CITIC Securities açıkça: "Niu Dou", "Niu Ping" e doğru hareket edecek mi?
Son zamanlarda, tahvil piyasası gevşek bir likidite ortamında dik piyasadan çıktı. Tecrübe ve mantığa dayalı olarak, zayıf bir ekonomi ve geniş bir para biriminin birleşimi altında, tahvil piyasası büyük olasılıkla dikten dike geçebilir. Salgının etkisiyle bu yılın ilk çeyreği bu özelliklere uyuyor. İlk çeyrekte 10 yıllık Hazine tahvilinin faiz oranının 2016'nın düşük seviyesine ayarlanması beklenirken, 10 yıllık Hazine tahvili getirisinin 2020'nin ilk yarısında hedef aralığı% 2,6 ile% 2,8 arasında.
Para politikası likiditeyi gevşetti ve tahvil piyasası yükseliş eğilimi gösterdi. Tatilden önce merkez bankasının büyük ölçekli OMO yatırımı, fonların gevşemesinin devam etmesine yol açtı ve ekonomi iyileşme belirtileri gösterdi. Tatil sonrasında salgının etkisinden korunmak için hem hacim hem de fiyat üzerinden para politikası çıkarıldı, OMO likiditesinin geniş çaplı serbest bırakılması, ters repo faiz indirimleri, MLF faiz indirimleri gibi para politikası işlemleri, fonların gevşek olmasına yol açtı ve kısa vadeli faiz oranlarında daha fazla düşüş yaşandı. Buna karşılık, uzun vadeli faiz oranı hafif düştü ve tahvil piyasası yükseliş eğilimi gösterdi. Geçmişe dönüp baktığımızda, zayıf bir ekonomi ve geniş bir para birimi kombinasyonu altında tahvil piyasasının yükselişten yükseliş seviyesine yumuşak bir geçiş yaptığını görüyoruz.
2008'in sonunda "Niu Dou-Xiong Dou": 2008 yılı sonunda tahvil piyasasında görülen yükseliş piyasası, temellerin hızla bozulmasından ve para politikasının önemli ölçüde gevşemesinden kaynaklandı. Amerika Birleşik Devletleri'nde başlayan yüksek faizli mortgage krizi 2008 yılında yavaş yavaş dünyaya sıçradı ve 2008 yılında Çin ekonomisi üzerindeki etkisi kademeli olarak ortaya çıktı. Ekonomik krizin temeller üzerindeki şiddetli etkisinin teyit edilmesiyle para politikası ileri doğru hareket etti ve getiri eğrisi hızla değişti. Bununla birlikte, iç talebe yönelik güçlü mali teşvik ve ekonominin daha fazla dayanıklılığı nedeniyle, o yıl Niu-Deep boğaları düşürmedi ve tahvil piyasası hızla düşüşe geçti.
2014'ün başında ve 2015'in ilk yarısında "Niudou-Niuping": Zayıf temellerle karşı karşıya kalan politika düşüncesi, kaldıracı azaltmaktan büyümeyi dengelemeye doğru kaydı. 2014 yılında ekonomik zayıflık kademeli olarak belirginleşti, 2013 yılında yaşanan para sıkıntısının ardından para piyasasının likiditesinin gevşemesiyle hem uzun hem de kısa vadede faiz oranları düştü, kısa vadede bir miktar düşüş görüldü ve ilk çeyrekte piyasa dik piyasadan çıktı. Yıl ortasından sonra sanayi üretiminin büyüme hızı beklenenden hızlı düştü ve ÜFE de hızla düştü. Politikanın gevşetme niyeti daha açıktı. Düşünce, kaldıracı düşürmekten istikrarlı büyümeye doğru kaydı. Temel ilkeler ve politikaların iş birliği ile 2014 yılında son teslim aralığı daha düşük oldu. Yarım yılda hızla daraldı. 2015, 2014'ün devamı niteliğindedir. Ekonomik temeller daha da zayıfladı, borsa çöküşü risk iştahını zayıflattı ve para politikası daha gevşetildi. Borsa çöküşünün finans piyasası üzerindeki etkisi de para politikasını bir ölçüde etkileyerek parasal genişleme derecesini artırmıştır. 2015 yılında boğanın dikinden boğa seviyesine kadar olan süreçte 10 yıllık hazine bonosu getirisi yıl sonunda% 2,8'e geriledi.
