Unutmayın, kredi ortamı ekonomik temelleri belirler
Kısa vadede ekonomik dalgalanmaları tahmin etmek bazen zordur. Tıpkı bu yılki ekonomik toparlanma gibi, insanların beklentilerini aştı. Son zamanlarda ekonomi ani bir değişim geçirmiş görünüyor, Nisan ayında imalat PMI hafif düştü, borsa da önce yükseldi sonra düştü. Öyleyse, ekonomik temellerin eğilimi nasıl tahmin edilir? Aslında, oynaklığın arkasında kredi ortamındaki değişiklikler var.Kredideki değişiklikleri anlarsanız, ekonomik eğilimleri tahmin edebilirsiniz.
Kredi ekonomide önemli bir rol oynar
Kısa vadeli ekonomik temeller için kredi ortamı neden bu kadar önemlidir? Bunun iki sebebi var.
Birincisi, ekonomideki işlemler daha çok kredi ile gerçekleştirilmektedir. Ekonomi karmaşık bir makinedir, ancak aynı zamanda çeşitli işlem biçimleri olan basit parçalardan oluşur. Bir işlemde alıcı, satıcıdan mal veya varlık satın almak için para birimi (Para) veya kredi (Kredi) kullanır. Başka bir deyişle, çoğu zaman işlem bir nakit işlem değil, kredi oluşturan bir kredi satışı veya kredi tüketimi ve yatırımdır.
Örnek olarak ABD'yi ele alalım: ABD ekonomisindeki toplam para miktarı yaklaşık 3,8 trilyon ABD Dolarıdır ve toplam kredi miktarı 70 trilyon ABD Dolarını aşmaktadır. Çin'de ekonomideki toplam para miktarı yaklaşık 54,8 trilyon yuan'dır ve toplam sosyal finansman miktarı 208 trilyon yuan'a ulaşmıştır.
Bu nedenle, kredideki değişiklikler işlemleri etkiler ve bu da tüm ekonomiyi etkiler. Aynısı yatırım için de geçerlidir.Herhangi bir yatırım yaparken, yatırımcıların likiditeyi, yani piyasada daha fazla veya daha az para olup olmadığını bilmeleri gerekir ve kredi ve likidite yakından bağlantılıdır ve karşılıklı neden ve sonuçtur.
İkincisi, kredi tahmin edilemez. Tarihteki başlıca ekonomik döngülerin ve krizlerin temelinde krediler yatmaktadır. Kredinin artıları ve eksileri borç ve gelirdir.Para ödünç alırken tüketimi artırın, böylece başkalarının gelirini artırın Toplumun gelir düzeyi yükselir ve ekonomi müreffeh olur; ama sonunda paranın geri ödenmesi gerekir, gelir seviyesi düşer ve ekonomi düşer.
Bu refah ve durgunluk döngüsü ekonomide "uzun vadeli borç döngüsü" oluşturur.Hükümet müdahale ettikten sonra, merkez bankası kredi maliyetini değiştirmek için faiz oranlarını düzenler ve "kısa vadeli bir borç döngüsü" oluşturur. Ekonomi bu uzun ve kısa vadeli borç döngüsünde dalgalanıyor ve büyüyor.
Aynı şey sermaye piyasası için de geçerlidir, piyasa genellikle mantıksızdır.Boğa piyasası geldiğinde, ne kadar fırtınalı performans patlaması yaşarsa ve hangi şirketlerin borçlarını ödeyemediği önemli değil, kredi ve likiditenin genişlemesi hemen hemen her hissenin hisse fiyatının yükselmesine neden olacaktır.
Kredi değişikliklerini hangi göstergeler yansıtır?
Kredi değişikliklerini yansıtan yüksek frekanslı veriler, sosyal finansmanın ölçeğidir. Sosyal finansmanın ölçeği 2010 yılında merkezi hükümet tarafından önerildiği için, mali düzenleyici karar vericilerden hemen büyük ilgi gördü. 2016 yılından bu yana, Çin Halk Bankası, makroekonomik eğilimleri değerlendirmek için önemli bir araç ekleyen sosyal finansman ölçeğine ilişkin aylık verileri yayınladı. Bu gösterge, çeşitli kanallar aracılığıyla reel ekonominin üç ana birimi, yerleşikler, işletmeler ve hükümetlerin borçlanma ölçeğini ve yapısını kapsar.
