Veri analizi: Piyasa şelalesinin altında dijital para biriminin gelişmekte olan piyasa yapısı nasıl korunur?
Yazar: Coin Metrics çevirisi: sub-Ming
Dijital para piyasası hala gelişme aşamasında ve şu anda karşılaştığımız şey, altı yıl önce MtGox'un çöküşünden bu yana keskin bir şekilde düşen piyasa. Ancak o zamandan beri, birçok yeni borsa ortaya çıktı, piyasada türevler de ortaya çıktı ve dijital varlık ticaretine akan fon miktarı yükseldi.
Bu makalede, piyasanın son satışların baskısına nasıl dayandığını ve dijital para birimlerinin benzersiz piyasa yapısının bu piyasa şelalesini şiddetlendirip şiddetlendirmediğini inceleyeceğiz.
BitMEX tasfiye sarmalı
Coin Metrics'in gerçek zamanlı referans döviz kuru, 12 ve 13 Mart'ta meydana gelen iki büyük BTC fiyat değişikliği kaydetti:
- 12 Mart'ta 10:00 ile 11:00 UTC arasında BTC'nin fiyatı 7.300 dolardan 5.690 dolara düştü.
- 12 Mart saat 23:00 ile 13 Mart saat 02:15 arasında, BTC fiyatı 5.800 dolardan 3.900 dolara düştü.
İkinci fiyat düşüşü sırasında, borsalardan biri özellikle önemli bir rol oynadı: BitMEX.
BitMEX, MtGox'tan sonra ortaya çıkan en büyük yeni türev piyasalarından biridir. BTC'nin ABD doları cinsinden BTC sürekli vadeli işlem sözleşmeleri için teminat teminatı olarak kullanılmasına izin veren kaldıraçlı bir finansal ürün olan "Perpetual ters swap" ı yarattı.
BitMEX, 2014'teki kuruluşundan bu yana geniş ilgi gördü. Mart 2020 itibarıyla günlük işlem hacmi milyarlarca dolara ulaştı. Araştırmalar, borsanın sürekli sözleşmelerinin BTC fiyat keşfi için kritik öneme sahip olduğunu gösteriyor.
13 Mart saat 02:16 UTC'de (yani yukarıda belirtilen ikinci fiyat düşüşü sırasında), borsada karşılaşılan donanım sorunları nedeniyle BitMEX'teki işlem hızı yavaşladı. Daha sonra sorunun kasıtlı bir DDOS saldırısı olduğu belirlendi ve saldırı neredeyse insanları BitMEX'te işlem yapamaz hale getirdi.
BitMEX saldırıya uğradığı anda BTC fiyatı toparlandı ve 5.300 dolara yükseldi.
Kırmızı alan, BitMEX'in bir DDOS saldırısına maruz kaldığını gösterir
12 Mart UTC saat 9'dan 13 Mart sabah 6'ya kadar, 1,1 milyar sözleşme değerinde uzun pozisyonlar (bir sözleşme 1 dolarlık bir pozisyonu temsil eder) tasfiye edildi. Giderek daha fazla tüccar tasfiye edildikçe, açık pozisyonlar (tüccar tarafından tutulan sözleşmelerin sayısı) kademeli olarak azalmaktadır:
BitMEX, BTC kaldıraçlı ticarete izin verir, ancak aynı zamanda herhangi bir tüccarın kaybının marjını aşmamasını sağlar. Bu genellikle geleneksel pazarlarda imkansızdır, ancak BitMEX bunu başarmak için iki işlev kullanır.
İlk olarak, pozisyon tasfiye edilirse (yani, kalan marj yetersizse), otomatik sistem (takas motoru) pozisyonu devralacaktır. Sistem BitMEX tarafından işletilmektedir ve yatırımcının pozisyonunu yeterince uygun bir fiyata kapatmayı amaçlamaktadır, böylece kalan marjın sıfır olduğu bir durum yoktur. Bu hedefe ulaşılırsa, kar sigorta fonuna akar. Aksi takdirde, sigorta fonundan fon çekin (yazı itibariyle fon 30.000 BTC'yi aşıyor).
İkinci işlev, otomatik kaldıraç kaldırmadır. Takas motoru, likide edilen pozisyonu karlı bir şekilde kapatamazsa ve sigorta fonunun yeterli bakiyesi yoksa, kendi pozisyonunun kaybını telafi etmek için kazanan pozisyondaki tüccardan fon toplayacaktır. Bu nihai çözümdür, çünkü bir yatırımcının bir borsadaki pozisyonunu keyfi olarak değiştirirseniz, bu onların genel mali durumunu etkileyebilir, çünkü bunlar genellikle diğer birçok borsada stratejiler yürütürler. Çöküşten bu yana, BitMEX bu mekanizmaların derinlemesine bir açıklamasını yayınladı.
BitMEX bir DDOS saldırısına uğradığında, kaos yalnızca kısmen engellendi. Bu, birçok insanı, borsanın pozisyonların tasfiyesine yaklaşımının bu çökmüş piyasaya neden olup olmadığını ya da daha da kötüleştirdiğini merak ettiriyor.
Şöyle düşünüyorlar:
Uzun bir pozisyon kapandığında, tıpkı fiyat düştüğünde olduğu gibi, motor sözleşmeyi satmalıdır. Takas edilecek sözleşmelerin sayısı arttıkça ve piyasa likiditesi azaldıkça, motor zorluklarla karşılaşacaktır: Satılacak çok sayıda sözleşmesi vardır, ancak kötüleşen fiyat teklifiyle daha fazla tasfiye ve daha fazla sözleşme satılır. Bu, durdurulması zor bir kısır döngüye yol açar.
