Likidite Ekonomisi Küresel Likidite Döngüsünde Çatışmalar: Fedin Faiz Oranlarını Arttırma Seçimi
Bernanke, mali krize yanıt verirken harekete geçme cesaretini gösterdiyse, Federal Rezerv başkanının yerini alan Janet Louise Yellen ve Jerome Powell da zor bir karar anı ile karşı karşıyadır. Para politikasının normalleşmesidir. Bilanço indirimi ve faiz artırımı sırasının yanlış seçilmesi ve ritmin zayıf bir şekilde kavranması, faiz oranlarında ve varlık fiyatlarında önemli dalgalanmalara ve ekonomik durgunluğa neden olabilir.
Federal Rezerv, faiz oranlarında 16 Aralık 2015'te (ertesi gün geçerli olmak üzere) 25 baz puanlık bir artış açıkladı ve federal fon hedef faiz oranının üst sınırı% 0,25'ten% 0,5'e yükseltildi; bir yıl sonra, 15 Aralık 2016'da Merkez Bankası % 0,75; 2017 (3 kez) ve 2018'de (4 kez) (her biri 0,25 yüzde puan) toplam 7 faiz artırımı sonrasında Şubat 2019 sonu itibarıyla federal fon hedef oranı Yellen'den uzak olan% 2,5'e yükseldi. Orijinal plan hala 0,5-0,75 puan kısa. Faiz artışlarının hızı açısından 2018, yıl boyunca% 1'lik bir artışla zirve dönemidir. Reel ekonominin ve finans piyasalarının işleyişine bağlı olarak faiz artırımlarının 2019 yılından itibaren önemli ölçüde yavaşlayacağına ve hatta erken bitebileceğine inanıyoruz.
29-30 Ocak'taki faiz oranı toplantısından sonra, FOMC, Federal fon oranının hedef aralığındaki değişiklikleri para politikası pozisyonunu ayarlamanın ana yolu olarak görmeye devam edin. FOMC, ekonomik ve finansal gelişmelere dayalı olarak ayarlamayı tamamlamaya hazır. Bilanço normalizasyonunun ayrıntıları.Ayrıca, gelecekteki ekonomik koşullar sadece politika hedeflerine ulaşmak için federal fon oranını düşürmek yerine daha uyumlu bir para politikası gerektiriyorsa, FOMC değişiklikler dahil tüm araçlarını kullanmaya hazır olacaktır. Bilançosunun büyüklüğü ve bileşimi. Fed'in para politikasının dinamik ince ayar yaptığı görülebilir. Son açıklama açık bir güvercin sinyali verdi. Bu değişiklik, onun uzun vadeli hedeflerini, orta vadeli ortamını ve risklerini ( Finansal sistem riski).
Geleneksel Taylor Kuralı
FOMC, 29 Ocak 2019'da yaptığı açıklamada: FOMC, Kongre tarafından kendisine verilen yasal görevleri yerine getirmeye, yani maksimum istihdamı teşvik etmeye, fiyatları sabitlemeye ve orta (orta) uzun vadeli bir faiz oranını korumaya kararlıdır. Bunlar, Federal Rezerv'in para politikasının üç ana hedefi ve aynı zamanda Federal Rezerv'in faiz oranı politikasını değerlendirmek için gözlemlenen değişkenlerdir.
Uzun bir süre için% 2'lik bir enflasyon oranını korumak, hala Fed'in temel görevi ve bunu başarabilecek bir hedef olarak görülüyor. "Maksimum istihdam" ın işgücü piyasasının yapısına ve parasal olmayan diğer faktörlere bağlı olduğuna inanılmaktadır. "Bu faktörler zamanla değişebilir ve doğrudan ölçülemeyebilir. Bu nedenle, istihdam için sabit bir hedef belirlemek tavsiye edilmez." Merkez Bankası her üç ayda bir değerlendirme yapacak ve ekonomik tahminlerin bir özetini kamuya açıklayacak. Öngörüler) raporu. En son raporun uzun vadeli normal işsizlik oranı tahmini% 4,4'tür ve bu, Ocak 2019'daki en son işsizlik oranı verilerine tam olarak eşittir. Enflasyon açığının sıfırdan küçük olması ve fiili işsizlik oranı verisinin, faiz kurallarına göre Fed'in tahmin değerinden yüksek olması durumunda, Fed'in faiz oranlarını artırma olasılığı artacaktır.
