Çin, karamsar değil
Çin ekonomisi, hızlı bir gelişme döneminden yavaş yavaş bir gelişme dönemine girdi ve demografik temettü yavaş yavaş yok oluyor.Geçtiğimiz 18 yılda, Çin ekonomisi bir kez daha önemli bir düşüş gördü. Çin'in ekonomik kalkınmasının durumu nedir? İnternette belirtildiği gibi Çin ekonomisinin soğuk bir kış dönemine girdiği ve ülkenin ilerlediği ve insanların geri çekildiği doğru mu?
Çin ekonomisinde meydana gelen değişiklikleri derinlemesine anlamak için sadece şu anki aşamaya bakmak yeterli değil, Çin ekonomisinin geçmişini anlamak ve ekonomik gelişmeye kapsamlı ve objektif bir şekilde bakmak da gerekiyor.
Yazar: Jiang Chao, vb.
Resim: Görsel Çin
Kaynak: Jiang Chao Macro Bond Research
Çin ekonomisinde meydana gelen değişiklikleri nasıl anlayabilirim?
Ekonomiyi geliştirmek için borçlanan komedi, trajediye dönüşüyor. Çin ekonomisinin geleceğini anlamak için Çin ekonomisinin geçmişini anlamak gerekir.
Her şeyden önce, Çin sermaye piyasasının bu yıl bu kadar acı verici olmasının sebebinin geçmişte bir şeylerin yanlış yapılması olduğunu kabul etmeliyiz. ve Ekonomik düzeyde, geçmişteki en büyük sorun, ekonomiyi geliştirmek için borçlanma modeliydi.
2008 mali krizinden bu yana, ekonomik gerileme zorluklarıyla her karşılaştığımızda, bunları büyük miktarlarda borç artırarak çözdük Şimdiye kadar üç tur borç döngüsü yaşadık.
İlk kez 2008-09'da oldu Küresel mali krizin zorluklarına yanıt olarak, üretim yatırımlarını artırmak için kurumsal sektörü büyük miktarlarda borcu artırmak için seferber ettik. Küresel finansal krizden ilk kurtulan biz olsak da, maliyet, şirketler kesiminde aşırı borç ve aşırı üretim kapasitesidir.
İkincisi 12-13 yıl oldu.Aşırı kapasite ekonominin tekrar gerilemesine neden oldu.Yüksek miktarda borcu artırmak ve altyapı yatırımlarını artırmak için devlet finansman platformlarını seferber ettik, ancak sonuç, devlet dairelerinin gizli borçlarında önemli bir artış oldu.
Üçüncüsü 16-17 yıl oldu Yerel borç düzenlemesinin ardından ekonomi tekrar düştü, konut sektörünü borçları artırmak için harekete geçirdik.Ekonomi yeniden istikrara kavuşsa da, maliyet konut sektörünün borç oranında keskin bir artış ve yoğunlaşan emlak balonuydu.
Geçtiğimiz 18 yılda Çin ekonomisi bir kez daha önemli bir gerileme yaşadı.
Geçmişte ne zaman bir ekonomik gerileme yaşadığımızda, bununla borç para alarak başa çıkma eğilimindeydik, kısa vadeli ekonomik sorunları her çözdüğümüzde, ancak iyi zamanlar uzun sürmedi ve ekonomik baskının bir süre sonra geri geldiği görülebilir.
Bunun arkasındaki sebep aslında çok basit, çünkü borç gelişimine güvenmek sadece ekonomik dalgalanmalar yaratacak, ancak ekonomik büyüme yaratmayacaktır.
Bridgewater'dan Dario'ya göre, ekonominin işleyişi karmaşık görünebilir, ancak basitleştirilebilir. Tüm ekonomik faaliyetler tek bir işlemden oluşur, ister ev almak için para harcasak, ister sebze almak için para harcamak olsun, aslında işlem yapıyoruz. Ve tüm işlemlerin arkasında aslında iki mod vardır:
Birincisi, ticaretini yaptığımız para işten geliyor, bu da malları değiş tokuş etmek için emeği kullandığımız anlamına geliyor. Bu işlem modelinin anlamı şudur: gerçek ekonomik büyüme herkesin emeğinden, herkesin çabasından ve yenilikten gelir. Diğer bir deyişle, uzun vadede, yalnızca üretimin veya üretim verimliliğinin iyileştirilmesi ekonomik büyüme yaratabilir.
İkincisi, ticaretini yaptığımız paranın borçlanmadan gelmesidir, bu da mal için borcu takas ettiğimiz anlamına gelir. Örneğin, bir ev veya araba satın almak için kredi kartı kullanmak da kısa vadede ekonomik büyüme yaratabilir, ancak borç para geri ödenmelidir, bu nedenle, parayı geri öderken, genellikle ekonomik bir gerilemeye yol açar. Bu nedenle, gelişmek için borca güvenmek sadece ekonomik dalgalanmalara yol açacaktır, borç arttıkça ekonomi yükselecek ve borç geri ödendiğinde ekonomi çökecektir.
Bu nedenle, borcun ekonomi üzerindeki etkisini anladığımızda, Çinin son 10 yıldaki ekonomik döngüsel dalgalanmalarının kaderini gerçekten anlayabiliriz çünkü Her seferinde borçlanma kısa vadeli bir ekonomik iyileşme getirecek, ancak borç geri ödemesi söz konusu olduğunda, kaçınılmaz olarak ekonomik büyümede bir düşüşle karşılaşacaktır.
Ancak bu sefer sorun eskisi gibi değil. Üç tur borç artırma döngüsünden sonra, ekonomimizdeki tüm varlıklar zaten borç almış durumda. Şu anda, işletmelerin, hükümetlerin ve konut sektörlerinin borç oranları tarihi zirvelerde ve Çin ekonomisinin genel borç oranı da eklendi. Tarihin zirvesinde, ABD subprime mortgage krizi öncesindeki seviyeye çok yakın ve büyümeye yer yok.
Bu nedenle, Çin ekonomisi şu anda büyük bir borç sorunu yaşıyor ve bu artık eski borçlanma geliştirme yöntemiyle çözülemiyor. Sermaye piyasasına yansıyan, herkes uzun vadeli beklentilerden endişe duyuyor, çünkü bu, Çin ekonomisinin son 40 yılda karşılaşmadığı yeni bir sorundur.
