Gelgit azalırken, çok sayıda şirket garip bir şekilde "buharlaşıyor"
Island Jun diyor
Sağlam kanıtlar, özel ekonominin, özellikle de özel teşebbüslerin gelişiminin, 40 yıllık reform ve açılımdan bu yana eşi görülmemiş bir çıkmaza girdiğini göstermektedir.
Birincisi, belirlenen boyutun üzerindeki endüstriyel işletmelerin yıllık bazda aynı çaptaki verileri taramanın sonucudur ve bir "hayatta kalanlar önyargısı" vardır. Belirlenen büyüklüğün üzerindeki istatistiksel örneklerden kaybolan işletmeler, çoğunlukla arz yönlü reformlardan etkilenen özel işletmelerdir. Kaldıraç kaldırma politikası kapsamında, özel teşebbüslerin borç / aktif oranı önemli ölçüde artarak% 52,2'den% 55,6'ya, faiz giderleri ise bir önceki yıla göre% 11,8 arttı.
İkincisi, istatistiksel "hayatta kalanlar önyargısının" gerçek nedenini açıklayabilen özel işletmelerin talihsizliğidir. Duyarlı varlıkların gürültülü dünyasında, düşen çiçeklerin sesini dinlememiz gerekir.Kaybolan, korkulan ve mücadele edilen insan hikayeleri, derinlemesine düşünmemize daha değer.
Yazar: Ding Anhua
Resim: Görsel Çin
Kaynak: New Fortune Magazine
Kırk yıllık reform ve açılım:
Özel ekonomik kalkınma bir Çin mucizesidir
Kırk yıllık reform ve açılış, asıl niyeti asla unutma. Reformun asıl amacı planlı ekonomiyi terk etmek, özel mülkiyet haklarını tanımak ve sağlam bir piyasa ekonomisi sistemi kurmaktı.
Bu reform mantığı, Çin'in sosyal, politik, ekonomik ve ahlaki sorunlarının hâlâ en eksiksiz ve popüler ifadesidir.
Geçtiğimiz 40 yıl içinde, Çinin sosyal ekonomisindeki en tartışmalı iki konu, Biri hükümet ve piyasa arasındaki ilişki, diğeri ise devlete ait ekonomi ile özel ekonomi arasındaki ilişkidir.
Bu iki ilişki dizisi temelde birbiriyle uyumsuz olduğundan, ikisini birden elde etmek imkansızdır. Bu iki soru iyi yanıtlanmadığı sürece, hala tipik bir ekonomi politi çağındayız ve reformlarımız hala derin bir aydınlanma gerektiriyor.
Değerlerin kusursuz bir şekilde ifade edilmesi elbette yeterli değil, bilimsel kanıtlara da dayanması gerekiyor. Gerçek şu ki, onlarca yıllık gelişmeden sonra, Çin'in özel ekonomisi Çin'in ekonomik yaşamının önemli bir parçası haline geldi.
Temel bir fikir birliği şudur: Özel ekonominin gelişmesi ve bir piyasa sisteminin kurulması, Çin'deki hızlı ekonomik gelişme mucizesini önemli ölçüde açıklayabilir.
Belirlenen büyüklüğün üzerindeki sanayi kuruluşları:
Survivor önyargısı
Uzun bir süredir, Ulusal İstatistik Bürosu tarafından düzenli olarak yayınlanan, belirlenmiş büyüklüğün (yıllık 20 milyon veya daha fazla gelir) üzerindeki endüstriyel işletmelerin işletme verilerinin yüksek frekanslı ve kaliteli olduğuna ve ekonomik operasyon analizi ve araştırma için temel ampirik malzemeler olduğuna inanıyorum.
Bununla birlikte, Ağustos 2017'den bu yana, İstatistik Bürosu tarafından açıklanan endüstriyel işletme verilerinde, sanayi işletmelerinin gelir ve karlarının "yıldan yıla kümülatif" ve "yıldan yıla kümülatif değerindeki" sapmalara yansıyan "anormallikler" var ve sapma giderek büyüyor Bu fenomen yaygın bir endişeye neden oldu.
