2018 A-share stratejisi: stil artık önemli değil, değer sonsuza dek sürecek
2017 Karar Değerlendirmesi
2017'de A hisseleriyle ilgili kararıma dönüp baktığımda, beş önemli karar verdim.
Her şeyden önce, yeni hisse ihracı sisteminin hızlanması, çoğu küçük borsa hisse senetleri için iyi olmayan bir "yarı tescil sistemi" ni getirecektir. Dahası, yeni hisse senetlerinin başlangıçtaki piyasa değeri o zamanlar çok yüksekti ve kademeli olarak açılacak ve küçük sermayeli hisse senetlerinde likidite pompalamasına neden olacak bir dizi büyük değerli gelişmekte olan endüstri borsaları da vardı. 2017'de, küçük piyasa değeri olan hisse senetlerinin performansı ve ChiNext, piyasanın en altındaydı.
İkincisi, ekonomik büyüme yeni bir normale düştü, birçok insan geçmişte her şeyin hızlı olduğu bir topluma alıştı, ancak gelecekte her şeyin yavaşladığı bir topluma girecekler. Yüksek büyüme oranına sahip nominal GSYİH, yatırımı basitleştirir ve gelecekte giderek daha zor hale gelecektir. Aslında, büyük piyasa kapitalizasyonunun önde gelen hisse senetlerinin yoğunlaşmasındaki artış, nominal GSYİH büyümesindeki düşüşten de yararlandı.
Üçüncü karar, 2016'nın 2011'e benzediğiydi, bu nedenle 2017'nin daha çok 2012 gibi olması gerekiyordu. Endeks yükseliyor ve bu yıl değer yatırımcıları ödüllendirilecek. Dördüncüsü, yatırım yönü açısından, en büyük iki yönden de bahsetmiştim: tüketim yükseltme ve platform tabanlı İnternet. Geriye dönüp baktığımızda 2017, önde gelen tüketim malları ve İnternet lideri şirketlerin yılıdır. Son karar, o zaman "yeni hisselerin çıkarılmasını hızlandıran, ekonomik büyümeyi azaltan ve politikaların etkisini zayıflatan üç yeni normalin ortaya çıkmasının, piyasanın genel oynaklığında bir azalmaya yol açacağını düşündüm. Tarihsel olarak, A hisselerinin oynaklığı her zaman yüksek olmuştur. Endeksin en yüksek ve en düşük puanları arasındaki fark çoğu yıl için% 30-50 olacak, özellikle 2015 yılında. Yüksek oynaklık, genellikle ekonomik büyümede dalgalanma ve belirsizlik, politika belirsizlikleri ve fonların istikrarsızlığı anlamına geliyor. Bekle". Geriye dönüp baktığımızda, 2017 yılında A hisselerinin oynaklığı rekor düşük seviyeye ulaştı. (2017 yıllık stratejisini giriniz)
Genel olarak, 2017'de piyasayla ilgili ilk kararlar temelde doğruydu.Yukarıdaki kararların tümü, 3 Ocak 2017 tarihli orijinal A-hisse pazar stratejisi raporundaydı. 2017'deki A hisselerini özetlemek için bir cümle kullanırsak, bu klasik bir yapısal boğa piyasasıdır. Hisse senedi ne kadar büyükse, artış o kadar büyük ve hisse ne kadar küçükse, düşüş o kadar büyük olur. SSE 50, CSI 500'den fazla yükseldi ve CSI 500, GEM'den daha fazla yükseldi. Endeks yükseldi, ancak bireysel hisse senetlerinin% 70'i düştü.
2018 Görünümü: Bir Paylaşım İçin Birkaç Yeni Normal
Aşağıda, tüm A paylı endüstrilerin 2017 ve 2016'daki performansı verilmiştir. Genel pazar tarzı, son iki yılda nispeten tutarlı olmuştur. Yiyecek ve içecek sektörü 2016'da% 7,43 ve 2017'de% 53,85 artışla iki yıl üst üste dünyada birinci sırada yer aldı. İncelemek için detaylar için tıklayın: 2017 görünümü
Beyaz eşya da çok güçlü bir performans gösterdi. 2016 yılında% 1,87 ile hafif bir düşüşle dördüncü sırada yer aldı. 2017 yılında% 43,03 artarak ikinci sırada yer aldı. İnşaat malzemeleri, 2016'da% 0,03'lük küçük bir artış ve 2017'de% 6,05'lik küçük bir artışla art arda iki yıl boyunca pozitif kazanç elde etti. Medya ve bilgisayarlar üst üste iki yıl düştü. 2016'da medya% 32,39 düştükten sonra 2017'de yine% 23,10 düştü. Bilgisayarlar 2016 ve 2017'de sırasıyla% 30.33 ve% 11.26 düştü. A hisselerinin 2018'deki değerlendirmesi için, sadece yükseliş ve düşüşü tahmin etmekten daha önemli olan, A hisselerindeki yeni değişikliklere dikkat etmemiz gerektiğidir.