Çin için büyük borç yeni bir zorluktur, ancak dünya için sık sık. Aslında, bazı ülkeler genellikle büyük borç sorunlarıyla karşılaşır, çünkü kısa vadede herkes borçlanmanın gelişme cazibesine neredeyse hiç direnemez, bu yüzden bilmeden aşırı borç alırlar. Örneğin, Amerika Birleşik Devletleri'nde 2008'de subprime mortgage krizi, 1990'larda Japonya'daki balon ekonomisi ve Latin Amerika'daki borç krizi aslında çok büyük borç sorunlarıdır.
Ancak, büyük borç sorunuyla başa çıkmak daha zor olsa da çözümsüz değildir: Örneğin, Amerika Birleşik Devletleri 2008'de bir mali kriz patlak verdi ve 2009'da ekonomi toparlandı. "Büyük Borç Krizini Anlamak" adlı yeni kitabında Dario, dünya çapında düzinelerce kaldıraçtan yararlanma deneyimini özetledi ve mükemmel bir kaldıraç oranını elde etmek için dört şeyin yapılması gerektiğini önerdi: Birincisi döviz daraltması, ikincisi borç temerrüdü, üçüncüsü paranın yeniden yaratılması ve dördüncüsü servetin yeniden dağıtılması.
Ve Darionun çerçevesini takip edersek, bilmemiz gereken şey, azaltma işlemimizin başlayıp başlamadığı ve nereye geldiğidir?
2008'den 2017'ye kadar, Çin'in M2 ortalama yıllık büyüme oranı% 15,4 oldu ve bilanço dışı para birimleri de dahil olmak üzere toplam banka yükümlülüklerinin ortalama yıllık büyüme oranı% 17,1 ile aynı dönemdeki ekonomik büyüme oranını çok aştı. Açıkçası, son on yılda çok fazla sıkılaşmadık. para birimi.
Ancak, 18 yılda Çin'in M2 büyüme oranı% 8'e düştü ve toplam banka borcu büyüme oranı% 7'ye düştü; bu, son 10 yılın ortalama büyüme oranının çok altında ve hatta Çin'in nominal GSYİH büyüme oranından bile daha düşüktü. Çinin parasal sıkılaştırması bu yıl çoktan başladı.
Öyleyse, döviz daralması ne zaman başladı? Bunun tersi bir başka soru da, dövizin kimin aşırı arz ettiği?
Önce son soruyu cevaplayalım, aşırı para arzına kim liderlik ediyor?
Aşırı para ihracı söz konusu olduğunda, herkesin ilk tepkisi merkez bankasının yapmasıdır, çünkü para çıkarmaktan merkez bankası sorumludur. Ancak Çin Merkez Bankası bilançosuna bakarsak, merkez bankasının son 10 yılda sağladığı baz para biriminin ortalama büyüme hızı% 12 ve son 5 yıldaki ortalama büyüme oranı sadece% 5, bu da aynı dönemdeki geniş para büyüme oranından çok daha düşük.
Bu nedenle, Çin'in aşırı para ihracı için merkez bankası suçlanamaz, aslında aşırı para ihracına neden olan gölge bankacılıktır. Aracı varlık yönetimi, fon yan kuruluşları, tröst şirketleri ve diğer banka dışı finans kurumları gibi banka dışı finans kurumları tarafından temsil edilen kanal işi, ticari bankaların denetimden ve aşırı kredi verilmesinden kaçmasına yardımcı olarak son birkaç yılda güçlü bir şekilde gelişti ve gerçek para ihracı ciddi ölçüde arttı.
Merkez bankası 2017'den beri güçlü finansal kaldıraç oranlarını teşvik ediyor. 18 yılda, yeni varlık yönetimi düzenlemeleri resmi olarak yayınlandı. Gölge bankacılığa giden kapıyı kademeli olarak kapattık ve bu da gerçek para büyümesinde önemli bir düşüşle sonuçlandı. bu nedenle , Para birimi sıkılaştırmamız, geçen yıl finansal indirimler başladığında başladı ve çeşitli kalibrelerde döviz büyümesindeki keskin düşüşe yansıdı.
Azalan kaldırmanın ilk adımına çoktan başladık Paranın fiili büyüme oranını büyük ölçüde düşüren parasal sıkılaştırmayı uyguladık.
Kaldıraç kaldırmanın ikinci adımı olan borç temerrüdüne bakalım.
Bu yıl, Çindeki borç temerrüt olaylarının aslında sonsuz olduğunu gördük.
Örneğin, P2P endüstrisi bu yıl temerrüde düştü ve yüzlerce P2P şirketi Haziran ve Temmuz aylarında kapandı.
Tahvil piyasasında, 80'den fazla tahvil son 18 yılda temerrüde düşmüştür ve toplam temerrüt değeri yaklaşık 80 milyar olup, bu önceki dört yılın toplam temerrüt değerini aşmıştır.
Bu, borç temerrüdünü kaldırmanın ikinci adımının da gerçekleştiğini göstermektedir.
Borç temerrüdü patlak vermesi ilgili şirketler ve finansal kurumlar üzerinde etkili olmuş ve piyasa beklentilerini de etkilemiş olsa da, büyük ölçekli bir borç temerrüdü oluşumunu tolere edebilmek aslında Çin finans piyasası için büyük bir gelişmedir, çünkü bu bir piyasa katılımıdır. Yazar için harika bir uyarı.
Geçmişte adil itfa beklentisiyle şirketler fırsat bulduklarında çaresizce borç para alırken, finansal kuruluşlar temerrüt riskinin farkında değillerdi, talep olduğu sürece çaresizce borç vereceklerdi ve bu da aşırı borçlanmaya neden oluyordu. Ama şimdi çok sayıda borç temerrüdü olduğuna göre, şirketler gelecekte daha fazla risk bilincine sahip olacaklar ve rasgele borç almaya cesaret edemeyecekler ve bankalar rasgele borç vermeye cesaret edemeyecekler.Aslında, eski borç gelişimi yoluna geri dönmek zor.
Tahvil temerrütlerinin dağılımını inceledik, ağırlıklı olarak özel şirketler olduğu söylense de, bu şirketlerin tamamen masum olduğu söylenemez.Finans ortamının sıkılaşmasının etkisi olsa da, en temel sebep kendi içlerinde yatmaktadır. İlk borç yatırımı miktarının çok büyük olması, ancak müteakip nakit akışının yetersiz olması gibi bir sorun var. Bu nedenle, borç temerrüdü görünümü, aslında geçmişteki borç artırma ve spekülasyonlar için bir cezadır.
