En büyük kan ürünleri şirketinin özelleştirilmesinin arkasında
Bir kağıt davetiye, Çin'in Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenen tek kan ürünleri şirketi (CBPO.O) bir kez daha sermaye piyasasının odak noktası haline geldi.
21 Ağustos'ta Taibang Biopharmaceutical, Gao Xiaoying, CDH Capital ve Bank of China Group Investment Co., Ltd. dahil olmak üzere bir konsorsiyum tarafından sunulan 3,9 milyar dolarlık özelleştirme teklifi aldığını duyurdu.
Özelleştirmeye dahil olan üyelerden biri olan Gao Xiaoying'in, Mayıs 2012'den Temmuz 2018'e kadar Taibang Biotech'in başkanı ve CEO'su olarak görev yaptığı bildirildi.
Duyuruya göre, konsorsiyum, Taibang Biotech'in konsorsiyum tarafından sahip olunmayan tüm ihraç edilmiş adi hisse senetlerini hisse başına 118 ABD Doları fiyattan satın almayı planlıyor; bu, CITIC Capital'in hisse başına 110 ABD Doları olan önceki teklif fiyatına kıyasla yaklaşık% 7.27'lik bir prim anlamına geliyor.
Konsorsiyum, 27 Ağustos'tan önce yönetim kurulundan bir cevap almayı umduğunu açıkladı, ancak 28 Ağustos'ta Taibang Bio-Bio'nun açıklamasından CITIC Capital ve Gao Xiaoying'den oluşan konsorsiyumun teklifinin başarısız olduğu görülüyor.
Avrupalı ve Amerikan devleri ile karşılaştırıldığında, Çin kan ürünleri şirketleri teknoloji açısından nispeten geri kalmış durumda.Şu anda, ürünlerin çoğu çok basit ve altın içeriği düşük. Kandaki birçok değerli şey tam olarak kullanılmıyor.
Analiz, Taibang Bio için, şirketin gücünü güçlendirmeye, kağıt hamuru istasyonu kaynaklarının kullanım verimliliğini artırmaya ve Taibang Bio için daha fazla kurumsal değer yaratmaya yardımcı olacak teknolojik araştırma ve geliştirme yetenekleriyle endüstriyel sermaye ile bağlantı kurmayı umduğuna inanıyor. Bu nedenle, tek teklif Taibang Bio için anlamlı değildir.
Tüm taraflardan başkentler Taibang Biyoteknoloji için rekabet ediyor, bir yandan kan ürünleri endüstrisinin gelecekteki entegrasyon alanı ve pazar geliştirme beklentileri konusunda iyimserler, diğer yandan Çin A-hisse pazarına dönerek daha yüksek bir pazar değeri elde edebiliyorlar.
Daha da önemlisi, Çin'deki en büyük dört kan ürünü şirketinden biri olarak Taibang Biyoteknoloji, kağıt hamuru üretim hacminin% 15'i, 18 kağıt hamuru istasyonu ve sektördeki en büyük brüt kar marjı ile en büyük gelir ölçeğine sahiptir.
Bununla birlikte, ABD hükümetinin yeni vergi yasasının indirilemez politikası nedeniyle, Taibang Biotechnology'nin efektif vergi oranı 2016'da% 16,3'ten% 44'e yükseldi, bu da Taibang Biotechnology'nin özelleştirmeye dönmeye istekli olmasının ana nedenlerinden biri.
Son birkaç yılda WuXi AppTec, Mindray Medical ve iKang Guobin özelleştirmeler başlattı. WuXi AppTec, "bir üçe bölme" sermaye operasyonu sayesinde değerlemesini sadece iki yılda yaklaşık 10 kat artırdı. .
Satın almanın ihale bedeli 3,9 milyar ABD doları olup, Taibang Biologics'in 2017'de 67,943,300 ABD doları olan net karına karşılık gelir. PE katsayısı yaklaşık 57 kat, WuXi AppTec'in yaklaşık 44 olan PE katından yaklaşık% 30 daha yüksektir.