Yeni Normal 1: Sektör liderlerinin değerlemelerinin normalleşmesi
İster Amerika Birleşik Devletleri, Japonya, Avrupa veya Hong Kong'da olsun, olgun bir borsada, aynı sektördeki büyük sermayeli şirketlerin değerlemesi genellikle küçük sermayeli şirketlerden daha yüksektir. Büyük piyasa kapitalizasyon şirketleri sadece daha iyi likiditeye sahip olmakla kalmaz, aynı zamanda performans artışında güçlü bir kesinliğe sahiptir ve incelenmesi kolaydır. Ancak A hisselerinde, son birkaç yılda küçük sermayeli şirketlerin değerlemeleri, önde gelen şirketlerden daha yüksek olmuştur. Bunun bir nedeni, geçmişte düşük piyasa değerine sahip A paylı şirketlerin likiditesinin kötü olmamasıdır.
2013 yılında bir kez bir çalışma yaptım, o yıl A hisselerinin işlem hacminin% 80'ine piyasa değeri% 50'nin altında olan küçük şirketler katkıda bulundu. O zamanlar, piyasa değeri birkaç milyar yuan olan küçük bir şirketin, PetroChina ve Industrial and Commercial Bank of China'dan daha büyük bir işlem hacmine sahip olduğunu sık sık gördük. Bugün, A hisseli küçük şirketler fazla likidite kaybediyor. Her gün 1.000'e yakın şirketin tek günlük işlem hacmi 20 milyon yuan'dan az ve düzinelerce şirketin 10 dakika içinde işlem hacmi olmayacak. Fazla likiditeyi kaybettikten sonra, küçük piyasa kapitalizasyon şirketlerinin likiditesi değerleme indirimlerine girmeye başlayacaktır.
Bir diğer önemli neden, Çin'in nominal GSYİH büyüme oranının son on yılda% 12 civarında olmasıdır. Hızla genişleyen bir ekonomide, sonradan gelenlerin karşı saldırılarını görme olasılığımız daha yüksektir ve küçük piyasa kapitalizasyonuna sahip şirketler, büyük pazar kapitalizasyonuna sahip şirketler haline gelebilir. Örneğin, süt endüstrisinde Guangming ve Yili, Guangming, on yıldan fazla bir süre önce süt endüstrisinde mutlak liderdi, ancak bu yıl Yili'nin piyasa değeri, Guangming'den on kat daha büyük. Hızlı ekonomik büyüme sırasında, çok sayıda küçük şirketin büyüdüğünü ve piyasa değerlerinin daha esnek hale geldiğini gördük. Ancak nominal GSYİH büyüme oranı düştükten sonra, böyle bir karşı saldırının gerçekleşmesi zordur. Aksine, endüstri liderleri genellikle daha fazla kesinliğe sahiptir.
2: Sınıf kaydının girilmesinden sonra kabuk değeri kayboldu
Nitekim 30 Aralık 2015'te o yıl için 2016 görünümü için yayınladığım şey, ortadan kalkmakta olan "varlık menkul kıymetleştirme" modeline odaklandı. O dönemde A hissesi kayıt sisteminin uygulamaya konulacağına hükmedildi ve sonuç böyle olmasa da etkisi hemen hemen aynı oldu. Geçen yılki kararın orijinal metni şu şekildedir: "2001-2008 yılları arasında değer yatırımının altın çağı olduğunu ve ardından büyüyen hisse senedi yatırımlarının altın çağı olduğunu gördük (küçük piyasa değeri olan şirketlerden çok sayıda büyüyen hisse senedi büyüdü). Yatırım yöntemleri belirdiğinde Değişim, bu geleneksel yola güvenen yatırımcılar için yıkıcı bir değişiklik olacaktır. Kabuk değeri kaybolur, sermaye operasyonu ortadan kalkar, kıtlık primi ortadan kalkar. Hisse gerçekten değer yatırım dönemine geri dönebilir. "
2017'de yapılandırılmış pazarı deneyimledikten sonra herkesin bunu daha iyi anladığına inanıyorum. 1996'da ABD borsasında borsada işlem gören 8.000'den fazla şirket vardı. 2016 yılına kadar ABD borsasında borsada işlem gören şirketlerin sayısı 4.300'ün üzerine düştü. 20 yıllık boğa piyasasında, borsada işlem gören şirketlerin sayısı neredeyse yarı yarıya düştü. Gelecekte, Çin de bu tür bir "listeden çıkarma sistemi" özelliklerine sahip olacak.Gerçekten listeden kaldırılmasa da, pek çok şirkete artık piyasa tarafından ilgi gösterilmeyecek, ticaret hacmi yok ve hisse senedi fiyatları düşmeye devam ediyor.
