınmış kurumlar, diğer sermaye yatırım kurumları için LP olarak hareket edecek. , Farklı yatırım aşamalarında ve farklı sektörlerde projelere katılın.
Üçüncü kategori: Fon Fonu. Fon fonları genellikle özel sermaye fonlarındaki çeşitlendirilmiş portföy yatırımları yoluyla işletmelerde dolaylı yatırım sağlar. Fon fonu öz sermaye yatırımına odaklanır, profesyonel yatırım deneyimine ve risk çeşitlendirme yeteneklerine sahiptir.Uzun vadeli ve yüksek kaliteli bir fon kaynağıdır.LP'lerin fonların rolünü daha iyi oynamasını temsil edebilir ve aynı zamanda kaynaklar, yönetim ve strateji açısından GP'leri sağlayabilir. Daha fazla yardım ve destekle, son yıllarda fon fonları, piyasada tanınan yatırıma katılmanın etkili bir yolu haline geldi.
Dördüncü kategori: listelenen şirketler ve işletmeler. Borsaya kayıtlı şirketler ve kurumsal yatırımcılar, son on yılda Çin'deki yerel LP'lerin en aktif katılımcıları olmuşlardır ve şu anda risk sermayesi ve özel sermaye yatırım fonlarının ana kaynağıdırlar. "Borsaya kayıtlı şirket + PE" tipi endüstriyel fonu, borsada işlem gören şirketlerin özel sermaye yatırımına katılmaları için ana formdur ve gelişmekte olan sektörlerde veya projelerde öz sermaye yatırımı için kullanılır.
Beşinci kategori: aile ofisi. Aile ofisi, süper varlıklı aileler için eksiksiz bir servet yönetimi ve aile hizmetleri sunmak üzere tasarlanmıştır. Portföydeki özel sermaye, uzun vadeli ekonomik döngüyü kapsayabilir. Kötü bir pazar ortamında, genel etki nispeten küçüktür, bu nedenle özel sermaye Aile ofisinin servet yönetimi için kaçınılmaz bir seçimdir.Yatırım yönü ve yatırım süresi, ailenin uzun vadeli servet koruma ve varlık değerlendirme hedefleriyle daha uyumludur.
Altıncı kategori: sigorta fonları. Son yıllarda, Çin Sigorta Düzenleme Komisyonu, sigorta fonlarını PE yatırımını hızlandırmaya ve PE'ye yaptığı yatırımın denetim oranını kademeli olarak gevşetmeye teşvik etmek için art arda bir dizi politika yayınladı. Sigorta sermayesi yatırımının kapsamı genişletildi ve risk kontrolü de daha sıkı ve düzenlenmiş hale geldi. Bir dizi uygun poliçenin yanı sıra, sigorta sermayesi yavaş yavaş piyasaya girdi ve giderek daha fazla yatırımcının dikkatini çekti ve özel sermaye yatırım piyasasında hızla karanlık bir at haline geldi.
Yedinci kategori: güven şirketleri. Genel anlamda özel sermaye fonu olarak kullanılabilir.Kurumsal garantilere ek olarak, Çin'de bir tröst planı şeklinde kurulan özel sermaye fonları da daha yüksek fon güvenliğine sahiptir, çifte vergilendirmeden muaftır ve yatırımcılar tarafından esnek para çekme avantajlarına sahiptir. .
Sekizinci kategori: yüksek net değere sahip bireyler. 2018 yılında, Çin'in yüksek net değerli bireyleri, yaklaşık 80 trilyon yuan yatırım ölçeğiyle 2,5 milyona ulaştı.Yatırım açısından, yüksek net değerli bireyler, gelişmekte olan endüstrilere yatırımı tercih ediyor ve servet takdiri, alternatif varlıkları tahsis etmenin temel amacıdır. Küresel olarak, HNWI'lerin% 84,3'ü özel sermaye fonları tahsis etmiştir ve HNWI'lerin% 23,7'si% 30'dan fazlasını tahsis etmiştir. Yüksek net değere sahip bireyler, piyasa içgörülerine meraklıdır, düşünme konusunda aktiftir, yüksek kaliteli şirketlerle birlikte büyümeye istekli ve yeteneklidir, bu nedenle fon toplarken her zaman özel sermaye yatırım fonlarının hedefi olmuşlardır.