Taibang Biyoteknolojisi neden bu kadar çok kurum tarafından tercih ediliyor ve bu kadar yüksek bir teklif aldı?
Yüksek prim
Taibang'ın yüksek kaliteli davetinin sisi iki boyutta ortaya çıkarılabilir. Her şeyden önce, endüstri açısından bakıldığında kan ürünleri endüstrisi kaynak kıtlığı içindedir.Ülke halen güçlü denetim altında ve yeni kan ürünleri firmaları onaylanmamaktadır, bu nedenle yurtiçi arz ciddi şekilde yetersizdir ve bu da kıtlık primlerinin kalıcı olmasına yol açmıştır.
Verilere göre 2017 yıl sonu itibarıyla Çin'in yıllık selüloz çıkarma hacmi yaklaşık 8.000 ton iken, 12.000 tonluk piyasa talebi ile karşılaştırıldığında hala büyük bir boşluk var. Buna karşılık, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki kan ürünleri pazarı yeterince arz edilmektedir ve pazar da doymuştur ve arzının neredeyse yarısı yurtdışına ihraç edilmektedir. Bu nedenle iç pazarın büyük bir potansiyeli var.
Öte yandan, Çin'in politikalarından etkilenen yerli kan ürünleri endüstrisi şu anda nispeten bağımsız, kapalı ve oldukça yoğun bir pazar sunuyor. Yeni rakiplerin uzun vadede yokluğu ve güçlü denetim altında gücü olmayan bir grup küçük ve orta ölçekli işletmenin kademeli olarak ortadan kaldırılması nedeniyle, yerli kan ürünleri endüstrisinin mevcut gelişimi oligopol piyasa modeli göstermiştir.
Wind verilerine göre, 2010'dan 2017'ye kadar, Çin'in kan ürünleri endüstrisinin ortalama satış brüt kar marjı% 60'ı aştı ve net kar marjı yaklaşık% 30 oldu. 2017 yılında Çin kan ürünleri sektörünün toplam geliri bir önceki yıla göre% 22,34 artışla 7,06 milyar yuan oldu Yerli kan ürünleri sektörünün müreffeh bir büyüme trendi içinde olduğu görülmektedir.
İkincisi, endüstriyel zincir perspektifinden bakıldığında, kan ürünleri pazarı temelde önde gelen oyuncular tarafından tekelleştirilmiştir. Bir işletmenin gelişimi esas olarak bulamaç çıkarma miktarına bağlıdır ve bulamaç istasyonlarının sayısı bulamaç çıkarma miktarını belirler.Bu nedenle, bir dereceye kadar, bulamaç istasyonunun kaynakları işletmenin gelişme potansiyelini belirler.
Çin'in selüloz istasyonu kaynakları zaten çok kısıtlı olduğu için, bölge önemli ve sayı sabit olduğu için bir borsa. Bu aynı zamanda, selüloz istasyonu kaynak avantajları ve ürün onayları olan şirketlerin daha fazla pazar payı elde etmesini ve böylece pazarlık güçlerini ve karlılıklarını artırmalarını sağlar. Buna ek olarak, GMP sertifikasyon standartlarının yeni versiyonunun ilan edilmesi ve iki faturalı sistemin reformu, endüstri değişimini daha da hızlandırmıştır.
Taibang Biotech'in Shandong ve Guizhou'da selüloz istasyonları bulunmaktadır ve şu anda 5'i birleşme ve satın alma yoluyla satın alınan 18 kağıt hamuru istasyonuna sahiptir. Taibang Biotechnology'nin sahip olduğu selüloz istasyonlarının sayısı Hualan Biotechnology, Shanghai RAAS ve Tiantan Biotechnology'den oldukça farklı olsa da, hamur çıkarma verimliliği çok ileride olup, toplam yurtiçi arzın yaklaşık% 11,6'sını oluşturmaktadır. .