Üç: stil yok, sadece değer
Tarihsel olarak, A hisselerinin tarzı birkaç yılda bir büyük ölçüde değişiyor. 2011-2012 temelde bir değer yatırımı tarzıdır, 2013-2015 arası bir büyüme yatırımı tarzı haline gelmiştir, özellikle 2015'in ilk yarısında bu tarz uç noktalara yorumlanmıştır. O zamanlar Moutai, Suning ve Yili gibi beyaz at şirketlerinin mali raporlarına hiç kimse fazla ilgi göstermemiş, şirketlerin varlıklarını hangi şirketlerden toplamak istedikleriyle ilgileniyorlardı. Sonra gelişti ve geriledi ve değer yatırımcıları 2016'dan 2017'ye geri döndü. Geçmişte herkes sadece gelir tablosuna dikkat ediyordu, günümüzde daha fazla insan bilançoya bakıyor ve nakit akışına dikkat ediyor.
Hatta kamu fonlarının sıralamasının birkaç yılda bir büyük ölçüde değişeceğini görebiliriz. Birkaç yıl önce ilk 10'da olanlar önümüzdeki birkaç yıl içinde geride kalabilir. Son zamanlarda birçok kişi bana yiyecek ve içecek endüstrisinin iki yıl üst üste birinci sırada olup olmadığını sordu. 2018'de geride kalacak mı? Ayrıca daha önce Shen Wan Hongyuan Wang Sheng'in istatistiklerini, ilk beş ve son beş ilkeyi okudum. İki yıl üst üste ilk beş sektör, temelde bir sonraki yıl ilk beşe geri döndü. Ancak, bunların tümü geçmiş piyasa ve makroekonomik ortama dayanmaktadır, bu nedenle "yeni normal" önemli hale gelmiştir. Geçmişin yol bağımlılığı artık etkili olmayabilir, ancak bize zarar verecektir.
Uzun vadede, A hisselerinin en büyük tarzı aslında değerdir. Artık geçmişte olduğu gibi büyük ve küçük tekerlek döndürme stilini yapmayın. 2017'de büyük hisse senetlerinin yükselişi esas olarak bir tarzdan değil, karlardan kaynaklanıyordu. Yatırımın özüne dönersek, borsanın yükselişi yalnızca uzun vadede ekonomik büyümeyle bağlantılıdır. Değer faktörü, uzun vadede en etkili yöntemdir.
4: Uluslararası karşılaştırmanın önemi arttı
Hisse senetleri artık kapalı bir pazar değildir ve gelecekte daha da açık hale gelecektir. Yurt dışı fonların A hisselerine tahsisi yalnızca artacaktır. Dünyanın en büyük ikinci ekonomisi ve hatta gelecekte mümkün olan en büyük ekonomi olarak, denizaşırı sermaye A hisselerine fazla bir şey tahsis etmez. Bu yıl, denizaşırı sermaye en büyük artan sermaye haline geldi ve aynı zamanda A hisselerinin işlem görme şeklini de değiştiriyor.
Benzer şekilde, Çinli yatırımcıların ufukları da giderek uluslararası hale geldi. Geçtiğimiz birkaç yılda, denizaşırı araştırmaların çoğu seyahattir.Geçtiğimiz birkaç yılda herkes gerçekten denizaşırı şirketleri araştırdı.Aslında, denizaşırı şirketlerle ilgili birçok Çin araştırması Amerikalı analistlerinkinden daha az değildir. Geçmişte, herkes ABD hisse senetlerinin haritasını çıkarırdı ve denizaşırı bir inovasyon, Çin ile eşleştirilmek üzereydi. Bugün herkes denizaşırı iş modellerinin Çinli şirketlere ve yaşam döngülerine referansına daha çok bakıyor. Çin'de de küresel rekabet gücüne sahip bir şirketler grubu ortaya çıkmış, pazarları sadece yerli değil aynı zamanda küresel pazara da girebilmektedir. Ev aletleri, imalat ve diğer işletmeler gibi.
