Cai şunları söyledi: Shanshan'ın lityum pil sektörü yetersiz teknoloji ve üretim kapasitesi ile ne kadar süre eğlenebilir?
Muhabir | Tao Zhixian
Editör | Chen Feiya
Shanshan (600884.SH) başladığı giyim işini elden çıkardıktan sonra yeni enerjiye odaklandı. Ancak 20 yıldır lityum pil malzemeleri alanında faaliyet gösteren bu firma, 2019 yılında yatırımcılara tatmin edici bir cevap vermedi.
Shanshan hisseleri, 2019 yılında ana şirkete atfedilebilecek net kârın, bir önceki yıla göre% 74 ila% 79 düşüşle 239 milyon ila 285 milyon yuan olmasını bekliyordu; net olmayan kar 113 milyondan 163 milyon yuan'a düşürüldü ve yıllık% 46 ila% 63 düşüş gösterdi.
Buna karşılık, Gelişmiş Endüstriyel Araştırma Enstitüsü (GGII), Çin'in 2019'daki pil sevkiyatlarının yıllık% 9,4 artışla 71 GWh olduğunu gösteren veriler yayınladı; kurulu kapasite% 9 artışla 62,38 GWh oldu.
Endüstrinin istikrarlı gelişimi, Shanshan'ın performansını iyileştirmesine yardımcı olmadı. "Rüzgârdaki domuz" havalanmadı ve doğrudan indi. Bunun nedeni muhtemelen şirketin "ticaret, endüstri ve teknoloji" rotasından ayrılamaz, üretim kapasitesini körü körüne genişletiyor ve teknoloji araştırma ve geliştirmeyi küçümsüyor. Boş satış ve altın içeriği olmayan bu iş modeli ne kadar dayanabilir?
Üretim kapasitesinin genişlemesinin aksine
Shanshan'ın lityum pil malzemeleri işi esas olarak üç bölüme ayrılmıştır: katot malzemeleri, anot malzemeleri ve elektrolitler. 2019'dan sonra, bu üç işletme toplu olarak finansal raporda lityum pil işi olarak anılacaktır. 2019 yıl ortası raporundaki verilere göre, lityum pil işinin geliri toplam gelirin% 78'ini oluştururken, başka bir giyim ürünü yaklaşık% 10'unu oluşturdu. Geleneksel giyim şirketlerinden ayrıldıktan sonra, Shanshan hisseleri tamamen lityum pil tabanlı bir şirkete dönüşecek.
Bununla birlikte, lityum pil işinin üç bölümünün ortak bir sorunu vardır: yetersiz kapasite kullanımı ancak önemli ölçüde genişleme.
Shanshan Co., Ltd.'nin katot malzeme işi, holding yan kuruluşu Hunan Shanshan Energy Technology Co., Ltd. (bundan böyle Shanshan Energy (835930.OC) olarak anılacaktır) şemsiyesi altındadır. Esas olarak lityum pil katot malzemeleri geliştirir, üretir ve satar. Yüksek enerji yoğunluklu piller esas olarak lityum kobalt oksit serisi ve üçlü malzeme öncü serisini içerir. Bunlar arasında, lityum kobalt oksit ağırlıklı olarak 3C dijital lityum pil ürünlerinde ve uçak ve dron gibi ürünlerde kullanılan küçük lityum pillerde kullanılır; üçlü malzemeler, ağırlıklı olarak yüksek kapasite ve güvenlik performansı gerektiren elektrikli araçlar için güç pillerinde kullanılır. Enerji depolama için lityum piller. Alt müşteriler, Apple ve Huawei gibi cep telefonu üreticilerinin pil tedarik zincirleri ve CATL (300750.SZ) gibi güç pil şirketleridir. 2019'un ilk yarısına göre Shanshan Energy, yıllık bazda% 21,49 düşüşle 1,911 milyar yuan ana işletme gelirine ulaştı; yıllık% 65,07 düşüşle 85 milyon yuan net kar elde etti. Shanshan, katot malzemelerinin performansındaki düşüşü, hammadde fiyatlarındaki düşüş ve zayıf alt pazar talebi nedeniyle ürün fiyatlarındaki düşüşten sorumlu tuttu.
Ancak şaşırtıcı olan, Shanshan Enerji'nin alt pazarın zayıflığından dolayı üretimi kontrol edememesi, aksine kapasite kullanımındaki ciddi kıtlığa rağmen üretimini önemli ölçüde artırmasıdır. Şu anda, Shanshan Energy yıllık 60.000 ton üretim kapasitesine ve planlanan yıllık 200.000 ton üretim kapasitesine sahiptir. 2019 ve 2018'in ilk yarısında şirketin katot malzeme satışları 10.200 ton ve 20.100 ton olarak gerçekleşti, bir önceki yıla göre% 1,15 artış ve% 6 düşüş. 2019 yılının ilk yarısındaki üretim kapasitesi tahminine göre şirketin fiili kapasite kullanım oranı sadece% 34, planlanan kapasite kullanım oranı ise% 10,2 gibi düşük bir seviyede. Şirket aynı zamanda "100.000 ton yüksek enerji yoğunluklu lityum iyon pil katot malzeme projesi" oluşturmak için üretim kapasitesini artırdığını da açıkladı.