Spesifik olarak, ana işletme geliri perspektifinden bakıldığında, istatistik bürosu bu yılın Ocak ayından Temmuz ayına kadar sanayi kuruluşları için yıllık bazda kümülatif% 9,9'luk bir büyüme (belirlenen büyüklüğün üzerinde) açıkladı; bu iyi görünüyor; ancak kümülatif gelir değerine göre hesaplanan yıllık büyüme oranı -% 13,36'dır. Durum acımasız, yön artıyor ve azalıyor, yüzde 23,26 puanlık bir fark.
Şekil 1: Sanayi işletmelerinin ana işletme gelir verilerindeki sapma
Toplam kar açısından istatistik bürosu, sanayi işletmelerinin bu yıl Ocak-Temmuz dönemindeki kümülatif büyümesinin bir önceki yıla göre% 17,1 olduğunu, ancak kârların kümülatif değerine göre hesaplanan yıllık büyüme oranının -8,10, aynı artış ve azalış, 25,2 puanlık bir fark olduğunu açıkladı. Bu kadar büyük bir sapmanın sebebi nedir?
Şekil 2: Sanayi işletmelerinin toplam kar verilerindeki sapma
Tutarsızlıkların nedenleri ile ilgili olarak, İstatistik Bürosu'nun resmi yorumu, temelde işletme istatistiklerinin sayısındaki değişikliklerin yanı sıra istatistiksel kanun uygulamalarının güçlendirilmesi, çift sayımın ortadan kaldırılması ve endüstriyel olmayan üretim ve ticari faaliyetlerin elden çıkarılmasından kaynaklanmaktadır.
Tarihsel olarak, İstatistik Bürosu tarafından açıklanan kümülatif yıllık büyüme oranı ve kümülatif değere göre hesaplanan yıldan yıla büyüme oranı, çok küçük sapmalarla kabaca tutarlı olmuştur. İstatistiksel çaptaki işletmelerin sayısındaki değişiklikler sadece bu yıl değil süreklidir.
İstatistik Bürosu yalan söylemiyor, önemli olan, ekonomik durumu gerçekten yansıtmak için verilerin aynı kalibre, aynı kapsam ve aynı şirket grubu ile karşılaştırılması gerektiğine inanmalarıdır.
İstatistik Bürosunun aynı kalibre, aynı kapsam ve aynı işletme grubu ("Santong"), o yıl ana ticari geliri 20 milyon yuan'ı aşan endüstriyel işletmelere atıfta bulunur, bu nedenle "yıllık kümülatif" hesaplamaları "Santong" a dayanır. Bu yıl ve geçen yıl işletmelerin beyan ettiği veriler hesaplamaya esas teşkil etmektedir. Kümülatif değer, yılın istatistiksel kapsamındaki tüm işletmelerin toplamıdır.Sorun, bu yıl ve geçen yıl istatistik kapsamındaki işletme sayılarının önemli ölçüde farklı olmasıdır, bu nedenle kendi hesapladığımız "yıldan yıla kümülatif değer", İstatistik Bürosu tarafından açıklanan "üç aynı" standarda eşit değildir. Resmi olarak gerçek ekonomik durumu daha doğru bir şekilde yansıttığına inanılan "yıldan yıla kümülatif".
Bu istatistiksel olarak tipik bir "hayatta kalan" problemidir. "Survivor Önyargısı" (Survivorship Bias) yanlışlığı akademik olarak sonuçlandı.
"Survivor Bias", Yalnızca belirli filtrelenmiş sonuçlara odaklanırsanız, bilişsel önyargılar veya mantıksal yanlışlıklar ortaya çıkacaktır.
Örneğin, belirli bir olaydan önceki işletme sayısı 100, her çıktı 1 yuan ve toplam çıktı 100 yuan idi; olaydan sonra 90 şirket hayatta kaldı ve toplam çıktı 96 yuan oldu. Toplam üretim gerçekte 4 yuan azaldı, yani toplam üretim artışı% -4 oldu; ancak benzer bir temelde, ayakta kalan 90 şirketin çıktısı% 6.7 arttı.
Toplam makroskopik çıktı perspektifinden bu sonucu doğrudan aktarırsak, gerçeklere tamamen aykırı bir sonuca varacağız! Bu açıkça bir düşünce tuzağıdır.