2018, yükselen büyümeye odaklanan yapısal bir boğa pazarı olmaya devam ediyor
Geçen gün bir arkadaşım bana şaka yaptı ve her yıl "yapısal boğa piyasası" teriminin yanlış olmadığını söyledi. Aslında, bu cümlenin ardındaki mantık, A-hisse piyasasının uzun vadeli iyi bir para kazanma etkisine sahip olduğunu yansıtıyor ki bu, herkesin düşündüğü gibi değil. 2005'ten 2017'ye, 2008, 2011 ve 2015'in ikinci yarısı hariç, A-hisse pazarı diğer yıllarda para kazanmayı başardı. Ayı piyasası nispeten kısa bir süre devam etti ve bir yıl içinde sona erdi. Elbette bahsettiğim yapısal boğa piyasası, endekste olumlu bir getiri sağlıyor.
Son birkaç yılda ekonomik büyüme oranı düşmesine rağmen, endüstri ayarlandı. Arz tarafı reformları da 2017'de başarılı bir şekilde teşvik edildi, bu da çok sayıda etkisiz üretim kapasitesinin ortaya çıkmasına neden oldu ve önde gelen şirketler yüksek bir karlılık düzeyini koruyabildiler. Daha sonra tüm imalat endüstrisi, geçmişte kapsamlı üretimden son teknoloji hassasiyete dönüşerek yükseliyor. Apple cep telefonlarına bakıyoruz, ilk çıktıklarında hepsi Tayvanlı tedarikçilerdi, şimdi hepsi yerli tedarikçiler. Demografik temettü ortadan kalkmış olsa da, hala bir mühendis kâr payımız var.
Çin Komünist Partisi 19. Ulusal Kongresi'nden sonra Çin'in güçlü hükümeti ile birleştiğinde, gelecekte reform ve kalkınmayı teşvik etmek için daha güçlü bir yürütme gücüne sahip olacak. O zamanlar BRIC ülkelerine bakıldığında, güçlü hükümetin yönlendirdiği yürütme gücü nedeniyle sonunda en iyisini geliştiren Çin oldu. Bir şirketin stratejisi çok önemlidir, ancak stratejiyi yerinde uygulamak daha önemlidir.
Küresel boğa piyasasının 2018'de bitirilmesi zor. Trump vergileri düşürdükten sonra, küresel GSYİH büyümesi 2018'de hızlanacak. Aşağıdaki tabloya baktığımızda, MSCI Tüm Ülkeler Küresel Endeksinin geçen yıl 12 aylık bir artış yaşadığını görüyoruz. Diğer bir deyişle, geçtiğimiz yıl her ay arttı. Tesadüfen, S&P 500 geçen yıl ve 12 ayda yükseldi. Küresel bir perspektiften bakıldığında, 2017 küresel bir boğa piyasasıydı ve MSCI Çin endeksi de hızla yükseldi. Bu eğilimin 2018'de de devam etmesi bekleniyor.
Umut verici yönler
Geçen yılın yıllık stratejisinde, o dönemde verilen ana yönler tüketimdi: Biri devlete ait tüketim mallarının artması, diğeri ise orta sınıfın yükselişinden sonra nispeten yüksek marka yoğunlaşmasıydı. 2018'e baktığımda, iyi olduğunu düşündüğüm birkaç yön şunları içerir:
1. Yükselen ekonomik endüstrilerin rehabilitasyonu
İster Çin'de ister Amerika Birleşik Devletleri'nde, inovasyon ekonomik büyümenin ana itici gücüdür ve 2018 yeniden yeni bir inovasyon döngüsüne girebilir. Mobil İnternetin son turu 4G'den geldi ve bu sefer 5G ağı, gelecekte Nesnelerin İnterneti için nispeten büyük bir çekişe sahip olacak olan 2018'de inşaata başlayacak. Tüm yazılım yeniliklerinin önce donanımdan gelmesi gerektiğini biliyoruz. PC İnternet, mobil İnternet donanım tarafında patlayabilir. Bu sefer 5G'nin, çiplerin ve tüketici elektroniğinin yoğunlaştırılmış teknoloji ve donanım yeniliğinin başlangıcını görüyoruz.
Donanım inovasyonu, 2018'i yeni bir inovasyon döngüsüne taşıyacak.
GEM iki yıllığına ayarlandı ve birçok çöp şirketi var, ancak bazı seçkin şirketler de var. 2018'de, artık ChiNext ile küçük ve orta ölçekli panolar arasında basit bir ayrım değil, sektör ne olursa olsun olağanüstü büyüyen büyüyen şirketler arayışı.
