Yüksek borç, düşük brüt kâr, 50 yıllık "Shang Haojia" listesi mahsur kalmış durumda
Görüntü kaynağı @Visual China
Makale Sermayenin derinlemesine araştırılması, yazar Wang Fangge
Shi Gongqi, 1941'de Fujian göçmenlerine Filipinli Çinli bir ailede dünyaya geldi. Shi Gongqi beş yaşındayken, ebeveynleri Shi Getou ve Li Meifen, Manila'da küçük bir aile şirketi kurdu. 1966'da aile atölyesi, ağırlıklı olarak kahve ve nişasta ürünleri satan Philippine Morning Light Co., Ltd. (LIWAYWAY) olarak genişletildi.
Ailenin en büyük oğlu olan Shi Gongqi, sanatı sevmesine rağmen yine de Filipinler'in sabah ışıklarının yükünü üstlendi. Shi Gongqi'nin liderliğinde Chenguang Co., Ltd. yeni ortaya çıkan atıştırmalık yiyecek alanına sessizce girmeye başladı ve ilk ürün olan Shanghaojia Taze Karidesli Kraker'i üretti.
1984'te Shi Gongqi, Filipinler dışındaki daha geniş dünyayı cesurca tasavvur etmeye başladı. O sıralarda Çin, dikkatli bir şekilde yabancı şirketlere açılmaya başlamıştı. Şangay'ı sevdi ve Şangay'ın Çin'in ekonomik kalkınmasının merkezi olacağına inanıyordu. 1993 yılında Shi Gongqi, Çin'de Shanghaojia Holding Co., Ltd. tarafından kurulan ilk şirketi kurdu.
Çin'e girdikten sonra Shanghaojia, 1996 yılında Vietnam pazarına da girdi. Şu anda, perakende satışlar açısından Shanghaojia, Vietnam'daki en büyük çıtır çıtır yiyecek üreticisi haline geldi.
Shi Gongqi şu anda 2019 Forbes Filipinler Zengin Listesi'nde 24. sırada yer almaktadır. Shanghaojia ayrıca 130 çeşit çıtır atıştırmalık gıda ürünü, 53 çeşit şekerleme ürünü, 39 çeşit içecek ürünü ve 10 çeşit bisküvi ürünü içeren zengin ürün numarası ve portföyüyle Çin ve Vietnam'ın en büyük çıtır atıştırmalık üreticilerinden biri haline geldi. .
8 Kasım 2019'da Shanghaojia bir prospektüs sundu ve Hong Kong Ana Kurulu'nda listelenmeyi planlıyor. 16 Mart 2020'de Shanghaojia, Hong Kong Borsası duruşmasını geçti. Bir neslin çocukluk anısı olarak, Shanghaojia'nın halka açılma sprinti piyasanın dikkatini çok çekti.
Ancak, duruşmayı geçtikten iki gün sonra, 18 Mart'ta Shanghaojia, mevcut kapsamlı piyasa ortamını onayladıktan sonra listeleme sürecini erteleyecek. Bu, 100 milyon ABD doları toplayacağına dair söylentilerin geçici olarak rafa kaldırılacağı anlamına geliyor.
Filipinler'den Çin'e, aile atölyelerinden yıllık geliri yaklaşık 500 milyon ABD doları olan çok uluslu şirketlere kadar, 50 yaşındaki Shang Haojia birçok iniş ve çıkış yaşadı ve aynı zamanda atıştırmalık yiyecek endüstrisinde de yer alıyor. Bununla birlikte, bir endüstri lideri olarak gururla ikincil piyasaya inmesi gereken Shanghaojia, sermaye sıkıntısından muzdaripti.
Duruşmanın ardında, ancak listelemedeki gecikme sadece mevcut sermaye piyasası oynaklığı değil, aynı zamanda Shanghaojia'nın ortak ikilemi ve geleneksel atıştırmalık gıda endüstrisi-satışları dağıtımcılara ve e-ticaret için kaçırılan fırsatlara dayanıyor; "Gıda" tüketicilerin sağlık bilinciyle karşılaştı.