Yani genel olarak Aslında, kaldıraç kaldırma yolunun yarısındayız: sadece para birimini sıkılaştırmakla kalmadık, aynı zamanda sağlıksız ekonomik hücreleri ortadan kaldırmaya ve ekonomideki kötü para birimlerini çıkarmaya eşdeğer olan borç temerrütlerinin oluşumuna da tolerans gösterdik.
Bir başka örnek de emlak balonu ... Herkes bunun Çin ekonomisinin bir tümörü olduğunu ve ekonominin uzun vadeli sağlığını etkileyeceğini biliyor. Ancak geçmişte, para birimleri aşırı arz edildiğinde, bu balon yalnızca daha da büyüyordu. Ve bu yıl birçok yerde konut fiyatları düşmeye başladı çünkü aslında parayı küçültmeye kararlıyız, bu yüzden en inatçı tümör hücreleri bile ortadan kaldırılmaya başlandı, bu aslında Çin ekonomisinin uzun vadeli sağlığı için kötü bir şey değil.
Bununla birlikte, eğer bu sadece basit bir para birimi daralması ve borç temerrüdü ise, aslında ekonomik durgunluğa yol açabilir, sadece kötü adamları cezalandırmakla kalmaz, aynı zamanda iyi adamlara da zarar verebilir.
Aslında Çin sermaye piyasasının bu yıl için endişelendiği şey bu ... Şimdiye kadar sadece tahvil piyasası yükselirken, borsa keskin bir şekilde düşerek ekonomik durgunluk beklentisini yansıtıyor.Herkes keskin bir döviz daralmasının ekonomik depresyona yol açacağından endişeli.
Bu nedenle, mükemmel kaldırmayı başarmak için iki şey daha yapmamız gerekiyor: Biri parayı yeniden yaratmak, diğeri de serveti yeniden dağıtmak.
Öncelikle para birimi ile ekonomi arasındaki ilişkiyi objektif olarak anlamalıyız, aşırı para basmak yanlıştır ama para basmamak da imkansızdır.
Para birimi, ekonomik faaliyetin kanıdır, bu nedenle ekonomik büyüme aslında para biriminden ayrılamaz. Ama geçmişte çok fazla para çıkardık ve yayınlanma şekli yanlıştı Gölge banka, tıpkı insan vücudu gibi çok fazla düzensiz para çıkardı.Bazı organlarda çok fazla kan birikirse, aslında bir tümör olacak.
Artık tümörü bulduğumuza göre, gölge bankayı kapatmak, tümörün ameliyatla alınmasına eşdeğerdir, ancak vücudun diğer bölgelerinin hala kana ihtiyacı vardır.Ameliyattan sonra insan vücudu daha zayıf ve kan akışı daha yavaş, bu nedenle hayatı sürdürmek için dışarıdan kan transfüzyonu gerekiyor. Ekonomi söz konusu olduğunda, bu dış kan nakli aslında temel para birimini sağlamak için ortaya çıkan merkez bankasıdır.
Örneğin, 2008 mali krizinin Amerika Birleşik Devletleri'nde meydana gelmesinden sonra, Federal Rezerv'in toplam varlıkları, 1 trilyon ABD dolarının altından, 5 trilyon ABD dolarına yaklaştığı en yüksek noktaya, neredeyse beş katına çıktı.
Bu nedenle, Merkez Bankası'nın davranışına benzer şekilde, merkez bankası bu yıl da RRR'sini dört kez düşürdü.Aslında bu doğru seçimdir.Kötü bankacılık kapatıldıktan sonra, merkez bankasının temel para birimini sağlamak için öne çıkması gerekiyor.
Bununla birlikte, merkez bankası temel para birimini sağlar ve merkez bankasının RRR kesintisi, bir ameliyattan sonra yaşamsal belirtileri koruyabilen harici bir kan transfüzyonu gibidir, ancak sağlığı tamamen eski haline getirmek için insan vücudunun aslında vücudun organlarına ihtiyaç duyan hematopoietik işlevini yeniden kazanması gerekir. Sağlığı iyileştirmek için kan dolaşımı yaratabilir.
Ekonomide en önemli organlar iki, Biri şirketler sektörü, diğeri ise konut sektörü.
Kurumsal ve konut sektörünün sağlığını yeniden tesis etmek için sadece merkez bankasına bağlı su tahliyesine güvenmek yeterli değil En önemli şey, önemli vergi indirimleriyle şirketler kesiminin karını ve sakinlerinin gelirlerini artıracak maliye politikasıdır.
Bu nedenle, para biriminin yeniden oluşturulması açısından, Çin Halk Bankası yapılması gerekeni çoktan yapmış ve yeterli temel para birimi sağlamıştır. Şu anda eksik olan şey, sakinlerin ve işletmelerin canlılığını canlandırmak için mali vergi indirimleri gerektiren geniş paranın yaratılmasıdır.
Buna ek olarak, kaldıraçtan uzaklaştırmada son şey servetin yeniden dağıtılmasıdır Basitçe ifade etmek gerekirse, hükümet düşük gelirli sınıfa daha fazla servet tahsis etmelidir çünkü yoksulların tüketim eğilimi daha yüksektir, böylece tüketim yeniden canlandırılabilir.
Bu nedenle, mükemmel bir kaldıraç giderme için yapılması gereken dört şey arasında, merkez bankasının merkez bankasının yapması gereken her şeyi yaptığını görebiliriz.Sadece para birimine sözleşme yapmakla kalmadık, aynı zamanda borç temerrütlerinin ortaya çıkmasını da tolere ettik ve merkez bankası temin etmek için çıktı temel para birimi.
Ancak yine de yapılması gereken şey, geniş parayı harekete geçirmek ve serveti yeniden dağıtmaktır.İkincisi, mali politikanın vergileri artırıp düşürmesini gerektiriyor ve tam da ikincisinin şu anki ilerlemesi çok düzgün değil.
Amerika Birleşik Devletleri'nde bir vergi indirimi geleneği var ... Mali krizin ardından, Obama yönetimi bir dizi vergi indirimi tasarısı çıkardı, vergileri trilyonlarca dolar düşürdü ve hızlı ekonomik toparlanmaya büyük katkı sağladı.