2018 yılında, devlet rehberlik fonları, VC \ PE kurumları ve fon fonları, özel sermaye piyasasındaki ana LP'lerdir ve üçünün toplam oranı% 50'ye yakındır. Özellikle, hükümet tarafından yönlendirilen fonların ve 2017'de toplanan fonların oranı üç kat daha yüksekti. İkincisi, borsada işlem gören şirketlerin ve şirketlerin 2018'de% 11 artması ve 2017'de sıralamada birinciden dördüncüye düşmesi ve toplanan fon miktarında% 4'lük bir düşüş olması; varlıklı aileler ve bireyler kademeli olarak özel sermaye fonlarına yapılan yatırım miktarını hesapladı. 2017'de kaynak yaratma ölçeğine kıyasla artış 5 puan arttı.Yeni varlık yönetimi düzenlemelerinin kısıtlamaları altında, bankacılık ve güven sektörünün özel sermaye yatırımı 2018'de% 8'den% 5'e önemli bir düşüş gördü. hakkında.
2. Hisse senedi yatırım kurumlarında LP'nin temel gelişme eğilimleri
Özel sermaye yatırım kuruluşları olarak poliçelerin, devlet güdümlü fonların ve sigorta sermayesinin kademeli olarak gevşetilmesiyle LP'ler hızla yükseliyor. Gelecekte, Çin'in özel sermaye fonu LP çeşitlendirilmiş bir gelişme durumu göstermeye devam edecek. Meslek kuruluşlarından LP fonlarının sürekli kabulü, kendi sermaye ölçeği ve yönetim avantajları ile giderek GP için daha çok tercih edilen bir kaynak yaratma hedefi haline gelecektir. Yurtiçi LP modeli, yüksek net değerli bireyler tarafından yönetilmekten hükümetler ve kurumlar tarafından yönetilmeye doğru kaymıştır. Nispeten düşük finansman seviyelerine ve daha az yatırım deneyimine sahip bireysel LP'ler, gelecekte yüksek kaliteli GP kaynaklarından pay almak için gittikçe daha az fırsata sahip olacaklar.
3. Çin'in öz sermaye yatırım endüstrisinin sonundaki kaynak yaratma eğilimi
1. Kısa vadeli fonlardan orta ve uzun vadeli fonlara geçiş
Her şeyden önce, profesyonel özel sermaye yatırım kurumları, endüstride büyük değişiklikler geçiren şirketlere odaklanırlar.Bu tür şirketler genellikle teknoloji ve iş modeli yeniliği gibi birçok özelliğe sahiptirler, büyük miktarda yatırım gerektirirler ve uzun vadeli finansal destekten yoksundurlar. GP'yi daha uzun vadeli fon bulmaya zorlar. İkincisi, çoğu şirket için kısa vadeli yatırım ve istikrarsız fonlar şirketin iş operasyonlarını deforme edecek, şirketin stratejik karar verme sürecini ve uzun vadeli kalkınma planlamasını etkileyecek, böylece şirketin faaliyetlerini sürdürme ve yönetim etkinliğini ve uzun vadeli finansman desteğini zayıflatacaktır. İşletmelerin akılcı ve sağlıklı gelişimi için esastır. Girişim sermayesi yatırım sektörünün gelişmesiyle birlikte, daha fazla fon kısa vadeden orta ve uzun vadeye dönüşecek, gelecekte ortaya çıkacak yeni ekonomi şirketlerinin partileri kaçınılmaz olarak daha orta ve uzun vadeli özel sermaye fonları ile desteklenecektir.