Lityum pil işinin negatif elektrot malzemesi işinin ikinci bölümü, esas olarak lityum piller için yapay grafit ve silikon bazlı negatif elektrot malzemelerinin üretimini içerir. Bunların arasında yapay grafit ağırlıklı olarak yüksek enerji yoğunluğu ve yüksek güç yoğunluğu 3C dijital, elektrikli araç güç pilleri ve enerji depolama alanlarında, silikon esaslı anotlar ise ağırlıklı olarak otomotiv güç pilleri alanında kullanılmaktadır.
Katot işine benzer şekilde, anot malzemelerinin kapasite kullanım oranı da verimsizdir ancak önemli ölçüde artmıştır. Şu anda Shanshan, yıllık 80.000 ton anot malzemesi üretim kapasitesine ve 194.000 ton planlanan üretim kapasitesine sahiptir. 2019 ve 2018'in ilk yarısında şirketin anot işi sırasıyla 22.700 ton ve 33.900 ton satış gerçekleştirdi. 2019 yılının ilk yarısındaki tahmini üretim kapasitesine göre şirketin fiili kapasite kullanım oranı 2019'da sadece% 56,75 ve planlanan kapasite kullanım oranı% 23,4'tür. Şirket aynı zamanda, üretim kapasitesi inşasını "100.000 ton lityum iyon pil anot malzemesi projesini" artırdığını da açıkladı.
Lityum pil işinin elektrolit işinin üçüncü bölümünde de benzer sorunlar var. Elektrolit işi ağırlıklı olarak lityum pil elektrolitinin çeşitli spesifikasyonlarını ve modellerini ve bunun hammaddesi lityum heksaflorofosfat üretmektedir. Bunların arasında, elektrolit esas olarak 3C dijital pil ürünlerinde, elektrikli araçlar için güç pillerinde ve enerji depolamalı lityum pillerde kullanılır. Şirketin elektrolit üretimi için destekleyici ekipman olan elektrolit üretiminde lityum heksaflorofosfat kullanılıyor.
Shanshan şu anda yıllık 40.000 ton elektrolit ürün üretim kapasitesine sahiptir. 2019 ve 2018'in ilk yarısında elektrolit işi, bir önceki yıla göre% 106,45 ve% 109 artışla sırasıyla 8.600 ton ve 13.400 ton satış hacmine ulaştı. 2019'un ilk yarısındaki tahmini üretim kapasitesine göre şirketin fiili kapasite kullanım oranı 2019 yılında% 43'tü.
Üç lityum pil işletmesinin kapasite kullanım oranı şu anda% 60'ı geçmiyor Hesaplanan kapasite varsayıldığında, kapasite kullanım oranı daha da düşecektir. Shanshan'ın üretim kapasitesine yaptığı sürekli yatırımın yatırım mantığı anlaşılmaz.
Brüt marj endüstrisi için geri sayım
Yeni malzemeler alanında, teknoloji birincil üretkenliği olmalıdır. Şirketler genellikle yüksek brüt karı korumak için ürün rekabetçiliğini artırmak için sürekli araştırma ve geliştirme teknolojisini kullanır. Ancak Shanshan hisseleri farklı bir yol seçti.
Shanshan, ürün rekabetçiliğinin temel göstergelerini yansıtan Ar-Ge harcamalarının oranı açısından vasat görünüyor. 2018'de Shanshan, gelirin% 4,24'ünü oluşturan 375 milyon yuan araştırma ve geliştirme giderlerini paylaşıyor. Giyim işi gelirinin düşürülmesi düşünüldüğünde bile, Ar-Ge gider geliri, endüstrinin ortasında olan% 4,79'du.Bu, şirketin lityum pil katot malzemesi teknolojisinde küresel bir lider olma arzusunu açıkça ihlal ediyor.
Vasat araştırma ve geliştirme, Shanshan'ın çeşitli işletmelerinin brüt kar marjında genel bir düşüşe yol açtı ve ürünlerinin rekabet gücü düşüyor.
Brüt kar marjının temel göstergesi, şirketin ürünlerinin sanayi zincirinin yukarı ve aşağı akışındaki üstün yeteneğini yansıtabilir. Shanshan Energy'nin 2018 yılında katot malzemeler için brüt kar marjı, son üç yılda düşüş eğilimi gösteren% 17,13 oldu ve ürün rekabet gücü olağanüstü değil. Ana güç pilinin pozitif elektrodu için üçlü malzemenin brüt kar marjının, tüketici elektroniği için pozitif elektrot malzemesi olan lityum kobalt oksidin brüt kar marjından yüzde üç puan daha düşük olan% 16 olduğunu belirtmek gerekir. 2018 sonu itibarıyla, üçlü malzemeleri katot malzeme satışlarının% 42'sini oluşturarak yükseliş eğilimi gösterdi. Bu nedenle, Shanshan Energy'nin brüt kar marjının gelecekte düşmeye devam etmesi beklenmektedir.