Stanford Üniversitesi profesörü John Taylor, ünlü "Taylor Kuralı" makalesini 1993'te yayınladığından beri, Fed'in faiz oranı politikasını analiz etmek için önemli bir araç haline geldi.
Taylor kuralının ana etkileri şunlardır: Birincisi, enflasyon hedef enflasyon oranının üzerine çıktığında, Fed hedef federal fon oranını yükseltmelidir. İkincisi, faiz oranları da çıktı açığına göre ayarlanmalıdır (ekonomik "zayıflığın" bir ölçüsü) Gerçek GSYİH büyüme oranı, gerçek potansiyel GSYİH büyüme oranındaki düşüşten daha yüksek (daha az) olduğunda, ekonominin aşırı ısındığını ve federal fon oranının artırılması gerektiğini gösterir. Taylor (1993), bu denklemi 1980'lerin başından 1992'ye kadar Fed'in politika faiz oranına daha iyi uydurmak için kullandı. O zamandan beri Taylor kuralı, finansal piyasa katılımcıları ve politika yapıcılar tarafından ekonomik analiz için ortak bir araç olarak kullanılmaktadır.
Taylor (2016), 1980'lerden beri Fed'in para politikasının daha sistematik ve kurallara dayalı hale geldiğine inanmaktadır. 21. yüzyılın başına kadar durum böyleydi. Bu, düşük enflasyonun ve devam eden ekonomik genişlemenin "Büyük Moderasyon" dönemi için önemli bir temel olarak kabul edilir. Ancak 2003 yılından beri Fed kurallardan saptı ve federal fon oranını uzun süre düşük seviyede tuttu. Örneğin,% 2'lik aynı enflasyon oranı altında, federal fon oranı 2003'te yalnızca% 1 ve 1997'de% 5,5 idi. Taylor, bu düşük faiz oranlı ortamın emlak piyasasında aşırı getiri arayışına ve spekülasyona yol açtığına, güvenlik ve sağlam düzenleyici prosedürleri baltaladığına, finansal krize ve ardından "büyük durgunluğa" yol açtığına inanıyor.
Hofmann ve Bogdanova (2012), küresel, gelişmiş ve yükselen piyasa ülkelerinin politika faiz oranlarını simüle etmek için Taylor'un (1999) "Taylor Kuralı" nın yeni versiyonunu kullandı. Gibi Şekil 1 Gösterildiği gibi, 2003'ten önce, küresel faiz oranı eğilimleri temelde Taylor'un kuralını takip ediyordu. Ancak 2003 yılından itibaren politika faiz oranı Taylor kuralından sapmış ve ikisi arasındaki makas uçurumu daha da genişlemiş, politika faiz oranı uzun süredir Taylor kuralı faiz oranının altında kalmış, bu özellik hem gelişmiş hem de gelişmekte olan piyasa ülkelerinde mevcuttur.
2008 mali krizinden sonra, Taylor'un kural faiz oranı hızla düştü ve hatta politika faizinin altına düştü. Gelişmiş ülkeler için negatif faiz oranları bile anlamına geliyor. Ancak Taylor kuralı, gerçekte uzun vadede sürdürülen sıfır faiz oranı yerine faiz oranlarının hızla toparlanacağı anlamına da gelir. 2010'dan beri Taylor'ın kural faiz oranı sıfır faiz oranının üzerinde. Bu nedenle Trump, Federal Rezerv başkanını aday gösterdiğinde Taylor yerine Powell'ı seçti. Çünkü Trump'ın yatırımı, tüketimi ve ihracatı teşvik etmek için daha düşük faiz oranlarına ve nispeten istikrarlı (güçlü yerine) bir dolara sahip bir iç ve dış ortama ihtiyacı var.