2. Marka tüketimi artmaya devam ediyor. Marka tüketim konsantrasyonundaki artış, yavaş ve uzun vadeli bir süreçtir. Aslında 2017'de bir başka özellik daha var, yani üçüncü ve dördüncü kademe şehirlerin tüketim gücü artıyor. İnternette likör, süt ve Weibo'ya bakıyoruz ve Momo üçüncü ve dördüncü sınıf şehirlerdeki insanlar tarafından tüketiliyor. Gelirleri sıçradıktan sonra, marjinal harcama güçleri çok güçlüdür. İnternet, bilgi asimetrisini ortada kırdı ve aynı zamanda kanalın batmasını tamamladı. Bu süreçte marka tüketim yoğunluğu artmaya devam edecek. Elbette, eşleşen değerleme derecesi ve performans artışı konusunda dikkatli olmalıyız. Şu anda, birçok A hisseli yiyecek ve içecek şirketi nispeten yüksek değerlere sahiptir.
3. Yaşlıların ekonomik talebi yönlendirilir. Birkaç gün önce, herkes arkadaş çevresine 18 yaşındakilerin resimlerini yayınladı. 2018, 00 sonrası sonların büyüdüğü anlamına gelir ve aynı zamanda 80'ler sonrasının da eski olduğu anlamına gelir. Aslında, arkadaş çevresi tarafından yayınlanan 18 yaşındaki fotoğraf, 80'ler sonrası nesil için toplu bir nostaljidir. Bu insan grubu, Çin'deki en güçlü tüketim gücüne sahip nesil ve aynı zamanda tüketim eğilimlerini de kullanmaları gerekiyor. Yavaş yavaş orta yaşa girdikten sonra, sağlık tüketimi önemli ölçüde artacaktır. Tıp, sağlık ürünleri ve fitness ile ilgili talimatlar, 2018'de düzenin odak noktası olacak. Önemli olan, ilaç sektörünün birkaç yıldır düşmeye devam etmesi ve genel değerlemenin daha makul bir konuma ulaşmasıdır.
4. Katma değeri yüksek ürünlerin ihracatı, küreselleşme süreci.
Geçmişte Çin, ucuz giysi ve ayakkabı gibi katma değeri düşük ürünleri Amerika Birleşik Devletleri'ne ihraç ediyordu. O dönemde birçok giysinin ardından üç kelime geliyordu: Made in China.
Şimdi Çin yüksek katma değerli emtialara ihracat yapmaya başlıyor.Örneğin, Çin'in ev aletleri aslında küresel olarak çok rekabetçi. Fiyat-performans oranı, denizaşırı ev aletleri markalarından daha iyi ve devlete ait bu ev aletleri şirketleri araştırma ve geliştirmeye daha fazla yatırım yapıyor. Otomobil endüstrisini gördüğümüzde bile, çok sayıda parça ve bileşen ihraç edildi ve tüm imalat endüstrisinin kapasitesi son birkaç yılda çok gelişti. Ülkenin gücü, Çin markalarının ve Çin ürünlerinin küreselleşmesine eşlik edecek. Amerika Birleşik Devletleri henüz küreselleşmeden çekilme sürecinde ... Çin, küreselleşmenin etkisini artırmak için bu fırsatı değerlendiriyor. Güçlü bir ulusal güç, nihayetinde bir marka olarak ülkenin çıktısıdır.Gelecekte, Çin'deki bir dizi marka dünyanın en yaygın ürünleri haline gelecektir.
Sonunda yazılı:
Geçen yılın sonunda dünyanın öngörülemez olduğunu söyledim. Aslında karar verme, tahminden çok daha önemlidir. Umarım yüzeysel araştırmalarımdan bazıları size yardımcı olabilir, iyi fikirlerinizi sizinle paylaşabilir ve arkadaşlarınızla büyüyebilir.
En son makaleleri tıklayın:
Üç dalgadan başlayarak, Bitcoin satın alarak para kazanmak neden zor?
Önümüzdeki altın on yılda kamu fonları buna dönüşecek mi?
Büyüme hisse senedi tanrısının yatırım çerçevesi Bill Miller hakkında tekrar konuşmak
Yazar iletişimi için lütfen WeChat'i ekleyin: dianshi830 Lütfen mesleği ve firmayı bilgilendiriniz.
QR kodunu tanımlamak ve resmi hesabı takip etmek için uzun basın: Yatırım tıklayın