2018 "Niu Steep-Shock": Yeni varlık yönetimi düzenlemeleri ve ticaret savaşının ikili baskısı altında, 2018 Niu yılın dik pazarı. Yeni varlık yönetimi düzenlemelerinin getirdiği standart dışı varlıklara getirilen kısıtlamalar, kentsel yatırım ve finansmanı büyük ölçüde kısıtladı.Aynı zamanda, Çin-ABD ticaret savaşı resmi olarak başladı ve 2018'de kesintiye uğradı. Sürekli yükseliş, piyasa beklentilerini büyük ölçüde etkiledi. Rahatsızlık risk iştahında hızlı bir düşüşe neden oldu, borsa düşmeye devam etti ve tahvil piyasası buna bağlı olarak yükseldi. Niceliksel para politikasının zayıf aktarımı, Niu dik piyasasının uzun süre dayanmasının önemli bir nedenidir. Ancak 2019 yılındaki tahvil piyasası daha oynak olma eğilimindedir çünkü ihtiyari para politikasının kararlılık göstermesi, temellerin ve ticaret savaşlarının tekrarlanmasıdır.
2020: Temellerin toparlanacağı görülecek ... Para politikasının gevşek olması ve tahvil piyasasının yükselişten yükselişe geçmesi bekleniyor. Temel bir bakış açısına göre, salgının gelişimi, temellerin ana çizgisidir. Talepteki toparlanma konusunda çok iyimser olmamalıdır. İşe tam olarak devam etmenin ilerlemesinin ve şirket karlarındaki düşüşün gelecekteki harcamalar üzerindeki etkisini gözlemlemek gerekir. Politika zamanında uygulanmazsa, kısa vadeli şoklar orta ve uzun vadede ortaya çıkabilir etkiler. Politika açısından bakıldığında, maliye politikası alanı sınırlıdır ve erken aşamada sabit bir gücü koruyan para politikasının güç için daha fazla alanı vardır. Para politikasının işleyişi için, ihtiyari seçim, temel değişiklikleri gözlemleyerek daha iyi bir kısa vadeli seçenek olabilir ve daha sonra daha fazla gevşemeye geçme olasılığı yüksektir. İlk çeyreğin sonunda veya ikinci çeyreğin başındaki temel toparlanma hızı hedefin altında kalabildiğinde, gelecekte para politikasının gevşetilmesi için hala yer var ve küresel yeni taç salgınının risk iştahı üzerindeki etkisine dikkat edilmesi gerekiyor. Tarihsel tecrübeye göre, zayıf bir ekonomi ve geniş bir para biriminin birleşimi altında, tahvil piyasası büyük olasılıkla dikten dike dönebilecektir. 2020 yılının ilk yarısında 10 yıllık Hazine tahvil getirisi için hedef aralık% 2,6 ile% 2,8 arasındadır.
Metin
Niu Dou pazarının bu turu nereden geldi?
Para politikası sık sık "vuruldu" ve kısa vadeli faiz oranları hızla düştü. 2019'un dördüncü çeyreğinde, merkez bankası sık sık OMO operasyonları gerçekleştirdi ve kümülatif net yatırım 803 milyar yuan'a ulaştı.Para piyasasındaki bol likidite fonların gevşemesinin devam etmesine neden oldu. DR007 faiz oranı temelde Aralık 2019'da 7 günlük ters repo oranı altında işlemiştir. Tatilin ardından piyasanın açılmasından bu yana, para politikası salgının ekonomi üzerindeki etkisinden korunmak için arka arkaya çalışmalar yapmıştır. Şubat ayındaki piyasa açılışının ilk iki gününde, para politikası hacmi ve fiyatı genişletilerek 1,7 trilyon yuan yatırılırken, 7 günlük ve 14 günlük ters repo faiz oranları 10 baz puan düşerek% 2,40 ve% 2,55'e geriledi. 17 Şubat'ta piyasa faiz indirimi beklentisiyle MLF faiz oranı 10 baz puan indirilirken, 20'nci yılında 1 yıllık LPR ve 5 yıllık LPR kotasyon faiz oranları, MLF faiz indiriminin ardından sırasıyla 10 baz puan ve 5 baz puan azalarak% 4,05 ve% 4,75'e indirildi. Artan likidite ve faiz indirimi politikaları rehberliğinde para piyasası faiz oranları hızla düştü, geçen yılın son işlem gününe kıyasla DR007103 baz puan düşüşle 24 Şubat itibarıyla% 2,07'ye düştü. Salgın sona erdiğinde finansman şüpheli. Gevşek olmaya devam edebilir.