2. Düşük risk toleranslı fonlardan yüksek risk toleranslı fonlara geçiş
GP'ler için LP seçmek bir ortak seçmek anlamına gelir.Pek çok pratisyen, güçlü mali istikrarı olan ve fonun belirli bir ölçüde büyümesine yardımcı olacak kaynaklar sağlayabilen bir LP seçmeyi tercih eder. Devlet sektörü fonları, fon fonları ve sigorta fonları, genellikle özel sermaye yatırım fon sağlayıcılarının ihtiyaçlarına daha uygun olan büyük sermaye ölçeği, zengin yatırım deneyimi ve güçlü risk kontrol yetenekleri özelliklerine sahiptir. Bu nedenle, risk toleransı zayıf olan ve iş yatırımı konusunda mantıklı yargıya sahip olmayan bireysel LP'ler artık yüksek kaliteli pratisyen hekimler tarafından tercih edilmemektedir. Trend bakış açısından, daha fazla bireysel LP, dolaylı öz sermaye yatırımı için fon fonlarına ve diğer kanallara yöneliyor. Gelecekte, Çinin özel sermaye yatırım piyasasındaki LP'ler daha ölçeklenecek ve uzmanlaşacaktır. Büyük sermayeli bu LP'ler, öz sermaye yatırımındaki profesyonel yeteneklerinin iyileştirilmesiyle risk toleranslarını da kademeli olarak artıracaktır. Fonlar yavaş yavaş piyasayı terk edecek ve yüksek risk toleransına sahip LP'ler, özel sermaye yatırım piyasasında daha önemli bir konuma sahip olacaklar ki bu aynı zamanda endüstrinin olgun gelişiminin bir tezahürüdür.
3. GP 28 açıkça farklılaştırılmıştır ve LP daha yoğunlaşacaktır
Çin'in sermaye yatırım sektörünün hızlı gelişimi 2018 sonu itibarıyla,% 11,23 artışla 14.683 özel sermaye ve risk sermayesi fonu yöneticisi kayıtlıyken; yönetilen 34.993 fon,% 22,93 artış; yönetilen fonların ölçeği Yıllık bazda% 25.53 artışla 8.90 trilyon yuan. Aynı zamanda, hızla büyüyen özel sermaye yatırım endüstrisi de birçok problemi biriktirmiştir: GP için şu anda belirsiz yatırım yönü, yetersiz risk kontrol yetenekleri, rasyonel olarak yargılayamama ve uzun vadeli değer yatırımı gibi sorunlarla karşı karşıyadır. şu anda, Uzun vadeli derin ekim ve alt bölüm alanlarında uzmanlaşmaya odaklanan baş pratisyen hekimlerin LP'ler tarafından tercih edilmesi daha olasıdır. Bu yılın başından bu yana, tüm piyasadaki hisse senedi fonu sıkıntısı ve yetersiz artan fonlar durumunda, ana kurumların marka etkisi, güçlü yönetim yetenekleri ve Hillhouse Capital, Sequoia Capital gibi yönetim deneyimleri nedeniyle LP'lerin güvenini kazanma olasılığı daha yüksektir. Fortune Venture Capital ve diğerleri hala büyük ölçekli fonlar toplayabiliyor. Gelecekte, GP 28 farklılaşması daha açık hale gelecek ve LP, kafadaki yüksek kaliteli GP'lere daha fazla odaklanacaktır.
2019'da Çin'in hisse senedi piyasası resmi olarak bir ayarlama dönemine girdi. Denetimin güçlendirilmesiyle aynı zamanda, öz disiplin kuralları kademeli olarak gelişiyor, özel sermaye yatırım endüstrisinin riskini azaltıyor ve sektörün sağlıklı gelişimini teşvik etmek politikanın ana temeli haline geldi ve özel sermaye yatırım endüstrisi sermaye birikimini göstermeye başladı. Güçlü ve güçlü olanın gelişme trendi, endüstri yeni bir değişim ve zorluklar dalgası başlattı.Artan rekabet durumunda, baş etkisi öne çıkmaya başladı ve büyük dalgalar ve kumlar çağı geldi.
(Yazar Bölümü Capital'in genel müdürü gibi Finans Enstitüsü'nün başkan yardımcısı gibi )