İzahname, 2016'dan 2018'e kadar, Shanghaojianın toplam satışlarının sırasıyla 142.900 ton, 139.100 ton ve 137.600 ton olduğunu ve yıllık düşüş eğilimi gösterdiğini; ciro, faaliyet sırasında 475 milyon ABD $ 'dan 491 milyon ABD $' a yükseldiğini göstermektedir. Kârlar 46.6 milyon dolardan 39.9 milyon dolara geriledi,% 14.4 düşüşle. 2016'dan 2018'e kadar Shanghaojia'nın net karı 28,9 milyon ABD doları, 22,96 milyon ABD doları ve 2012 milyon ABD doları olarak düşüş eğilimi gösterdi.
Brüt kar marjı açısından Shanghaojia nispeten sabit kaldı. 2016, 2017, 2018 ve 2019'un ilk dokuz ayında% 28,1,% 26,5,% 28,2 ve% 29,7 oldu, ancak yaklaşık% 40'a kıyasla. Yiyecek ve içecek endüstrisinin ortalama brüt kar marjı, Shanghaojia'nın brüt kar marjı hala düşük.
2016'dan 2018'e kadar Shanghaojia'nın geliri 475 milyon, 479 milyon ve 491 milyon ABD doları oldu; 2019'un ilk üç çeyreğinde Shanghaojia'nın geliri, 2018'in aynı dönemindeki 370 milyondan% 4.4 artarak 387 milyon ABD dolarına yükseldi. Bunlar arasında Çin'deki gelirin oranı% 66,7 ve Vietnam'daki oran% 33,3'tür.
Son yıllarda, Shanghaojianın Çindeki satışları durgunlaştı. Özellikle 2017de, 2016da 338 milyon ABD doları olan gelir, 329 milyon ABDye geriledi. Şirketin geliri 2018'de 332 milyon ABD dolarına yükselmesine rağmen, henüz 2016 seviyelerine dönmedi.
RMB açısından, Shanghaojia'nın Çin'deki geliri 2016'dan 2018'e% 2,2 azaldı. Shanghaojia, ana nedenin tüketicilerin çevrimiçi satın alma işlemlerine geçmesi ve tüketici tercihlerinin daha sağlıklı, daha besleyici ve daha değerli ürünlere kayması olduğuna inanıyor. Vietnam pazarının büyümesi, kişi başına harcanabilir gelirdeki artış ve artan alımlar nedeniyle Vietnam atıştırmalık gıda pazarının hızlı büyümesinden kaynaklanıyor.
Ayrıca, 2019'un ilk dokuz ayı ve 2020'nin ilk ayı olan 2016-2018 itibarıyla Shanghaojianın net cari yükümlülükleri sırasıyla 106 milyon ABD Doları, 122 milyon ABD Doları, 99 milyon ABD Doları, 79 milyon ABD Doları ve 44 milyon ABD Dolarıdır. Dolar. Aynı zamanda 2016-2018'de ve 2019'un ilk dokuz ayında Shanghaojia'nın aktif-pasif oranı sırasıyla% 47,2,% 53,5,% 48,1 ve% 47,3 oldu. 2017'de Shanghaojia'nın varlıkları ve yükümlülükleri% 53,5'e yükseldi.Şirketin borç oranı 2018'den 2019'un ilk dokuz ayına gerilese de genel olarak nispeten yüksek bir seviyede kaldı.
Mali rakamlar dikkat çekici değil ve bazı temel göstergeler düşüyor. Usta atıştırmalık kralı birçok krizle karşılaştı.
Birincisi, e-ticaret için kaçırılan fırsatlar
Uzun yıllar boyunca Shanghaojia'nın satışları distribütörlere dayanıyor. 2018'den önce Shanghaojia, çevrimiçi e-ticaret hizmetlerini hiç başlatmamıştı. 2016-2018'de ve 2019'un ilk dokuz ayında, Shanghaojia'nın distribütörlerden elde ettiği Çin ticari geliri düşmeye devam etti.