Yüksek değerleme endişeleri
Taibang Biyoteknoloji, 2018 yılının ilk yarısında bir önceki yıla göre% 28,83 artışla 233 milyon ABD doları işletme geliri elde ederken, yıllık% 1,29 düşüşle 60 milyon ABD doları net kar elde etti.
Hualan Biological, Tiantan Biological ve Shanghai RAAS ile karşılaştırıldığında, geliri en büyük ve büyüme oranı en büyüktür. Birkaç büyük şirket arasında yalnızca Hualan Biotech'in net karı hafif arttı ve stok kayıpları nedeniyle Şangay RAAS'ın net karı% 220,25, Tiantan Biotech% 64,30 düştü.
Rüzgar verilerine göre, Taibang Bio'nun pazarlama giderleri yıldan yıla arttı ve pazarlama giderlerinin 2016'da% 3,42'den 2018 ortasında% 19,35'e yükseldi, bu da Hualan Bio'nun pazarlama giderlerinin neredeyse iki katı.
Pazarlama giderlerinin oranındaki keskin artışın temel nedeni, 2017 yılında uygulamaya konulan iki fatura sistemiyle ilgilidir. Dolaşım bağlantılarının sıkışması, ilaç şirketlerinin hastanelere doğrudan bağlanmasına olanak tanır.Aracı bağlantılardaki sömürü katmanları azalmakla birlikte, daha önce ara dolaşım bağlantılarıyla ödenen satış giderleri Ancak ilaç şirketlerine aktarıldı.
Şu anda, kan ürünlerinin gelişimi nispeten olgunlaşmıştır ve daha fazlası, yeni endikasyonların geliştirilmesi ve ürün performansının iyileştirilmesidir. Sektörün değeri, çeşitler, akademisyenler ve pazarlamada ölçek odaklı rekabetten daha yumuşak rekabete kayacak.
Genel arz ve talep kademeli olarak dengelendikçe, nicelikten kaliteye daha yüksek Ar-Ge maliyetlerine yatırım yapmak, daha katı kalite standartları oluşturmak ve daha rekabetçi ve daha yüksek katma değerli bir ürün hattı oluşturmak kaçınılmaz bir tercih haline gelecektir. Bu nedenle Ar-Ge harcamaları da kan ürünleri firmaları için çok önemli hale geldi.
Bununla birlikte, Taibang'ın Ar-Ge harcamaları, gelirin küçük bir bölümünü oluşturdu,% 2,5'in altında ve hatta 2016'da% 2,05'ten% 1,72'ye düşmeye başladı. Diğer üç kan ürünü şirketi ile karşılaştırıldığında en düşük olanıdır.Diğer üç şirketin Ar-Ge harcaması temelde% 5 civarındadır. Uzun vadede, Taibang'ın rekabet gücü etkilenecek.
Ayrıca açıklanan bilgilere göre, Taibang Bio'nun K / E oranı (3 Eylül 2018 itibarıyla) 45,88 kat, toplam piyasa değeri 2,981 milyar ABD doları ve P / E oranı, listelenen yerli kan ürünleri şirketlerinden daha yüksek.
Hualan Biotechin P / E oranı 39,05 kat, Shanghai RAASın alım satımın askıya alınmasından önceki P / E oranı 73,65 kat, Tiantan Biologynin P / E oranı 33,65 kat ve endüstri ortalama P / E oranı yalnızca 13,70 kat. Bu nedenle Taibang Biotech A-hisse listesine geri dönse bile, değeri Promosyon ayrıca belirli kısıtlamalara tabi olabilir.
18. Çin Yıllık Yönetim Konferansı
Yüzlerce iş lideri ekonomik trendlerin nabzını tutuyor
Bilim ve teknolojinin değerini iyileştirmek, yatırım fırsatlarını keşfetmek
30 Kasım (Cuma) | Beijing Park Hyatt Hotel
Teknolojinin geleceğini birlikte yönlendirmek
Detayları görmek için resme tıklayın