Çin'de 2018'in ilk yarısına kadar vergi indirimlerimiz gerçek anlamda bir etki görmedi. 2018'in ilk yarısında, Çin'in vergi geliri büyüme oranı% 14,4 oldu ve katma değer vergisi geliri artış oranı% 16,6'ya kadar çıktı ve bu aynı dönemdeki ekonomik büyüme oranından çok daha yüksekti. Bunun yerine, vergiler hala artıyor.
Ancak üçüncü çeyrekte nihayet vergi indirimleri başladı. Üçüncü çeyrekte, Çin'in vergi geliri büyüme oranı% 8 olarak gerçekleşti ve katma değer vergisi büyüme oranı% 2 oldu, mevcut ekonomik büyüme oranının altında kaldı ve bu da vergi yükünün nihayet düştüğüne işaret etti. Özellikle geçtiğimiz Eylül ayında vergi artış oranı% 6'ya, katma değer vergisi artış oranı ise% -1,2'ye düşerek vergi indirimlerinin devam ettiğine işaret etti.
Vergi indirimlerinin yalnızca üçüncü çeyrekte görülmesinin iki nedeni olabilir:
Birincisi, bu yıl katma değer vergisi oranında% 1'lik indirim Mayıs ayında gerçekleştiği için, vergi indiriminin etkisi üçüncü çeyreğe kadar görülmeyecek;
İkincisi, Çinin vergilendirmesinin ana gövdesi katma değer vergisi olduğu için, buna üretim bağlantılarının toplanması eşlik ediyor. Yılın ilk yarısında, sanayi ürünlerinin fiyatı yükseldi, bu nedenle katma değer vergisi yüksek kaldı ve endüstriyel ürünlerin fiyatı yılın ikinci yarısında düşmeye devam etti, bu nedenle katma değer vergisi indiriminin etkisi daha da büyüktü. açık.
Ekim ayında, kişisel vergi indirimi de başladı. Bireysel vergi yasasının yeni versiyonu uygulandı.Yalnızca eşik 3.500 yuan'dan 5.000 yuan'a yükseltilmekle kalmadı, aynı zamanda eğitim, tıbbi bakım, barınma ve emekli maaşları dahil olmak üzere dört büyük harcama, 10.000 yuan'ın altında temel bir aylık maaşa eşdeğer olan vergi kesintisi aralığına dahil edildi. Hepsi vergiden muaf tutuluyor.Sıradan işçi sınıfına yönelik vergi indirimleri küçük değil ama aslında büyük bir samimiyet gösteriyor.
Vergi indirimleri nihayet başladı, ancak yeterince güçlü değiller. Örnek olarak bu sefer kişisel vergi reformunu ele alalım: Çin'de kişisel vergi ödeyen insanların oranı çok küçük olduğundan, bu çoğu insanın fiilen vergi indiriminin avantajlarından yararlanmadığı anlamına gelir.
Maliye Bakanlığı yetkililerine göre, bu vergi indiriminden önce yaklaşık 187 milyon kişi vergi ödedi, yani yaklaşık 200 milyon insan vergi indiriminden yararlanabilse de, diğer 1,2 milyar insanın bununla hiçbir ilgisi yok.
Ek olarak, Çin'in gerçekten vergi indirimlerine ihtiyaç duyduğu şirket sektörü. Çin kurumsal sektörü verginin% 80'ini aldığından, ancak biz sadece kurumlar sektörü için katma değer vergisi oranını% 1 düşürdük. Buna karşılık, ABD vergi reformu kurumlar vergisi oranını% 35'ten% 20'ye düşürdü. Bu nedenle, Çin'in de şirketler kesimi için vergi indirimlerini artırması gerekiyor.
Geliri gerçekten artırmak ve Çin sakinleri ve kurumsal sektörler üzerindeki yükü azaltmak istiyorsanız, aslında en önemli şey katma değer vergisini düşürmektir.
bir taraftan, KDV bir ciro vergisidir , Tüm sakinler alışveriş yaparken dolaylı olarak katma değer vergisi öderler, bu nedenle katma değer vergisinin indirilmesi, ürünün doğal olarak fiyatının düşeceği anlamına gelir, bu da tüm sakinlerin gelirindeki gizli bir artışa eşdeğerdir.
diğer yandan, İşletmeler için en büyük vergi maliyeti katma değer vergisidir Bu nedenle, katma değer vergisi oranı önemli ölçüde düşürülürse, işletmeler üzerindeki yük de etkin bir şekilde azaltılabilir.
Tahminlerimize göre katma değer vergisi oranını% 3, özellikle% 16 vergi oranını% 13'e düşürürsek, vergileri neredeyse 1 trilyon yuan kadar düşürebiliriz.Böyle bir vergi indirim ölçeği elde edebilirsek, Bölge sakinleri ve iş sektörleri üzerindeki yükü etkili bir şekilde azaltacaktır.
Konut sektörü için, önemli vergi indirimleri, büyük borçların neden olduğu faiz yükünü koruyabilir. Konut sektörü son üç yıl içinde borca yaklaşık 20 trilyon yuan eklediğinden,% 5 kredi faiz oranıyla, her yıl kredi faiz harcamalarına ortalama 1 trilyon yuan eklenmiştir.
Bireysel vergi eşikleri ve kesintilerindeki önceki artış, 300 milyar vergi indirimine eşittir. Ek 1 trilyon KDV indirimi olacağını ve bu KDV indiriminin yarısından yararlanabileceğini varsayıyoruz, bu nedenle toplam, konut departmanları için vergi indirimlerine eşittir. Yaklaşık 1 trilyon yuan, son üç yıldaki büyük borçların faiz yükünü temelde telafi edebilir.
Kurumsal sektör için, önceki katma değer vergisi oranı% 1 düşürüldü ve vergi indirimlerinin ölçeği yaklaşık 300 milyar oldu.Eğer 1 trilyon ek vergi indirimi eklenirse, vergi indirimlerinin yarısının işletmeler tarafından yapıldığı varsayılarak, toplam katma değer vergisi indirimleri 1,3 trilyona ulaşacak. Departmanlardan yararlanma, kurumsal sektör için yaklaşık 700 milyar yuan vergi indirimine eşdeğerdir.Araştırma ve geliştirme için uygulanan diğer vergi indirimi politikalarıyla birlikte, kurumsal sektör için vergi indirimi de trilyon ölçeğe ulaşabilir.
Vergi indirimleri aslında Çinin ekonomik sağlığının iyileşmesindeki en önemli adımdır. Geçmişte sürekli borçlanma Çinli işletmelerin ve konut sektörlerinin borç yükünü ağırlaştırmıştır. Ancak, önemli vergi indirimleri borç yüklerinin getirdiği baskıyı tamamen dengeleyebilir. Ekonominin ana organları sağlığına kavuşturuldu.