Anot malzemelerinin brüt kar marjı sektörün sonundadır ve ürünlerin rekabet gücü gittikçe zayıflamaktadır. 2018 yılında, Shanshan'ın negatif elektrot işinin brüt kar marjı% 24.41 idi; bu, Poutair (603659.SH) ve Beiterui'nin% 33.9 ve% 35.27'sine kıyasla büyük bir boşluk. Son beş yılda Shanshan hisseleri ile rakipleri arasındaki uçurumun 2014'te aynı seviyeden bugün yüzde on puana genişlediğini belirtmek gerekir.
Elektrolit işinin brüt kar marjı da sektörün sonundadır. Shanshan'ın elektrolit işinin brüt kar marjı 2014'ten bu yana düşüş eğilimi gösteriyor. 2018 sonu itibarıyla brüt kar marjı% 14,76 oldu ve sektördeki rakiplerinden ortalama on yüzde puan farklı.
Satış alanı açısından Shanshan hisseleri, ürünlerinin uluslararası rekabet gücünü yansıtmadı. Şirketin 2018'deki satış geliri 8.853 milyar yuan idi, bunun denizaşırı pazarı sadece 841 milyon yuan idi,% 9,5'i ve yurtiçi satışlar ve diğer işletmeler toplam gelirin% 90,5'ini oluşturuyordu. "Dünyanın en büyük kapsamlı lityum iyon pil malzemeleri tedarikçisi" olarak, ürün rekabetçiliği uluslararası alanda tanınmadı ve altın içeriği eksik.
Hala patlamamış bir "kara gök gürültüsü" var
Uzun süredir, gereksiz kapasite artırımına körü körüne yatırım yapın.Aynı zamanda, şirketin temel unsur araştırma ve geliştirme giderleri sektörün gerisinde kalıyor Shanshan'ın rekabet gücündeki düşüşünün dezavantajı finansal raporlar aracılığıyla ortaya çıktı.
Shanshan'ın stok devir hızı, son yıllarda düşüş eğilimi gösterdi. 2018'de enerji sektörü stok devir hızı yalnızca 3,32 ile son üç yılın rekor düşük seviyesindeydi. Stok devir hızının sürekli düşüşü, şirketin likidite kabiliyetini azaltacak ve bu da Shanshan Co., Ltd.'nin mal envanterinin satılamaz olduğunu gösteriyor ve bu da ürün rekabet gücündeki düşüşü teyit ediyor.
Stok devir hızına benzer şekilde, alacak hesapları devir hızıdır. 2019Q3 itibariyle, alacak hesapları devir hızı sadece 2,26 iken, son yıllarda düşüş eğilimi gösterirken, son üç yılda da yeni bir düşüş yaşadı. Alacak hesaplarının ciro oranındaki sürekli düşüş, kurumsal fonların normal cirosunu etkiledi ve kötü borç riskini artırdı, bu da Shanshan'ın alt müşterilerle konuşma hakkının ve ürün rekabet gücünün giderek azaldığını gösteriyor.
Shanshan hisselerinin alacağı hesapta da "karanlık bir gök gürültüsü" var. Shanshan ve Shenzhen BAK Power Battery Co., Ltd.'nin (bundan sonra BAK olarak anılacaktır) hesaplarında riskler bulunmaktadır. Şirket, 2018 yıllık raporunda elektrolit işinin BAK'a sağlandığını ve BAK'ın son zamanlarda sermaye zincirinin kırılmasıyla mücadele ettiğini ve Rongbai Technology (688005.SH) ve Dangsheng Technology (300073.SZ) ile art arda işbirliği yaptığını açıkladı. , Hangke Technology (688006.SH) ve Xinzhoubang (300037.SZ) ve borsada işlem gören diğer şirketler art arda alacak hesaplarını ve vadesi ödenmemiş alacak senetlerini tecrübe ettiler, ancak Shanshan hisseleri ilgili kötü borçlardan bahsetmedi. Sorular hazırlayın. Shanshan hisselerinin gelecekte bu alacak hesabı ile nasıl ilgileneceğini bilmiyorum.
Son beş yılda, Shanshan'ın toplam varlıklardaki getirisi, bir yıllık LPR'den bile daha düşük, tekrar tekrar rekor düşük seviyelere ulaştı. 2019'da Shanshan hisselerinin toplam varlıklarının getirisi (yıllıklandırılmış)% 3,47 idi ve bu zaten bir yıllık% 4,05'lik LPR'den daha düşük. Diğer bir deyişle, Shanshan hisselerinin karlılığı ticari banka kredisi faiz oranlarının altına düştü. Toplam varlıkların getirisi, bir şirketin karlılığını ölçmek için önemli bir göstergedir ve şirketin rekabet gücünü doğrudan yansıtabilir. Bu göstergenin düşmesi, şirketin karlılığının ve üretim verimliliğinin düştüğünü ve şirketin yetersiz çalıştığını gösterir.
Yeni malzemeler altında "toptan giyim" iş modeli altında, Shanshan'ın lityum pil işi için hala çok fazla olasılık var. Körü körüne artan üretim kapasitesi, sonuç iyi olmayabilir.