Kısa vadeli faiz oranlarındaki düşüş sadece para piyasasının gevşek likiditesinden değil, kurumsal yatırımcıların kısa vadeli tercihlerinden de etkilenmektedir. Yıllar önce, ekonomik veriler daha bariz bir toparlanma gösterdi, gayrimenkule olan talep istikrarlıydı, altyapı talebinin iyi olması ve Çin-ABD ticaret ortamındaki iyileşmenin üst üste gelmesi bekleniyor ve ekonomik iyileşmenin güçlenmesi bekleniyor. Ayrıca, Ocak ayında çok sayıda özel borç ihracı ve stok döngüsünde bir toparlanma beklentisi de piyasayı etkilemiş ve temellerin yıl başında iyileşeceği düşünülmektedir. Kurumsal yatırımcılar yıl başında uzun vadeli faiz oranları konusunda olumsuz bir görüşe sahipti ve borçlanma sürelerinin düşme eğiliminde olması, kısa vadeli tahvil piyasasına bol miktarda likidite girmesine neden olarak kısa vadeli faiz oranlarında keskin bir düşüşe neden oldu.
Uzun vadeli faiz oranları, kısa vadeli faiz oranı eğilimlerinden ve ekonomik temellerden etkilenir. Bahardan önce, merkez bankası yıl boyunca ve kesit boyunca büyük miktarda OMO koydu ve kısa vadeli likidite boldu, uzun vadeli faiz oranını aşağıya çekiyordu ve uzun vadeli faiz oranını dik getiri eğrisi ve yeterli fon altında kısaltmak zordu. Bununla birlikte, uzun vadeli tahvil faiz oranları kısa vadeli faiz oranlarından daha yavaş düşmüştür.Bunun ana nedeni, piyasanın hala ekonomik temelleri yargılamakta tereddüt etmesi. Aralık 2019'da ekonomik ve finansal verilerdeki iyileşme, ekonominin toparlandığını gösterse de, 2020'de çok sayıda özel tahvilin önceden ihraç edileceğinin sinyali, altyapının 2020'de ekonomik iyileşme için kilit bir güç olabileceği anlamına da geliyor. Bununla birlikte, özel borcun yıllık ekonominin hızı üzerindeki etkisi, toplam ekonomik hacim üzerindeki etkisinden daha büyüktür ve envanter döngüsünün mantığı tam değildir, hacim ve fiyat arasındaki çelişki önemli ölçüde iyileştirilmemiştir ve endüstriyel ürünlere yönelik talep toparlanmasının sürdürülebilirliği şüphelidir. Sonuç olarak, Bahar Bayramı öncesinde piyasa, ekonomik temellerdeki iyileşme nedeniyle uzun vadeli faiz oranlarının yükseleceğinden endişe duyuyor.Faiz oranları düşebilse bile aşağı yönlü alanları görece sınırlı olabilir.Yeterli likidite koşulları altında, uzun vadeli tahvil varlıklarını artırma konusunda daha temkinli davranıyorlar.
Bahar Bayramı'nın ardından salgın ve acil faiz indirimlerinin etkisi, tatilden sonraki ilk birkaç işlem gününde bono piyasasının önemli ölçüde güçlenmesine neden oldu. Salgının etkisi temelleri etkiledi ve merkez bankasının operasyonları gevşek para politikası duruşunu gösterdi.Piyasa beklentileri, Bahar Bayramı tatilinin yaklaşmasıyla belli bir ölçüde açıklandı. Kısa vadeli paniğin geçmesiyle, savaş salgını daha etkili ve düzenli hale geldi, işe ve üretime yeniden başlama beklentisi arttı, mali sektörden gelen olumlu sinyallerin sürekli yayılması, para politikasının nispeten muhafazakar tutumu ve borsadaki güçlü performans, 10 yıllık ulusal borca yol açtı ve Çin Kalkınma Bankası tahvil faiz oranları 10 Şubat'tan 20 Şubat'a yükseldi, sırasıyla 9,9bp ve 8,5bp arttı. Bununla birlikte, Güney Kore ve Japonya'daki salgınlar son günlerde mayalanmaya devam ederken, 25 Şubat itibariyle toplam 977 ve 853 yeni koronavirüs hastasına teşhis konuldu, bu da küresel riskten kaçınma oranını yoğunlaştırdı ve son iki günde uzun vadeli devlet tahvili faiz oranlarında düşüş eğilimine yol açtı.