Hayatta kalanların önyargısını kırmak:
Kim ortadan kayboldu?
Belirlenen büyüklüğün üzerindeki endüstriyel işletmelerin istatistiksel kapsamındaki ayakta kalan işletmelerin sayısı dinamik olarak değişmekte olup, teorik olarak değişen derecelerde sapmalarla artırılıp azaltılabilmektedir.
Geçtiğimiz yıl, ikisi arasındaki uçurum giderek genişledi.Bunun ana nedeni, geçen yıl belirlenen büyüklüğün üzerindeki sanayi kuruluşlarının sayısının azalması ve "hayatta kalanlar önyargısının" büyük bir sorun haline gelmesidir.
Her şeyden önce, İşletme sayısının belirlenen büyüklüğün üzerindeki düşüşün kendisi ekonomik gerilemenin bir işaretidir . Ancak, kimin "kurtulan" olduğunu ayırt etmek daha önemlidir? "Talihsizler" kimler? Bu talih ve talihsizlikler ile makroekonomik politikalar arasındaki ilişki nedir? Burada ima edilen makroekonomik çıkarımlar çok önemlidir!
Geçtiğimiz iki yılda, makroekonomik politikanın ana hatlarından biri, idari kapasite fazlası ve çevre denetimleri altında üretimi durdurmak ve üretimi kısıtlamak için çeşitli tedbirler içeren "arz yönlü reform" olmuştur.
İlk bulgumuz, istatistiksel örneklemde belirlenen büyüklüğün üzerinde kaybolan işletmelerin esas olarak arz tarafı reformundan etkilenen 11 sektörde yoğunlaştığıdır. 2016'nın başından 2018'in ortasına kadar, tedarik reformu sektöründeki işletme sayısı 11.000'den fazla azaldı. Azaltma, tedarik reformu endüstrisindeki toplam işletme sayısının% 11,1'ini oluşturdu. Bunlar arasında çelik ve kömür işletmelerinin sayısı sırasıyla% 50 ve% 30'dan fazla azaldı ve bu da idari yoğunluğun büyük olduğunu gösteriyor. Bu dönemde, arz dışı reform sektöründeki şirket sayısı yaklaşık 1.500 artarak yaklaşık% 0.5 arttı.
Şekil 3: 2016'dan bu yana, tedarik reformu endüstrisindeki şirket sayısı% 10'dan fazla azaldı
Bir ön sonuç alabiliriz, Belirlenen büyüklüğün üzerindeki istatistiksel örneklerden kaybolan şirketler, çoğunlukla arz yönlü reformlardan etkilenen özel şirketlerdir. . Peki şokun etkisi ne kadar büyük? Kaybolan şirket karları, toplam karların kümülatif değerindeki değişikliklere yansıtılır.
Bu yılın Ocak ayından Temmuz ayına kadar, özel işletmelerin toplam kârındaki değişim (394,65 milyarlık kümülatif düşüş), tüm sanayi kuruluşlarının toplam karındaki aydan aya değişimi (kümülatif 344,31 milyar düşüş) aştı ve aydan aya uyum neredeyse mükemmeldi (Şekil altı).
Bu, örnekten kaybolan özel şirketlerin neredeyse tüm "geride kalanlar önyargısını" açıklayabildiğini göstermektedir (yani, yıldan yıla kümülatif ve kümülatif değer arasındaki sapma).
Şekil 6: Sanayi işletmelerinin ve özel işletmelerin toplam karlarının kümülatif değerindeki değişiklikler
Kimin kozu?
Hayatta kalanlar için bile, özel şirketler hala talihsiz
Elbette, yukarıdaki ölçekteki örneklerden sağ kalan özel girişimlerin çalışma koşullarını bilmekle de ilgileniyoruz. Herkes bu yıl bir başka önemli politika açıklamasının "Kaldırmak" , Şirketin borç / varlık oranındaki değişikliklere bir göz atalım (Şekil 7).