Sosyal finansmanın ölçek değişiklikleri ve yapısal düzenlemelerinden, uzun vadede Çin'in finans sektöründeki değişimleri, kısa vadede ise kredilerdeki marjinal değişiklikleri görebiliyoruz.
Uzun vadede, özellikle 2008'den sonra, sosyal finans ve ekonomi önemli göreli dalgalanmalar göstermiştir ve sosyal finansmanda değişiklikler ekonominin yaklaşık 2-3 çeyrek ilerisindedir. Bununla birlikte, 2012'den bu yana ekonomi düşüş eğilimindedir ve gerçek GSYİH verilerinde neredeyse hiç dalgalanma yoktur.Neredeyse tüm göstergelerin gerçek GSYİH ile düzenli olarak etkileşime girmesi zordur. Bununla birlikte, sosyal finans ile nominal GSYİH arasında hala bir korelasyon vardır, ancak liderlik zayıflamıştır (aşağıdaki şekle bakın).
Aslında, ekonomi hala dalgalanıyor, ancak bunu GSYİH'ya yansıtmak zor. Ve sosyal finansman, birçok durumda bu tür dalgalanmaları yansıtabilir, özellikle kısa vadede, ekonomi daha çok talep tarafından belirlenir. Örneğin, sosyal finans ile endüstriyel işletme karları arasında neredeyse doğrusal bir pozitif korelasyon vardır. Aşağıdaki tablodan, sosyal finansın büyüme hızındaki hemen hemen her dönüm noktası, sanayi işletmelerinin büyüme hızındaki dönüm noktasına karşılık gelmektedir.
Sosyal finansmanın ölçeğinde ve yapısında uzun vadeli değişiklikler
Yapısal açıdan bakıldığında, sosyal finansman ölçeğine ilişkin verilerde krediler baskındır. Mart 2019 itibarıyla, dolaylı finansman olarak RMB kredileri stoğu 134,7 trilyon yuan'a ulaşarak% 68'e ulaşırken, hisse senedi finansmanı ve şirket tahvillerinin doğrudan finansmanının oranı yüksek değildi (aşağıdaki şekle bakın). Bu, banka kanallarından borçlanmanın hala Çinli işletmeler ve sakinler için ana kredi kaynağı olduğunu gösteriyor. Bu aynı zamanda mevcut sosyal finansal dalgalanmaları, özellikle sosyal finanslardaki dolaylı finansman dalgalanmalarının ekonomideki krediler üzerindeki etkisini doğrulamaktadır.
Düzenleyici tarzların değişmesi altında bilanço dışı finansmandaki bariz değişiklikleri de görebiliriz. 2016'dan sonra, ekonomik gerileme ve geleneksel kanallar yoluyla zayıf kredi genişlemesi, deregülasyon ve bilanço dışı işlerin büyümesinin zımni onaylanması ve bankaların gölge bankacılığı, bono finansmanı ve güven kredilerindeki büyüme önemli ölçüde arttı. 2018 yılında denetim, bu tür bir kredi büyümesinin çok hızlı olduğunu ve bunun arkasındaki riskleri azaltmanın bir garantisinin olmadığını tespit etti, bu nedenle varlık yönetimi ile ilgili yeni düzenlemeler getirildi ve bilanço dışı finansman derhal azaltıldı. Üstelik, gölge bankacılığın kredisi son derece piyasa odaklıdır ve politika düzeyinin onu etkili bir şekilde kontrol etmesi zordur.Merkez bankası, bu alandaki krediyi çok hızlı artırma konusunda açıkça isteksizdir.
Ancak faiz aktarım mekanizmasının sorunsuz olmaması nedeniyle, ekonomik gerilemenin baskısı altında para politikası kısa vadede reel ekonomiye kredi veremezse, gölge bankacılığa getirilen kısıtlamalar yine gevşeyebilir ve sosyal finansmanın yapısı yeniden değişecektir. Bu bakış açısıyla, sosyal finansmandaki yapısal değişiklikleri analiz ederek, denetimdeki değişiklikleri yargılamak ve böylelikle ekonomik temellere ilişkin politika düzeyinin beklentilerini tersine çevirmek mümkündür.