Ve vergi indiriminin önemi, çok önemli bir ödül mekanizması olmasıdır. Ülkemiz için, en enerjik sakinler ve şirketler vergi gelirine en çok katkıda bulunma eğilimindedir. Vergiler önemli ölçüde azaltılabilirse, bu sağlıklı hücreler için ödüller daha büyük olacaktır. Vergi indirimleri sağlıklı hücreleri gelişmeye teşvik edebilir. Çin ekonomisi Sağlığı geri kazanmak hemen köşede!
Premier Li'nin Eylül ayında teklif edilen üç ve iki KDV oranına ilişkin çalışmasının ve KDV oranlarında daha fazla indirim yapılmasının mümkün olan en kısa sürede yayınlanabileceğini umuyoruz. Para birimi toplamak, temerrüde düşmüş bozuk paraları ve tek elli önemli vergi kesintilerini çıkarmak ve iyi paraların iadesini ödüllendirmek için tek elle kaldıraçta ısrar ettiğimiz sürece, kötü paraları dışarı atan iyi paraların pozitif döngüsünü yeniden inşa etmeyi umuyoruz.
Aslında herkes vergi indirimlerinin muazzam etkisini gördü. Örneğin, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki Trump, ABD ekonomisinin ve borsasının devam eden refahını desteklemek için aslında vergi indirimlerine güveniyor. Çin hükümetinin önemli bir vergi indirimi açıklamasının ardından, A-hisse pazarı geçen hafta toparlandı ve vergi indirimlerinin gerçekten heyecan verici olduğunu gösterdi.
Bununla birlikte, herkesin şimdiye kadar dört gözle beklediği önemli miktarda KDV indirimi ve muafiyeti hala incelenmektedir ve henüz yerine getirilmemiştir. Bu nedenle, piyasanın verginin önemli ölçüde indirilip indirilemeyeceği konusunda da şüpheleri var ve önemli bir endişe, vergileri düşürme niyetimiz olup olmadığıdır. Ve bu aslında hükümet ile piyasa arasındaki ilişkiyi anlamayı içerir.
Vergilendirme, devlet gelirine karşılık gelir, bu nedenle vergi kesintileri, aslında küçük bir hükümete ve büyük bir pazara doğru ilerlemeye ve ülkenin geri çekilmesine ve halkın ilerlemesine doğru ilerlemeye eşdeğer olan devlet gelirini azaltmaya eşdeğerdir.
Bu yılın ilk dokuz ayında kamu iktisadi teşebbüslerinin kâr artış oranı% 23,3 gibi yüksek, özel teşebbüslerin ise kâr artış oranı sadece% 9,3 ... Aslında, biraz ilerleme durumu ve halkın geri çekilmesi.
Kanımızca piyasanın aslında ulusal ilerlemenin oluşumu ve ulusal gerilemenin oluşumu konusunda bir yanlış anlaşılması var, aslında bu politikamızın amacı olmamalı ama kasıtsız oluşumun sonucu olabilir, hatta düzeltilebilir.
Çin Komünist Partisi 19. Ulusal Kongresi raporunda, büyük risklerin önlenmesi ve çözülmesi, hassas yoksulluğun azaltılması ve kirliliğin önlenmesi gibi zorlu savaşlarla kararlılıkla mücadele edilmesi resmen önerilmişti.Burada somutlaşan politika hedefinin adaleti önemli bir konuma getirmek olduğuna inanıyoruz.
Hükümetin görüşüne göre, geçmişte birçok insan aşırı para ihraç ederek para kazandı, ancak bu finansal riskler getirdi ve açıkça haksızdı; çevreyi kirleterek para kazanan birçok insan da vardı ki bu haksızlıktı; ve ekonomik kalkınma düşük gelirli sınıfa fayda sağlamadıysa, Bu adil değil. bu nedenle Hükümet politikasının özü adaleti vurgulamaktır.
Bununla birlikte, çevre kirliliği ile mücadele sürecinde, ilk aşamada idari önlemlere çok fazla güvenebiliriz, bu da çelik, kimya ve diğer endüstrilerdeki çok sayıda küçük ve orta ölçekli özel işletmenin kapanmasına yol açarken, geri kalan kamu iktisadi teşebbüsleri yukarı havza fiyat artışlarından yararlanır. Ulusal ilerlemenin ve ulusal geri çekilmenin sonucunu nesnel olarak oluşturdu. Bununla birlikte, ham madde fiyatları uzun süre yüksek kalırsa ve alt pazardaki özel işletmeler ölüyorsa, bu açıkça yeni bir adaletsizliktir.
Bu nedenle, çevreyi kirletmek kesinlikle yanlıştır, ancak çevre kirliliğini kontrol etmenin daha iyi bir yolu var mı? İdari araçlara ek olarak, emisyon standartlarını formüle etmek ve daha sonra standartları karşılayan gelişmiş teknolojilerle üretmek gibi daha pazar odaklı araçlar kullanabilir miyiz? İster devlete ait işletmeler isterse özel işletmeler olsun, bu aslında gelişmiş üretim kapasitesinin yeniden üretilmesine izin verebilir, bu da durgun ekonomiyi stabilize edebilir ve çevreyi kirletmeden yüksek yukarı havza fiyatlarını düşürebilir.Tek taşla üç kuş öldürebilirsiniz.Neden yapmayasınız?
Bu nedenle, bu kışın ısınma mevsiminde kuzey şehirlerindeki çevre koruma kısıtlamalarının artık "tek beden herkese uyar" olmadığını, ancak hava kalitesindeki değişikliklere göre kademeli olarak üretim yapıldığını görüyoruz.Aslında bu, çevre korumada bir gelişme ve aynı zamanda ülke ve halkın endişelerinin de iyileşmesine yardımcı oluyor. .
Dolayısıyla hükümetin politikasının özü aslında adaleti vurgulamak ve bu kendi başına yanlış değil ... Trump'ın bir ticaret savaşı başlattığını ve önce Amerika'dan bahsettiğini görüyoruz, aslında kendi bakış açısıyla da adaletten bahsediyor. Kalkınma için dayanıklılık eksikliği ve orta gelirin derin tuzağı da Latin Amerika ülkelerinin haksız ekonomik gelişiminden kaynaklanıyor ve ekonomik kalkınmadan çok az insan yararlanabiliyor.