Modern Taylor Kuralları
Mali krizin ardından makro ekonomide bazı yeni değişiklikler oldu ve bu da reel faiz oranlarının Taylor kuralından uzun vadeli olarak sapmasına neden oldu. Bu değişiklikler şunları içerir: sıfır faiz oranlarının ortaya çıkışı; uzun vadeli düşük enflasyon; ve Phillips eğrisinin ortadan kalkması. Buna göre, Federal Rezerv St. Louis Şubesi Başkanı James Bullard (2018), Taylor kuralının modern bir versiyonunu önerdi. Taylor (1993) ile karşılaştırıldığında, Taylor kuralının modern versiyonu büyük değişiklikler yaptı:
İlk olarak, hedef faiz oranının yolunu kolaylaştırmak için federal fon hedef faiz oranının birinci dereceden bir gecikme süresi eklenir. Düzeltme katsayısı 0.85'e ayarlanmıştır, bu da federal fon hedef faiz oranının belirlenmesinin bariz bir yol bağımlılığına sahip olduğunu gösterir.
İkinci olarak, enflasyon açığı piyasanın beklenen enflasyonu ile Fed'in hedef enflasyonu arasındaki farkı ölçer. Fed'in hedef enflasyon oranı hala% 2. Piyasa, enflasyonun 5 yıllık Hazine bonolarının nominal getirisi ile 5 yıllık enflasyondan korunmuş tahvillerin (TIPS) getirisi arasındaki farkla ölçülmesini bekliyor. Fark, başabaş enflasyon oranı (BEI) olarak da bilinir. ).
Üçüncüsü ve daha da önemlisi, denge faiz oranı artık sabit değil, zamanla değişen bir değişkendir. Spesifik hesaplama yöntemi, ilk olarak 1 yıllık nominal sabit vade Hazine getirisi (1 yıllık nominal sabit vade Hazine getirisi) eğilim faiz oranını ayırmak için HP filtrelemesini kullanmak ve ardından Dallas Federal Rezerv Bankası tarafından ayarlanan kişisel tüketim harcamalarını çıkarmaktır ( PCE) Son dört çeyrekte ortalama enflasyon oranındaki değişim.
Dördüncüsü, Taylor'daki (1993) mevcut enflasyon oranının yerini FOMC hedef enflasyonu almıştır.
Son olarak, düz Phillips eğrisini yansıtmak için, işsizlik açığı katsayısı (yani çıktı açığı) 0,1 olarak ayarlanmıştır ve enflasyon açığı katsayısı Taylor (1993) ile aynıdır ki bu hala 1,5'dir. Bu, federal fon oranının işsizlik açığına "toleransının" enflasyon açığından daha yüksek olduğunu göstermektedir.
şekil 2 Federal Rezerv Bankası'nın St. Louis şubesinde bir ekonomist olan Kevin L.Kliesen (2019) tarafından, James Bullard (2018) tarafından tanımlanan Taylor kuralının modern versiyonuna dayanan bir grafiktir. Taylor (1993) ile karşılaştırıldığında, Taylor kuralının modern versiyonunun mali krizden sonraki federal fon oranının eğilimine daha iyi uyabileceği görülebilir. Örneğin, 2015'in dördüncü çeyreğinde, Taylor kuralının 1993 versiyonu federal fonlar hedef oranının% 0,88 olarak belirlenmesi gerektiğini belirtirken, Taylor kuralının modern versiyonunun ortalama% 0,12 faiz oranına sahip olması gerçek% 0,16'ya yakındır. 2018'in dördüncü çeyreğinden itibaren, modern Taylor kuralı tarafından öngörülen federal fon oranı, federal fonlar hedef oranı tarafından belirlenen% 2,25-2,5 aralığından biraz daha düşük olan% 1,88 ila% 1,99 aralığına düşmelidir. Taylor kuralı faiz oranının 1993 versiyonu (yaklaşık% 4,5). Bu, 2018'in dördüncü çeyreğinden itibaren para politikasının sıkı olduğunu gösteriyor ve bu da Federal Rezerv'in 2019'un ilk çeyreğinde faiz artırımlarını neden askıya aldığını kısmen açıklıyor. Kliesen, bu farklılığın ana sebebinin tahvil piyasası trendleriyle yakından ilgili olan değişimler olduğuna inanıyor. Bu nedenle, Fed'in faiz oranlarını artırıp artırmayacağını yanıtlamak için, modern Taylor kuralı iyi bir başlangıç noktasıdır.