30 Eylül 2019 itibarıyla Çin'de 1.283 distribütör ve 36 doğrudan işletilen ticari süper müşteriye sahip olan Shanghaojia, aynı dönemde Çin'deki en iyi 20 distribütörün 16'sıyla en az 15 yıl boyunca iş ilişkileri kurdu. Şu anda, Shanghaojianın gelirinin yaklaşık% 90'ı distribütörlerden geliyor (esas olarak ürünleri geleneksel perakende, özel kanallar ve e-ticaret kanalları aracılığıyla alt distribütörlere ve perakendecilere yeniden satmak)
Üç sincap ve diğer atıştırmalık markaları Taobao gibi çevrimiçi kanallarda ortaya çıktığında, Shanghaojia e-ticaretin altın çağını tamamen kaçırdı ve 2018'e kadar marka amiral gemisi mağazalarını açmadı. 2018'de ve 2019'un ilk üç çeyreğinde, Çin E-ticaret kanallarının geliri sırasıyla% 1,2 ve% 5,2 olarak gerçekleşti.
İkincisi, tüketicilerin sağlık bilinci uyandırılır
Ürünler açısından, Shanghaojia'nın ana gelir kaynağı hala% 83,9'luk gevrek atıştırmalık yiyecekler; şekerleme ürünleri% 6,8, içecekler% 4,0 ve bisküviler% 1,8. Çin ve Vietnam'ın iki büyük pazarında ürün yapısı benzerdir.
Shanghaojia, 2018'den beri çıtır atıştırmalık yiyecekler, şekerler ve içecekler dahil olmak üzere çeşitlendirilmiş bir ürün portföyü başlattı. Shanghaojia, 30 Eylül 2019 itibarıyla 130 çeşit çıtır atıştırmalık yiyecek, 53 çeşit şeker, 39 çeşit içecek ve 10 çeşit bisküvi ürünü sağladı (bisküviler sadece Vietnam'da mevcuttur).
Ancak şu anda taze karides cipsleri, mısır cipsi ve mısır gevreği, peynirli barlar, patlamış mısır ve diğer şişirilmiş atıştırmalıklar gibi çıtır atıştırmalık yiyecekler ürün portföyündeki en fazla kategori olmaya devam ediyor. 2016'dan 2018'e ve 2019'un ilk üç çeyreğinde, Çin'deki patates cipsi satış geliri toplam gelirin sırasıyla% 13,7,% 13,8,% 15,8 ve% 14,0'ını oluşturdu.
Göz ardı edilemeyecek şey, tüketicilerin tüketim eğilimlerinin giderek "sağlıklı", "yeşil, düşük kalorili, düşük şekerli ve katkı maddesi içermeyen" hale gelmesidir. Frost & Sullivan Raporuna göre, Çin atıştırmalık gıda pazarında, kavrulmuş tohumlar ve kuruyemişler son yıllarda en hızlı şekilde gelişti ve pazar payları her geçen gün artıyor. 2014'ten 2018'e, kavrulmuş tohum, sert kabuklu yemiş ve kabuklu yemişlerin perakende satışlarının yıllık bileşik büyüme oranı% 9.0 oldu ve 2018 sonunda pazar payının% 23.6'sını oluşturdu. Çıtır atıştırmalıkların yıllık bileşik büyüme oranı% 7,3, pazar payı ise% 12,2'dir.
Örnek olarak Yanjin dükkanını ele alalım. Orijinal atıştırmalık yiyeceklerin istikrarlı büyümesine dayanarak, hızla ikinci bir büyüme eğrisi oluşturdu. Sıradan pişirme: tost, waffle, küçük cep ekmeği, saf kekler, vb .; üçüncü büyüme eğrisi: mango meyvesi Kuru, dondurulmuş durian eti - bunların hepsi sağlık odaklı.
Prospektüsten, Çin pazarının "sağlıklı" ihtiyaçlarını karşılamak için Shanghaojia'nın meyve sularını vitamin açısından zengin karbonatlı meyve sularına ve yüksek kaliteli kahvelere ve sert şekerleri bitkisel şekerlere dönüştürebileceği görülebilir. İzahnamede Shanghaojia'nın 2020'nin ilk yarısında Çin'de daha sağlıklı bir ürün piyasaya sürmeyi beklediği; 2020'nin ikinci yarısında Çin'de daha sağlıklı altı ürün ve üç yeni ürün piyasaya sürmeyi beklediği belirtiliyor.