Kısa vadeli faiz oranlarındaki hızlı düşüşle karşılaştırıldığında, uzun vadeli tahvil getirileri salgından sonra daha az düştü ve tahvil piyasası "boğa dik" piyasasından çıktı. 24 Şubat itibarıyla 10 yıllık hazine tahvilleri ve Çin Kalkınma Bankası tahvilleri tatilden önceki son işlem gününe göre sırasıyla 18 baz puan ve 16 baz puan düşüşle% 2,81 ve% 3,25'e geriledi. 10 yıllık hazine tahvili getirileri her zaman% 3'ün altında dalgalandı. Ayrıca, 10 yıllık ve 1 yıllık Çin Kalkınma Bankası tahvilleri ve Hazine tahvillerinin vade farkları tatil öncesine göre sırasıyla 9bp ve 11bp artarak sırasıyla% 1,11 ve% 0,93'e yükselerek Aralık 2018'den bu yana yeni zirvelere ulaştı. "Dik" pazar ortada.
Niu Dou, Niu Ping'e doğru hareket edebilir mi?
Niu Dou'nun Niu Ping'e dönüşüp dönüşemeyeceği, ekonomik temeller, politika perspektifleri ve piyasa beklentileri tarafından belirlenir.Aşağıda, mevcut yargılara bazı referanslar sağlamak için 2008'den beri dört Niu Dou pazarını gözden geçireceğiz.
2008'in sonu: Niu Dou-Xiong Dou
2008 yılı sonunda tahvil piyasasında görülen yükseliş piyasası, temellerin hızla bozulmasından ve para politikasının önemli ölçüde gevşemesinden kaynaklandı. Amerika Birleşik Devletleri'nde 2007 yılında başlayan yüksek faizli mortgage krizi 2008 yılında kademeli olarak dünyaya sıçradı ve 2008 yılında yavaş yavaş Çin ekonomisi üzerindeki etkisi belirginleşti ve üçüncü çeyrekte daha belirgin hale gelmeye başladı. Temmuz ve Ağustos aylarında sanayi katma değer artış hızı önemli bir düşüş eğilimi gösterirken, üçüncü çeyrekteki GSYİH büyüme hızı da hızlanan bir düşüş eğilimi göstermiştir. Temeller önceden haber verildiğinde, ancak para politikası henüz harekete geçmediğinde, uzun vadeli faiz oranı kısa vadeli faiz oranından daha hızlı düşer. Bununla birlikte, ekonomik krizin temeller üzerindeki şiddetli etkisinin doğrulanmasıyla, para politikası gevşedi ve getiri eğrisi hızla dikleşti: Ağustos'tan 2008'in sonuna kadar, merkez bankası faiz oranlarını ve rezerv oranını birkaç kez düşürdü ve gösterge bir yıllık kredi faiz oranı 216 baz puan düştü , Büyük mevduat finans kuruluşlarının mevduat rezerv oranı dördüncü çeyrekte 200 baz puan düşmüş, kısa vadeli faiz oranları yaklaşık 300 baz puan düşmüş, uzun vadeli ve kısa vadeli faiz oranları hızla açılarak uzun vadeli faiz oranlarının düşmeye devam etmesine neden olmuştur.
2009'daki Niu Dou, Niu'yu getirmedi ve tahvil piyasası hızla düşüşe geçti. 2009 yılının ilk yarısında ekonomik büyüme oranının görece ciddi bir şekilde düşmesine ve dış talebin büyük bir etkisi olmasına rağmen, "Dört Trilyon" planının teşvikiyle altyapı talebi artmış, gayrimenkul yatırımları da hızla toparlanmış ve endüstriyel katma değer, GSYİH ve diğer ekonomiler dibe vurmuştur. Göstergelerin toparlanma eğilimi çok açık ve Çin'in ekonomik temelleri daha fazla direnç gösteriyor. Para piyasası nispeten gevşek bir durumda olduğundan, kısa vadeli faiz oranları hala düşük ve sabittir ve uzun vadeli faiz oranları, temellerde beklenen toparlanma nedeniyle hızlı bir şekilde toparlandı ve ardından yukarı doğru salındı ve tahvil piyasası bir düşüş ve dik fiyatlar dalgasından çıktı.