Ancak adalete yapılan vurgu, verimliliğin önemini inkar etmez. Çünkü örneğin planlı ekonomi çağında verimlilik yoksa herkes koca bir kap pirinç yiyor ve doyamıyor, aslında en büyük adaletsizlik bu.
Adalet ve verimliliği dengelemek için, vergi indirimleri aslında en iyi seçimdir.
Bir yandan, aynı vergi indirimleriyle, küçük ve orta ölçekli işletmeler ve düşük gelirli gruplar, görece en büyük iyileşmeyi gördüler, bu da aslında zengin ve fakir arasındaki uçurumu azaltıyor. Öte yandan, vergi indirimleri geleceğe yönelik bir politikadır.Şirketlerin ve bölge sakinlerinin topluma katkısı ne kadar büyükse, gelecekteki katkıları da o kadar büyük olur, ekonomik canlılığı canlandırabilecek fayda için alan o kadar büyük olur.
Bu nedenle, daha adil sosyal ve ekonomik kalkınma elde etmek istiyorsak, aslında vergileri düşürmeliyiz.
Çin'in ekonomik gelişimi şu anda kritik bir noktada ve mevcut seçimler aslında önümüzdeki birkaç on yılın kalkınma beklentileriyle ilgili.
Geçtiğimiz 40 yılda ekonomimiz yükseliş aşamasında, düşük gelirli bir ülkeden orta gelirli bir ülke haline geldik ve ülkemiz de dünyanın ikinci büyük ekonomisi haline geldi, bu çok dikkate değer bir başarı.
Geçmişte, geliştirmemizin temel avantajı ucuz işgücüydü.Rorforma güvenerek ve gelişmiş denizaşırı teknolojiyi açıp tanıtarak, yavaş yavaş küresel bir üretim fabrikası olduk. Ama dikkatlice düşünürsek, Hindistan'ın da tüm bu avantajları var Hindistan'da daha fazla insan var ve daha ucuz. Hindistan hiç kapatılmadı Hindistan'ın gelişimi neden bizimkinden çok daha aşağı?
aslında, Hükümetin ekonomik kalkış aşamasındaki rolü vazgeçilmezdir.
Hindistan, düşük maliyet avantajına sahip olmasına ve denizaşırı ileri teknolojiyi taklit edebilmesine rağmen, bu avantajı gerçekleştirecek etkili bir organizasyon oluşturacak güçlü bir hükümete sahip değildir. Güney Kore, Tayvan, Çin ve diğer ekonomilerin başlangıçta ulusal kapitalizm modelini benimsediğini görüyoruz.Güney Kore askeri bir hükümet ve Tayvan on büyük yapıya liderlik ediyor.Teknolojinin devreye girmesi ve üretimi geliştirmek için dış talebe dayanması ile ekonomi nihayet gerçekleşti. havalanmak.
Bu kez Kanada'dayız, büyük bir petrol kumu rezervinin olduğu Alberta'dayız, ancak hükümet bunu iyi yapmadığı için, çevre baskısı nedeniyle petrol boru hattı onarılamıyor. Bu nedenle, küresel petrol kumu kaynaklarının% 95'inin yerel rezervleri olmasına rağmen, ancak Varil başına 30 ABD Dolarından daha düşük bir fiyata satılıyor, bu da nakliye ekipmanı eksikliğinden dolayı uluslararası petrol fiyatından çok daha düşük.
Çin'de ulaşım aslında sorun değil. Guizhou'ya gittik ve dünyadaki en yüksek 100 köprünün yarısından fazlasının Guizhou'da olduğunu duyduk. Hong Kong-Zhuhai-Makao Köprüsü'nün tamamlanması da dahil olmak üzere gökyüzünü bir caddeye dönüştürebiliriz. Bu başarılar, hükümetimizin uygulama yeteneğine ve ekonomik kalkış aşamasındaki avantajlarımıza bağlanıyor.
Ancak zamanın gelişmesiyle birlikte avantajlarımız da değişiyor. Ekonomik gelişmenin ardından, işgücü ücretlerimiz artık Güneydoğu Asya ülkeleriyle karşılaştırıldığında ucuz değil. Geçmişte, GSYİH yaratmak için yollar inşa etmek için borç aldık, ancak otoyollarımızın yoğunluğu Amerika Birleşik Devletleri'ninkini aştı ve arabasız inşa edilecek çok fazla yol var.
Geçmişte başkalarının teknolojisini taklit ederek gelişebiliyorduk ama artık birçok alanda patronuz, artık başkalarını taklit etmek imkansız ve kendi başımıza yenilik yapmalıyız. Geçmişte dış talebe güvenerek gelişebilirdik ama artık dış talep güvenilmez olduğuna göre iç talebe dönmeliyiz.
Bu anlamda, Çin-ABD ticaret savaşının üzerimizde kısa vadeli bir etkisi olmasına rağmen, aslında bizi doğru seçimi yapmaya zorluyor, çünkü büyük bir ekonomi olarak, ekonomik refahı elde etmek istiyorsak, nihayet iç talebe dayanmalıyız. Kendinizi yenileyin, Trump bununla önceden yüzleşmemize izin veriyor.
ve bu yüzden, Ekonomik kalkış aşamasını geçtikten sonra, ulaşmamız gereken bir sonraki adım ekonomik refahtır, bu da geçmiş deneyimlerin çoğunun artık uygulanabilir olmadığı ve ekonomik kalkınma modelini değiştirmemiz gerektiği anlamına gelir.
İş gücümüz artık ucuz olmasa da, her yıl 10 milyon üniversite öğrencisi mezun oluyor.Dünyanın en insan sermayesine sahibiz.Nüfusun niceliksel temettü olmadan, nüfusun kaliteli temettüünü müjdeledik.
Şu anki ticaret çatışması altında dış talep küçülme baskısıyla karşı karşıya olsa da 1,4 milyar nüfusumuz var ve kişi başına gelirimiz orta gelirli ülke düzeyine ulaştı.Bu, gelecekte dünyanın en potansiyel iç pazarı ve güvenilir iç talep var.