DDOS saldırıları nedeniyle BitMEX'te işlem yapmak çok zorlaştığında, piyasadaki en büyük satıcı olan BitMEX'in takas motoru başarısız oldu ve doğal olarak fiyat yükseldi.
Likidite üzerinde sürekli etki
Piyasa koşullarını ölçmenin yaygın bir yöntemi, en iyi teklif fiyatı (alıcının ödemeye istekli olduğu fiyat) ile en iyi satış fiyatı (satıcının talep etmek istediği fiyat) arasındaki fark olan alış-satış marjına bakmaktır. Genellikle temel puanlarla ölçülür (% 0.01, 1 temel puana veya bps'ye eşittir).
Halen gelişmekte olan bir varlık sınıfı olan ve her ticaret yeri için farklı ücretlere sahip olan BTC için normal ticaret koşullarında, alış-satış farkı çoğunlukla 20 baz puanın altındadır. Aşağıdaki tablodan, bu yılın 1 - 3 Şubat tarihleri arasında, aşağıdaki üç değişimde bu durum görülebilir:
Piyasa yapıcıları, alış ve satış fiyatlarını genişleterek dalgalanmalara tepki verdikleri için, büyük fiyat değişiklikleri doğrudan teklif-sor yayılımını etkiler. Bir sonraki grafikte, fiyatın Eylül 2019'da 2 saat içinde 9.500 dolardan 8.000 dolara düşmesinin etkisini görebiliriz (y ekseni sınırı 50 baz puan):
Fiyat dalgalanması sona erdiğinde ve istikrarlı bir duruma ulaşıldığında, spread önceki seviyeye geri dönecektir.
Ancak, 12-13 Mart arasındaki gerçek durum beklentileri karşılamadı çünkü spread henüz önceki seviyeye dönmedi.
Spreadin neden 12 Mart'tan önceki seviyeye dönmediğine dair birden fazla açıklama olabilir. Piyasa katılımcıları oynaklığın devam edeceğini umuyor ve spread'i genişleterek buna hazırlanıyor. Geçtiğimiz ay BTC'nin fiyat aralığı 6 yılda yüksek bir seviyeye ulaştı.
Bazı piyasa katılımcılarının tamamen geri çekilmesi ve dolayısıyla likiditenin azalması da olabilir. Örneğin, piyasadaki çöküşten sonra, açık pozisyonların sayısı artmadı, ancak 10 milyon $ 'lık bir teklif-talep marjı veren piyasa yapıcılar önemli ölçüde arttı:
Stabilcoin sayısında artış
COVID-19'un küresel pazardaki etkisi ortaya çıkmaya başladığında (S & P'nin tarihsel zirvesi 19 Şubat'tı), Coin Metrics tüm stabilcoin arzında bir artış gözlemledi. Ve BTC'deki keskin düşüşün ardından, stabilcoin arzı artmış gibi görünüyor.
BTC'nin dolar değerinin yarıya indirilmesinin ve çok sayıdaki stablecoin'in ikili etkisi, son günlerde BTC'nin bir yüzdesi olarak stablecoinlerin piyasa değerinin ikiye katlanmasına neden oldu:
sonuç olarak
Bu son piyasa eğilimi şaşırtıcıdır ve aynı zamanda BTC'nin yakın tarihindeki en büyüğüdür. Bunun birçok anlamı var: İnsanlar BTC yatırmak için çabaladıkça, spot ve vadeli işlemler piyasaları arasındaki dağılım genişledi, zincir içi ücretler arttı ve stabilcoinler daha fazla pazar payı kazandı.
Ayrıca ondan bazı soruları da düşünmemiz gerekiyor: bir devre kesici takılmalı mı? BTC'nin değeri birkaç saat içinde yarı yarıya düşerse, yine de gerçek bir değer saklama işlevine sahip mi? Yoksa bu sadece yeni oluşan piyasa yapısının bir işlevi mi?
Birçok soru cevapsız kalsa da, insanlar cevaba yaklaşıyor: Huobi kısa süre önce tüm türevleri için bir tasfiye devre kesicisi (tasfiye devre kesicisi) uyguladı. Devre kesici olarak adlandırılsa da geleneksel devre kesiciden farklıdır (alım satım ürününün fiyatı çok hızlı düşerse işlem duracaktır). Ticareti durdurmadı, ancak kısır bir takas döngüsünden kaçınmak için takas motorunu kontrol etti (yani, motor ne kadar çok takas emri alırsa, BTC'nin fiyatı o kadar düşük ve daha fazla katılımcı BTC satacak). Bunun bu tür döngüleri engelleyip engellemeyeceğini bilmiyoruz. Ek olarak, fiyat düşüşü gerekçelendirilse ve takas motorundan kaynaklanmasa bile, borsanın büyük kayıplara uğramasına neden olabilir.
Fiyat toparlansa da, bu olay insanların BTC piyasa yapısı hakkında endişelenmesine neden oldu (spreadlerden vadeye kadar istikrar). Piyasa çöktüğünden beri, BitMEX tarafından tutulan BTC sayısı düşmeye devam ettiğinden, tüccarların borsaya olan güvenlerini de kaybetmelerine neden olacak.
Ani baskı ve değişiklikler genellikle yenilik ve yeniden yapılanmayı beraberinde getirir. Bu çalkantılı zamanlarda, dijital para piyasasının yapısı test edilmeye devam edebilir ve bunun sonucunda olgunlaşması ve daha güçlü hale gelmesi beklenmektedir.