Fed, faiz artırım döngüsünü erken bitirebilir
Faiz oranlarının herhangi bir şekilde ayarlanması, birden çok değişkeni kapsamlı bir şekilde inceledikten sonra bir değiş tokuş olur. Her bir faiz artırımının ana nedenini cevaplamak için, Taylor kuralının modern versiyonunun iç yapısını incelemek gerekir ki bu, tahvil piyasası faiz oranı eğilimleri, enflasyon beklentileri ve işsizlik gibi temel değişkenlerden cevaplar bulmayı gerektirir.
Örnek olarak Aralık 2015'teki bu faiz artışını ele alalım. Gibi resim 3 Görüldüğü gibi, Amerika Birleşik Devletleri'nde (mevsimsellikten arındırılmış) işsizlik oranı Ekim 2009'da zirve yaptığı (% 10) bu yana aşağı yönlü bir aralığa girmiştir. Aralık 2015'te, mali krizden önceki Haziran 2008'deki ile aynı olan% 5'i aşmıştır. Aynı zamanda, çekirdek TÜFE büyümesi bir önceki yıla göre% 2'yi aştı ve Ocak 2016'da enflasyon beklentileri dipten (% 1,31) sonra yükselmeye başladı. Daha da önemlisi, 3 aylık kısa vadeli tahvillerin aylık ortalama faiz oranı Ekim 2015'teki% 0,02'den hızla Aralık ayında% 0,23'e yükseldi (denge faiz oranlarındaki artışa bağlı olarak). Ancak, tüm bu faktörler sadece faiz oranlarının yükseltilmesi için gerekli koşullardır, yeterli koşul değildir, çünkü 2015 yılı sonu itibarıyla özel sektörün borç verilebilir fonlara olan talebi hala durgun seyretmektedir. Diğer bir deyişle, faiz oranlarının yükseltilmesi için gerekli koşullar halihazırda mevcut olmasına rağmen, Fed'in faiz artırımına gerçekten neden olan sebeplerin ayrıca açıklanması gerekiyor.
2013 gibi erken bir tarihte üçüncü tur nicel genişleme uygulanmaya başlandı.Enflasyon oranı% 1,1'e ulaştı.FED, QE ölçeğini küçülteceğini açıkladı. 16 Aralık 2015'te ilk kez faiz artırıldığında, enflasyon beklentisi sadece 1.3 idi. %, hedef enflasyon oranından daha düşük. Bu, Fed'in davranışının piyasadan önce geldiğini gösteriyor. O dönemde Fed Başkanı Yellen'in konuşmasından yola çıkarak, FOMC ertelemeyi değil erken önlemi savunuyor. Esas olarak aşağıdaki hususların olduğuna inanıyoruz:
İlk olarak, Eylül 2014 gibi erken bir tarihte Merkez Bankası, para politikasını normalleştirme prosedürünün önce faiz oranlarını yükseltmek sonra da bilançoyu küçültmek olduğunu açıkladı. Bilançonun daralması, Fed'in tahvillerini satmasını gerektirdiğinden, tahvil piyasası fiyatını düşürecektir.Ayrıca, belirli bir dalgalanma için referans yapılan bir emsal yoktur. Faiz oranlarını peşin yükseltmek bir tampon bölge oluşturmakla eşdeğerdir Bilanço küçülürken tahvil fiyatları keskin bir şekilde düştüğünde, Fed'in tahvil piyasasının çökmesini önlemek için hala faiz oranlarını düşürme yeri vardır.