Altyapı yatırımı doymuş olmasına ve gayrimenkul yatırımı eksik olmamasına rağmen, Çin'de inovasyon yatırımı hala azdır. Kendi başımıza yenilik yapmak istiyorsak, kendi şirketlerimizi Ar-Ge'ye yatırım yapmaya ve yeniliğe yatırımı artırmaya teşvik etmeliyiz. Ve Huawei'nin dünyanın en büyük telekomünikasyon ekipmanı üreticisi ve akıllı telefon üreticisi olma yeteneği, Çinli şirketlerin inovasyon konusunda yetersiz olmadığını gösteriyor.
Ancak tüm bunlar, ister iç talebin gelişmesine güvenmeye geri dönsün, ister inovasyona geri dönerek, beşeri sermayenin avantajlarını tam anlamıyla oynatmak için olsun, aslında hükümetin vergi indirimlerini artırması gerekiyor. Vergi indirimleri yoluyla, gelir konut sektörüne iade edilebilir ve sakinlerin tüketim potansiyelleri artırılabilir. Vergi indirimleriyle, şirketler kesiminin karları artırılabilir, böylece şirketin yenilik yetenekleri artırılabilir.
bu nedenle Vergi indirimleri, Çin'in ekonomik dönüşümündeki en kritik adımdır Geçmişte, büyük hükümete ve küçük pazara güvenerek ekonomik yükselişi başarabilirdik, ancak ekonomik refah elde etmek istiyorsak, ekonomik canlılığı canlandırmak için küçük hükümete ve büyük pazara dönmeliyiz.
Vergi indirimlerini gerçekleştirmek için aslında üç seçenek var:
Birincisi, Çin'de ulaşılması zor olan mali açık oranının artırılması ... Sonuçta Çin'de% 3'lük mali açık oranı kırmızı çizgidir ve kolayca aşılamayacaktır;
İkincisi, mali harcamaları azaltmak, hükümetin harcamaları kısması ve zorlukların üstesinden gelmek için herkesle birlikte çalışması gerekiyor, bu kolay değil, sonuçta birçok harcama katı;
Üçüncüsü, fon yaratmak, karma reformun yoğunluğunu artırmak ve sosyal sermaye getirmek için varlıkları satmaktır.
Bu aslında Thatcher'ın o zamanlar yaptığı seçimdir ve vergileri düşürmek için devlete ait işletmelerdeki hisseleri satarak İngiliz hastalığını iyileştirmiştir. Şu anda, üst sektördeki devlete ait işletmelerimiz, üretim kapasitesini düşürdükten sonra yüksek karlar elde ediyorlar. Aslında, sadece vergi kesintileri için fon sağlamakla kalmayıp aynı zamanda ulusal geri çekilme ve özel ilerlemeyi de sağlayabilen karma reformu teşvik etmenin en iyi zamanı.
Amerika Birleşik Devletleri tarihinde, son 10 yıldaki Çin ekonomisine benzer bir hikaye var. 1970'lerde oldu. O sırada, ABD de aşırı para arz ediyordu ve spekülasyonlar yaygındı. Spekülatörler bir zamanlar Amerika Birleşik Devletleri'nin en zengin adamı haline geldi.
Fakat 1981'de her şey değişti.Reagan Amerika Birleşik Devletleri'nin başkanı oldu ve Reagan aynı zamanda savaş sonrası en büyük Amerikan başkanlarından biriydi. Trump'ın "Amerika'yı yeniden harika hale getirmesi" aslında Reagan'ın 1980 kampanyasındaki orijinal sözleriydi. . Amerika Birleşik Devletleri Başkanı seçildikten sonra, stagflasyon karmaşasıyla karşı karşıya kalan Reagan, ünlü "Ekonomik İyileştirme Yasası" nı önerdi ve ana politika önerileri iki nokta. Biri para basımını azaltmak, diğeri ise vergi indirimlerini artırmak.
Para birimi daralması nedeniyle Amerika Birleşik Devletleri'ndeki spekülasyon dönemi sona erdi, emtia piyasası büyük bir ayı piyasasına girdi ve spekülatif Amerikan en zengin adamı Bunker iflas etti. Bundan sonra, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en zengin adam, uzun süredir teknolojiden sonra Gates ve diğerleri tarafından yönetiliyordu.ABD, vergi indirimleri ile bir yenilik ve refah çağına girdi.
1981'den önce ABD borsası 17 yıldır yükselmemişti. 1981'den sonra yeniliği temsil eden Nasdaq Endeksi yıllık ortalama% 10 büyüme oranıyla tam 50 kat arttı. İnovasyonun arkasındaki en büyük kahraman vergi indirimleridir.Reagan'dan bu yana, Amerika Birleşik Devletleri bir vergi indirimi geleneği oluşturmuştur. Vergi indirimleri turları, Amerikan şirketlerine Ar-Ge yatırımlarını artırma konusunda ilham verdi, böylece Apple ve Amazon gibi milyonlarca rakip olabilir. Piyasa değeri 100 milyon dolar olan şirketler, çünkü araştırma ve geliştirme maliyetleri on milyarlarca dolar kadar yüksek.
Çin borsası 17 yıldır pek yükselmedi. Bunun arkasındaki arka plan, 1970'lerdeki ABD ile aynı. Bu aynı zamanda bir para arz fazlasıdır. Tüm fonlar emlak piyasasında spekülasyona gitti. Hayatta bir kazanan ama bu ekonomik kalkınma modelinin belli ki geleceği yok.
Para toplamak için kaldıraçtan yararlanmaya kararlı olduğumuz sürece, spekülatörler dikkatli olmalıdır, çünkü spekülasyon toprağı gitti ve emlak devri sona ermek üzere. Vergileri düşürmeye kararlı olduğumuz sürece, çok çalışan ve yenilik yapan insanlar için fırsat gelecek ve büyük bir inovasyon çağını başlatacağız.
Mevcut hükümetin adalete daha fazla önem verdiğine ve borç artırıcı kalkınmanın eski yoluna geri dönmeyeceğine inanıyoruz, ancak yeni bir kur daralması ve vergi indirimi yoluna doğru ilerlemesi ve uzun vadeli sağlık karşılığında kısa vadeli ekonomik sıkıntılar çekmesi bekleniyor.Bu şekilde uzun vadeli Çin ekonomisi umut dolu. .