Aktif-pasif oranı açısından bakıldığında, Devlete ait işletmeler için her zaman yüksek kaldıraç ve özel işletmeler için düşük kaldıraç olmuştur. . Ancak, 2017'den bu yana beklenmedik değişiklikler: Kamu iktisadi teşebbüslerinin aktif-pasif oranı hafif düştü ;% 61,1'den% 59,4'e geriledi; özel işletmelerin borç / aktif oranı önemli ölçüde artarak% 52,2'den% 55,6'ya yükseldi.
Şekil 7: Özel işletmeler: aktif-pasif oranındaki hızlı artış
Diğer bir kanıt da, borç-varlık oranındaki hızlı artışla birlikte özel şirketlerin faiz giderlerinin artması ve faiz giderlerinin yıllık% 11,8 artmasıdır. Ana işletme gelirindeki büyümedeki düşüşle birleştiğinde, büyüklük şaşırtıcıdır (Şekil 8).
Şekil 8: Özel şirketlerin faiz giderleri ticari gelirleri aşındırıyor
Kaldıraçtan yararlanma reel ekonomide kredi daralmasına neden olur ve bunun doğal sonucu işletmenin nakit akışının sıkı olması ve karşı taraf riskinin artmasıdır. Bu, alacak kurumsal hesaplarının ortalama geri ödeme süresindeki değişiklikten görülebilir.
2016'da arz yönlü yapısal reformun başlangıcından bu yana, kamu iktisadi teşebbüslerinin ortalama geri ödeme süresinin genel eğilimi kısalıyor; özel işletmeler ise özellikle geçtiğimiz yıl önemli ölçüde artmaktadır (Şekil 9).
Alacak hesapları sorununun ciddi şekilde bozulması, likiditesi sıkı olan özel şirketler için durumu kötüleştirmekle eşdeğerdir.
Şekil 9: Alacak hesaplarının ortalama geri ödeme süresindeki değişiklikler: kamu iktisadi teşebbüsleri tarafından kısaltıldı, özel teşebbüsler tarafından uzatıldı
Ölüm haçı:
Özel ekonominin düşüşü
Son olarak gayri safi yurtiçi hasılayı (GSYİH) oluşturan endüstriyel katma değerin büyüme verilerine bakalım.
Tarih, piyasa odaklı reform süreci sayesinde, özel işletmelerin sanayi katma değerindeki büyüme oranının devlete ait işletmelerinkinden daha yüksek olduğunu göstermektedir.Ancak durum 2016'dan bu yana aniden değişti: kamu iktisadi teşebbüslerinin aylık sanayi katma değer artış hızı toparlanmaya başladı. Son beş yılda işletmeler katma değer artış hızında düşüş eğilimini sürdürmüştür.
Haziran 2017'de bir ölüm haçı görünmeye başladı ve o ay kamu iktisadi teşebbüslerinin sınai katma değerinin bir önceki yıla göre büyüme oranı özel işletmelerinkini geçmeye başladı.
Şekil 10: "Devlet ilerlemeleri ve insanlar geri çekiliyor": özel işletmelerin ve devlete ait işletmelerin "ölüm geçişi"
sonuç olarak:
Düşen çiçeklerin sesini duy
Son yıllarda, "ülke ilerliyor ve insanlar geri çekiliyor" yaygın bir endişe konusu haline geldi. Sağlam kanıt var Özel ekonominin, özellikle de özel teşebbüslerin gelişimi, reformdan bu yana eşi görülmemiş bir çıkmaza girdi ve 40 yıldır açılıyor. Keşfedeceğiz:
Birincisi, belirlenen boyutun üzerindeki endüstriyel işletmelerin yıllık bazda aynı kalibreli verileri, taramanın sonucudur ve bir "hayatta kalan önyargısı" vardır. Sadece hayatta kalanların ihtişamını görür ve talihsizlerin üzüntüsünü görmezden gelirseniz, refah yanılsamasına sahip olacaksınız. Bu, istatistikteki tipik bir mantıksal hatadır.
İkincisi, istatistiksel "hayatta kalanlar önyargısının" gerçek nedenini açıklayabilen özel işletmelerin talihsizliğidir. Duyarlı varlıkların gürültülü dünyasında, düşen çiçeklerin sesini dinlememiz gerekir.Kaybolan, korkulan ve mücadele edilen insan hikayeleri, derinlemesine düşünmemize daha değer.