İkincisi, faiz oranlarını erken yükseltmenin bir başka nedeni de, faiz oranlarını yükseltmeden önce özel sektör kredi talebinin toparlanmasını beklerseniz, Fed tarafından pasif olarak "ani sıkılaşmaya" yol açacak ve varlık fiyatlarında keskin dalgalanmalara yol açacaktır. Fed Başkanı Yellen, 16 Aralık 2015 tarihinde faiz artırımının yapılacağı gün düzenlediği basın toplantısında şunları söyledi: Gevşek para politikasını biraz azaltmaya başlamazsak, o zaman bu durumun ortaya çıkması, yani ekonomi er ya da geç bizimkileri aşması çok muhtemeldir. İstihdam ve enflasyon hedefleri ... Fed normalleşme sürecini çok uzun süre geciktirirse, sonunda bir noktada aniden politikayı sıkılaştırmak zorunda kalabilir ve böylece durgunluk riskini artırabilir. Ocak 2016'da dönemin Fed Başkan Yardımcısı Stanley Fei Hill (Stanley Fischer) ayrıca Federal Rezerv'in "aşırı varlık fiyatlarını önlemek" için normalleştirme prosedürlerini başlatması gerektiğini söyledi.
Üçüncüsü, enflasyon beklentileri açısından bakıldığında, Fed erken hareket ediyor gibi görünüyor, ancak 2008 mali krizinin tarihiyle birleştirilirse, daha çok zamanında bir fren gibi görünüyor, çünkü ABD emlak fiyatları 2012'nin başlarında toparlandı. İşaretler ( resim 3 ). Aralık 2015 itibarıyla 20 büyük ve orta ölçekli şehrin konut fiyat endeksi (182,43) krizin arifesini (Ağustos 2008, endeks 164 idi) geçti ve 2007 sonu ile aynıydı. San Francisco konut fiyatları 2006 yılında zirveyi aştı. Gu Chaoming'in (2018) araştırması, bilançoda durgunluk yaşadığında bile varlık balonlarının oluşacağını gösteriyor.Bunun nedeni sıfır faiz oranı ortamının risk iştahını artırmasıdır.Aynı zamanda borçluların ortadan kalkması nedeniyle büyük miktarda likidite finans sektörüne yatırılmaktadır. Fon yöneticilerini, takdir edebilecek varlıkları aramaya zorlayın. Ancak merkez bankası için böyle bir balon en az hoş karşılanan şeydir Ne de olsa Batı dünyasında savaştan sonraki en ciddi durgunluk, 2008'deki emlak balonunun patlamasıydı.
Dördüncüsü, fizibilite açısından, örneğin Şekil 4 Finansal kriz sonrası bilançoyu onarmak amacıyla konut sektörünün geçmişte erken tüketim ve aşırı borçlanma davranışını değiştirdiğini (bu aynı zamanda konut sektörünün azalan kaldıraç oranından da görülebilir), özel sektörün bu davranışını göstermektedir. Değişiklik faiz artışlarına da yer açtı.
Aslında "erken faiz artırımı" nda da bir "ilk hamle avantajı" var. Fedin faiz artırımlarına yönelik endişesinin bir yan etkisi, tahvil piyasasında faiz oranlarının, özellikle fonların finansman maliyetini artıracak ve reel ekonomiye zarar verecek olan uzun vadeli faiz oranlarının yükselmesini tetiklemesidir. Bununla birlikte, faiz oranlarının diğer ülkelerden daha erken yükseltilmesi, uluslararası fonları Amerika Birleşik Devletleri'ne çekecek ve bu da bir tampon görevi görecek. Bu, sermaye girişi verileri ve ABD doları döviz kurundaki artışla kanıtlanabilir. 2016 yılı boyunca ABD doları, Kanada doları ve Meksika pesosu karşısında keskin bir şekilde değer kazandı; birincisi% 35 ve ikincisi% 48 oranında yükseldi. Bu açıdan bakıldığında, diğer ülkeler "geç gelenlerin dezavantajı" ile karşı karşıya kalacaklar.