Üçüncüsü, kapasite sorunu
Shanghaojiaying'in üretim tesislerinde işlettiği, kızartma üretim hattı, kavurma üretim hattı ve fırın üretim hattı olmak üzere başlıca üç çıtır çıtır atıştırmalık üretim hattı bulunmaktadır. Bunlar arasında, kızarmış üretim hatları, 2016'dan 2018'e toplam gelirin sırasıyla% 84,6'sını,% 84,0'ını ve% 83,1'ini oluşturarak çıtır atıştırmalık yiyeceklerin gerçek çıktısının çoğunu oluşturdu. Bu nedenle, Shanghaojia üretim tesislerinin operasyonel performansının değerlendirilmesi, kızartma üretim hattının kullanım oranına bağlıdır.
Bununla birlikte, hem yoğun sezonda hem de normal zamanlarda, Shanghaojia'nın kızartma üretim hatlarının kullanım oranı fazladır: 2016-208'de Çin'in kilit bölgelerinde kullanım oranı, yoğun sezonlarda kızartma üretim hatlarının kullanım oranı ortalama olarak sırasıyla% 73,1,% 60,5 ve% 65 olmuştur; Kullanım oranı her yıl sırasıyla% 60,4,% 54,2 ve% 52,5 azalmaktadır; Vietnam'da kızartma üretim hatlarının kullanım oranı nispeten yüksektir ve yoğun sezonda kızartma üretim hatlarının kullanım oranları% 78,% 76,2 ve% 83,6; ortalama kullanım oranları sırasıyla % 70,% 75.6 ve% 76.
Şu anda Shanghaojia'nın Çin'de 10 ve Vietnam'da 4 üretim tesisi bulunuyor. Bunların arasında, Çin'deki üretim alanları kuzeydoğu, kuzeybatı, güneybatı, doğu ve merkezde yer almaktadır.Bu dağıtım, pazarlama süresini kısaltmak ve lojistik maliyetlerini düşük tutmak için büyük tedarikçilerin, müşterilerin ve satış pazarlarının kapsamlı değerlendirmesine dayanmaktadır.
Şirketin Çin'deki kapasite kullanım oranının her geçen yıl azaldığını görmek zor değil. Hatta 2019'un ilk yarısında kızartma üretim hattının kapasitesinin neredeyse yarısı boştu. Bununla birlikte, bariz kapasite fazlası durumunda, prospektüs, Shanghaojia'nın hala Fujian ve diğer yerlerde üretim üsleri kurmayı planladığını belirtti.
Düşen pazar satışları ve yavaşlayan gelir karşısında, toplanan fonların yarısından fazlası yeniden üretimi genişletmek için kullanılıyor. Shanghaojianın halka arz için önerilen finansmanının kullanımına bakıldığında, fonların yaklaşık% 60'ı şirketin üretim tesislerinin inşası gibi Vietnam'daki işleri için kullanılacak; finansmanın% 20'den fazlası Çinin işlerini genişletmek için kullanılacak ve aynı şey Üretim tesislerinin inşası gibi amaçlar için.
Bu tür bir mantık inanılmaz.
Dördüncü olarak, Shi ailesinin çeşitli ilgili işlem sorunları
Aslında Shi ailesinin Hao Jia'ya ek olarak devasa bir FMCG haritası da var: Gao Lego, Dahu Juice, Dream Juice, Minglang Juice, Xi'ao Carrot Juice, Chenguang Karides Krakerleri ve onurlu Shanghai Lao Tongsheng vb. . Tam da Shi ailesi altındaki çok sayıda endüstriden dolayı, çeşitli ilgili işlemlerin oldukça sık gerçekleşmesidir.
İzahnameden, Shanghaojia'nın bazı ürünlerinin Shi Grubu aracılığıyla satılması gerektiği görülebilir. 2018 yılında Shi Group'a yapılan dış satış tutarı 18.929 milyon ABD doları oldu ve şirketin faaliyet gelirinin% 3.85'ini oluşturdu.