2014'ün başı: Niu Dou-Niu Ping
Para kıtlığının etkisini deneyimledikten ve zayıf temellerle karşı karşıya kaldıktan sonra, politika düşüncesi kaldıraç oranını azaltmaktan büyümeyi stabilize etmeye doğru kaydı. . 2013 yılının ikinci yarısında finansal piyasada altı ay süren bir para sıkıntısı yaşanmış, kısa vadeli likidite sıkılaşmaya devam etmiş, finansal atıllıkların azaltılması ve kaldıraçların düşürülmesi düşünülerek politika yavaşlamamıştır. Sonunda faiz oranları yükselmeye devam ederek uzun ucu Xiongping pazarının dışına itiyor. 2014 yılında ekonomik zayıflık giderek belirginleşti, para piyasasının likiditesinin gevşemesiyle hem uzun hem de kısa vadede faizler düştü, kısa vadeli düşüş biraz daha yüksek oldu.İlk çeyrekte piyasa dik piyasadan çıktı. Piyasanın gelecekte ekonomik bir toparlanma beklemesi nedeniyle bu teklif ikinci çeyrekte tekrarlansa da, bu görüş hızla çarpıtıldı.
Temel ve politikaların iş birliği ile 2014'ün ikinci yarısında hızla yayıldı. Yıl ortasından sonra sanayi üretiminin büyüme hızı beklenenden hızlı düştü ve ÜFE de hızla düştü.Aynı zamanda politikanın gevşetme niyeti daha açıktı. Düşünce kaldıracı azaltmaktan istikrarlı büyümeye doğru kaydı. O sırada açık piyasa işletme faiz oranı (pozitif geri alım faiz oranı) altı aydı. Arka arkaya 60 baz puan düştü. Temellerin kötümser beklentilerinin dışında, uzun vadeli faiz oranlarındaki düşüş kısa vadeli faiz oranlarını aştı ve 10 yıllık ve 1 yıllık CDB tahvillerinin getirileri 2014 sonunda tersine döndü.
2015'in ilk yarısı: Niu Dou-Niu Ping
2015, 2014'ün devamı niteliğindedir. Ekonomik temeller daha da zayıfladı, borsa çöküşü risk iştahını zayıflattı ve para politikası daha gevşetildi. 2015 yılı ekonomide gerçekten aşamalı bir alt noktaya ulaştı.Küresel ekonomik toparlanma iyimser olmadığından, uzun yıllardır iç teşvikin neden olduğu kapasite fazlası sorunu halihazırda oldukça öne çıkıyor ve iç ve dış talep arzdan önemli ölçüde daha zayıf. Ekonomik büyüme, endüstriyel üretim veya fiyat performansı olsun, hepsi son yıllarda nispeten düşük bir seviyededir. Politika perspektifinden, kapasite azaltma döngüsünü açarken, para politikası da talebi canlandırmak için önemli ölçüde gevşetildi. 2015 yılının ortalarında patlak veren borsa çöküşünün piyasanın risk iştahını büyük ölçüde etkilediğini ve varlık kıtlığının ortaya çıkmasıyla risksiz varlıkların daha popüler hale geldiğini belirtmekte fayda var. Aynı zamanda borsa çöküşünün finans piyasası üzerindeki etkisi de para politikasını bir ölçüde etkileyerek parasal genişleme derecesini artırmıştır. 2015 yılında boğanın dikinden boğa seviyesine kadar olan süreçte 10 yıllık hazine bonosu getirisi yıl sonunda% 2,8'e geriledi.