Faiz oranı artışı ve ölçek küçültme dizisi: teorik bir açıklama
Yukarıdaki dört nokta, temel olarak Fed'in neden "faiz oranlarını erken yükseltmek" zorunda olduğunu ve faiz oranlarını yükseltmenin uygulanabilirliğini açıklıyor: İlk nokta, neden önce faiz oranlarını yükselttiğini ve ardından bilançoyu küçülttüğünü ortaya koyuyor. Faiz artırımları ve ölçek küçültme dizisi için teorik bir açıklamaya ihtiyaç vardır. Bunun, Avrupa Merkez Bankası, İngiltere Merkez Bankası ve Japonya Merkez Bankası'nın da tercihi olabilecek son çare olma olasılığının daha yüksek olduğunu anlayacağız.
Ihrig vd. (2016), finansal kriz öncesi ve sonrasında Fed'in para politikası operasyonundaki değişiklikleri karşılaştırmıştır. Gibi Şekil 5 Gösterildiği üzere, mali krizden önce, belirli bir rezerv gereksinimi için, FOMC, federal fon oranının hedefine ulaşmak ve böylece diğer kısa vadeli ve uzun vadeli faiz oranlarına aktarabilmek için rezerv arzını ayarlayabilir ve ardından fonların fiyatı yoluyla kuruluşu etkileyebilir. ekonomik. Ancak, mali krizden sonra, üç tur niceliksel genişleme para politikası, rezerv arzını R1'den R2'ye kaydırdı. Şu anda, yalnızca büyük ölçekli açık piyasa işlemleri başlatılarak ve yeterli rezervleri geri kazanarak faiz oranları yükseltilebilir.
FED, reel ekonomi üzerinde minimum olumsuz etki öncülü altında, açık piyasa işlemlerinin "miktar" yaklaşımını değiştirdi ve bunun yerine doğrudan "fiyatları" ayarladı. Federal Rezerv, iki yönetim faiz oranı - fazla rezerv faiz oranı (IOER) ve gecelik ters repo anlaşması (ON RRPs) ihraç faiz oranı ekledi. IOER ana politika aracı olup, bankalar ve diğer finansal kuruluşların Fed hesabına rezerv yatırarak elde ettikleri faiz oranıdır. Bu, ödünç alınan fonlar için minimum bir faiz oranı belirlemeye eşdeğerdir, çünkü bu faiz oranının altında bankalar, Fedin hesabına rezervleri yatırmayı tercih eder. ON RRP faiz oranı daha düşüktür Ters repo anlaşması işlemlerinde yer alan finansal kuruluşlar daha kapsamlı olduğundan, daha geniş bir finansal şirket yelpazesinin fon borçlanma davranışı için bir minimum faiz oranı belirlemeye eşdeğerdir. Gibi Resim 6 Gösterildiği gibi, 17 Aralık 2015'teki faiz artırımından önce IOER% 0.25 ve ON RRP'ler% 0.05 idi ve bundan sonra IOER% 0.5 ve ON RRP'ler% 0.25 idi. Fiili sonuçlar açısından, federal fon oranı, düzeltme öncesinden ortalama 22 baz puan artmıştır.Eurodolar gecelik işlem hacminin ağırlıklı ortalama faiz oranı ve hazine bonosu geri alım faiz oranı, federal fon oranıyla eş zamanlı olarak yükselmiştir.Yıllık işlem temelde% 0,25 -% 0,5 olmuştur. Hedef aralık.