ABD hisse senetlerinde son dönemde yaşanan düşüşle ilgili olarak, denizaşırı yatırımcılar ana nedenin değerlemenin çok yüksek olması ve Fed'in faiz artırımındaki ivmenin değerleme üzerinde etkili olacağına inanıyor. Bununla birlikte, neredeyse tüm Kanada kurumları, ABD ekonomisinin uzun vadeli beklentileri konusunda kesinlikle iyimserler.Kanada ekonomisi çok küçük olduğu için, ABD'deki uzun vadeli yatırımlarında büyük kazançlar elde ettiler, bu nedenle herkes ABD pazarının gelecekteki dalgalanmasının artacağını düşünüyor. Ancak ABD ekonomisinin temellerinde büyük sorunlar olduğunu düşünmüyorum.
Denizaşırı pazarlarda insanlar Çin konusunda o kadar karamsar değil.
Bu yıl, A hisselerindeki keskin düşüş nedeniyle, finansal uygulayıcılar daha karamsar ve hepsi çeşitli üst düzey ulusal meselelerden bahsediyorlar. Ancak denizaşırı yatırımcıların gözünde bu yıl düşen sadece A hissesi değil, ABD dışındaki hemen hemen tüm gelişen piyasalar düşüyor.Gelişmekte olan piyasaların özellikleri yüksek dalgalanma. A-hisseleri aslında çok fazla bireysel yatırımcı nedeniyle çok normal. Bu mantıklı değil, ancak profesyonel yatırımcılara daha fazla fırsat verecek.
İçimizde pek çok sorunumuz olduğunu görüyoruz ama aslında herkesin kendi sorunları var.
Örneğin Kanada'daki herkes göç sorunundan endişe duyuyor ve bu sorun Avrupa'da daha da ciddidir.Buraya göç eden pek çok Müslüman yüksek refah sübvansiyonlarına güvenerek hiç çalışmıyor ve yüksek doğum oranı nedeniyle etkileri artıyor. Daha düşük ekonomik verimliliğe yol açar.
Ama aslında, tüm ülkeler Çinli göçmenleri memnuniyetle karşılar, çünkü Çin geleneği zor bir iştir. Ve Çin göç konusunda endişelenmiyor. Bizim endişelendiğimiz şey nüfusun yaşlanması, ama bu sorun Japonya'da daha ciddidir, ancak artık robotlar mevcut olduğundan, aslında insan işinin büyük bir kısmının yerini alabilirler.
Örneğin birçok ülkenin sahip olduğu emlak sorunu konusunda endişeliyiz. Geçtiğimiz birkaç yıl içinde, Kanada sakinlerinin borçları gerçekten keskin bir şekilde arttı. Birçok yerde, konut fiyatları üç yılda ikiye katlandı. Bununla birlikte, geçen yıl Toronto ve Vancouver'da denizaşırı spekülatörler% 15 emlak vergisi aldı. Vancouver bir konut boşluk vergisi bile aldı. Ev fiyatları son iki yılda önemli ölçüde düştü. Ancak emlak fiyatlarındaki artışlar olmadan Kanada ekonomisi hala gelişiyor. Çin'in konut fiyatları bir kez düşse bile, bu ekonominin umutsuz olduğu anlamına gelmez.
Çinlilerin özelliği eğitime değer vermeleridir. Pek çok Çince olduğu yerde yerel okul sınavları daha iyi olacak ve sonra yeni bir okul bölgesi kurulacak. Bazı yerel arkadaşlar bana çocuklarının Çin'de çeşitli çevrimiçi kurslar almasına bile izin vereceklerini söyledi çünkü Etkisi gerçekten çok iyi.
Ayrıca kullanımı kolay olduğu için yakın zamanda Huawei telefonumu değiştirdim. Bu aslında birkaç şeyi açıklıyor: Birincisi, değerli olan ev değil, eğitimdir.Bu nedenle, Çin'in eğitim, tıp ve diğer hizmet sektörleri umut dolu.Ayrıca, Çin'in olağanüstü yenilikçi şirketleri değer yaratıyor çünkü kullanımı gerçekten çok kolay.
Tencent, Ali ve diğer şirketlerin hisse senedi fiyatlarının bu yıl keskin bir şekilde düştüğünü görmemize rağmen, Kanada'da gördüğümüz müşterilerin hepsi, aslında uzun vadeli yatırımlar ve bazı kurumlar uzun yıllar Tencent'i aldı. Halka açıldığımda yatırım yapmaya başladım Aslında, geçmişte Çin varlıklarından çok para kazandım, bu yüzden kısa vadeli düşüşler nedeniyle Çin'de kısa vadeli düşüşler yaşamazdım, düşüşten sonra kademeli olarak pozisyonları artırdım çünkü herkes Çin'in ekonomik kalkınmasının gelecekte daha yavaş olacağına inanıyor. Ama gelişmeye devam edecek ve 1,4 milyar insanın genel tüketim artışı eğilimi değişmedi, o zaman geleceği temsil eden bu iyi şirketler risklerden çok fırsatlar nedeniyle düşecek.
Döviz kuru konusuna gelince, RMB döviz kuru bu yıl değer kaybetse de, diğer gelişmekte olan piyasalar da değer kaybediyor. Bu nedenle, esas olarak ABD dolarının değer kazanmasıyla açıklanabilir ve herkes Çin endüstrilerinin rekabetçi olduğuna inanır, bu nedenle döviz kurundaki değer kaybı ihracatı ve döviz kurunu iyileştirecek ve bu da daha fazla devalüasyon beklentisini artıracaktır. Yuan henüz yerinde olmayabilir, ancak daha fazla devalüasyon Denge döviz kuru seviyesine ne kadar yakınsa.
Aslında, iletişim kurduğumuz yabancı fonlu kurumların hepsi bizim bakış açımıza katılıyor, yani Çin'in geçmişte borçlanarak gelişmesi aslında uzun vadeli sağlığa zararlı, ancak şimdi azalan ve vergi kesintileri doğru şeyleri yapıyor, bu nedenle son politikaların değerlendirilmesi aslında Çok olumlu.
Geçen yıl piyasa yeni döngüden bahsediyordu, ancak riskleri hatırlatmak için "Refahın Zirvesi" ni yazdık, çünkü konut sakinlerinin borçlanıp spekülasyon yaptığını gördük. Bu bir balon, yeni bir döngü değil. 2016'da "Refahın Zirvesi" ni yazdık. Sakinler kaldıraç ekler, tehlikeli oyun! ".
Ve bu yıl "Çin'e Yatırım Yapmak İçin Tarihi Fırsat" yazdık, Azalan, borç temerrütleri ve vergi kesintileri gördük.Bunların hepsi uzun vadeli doğru şeyler.Kısa vadede sıkıntılar olsa bile, uzun vadede umut var.