2018: Niu Dou-shock
Yeni varlık yönetimi düzenlemeleri ve ticaret savaşının ikili baskısı altında, 2018, bir yıl süren dik piyasadan çıktı. 2018 yılında tahvil piyasasında uzun bir borç boğa piyasası dalgası yaşandı.Yılın başında piyasa genel olarak karamsardı ancak daha sonra yeni varlık yönetimi düzenlemelerinin uygulanması ve Çin-ABD ticaret savaşının durumu tüm beklentileri aştı. Yeni varlık yönetimi düzenlemelerinin getirdiği standart dışı varlıklara getirilen kısıtlamalar, kentsel yatırım ve finansmanı büyük ölçüde kısıtladı.Altyapı inşaatlarının büyüme oranı, 2017'de% 15'ten 2018'in ilk üç çeyreğinde% 0.26'ya düştü. Dördüncü çeyreğe kadar yükselmedi. Aynı zamanda, 301 soruşturmasından ZTE'ye yaptırımlara kadar, Çin-ABD ticaret savaşı resmen başladı ve 2018'de kesintiye uğradı. Sürekli yükseliş, piyasa beklentilerinde büyük bir rahatsızlık yarattı ve risk iştahında hızlı bir düşüşe neden oldu. Borsa düşmeye devam etti ve tahvil piyasası buna bağlı olarak yükseldi.
Para politikası faktörleri de boğa piyasasının bir yıl sürebilmesinin önemli bir nedenidir. Ocak 2018'den bu yana, merkez bankası mevduat rezerv oranını defalarca düşürdü.Yıl sonunda oluşturulan TMLF hariç, merkez bankası fiyat araçlarını neredeyse hiç kullanmadı ve zayıf para politikası aktarımı sorunu yaygın tartışmalara neden oldu. Risk iştahındaki düşüş ve standart dışı finansmanın kısıtlamaları nedeniyle, RRR kesintisi bankalara bol miktarda likidite sağlasa da, bankaların kredi genişletme istekliliği artmadı. Mikro bir perspektiften bakıldığında, devlete ait işletmeler ve yüksek kaliteli büyük ölçekli işletmeler büyük ölçüde etkilenmedi, ancak özel, küçük ve mikro işletmeler finansman konusunda daha büyük zorluklarla karşılaştı ve mikro baskı aslında GSYİH büyüme oranını aştı. zor. Varlık kıtlığı ve uzun vadeli faiz oranları yükselmeye devam ederken bile, likidite tuzağı kısa vadeli faiz oranlarının uzun vadeden daha fazla düşmesine izin veriyor ve 2018 yılının tamamı kabaca yükselişe geçti.
Para politikasının ihtiyari seçimi kararlılığı, temelleri ve ticaret savaşlarının tekrarlandığını ve 2019'daki tahvil piyasasının daha dalgalı olduğunu gösteriyor. Geçen yıl tahvil piyasası, uzun ve kısa dönemlerle iç içe geçmiş bir türbülans yılıydı. İlk olarak, sanayi üretiminin ilk çeyreği, emlak piyasasının sıcak performansını ve beklentileri aştı, ardından ticaret sürtüşmeleri tekrarlandı. Trump'ın Twitter hesabı, tahvil piyasasında bir borç dalgasına ve yıl ortasında küçük ve orta ölçekli bankaların riskine neden oldu. , Ticaret müzakerelerinin aşamalı gevşemesi, endüstriyel üretimin ve GSYİH'nın beklenmedik zayıflaması vb. Para politikası yılın büyük bölümünde ihtiyari kararlar alarak fiyat bazlı enstrümanlar üzerindeki güçlü kısıtlamayı sürdürürken, kantitatif bazlı enstrümanlar ılımlı bir aralıkta tutuldu, ne gevşeme ne de sıkılaştırma oldu. Çeşitli faktörlerin iç içe geçtiği birkaç dalgalanmanın ardından 10 yıllık Hazine tahvilinin faiz oranı yılın son işlem gününde ilk işlem gününe göre sadece 3 baz puan düştü.
2020: Temel bilgiler ve politikalar nasıl yorumlanacak?