Sonuç
Ekonomistler ve politika yapıcılar, ekonominin bir bilimden çok bir sanat olduğu konusunda sık sık yakınıyorlar.Bu, para politikası uygulamasında daha belirgindir, çünkü sıkılaştırma veya gevşemeye işaret eden çok az net sinyal vardır. Farklı sinyaller arasında her zaman bir denge vardır.
Aralık 2015'ten önce Fed'in sorunu, faiz oranlarını çok geç yükseltmenin varlık fiyat balonlarının şişmeye devam etmesine neden olacağı ve faiz artırım sürecinin hızlanmasına yol açacağıdır. Daha sonra, 2019'a girdikten sonra, Fed'in karşı karşıya olduğu sorun, faiz oranlarını çok hızlı yükseltmenin oluşan balonu (borsa balonunu değil, özellikle emlak piyasasındaki balonu) delmesine neden oldu.
Gibi Şekil 7 Gösterildiği gibi, Standard & Poor's / CS20 büyük ve orta ölçekli şehir evi fiyat endeksi, krizden önceki en yüksek değeri (2006'nın ikinci ve üçüncü çeyreğinde ortaya çıkmıştır) ve San Francisco ev fiyat endeksi, kriz öncesi yüksek olanı% 24 oranında aşmıştır. Ancak 2017 sonundan itibaren yeni konut satışları ve mevcut konut satışları aşağı yönlü bir aralığa girmiş; 2018'in ilk çeyreğinden itibaren 20 büyük ve orta ölçekli şehirde konut fiyat endeksinin bir önceki yıla göre büyüme hızı düşmeye başlamış, endeks büyüme ivmesi yavaşlamış ve yukarıdan aşağıya bir trend yaşanmıştır. İşaretler; 2018'in dördüncü çeyreğinde mortgage faiz oranlarının da düşmeye başlaması talebin daralmaya başladığını gösteriyor.
Fed'in faiz oranlarını ne kadar hızlı artırdığını belirlemenin bir diğer ana nedeni ise tahvil piyasasıdır. Faiz artışları, tahvil piyasası faiz oranlarının çok hızlı yükselmesine ve varlık fiyatlarının hızlı bir şekilde düşmesine neden oluyorsa, bu da reel ekonomiye zarar veriyorsa, bu senaryo Fed'i de görmek istemiyor. Ne de olsa, 2008 mali krizinin patlak vermesi, Greenspan'ın art arda 17 faiz artırımıyla ilgisi yoktu. Veriler, 10 yıllık ABD Hazine bonosu getirisinin 2018'in dördüncü çeyreğinde% 3'ü aştığını, kısa vadeli hazine bonolarının getirisinin artmaya devam ettiğini ve 3 ay ile 5 yıl vadeli Hazine bonoları arasındaki vade farkının tersine döndüğünü gösteriyor; tarihsel deneyimler bunların " Red sinyali.
İstihdam açısından, ABD Kongre Bütçe Ofisi (CBO) tahmin verileri, 2019'un Amerika Birleşik Devletleri'ndeki bu toparlanma turunun doruk noktası olabileceğini gösteriyor.Yıllık işsizlik oranı% 3,5, ancak işsizlik oranı 2020'den 2023'e yükselmeye devam edecek. İşsizlik oranı% 4,8'e ulaşacak (Ocak 2019'da anket işsizlik oranı% 4,4'e yükseldi).
Yukarıdaki verilerin tümü, Fed'in para politikasının normalleşmesinin bir kısmının faiz artırımının erken sona erebileceğini göstermektedir. Ancak özel sektör ve bankacılık sektörü bilançoları açısından resesyona girme olasılığı son derece düşüktür, aksine ABD hükümeti borç sorunları ve ABD'nin siyasi sorunları, 2019 yılında ABD ve küresel sermaye piyasalarının oynaklığına çok fazla belirsizlik katmıştır.
(Yazar Shao Yu, Orient Securities'in baş ekonomisti ve Chen Dafei, Orient Securities'in kıdemli makro analisti)