Sosyal finansal büyüme ekonomik eğilimleri nasıl etkiler?
Orta ve kısa vadeli ekonomik temelleri sosyal finansmanın ölçeği ve yapısındaki değişiklikler yoluyla da değerlendirebiliriz.
Bu yılın Mart ayında sosyal finansmanın büyüme oranı% 10,7'ye ulaştı ve ilk çeyrekte her ayın büyüme hızı% 10'u aşarak beklentileri fazlasıyla aştı. Kısa vadeli marjinal değişimler açısından bakıldığında, sosyal finansman reel ekonomide destekleyici bir rol oynamış, ilk çeyrekte GSYİH% 6,4 artarak beklentileri büyük ölçüde aşmıştır.
Yapısal bir bakış açısından, kurumsal tahvil ve hisse senedi finansmanı iyileşiyor, RMB kredileri en hızlı büyüyerek% 13,8'e ulaştı. RMB kredileri mali olmayan kurumsal krediler ve hanehalkı kredilerinin yanı sıra orta ve uzun vadeli krediler ve kısa vadeli krediler olarak ikiye ayrılabilir. Sınıflandırma yoluyla, sosyal finansman parasının gerçekte nereye yatırıldığını analiz edebilir ve ardından hangi departmanların kısa vadeli likidite ve refahı iyileştirdiğini belirleyebiliriz.
Her şeyden önce, konut sakinlerinin yeni kısa vadeli ve orta ve uzun vadeli kredileri, tüketici kredilerinin ve ev satın alma kredilerinin genişlemesine karşılık gelen yıldan yıla genişledi (yukarıdaki şekle bakın);
İkincisi, yeni kurumsal krediler yıldan yıla neredeyse iki katına çıktı ve kısa vadeli ve orta ve uzun vadeli krediler de artıyor, bu da kurumsal envanter girdisindeki ve sermaye harcaması girdisindeki artışa bağlı olarak, özellikle sermaye harcamalarındaki artışa bağlı olarak;
Üçüncüsü, yerel yönetim özel tahvilleri son yıllarda sosyal finansman kapsamına yeni eklenmiştir.Altyapı yatırımlarındaki ivmenin arkasında ilk çeyrekte yerel yönetim tahvillerinin merkezden ihraç edilmesi ve devlet kredilerinin genişlemesi;
Ayrıca, şirket tahvili ve hisse senedi finansmanı çoğunlukla işletmelerin orta ve uzun vadeli sermaye yatırımlarına karşılık gelmektedir.Bu açıdan işletmeler, kısa vadeli talep dalgalanmaları konusunda temkinli davranmalarına rağmen, orta ve uzun vadede ülkenin ekonomik durumu konusunda hala iyimserler.
Yukarıdaki analizden, sosyal finansal veriler kapsamlı ve iyidir ve ölçek ve yapı gelişmektedir. Sosyal finansın büyümesinin arkasında gevşek para politikasının bir sonucu olabilir, ancak bunun arkasındaki nedenlere çok fazla dikkat edilmesine gerek yok gibi görünüyor.Sosyal finansmanın reel ekonominin iyileşmesi üzerindeki etkisi gerçekten de yansıtıldı ve sosyal finansın kendisi sadece kısa vadeli ekonomik dalgalanmaları etkiliyor. Daha çok dikkat etmemiz gereken şey, sosyal finansal yapıdaki değişikliklerdir.
Tabii ki, sosyal finansın ve temsilcilerinin kredisinin uzun vadeli ekonomik büyümeyi ve döngüleri etkileyemeyeceğini, ancak kısa vadeli ekonomik dalgalanmaları artıracağını da bilmeliyiz. Ülke ayrıca kredinin ekonomik dalgalanmalar üzerindeki etkisini görüyor ve hisse senedi ve tahvil piyasaları gibi doğrudan finansmanı şiddetle teşvik ediyor. Yakın geçmişte, teknoloji şirketlerinin gelişimini hızlandırmak için Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu gibi doğrudan finansman platformlarının kurulması, tam olarak sözde borç döngüsünden kurtulmaya ve ekonomiye "teknoloji yenilik döngüsü" gibi yeni bir döngü türü enjekte etmeye çalışmaktı.
Bu makale Suning Financial Research Institute'tan alınmıştır.
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