Temel Bilgiler: Salgının gelişimi, temellerin ana çizgisidir ve talepteki toparlanma konusunda çok iyimser olmamalıyız. Salgının mevcut turu, ulusal ekonomi üzerinde nispeten büyük bir kısa vadeli etkiye neden oldu.Üç endüstri, çeşitli derecelerde etkilendi. Bazı emek yoğun hizmet şirketleri, önemli kar kaybı ve nakit akışı baskısıyla karşılaştı. Savaş salgını daha düzenli ve etkili hale gelmesine rağmen, işe yeniden başlamayı ertelemenin maliyeti de arttı. Danıştay Enformasyon Bürosu'nun 24 Şubat'ta düzenlediği basın toplantısında açıklanan rakamlara göre, bazı illerde belirlenen büyüklüğün üzerindeki sanayi kuruluşlarının yeniden başlama oranı% 70'in üzerine çıktı, ancak işe ve üretime yeniden başlanmasının talepte tam bir toparlanma anlamına gelmediğini belirtmekte fayda var. , Belirlenen büyüklük veya hizmet sektörünün altındaki birçok işletmenin yeniden başlama süresi hala erteleniyor ve bu da kaçınılmaz olarak çalışmaya yeniden başlayan işletmelerin talebini etkileyecektir. Hükümet, şirketlerin zorlukların üstesinden gelmesine ve salgından sonra çoğu şirketin normal şekilde çalışmaya devam etmesine yardımcı olabilse bile, salgın sırasında kar kaybı, şirketin gelecekteki harcama yeteneklerini zayıflatabilir ve bu da ekonomik temeller üzerinde orta vadeli bir etkiye sahip olacaktır. Bu etkinin kapsamı yalnızca salgının süresine değil, aynı zamanda ikinci çeyrekte görülebilecek politika desteği ve sübvansiyonların gücüne de bağlıdır.
Politika: Maliye politikası alanı sınırlıdır ve para politikasının güç için daha fazla alanı vardır. 2020 şüphesiz mali harcamalar için büyük bir yıl olacak ve salgının etkisindeki maliye politikalarının daha fazlasını yapması gerekiyor. Kısa vadede, salgının neden olduğu kayıpların bir kısmını telafi etmek ve şirketlerin zorlukları aşmasına yardımcı olmak için vergi indirimleri ve ücret indirimleri ve mali faiz indirimleri gibi hedeflenen desteğe ihtiyaç var. Salgından sonra, istihdamı istikrara kavuşturmak ve ekonomiyi istikrara kavuşturmak için daha fazla çabaya ihtiyaç duyulacak ve bu da zaten dar olan mali alanı daha da gergin hale getirecek. Buna karşılık, para politikası erken aşamada güçlü bir gücünü korumuştur.Salgından sonra gevşek likiditeyi korurken, fiyat temelli araçları kullanmak için nispeten yeterli alan vardır ve ayrıca salgının korunmasında belirli yapısal destek sağlayabilir. .
Para politikasının işleyişi için, ihtiyari seçim, temel değişiklikleri gözlemleyerek daha iyi bir kısa vadeli seçenek olabilir ve daha sonra daha fazla gevşemeye geçme olasılığı yüksektir. Mevcut salgının önlenmesi ve kontrolü hükümet çalışmalarının odak noktası olduğundan, ekonomik faaliyet hala nispeten düşüktür, daha fazla parasal teşvik kabul edilse bile, karşılık gelen etkiyi elde etmek zor olacaktır. Gevşek likiditeyi korumak ve değişiklikleri izlemek daha iyidir. Daha yeterli bir zamandaki ekonomik performans, para politikasının yönünü belirler. Salgının etkisi kısa vadede en bariz olmakla birlikte, salgının etkisi kısa vadede gerçekten kontrol edilecekse, yeterli riskten korunma politikaları zorunludur.
Tahvil piyasası stratejisi
İlk çeyrekte boğanın yükseliş seviyesine dönme şansı var. Yeterli kısa vadeli likidite ile, kısa vadenin hala uzun vadeli aşağı doğru çekmeye devam etmesi bekleniyor. İlk çeyrek sonunda veya ikinci çeyreğin başında temel toparlanma hedefin altında olabilir ve gelecekte para politikasını gevşetmeye hala yer var, aynı zamanda küresel yeni taç salgınının risk iştahı üzerindeki etkisine dikkat edilmelidir. Tarihsel tecrübeye göre, zayıf bir ekonomi ve geniş bir para biriminin birleşimi altında, tahvil piyasası büyük olasılıkla dikten dike dönebilecektir. 2020 yılında devlet tahvillerinin faiz oranının yükseklerden önce düşük olacağı ve 10 yıllık devlet tahvillerinin vadesinin getirisinin 2016'da en düşük noktaya ayarlanmasının beklendiği ve 2020'nin ilk yarısında 10 yıllık devlet tahvili getirisi hedef aralığının% 2,6 ~% 2,8 olacağı yargısında ısrar ediyoruz.