Dahu Juice, Dream Juice, Minglang Juice ve Gao Lego gibi Shi Group bünyesindeki diğer hızlı hareket eden ürünler Shanghaojia tarafından Çin pazarında dağıtılmaktadır. Şirketin gelir yapısındaki içecek segmenti, temelde şirketin geçen yılki gelirinin yaklaşık% 3,5'ini oluşturan bu tür dağıtım işinden kaynaklanıyor.
Buna ek olarak, raporlama döneminde Shanghaojia, şirketin toplam gelirinin sırasıyla% 1,9,% 3,1,% 4,1 ve% 4,4'ünü oluşturan Shishi Group'a hammadde, yarı mamul, makine, bileşen sattı ve OEM hizmetleri sağladı.
Öte yandan, Shanghaojia ve Shi Group her zaman çok sayıda bağlantılı krediye sahip oldu. Haziran 2019 sonu itibariyle, Shi Groupun Shanghaojiaya ödenmemiş ilişkili taraf kredi bakiyesi 21,9 milyon ABD dolarıdır. Raporlama döneminde, şirketin ilişkili taraflardan elde ettiği faiz geliri 1.632 milyon ABD Doları, 1.249 milyon ABD Doları, 652.000 ABD Doları ve 209.000 ABD Doları olmuştur.
İzahname ayrıca başka risk faktörlerini de ortaya çıkardı - izahnameye göre, Shanghaojianın artan hammadde maliyetleri ve lojistik maliyetleri, pazara yeni girenlerin tehdidi ve küresel pazar ekonomisinin yavaş büyümesi Shanghaojianın iş ve finans ekonomisi için önemli. , Önemli ölçüde olumsuz etkilenecek.
Aynı zamanda, Shanghaojianın net kârındaki düşüş, dağıtım maliyetlerindeki artıştan kaynaklanan satış maliyetlerindeki yıldan yıla artıştan kaynaklanmaktadır. Maliyet yapısına göre, hammadde paketleme maliyeti en büyüğüdür ve% 59,2'dir. Bunlar arasında, ambalaj malzemelerindeki kartonların toptan fiyatı şöyledir: 2014 yılından bu yana yaşanan hızlı artış, atıştırmalık yiyeceklerin maliyetinde hafif bir artışa neden oldu.
Son yıllarda, Çin ve Vietnam'ın hızlı ekonomik büyümesi ve artan işgücü maliyetleri de olumsuz ticari faaliyetlerin önemli bir tezahürüdür. Salgının etkisiyle birleştiğinde, herhangi bir gıda endüstrisine küçük bir darbe değil. Herhangi bir bulaşıcı hastalık tedarikçiyi etkileyebilir.
Bununla birlikte, Shanghaojia'nın listelenmesinin başarısızlığı, atıştırmalık gıda endüstrisinin başkentinin soğuk olduğu anlamına gelmez.
Daha geçen ay, Liangpin Store sürekli bir günlük limite girdi ve Baicaowei, Pepsi tarafından yüksek bir fiyata satın alındı. Liangpin Shop'un açılmasıyla birlikte, Qiaqia Food, Yanjin Shop, Laiyifen, Baicaowei, Three Squirrels ve Liangpin Shop olmak üzere altı büyük atıştırmalık markası sermaye piyasasında bir araya geldi.
İiMedia Consulting'in verilerine göre, sıfır çevrimiçi atıştırmalık yiyeceklerin satışı 2018'de% 23,4'lük bir büyüme oranıyla 62,13 milyar yuan'a ulaştı. "Dördüncü öğün" trendi altında, gündelik atıştırmalıkların pazar büyüklüğünün önümüzdeki 10-15 yıl içinde Çin'in tüketici gıda harcamalarının% 20'sini oluşturması bekleniyor. 2020 yılına kadar Çin'in atıştırmalık gıda pazarının 3 trilyon yuan'ı aşması bekleniyor.
Bu kesinlikle büyük bir pazar.
